兼并收購業(yè)務(wù)管理知識規(guī)劃

第七章兼并收購業(yè)務(wù)兼并與收購等公司重組活動(dòng)被認(rèn)為代表著一種新型的產(chǎn)業(yè)力量，這種力量提高了企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率、盈利性和競爭力，加速了優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展，促使資源得到優(yōu)化配置，推動(dòng)了一國生產(chǎn)力的增長。作為并購、重組活動(dòng)中的靈魂機(jī)構(gòu)，投資銀行為企業(yè)充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問，幫助尋求并購的機(jī)會(huì)，為并購定價(jià)，提供融資服務(wù)等。本章將介紹公司重組的各類活動(dòng)和并購理論以解釋并購的現(xiàn)象，然后討論并購操作程序、并購估值定價(jià)和對價(jià)形式、反收購防御策略以及杠桿收購。并購的六次浪潮十九世紀(jì)末二十世紀(jì)初，以同類企業(yè)并購為主，以尋求壟斷地位。二十世紀(jì)二十年代，以上下游企業(yè)的縱向并購為主要特征。二十世紀(jì)六十年代，以企業(yè)混合并購為主要特征，多元化經(jīng)營。二十世紀(jì)八十年代，以融資并購為主要特征，杠桿收購盛行。二十世紀(jì)九十年代，以強(qiáng)強(qiáng)并購為主要特征。案例有波音與麥道的合并，MCI與英國電話公司的合并。二十世紀(jì)九十年代末，網(wǎng)絡(luò)并購。著名案例有美國在線與時(shí)代華納的并購，盈科動(dòng)力收購香港電訊。2011年中國引領(lǐng)全球并購市場2011年上半年中國并購市場回顧2011年上半年中國并購市場活躍度上升，并購呈現(xiàn)異常火爆狀態(tài)。上半年并購宣布交易案例數(shù)量1475起，與去年同期相比，同比上升66.6%；披露交易金額72.5億美元，同比上升7.8%。2011上半年中國并購市場交易完成的案例涉及20個(gè)行業(yè)，完成交易案例數(shù)量按行業(yè)分布來看，制造業(yè)依然是各行業(yè)中最活躍的行業(yè)。其中制造業(yè)、能源與礦業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的并購數(shù)量分列前三位，分別為151、98和80起，分別占并購總量的18.0%，11.7%和9.5%。行業(yè)案例數(shù)量已披露金額的案例數(shù)量平均并購金額（百萬美元）IT683826.32制造業(yè)1518018.28房地產(chǎn)805036.45金融3929155.78能源及礦業(yè)986018.43建筑建材341517.18食品飲料18735.94旅游業(yè)8166.48連鎖經(jīng)營421614.79醫(yī)療健康54376.87綜合55348.65互聯(lián)網(wǎng)14221.55化學(xué)工業(yè)452937.27農(nóng)林牧漁22158.37汽車行業(yè)291419.80交通運(yùn)輸1788.39公用事業(yè)181419.41文化傳媒2274.43電信及增值2163.64教育及人資302.64合計(jì)838746/近幾年，中國重大企業(yè)并購案1、吉利收購沃爾沃（2010）2、工商銀行收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行（2007）3、五礦集團(tuán)收購OZMINERALS（2010）4、中國平安收購富通（2007）5、華菱集團(tuán)收購FMG（2009）6、中海油收購OPTI（2011）7、中石化收購ADDAX（2009）第一節(jié)兼并收購業(yè)務(wù)概述8一、企業(yè)并購內(nèi)涵企業(yè)并購是兼并與收購的簡稱兼并（合并），是指兩家或兩家以上公司結(jié)合成一家公司，具體又分為吸收合并和新設(shè)合并收購，是指收購企業(yè)購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票合并吸收合并Mergers一個(gè)公司吸收其他公司a+b=a

新設(shè)合并Consolidation兩個(gè)以上公司設(shè)立新公司a+b=a

需要承擔(dān)原公司債務(wù)收購資產(chǎn)收購按自身需要購買目標(biāo)企業(yè)的部分或全

部資產(chǎn)（不必承擔(dān)原企業(yè)債務(wù)）

股權(quán)收購購買目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股票（成為其股東，根據(jù)持股比例享有

權(quán)利承擔(dān)義務(wù)）

10二、企業(yè)并購的類型企業(yè)并購按照并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類可分為橫向并購、縱向并購和混合并購按并購的付款方式分類，可分為現(xiàn)金式并購和股票交換式并購按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商，可分為善意并購和敵意并購、熊抱。按并購交易是否通過證券交易所劃分，并購分為要約收購與協(xié)議收購1.按照照行行業(yè)業(yè)的的相相互互關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)劃劃分分⑴橫橫向向并并購購HorizontalMerger是指指同同行行業(yè)業(yè)或或從從事事同同類類業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)活活動(dòng)動(dòng)的的兩兩個(gè)個(gè)公公司司的的合合并并。。基本本條條件件：：收收購購方方需需要要且且有有能能力力擴(kuò)擴(kuò)大大自自己己產(chǎn)產(chǎn)品品的的生生產(chǎn)產(chǎn)和和銷銷售售，，兼兼并并雙雙方方產(chǎn)產(chǎn)品品及及生生產(chǎn)產(chǎn)和和銷銷售售有有相⑵縱向并購VerticalMerger是指從事相關(guān)行業(yè)或某一項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)但處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)之間的兼并。實(shí)質(zhì)：生產(chǎn)同一商品但處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)并購前向獲取原材料供應(yīng)的來源后向保證產(chǎn)品銷路、擴(kuò)大產(chǎn)品形象和市場易導(dǎo)致“連鎖”效應(yīng)⑶混合合并并購購ConglomerateMerger是指指從從事事不不相相關(guān)關(guān)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)類類型型經(jīng)經(jīng)營營活活動(dòng)動(dòng)的的企企業(yè)業(yè)之之間間的的兼兼并并。。戰(zhàn)略略目目標(biāo)標(biāo)：：實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)多多元元化化經(jīng)經(jīng)營營、、分分散散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2.按照照并并購購雙雙方方的的關(guān)關(guān)系系1）善意收收購（friendlyacquisitionfriendlytakeover）通常表表現(xiàn)為，，收購公公司向目目標(biāo)公司司的董事事會(huì)或管管理層提提出收購購建議，，以尋求求目標(biāo)公公司的董董事會(huì)或或管理層層對并購購的支持持和配合合。當(dāng)目目標(biāo)公司司的董事事會(huì)或管管理層同同意交易易條件的的善意報(bào)報(bào)價(jià)時(shí)，，兩家公公司協(xié)商

2）敵意收購（hostiletakeover）在敵意收購方式下，收購公司致函給目標(biāo)公司的董事會(huì)，向他們表達(dá)收購的意愿，并要求目標(biāo)公司對收購報(bào)價(jià)迅速作出決定。典型的敵意收購更表現(xiàn)為收購公司事先不向目標(biāo)公司董事會(huì)表達(dá)收購意愿，而是直接通過投標(biāo)收購（tenderoffer）的方式向目標(biāo)公司的股東提出要求，收購目標(biāo)公司的股票。

3）熊抱中鋼敵意意收購MIDWEST中鋼在澳澳洲對Midwest（中西部部公司））的成功功收購，，是中國國有史以以來第一一次在其其他國家家的資本本市場上上成功完完成的“沒有被被邀請請的”要約收收購購。經(jīng)經(jīng)過與與澳大大利亞亞另一一家礦礦山企企業(yè)Murchison（默奇奇森））大半半年的的比拼拼，中中鋼最最終贏贏得了了這場場股權(quán)權(quán)爭奪奪戰(zhàn)的的最后后勝利利。微軟擁擁抱雅雅虎北京時(shí)時(shí)間2008年2月1日，微微軟宣宣布已已經(jīng)向向雅虎虎董事事會(huì)提提交收收購報(bào)報(bào)價(jià)，，計(jì)劃劃以每每股31美元收收購后后者全全部已已發(fā)行行普通通股，，交易易總價(jià)價(jià)值約約為446億美元元。北京時(shí)時(shí)間2月4日，谷谷歌高高級副副總裁裁兼首首席法法務(wù)官官DavidDrummond在谷歌歌官方方博客客中稱稱，微微軟圖圖謀將將其對對計(jì)算算機(jī)軟軟件的的壟斷斷地位位延伸伸至互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)領(lǐng)域域。同同一天天，微微軟CFOChrisLiddell表示，，公司司將首首次舉舉債，，以籌籌集收收購雅雅虎的的446億美元元巨額額資金金。北京時(shí)時(shí)間2月7日，雅雅虎CEO楊致遠(yuǎn)遠(yuǎn)在發(fā)發(fā)給員員工的的電子子郵件件中表表示，，該公公司仍仍在尋尋找其其他方方式以以阻擊擊微軟軟的收收購。。北京時(shí)時(shí)間2月11日，雅雅虎董董事會(huì)會(huì)正式式拒絕絕了微微軟446億美元元的收收購報(bào)報(bào)價(jià)，，認(rèn)為為這一一價(jià)格格“極極大低低估了了雅虎虎的價(jià)價(jià)值””。北京時(shí)時(shí)間2月12日，微微軟在在聲明明中稱稱，雅雅虎拒拒絕該該公司司446億美元元的收收購要要約是是件““不幸幸的””事情情，并并表示示推進(jìn)進(jìn)這一一交易易符合合雙方方最大大的利利益。。北京時(shí)時(shí)間2月13日，新新聞集集團(tuán)同同雅虎虎進(jìn)行行協(xié)商商，有有可能能出手手與微微軟競競購。。北京時(shí)時(shí)間2月14日，雅雅虎CEO楊致遠(yuǎn)遠(yuǎn)致信信全體體股東東，解解釋了了董事事會(huì)拒拒絕微微軟的的原因因。北京時(shí)時(shí)間2月18日，比比爾.蓋茨強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，，微軟軟不會(huì)會(huì)提高高收購購雅虎虎的報(bào)報(bào)價(jià)，，稱微微軟收收購雅雅虎的的報(bào)價(jià)價(jià)“非非常公公平””。北京時(shí)時(shí)間2月20日，雅雅虎計(jì)計(jì)劃針針對所所有員員工出出臺一一項(xiàng)增增強(qiáng)離離職補(bǔ)補(bǔ)償計(jì)計(jì)劃。。如果果雅虎虎員工工因公公司控控制權(quán)權(quán)發(fā)生生變化化而被被裁員員，將將可以以獲得得更多多遣散散費(fèi)用用。北京時(shí)時(shí)間3月5日，雅雅虎與與時(shí)代代華納納加速速談判判，計(jì)計(jì)劃聯(lián)聯(lián)手阻阻擊微微軟競競購。。同一一天，，雅虎虎宣布布，將將延長長提名名公司司董事事的截截止期期限，，從而而為股股東留留出更更多時(shí)時(shí)間來來考慮慮董事事人選選。北京時(shí)時(shí)間3月7日，為為了推推動(dòng)雅雅虎董董事會(huì)會(huì)接受受自己己的收收購請請求，，微軟軟計(jì)劃劃改變變收購購方案案，將將現(xiàn)金金加股股票的的方式式改為為全現(xiàn)現(xiàn)金收收購。。4月6日，微微軟總總裁鮑鮑爾默默發(fā)出出致雅雅虎公公司董董事會(huì)會(huì)的公公開信信，出出言警警告：：“如如果你你們在在三周周內(nèi)還還不肯肯與我我們達(dá)達(dá)成協(xié)協(xié)議，，我們們將被被迫直直接與與你們們的股股東進(jìn)進(jìn)行交交易，，包括括發(fā)動(dòng)動(dòng)一場場代理理權(quán)戰(zhàn)戰(zhàn)改選選雅虎虎董事事會(huì)。。如果果我們們被迫迫直接接向你你們的的股東東報(bào)價(jià)價(jià)，我我們認(rèn)認(rèn)為將將對你你們公公司的的價(jià)值值產(chǎn)生生不利利影響響，你你們無無法獲獲得現(xiàn)現(xiàn)在這這么好好的條條款。。”為了使使這一一收購購策略略達(dá)到到預(yù)期期效果果，5月1日之后后，在在關(guān)于于交易易價(jià)格格的談?wù)勁兄兄?，鮑鮑爾默默再次次表態(tài)態(tài)：同同意將將收購購價(jià)格格由每每股31美元提提高到到每股股33美元，，即以以475億美元元收購購雅虎虎。在此期期間，，在雅雅虎公公司內(nèi)內(nèi)部，，董事事會(huì)成成員在在如何何面對對微軟軟的收收購要要約方方面產(chǎn)產(chǎn)生了了認(rèn)識識上的的分歧歧，對對是否否出售售公司司股份份有兩兩種截截然不不同的的意見見。作作為雅雅虎首首席執(zhí)執(zhí)行官官的楊楊致遠(yuǎn)遠(yuǎn)明確確反對對將雅雅虎出出售給給微軟軟，這這一觀觀點(diǎn)得得到了了一名名主要要董事事的支支持。。雅虎董事會(huì)會(huì)主席鮑斯斯托克等則則認(rèn)為，楊楊致遠(yuǎn)拒絕絕將雅虎賣賣給微軟只只不過是意意氣用事，，并沒有真真正為雅虎虎股東的利利益考慮。。據(jù)報(bào)道，，鮑斯托克克曾串聯(lián)部部分董事會(huì)會(huì)成員組成成一個(gè)非正正式聯(lián)盟，，主張接受受微軟提出出的主動(dòng)收收購要約。。這一非正正式聯(lián)盟據(jù)據(jù)說還包括括了雅虎投投資人、億億萬富翁伯伯克爾及其其他部分董董事。在微軟將收收購價(jià)格調(diào)調(diào)整到每股股33美元，等待待雅虎和楊楊致遠(yuǎn)回應(yīng)應(yīng)的時(shí)候，，楊致遠(yuǎn)仍仍然采取堅(jiān)堅(jiān)持公司價(jià)價(jià)值被低估估的做法，，在談判桌桌上表態(tài)強(qiáng)強(qiáng)硬——售價(jià)不能少少于每股37美元。此時(shí)，微軟軟選擇了放放棄。5月4日，微軟宣宣布，因價(jià)價(jià)格未達(dá)成成一致，正正式放棄收收購雅虎。。3.根據(jù)法律對對上市公司司并購操作作的監(jiān)管要要求，上市市公司股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方方式可劃分分為協(xié)議收收購和要約約收購。1）協(xié)議收購是是指收購公公司與目標(biāo)標(biāo)公司的董董事會(huì)或管管理層進(jìn)行行磋商、談?wù)勁?，雙方方達(dá)成協(xié)議議，并按照照協(xié)議所規(guī)規(guī)定的收購購條件、收收購價(jià)格、、期限以及及其他規(guī)定定事項(xiàng)，收收購目標(biāo)公公司股份的的收購方式式。2）要約收購是是指收購公公司以書面面形式向目目標(biāo)公司的的管理層和和股東發(fā)出出收購該公公司股份的的要約，并并按照依法法公告的收收購要約中中所規(guī)定的的收購條件件、收購價(jià)價(jià)格、收購購期限以及及其他規(guī)定定事項(xiàng)，收收購目標(biāo)公公司股份的的收購方式式。要約收購不不需要事先先征得目標(biāo)標(biāo)公司管理理層的同意意。4.按照并購支支付的形式式或采用的的支付工具具的不同1）現(xiàn)金收購是是指收購購公司用現(xiàn)現(xiàn)金購買目目標(biāo)公司的的股份或資資產(chǎn)以獲得得目標(biāo)公司司控制權(quán)的的收購方式式2）換股收購指指收購公公司將自己己的股票以以一定的折折股比例支支付給被收收購公司的的股東以換換取對方的的股份，3）混合支付收收購這是是指收購公公司以現(xiàn)金金、股票、、債券等多多種支付工工具組合購購買目標(biāo)公公司股份或或資產(chǎn)以達(dá)達(dá)到控制目目的的收購購方式。三、兼并收收購的理論論基礎(chǔ)1.企業(yè)理論⑴交易費(fèi)用用理論認(rèn)為市場存存在缺陷，，市場和企企業(yè)可相互互替代并購條件是是企業(yè)邊際際交易費(fèi)用用的節(jié)約額額=邊際組織費(fèi)費(fèi)用的增加額⑵組織資資本理論論團(tuán)團(tuán)隊(duì)協(xié)同同效應(yīng)和和道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與激激勵(lì)成本本<因采用團(tuán)團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)產(chǎn)方式而而增加的的產(chǎn)出⑶代理理理論契約不完完備→剩剩余索取取權(quán)與剩剩余控制制權(quán)分離離→委托托—代理問題題→激勵(lì)勵(lì)—約束機(jī)制制→公司司控制權(quán)權(quán)市場2.兼并與收收購的理理論與假假說⑴效率理理論①差別效效率理論論管理理效率不不一致管管理協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)②經(jīng)營協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)側(cè)重于規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)范圍經(jīng)經(jīng)濟(jì)或削削減成本本方面的的協(xié)同效效應(yīng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)指通過過將產(chǎn)量量提高到到足以使使固定成成本充分分分散的臨界界值上所所能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)節(jié)約。。范圍經(jīng)經(jīng)濟(jì)指同同時(shí)經(jīng)營多項(xiàng)項(xiàng)業(yè)務(wù)，，使得一一項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)的開展展有助于于另一項(xiàng)項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營效效率的提提高還反映在在能力互互補(bǔ)及優(yōu)優(yōu)勢互補(bǔ)補(bǔ)方面③財(cái)務(wù)協(xié)同同效應(yīng)建立企業(yè)業(yè)內(nèi)部資資本市場場可能獲獲得的效效率提高高、企業(yè)業(yè)在融資過程程中發(fā)生生的固定定費(fèi)用與與交易成成本方面面所能獲獲得的規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)，以以及企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流更加穩(wěn)穩(wěn)定而導(dǎo)導(dǎo)致負(fù)債債能力的提高高及稅收收的節(jié)省省現(xiàn)金流與與資本邊邊際收益益率的互互補(bǔ)負(fù)債能力力提高、、融資成成本下降降④多元化化理論通過并購購實(shí)現(xiàn)企企業(yè)經(jīng)營營業(yè)務(wù)的的多樣化化以減少少企業(yè)經(jīng)經(jīng)營的不確定定性和避避免破產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，，為企業(yè)業(yè)管理者者和雇員員分散風(fēng)險(xiǎn)，，保護(hù)企企業(yè)的組組織資本本和聲譽(yù)譽(yù)資本⑤價(jià)值低低估理論論目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的的價(jià)值低低估⑵信息傳傳遞理論論并購購信息推推動(dòng)企業(yè)業(yè)價(jià)值的的重新評評估⑶代理問問題解決途徑徑：限制制代理人人個(gè)人決決策的效效力設(shè)計(jì)激勵(lì)勵(lì)代理人人為委托托人利益益工作的的報(bào)酬合合約經(jīng)理人市市場的完完善，并并購機(jī)制制⑷管理主主義通通過并購購使公司司獲得多多元化發(fā)發(fā)展或規(guī)規(guī)模擴(kuò)大，使高高管獲得得更高薪薪酬和地地位，擁擁有更大大權(quán)利和和職業(yè)保障，，提高了了管理者者效用⑸自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量假說并購和適適度負(fù)債債比率使使代理成成本下降降⑹市場勢力力假說減減少競競爭對手手，提高高占有率率，增強(qiáng)強(qiáng)同供應(yīng)應(yīng)商和買買主的討討價(jià)還價(jià)價(jià)能力⑺稅收節(jié)節(jié)約理論論①合并重重組后，，有累計(jì)計(jì)稅收損損失和稅稅收減免免的企業(yè)業(yè)的納稅屬性性得到繼繼承，可可利用損損失遞延延規(guī)定避避稅②債務(wù)利利息支付付具有稅稅收抵減減能力③利用不不同資產(chǎn)產(chǎn)收入的的稅率差差別獲得得稅收節(jié)節(jié)?、虘?zhàn)略性性重組理理論并購的動(dòng)動(dòng)機(jī)是要要追求企企業(yè)長期期持續(xù)的的增長，，通過戰(zhàn)戰(zhàn)略協(xié)同實(shí)現(xiàn)現(xiàn)以增長長為核心心的戰(zhàn)略略優(yōu)勢并購發(fā)生生是由于于企業(yè)環(huán)環(huán)境的變變化，而而不僅僅僅是與其其自身經(jīng)營決策策有關(guān)四、并購購的動(dòng)因因1.獲得規(guī)模模效益生產(chǎn)規(guī)模模經(jīng)濟(jì)生生產(chǎn)資本本、專業(yè)業(yè)化生產(chǎn)產(chǎn)、運(yùn)輸輸成本管理規(guī)模模經(jīng)濟(jì)管管理費(fèi)用用、營銷銷費(fèi)用、、開發(fā)、、籌資2.降低進(jìn)入入新行業(yè)業(yè)和新市市場的障障礙3.降低企業(yè)業(yè)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)4.獲得科學(xué)學(xué)技術(shù)上上的競爭爭優(yōu)勢5.獲得經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)共享和和互補(bǔ)效效應(yīng)6.實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)濟(jì)7.有利于進(jìn)進(jìn)行跨國國經(jīng)營8.滿足企業(yè)家家的內(nèi)在需需求五、兼并收收購的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與成本1.并購的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)⑴融資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)成本上上升、并購購失敗、債債務(wù)危機(jī)⑵營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理層層問題、規(guī)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)濟(jì)⑶信息風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)無法獲獲取完全信信息⑷反并購風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致并購失失敗和并購購后企業(yè)存存在重大潛潛在風(fēng)險(xiǎn)⑸法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)制約并并購，增加加難度整合收購后的整整合是很重重要的，在在并購雙方方的談判階階段，甚至至最初的收收購策劃階階段，如何何進(jìn)行并購購后的整合合，就應(yīng)該該制定出來來。整合的質(zhì)量決決定著并購后后的企業(yè)能否否安全度過““手術(shù)后的危危險(xiǎn)期”。許許多實(shí)施并購購的案例沒有有達(dá)到預(yù)期的的目標(biāo)，就源源于整合上出出現(xiàn)問題，如如AOL與時(shí)時(shí)代華納。整合主要包括括的內(nèi)容有：：（1）業(yè)務(wù)整合：：包括哪些業(yè)業(yè)務(wù)需要重點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展，哪些些業(yè)務(wù)需要?jiǎng)儎冸x，哪些業(yè)業(yè)務(wù)需要合并并等，以保證證并購后的企企業(yè)能夠適合合整合后的經(jīng)經(jīng)營要求。（2）文化整合：：在并購發(fā)生生后，并購企企業(yè)的文化面面臨革新。雖雖然公司文化化沒有明確的的概念，它包包括組織的價(jià)價(jià)值觀、信樣樣、傳統(tǒng)、處處理問題的準(zhǔn)準(zhǔn)則等，但其其影響力是深深遠(yuǎn)的。因此此，可以根據(jù)據(jù)企業(yè)的狀況況，選擇注入入新的文化、、文化融合等等方式。（3）人力資源整整合：人才是是企業(yè)核心競競爭力的關(guān)鍵鍵，并購后的的人力資源整整合則關(guān)系到到企業(yè)并購的的成敗。這種種整合包括留留住關(guān)鍵人才才、評價(jià)員工工與確定新的的人事結(jié)構(gòu)、、加強(qiáng)溝通等等方法。2.并購的成本⑴并購的直接接成本①直接的并購支支出②并購的中介介費(fèi)用按報(bào)酬形式劃劃分為前端手手續(xù)費(fèi)、成功酬金、合合約執(zhí)行費(fèi)用用⑵并購的間接接成本①整合成本②失敗成本六、投資銀行行的具體業(yè)務(wù)務(wù)1.為并購公司提提供的服務(wù)尋找并購機(jī)會(huì)會(huì)、財(cái)務(wù)顧問問、評估目標(biāo)標(biāo)公司、與目目標(biāo)公司洽談?wù)劜①彈l款、、編制公司公公告、進(jìn)行具具體財(cái)務(wù)安排排2.為目標(biāo)公司提提供的服務(wù)追蹤潛在的并并購公司，提提供目標(biāo)公司司進(jìn)行調(diào)整的的策略針對善善意并購做出出評價(jià)、編制制有關(guān)公告、、針對敵意并并購制定反并并購策略第二節(jié)兼并并收購的運(yùn)作作一、尋求投資資銀行合作簽訂協(xié)議服服務(wù)內(nèi)容、、費(fèi)用、免責(zé)責(zé)事項(xiàng)、終結(jié)結(jié)條款二、并購的環(huán)環(huán)境分析1.國家經(jīng)濟(jì)政策策產(chǎn)業(yè)政政策、金融政政策、財(cái)政補(bǔ)補(bǔ)貼政策特殊行業(yè)的限限制2.法律環(huán)境3.對出現(xiàn)重大機(jī)機(jī)會(huì)的分析三、物色并購購目標(biāo)1.考慮的重要因因素⑴收購企業(yè)的的動(dòng)機(jī)⑵收購企業(yè)的的財(cái)務(wù)狀況激進(jìn)型→保守守型現(xiàn)金流充足、、收益率低→→現(xiàn)金匱乏、、收益率高杠桿收購時(shí)要要特別注意自自身的財(cái)務(wù)狀狀況⑶目標(biāo)企業(yè)的的規(guī)?？刂浦茀^(qū)間2.可能性分析目目標(biāo)企業(yè):股權(quán)結(jié)構(gòu)、股股東關(guān)系……收購企業(yè):價(jià)格、目的、、融資3.特征評估：法法律、行業(yè)、、經(jīng)營四、對目標(biāo)企企業(yè)的估價(jià)及及出價(jià)1.影響價(jià)格的因因素⑴目標(biāo)企業(yè)的的價(jià)值⑵目標(biāo)企業(yè)資資產(chǎn)的供需狀狀況⑶供需雙方在在市場和并購購中的地位⑷雙方對資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)期收益的的估計(jì)⑸雙方對機(jī)會(huì)會(huì)成本的比較較⑹雙方對未來來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的的估計(jì)2.估價(jià)⑴資產(chǎn)基準(zhǔn)法法①過程資產(chǎn)、負(fù)債市市場的公允價(jià)價(jià)值→調(diào)整→→凈資產(chǎn)價(jià)值值②關(guān)鍵價(jià)格標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的確定方方法重置價(jià)價(jià)格法賬面價(jià)格法清算價(jià)格法⑵現(xiàn)金流量法法價(jià)值與未未來盈利能力力結(jié)合缺乏可靠性、、合理性①預(yù)測賣方未未來5年或更長時(shí)間間的金現(xiàn)金流流量②估計(jì)折現(xiàn)率率最低的可可接受的投資資報(bào)酬率折現(xiàn)率越高、、現(xiàn)金流現(xiàn)值值越低、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越低采用資本成本本=債務(wù)成成本+股本資資本的的加權(quán)權(quán)平均均⑶市場場比較較法：：以與與被評評估企企業(yè)相相同或或相似似的已已交易易企業(yè)業(yè)的價(jià)價(jià)值或或上市市公司司的價(jià)價(jià)值作作為參參照物物，通通過對對比分分析，，以及及必要要的調(diào)調(diào)整，，來估估測被被評估估企業(yè)業(yè)的整整體價(jià)價(jià)值。?？杀绕髽I(yè)法法可比收購法法可比首次公公開招股法法3.出價(jià)上限限目標(biāo)企企業(yè)每股的的實(shí)際價(jià)值值下限目標(biāo)標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行行的股價(jià)上下差價(jià)大大、協(xié)同效效應(yīng)大、成成功可能性性高五、選擇并并購的支付付工具（1）現(xiàn)金（2）普通股（3）優(yōu)先股（4）可轉(zhuǎn)債（5）混合支付付工具⑵普通股收購企業(yè)降降低籌資資成本稀釋原有股股東權(quán)益、、時(shí)間長、、股價(jià)下跌跌目標(biāo)企業(yè)享享受稅收收優(yōu)惠、資資本增值流動(dòng)性和變變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)⑶可轉(zhuǎn)換收購企業(yè)低低成本、、高效率優(yōu)先股同普通股且且增加固定定股利的負(fù)負(fù)擔(dān)目標(biāo)企業(yè)既既有固固定收益又又可轉(zhuǎn)換為為普通股⑷可轉(zhuǎn)換收購企業(yè)成成本低、、高效率、、推遲稀釋釋時(shí)間債券債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)目標(biāo)企業(yè)業(yè)靈活活、低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益低⑸混合支支付工具具揚(yáng)揚(yáng)長避短短、規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)六、并購購業(yè)務(wù)的的實(shí)施1.發(fā)出要約約并并購條件件、收購購價(jià)格不不宜過低低2.簽訂協(xié)議時(shí)時(shí)間表、價(jià)價(jià)格、支付工工具、權(quán)力與與責(zé)任、遺留留問題、失敗敗處理3.支付價(jià)款按按協(xié)議條條件4.接受產(chǎn)產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移5.完成確確認(rèn)結(jié)果、宣宣告并購?fù)瓿沙傻谌?jié)杠杠桿收購leveragedbuyout所謂的杠桿桿收購就是是指通過舉舉債進(jìn)行收收購。1.背景傳統(tǒng)并購使使得企業(yè)規(guī)規(guī)模擴(kuò)張，，但并沒形形成協(xié)同效效應(yīng)，企業(yè)業(yè)負(fù)擔(dān)加重重；20世紀(jì)80年代中期，，許多企業(yè)業(yè)經(jīng)營和管管理出現(xiàn)問問題，陷入入困境，為為擺脫困境境，提高收收益率，許許多企業(yè)低低價(jià)出售資資產(chǎn)或子公公司，為杠杠桿收購的的產(chǎn)生提供供了大量機(jī)機(jī)會(huì)。2、杠桿收購購的運(yùn)作程序第一階段：：籌措收購購所需要的的資金10%自有資金60%借貸30%夾層債券第二階段：：收購目標(biāo)標(biāo)公司-----轉(zhuǎn)化為私人人企業(yè)其收購形式式有購買股股票和購買買資產(chǎn)兩種種。購買股票：：收購公司司購買目標(biāo)標(biāo)公司所有有發(fā)行在外外的股票，，目標(biāo)公司的股股東將他們們持有的該該公司的股股票和其他他所有者權(quán)權(quán)益賣給收購集集團(tuán)，并使使其轉(zhuǎn)為非非上市，完完成兩個(gè)公公司的合并并。購買資產(chǎn)：：收購公司司購買目標(biāo)標(biāo)公司的所所有資產(chǎn)。。目標(biāo)公司司原來的股東仍仍然擁有目目標(biāo)公司的的股票，但但目標(biāo)公司司現(xiàn)在已沒沒有任何有形資資產(chǎn)，只有有大量的現(xiàn)現(xiàn)金。這樣樣，目標(biāo)公公司可以對對股東發(fā)放紅利利，或者變變成投資公公司，用這這些現(xiàn)金進(jìn)進(jìn)行投資，，再將投資所得得分發(fā)給股股東。在完完成收購后后，被收購購公司成為為一個(gè)新的、私私人控制的的公司。第三階段：：重組整合合、經(jīng)營目目標(biāo)企業(yè)為了逐漸償償還銀行貸貸款，降低低債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)，公司的的管理人員員將通過削削減經(jīng)營成成本，改變變市場戰(zhàn)略略，提高運(yùn)運(yùn)作效率，，力圖增加加利潤和現(xiàn)現(xiàn)金流量。。例如，減減少未得到到充分利用用的資產(chǎn)（（如存貨和和設(shè)備），，加強(qiáng)應(yīng)收收賬款的管管理，提高高產(chǎn)品質(zhì)量量，調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格和和雇員的工工作，努力力與供應(yīng)商商達(dá)成更為為有利的條條款，甚至至進(jìn)行裁員員，適當(dāng)削削減在新產(chǎn)產(chǎn)品開發(fā)研研究和新廠廠房設(shè)備方方面的投資資，或者可可以將公司司的一部分分獲利能力力低的資產(chǎn)產(chǎn)、部門或或附屬機(jī)構(gòu)構(gòu)出售，而而保留獲取取現(xiàn)金能力力高于收購購價(jià)格（以以及可能的的售價(jià)）的的資產(chǎn)、部部門和附屬屬機(jī)構(gòu)等。。這些重組組措施將為為償還債務(wù)務(wù)提供所需需的資金。。第四四階階段段：：出出售售公公司司，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)收收入入在經(jīng)經(jīng)過過一一段段時(shí)時(shí)期期的的整整合合后后，，如如果果公公司司的的經(jīng)經(jīng)營營效效率率得得到到較較大大提提高高，，并并因因此此增增加加公公司司價(jià)價(jià)值值，，收收購購集集團(tuán)團(tuán)的的目目標(biāo)標(biāo)已已經(jīng)經(jīng)達(dá)達(dá)到到。。這這時(shí)時(shí)，，收收購購集集團(tuán)團(tuán)可可能能將將購購得得的的公公司司出出售售，，以以實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿作作用用帶帶來來的的巨巨大大收收益益。。出售公司司常用的的方法有有兩種：：第一種種是將公公司重新新變?yōu)楣姵止晒晒荆?，即通過過公開發(fā)發(fā)行股票票使公司司重新上上市。第第二種方方法是將將公司出出售給新新的買主主。3.杠桿收購購的價(jià)值值來源目標(biāo)企業(yè)業(yè)價(jià)值低低估稅收利益益：抵稅稅、加速速折舊節(jié)節(jié)稅企業(yè)私有有化減少少代理成成本整合后產(chǎn)產(chǎn)生的協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)4.杠桿收購購中的金金融創(chuàng)新新⑴垃圾債債券和延延期支付付證券求償權(quán)排排序：高高級從屬屬債券→→次級從從屬債券券→零息息債券→→以同類類證券作作為支付付證券收益率排排序：高高級從屬屬債券←←次級從從屬債券券←零息息債券←←以同類類證券作作為支付付證券⑵過渡貸貸款投投資銀行行提供攀攀升利利率方式式⑶表外工工具高高負(fù)債暫暫不列入入收購企企業(yè)的資資產(chǎn)負(fù)債債表5.杠桿收購購的特點(diǎn)點(diǎn)⑴高杠桿桿性⑵特殊的的資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)⑶高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與高高收益益并存存⑷使公眾眾持股股公司司轉(zhuǎn)變變?yōu)樗剿饺丝乜刂乒荆?，公司司所有有?quán)與控制制權(quán)再再度結(jié)結(jié)合6.管理層層收購購特點(diǎn)點(diǎn)（managementbuy-outsMBO）⑴管理層層是收收購主主體，，是收收購的的主要要推動(dòng)動(dòng)力量量⑵管理層層收購購?fù)ǔ３Ｅc杠杠桿收收購相相結(jié)合合⑶管理層層進(jìn)行行收購購的直直接目目的是是為了了獲得得企業(yè)業(yè)的控控制權(quán)權(quán)7、投資資銀行行在杠杠桿收收購中中的作作用第一，，幫助助收購購集團(tuán)團(tuán)分析析、測測算目目標(biāo)公公司現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的規(guī)模模、、來源源及穩(wěn)穩(wěn)定性性。第二，，設(shè)計(jì)計(jì)債務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)。不不同等等級、、層次次的債債務(wù)有有著不不同的的借款款條件件，即即各種種債務(wù)務(wù)的期期限、、利率率、費(fèi)費(fèi)用、、擔(dān)保保、償償付次次序、、償還還方式式和附附加條條款等等有差差別。。第三，，協(xié)助助收購購集團(tuán)團(tuán)對公公司進(jìn)進(jìn)行重重組整整合，，包括括設(shè)計(jì)計(jì)有效效的激激勵(lì)機(jī)機(jī)制，，調(diào)整整或優(yōu)優(yōu)化資資本結(jié)結(jié)構(gòu)等等，促促使公公司提提高運(yùn)運(yùn)作效效率，，努力力增加加現(xiàn)金金流量量。第四，，為收收購集集團(tuán)設(shè)設(shè)計(jì)投投資套套現(xiàn)方方案，，即在在杠桿桿收購購預(yù)期期獲得得成功功、達(dá)達(dá)到收收購者者的目目標(biāo)時(shí)時(shí)，幫幫助杠杠桿收收購?fù)锻顿Y者者以恰恰當(dāng)?shù)牡姆绞绞匠鍪凼酃舅?，以以?shí)現(xiàn)現(xiàn)高額額收益益。第四節(jié)節(jié)反反收購購策略略一、整整頓自身致致命弱弱點(diǎn)→實(shí)行行有效效管理理→組組織結(jié)結(jié)構(gòu)、、業(yè)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)、財(cái)財(cái)務(wù)管管理解解決二、預(yù)預(yù)防性性策略略：事事先采采取措措施給給收購購方設(shè)設(shè)置障障礙1.建立合合理的的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)自身持持股：：發(fā)起起方(51%)、大股股東、、管理理層交叉持持股：：母子子公司司、友友好，，關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)業(yè)員工持持股：：員工工及其其利益益代表表工會(huì)會(huì)往往往是反反收購購的一一支重重要力力量2.制定““拒鯊鯊條款款”shackrepellent出于反反收購購的目目的，，公司司可以以在章章程中中設(shè)置置一些些條款款成為為并購購的障障礙。。這些些條款款被稱稱作拒拒鯊條條款（（Shark-Repellant）或箭箭豬條條款，，又有有稱作作反接接收條條款（（Anti-takeoverAmendment）在華爾街街，收購購襲擊者者通常被被稱作鯊鯊魚，上上市公司司的這些些出于防防衛(wèi)目的的的防御御措施也也就被稱稱作“防防鯊網(wǎng)””。好的的防鯊網(wǎng)網(wǎng)可以令令鯊魚們們（收購購襲擊者者）退避避三舍。。投資銀銀行為其其客戶公公司建立立“防鯊鯊網(wǎng)”提提供專業(yè)業(yè)策劃和和設(shè)計(jì)，，是投資資銀行反反并購業(yè)業(yè)務(wù)的重重要內(nèi)容容。2.制定“拒拒鯊條款款”shackrepellent⑴董事會(huì)輪輪選制staggeredboardprovision維護(hù)董事事會(huì)成員員與決策策的連貫貫性推推遲控制制權(quán)實(shí)際際轉(zhuǎn)移變化形式式：嚴(yán)禁禁無故撤撤換董事事、固定定董事會(huì)會(huì)人數(shù)⑵絕對多數(shù)數(shù)條款：：重大事事項(xiàng)提高高到2/3或3/4甚至更高高比如章程程中規(guī)定定：“須須經(jīng)全體體股東2/3或3/4以上同意意，才可可允許公公司與其其它公司司合并。。⑶限制表決決權(quán)條款款限制制大股東東表決權(quán)權(quán)⑷“金降降落”條條款goldenparachutes解雇費(fèi)協(xié)協(xié)議要注意若若對管理理者支付付過多補(bǔ)補(bǔ)償，可可能會(huì)使使管理者者以太低的價(jià)價(jià)格出售售公司⑸“錫降降落”條條款：對對普通員員工享受受離職保保護(hù)⑹債務(wù)加加速償還還當(dāng)控控制權(quán)變變更時(shí)立立即償還還所有債債務(wù)85年6月，瑞福福龍公司司(RevlonInc.)在受潘帝帝布萊德德公司(PantryPride)收購?fù){脅時(shí)就為為其管理理人員提提供“金金降落傘傘”。1985年AlliedCo.（亞萊德德公司））與SignalCo.（西格納納耳公司司）合并并成亞萊萊德·西格納耳耳公司時(shí)時(shí)，前者者須向其其126位高級干干部支付付慰勞金金（金傘傘）計(jì)2280萬美元，西格格納耳須向其其25名高干支付慰慰勞金2800—3000萬美元。3.設(shè)置“毒丸””poisonpills阻礙任一潛在在敵意收購的的長期策略正式名稱：股股權(quán)攤薄反收收購措施目的是迫使收收購者因耗資資巨大而放棄棄接管目標(biāo)公公司控制權(quán)的企圖。。因?yàn)槎就杞o給持有者特別別權(quán)利或能夠夠不出售股份而獲得得較高收益，，減少目標(biāo)公公司股東接受受收購要約價(jià)格出售售股份的動(dòng)機(jī)機(jī)案例：反擊盛盛大，新浪啟啟動(dòng)毒丸三、反反抗性性策略略防御性性公司司重組組：是是指當(dāng)當(dāng)公司司面臨臨收購購時(shí)，，公司司將最最有利利的資資產(chǎn)、、最賺賺錢或或最有有前途途的業(yè)業(yè)務(wù)或或部門門出售售；或或者大大量舉舉債，，使財(cái)財(cái)務(wù)指指標(biāo)變變壞；；或?qū)⒐舅痉植鸩鸹蛘哒哂晒竟芄芾韺訉邮召徺彽仁质謹(jǐn)喾捶词召徺彙?.出售““皇冠冠明珠珠”冠珠（（CrownJewels），是是一個(gè)個(gè)公司司里閃閃光的的部分分，它它富于于吸引引力，，誘發(fā)發(fā)收購購行動(dòng)動(dòng)，是是收購購者收收購該該公司司的真真正用用意所所在，，將冠冠珠售售賣或或抵押押出去去，可可以消消除收收購的的誘因因，粉粉碎收收購者者的初初衷。。1982年年1月月，，威威梯梯克克公公司司提提出出收收購購波波羅羅斯斯威威克克公公司司49％％的的股股份份。。面面對對收收購購?fù){脅，，波波羅羅斯斯威威克克公公司司將將其其CrownJewels一一一一舍舍伍伍德德醫(yī)醫(yī)藥藥工工業(yè)業(yè)公公司司賣賣給給美美國國家家庭庭用用品品公公司司，，售售價(jià)價(jià)為為4．．25億億英英鎊鎊。。威威梯梯克克公公司司遂遂于于1982年年3月月打打消消了了收收購購企企圖圖。。2.“焦土政政策”---瘋狂自殘殘“焦土政政策”→→賤賣資資產(chǎn)以減減少公司司價(jià)值、、大量舉舉債購入與特特定收購購者從事事的業(yè)務(wù)務(wù)無關(guān)的的資產(chǎn)或或無利可可圖資產(chǎn)、提提高負(fù)債債率以降降低債券券等級、、進(jìn)行低低效益長長期投資使目目標(biāo)公司司短期內(nèi)內(nèi)資本收收益率下下降對目標(biāo)公公司的利利益和股股東財(cái)富富有負(fù)效效應(yīng)，自自殘為代代價(jià)3.“小魚吃吃蝦米””：購入入收購方方不愿擁擁有的或或受反壟壟斷禁止止的資產(chǎn)產(chǎn)4.公司分拆拆通過公司司分拆，，子公司司上市增增加收購購公司二二級市場場的收購購成本，，另外子子公司上上市獲得得大量資資金，有有助于母母公司采采取反并并購策略略。5.杠桿資本本結(jié)構(gòu)重重組目標(biāo)企業(yè)業(yè)通過提提高負(fù)債債率，改改變資本本結(jié)構(gòu)來來實(shí)施反反并購一方面向向外部股股東支付付大額現(xiàn)現(xiàn)金股利利另一方面面向管理理層與員員工增加加紅利6.管理層收收購（MBO）由公司管管理層通通過大量量舉債的的方式，，購入本本公司股股權(quán)，以以保持本本企業(yè)的的控制權(quán)權(quán)。四、針鋒鋒相對策策略----直接反擊擊1.帕克曼防防御以攻為守守，收購購對方股股份，變變被動(dòng)為為主動(dòng)2.自我標(biāo)購購股票回購購3.綠色郵件件greenmail目標(biāo)公司司針對非非善意的的收購者者已持有有公司大大宗股份份，為避免其其繼續(xù)收收購和消消除潛在在的接管管威脅，，通過私私下協(xié)商以高高于現(xiàn)行行市價(jià)的的價(jià)格向向該收購購者購回回所持有有的股票1982年，美國國貝梯克克思公司司、馬丁丁公司、、聯(lián)合技技術(shù)公司司和艾倫倫德公司司四家發(fā)發(fā)生收購購與反收收購的四四角大戰(zhàn)戰(zhàn)，可謂謂是帕克克曼防衛(wèi)衛(wèi)的典型型案例。。事情起起因于貝貝梯克思思公司對對馬丁公公司發(fā)動(dòng)動(dòng)溢價(jià)收收購，馬馬丁公司司強(qiáng)烈反反對。作作為反擊擊，馬丁丁公司提提出以溢溢價(jià)收購購貝梯克克思公司司。與此此同時(shí)，，聯(lián)合技技術(shù)公司司也加入入競爭溢溢價(jià)收購購貝梯克克思公司司股份的的行列。。對貝梯梯克思公公司來說說，馬丁丁公司和和聯(lián)合技技術(shù)公司司的收購購都是惡惡意收購購。結(jié)果果是角色色發(fā)生了了倒置，，作為始始作俑者者的收購購方貝梯梯克思公公司反而而成為兩兩起敵意意收購的的目標(biāo)公公司，它它不得于于從收購購他人轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為防衛(wèi)衛(wèi)自己。。這時(shí)艾艾倫德公公司作為為“白馬騎士士”出來解救救貝梯克克思公司司，最后后艾倫德德公司以以13.348億美圓圓收購購了貝貝梯克克思公公司。。在這個(gè)個(gè)四角角大戰(zhàn)戰(zhàn)的背背后，，是眾眾多銀銀行提提供的的金融融支持持。根根據(jù)當(dāng)當(dāng)時(shí)證證券交交易委委員會(huì)會(huì)披露露的資資料，，有20家美國國國內(nèi)內(nèi)銀行行和4家外國國銀行行貸款款給貝貝梯克克思公公司共共6.75億美圓圓，以以購買買馬丁丁公司司的股股份。。有13家銀行行共融融資9.3億美圓圓給馬馬丁公公司以以購買買貝梯梯克思思公司司的股股份。。另外外，有有14家美國國國內(nèi)內(nèi)銀行行和8家外國國銀行行為艾艾倫德德公司司提供供了20億美圓圓的貸貸款來來收購購貝梯梯克思思公司司。有有趣的的是，，其中中15家銀行行至少少涉及及其中中2個(gè)公司司的活活動(dòng)，，而有有3家銀行行則參參與了了4個(gè)公司司中至至少3個(gè)公司司的收收購活活動(dòng)。。對銀銀行來來說，，誰收收購誰誰反收收購是是無所所謂的的，只只要有有利可可圖，，敵對對雙方方它都都給予予金融融支持持。五、尋尋求外外部支支持1.尋找“白衣騎騎士”尋求與與自己己有良良好關(guān)關(guān)系的的公司司作為為第三三方出出面來來解救救自己己，驅(qū)驅(qū)逐敵敵意收收購者者邀請白白衣騎騎士競競購作為一一種反反收購購策略略，尋尋找白白馬騎騎士的的基本本精神神是“寧給友友邦、、不予予外賊賊”?！鞍遵R騎騎士”策略的的運(yùn)用用往往往導(dǎo)致致目標(biāo)標(biāo)公司司的股股價(jià)在在二家家甚至至多家家競買買的推推動(dòng)下下輪番番上漲漲，因因而對對目標(biāo)標(biāo)公司司的股股東有有利。。另外外，白白馬騎騎士引引發(fā)的的各方方競買買力量量往往往驅(qū)動(dòng)動(dòng)市場場對目目標(biāo)公公司作作出新新的價(jià)價(jià)格發(fā)發(fā)現(xiàn)和和定位位。從從這個(gè)個(gè)意義義上說說，“白馬騎士”策略的運(yùn)用用可在一定定程度上促促進(jìn)市場的的效率。1985年10月，有著止止咳藥、水水果糖、化化妝品等名名牌商品的的Vicks公司為抵御御Unilever公司發(fā)動(dòng)的的敵意收購購，邀請寶寶潔公司（（P&G）充當(dāng)白馬馬騎士。為為此，Vicks公司給予寶寶潔公司（（P&G）以“鎖定選擇權(quán)權(quán)”（LockupOption）。該“鎖定選擇權(quán)權(quán)”的主要內(nèi)容容是：（1）如果Unilever或其他公司司要在市場場上收購Vicks公司的股票票從而阻礙礙Vicks公司與寶潔潔公司的合合并，那么么寶潔公司司可獲得優(yōu)優(yōu)先購買Vicks公司新發(fā)行行股份的權(quán)權(quán)利，以使使寶潔公司司能夠持股股達(dá)到51%。（2）如果因某某種因素有有人購得了了Vicks公司過半數(shù)數(shù)的股份，，那么寶潔潔公司就有有權(quán)以低價(jià)價(jià)購入Vicks公司的“歐蕾”事業(yè)。這兩兩項(xiàng)“鎖定選擇權(quán)權(quán)”使得敵意收收購Vicks公司的任何何企圖都要要特別地三三思而行。。前者的目目的是為了了不使除寶寶潔公司之之外的任何何第三者有有可能持有有Vicks公司的過半半數(shù)股份。。后者則是是意味著，，即便敵意意收購了Vicks公司，Vicks公司也將會(huì)會(huì)把自己有有價(jià)值的事事業(yè)或部門門割離出去去，以低價(jià)價(jià)售賣給“白馬騎士”。2.尋求法律支支持向法院提出出訴訟，控控訴對方違違背了相關(guān)關(guān)法律。案例：中信信證券收購購廣發(fā)證券券一、中信證證券與廣發(fā)發(fā)證券介紹紹中信證券是是我國第一一家公開發(fā)發(fā)行上市的的證券公司司。中信證證券總資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)137.46億元，凈資資產(chǎn)52.65億元，凈資資本48.35元，員工1071人，擁有41家證券營業(yè)業(yè)部。據(jù)證證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)會(huì)員排名名，中信證證券去年股股票交易金金額在所有有券商中位位列第十名名。廣發(fā)證券總總資產(chǎn)120億元，凈資資產(chǎn)23.96億元，凈資資本為18.35億元，員工工1690人，擁有78家證券營業(yè)業(yè)部。據(jù)證證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)會(huì)員排名名，廣發(fā)證證券以1903億元的股票票交易金額額在所有券券商中位列列第六。因此，中信信證券擬收收購廣發(fā)證證券曾一度度被業(yè)界認(rèn)認(rèn)為是證券券業(yè)“強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的的好事，然然而事件的的發(fā)展卻并并非如此．．二、案例基基本情況2004年9月1日，中信證證券發(fā)布董董事會(huì)決議議公告，決決議收購廣廣發(fā)證券股股份有限公公司部分股股權(quán)，而此此舉并未和和廣發(fā)證券券管理層充充分溝通，，廣發(fā)證券券內(nèi)部視其其為“敵意意收購”，，公司上下下群情激昂昂，決意將將反收購進(jìn)進(jìn)行到底，，并隨即采采取了一系系列反收購購防御措施施，并最終終達(dá)到了抵抵御收購的的目的。10月14日，中信證證券正式對對外公告，，由于公司司要約收購購廣發(fā)證券券的股權(quán)未未達(dá)到51%的預(yù)期目標(biāo)標(biāo)，要約收收購因此解解除。至此此，這場圍圍繞廣發(fā)證證券控股權(quán)權(quán)而展開的的中國證券券業(yè)首次收收購戰(zhàn)，在在歷經(jīng)一個(gè)個(gè)多月的較較量后暫告告落幕。三、、廣廣發(fā)發(fā)證證券券的的反反收收購購措措施施廣發(fā)發(fā)證證券券反反收收購購可可以以分分為為兩兩條條線線：：明明線線：：廣廣發(fā)發(fā)證證券券員員工工從從言言論論到到行行動(dòng)動(dòng)同同盟盟線線：：遼遼寧寧成成大大與與吉吉林林敖敖東東增增持持廣廣發(fā)發(fā)證證券券股股權(quán)權(quán)１．．言言論論反反對對9月3日，，反反對對中中信信證證券券收收購購廣廣發(fā)發(fā)員員工工““陳陳情情””廣廣東東證證監(jiān)監(jiān)局局，，向向監(jiān)監(jiān)管管層層表表達(dá)達(dá)了了反反對對中中信信證證券券進(jìn)進(jìn)入入廣廣發(fā)發(fā)證證券券的的立立場場和和態(tài)態(tài)度度。。9月6日，，中中信信收收購購廣廣發(fā)發(fā)案案再再起起波波瀾瀾。。有有關(guān)關(guān)網(wǎng)網(wǎng)站站刊刊出出了了《廣發(fā)發(fā)證證券券員員工工強(qiáng)強(qiáng)烈烈反反對對中中信信證證券券敵敵意意收收購購的的聲聲明明》。這這份份署署名名為為““廣廣發(fā)發(fā)證證券券股股份份有有限限公公司司2230名員工”的聲聲明稱，“堅(jiān)堅(jiān)決反對中信信證券的敵意意收購，并將將抗?fàn)幍降?。?！保玻l(fā)起員工工收購股權(quán)行行動(dòng)9月7日。由廣發(fā)系系統(tǒng)員工集資資組建的深圳圳吉富創(chuàng)業(yè)投投資股份有限限公司（下稱稱“深圳吉富富”），以以每股1.16元的價(jià)格將收收購云大科技技所持有的廣廣發(fā)證券7,662.113萬股（占總股股本的3.83%）股份。9月15日。深圳吉富富以每股1.20元的價(jià)格收購購梅雁股份所所持有的廣發(fā)發(fā)證券16794.56萬股股份，深深圳吉富從而而獲得了廣發(fā)發(fā)證券12.23%的股份，從而而成為廣發(fā)證證券的第四大大股東。３．結(jié)成反收收購?fù)塑娂职綎|原原來持有廣發(fā)發(fā)證券13.75％，為廣發(fā)證證券的第三大大股東。9月14日，吉林敖東東收購風(fēng)華集集團(tuán)持有的廣廣發(fā)證券2.16％股份，收購購敖東延吉持持有的廣發(fā)證證券1.23％股份，收購購價(jià)格均為1.168元/股，交易完成成后，吉林敖敖東將持有廣廣發(fā)證券17.14％股份，成為為第二大股東東。遼遼寧成成大原來持有有廣發(fā)證券20%的股權(quán)，2004年6月16日，遼寧成大大以1.18元/股收購遼寧萬萬恒集團(tuán)有限限公司持有的的86,236,500股廣發(fā)證券股股權(quán)，收購遼遼寧外貿(mào)物業(yè)業(yè)發(fā)展公司持持有的廣發(fā)證證券25,383,095股，收購?fù)瓿沙珊?，累?jì)持持有廣發(fā)證券券25.58%。最終，廣發(fā)證證券的控股權(quán)權(quán)落入被稱為為“反收購鐵鐵三角”的遼遼寧成大、吉吉林敖東和深深圳吉富三家家之手，中信信的收購計(jì)劃劃宣告失敗。。通過辛勤的的工作獲得得財(cái)富才是是人生的大大快事。一個(gè)人一生生可能愛上上很多人，，等你獲得得真正屬于于你的幸福福后，你就就會(huì)明白以以前的傷痛痛其實(shí)是一一種財(cái)富，，它讓你學(xué)學(xué)會(huì)更好地地去把握和和珍惜你愛愛的人。12月-2203:5803:58:26人只有為自自己同時(shí)代代人的完善善，為他們們的幸福而而工作，他他才能達(dá)到到自身的完完善。每項(xiàng)項(xiàng)事事業(yè)業(yè)成成功功都都離離不不開開選選擇擇，，而而只只有有不不同同尋尋常常的的選選擇擇才才會(huì)會(huì)獲獲取取不不同同尋尋常常的的成成功功。。03:58:2603:5812月月-22論命命運(yùn)運(yùn)如如何何，，人人生生來來就就不不是是野野蠻蠻人人，，也也不不是是乞乞討討者者。。人人的的四四周周充充滿滿真真正正而而高高貴貴的的財(cái)財(cái)富富—身體體與與心心靈靈的的財(cái)財(cái)富富。。人生生沒沒有有彩彩排排，，每每一一個(gè)個(gè)細(xì)細(xì)節(jié)節(jié)都都是是現(xiàn)現(xiàn)場場直直播播。。對產(chǎn)產(chǎn)品品質(zhì)質(zhì)量量來來說說，，不不是是100分就就是是0分。。成功功的的經(jīng)經(jīng)理理人人員員在在確確定定組組織織和和個(gè)個(gè)人人的的目目標(biāo)標(biāo)時(shí)時(shí)，，一一般般是是現(xiàn)現(xiàn)實(shí)實(shí)主主義義的的。。他他們們不不是是害害怕怕提提出出高高目目標(biāo)標(biāo)，，而而是是不不讓讓目目標(biāo)標(biāo)超超出出他他們們的的能能力力。。管理就就是決決策。。03:5803:58:2612月月-22經(jīng)營管管理，，成本本分析析，要要追根根究底底，分分析到到最后后一點(diǎn)點(diǎn)。再實(shí)踐踐。2022/12/313:58:27世上并并沒有有用來來鼓勵(lì)勵(lì)工作作努力力的賞賞賜，，所有有的賞賞賜都都只是是被用用來獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)工工作成成果的的。除了心心存感感激還還不夠夠，還還必須須雙手手合十十，以以拜佛佛般的的虔誠誠之心心來領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)員員工。。2022/12/313:5803:58:27預(yù)防是是解決決危機(jī)機(jī)的最最好方方法。。我們不不一定定知道道正確確的道道路在在哪里里，但但卻不不要在在錯(cuò)誤誤的道道路上上走得得太遠(yuǎn)遠(yuǎn)。不要把把所有有的雞雞蛋放放在同同一個(gè)個(gè)籃子子里。。用他，，就要要信任任他;不信任任他，，就不不要用用他。。溝通再再溝通通。31十十二二月2022多掙錢錢的方方法只只有兩兩個(gè)：：不是是多賣賣，就就是降降低管管理費(fèi)費(fèi)。我所做做的，，就是是創(chuàng)辦辦一家家由我我管理理業(yè)務(wù)務(wù)并把把我們們的錢錢放在在一起起的合合伙人人企業(yè)業(yè)。我我將保保證你你們有有5%的回報(bào)報(bào)，并并在此此后我我將抽抽取所所有利利潤的的50%。請示問問題不不要帶帶著問問題請請示，，要帶帶著方方案請請示。。匯報(bào)報(bào)工作作不要要評論論性地地匯報(bào)報(bào)，而而要陳陳述性性的匯匯報(bào)。。2022年12月31日在漫長的的人生旅旅途中，，有時(shí)要要苦苦撐撐持暗無無天日的的境遇；；有時(shí)卻卻風(fēng)光絕絕項(xiàng)，無無人能比比。溝通是管理的的濃縮。12月-2203:58:2703:58員工培訓(xùn)是企企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最小小，收益最大大的戰(zhàn)略性投投資。人類被賦予了了一種工作，，那就是精神神的成長。企業(yè)發(fā)展需要要的是機(jī)會(huì)，，而機(jī)會(huì)對于于有眼光的領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)人來說，，一次也就夠夠了。12月-2212月-22發(fā)展和維護(hù)他他們的家;至于女子呢?則是努力維護(hù)護(hù)家庭的秩序序，家庭的安安適和家庭的的可愛。猶豫不決固然然可以免去一一些做錯(cuò)事的的可能，但也也失去了成功功的機(jī)會(huì)。管理是一種嚴(yán)嚴(yán)肅的愛。12月-2203:5812月-22選擇?選擇這個(gè)詞詞對我來說說太奢侈了了。沒有商品這這樣的東西西。顧客真真正購買的的不是商品品，而是解解決問題的的辦法。一個(gè)人被工工作弄得神神魂顛倒直直至生命的的最后一息息，這的確確是幸運(yùn)。。從管理的角角度來講，，兩點(diǎn)之間間最短的距距離不一定定是一條直直線，而是是一條障礙礙最小的曲曲線。03:5812月-2203:58:27自覺覺心心是是進(jìn)進(jìn)步步之之母母，，自自賤賤心心是是墮墮落落之之源源，，故故自自覺覺心心不不可可無無，，自自賤賤心心不不可可有有。。31-12月月-2212月月-2212月月-22切實(shí)實(shí)執(zhí)執(zhí)行行你你的的夢夢想想，，以以便便發(fā)發(fā)揮揮它它的的價(jià)價(jià)值值，，不不管管夢夢想想有有多多好好，，除除非非真真正正身身體體力力行行，，否否則則，，永永遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒沒有有收收獲獲。。一個(gè)個(gè)有有堅(jiān)堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)心心志志的的人人，，財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)可可以以被被人人掠掠奪奪，，勇勇氣氣卻卻不不會(huì)會(huì)被被人人剝剝奪奪的的