開放經(jīng)濟(jì)條件下的國際儲(chǔ)備管理課件

第10章開放經(jīng)濟(jì)條件下的國際儲(chǔ)備管理

教學(xué)要點(diǎn)：掌握國際儲(chǔ)備與國際清償力了解國際儲(chǔ)備規(guī)模的管理和結(jié)構(gòu)管理了解我國的國際儲(chǔ)備10.1國際儲(chǔ)備及國際清償力

一、國際儲(chǔ)備的含義

國際儲(chǔ)備（internationalreserve）是指一國貨幣當(dāng)局為平衡國際收支，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要而持有的在國家間可以被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)，一般必須同時(shí)具有三個(gè)條件：（1）一國金融當(dāng)局必須具有無條件地獲得這類資產(chǎn)的能力；（2）該資產(chǎn)必須具備高度的流動(dòng)性：（3）該資產(chǎn)必須得到國際間普遍接受。二、國際儲(chǔ)備的特點(diǎn)

1．官方持有性2.自由兌換性3．充分流動(dòng)性4．普遍接受性

表10-1黃金儲(chǔ)備的數(shù)量、價(jià)格及分布

單位：百萬盎司（年底數(shù)）

年份ss1971～1980（平均）1981～1990（平均）

19911993

19951997

1999

2000

所有國家工業(yè)化國家發(fā)展中國家中國黃金市價(jià)*

101088812212.8217.4

94880714112.7394.2

94079414612.7353.6

92077114912.7390.7

88773215512.7290.296481015412.7290.

96481015412.7290.

95179715412.7274.

*黃金市價(jià)按倫敦黃金市場單位盎司的年底美元價(jià)格計(jì)算。資料來源：根據(jù)IMF《國際金融統(tǒng)計(jì)》2001年整理。

1、黃金儲(chǔ)備GoldReserves作為國際儲(chǔ)備的特殊優(yōu)點(diǎn)黃金是最可靠的保值手段，更是最理想的財(cái)富化身。黃金儲(chǔ)備完全是一國主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自動(dòng)控制，不受任何超國家權(quán)力的干預(yù)。其它貨幣儲(chǔ)備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響。一國黃金儲(chǔ)備的多少代表了一國的金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。以黃金作為儲(chǔ)備也有其缺點(diǎn)：黃金的流動(dòng)性較低。黃金的收益率偏低。持有黃金的機(jī)會(huì)成本較高。增加黃金儲(chǔ)備有實(shí)際困難（二）外匯儲(chǔ)備（ForeignExchangeReserves）

外匯儲(chǔ)備的主要形式是國外銀行存款與外國政府債券。

外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國際儲(chǔ)備的主體：一是比重為91%；二是使用的頻率最高。外匯儲(chǔ)備由各種能充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣（ReserveCurrency）的貨幣構(gòu)成。只有那些可自由兌換的、被各國普遍接受的、價(jià)值相對穩(wěn)定的貨幣才能充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣。英鎊、美元、日元、歐元形成了多種貨幣儲(chǔ)備體系（MultipleCurrencyReserveSystem）。美元仍是最主要的儲(chǔ)備貨幣。表10-2全球外匯儲(chǔ)備表

資料來源：《國際貨幣基金組織年報(bào)》

年份1992199419961997199819992000年6月2000所有國家673380781076711813116151287013459100%工業(yè)化國家356839395017520848305204528039.2%發(fā)展中國家316541395750660567857666817960.8%作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：

（1）在國際貨幣體系中占有重要地位；

（2）能自由兌換其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；（3）人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心。表3成員國在基金組織的儲(chǔ)備地位及可能的借入儲(chǔ)備

成員國在基金的儲(chǔ)備地位向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額第一檔（儲(chǔ)備部分）提款權(quán)：占份額25%成員國在基金的普通提款權(quán)。提用條件逐檔嚴(yán)格

成員國在基金的可能的借人儲(chǔ)備第二檔（信用）提款權(quán)：占份額25%第三檔（信用）提款權(quán)：占份額25%第四檔（信用）提款權(quán)：占份額25%第五檔（信用）提款權(quán)：占份額25%

（四）特別提款權(quán)

（SpecialDrawingRights，SDRs）

特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights，簡稱SDRs）是一種依靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲(chǔ)備資產(chǎn)。特別提款權(quán)價(jià)值計(jì)算公式：以美元表示的SDR價(jià)值=1×39%+美元/歐元×32%+美元/日元比價(jià)×18%+美元/英鎊比價(jià)×11%特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是用這4種貨幣的市場利率經(jīng)加權(quán)平均后求得的。

實(shí)質(zhì)：是IMF成員國在該組織的儲(chǔ)備資產(chǎn)，它是一種由黃金保值的記帳單位，稱為“紙黃金”。它是由IMF根據(jù)各成員國上年年底繳納份額的比率進(jìn)行分配。份額越大，得到的分配就越多?！柏泿呕@子”中的貨幣及每種貨幣所占權(quán)重并不是固定不變的，IMF從1986年1月1日起每5年修改1次。歐元誕生以后，由歐元取代了德國馬克和法國法郎，從2001年1月1日生效。

基金組織范圍內(nèi)，特別提款權(quán)的用途：1.以劃賬的形式獲取其他可兌換貨幣（見前述）。2.清償與基金組織之間的債務(wù)。3.繳納份額。4.向基金捐款或貸款。5.作為本國貨幣匯率的基礎(chǔ)（1993年2月，有5個(gè)成員國的貨幣與特別提款權(quán)保持固定比價(jià)）。6.成員國之間的互惠信貸協(xié)議。7.基金組織的記賬單位。8.充當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn)。不可以：不能兌換黃金；不能直接用于貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算。表10-5世界國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成資料來源：根據(jù)IMF《國際金融統(tǒng)計(jì)》各年資料整理。

年份19751980

1985

1990

1998

外匯儲(chǔ)備儲(chǔ)備頭寸SDRs黃金

70.76.54.518.182.64.83.39.3

79.48.94.27.6

88.13.83.15.0

91.14.71.62.6

四、國際儲(chǔ)備的作用

保證對外支付能力支持本國貨幣匯率籌款的信用保證

國際清償能力現(xiàn)實(shí)國際清償能力潛在國際清償能力借入儲(chǔ)備自有儲(chǔ)備國際清償力＝自有儲(chǔ)備（國際儲(chǔ)備）＋借入儲(chǔ)備表10-2國際清償力構(gòu)成國際清償力構(gòu)成自有儲(chǔ)備1．黃金儲(chǔ)備2．外匯儲(chǔ)備3．在IMF的儲(chǔ)備頭寸4．在IMF的SDRs余額國際儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備1．備用信貸2．互惠信貸3．支付協(xié)議4．其他類似的安排誘導(dǎo)儲(chǔ)備商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)借入儲(chǔ)備：一國向外借款的能力。從國際金融機(jī)構(gòu)和國際金融市場借款；商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)；在國際收支逆差時(shí)，國外持有逆差國貨幣的意愿；提高利率或改變利率期限結(jié)構(gòu)后，吸引外資流入的程度。10.2國際儲(chǔ)備的規(guī)模管理

一、國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的必要性

（一）需求：①彌補(bǔ)國際收支赤字。②外匯市場的需要。③國際信貸保證需要。④應(yīng)付突發(fā)事件引起的國際支付需要。（二）國際儲(chǔ)備的供給

1．黃金儲(chǔ)備。增加通過黃金的國內(nèi)外交易實(shí)現(xiàn)。2．外匯儲(chǔ)備。增加途徑：①國際收支順差，經(jīng)常賬戶盈余是最可靠、最穩(wěn)定的來源。資本與金融賬戶盈余有借入儲(chǔ)備的性質(zhì)，是不穩(wěn)定的。②在外匯市場上拋售本幣，購買外匯。③國際信貸。

（三）確定適度國際儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)考慮的因素

1．國際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度。（1）貿(mào)易收支的穩(wěn)定程度。（2）國際收支的差額狀況及穩(wěn)定程度。2．其它調(diào)節(jié)國際收支措施的運(yùn)用及其有效性。財(cái)政和貨幣政策、匯率政策、外匯和外貿(mào)管制等。3.匯率制度和匯率政策選擇。固定匯率制度或盯住匯率制度;浮動(dòng)匯率制度或彈性匯率制度。（四）適度國際儲(chǔ)備量的確定方法

1．國際儲(chǔ)備/進(jìn)口的比例分析法美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬（roberttriffin）在1960年出版的《黃金和美元危機(jī)》一書中提出“比例分析法”：一國的國際儲(chǔ)備應(yīng)與它的進(jìn)口貿(mào)易額維持一定的比例關(guān)系，20%—50%,保持儲(chǔ)備額占年進(jìn)口額的30%～40%是較為合宜的。

優(yōu)點(diǎn)：開創(chuàng)了系統(tǒng)研究國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的先河;切合實(shí)際;方法簡單，易于操作。2．國際儲(chǔ)備/國民生產(chǎn)總值的比例分析法（RES/GNP）。3．國際儲(chǔ)備/外債的比例分析法（RES/DOD）（五）國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的實(shí)現(xiàn)

1、國際收支盈余，最主要最直接的來源。2、國家干預(yù)外匯市場而收進(jìn)的外匯3、一國政府持有的貨幣黃金的增加4、政府或中央銀行向國外借款5、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)自身的增值。10.3國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

（一）結(jié)構(gòu)管理的原則1．流動(dòng)性。2．安全性。3．盈利性。流動(dòng)性是第一位的，安全性次之?？紤]其投資的盈利性。國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理集中在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備上。（二）黃金儲(chǔ)備管理

1．黃金安全性高。2.黃金流動(dòng)性差。3.黃金缺乏盈利性。數(shù)量不宜過多，應(yīng)保持穩(wěn)定。

（三）外匯儲(chǔ)備的管理

1．幣種管理。

幣種管理主要考慮因素：①對外貿(mào)易支付所使用的幣種；②償還外債本息所需的幣種；③政府干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定匯率所使用的幣種；④各儲(chǔ)備貨幣利率與匯率變化的對比；⑤儲(chǔ)備貨幣的多元化。

2．外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

按照變現(xiàn)能力劃分，外匯儲(chǔ)備可以分為三級：（1）一級儲(chǔ)備。現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)等。這類外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性最高，盈利性最低，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)。它主要用于一國經(jīng)常性或臨時(shí)性對外支付。（2）二級儲(chǔ)備。中期債券。（3）三級儲(chǔ)備。長期投資工具。（四）國際儲(chǔ)備的營運(yùn)或資產(chǎn)形式管理

在外匯儲(chǔ)備存量一定時(shí)，應(yīng)在流動(dòng)性、安全性和盈利性之間作出利弊得失的權(quán)衡。10.4中國的國際儲(chǔ)備

一、中國國際儲(chǔ)備概況1．從黃金儲(chǔ)備來看。2．從普通提款權(quán)和特別提款權(quán)來看。3．從外匯儲(chǔ)備來看。外匯儲(chǔ)備是我國國際儲(chǔ)備最重要的組成部分。

二、中國外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成、現(xiàn)狀及經(jīng)濟(jì)影響

自1979年以來，我國的外匯儲(chǔ)備迅速增長，外匯儲(chǔ)備由1979年的8.4億美元上升到2004年3月的4398.22億美元，增加了523倍（見表4-6）：年份19951996199719981999200020012002外匯儲(chǔ)備7361050139914501547165621222428儲(chǔ)備頭寸12.214.022.735.523.119.125.930.5SDR余額5.86.16.06.87.48.08.59.4黃金儲(chǔ)備

12.712.712.712.712.712.716.116.1外匯儲(chǔ)備的快速增長對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響。

①我國龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模增強(qiáng)了我國的綜合國力，提高了我國應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力，有利于防范外部金融風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)，1997年亞洲金融危機(jī)充分證明了這一點(diǎn)。②持有充足的外匯儲(chǔ)備也是我國經(jīng)濟(jì)走向更發(fā)達(dá)階段的一個(gè)