德業(yè)股份：光伏逆變器-逆變器黑馬儲能+微逆雙驅(qū)動

請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01德業(yè)股份(605117)/家用電器彪鵬gztscomcn況股)萬元)元)402股價(jià)與行業(yè)-市場走勢對比100%德業(yè)股份滬深3000%%公司盈利預(yù)測及估值營業(yè)收入(百萬元)凈利潤(百萬元)每股收益(元)金流量收益率P/BA3,02438247%44%203.089.5A4,16838%57951%2.423.3322%134.229.46,24450%1,495158%6.265.6935%51.9410,37866%2,66178%11.1412.7639%29.1917,02664%4,64975%19.4620.4741%16.706.8摘要務(wù)板塊。受益光伏行業(yè)：微逆需求高增，戶儲風(fēng)口將至。對于微逆市場，受益于整縣推進(jìn)等政策驅(qū)微型逆變器滲透率不壓儲能逆變器產(chǎn)品安全性高、并離網(wǎng)切換時(shí)間短且支持柴油機(jī)充電，同時(shí)戶用高壓和小型工商業(yè)系統(tǒng)持續(xù)推出將適應(yīng)更多市場需求。公司發(fā)掘第三世界國家斷電功率覆蓋范圍廣，一拖八產(chǎn)品后續(xù)推出將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。選擇與龍頭內(nèi)較高水平，進(jìn)一步保障供應(yīng)穩(wěn)定并提高成本控制能力。(4)此外，公司堅(jiān)持?jǐn)U告使用的公開-2-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告 -3-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告 - OP -4-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告 截至2022年12月9日) -24- 圖表56：全球IGBT分立器件市場格局(2020) -26-圖表57：全球IGBT模塊市場格局(2020) -26- 29- -5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告始涉及電路控制領(lǐng)域，到2010年成為家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢供應(yīng)商。及逆變器業(yè)務(wù)三大板塊。圖表1：公司歷史沿革合計(jì) 圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截止2022年9月30日)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，緊跟逆變器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，緊跟逆變器公司深度報(bào)告業(yè)。1逆變器領(lǐng)域著力創(chuàng)新，三大產(chǎn)品并駕齊驅(qū)。公司自主研發(fā)了三電平SVPWM三相鎖相環(huán)技術(shù)以及帶MPPT算法的太陽能可以有效的提高太陽能的利用率、圖表3：公司逆變器產(chǎn)品及技術(shù)特點(diǎn)變器業(yè)務(wù)成公司營收中堅(jiān)力量。-6-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-7-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告而公司毛利潤的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。表4：公司營收結(jié)構(gòu)變化逆變器環(huán)境電器系列熱交換器系列其他產(chǎn)品0%%20182019202020212022Q1-Q3列業(yè)務(wù)放入了“其他產(chǎn)品”內(nèi)5：公司毛利潤結(jié)構(gòu)變化逆變器環(huán)境電器系列熱交換器系列其他產(chǎn)品0%%20182019202020212022Q1-Q3利能和微型逆變器所致。要系：1)高毛利率的儲能逆變器占比提升迅速；2)公司不斷通過技對較低。公司深度報(bào)告圖表6：逆變器業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%組串逆變器儲能逆變器微型逆變器202020212022Q1-Q3圖表7：逆變器毛利率及各子業(yè)務(wù)毛利率變化55%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 儲能毛利率202020212022Q1-Q320202021能力持續(xù)改善光德業(yè)逆變器出貨大幅增長，公司營收增長明顯。圖表8：2017-2021年?duì)I業(yè)收入CAGR=28.98%504030200營業(yè)收入(億元)同比增長60%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022Q1-Q3圖表9：2017-2021年凈利潤C(jī)AGR=52.88%86420凈利潤(億元)同比增長2022Q1-Q3200%150%100%50%0%-50%20192020-8-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告續(xù)成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及產(chǎn)品銷售狀況良好，營業(yè)收入大幅增加使得費(fèi)用進(jìn)一圖表10：毛利率和凈利率逐年改善體下降凈利率40%35%30%25%20%15%10%5%0%78978901銷售費(fèi)用率 銷售費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率期間費(fèi)用率16%14%12%10%8%6%4%2%20212022Q1-Q3720212022Q1-Q37890-2%-4%-6%2022年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)上升，至生的現(xiàn)金流出也快速增加。圖表12：德業(yè)現(xiàn)金流增長顯著(億元)20502050籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2017201720182019202020212022Q1-Q3微逆需求高增，戶儲風(fēng)口降至公司深度報(bào)告逆變器伴光伏共成長，出海進(jìn)程加速轉(zhuǎn)型下碳中和進(jìn)程不斷加快以及光伏平價(jià)時(shí)代到來，光伏裝機(jī)持續(xù)超預(yù)WoodMackenzie歐洲、印度和拉丁美洲市場的強(qiáng)勁增長。在光伏利好政策不斷出臺及行圖表13：光伏發(fā)電與常規(guī)能源發(fā)電成本圖表14：全球光伏新增裝機(jī)及逆變器出貨量全球光伏新增裝機(jī)(GW)逆變器出貨量(GW)00%20172018201920202021-10-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-11-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分%%公司深度報(bào)告圖表15：全球逆變器出貨量TOP10圖表16：全球逆變器市場占有率排名排名20192018202020172021陽光電源陽光電源陽光電源陽光電源陽光電源123SMASMASMASMA古瑞瓦古瑞瓦特4ABBPowerElecronicsPowerElecronicsPowerElecronics錦浪科技5上能電氣特變電工SMA古瑞瓦上能電氣特變電工SMA古瑞瓦特錦浪科技ABB上能電氣上能電氣67PowerElecronicsTMEICPowerElecronicsPowerElecronicsSolarEdgeFimer(ABB)SolarEdgeSolarEdge古瑞瓦特上能電氣上能電氣89TMEIC施耐德TMEIC錦浪科技IngetTMEIC施耐德TMEIC錦浪科技Ingeteam特變電工zie式新增裝機(jī)占比迅速提升，2021年突破50%，光伏發(fā)電集中式與分布裝裝機(jī)增長較快，分布式占比在30-40%左右。印度分布式光伏新增裝機(jī)占圖表17：國內(nèi)分布式光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策圖表18：國內(nèi)集中式/分布式新增裝機(jī)占比7%7%1%201320142015201620172018201920202021集中式分布式-12-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告圖表19：2019-2022年不同地區(qū)新增光伏裝機(jī)量和分布式占比00機(jī)量(GW)分布式占比0%EEEEEEEEEEE48.250222222323.520.17.89768.99765454.74.54.254二者共同決定了微逆的市場空間。近年來全球分布式光伏新增裝機(jī)量和2.28GW。我們預(yù)計(jì)隨著分布式光伏發(fā)電優(yōu)勢逐漸發(fā)揮，未來將呈現(xiàn)集格局。圖表20：2015-2022年全球光伏新增裝機(jī)構(gòu)成(GW)公用事業(yè)工商業(yè)住宅200020152016201720182019202020212022圖表21：全球微型逆變器滲透率情況分布式光伏新增裝機(jī)量(GW)微型逆變器滲透率%分布式光伏新增裝機(jī)量(GW)微型逆變器滲透率%微型逆變器出貨量(GW).500.197%V組-13-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告立法設(shè)定關(guān)斷后最高電壓；泰國最新發(fā)布的國家電氣規(guī)范，強(qiáng)制要關(guān)斷”。戶用分布式系統(tǒng)技術(shù)規(guī)范，安徽省頒布建筑規(guī)范防火技術(shù)規(guī)范，國家能源局最近頒布分布式光伏安全征求意見稿。特別地，近期浙江海寧和東疊加光伏建筑一體化(BIPV)的發(fā)展，預(yù)計(jì)國內(nèi)組件級產(chǎn)品有望迎來新圖表22：國外光伏直流安全相關(guān)規(guī)定圖表23：國內(nèi)光伏直流安全相關(guān)規(guī)定在運(yùn)維觸電風(fēng)險(xiǎn)、火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)和施救風(fēng)險(xiǎn)。集中式或組串式逆變器系統(tǒng)直組串式+關(guān)斷器/優(yōu)化器方案僅解決了觸電和施救問題，未徹底消除火災(zāi)隱患，微型逆變器憑借低壓接入特性，徹底消除了觸電、火災(zāi)和施救風(fēng)圖表24：組件級產(chǎn)品性能對比微型逆變器×√√√×××√×√√√××√√集能力××√√公司深度報(bào)告投資成本(元/W)低(組件級監(jiān)控)低(組件級監(jiān)控)場穩(wěn)中有升，將持續(xù)帶動微型逆變器市場的發(fā)展。預(yù)計(jì)2025年微型逆步提升。圖表25：2020-2025年全球逆變器市場預(yù)測202020212022E2023E2024E2025E光伏新增裝機(jī)(GW)250350455569分布式光伏占比33%42%39%41%44%50%分布式光伏新增裝機(jī)(GW)487498200284微逆占分布式比重5.0%7.0%9.0%11.0%13.0%15.0%微逆出貨量(GW)2.285.158.7815.8026.0542.66微逆單價(jià)(元/W)2.050.990.82微逆市場規(guī)模(億元)4788258350球28.94%；歐洲微逆市場成熟，分布式占比和微逆滲透率均高于全球平均水平，加之歐洲能源危機(jī)，微逆市場規(guī)模有望大幅提升；巴西分布中國分布式新增裝機(jī)量最大，隨著國內(nèi)安規(guī)政策的進(jìn)一步提升，將成為微逆最大的潛在市場。圖表26：2025年微逆市場分布預(yù)測美國德國意大利國西班牙澳大利亞新增裝機(jī)(GW)65.9140.2256.36.98.66.123.3分布式占比45%50%50%50%50%50%70%30%40%50%新增分布式(GW)29.6620.0812.503.153.454.304.276.994.2875.00微逆滲透率35%20%20%20%20%20%微逆出貨量(GW)10.384.022.500.630.690.860.640.700.647.50市場規(guī)模(億元)101.3330.2918.864.755.206.494.835.274.8445.00全球占比28.94%8.65%5.39%1.36%1.49%1.85%1.38%1.51%1.38%12.85%-14-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分 核能公司深度報(bào)告比也在逐步提升，主要系歐洲正在加速能源轉(zhuǎn)型?；茉窗l(fā)電占圖表27：歐洲社會發(fā)電構(gòu)成(單位：TWh)原油天然氣原煤核能水力發(fā)電可再生能源其他450040003500300025002000150010005000201620172018201920202021圖表28：2021年歐洲發(fā)電結(jié)構(gòu)本 排放成本)排序，其中可再生能源發(fā)電的邊際成本為零，核電給曲線的交叉點(diǎn)決定了出清價(jià)格和結(jié)算量，所有參與市場的發(fā)電機(jī)組都將電種種因素使得歐洲非化石能源發(fā)電出力不足，供給曲線左移，氣電成為國爆發(fā)沖突，面臨西方國家制裁俄羅斯采取反制措施，俄烏天然氣輸氣管道輸氣量急劇減少，歐洲能源危機(jī)愈演愈烈。近期，北溪1、2號天復(fù)供氣尚無法預(yù)測。-15-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告h圖表29：邊際出清機(jī)制示意圖圖表30：荷蘭TTF天然氣價(jià)格一路飆升圖表31：不同國家用電價(jià)格對比家庭用電價(jià)格(USD/kWh)企業(yè)用電價(jià)格(USD/kWh)0.400.300.200.100.00德國荷蘭英國意大利法國美國中國圖表32：2021年德國電力現(xiàn)貨價(jià)格德國電力現(xiàn)貨價(jià)格：DE/LU：DayBase(歐元/MWh)80060040020001/1/222/1/223/1/224/1/225/1/226/1/227/1/228/1/229/1/22-16-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-17-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告GWGWh(MWh口徑)，近幾年維持在50-60%的高增長。其中，全球新增戶儲裝機(jī)主要集中在歐洲地區(qū)(占比50%-60%左右，MWh口徑)，2021年歐洲戶儲新增裝機(jī)為1.0GW/2.0GWh，同比增長73%(MWh口徑)。同時(shí)，據(jù)LCOE圖表33：全球及歐洲戶儲歷年新增裝機(jī)變化圖表34：德國居民用電和光儲度電成本(歐分/kWh)家庭電價(jià)光伏LCOE光儲LCOE3531.831.9323529.530.529.530252014.714.314.714.313.112.212.210.19.9110.19.99.28.88.859.28.88.8020192018202120202022E202320192018202120202022E自好。086歐元/kWh；5)考慮補(bǔ)貼和貸款政策。最終計(jì)算得出IRR (資本金內(nèi)部收益率)為17.68%，具有良好經(jīng)濟(jì)性。圖表35：戶儲經(jīng)濟(jì)性測算公司深度報(bào)告年年012345kWkW變器，配儲10kWh設(shè)備價(jià)格歐元1.45萬年發(fā)電量kwh/年-730071187050698369166109604259745907居民終端電價(jià)歐元/kwh-0.350.350.350.350.350.350.350.350.35居民自用電量kwh/年-400040004000400040004000400040004000余電上網(wǎng)電量kwh-330031183050298329162109204219741907電池自用收益歐元-140014001400140014001400140014001400FIT上網(wǎng)電價(jià)歐元/kwh-0.0860.0860.0860.0860.0860.0860.0860.0860.086余電上網(wǎng)收益歐元-284268262257251181176170164年維護(hù)費(fèi)用歐元--100-100-100-100-100-100-100-100-100本金加利息額歐元--1056-1056-1056-1056-1056---- (前七年償還)凈收益歐元-43505275125065004941481147614701464凈收益折現(xiàn)值(-435051248346344442689686786381117.68%后，戶儲需求增長將不及預(yù)期，但通過測算，我們發(fā)現(xiàn)即使電價(jià)下降到圖表36：即使電價(jià)回落，仍具經(jīng)濟(jì)性歐元投資額1.45萬歐元投資額1.5萬歐元35%30%25%20%15%10%5%0%16.16.87%14.04%12.47%12.80%10.41%9.06%20.99%17.68%15.86%25.23%21.39%19.29%29.58%22.78%0.250.30.350.40.45圖表37：戶儲項(xiàng)目動態(tài)回收期回收期(年)零售電價(jià)(歐元/kWh)戶戶儲設(shè)備成本(萬歐元).37.12-18-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-19-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告IRENA測算出全球光伏新增裝機(jī)數(shù)據(jù)，再利用CPIA等三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)測分，存量滲透率分別為1.0%/1.3%/1.6%/1.9%，球戶儲新增裝機(jī)規(guī)模為73.6GW/169.2GWh，圖表38：2021-2025年全球戶儲新增裝機(jī)測算1EEEE全球光伏新增裝機(jī)(GW).0455.0全球戶用光伏新增裝機(jī)(GW).86-%%全球累計(jì)戶用光伏裝機(jī)(GW).4-全球戶儲新增裝機(jī)量(GW).3配儲時(shí)長(h)2全球戶儲新增規(guī)模(GWh)363.81圖表39：2021-2025年全球戶儲新增裝機(jī)變化趨勢00全球戶儲新增裝機(jī)(GW)全球戶儲新增規(guī)模(GWh)20212022E2023E2024E2025E儲能+微逆增量驅(qū)動，全球化布局+國產(chǎn)導(dǎo)入促成長公司深度報(bào)告儲能逆變器性能優(yōu)異，全球市場部署加速單相5-8kW和三相8-12kW儲能逆變器，并于22H1推出單相低壓GB進(jìn)的模塊化&一體式設(shè)計(jì)，立家庭戶用儲能系統(tǒng)；支持三相100%不平衡輸出，在光伏和電網(wǎng)供電不足的情況下還支持直接通過柴油發(fā)電機(jī)充；還支持集成電動汽車充電槍，能夠直接替代傳統(tǒng)的電動汽車充電樁。另一方面，公司開發(fā)三相W。高壓儲能產(chǎn)品的開發(fā)和推廣預(yù)計(jì)圖表40：低壓儲能產(chǎn)品功率覆蓋3-12kW圖表41：儲能產(chǎn)品并離網(wǎng)切換時(shí)間快于同行5035[值][值]104德業(yè)股份固德威古瑞瓦特錦浪科技陽光電源電源等在歐洲市場競爭角逐時(shí)，公司發(fā)現(xiàn)新興市場，提早布局，搶占先南非選擇貼牌+自有品牌并行策略，聘用專業(yè)團(tuán)隊(duì)做售后維護(hù)和品牌推廣。目前公司前期成果終得顯現(xiàn)，在南非戶儲市場占有率近對于美國市場，從產(chǎn)品類型看，美國消費(fèi)者更偏好更大功率段的戶始小批量出貨。同時(shí)，公司產(chǎn)品支持柴油發(fā)電機(jī)-20-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-21-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告直接充電也更加符合北美市場需求特點(diǎn)。從渠道建設(shè)看，由于美國市場拓展?jié)u入佳境。預(yù)計(jì)隨著23年美國戶儲市場的需求高增，有對于歐洲市場，從渠道端來看，一方面公司借助原有客戶之力在英道建設(shè)，另一方面，公司在德國、波蘭、捷克等地采取自有品牌建設(shè)推廣系列產(chǎn)品。公司不僅在歐洲德語區(qū)更傾向于高壓儲能機(jī)，因此公司最新推出的戶用高壓系住歷史機(jī)遇進(jìn)入高熱市場，加速出貨。持續(xù)貢獻(xiàn)收入。黎巴嫩、巴基斯坦等國家經(jīng)濟(jì)較為落后，經(jīng)常出現(xiàn)斷電續(xù)該市場需求持續(xù)旺盛，貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。圖表42：2022年前三季度公司儲能市場分布21~25%21~25%3~4%3~4%黎巴嫩捷克迪拜3~4%巴基斯坦3~4%3~4%意大利等)圖表43：柴油發(fā)電典型應(yīng)用場景，同時(shí)公司憑借低壓儲能系統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)勢、市場差異化競爭策略91.5%，進(jìn)而帶動收入占比從2020年44%提升至2022年前三季度的60%。同時(shí)儲能產(chǎn)品系統(tǒng)隨著行業(yè)基本面向好以及公司市場逐步開拓，歐美市場以及第三世界市-22-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告能逆變器出貨31/62萬臺，同時(shí)考慮到儲能逆變器價(jià)格的相對穩(wěn)定(1率的逐步上升(2022前三季度儲能單臺功率7669W)，以及儲能系統(tǒng)圖表44：儲能對逆變器板塊的營收及毛利潤貢獻(xiàn)0%45%45%66%20202021營收結(jié)構(gòu)2022Q1-3202020212022Q1-3毛利潤結(jié)構(gòu)來源：公司公告、中泰證券研究所圖表45：儲能逆變器出貨情況及預(yù)期(單位：萬臺)0儲能逆變器出貨(萬臺)0Q1-32022E2023E微型逆變器矩陣豐富，高性價(jià)比助后來者居上W通信。同時(shí)，公司產(chǎn)品相關(guān)參數(shù)在功率密度、最大轉(zhuǎn)換效率等方面具有及面向美國市場的無功補(bǔ)償一拖四產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品版圖，適應(yīng)不同圖表46：公司微逆產(chǎn)品系列系列展示SUNG3-EU230(一拖一)SUNGGSUN00/1000G3-EU-230(一拖二)SUN00GSUN000G3-EU-230(一拖四)圖表47：主要公司微逆產(chǎn)品輸出功率(kW)00.511.522.5-23-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告公司額定輸出功率(W)體積(L)(W/L)效率(%)US.21CPE72-208V1業(yè)SUNGEU-230IQHUS6CP72-208V.344YC6001業(yè)SUNGEU-23011.96ADQ447.62業(yè)SUNG-US-208/24021.5238e全球微逆出貨的主要地區(qū)(2020年歐美微逆出貨占比全球約86%)，e在Enphase競爭力較弱的區(qū)域(如巴西等)進(jìn)行市場拓展。公司深度報(bào)告圖表49：各公司銷售商數(shù)量(截至2022年12月93002502502001500910054554501610Enphase昱能禾邁德業(yè)ChiliconSPARQSystems0%北美歐洲拉美亞太0%6%6%10%18%12%16%16%71%66%74%70%20162017201820192020高市場份額。同時(shí)，拉美、亞太、中東等地區(qū)作為微逆市場重要增量力司發(fā)力巴西渠道建設(shè)，在巴西的安裝商數(shù)量高達(dá)87個(gè)遠(yuǎn)超在其他區(qū)域北美市場，擬針對該市場主推無功補(bǔ)償一拖四產(chǎn)品，美國市場份額有望單瓦價(jià)格(元/W)業(yè)0%-24-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-25-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分德國圖表55：微逆收入及預(yù)測(億元)微型逆變器收入德國圖表55：微逆收入及預(yù)測(億元)微型逆變器收入 YOY 600% 400%5 200%0 EE公司深度報(bào)告0南非波蘭土耳其越南菲南非波蘭土耳其越南菲律賓3%3%5%15%77%r圖表54：微逆出貨及預(yù)測(萬臺)0微型逆變器出貨(萬臺)0.620212022Q1-32022E2023E核心原材料IGBT元器件供應(yīng)目前由德國、日本、美國企業(yè)壟斷。據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2020年英飛凌、富士電機(jī)、三菱、安森美、東芝五家企公司深度報(bào)告Q圖表56：全球IGBT分立器件市場格局(2020)3%三菱安森美半導(dǎo)體力特瑞薩麥格納士蘭微其他4%4%5%5%16%8%3%4%4%5%5%16%8%14%29%9%9%圖表57：全球IGBT模塊市場格局(2020)三菱Semikron威科斯達(dá)半導(dǎo)丹佛斯ABB半導(dǎo)體21%2%2%4%3%10%3%3%21%2%2%4%3%10%3%3%6%11%337%圖表58：中國IGBT市場供需對比中國IGBT行業(yè)產(chǎn)量(萬只)中國IGBT行業(yè)需求(萬只)自給率25,00020,00015,00010,0005,000020152016201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%IGBT愿不斷提升。國內(nèi)士蘭微、斯-26-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-27-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告IGBT司開始逐步進(jìn)行國產(chǎn)替代，與新潔能簽訂保供協(xié)議，目前已與新潔能、斯達(dá)半導(dǎo)、比亞迪、華潤微、芯長征等廠家建盈圖表59：不同公司IGBT導(dǎo)入情況司BT業(yè)股份迪、華潤微、芯長征0%斯達(dá)、新潔能、士蘭微、華潤微、宏微0%斯達(dá)、新潔能、士蘭微、新能、華虹-驗(yàn)證-光國微產(chǎn)能規(guī)劃擴(kuò)張，提前布局未來迅速擴(kuò)張和行業(yè)長期向好的發(fā)展趨勢下，德業(yè)作為全球范圍內(nèi)逆變器的主要制造企業(yè)之一，在海內(nèi)外市場已經(jīng)形成良好的品牌形象，近年來逆變器訂單量快速增長，因此公司順應(yīng)市場趨勢，擴(kuò)大生產(chǎn)產(chǎn)能，把握機(jī)睫。為迅速提升逆變器產(chǎn)能，公司將原定為建設(shè)生產(chǎn)變頻控制器、逆變器等電路控制產(chǎn)品生產(chǎn)線的“年產(chǎn)74.9萬套電路控制系列產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”整體變更為“年產(chǎn)68萬套逆變器系列產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，以億資金用于逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，此次募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)于在2024年投產(chǎn)，將-28-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告公告日期劃投入募集資金總額(億元)建設(shè)期(月)/5/128410/2910/29進(jìn)所需生產(chǎn)、檢測、運(yùn)輸設(shè)備和儀器，并響應(yīng)擴(kuò)增人員，突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，大大提高供貨能力?？紤]產(chǎn)能的擴(kuò)大后能夠提升固定資產(chǎn)使用效游的加大性，為公司的長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。預(yù)測與投資建議器梯隊(duì)化以及多元化發(fā)展提高公司市場份額，打開公司未來全新增長曲線，同時(shí)環(huán)境電器(除濕機(jī))業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長也有望提供一定增量。1、組串逆變器：22年考慮產(chǎn)能分配問題(將產(chǎn)能更多分給儲能和微逆均功kW銷量為2.7/4.3/5.9GW?？紤]到單位功率逐步增大帶動價(jià)格下降以及市場競爭加劇，假設(shè)2、微型逆變器：隨著能源危機(jī)以及對逆變器安全保障愈發(fā)重視，歐美微逆需求高增，同時(shí)公司發(fā)力德國和美國市場，不斷開拓新品，我們假1.2/2.4/4.1GW?？紤]工藝水平提高和市場競爭加劇，假設(shè)2022-2024儲能產(chǎn)品單位功率提升較快，則假設(shè)2022-2024平均功率分別為公司深度報(bào)告Wh3)毛利率：22年前三季度儲能毛利率pct率變動、采購與技術(shù)降本和國產(chǎn)替代所致。未來隨著各家廠商出貨目標(biāo)大幅提高以及新進(jìn)入者增多，毛利率預(yù)計(jì)有一定程度下滑，因此假設(shè)