淺談日本泡沫經(jīng)濟

會計學1淺談日本泡沫經(jīng)濟2023/1/15目錄什么是泡沫經(jīng)濟一、時代背景二、事件簡述三、發(fā)生泡沫經(jīng)濟的原因分析四、日本泡沫經(jīng)濟對我國的啟示五、第1頁/共30頁2023/1/15一、什么是泡沫經(jīng)濟泡沫（bubble）：中空，但持續(xù)膨脹，最終導致破裂，不留一點痕跡。泡沫現(xiàn)象：由于自我實現(xiàn)的不安定化投機，資產(chǎn)價格偏離了其由根本要素所決定的標準的一種現(xiàn)象。過去泡沫現(xiàn)象的例子：（1）荷蘭的郁金香狂熱(TulipMania,1636-37)（2）英國“南海泡沫”事件（TheSouthSeaBubble,1720)英國南海公司成立到交易所恐慌（3）20世紀80年代日本泡沫經(jīng)濟事件第2頁/共30頁2023/1/15二、時代背景1、1985年9月22日，世界五大經(jīng)濟強國（美國、日本、西德、英國和法國）在紐約廣場飯店達成“廣場協(xié)議”。2、從1970年代后期開始，日本的銀行煩惱于向優(yōu)良制造業(yè)企業(yè)的融資案件，于是開始傾向于向不動產(chǎn)、零售業(yè)、個人住宅等融資。3、1980年代以來，全球性的通貨緊縮形成了股票市場的上升通道。第3頁/共30頁2023/1/151987年，東京銀座附近的每坪（3.3平方米)，近5000萬日元，即使是北海道空無一人的原野土地價格也漲了一萬倍。三、事件簡述

1985年，當年5月，日本國土廳發(fā)布了首都改造計劃，東京中心土地的投資一下子活躍起來，低價飛速上漲，并迅速波及全國。第4頁/共30頁2023/1/15泡沫經(jīng)濟的最高峰，銀座四丁目的地價是每坪（3.3平方米)1.2億日元，按現(xiàn)行匯率折算為人民幣900萬元。第5頁/共30頁2023/1/15

“光東京23區(qū)的地價就能買下美國的國土，還能有找零”“賣掉皇居的話能買下加利福尼亞一個州”

第6頁/共30頁2023/1/151980年代，日本制造的汽車和電器在全世界通行無阻；日本成為美國國債最大持有國；三菱公司以14億美元購買了美國國家象征——洛克菲勒中心第7頁/共30頁2023/1/15

1989年12月29，東京225指數(shù)日經(jīng)平均股價達到了驚人的38915點。第8頁/共30頁2023/1/15此后開始下跌

▇▆▅▃▂▁第9頁/共30頁2023/1/15

1990年市場交易的第一天為轉(zhuǎn)折點，日經(jīng)股價落入了地獄,日經(jīng)平均指數(shù)暴跌至28002點，1992年3月8月，進一步下跌到14000點左右。

第10頁/共30頁2023/1/15

1990年3月，日本大藏省發(fā)布《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對土地金融進行總量控制。日本央行也不斷上調(diào)保持了兩年多的低利率并削減貸款。第11頁/共30頁2023/1/15泡沫經(jīng)濟開始正式破裂第12頁/共30頁2023/1/15四、發(fā)生泡沫經(jīng)濟的原因分析第一次失誤日元升值蕭條第二次失誤長期超低利率第三次失誤貨幣政策突然轉(zhuǎn)向日本宏觀政策的失誤第13頁/共30頁2023/1/15第一次失誤——1986年，日本出現(xiàn)了短暫的經(jīng)濟衰退，史稱“日元升值蕭條”。從1986年1月到1987年2月，日本銀行連續(xù)5次降低利率，把中央銀行貼現(xiàn)率從5％降低到2．5％，不僅為日本歷史之最低，也為當時世界主要國家之最低。

過度擴張的貨幣政策，造成了大量過剩資金。在市場缺乏有利投資機會的情況下，過剩資金通過各種渠道流入股票市場和房地產(chǎn)市場，造成資產(chǎn)價格大幅上漲。

第14頁/共30頁2023/1/15第二次失誤——1987年秋，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了較快增長，為了對付可能出現(xiàn)的通貨膨脹，美國、聯(lián)邦德國等相繼提高利率。

1234日本銀行決定繼續(xù)實行擴張性貨幣政策，維持貼現(xiàn)率在2．5％的超低水平上不變，一直到1989年5月份日本銀行才提高利率，這時距離“黑色星期一”已經(jīng)19個月，距離日本實施超低利率政策已經(jīng)27個月。

極度擴張的貨幣政策造成日本“經(jīng)濟體系內(nèi)到處充斥著廉價的資金”，長期的超低利率又將這些資金推入股票市場和房地產(chǎn)市場。

美國擔心如果日本銀行提高利率，資金不能及時向歐美市場回流，可能再次引起國際市場動蕩，因此建議日本政府暫緩升息。

日本擔心提高利率可能使更多的國際資本流入日本，推動日元升值，引起經(jīng)濟衰退。1987年10月19日，被稱作“黑色星期一”的“紐約股災”爆發(fā)。在西方國家的聯(lián)合干預下，“黑色星期一”僅表現(xiàn)為一種市場恐慌第15頁/共30頁2023/1/15第三次失誤——貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向首先挑破了日本股票市場的泡沫。

日本銀行5次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率從2.5％至6％；要求所有金融機構(gòu)控制不動產(chǎn)貸款，要求所有商業(yè)銀行大幅削減貸款；1991年，日本商業(yè)銀行實際上已經(jīng)停止了對不動產(chǎn)業(yè)的貸款。日本1990年，日本股票價格開始大幅下跌，跌幅達40％以上;日本地價也開始劇烈下跌，跌幅超過46％，房地產(chǎn)市場泡沫隨之破滅。第16頁/共30頁2023/1/15第17頁/共30頁2023/1/15日元升值，政府動用財政、貨幣措施擴大國內(nèi)需求大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)設(shè)施高潮金融自由化，寬松的貨幣政策，流動性過剩股市與房地產(chǎn)價格暴漲第18頁/共30頁2023/1/15（一）日元升值——“日元升值蕭條”1985年初的約1美元=258日元1987年4月末1美元=140日元1973年初約為1美元=266日元1985年9月21日,日元兌換美元為240:1日元大幅且急速升值，對日本經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的沖擊，特別是對美出口比重很高的汽車、家電、機械等制造業(yè)。據(jù)日本有關(guān)機構(gòu)調(diào)查，每升值1日元，豐田、索尼、東芝等企業(yè)就要損失100億—150億日元。第19頁/共30頁2023/1/15宏觀政策失誤——貨幣政策過度寬松造就了日本泡沫經(jīng)濟

廣場協(xié)議后，日元迅速升值，匯率美元：日元為1：240，上升到一年后（1986年）美元：日元1：120日元，到1995年創(chuàng)下美元：日元為1：79日元的歷史高點。日元?美元的兌換率（月度數(shù)據(jù)：平均每天）第20頁/共30頁2023/1/15股價持續(xù)猛烈暴漲1985年末，日經(jīng)225股價指數(shù)收于13083點。1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市總市值的41.7%，并趕超了美國，成為世界第一。1989年底股票總市值繼續(xù)膨脹至896萬億日元，占當年國民生產(chǎn)總值的60%。1989年末收于38916點，四年間日經(jīng)225指數(shù)累計上漲197.45%。第21頁/共30頁2023/1/15（二）大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)設(shè)施高潮

日本政府制定了以國家投資、私人投資和個人消費支出擴張為引擎的內(nèi)需型增長策略。大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)建設(shè)的高潮以及土地資源的匱乏直接導致了房地產(chǎn)投機熱，投資膨脹進一步推動金融市場的迅猛擴張。第22頁/共30頁2023/1/15（三）金融自由化，寬松的貨幣政策，流動性過剩導致日本泡沫經(jīng)濟“繁榮”的一個主要因素是當時日本央行實行的寬松的金融政策，它是“泡沫生成的必要條件”日本金融自由化從整體來說就是按照企業(yè)融資自由化＝>存款利率自由化＝>業(yè)務(wù)管制自由化的順序進行。業(yè)務(wù)管制自由化與其他領(lǐng)域的自由化相比以更緩慢的步調(diào)進行1984年、日美貨幣委員會發(fā)表了有關(guān)日本金融資本市場開放的報告書。承諾在2～3年內(nèi)實現(xiàn)大額存款利率的自由化。1986年到1990年，自由利率存款的籌措比率持續(xù)急速上升1985年日本開始放開存款利率。從1986年1月到1987年2月，日本銀行連續(xù)5次降低利率，把中央銀行貼現(xiàn)率從5％降低到2．5％，不僅為日本歷史之最低，也為當時世界主要國家之最低。

第23頁/共30頁2023/1/15五、日本泡沫經(jīng)濟對我國的啟示（一）教訓日本的經(jīng)驗教訓告訴我們：第一，匯率的調(diào)整并不能阻止經(jīng)濟的泡沫化；第二，尤其在CPI（消費物價指數(shù)）的穩(wěn)定時期，我們更應(yīng)該當心資產(chǎn)的泡沫化；最后，我們應(yīng)處理好眼前的經(jīng)濟繁榮與經(jīng)濟的長期持續(xù)健康發(fā)展之間的關(guān)系。在我國當前反對加息的理由之一是，經(jīng)濟過熱并非全局性的，所以加息有可能影響經(jīng)濟繁榮。第24頁/共30頁2023/1/15（二）日本泡沫破裂前背景VS中國08年金融危機后的現(xiàn)狀泡沫破滅前的日本中國經(jīng)濟狀況貿(mào)易順差貿(mào)易順差日元大幅升值（自愿）人民幣逐步升值（被迫）調(diào)利率前居民儲蓄率高居民儲蓄率高股市、樓市價格暴漲股市、樓市價格快速上漲國家政策寬松貨幣政策、擴大內(nèi)需財政政策適度緊縮貨幣政策適度擴張貨幣政策、擴大內(nèi)需財政政策緊縮貨幣政策金融自由化沒有實現(xiàn)金融自由化官僚體制、政府效率低政府效率不高民眾心態(tài)極度樂觀樂觀但不失理性國際背景國際社會秩序混亂金融危機第25頁/共30頁2023/1/15（三）對中國的啟示及應(yīng)對防御方式1我國以資產(chǎn)價格泡沫為特征、以流動性資金過剩為根源的泡沫經(jīng)濟已經(jīng)有所形成。

正確認識當前的經(jīng)濟形勢，客觀判斷我國經(jīng)濟狀況。2高度重視泡沫經(jīng)濟的危害，多管齊下有效抑制泡沫。針對我國的情況，吸取日本政府在泡沫經(jīng)濟形成階段政策失誤的教訓，有關(guān)政府部門可采取適當?shù)膽?yīng)對措施，擠壓泡沫以防止經(jīng)濟危機的爆發(fā)。第一，適時適當?shù)靥岣咩y行利率水平。第二，適度放大人民幣匯率浮動空間、變被動為主動。第三，加強金融監(jiān)管，健全風險防范機制。第26頁/共30頁2023/1/153實行穩(wěn)健謹慎、相對獨立、靈活、具有前瞻性的貨幣政策。4有序漸進推進金融自由化，同步加強金融監(jiān)管。

金融自由化的積極作用有目共睹，但其放大金融風險的副作用也已為歷次金融危機所證實。在國內(nèi)金融體系不健全、金融監(jiān)管力度有限的環(huán)境下，過快的金融自由化