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文檔簡介
第七章金融市場貨幣市場資本市場外匯市場一、貨幣市場貨幣市場概述含義:是指期限在一年以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和,是實現(xiàn)短期資金融通的市場。功能:提供短期資金,它一方面滿足了資金需求者對短期資金的需要,另一方面也為資金盈余者的暫時閑置資金提供了獲利的途徑。此外,這一市場是中央銀行貨幣政策實施的重要市場載體。構(gòu)成:同業(yè)拆借市場、國庫券市場、票據(jù)市場等貨幣市場同業(yè)拆借市場是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行的短期資金信用借貸市場。形成與發(fā)展:存款準(zhǔn)備金制度(美國,1913)和銀行間票據(jù)交換(英國)交易對象:銀行等金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款帳戶上的準(zhǔn)備金余額參與者:商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、外國金融機(jī)構(gòu)等特點(diǎn):短期貨幣借貸;主要功能在于為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供流動性和調(diào)劑臨時性頭寸;無擔(dān)保的信用貸款。期限與利率(拆息率,按日計息)貨幣市場票據(jù)市場:票據(jù)及分類票據(jù)是在商品或資金流動過程中,反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的設(shè)立、轉(zhuǎn)讓和清償?shù)囊环N信用工具。通常有本票、匯票和支票。票據(jù)按其發(fā)生的基礎(chǔ),分為真實票據(jù)和融通票據(jù)(商業(yè)票據(jù))真實票據(jù)——伴隨商品流通而發(fā)生的,為結(jié)清貿(mào)易價款而使用的票據(jù)。融通票據(jù)——不以真實商品交易為基礎(chǔ),是專為融通資金發(fā)行的票據(jù),又稱融通票據(jù)。貨幣市場匯票是由發(fā)票人簽發(fā)的,讓付款人在指定的到期日無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)匯票的當(dāng)事人有三方:出票人、付款人和收款人匯票的種類:商業(yè)匯票與銀行匯票商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票即期匯票與遠(yuǎn)期匯票國內(nèi)匯票與國際匯票獨(dú)特的票據(jù)行為:承兌,即承諾付款的行為,其目的在于確定付款人的責(zé)任。貨幣市場本票是發(fā)票人簽發(fā)的,在一定日期及地點(diǎn)由自己無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)當(dāng)事人:出票人和收款人類型:商業(yè)本票與銀行本票即期本票與遠(yuǎn)期本票貨幣市場支票是支票存款客戶簽發(fā)的,要求存款銀行見票時無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)當(dāng)事人:出票人、收款人和付款人本質(zhì)是“由銀行即期付款的匯票”類型:記名式支票(抬頭支票)與無記名式支票(空白支票);現(xiàn)金支票,轉(zhuǎn)賬支票。貨幣市場票據(jù)市場及其分類票據(jù)市場就是票據(jù)簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓的市場票據(jù)的一級市場就是票據(jù)的簽發(fā)和承兌市場。票據(jù)的二級市場就是票據(jù)貼現(xiàn)市場,即票據(jù)持有人和貼現(xiàn)銀行之間進(jìn)行票據(jù)交易的市場。票據(jù)貼現(xiàn)是票據(jù)持有人將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行,并向銀行貼付一定的利息,以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)貨幣市場票據(jù)評估貼現(xiàn)一張面值為1000元的票據(jù),貼現(xiàn)率為6%,剩余期限為90天(n),年基準(zhǔn)為360天(B),則貼現(xiàn)所能得到的金額是多少?
根據(jù)貨幣的時間價值,可知:FV=PV*[1+(n/B)*i]所以,PV=FV*[B/(B+n*i)]P=1000*[360/(360+90*6%)]=985.2217萬元票據(jù)市場的作用促進(jìn)了企業(yè)的商品銷售,增加了其流動性為企業(yè)提供了除銀行貸款、發(fā)行債券和股票之外的流動資金來源為銀行提供了信用貸款外的貸款方式,減低了其風(fēng)險增加了收入為中央銀行執(zhí)行貨幣政策提供了重要的市場基礎(chǔ)貨幣市場國庫券市場國庫券是由財政部發(fā)行的短期債券,國庫券發(fā)行和流通構(gòu)成國庫券市場。國庫券的發(fā)行方式:折扣發(fā)行和拍賣(公開招標(biāo)發(fā)行)(競價方式與非競價方式)國庫券流通市場,即國庫券的二級市場,其功能主要表現(xiàn)在:形成市場價格和市場利率,提供宏觀經(jīng)濟(jì)信息;為潛在投資者提供較好的投資機(jī)會;是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要場所。國庫券的投資特點(diǎn):違約風(fēng)險小、流動性強(qiáng)、面額小、收入免稅貨幣市場國庫券拍賣發(fā)行(美式招標(biāo))
所有競爭性報價情況:
例:一年期國庫券拍賣結(jié)果如下:總發(fā)行量=90億非競爭性報價認(rèn)購量=6.4億中央銀行儲備=28億競爭性報價分配額=55.6億
最低收益率7.55%平均收益率7.58%
終止收益率7.62%在終止收益率價位的分配率79%尾數(shù)0.04%(7.62%-7.58%)
數(shù)量(億)報價(%)27.552.67.563.37.575.77.587.97.599.67.6012.57.6115.27.62貨幣市場國庫券的交易國庫券交易分為現(xiàn)券交易和回購交易?,F(xiàn)券交易是根據(jù)合同商定的付款方式買賣債券,在約定時間內(nèi)進(jìn)行券款的交割,實現(xiàn)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓;回購交易是債券一方以協(xié)議價在雙方約定的日期向另一方賣出債券,同時約定在未來的某一天按約定的價格從后者那買回這些債券的協(xié)議。A公司B公司A公司B公司第一步:債券貨幣第二步:債券貨幣正回購方逆回購方貨幣市場貨幣市場基金貨幣市場基金是由基金管理公司通過發(fā)行基金份額,將分散的眾多小額資金集中起來,然后投資于貨幣市場工具的開放式基金。貨幣市場基金的投資范圍:短期債券回購、中央銀行票據(jù),銀行背書的商業(yè)匯票,銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等貨幣市場工具特點(diǎn):基金單位是1元,流動性好、安全性高、風(fēng)險低、投資成本低、收益穩(wěn)定貨幣市場二、證券市場(資本市場)證券市場概述買賣各種可流通有價證券的市場功能:提供長期資金主要的金融工具:股票、債券、證券投資基金市場層次:發(fā)行市場與流通市場(一級市場與二級市場)證券市場證券市場工具:股票是股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益、承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的憑證。股票的本質(zhì)為投資者向公司提供資金的權(quán)益合同,是公司的所有權(quán)憑證,是股本、股權(quán)、股份的具體體現(xiàn)(形式與內(nèi)容的關(guān)系)。股票的種類:普通股票與優(yōu)先股票股票投資的特點(diǎn)高收益、高風(fēng)險、可轉(zhuǎn)讓、永久性、參與性、波動性證券市場股本、股份與股權(quán)股本是投資人為獲得參與公司利潤分配權(quán)利投入公司的資金,具有四個基本特征:期限上的永久性報酬上的剩余性清償上的附屬性責(zé)任上的有限性股份是公司股本的最基本的計量單位,是公司在股東之間分配公司權(quán)益的最基本的計量單位股權(quán):一股一權(quán)股利分配權(quán);參與經(jīng)營管理權(quán);剩余資產(chǎn)索償權(quán);檢查監(jiān)督權(quán)證券市場普通股票與優(yōu)先股票普通股票:每一股份對公司財產(chǎn)都擁有相同等權(quán)益。是公司發(fā)行的最常見的標(biāo)準(zhǔn)股票。優(yōu)先股票:對公司收益和剩余資產(chǎn)分配方面比普通股東具有優(yōu)先權(quán)。累積與非累積,參加與非參加,全部參加與部分參加,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票證券市場我國股票分類按投資主體不同可分為:國家股、法人股和個人股。按發(fā)行認(rèn)購對象計價貨幣及流通地域的不同分為:
A股:以股票發(fā)行國貨幣計價,只限于在發(fā)行國國內(nèi)上市和交易的股票;
B股:以股票發(fā)行國貨幣表明面值和計價,以外幣進(jìn)行認(rèn)購和交易的股票。
N股、S股、H股證券市場證券市場工具:債券是借款人向貸款人出具的對債務(wù)承擔(dān)還本付息義務(wù)的憑證。實質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)化的借據(jù)特點(diǎn):期限、固定利息、還本付息的剛性規(guī)定分類:中長期政府債券,金融債券和公司債券特殊的企業(yè)債券:可轉(zhuǎn)換債券:可以按照一定條件和比例、在一定時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成該公司普通股的債券。附認(rèn)股權(quán)證公司債券:公司發(fā)行債券時,讓債券持有人持有一定份額的認(rèn)股權(quán)證,持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價格認(rèn)購公司股票的權(quán)利。證券市場證券市場工具:證券投資基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券方式,即通過發(fā)行基金證券,集中投資者的資金,交由專家管理,以資產(chǎn)的保值增值等為目的,從事股票、債券等金融工具投資,投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險的一種投資制度。其所發(fā)行的基金券是一種面向社會大眾的投資工具。證券市場性質(zhì):
1)是一種金融市場的媒介。
2)是一種有價證券?;鹑从车年P(guān)系為信托關(guān)系(契約型基金)或所有關(guān)系(公司型基金)。投資特性:專家理財組合投資其風(fēng)險和收益均介于股票和債券之間。投資者投資對象證券投資基金證券市場分類:按組織形式分為:公司型(共同基金)與契約型按在存續(xù)期基金(規(guī)模)份額能否改變分為:封閉式和開放式基金按投資目標(biāo)的差異分為:股權(quán)基金、債券基金、混合基金按投資風(fēng)險差異分為:成長型基金、收益型基金、平衡型基金證券市場證券發(fā)行市場發(fā)行市場又稱一級市場,是發(fā)行者通過發(fā)行股票債券等有價證券籌資的市場。證券發(fā)行是直接融資的實現(xiàn)形式。證券發(fā)行的分類:根據(jù)發(fā)行對象分類:公募與私募根據(jù)發(fā)行方式分類:直接發(fā)行與間接發(fā)行證券市場間接發(fā)行代銷:是發(fā)行人委托證券商代為銷售,發(fā)行人向證券商支付一定的代理發(fā)行手續(xù)費(fèi),證券商盡力向投資者推銷,但不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。助銷:是發(fā)行人與證券商簽訂委托推銷合同,明確推銷證券的數(shù)額、期限和價格,實際推銷如未達(dá)合同規(guī)定的發(fā)行額時,剩余證券由證券商買進(jìn)。又稱“余額包銷”。包銷:是指發(fā)行人公開招標(biāo),證券商投標(biāo)競爭,以中標(biāo)價格全部購買證券,然后再陸續(xù)向投資者公開銷售。證券市場證券流通市場又稱證券交易市場、二級市場、次級市場,是證券買賣和轉(zhuǎn)讓的場所與機(jī)制。通過流通市場,實現(xiàn)了證券資本與貨幣資本的相互轉(zhuǎn)化證券流通市場的分類:交易所市場與場外交易市場主板市場與二板市場
證券市場場內(nèi)市場是指在證券交易所內(nèi)集中進(jìn)行證券交易的市場特點(diǎn):
1)具有集中、固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時間,證券交易以公開的方式進(jìn)行;
2)交易對象限定為符合特定標(biāo)準(zhǔn),在交易所上市的證券;
3)交易者為具備一定資格的會員證券公司及特定的經(jīng)紀(jì)人、證券商,一般投資者不能直接在交易所買賣證券,而只能委托經(jīng)紀(jì)商間接地進(jìn)行買賣;
4)證券交易所具有嚴(yán)密的組織,管理嚴(yán)格證券市場場外市場場外市場是在證券交易所外進(jìn)行證券交易的市場。主要的方式就是在各證券交易商柜臺上進(jìn)行交易,又稱柜臺交易。特點(diǎn):1)是一種分散的、無形的市場,沒有集中的、有組織的交易場所,而是通過遍布于各地的、電傳、電腦網(wǎng)絡(luò)等連接在一起,交易時間較靈活;2)交易對象眾多,有上市和未上市證券;3)證券投資者可委托證券商進(jìn)行證券交易,也可直接同券商買賣;4)交易管理比較寬松。證券市場主板與二板市場主板市場:大型公司上市市場,就是傳統(tǒng)的證券市場,一般上市的公司在資本規(guī)模上比較大,是成熟公司。二板市場:中小企業(yè)上市市場,定位于為中小企業(yè),尤其是高科技創(chuàng)新企業(yè)的融資提供途徑。區(qū)別在于:上市條件不一樣,管理和信息披露要求不同證券市場證券交易價格及價格指數(shù)證券價格:又稱證券行市,指證券市場上買賣證券的價格(不同于其面額)股票價格指數(shù):是以選定的某一時點(diǎn)為基期以計算期股價與基期股價相比,用來表示股票價格水平及變動的一種相對數(shù)。綜合指數(shù)與成分指數(shù)綜合指數(shù)就是將所有上市公司的股票價格都納入統(tǒng)計范圍而得出的指數(shù);成分指數(shù)則是選擇一些具有代表性的樣本公司的股票價格來計算股票價格指數(shù)。編制方法:相對法、總和法、加權(quán)法證券市場股票價格指數(shù)計算公式/∑i=1Piti=1nPi0n∑總和法計算公式=加權(quán)法計算公式=∑Pit*Q/∑Pi0*Q其中,Q取基期數(shù),(Q0)則為拉氏公式,取報告期數(shù)(Qt)為貝氏公式.例如:采樣股票數(shù)為n,基期價格為Pi0,報告期價格為Pit相對法指數(shù)計算公式=1/n∑Pit/Pi0i=1n證券市場股票價值評估:市盈率評估市盈率:是股票的市場價格與當(dāng)期每股收益之間的比率。假設(shè)今天天創(chuàng)公司股票收盤價為12元,它當(dāng)前的每股收益為0.4元,則市盈率為:12/0.4=30這一比率表明了在每股收益不變的情況下,投資者完全靠現(xiàn)金股利來收回投資本金所需的時間。它是人們評估股票時常用的一個指標(biāo)。證券市場股票價值評估:股利貼現(xiàn)模型即假設(shè)股票市場參與人都是投資者,其是根據(jù)股票的投資價值來對確定股票價格的。而股票的投資價值就是股票給投資人帶來的未來股息紅利的現(xiàn)值和。無股利增長時的股利貼現(xiàn)模型股利穩(wěn)定增長時的股利貼現(xiàn)模型證券市場無股利增長時的股利貼現(xiàn)模型設(shè):P為現(xiàn)在購買股票的價格,n表示持有股票的期限,E1,E2,…,En為未來各期公司分配的每股收益,Pn為n年后賣出股票的價格,i表示利率,則根據(jù)未來收益的資本化(貼現(xiàn)),可知:
P=E1/(1+i)+E2/(1+i)2+…+En/(1+i)n+Pn/(1+i)n假定每年的股息收益相等,即:E1=E2=…=En=E,則
P=E/(1+i)+E/(1+i)2+…+E/(1+i)n+P/(1+i)n
當(dāng)n→∞,P=E/i股票價格與每股收益正相關(guān),而與市場利率負(fù)相關(guān)。證券市場股利穩(wěn)定增長時的股利貼現(xiàn)模型如果公司的每股收益每年都按一定比率(g)遞增,則:P=E/(1+i)+E(1+g)/(1+i)2+…+E(1+g)n-1/(1+i)n+P/(1+i)n化簡后得:
P=E*{1-[(1+g)/(1+i)]n}/(i-g)+P/(1+i)n如果g>i,即每股收益的年增長率高于市場利率,則股票價格會趨于無窮大;如果g<i,即每股收益的年增長率低于市場利率,當(dāng)n→∞時,有P=E/(i-g)股票價格與每股收益正相關(guān),而與市場利率負(fù)相關(guān)。證券市場公司盈余用于再投資時的股票價格如果公司將每股收益的h部分以留存利潤的形式再投資,再投資收益率為r,市場利率為i,則:分配給股東的初始每股收益為:E(1-h)每股收益的增長率為:g=h.rP=E(1-h)/(1+i)+E(1+hr)(1-h)/(1+i)2+…+E(1+hr)n-1(1-h)/(1+i)n+Pn/(1+i)n化簡后得:
P=E(1-h)*{1-[(1+hr)/(1+i)]n}/(i-g)+P/(1+i)n如果hr>i,即每股收益的年增長率高于市場利率,則股票價格會趨于無窮大;如果hr<i,即每股收益的年增長率低于市場利率,當(dāng)n→∞時,有P=E(1-h)/(i-g)股票價格與每股收益正相關(guān),而與市場利率負(fù)相關(guān)。證券市場股票價格的影響因素經(jīng)濟(jì)因素:公司盈利情況、公司的股息政策、資金的周轉(zhuǎn)率和積累率、市場利率、物價水平、綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)政治因素證券市場的買賣行為:投機(jī)活動、買空賣空、大戶買賣證券市場金融衍生工具金融衍生工具:從基礎(chǔ)性資產(chǎn)引申出來的一種交易憑證,這種憑證規(guī)定了交易雙方在未來對基礎(chǔ)資產(chǎn)或其派生物進(jìn)行某種交易的權(quán)利和義務(wù)。種類:遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)、互換等41金融衍生工具—期貨(Futures)來源:遠(yuǎn)期交易合同的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期交易合同(forwardcontract):買賣雙方協(xié)商成交的,約定在未來某一日以某一價格交貨付款的書面憑證。(非標(biāo)準(zhǔn),不利于轉(zhuǎn)讓)期貨合同:標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易合同(統(tǒng)一的品級、規(guī)范的交易單位、指定的交割月份、標(biāo)準(zhǔn)化的交割方式)42金融衍生工具—期貨(Futures)交割方式:對沖機(jī)制,在賣出某種商品期貨合同后,再買進(jìn)同數(shù)額、同交割月份的該種商品的期貨合同。交易的對象不是商品,而是期貨合同所代表的債權(quán)債務(wù),關(guān)注的是交易價差。類別:商品期貨、金融期貨金融期貨:利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨43金融衍生工具—期貨(Futures)期貨交易的功能:套期保值:賣期保值(空頭保值)買期保值(多頭保值)現(xiàn)貨價格與期貨價格的正相關(guān)性。根據(jù)合同標(biāo)的是需要賣出還是買入。投機(jī)功能:價格預(yù)期不同產(chǎn)生的“做多”或“做空”保證金(押金制):指客戶在買賣期貨合同時繳納合同價值一定比例的押金,其目的在于保證對沖后虧損的一方能夠付出差價。杠桿作用推動投機(jī)的增強(qiáng)。44金融衍生工具—期貨(Futures)
遠(yuǎn)期合約期貨合約相同點(diǎn)在規(guī)定的交割期/日,按約定價格對約定數(shù)量的約定標(biāo)的進(jìn)行交割的合約標(biāo)準(zhǔn)化程度通常不標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化合約交易組織形式場外交易交易所交易交割/結(jié)算交割標(biāo)的不通過交割結(jié)算保證金無保證金要求逐日盯市制度,保證金要求信用風(fēng)險存在很小,清算所保證履約;方便頭寸清算遠(yuǎn)期與期貨45金融衍生工具—期貨(Futures)
商品期貨
金融期貨構(gòu)成農(nóng)產(chǎn)品;生產(chǎn)資料;工業(yè)品;貴金屬外匯期貨;利率期貨股票指數(shù)期貨歷史較長較短,1970S規(guī)模/影響較金融期貨小超過商品期貨交易內(nèi)容實物商品現(xiàn)金/金融證券
相同點(diǎn)套期保值/轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險;投機(jī)功能交易:交易所,集中競價交易,本質(zhì):溝通不同時點(diǎn)/不同規(guī)模的貨幣交換市場商品期貨與金融期貨46金融衍生工具—期權(quán)(Options)期權(quán):買賣期貨合同,并在合同到期時由合同買方?jīng)Q定是否執(zhí)行這一合同的選擇權(quán)。要素:期權(quán)購買人、期權(quán)出售人、執(zhí)行價格、到期日、期權(quán)費(fèi)種類:買入期權(quán)(看漲期權(quán))和賣出期權(quán)(看跌期權(quán))歐式期權(quán)和美式期權(quán)股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、外幣期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)美式期權(quán)合同在約定的交割期限內(nèi)都可以執(zhí)行合同。歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同471月1日,標(biāo)的物是銅期貨,它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利,付出5美元;B賣出這個權(quán)利,收入5美元。2月1日,銅期貨價上漲至1905美元/噸,看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略:
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨;B在A提出這個行使期權(quán)的要求后,必須予以滿足,即便日手中沒有銅,也只能以1905美元噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A,而A可以1905美元/噸的市價在期貨幣場上拋出,獲利50美元(1905一1850一5)。B則損失50美元(1850一1905+5)。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50美元(55一5)。
如果銅價下跌,即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸,A就會放棄這個權(quán)利,只損失5美元權(quán)利金,B則凈賺5美元。
48l月1日,銅期貨的執(zhí)行價格為1750美元/噸,A買入這個權(quán)利.付出5美元;B賣出這個權(quán)利,收入5美元。2月1日,銅價跌至1695美元/噸,看跌期權(quán)的價格漲至55美元。此時,A可采取兩個策略:
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價從市場上買入銅,而以1750美元/噸的價格賣給B,B必須接受,A從中獲利50美元(1750一1695一5),B損失50美元。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元(55一5〕。
如果銅期貨價格上漲,A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元,B則凈得5美元。49金融衍生工具—期權(quán)(Options)
期貨
期權(quán)權(quán)利、義務(wù)
對等不對等[買方要求執(zhí)行時]—買方:期權(quán)費(fèi)→買進(jìn)/賣出的權(quán)利—賣方:執(zhí)行價格賣出/買進(jìn)的義務(wù)收益、風(fēng)險
對等(雙方均繳保證金)不對等[理論/潛在]—買方:風(fēng)險有限(期權(quán)費(fèi))、收益無限—賣方:收益有限(期權(quán)費(fèi))、風(fēng)險無限
組織形式
交易所
交易所/場外交易期貨與期權(quán)的區(qū)別50金融衍生工具—互換互換定義:一種經(jīng)雙方協(xié)定在一定時間后彼此交換支付的金融交易。主要類型貨幣互換:交易雙方交換不同幣種、相同期限、等值資金的債務(wù)或資產(chǎn),以避免匯率風(fēng)險。利率互換:交易雙方在資產(chǎn)、債務(wù)幣種相同的情況下,互相交換不同形式的利率,以避免或降低利率風(fēng)險。51資產(chǎn)需求理論人們在其財富的資產(chǎn)安排中,往往需要考慮以下因素:財富、預(yù)期回報率、風(fēng)險和流動性,以上因素是決定人們對某項資產(chǎn)需求的主要因素。一項資產(chǎn)的風(fēng)險與其預(yù)期回報率正相關(guān),如果用Re表示一項風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期回報率,Rf代表無風(fēng)險利率,則:風(fēng)險升水=Re
–Rf
風(fēng)險升水值與風(fēng)險大小正相關(guān)證券市場由于大多數(shù)人都是風(fēng)險規(guī)避型的,其投資決策不僅考慮預(yù)期回報,而是在回報與風(fēng)險中作出均衡選擇——多樣化的投資。其好處:在獲取相同預(yù)期收益的情況下,降低投資風(fēng)險。例:有兩種資產(chǎn),A、B公司股票,如果在半數(shù)時間里由于經(jīng)濟(jì)增長,A公司股票的回報率為15%,在另半數(shù)時間里,經(jīng)濟(jì)衰退,公司股票的回報率為5%,B公司股票的收益情況正好相反。如果投資于A或B股票,則預(yù)期收益均為10%,但收益率存在不確定性;但如果同時投資于A、B兩種股票,預(yù)期收益率仍然為10%,但沒有風(fēng)險。證券市場一項資產(chǎn)的風(fēng)險可分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性兩種。非系統(tǒng)性風(fēng)險是一項資產(chǎn)特有的風(fēng)險,它與該項資產(chǎn)的回報中不隨其他資產(chǎn)的回報一起變化的那個部分相關(guān)。顯然,只要資產(chǎn)組合充分多樣化,可消除非系統(tǒng)性風(fēng)險。而系統(tǒng)性風(fēng)險是所有資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險,它無法通過資產(chǎn)多樣化消除。在有效的市場中,人們可以實現(xiàn)充分多樣化的投資,一項資產(chǎn)的風(fēng)險升水只與系統(tǒng)性風(fēng)險相關(guān)。一項資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險用來衡量,它是衡量某項資產(chǎn)的回報率對整個資本市場價值變化敏感性的指標(biāo)。例如,當(dāng)市場資產(chǎn)組合的價值平均上升了1%,導(dǎo)致某項資產(chǎn)的價值上升了2%,則該項資產(chǎn)的=2。一項資產(chǎn)的值越大,該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險越大,該資產(chǎn)就越不受歡迎。證券市場資本資產(chǎn)定價模型(CAPM):風(fēng)險升水=Re
–Rf=(Rm
–Rf)
其中,Rm為市場資產(chǎn)組合的預(yù)期回報率套利定價理論(APT):
風(fēng)險升水=Re
–Rf=1(Rfactor1-Rf)+2(Rfactor2-Rf)+…+k(Rfactork-Rf)eee證券市場e三、外匯市場外匯與外匯市場外匯是國際匯兌的簡稱,有靜態(tài)和動態(tài)之分。動態(tài)的外匯指貨幣兌換的行為。靜態(tài)的外匯又有廣義與狹義之分,廣義的外匯指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn),包括:外國現(xiàn)鈔、外幣有價證券和外幣支付憑證等;狹義外匯是以外幣表示的、可用于國際結(jié)算的支付手段。外匯市場即外匯交易市場,多數(shù)情況下是無形的,是一種交易機(jī)制。外匯市場匯率與匯率標(biāo)價法匯率(匯價)是將一種貨幣兌換成另一種貨幣的比價關(guān)系,或說是用一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。匯率的標(biāo)價法直接標(biāo)價法是指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn),折算成若干單位的本國貨幣來表示兩種貨幣之間的匯率。間接標(biāo)價法是以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn),折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法。
中國外匯交易中心公布,2011年4月8日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為:1美元對人民幣6.5420元,1歐元兌人民幣9.3603元,100日元兌人民幣7.6852元,1港元兌人民幣0.84180元,1英鎊兌人民幣10.6821元,人民幣1元兌0.46278林吉特,人民幣1元兌4.3114俄羅斯盧布。外匯市場匯率的種類買入?yún)R率與賣出匯率基本匯率與交叉匯率即期匯率和遠(yuǎn)期匯率名義匯率與實際匯率外匯市場買入?yún)R率與賣出匯
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