第04章- 生息資本和虛擬資本

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貨幣銀行學

第4章生息資本和虛擬資本 本章探討：什么是生息資本？與工商業(yè)資本比較，它有哪些特殊性？什么是生息資本(貨幣)的時間價值？什么是虛擬資本？2參考書馬克思，資本論，第三卷，第五篇。米什金，第4-5章3目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本4目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本5貨幣的兩種屬性在市場經(jīng)濟中，貨幣有兩種使用價值：作為貨幣，執(zhí)行各種貨幣職能，如價值尺度，交易媒介和價值貯藏。作為資本，用于剩余價值或利潤的生產(chǎn)貨幣作為貨幣使用目的是獲得對方的產(chǎn)品或服務放棄的價值等于得到的價值導致使用者財富減少（購買的商品被用于消費）貨幣支付后不再回流貨幣作為資本使用目的是價值的擴大導致貨幣所有者的財富增加貨幣會以更大的價值回流6什么是資本？資本是“在流通中保存和擴大自己的價值”（資本論，卷1，p177）資本的流通A的貨幣—A的商品—A的更大量貨幣，A的貨幣……貨幣的流通A的貨幣—所購B的商品

B的貨幣—所購C的商品

C的貨幣—所購D的商品……7貨幣轉(zhuǎn)化為生息資本如前所述，貨幣既可以作為貨幣使用，又可以作為資本使用。貨幣作為資本使用的兩種方法直接投資用貨幣購買生產(chǎn)資料、商品或服務，通過生產(chǎn)或商品、服務的營銷，生產(chǎn)利潤，實現(xiàn)價值擴大間接投資在一定時間內(nèi)把貨幣轉(zhuǎn)讓給他人使用，自己憑借對該貨幣所有權(quán)，把他人未來收入的一部分據(jù)為財產(chǎn)，以此實現(xiàn)價值擴大。貨幣轉(zhuǎn)化為生息資本后一種使用方式使貨幣轉(zhuǎn)化為一種特殊的資本：生息資本8什么是生息資本？定義當貨幣所有者在保留貨幣所有權(quán)條件下，把貨幣轉(zhuǎn)讓給他人使用，自己憑借貨幣所有權(quán)分享他人未來收入時，貨幣就轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本就是借助貨幣使用價值的暫時轉(zhuǎn)讓而實現(xiàn)價值擴大的資本什么是貨幣使用價值的暫時轉(zhuǎn)讓？貨幣使用價值的暫時轉(zhuǎn)讓的結(jié)果是價值的回流和增值其運動形式是：

M—M*因此，貨幣使用價值的暫時轉(zhuǎn)讓的實質(zhì)，是貨幣作為資本的交易貨幣資本交易即貸放9目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本10貸放的特點貸放的定義貨幣資本的交易表現(xiàn)為貨幣在開端和終端的兩次運動：

M—M,M*—M*,

前者為交付，后者為償還由交付和償還構(gòu)成的生息資本特殊交易形式即貸放貸放的特點：1.在貸放中，作為交易對象的，不是貨幣，而是與貨幣直接結(jié)合在一起的財富支配權(quán)或利潤生產(chǎn)權(quán)2.交易過程表現(xiàn)為價值在時間上的兩次單方面轉(zhuǎn)移3.貸放人因此承受了一種特殊的風險：違約風險貸放與信用貸放是信用的一種形式所謂信用是指基于信任且以到期返還為條件將一定的價值交給他人使用的行為信用可以是無償?shù)?，而生息資本的貸放必然是以營利為目的的信貸資本以貸放形式轉(zhuǎn)讓給他人的資本，即信貸資本11信貸資本的使用價值和交換價值任何商品交易都涉及交易對象的使用價值和交換價值在貸放這種特殊交易中，交易對象的使用價值和交換價值是什么呢？信貸資本的使用價值可以用來支配一定量社會財富，是財富支配權(quán)可以用來生產(chǎn)利潤，是利潤生產(chǎn)權(quán)信貸資本的交換價值或價格即利息利息是財富支配權(quán)的價格(當生息資本被用于消費時)利息是利潤生產(chǎn)權(quán)的價格(生息資本被用于生產(chǎn)時)12作為利潤生產(chǎn)權(quán)交易的貸放貨幣所有者與企業(yè)家之間的資本交易是利潤生產(chǎn)權(quán)的交易信貸資本被用于利潤的生產(chǎn)，利息是利潤生產(chǎn)權(quán)的價格社會的平均利潤率是15%使用平均生產(chǎn)條件，平均的智力水平，以及與預期目標相符合的經(jīng)營活動100萬元的資本投資，就能生產(chǎn)15萬的利潤因此，100萬元的資本代表15萬的利潤生產(chǎn)權(quán)100萬資本使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓就是這15萬利潤生產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓

（參閱馬克思《資本論》卷3，第378頁）資本作為產(chǎn)業(yè)資本貸放的結(jié)果，是貸款人對借款人的部分未來利潤獲得了要求權(quán)13作為財富支配權(quán)交易的貸放貨幣所有者與消費者之間的資本交易，是財富支配權(quán)的交易資本的購買者把購買的資本當作貨幣來使用，用于消費品的購買這時，利息是財富支配權(quán)的價格資本作為消費資金貸放的結(jié)果，是貸款人對借款人的部分未來貨幣收入具有了要求權(quán)14被用于消費的借款還是資本嗎？貸放這種特殊交易涉及一定量的貨幣對貸款人來說，不論貸放的貨幣被借款人用于何處，都是資本信貸資本的運動是貨幣的轉(zhuǎn)讓……更大量貨幣的回流而資本就是在不斷的循環(huán)運動中實現(xiàn)自我增值的價值所以，不論借款人如何使用借入的貨幣，對貸款人來說，其所貸放的貨幣都是資本信貸資本的資本性質(zhì)與該資本的使用無關(guān)15貨幣價格與資本價格的區(qū)別質(zhì)的規(guī)定貨幣的價格是所有商品價格的倒數(shù)，是貨幣的購買力貨幣資本的價格是資本使用權(quán)的價格，是利息量的規(guī)定貨幣的價格平均來說等于所購買商品的價值貨幣資本的價格一般遠低于貨幣資本的價值16目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本17生息資本形態(tài)的二元化定義所謂資本形態(tài)的二元化，是指同一資本采取二元存在形式一是在生產(chǎn)之外以法律所有權(quán)存在的資本，即虛擬資本，資本這時只剩了一個法律上的空殼二是在生產(chǎn)中執(zhí)行生產(chǎn)利潤職能的工商業(yè)資本，即實體資本

原因資本轉(zhuǎn)化為生息資本，意味著資本所有權(quán)與資本的實體分離而這兩者的分離，必然導致資本形態(tài)的二元化

資本所有者和收入的二元化隨著資本的二元化，資本所有者二元化為貸款人和企業(yè)家同時，利潤也分解為利息和企業(yè)收入兩個部分前者為資本作為法律所有權(quán)的收益后者為資本作為實體資本的收益18資本形態(tài)二元化的例子假定投資者把100萬元貨幣借給一家企業(yè)，得到一張100萬元的10年期企業(yè)債券投資者的資本是否減少？企業(yè)的資本是否增加？投資者的100萬貨幣資本一旦借出，就立即取得雙重的存在形式：投資者手中的100萬元債券企業(yè)手中的100萬實體資本一方面，投資者失去了100萬元的貨幣資本，但是得到了100萬元的虛擬資本（企業(yè)債券）（需要指出的是：對投資者來說，企業(yè)債券仍然代表一定量的真實貨幣資本，因為他隨時可以在債券市場上將其變現(xiàn)）另一方面，真實貨幣資本被轉(zhuǎn)移到企業(yè)，企業(yè)實體資本由此增加了100萬19目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本20生息資本的抽象循環(huán)生息資本的抽象或觀念的循環(huán)M—M*，即：

貸放的貨幣償還的已增值貨幣貸放和償還構(gòu)成了整個運動過程全部運動實質(zhì)上就是“以償還為條件的支付”

（M,V.p390）而不是價值實體由一種形式不斷轉(zhuǎn)化為另一種形式21生息資本抽象循環(huán)的特點價值增值的中介消失在M—M*形式中，價值擴大表現(xiàn)為與經(jīng)濟活動無關(guān)的過程，只與貸出資本的回流時間有關(guān)貨幣表現(xiàn)為隨時間流逝而自動擴大的價值，具有所謂的“時間價值。價值增值過程從貨幣投入流通時開始生息資本一投入流通就是資本，就開始了其價值增值的過程而工商業(yè)資本只有在生產(chǎn)經(jīng)營活動中才是資本。22生息資本抽象循環(huán)的特點價值始終以貨幣形式存在生息資本的運動是從貨幣到貨幣，沒有形態(tài)變化，是一種“自己對自己本身的關(guān)系”(M，V.3，p386)，支出貨幣是為了得到更多的貨幣工商業(yè)資本的運動是價值的一系列形態(tài)變化：貨幣，商品，再到貨幣，支出貨幣的直接目的是為了得到生產(chǎn)要素。遭受特殊的風險工商業(yè)資本的主要風險是市場風險然而，即使產(chǎn)品賣不出去，它們也還留在生產(chǎn)者自己手中，生產(chǎn)者還占有其中的殘余價值生息資本的特有風險是信用風險，即借款人不能償還貸款一旦借款人違約，放款人可能損失全部的貸款因此，生息資本的運動，既以信任前提，也以暴力為前提不是以國家暴力（法制）為前提，就是以私人暴力（地下高利貸）為前提表現(xiàn)為以法律為媒介的過程工商業(yè)資本的投資和收回，則主要是一系列經(jīng)濟行為的結(jié)果，資本回流是商品出售的結(jié)果而生息資本的運動表現(xiàn)為僅以法律為媒介的行為，資本的貸放和回流是執(zhí)行法律契約的結(jié)果23生息資本的現(xiàn)實循環(huán)現(xiàn)實的生息資本循環(huán)貸款—貨幣資金—商品生產(chǎn)—貨幣收入—貸款本息或者：M—M—C—M*—M*各階段的分解第一階段M—M貸款第二階段，工商業(yè)資本運動M—C—M*企業(yè)家從事生產(chǎn)和經(jīng)營，獲得收入第三階段M*—M*貸款償還如果是連續(xù)貸款合同，則本金的收回就是觀念上的24生息資本和工商業(yè)資本的關(guān)系生息資本流通包含工業(yè)資本流通M___M---C---P---C*---M*___M*生息資本運動對工商業(yè)資本的依賴生息資本的回流依賴工商業(yè)資本的運動消費信貸償還依賴就業(yè)，從而也依賴工商業(yè)資本的運動因此，一般而言，一個國家的工商業(yè)資本惡化，也會引起生息資本惡化。生息資本運動的相對獨立性但是，生息資本的運動具有相對獨立性企業(yè)虧損和破產(chǎn)的增加，是債權(quán)人利益得到保障的結(jié)果而個人的儲蓄和財產(chǎn)在一定限度內(nèi)可以減少消費信貸的損失在一定程度上，生息資本可以用犧牲借款人利益的方法來保障自己的利益25目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本26生息資本對社會經(jīng)濟的積極作用生息資本是生產(chǎn)資金的重要來源在現(xiàn)代社會，生息資本的規(guī)模對一個國家工商業(yè)資本的規(guī)模有非常重要的影響生息資本是消費資金的重要來源在現(xiàn)代社會，消費信貸已成為生息資本的一個重要組成部分消費信貸的發(fā)展對社會經(jīng)濟的發(fā)展具有極為重要的意義生息資本是政府公共工程資金的重要來源生息資本通過為政府公共工程提供資金，推動了實體經(jīng)濟的發(fā)展生息資本是政府貨幣政策的重要工具現(xiàn)代中央銀行的貨幣政策主要通過國債市場的操作來實施27生息資本對社會經(jīng)濟的消極作用利息與利潤的矛盾食利者和利潤生產(chǎn)者的矛盾生息資本安全與工商業(yè)資本安全的矛盾在企業(yè)發(fā)展良好資金充裕時，銀行積極推銷自己的貸款在企業(yè)遭遇困難急需救助時，銀行不愿貸款，甚至從企業(yè)中抽走資金。生息資本積累與消費市場擴大的矛盾儲蓄一方面為工商業(yè)提供資金，另一方面又縮減了個人當前消費的規(guī)模，并通過乘數(shù)作用對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響凈影響取決于投資的規(guī)模和效率。28目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本29生息資本的國際流通

定義指發(fā)生在兩個國家的居民之間的貨幣資本借貸國際生息資本通過國際借貸實現(xiàn)價值增加的貨幣資本涉及兩個國家貨幣的國際流通公式MD---MF---MF___MF*---MF*---MD*其中，MD=國內(nèi)貨幣，MF=外國貨幣特點包括外匯和貨幣資金兩種交易MD---MF和MF*---MD*是外匯交易MF---MF___MF*---MF*是貨幣資本的借貸其價值增加受當前利率、違約風險和未來匯率變動的影響因此，生息資本的國際運動具有較大的風險30從本國觀點看貨幣資本的流入和流出貨幣資本流入貨幣資本流出外國對中國借款減少外國對中國借款增加外國對中國貸款增加外國對中國貸款減少外國對中國證券投資增加外國對中國證券投資減少外國對中國存款增加外國對中國存款減少31另一種表述貨幣資本流入貨幣資本流出中國對外借款增加中國對外借款減少中國對外貸款減少中國對外貸款增加中國對外證券投資減少中國對外證券投資增加中國對外存款減少中國對外存款增加32目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本33貨幣的“時間價值”貨幣的時間價值是金融學中的一個不精確術(shù)語貨幣的時間價值實際上是指生息資本在一定時間內(nèi)實現(xiàn)的價值增加貨幣作為“現(xiàn)金”不是資本，不會自行增值，因此沒有時間價值1000元貨幣放在自己的抽屜里，即時放一萬年，還是1000元貨幣，其名義價值不會有任何改變這里姑且沿用金融學的習慣用法，把由貸放時間決定的生息資本增值，看作是貨幣的時間價值貨幣的時間價值涉及貨幣資本的終值FV現(xiàn)值PV兩個概念34生息資本的終值生息資本按一定的利率增值，在一定時間后，所具有的價值。貸放1000元的貨幣，利率5%，1年或5年、10年、30年、100年后，其價值分別為1000*(1+5%)^1 =10501000*(1+5%)^5 =12761000*(1+5%)^10 =16291000*(1+5%)^30 =43221000*(1+5%)^100 =131501

注：^后面的數(shù)為次方，^5為5次方。35生息資本的終值-續(xù)在上面的例子中，如果利息在1年內(nèi)支付次數(shù)(支付頻率)分別為1、2、12、365和無限次，則5年后的終值分別為1000*(1+5%)^(5*1) =1276.281000*(1+5%/2)^(5*2) =1280.0851000*(1+5%/12)^(5*12) =1283.3591000*(1+5%/365)^(5*356) =1284.0031000*EXP(5%*5) =1284.025其中，最后一個式子所表示的，是資本按照“連續(xù)復利”增值的結(jié)果。EXP(r,n)=ern支付頻率（年計息次數(shù)），代表了生息資本完成一次增值運動M—M*所需要的時間。1年計息1次，代表資本完成一次增值需要1年時間。當支付頻率趨于無限大時，資本完成一次增值所需時間也趨于零。36生息資本的現(xiàn)值任何未來一確切時間收取或支付的一定金額的貨幣，我們都可以把它看作是當前的一定生息資本按照一定增值率增值的結(jié)果。用這一增值率作貼現(xiàn)率，對未來值FV貼現(xiàn)，就得到該生息資本的現(xiàn)值PV未來1年或5年、10年、30年、100年后的1050，1276，1629，4322，131501元貨幣，貼現(xiàn)率為5%，其現(xiàn)值分別為1050/[(1+5%)^1] =10001276/[(1+5%)^5] =10001629/[(1+5%)^10] =10004322/[(1+5%)^30] =1000131501/[(1+5%)^100] =100037生息資本的現(xiàn)值-續(xù)對相同的未來值FV，用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，會得到不同的現(xiàn)值PV。貼現(xiàn)率就是當前信貸市場的利率，當前貸放的生息資本，是按照當前市場的利率增值的。市場利率的變化，就是貼現(xiàn)率的變化。5年后的1276元貨幣，貼現(xiàn)率分別為1%，5%，10%，20%，100%，其現(xiàn)值分別為1276/[(1+1%)^5] =1214.341276/[(1+5%)^5] =10001276/[(1+10%)^5] =792.471276/[(1+20%)^5] =512.911276/[(1+100%)^5] =39.8838目錄資本轉(zhuǎn)化為生息資本生息資本的特殊運動“貸放”生息資本的二元化生息資本的循環(huán)生息資本的社會作用生息資本的國際運動生息資本的“時間價值”虛擬資本39虛擬資本收入的資本化虛擬資本的概念虛擬資本價值與利率40定期收入的資本化在普遍使用資本進行生產(chǎn)的社會，一切定期取得的收入都會資本化，被看作一定量資本的產(chǎn)出。把定期取得固定收益被看作一定資本產(chǎn)出的現(xiàn)象，被稱為收入的資本化。

41假定年利率為10%；剩余工作年限為20年；年工資收入1.2萬元問：所有條件保持不變，產(chǎn)生相同的收入需要多少資本？如果年利率下降到5%，產(chǎn)生相同的收入又需要多少資本？答：1.2萬/(1.1)1+1.2萬/(1.1)2+………+1.2萬/(1.1)20=10.2萬元如果年利率下降到5%，產(chǎn)生相同收入需要14.6萬元的資本資本化把上述固定工資看作是一個資本的產(chǎn)出，即所謂的資本化資本收入和工資收入的區(qū)別工人不勞動就不能獲得收入工人也不可能通過轉(zhuǎn)讓將其“人力資本”變?yōu)楝F(xiàn)金（馬克思）定期收入的資本化-續(xù)42定期收入的資本化-續(xù)43假定一張￥1.2萬的債券，利率為10%，剩余到期時間為10年該債券在10年內(nèi)每年給持有者帶來￥1200元的利息收入如果當前的市場利率為5%這一10年內(nèi)每年帶來1200元收入的債券就會被看作是16,633元資本的代表可以立即轉(zhuǎn)換為等量的貨幣如果當前市場利率為20%則這一債券就會被看作是6,969元資本的代表在當前只能換回6969元的現(xiàn)金定期收入的資本化-續(xù)44定期收入的資本化-續(xù)45年金現(xiàn)值（年金的資本化價值）甲60歲時獲得1筆年金。只要她活著，一家機構(gòu)每年年終就必須支付給她10,000元。若甲要出售該年金，該年金的價格是多少？這要求將該筆年金資本化。該年金的資本化價值是多少，取決于：甲的預期壽命，貼現(xiàn)率，即當前的市場利率。假定甲的預期壽命是75歲，貼現(xiàn)率是6%，該年金的資本化價值是：PV=10000/(1+0.06)1+10000/(1+0.06)2+…+100