中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課程外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的度量

第三節(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)的管理

第四節(jié)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理

第二部分外匯風(fēng)險(xiǎn)及其

管理

第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

外匯風(fēng)險(xiǎn)（foreignexchangerisk或

foreignexchangeexposures）指由于匯率波動(dòng)而使一項(xiàng)以外幣計(jì)值的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)而給外匯交易主體帶來(lái)的不確定性。

外匯風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指既有損失可能性又有盈利可能性的風(fēng)險(xiǎn)。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)僅指給經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)?yè)p失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)由幣別要素和時(shí)間要素構(gòu)成。幣別要素指的是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的兌換。時(shí)間要素指的是在不同的時(shí)點(diǎn)，匯價(jià)往往變得不相同，通常時(shí)間越長(zhǎng)，在此期間匯率波動(dòng)的可能性就大，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就大。外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)衡量匯率變動(dòng)后對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)價(jià)值變動(dòng)的影響過(guò)去經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和量匯率非預(yù)期變動(dòng)對(duì)將來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的影響將來(lái)匯率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)衡量匯率變動(dòng)（變動(dòng)前產(chǎn)生，變動(dòng)后收付）外匯債權(quán)債務(wù)價(jià)值變動(dòng)的影響三種外匯風(fēng)險(xiǎn)概念的比例圖外匯風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）.不確定性（2）.相對(duì)性外匯風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

（一）制度原因1、匯率制度原因2、會(huì)計(jì)制度原因（二）非制度原因

（二）非制度原因1、市場(chǎng)供求狀況（1）投機(jī)因素（2）國(guó)際貿(mào)易（3）國(guó)際投資（4）國(guó)際融資2、利率水平3、通貨膨脹4、財(cái)政政策5、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類

（一）

交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposure）交易風(fēng)險(xiǎn)指由于以外幣計(jì)值的未來(lái)應(yīng)收款、應(yīng)付款在以本幣進(jìn)行結(jié)算時(shí)，其成本或收益因匯率波動(dòng)而面臨風(fēng)險(xiǎn)。這是一種流量風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的情形有以下幾種：

(1)在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果外匯匯率在支付貨款時(shí)與簽定合同時(shí)不同，可能出現(xiàn)出口方因外匯匯率下降或進(jìn)口方因匯率上升而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。例如：我國(guó)某公司1月1日從日本進(jìn)口一批價(jià)值100萬(wàn)美元的商品，雙方簽訂6個(gè)月的遠(yuǎn)期支付合約，7月1日交割。其間匯率變動(dòng)如下：

USD/JPYUSD/RMB1月1日128.0000 8.10107月1日119.5000 8.1030

由于合同貨幣為美元，而美元在6個(gè)月內(nèi)對(duì)日元和人民幣發(fā)生升值和貶值，因此對(duì)中日進(jìn)出口商雙方而言，均面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。其匯兌損益如下：

中方因增加人民幣進(jìn)口成本而損失的金額為：

(8.1030–8.10100)×1000000=2000(人民幣)

日方因出口日元收入減少的損失金額為：

(128.000–119.5000)×1000000=8500000(日元)（2）在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際投資和借貸活動(dòng)中，如果外匯匯率在債務(wù)債權(quán)清算時(shí)較債務(wù)債權(quán)形成時(shí)發(fā)生變化，債權(quán)人收回的金額或債務(wù)人支付的金額也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化。例如，中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本發(fā)行200億日元公募武士債券，期限為10年，債務(wù)形成時(shí)市場(chǎng)匯率為USD=JPY202.3000，十年后，債務(wù)到期清償時(shí)，市場(chǎng)匯率為USD=JPY124，該公司由此借貸產(chǎn)生的本金損失額約為0.624億美元，更不用說(shuō)每期利息損失額了。（3）其他外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。由于交易者進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期交易、期貨、期權(quán)交易或者外匯銀行在外匯交易中持有的各種貨幣的未軋平的頭寸時(shí)，也會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，某投機(jī)商預(yù)測(cè)美元兌日元的匯率呈上漲趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)即期市場(chǎng)匯率為USD=JPY109.000。于是他以USD1=JPY120.0000買進(jìn)價(jià)值USD500000的美元遠(yuǎn)期合約。但三個(gè)月后美元的市場(chǎng)匯率出現(xiàn)和預(yù)測(cè)相反的變化，三個(gè)月后即期市場(chǎng)匯率為USD1=JPY80.0000。此投機(jī)商遭受的外匯凈損失為20000萬(wàn)日元。

（二）

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(AccountingRisk)

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱為折算風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。它是指涉外經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理和對(duì)以外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)和債務(wù)進(jìn)行財(cái)務(wù)決算時(shí)，對(duì)于必須轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計(jì)價(jià)的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。（三）

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格和成本，而引起企業(yè)未來(lái)一定期間內(nèi)收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的度量

一、交易風(fēng)險(xiǎn)的度量

交易風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（TranslationExposureReport）和資金流量報(bào)告(FundFlowReport)來(lái)度量。交易報(bào)告是一種靜態(tài)的反映。實(shí)際中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)連續(xù)性的特點(diǎn)，因此隔月或隔季編制的不同幣種的資金流量報(bào)告，動(dòng)態(tài)地反映交易風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)情況，更具有實(shí)際意義。

二、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)編制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債報(bào)告來(lái)完成，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不僅與公司資產(chǎn)負(fù)債表密切相關(guān)，而且與會(huì)計(jì)匯率的選擇有關(guān)，并進(jìn)而與折算方法聯(lián)系起來(lái)。折算方法又取決于功能貨幣的選擇。所謂功能貨幣是指與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)直接相聯(lián)系的貨幣，也是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中使用最多的貨幣。

三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量度量這種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，要在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)進(jìn)行考察。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量是指核算外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。

第三節(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)的管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指涉外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對(duì)策，以避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原則

1、保值原則2、增值原則3、成本最小原則交易風(fēng)險(xiǎn)的管理交易風(fēng)險(xiǎn)的管理可以分成兩大類：內(nèi)部管理方法和外部管理方法。一、內(nèi)部管理方法內(nèi)部管理方法又稱為商業(yè)方法，具體的方法有以下幾種：

1、選擇合同貨幣法。（1）一般采取收硬付軟的原則，即出口貿(mào)易和借貸資金的輸出者應(yīng)爭(zhēng)取使用硬通貨，進(jìn)口貿(mào)易和借貸資金的輸入者應(yīng)爭(zhēng)取使用軟通貨。所謂硬通貨(hardcurrency)指當(dāng)前該貨幣的匯率穩(wěn)定并預(yù)計(jì)有明顯上升趨勢(shì)的貨幣。所謂軟通貨

(softcurrency)指目前這種貨幣的匯率不穩(wěn)定，并預(yù)計(jì)匯率有明顯下降趨勢(shì)的貨幣。

（2）選擇可以自由兌換貨幣作為結(jié)算貨幣。（3）選擇的合同貨幣幣種應(yīng)盡可能與企業(yè)經(jīng)常收入和支付的外幣幣種一致，從而使外匯的應(yīng)收帳款和應(yīng)付帳款的匯兌相互抵消。（4）本幣計(jì)價(jià)法，即選用本幣作為計(jì)價(jià)貨幣，以避免貨幣兌換而產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)（5）選擇第三國(guó)貨幣。如果進(jìn)出口雙方都力圖選用本國(guó)的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，當(dāng)雙方爭(zhēng)執(zhí)不下時(shí)，可選用雙方都接受的第三國(guó)貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付。（6）軟硬貨幣的合理搭配或使用多種貨幣組合計(jì)價(jià)。2、調(diào)整價(jià)格法（Pricing）包括適用于出口交易的加價(jià)保值和適用于進(jìn)口交易的壓價(jià)保值。P為原單價(jià)，I為預(yù)期合同貨幣貶值率，i為名義利率，n為期限。對(duì)于即期交易，其加價(jià)保值公式為：P（1+I），壓價(jià)保值公式為：P（1-I），對(duì)于遠(yuǎn)期交易還要考慮資金的時(shí)間價(jià)值和利率損失額。遠(yuǎn)期加價(jià)保值公式為P（1+I+i）n，遠(yuǎn)期壓價(jià)保值公式為：P（1–I+i）n

3、加列保值條款保值條款一般分為單一貨幣保值條款和復(fù)合貨幣保值條款。

4、提前或推后結(jié)匯法(Leads&Lags)

。它是指預(yù)期某種貨幣將要貶值或升值時(shí)，提前或推后對(duì)有關(guān)帳款的支付，即通過(guò)調(diào)整外匯資金的結(jié)匯時(shí)間來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。5、配對(duì)法(Matching)

配對(duì)法又叫軋平法。配對(duì)指公司在交易中，如果存在金額相等、時(shí)間一致的貿(mào)易條件，則可以用外幣流入來(lái)沖銷外幣流出的一種方法6、參加匯率保險(xiǎn)（Insurance）如美國(guó)的進(jìn)出口銀行(Eximbank)，日本的輸出入銀行(FCIA)，英國(guó)的出口信貸保證局(ECGO)，德國(guó)的海爾梅斯出口信貸公司(Hermes)等，二、外部管理方法

交易風(fēng)險(xiǎn)的外部管理方法又稱做金融法，它指通過(guò)一定的外匯交易來(lái)達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。這些金融交易分為兩類：

(一)外匯交易方法

1、遠(yuǎn)期合約保值(Forwardhedge)2、期貨合約保值(Futurehedge)3、期權(quán)交易保值(Currencyoptionhedge)（二）貨幣市場(chǎng)方法(Moneymarkethedge)

1、借款-即期交易-投資法（Borrow-Spot-Invest，BSI法）

2、提前收付-即期合同-投資法（Lead-Spot-Invest，LSI法）第四節(jié)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

的管理

一、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、缺口管理法。

2、遠(yuǎn)期合約保值法。二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理

1、生產(chǎn)策略

（1）海外建廠策略。（2）靈活的采購(gòu)政策。

（3）提高生產(chǎn)效率，加強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化。

2、市場(chǎng)策略

企業(yè)遭受外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的損失時(shí)，可以調(diào)整產(chǎn)品的定價(jià)。

3、財(cái)務(wù)策略經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理的策略就是在相應(yīng)時(shí)間里，對(duì)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行配比，使得匯率變化后公司盈余的減少能夠被債務(wù)成本的減少所抵消。當(dāng)然這也會(huì)引起新的管理成本的增加，同時(shí)折舊、稅收和營(yíng)運(yùn)資金等因素會(huì)使問(wèn)題變得更加復(fù)雜。

案例分析

7月3日，加拿大W公司與德國(guó)的一家公司在經(jīng)過(guò)談判之后，簽訂了一份機(jī)器設(shè)備進(jìn)口合同，總金額為200萬(wàn)馬克，設(shè)備價(jià)款的付款條件如下：

價(jià)款總和

DM2，000，000其中：定金裝船日支付裝船后90天支付裝船后270天支付

DM200，000DM400，000DM600，000DM800，000

德國(guó)公司估計(jì)90天之后就能裝船，因此提出：如果W公司能夠在裝船日一次付清貨款，可以享受3％的現(xiàn)金折扣。但是目前W公司流動(dòng)資金比較緊張，已借入20％的高息貸款，如果接受3％的現(xiàn)金折扣，公司必須進(jìn)一步緊縮流動(dòng)資金。另外公司贏得一場(chǎng)訴訟，法院判決對(duì)方與一年后的7月9日向W公司支付150萬(wàn)加元賠償金。W公司為使購(gòu)買設(shè)備的成本壓到最低，因而與一家銀行進(jìn)行了接觸。W公司可以按照固定的倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）借到歐洲貨幣貸款，利息按年計(jì)算為拆放利率加75個(gè)基本點(diǎn)（一個(gè)基本點(diǎn)為0.0001），利息支付可以按季支付。W公司也可以按基礎(chǔ)利率加50個(gè)基本點(diǎn)的利率向銀行借入一年以上的加元貸款。這種貸款可以采用折扣的方式，即貸款利息可以從未使用的貸款中扣除。W公司的剩余加元資金可以按照銀行承兌利率存入銀行。W公司可以選擇的方案有以下幾種。方案1：不要現(xiàn)金折扣，當(dāng)馬克應(yīng)付款項(xiàng)到期時(shí)，可以借入加元貸款按即期匯率買入馬克進(jìn)行支付，加元可以用一年后7月的賠償金來(lái)償還。方案2：接受3％的現(xiàn)金折扣，為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，可以安排一年期的加元貸款，按照即期利率換成馬克，支付定金后，將剩余的馬克存入銀行，為期3個(gè)月，存款到期后，正好用來(lái)支付剩余。方案3：接受3％的現(xiàn)金折扣，借入一年期的歐洲貨幣貸款，而不是加元。為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，W公司可以買入遠(yuǎn)期歐洲貨幣，以滿足按季支付利息，到期支付本金的需要。貨款方案4：不要折扣，借入一年期的加元貸款，按照即期匯率換成馬克，支付定金后，將剩余馬克分別以90天后到期，180天后到期，360天到期的形式存入德國(guó)。方案5：不要折扣，按相應(yīng)的馬克付款日期買入遠(yuǎn)期馬克。另外借入加元貸款，將未使用余額進(jìn)行投資，直到遠(yuǎn)期合同需要清償時(shí)。