D04套匯、套利交易

第三章套匯交易與套利交易第一節(jié)

套匯交易第二節(jié)

套利交易第一節(jié)套匯交易一、套匯交易的含義二、直接套匯三、間接套匯套匯交易（ArbitrageTransaction）：利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場上買進，在匯率高的市場上賣出，從中套取差價利潤。分為：

時間套匯：利用不同交割期限的匯率差；

地點套匯：利用不同地點的匯率差?；緶蕜t：賤買貴賣。套匯交易的含義直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯（兩角套匯）利用兩個不同地點的匯率差異套匯。例如：倫敦GBP1=USD1.7200/10

紐約GBP1=USD1.7310/20

按照“賤買貴賣”：在倫敦買GBP（按照1.7210）;同時在紐約賣GBP（1.7310）;

若買賣100萬GBP，可獲利1萬USD。間接套匯（IndirectArbitrage）間接套匯（三角套匯）利用三個不同地點的匯率差異套匯。套匯基本原理：

從低匯率市場買進，在高匯率市場賣出，最后回到套匯初始的貨幣資金上。例1：倫敦GBP1=USD1.72

巴黎GBP1=FRF8.54

紐約USD1=FRF5.00某投資人持有100萬USD進行套匯。套匯步驟如下：

①判斷是否存在套匯機會倫敦GBP1=USD1.72

巴黎FRF1=GBP1/8.54

紐約USD1=FRF5.00

1.72×（1/8.54）×5.00≠1

②確定套匯路線：路線1：紐約→巴黎→倫敦路線2：倫敦→巴黎→紐約③計算毛利：

路線1：盈利7025.7美元

路線2：虧損6976.7美元即使可以套匯，若選擇的路線不同，套匯結(jié)果也不同。判斷三地匯率是否存在差異：將三地匯率換算成同一標價法下的匯率，將三個匯率連乘，若乘積≠1，說明存在匯率差異，可以進行套匯。套匯路線的選擇：在統(tǒng)一標價法后，若連乘積＞1，則從手中的貨幣作為基準貨幣的市場開始套匯；若連乘積＜1，則從手中的貨幣作為標價貨幣的市場開始套匯；間接套匯的步驟例2：倫敦GBP1=USD1.6980/95

巴黎GBP1=EUR1.4731/62

紐約USD1=EUR0.7854/94某投資人持有100萬GBP進行套匯。問：是否存在套匯機會？若存在套匯機會，可獲利多少？套匯步驟如下：

①換成同一標價法：倫敦GBP1=USD1.6980/95

巴黎EUR1=GBP（1/1.4762）/（1/1.4731）

紐約USD1=EUR0.7854/94②判斷是否存在套匯機會：使用中間匯率，或在同一標價法下用三個匯率中的低價連乘。1.6980×（1/1.4762）×0.7854﹤1③確定套匯路線：∵連乘積＜1，∴從手中的貨幣作為標價貨幣的市場開始套匯。巴黎→紐約→倫敦④計算毛利：持有100萬GBP套匯，毛利為：100萬×1.4731/0.7894/1.6995－100萬=98029GBP練習蘇黎世GBP1=CHF2.3050/60

紐約USD1=CHF1.5100/10倫敦GBP1=USD1.5600/10某投資人持有1000CHF進行套匯。是否存在套匯機會，如果存在，套匯收益是多少？答案:①1/2.3060×1.5100×1.5600＞1②套匯路線：蘇黎世→倫敦→紐約③毛利：1021.50-1000=21.50CHF第二節(jié)套利交易一、套利交易的含義二、抵補套利三、非抵補套利套利交易（InterestArbitrageTransaction）：利用不同國家或地區(qū)的利率差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)，從中套取利息差額收益。例如：（美）年利率10%，（英）年利率12%。分為：抵補套利非抵補套利套利交易的含義一個國家利息率高，說明資本稀缺，急需要資本。一個國家利息率較低，說明資本充足。

套利活動以追求利潤為動機，使資本由較充足的地方流到缺乏的地方，使資本更有效地發(fā)揮了作用。通過套利活動，資本不斷地流到利息率較高的國家，那里的資本不斷增加，利息率會自發(fā)地下降；資本不斷從利息率較低國家流出，那里的資本減少，利息率會自發(fā)地提高。

套利活動最終使不同國家的利息率水平趨于相等。套利活動不僅使套利者賺到利潤，在客觀上起到了自發(fā)地調(diào)節(jié)資本流動的作用。例1：美國年利率5%

英國年利率10%

即期匯率GBP1=USD2某投資人持有100萬USD進行套利。

①將100萬USD直接存入美國，本息和為：

100×（1+5%）=105萬USD將USD換成GBP，存入英國銀行，本息和為：

￡1=$2存入英銀行USD100萬GBP50萬GBP本息和55萬抵補套利②若1年后匯率仍為￡1=$2，則：

存入英國的本息和55萬GBP可換110萬USD，所以，存入英國比存入美國多獲利5萬USD。③若1年后匯率變?yōu)椤?=$1.5，則：在GBP貶值前提下，55萬GBP僅能換82.5萬USD，所以，存入英國比存入美國虧損22.5萬USD。

利息收入被匯率損失抵消。所以，在進行套利的同時，還應簽訂遠期外匯合同，鎖定匯率風險?！盅a套利。抵補套利投資者把資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時，為了避免高利率貨幣一段時間后發(fā)生貶值而減少利差收入，在外匯市場賣出高利率貨幣的遠期，以規(guī)避匯率風險。優(yōu)點：既賺取利差，又避免匯率波動風險。抵補套利的結(jié)果：高利率貨幣即期匯率上漲，遠期匯率貼水。本質(zhì)上：

抵補套利=套利交易+遠期交易。套利的前提條件（不考慮其它交易成本如：手續(xù)費）：

高利率貨幣貼水率＜利差簡單說：匯差＜利差年貼(升)水率=貼(升)水/即期匯率×12/月數(shù)×100%此時，套利者買進即期高利率貨幣，賣出即期低利率貨幣；同時，賣出遠期高利率貨幣，買進遠期低利率貨幣。

結(jié)果：高利率貨幣遠期貼水，低利率貨幣遠期升水；升（貼）水不斷增大，當升（貼）水率=利差時，套利終止。套利的前提條件例2：美國年利率11%

英國年利率13%

即期匯率GBP1=USD1.7300/20升（貼）水點20/10某投資人持有200萬USD進行套利。

①套利的可行性分析：

年貼水率=（0.0020/1.7320）×（12/12）×100%

=0.115%﹤利差（13%-11%）∴套利可以進行。②若直接將200萬USD存入美國銀行，本息和：200×（1+11%）=222萬USD③抵補套利交易：將USD換成GBP，存入英國銀行，1年本息和為：200萬USD可兌換200/1.7320=115.47萬GBP

115.47+115.47×13%=130.48萬GBP遠期交易（提前固定兌回USD的價格）：

賣出1年期遠期GBP130.48萬?？蓳Q回USD：130.48×（1.7300-0.0020）=225.47萬USD。④套利收益：套利收益=225.47-222=3.47萬USD例3：美國3個月定期存款年利率8%

英國3個月定期存款年利率12%

即期匯率GBP1=USD1.5828

3個月貼水點100投資者從美國金融市場借入資金套利，進行套利分析。

套利的可行性分析：

年貼水率=（0.0100/1.5828）×（12/3）×100%

=2.53%﹤利差（12%-8%）∴套利可以進行。使用借入資金套利抵補套利交易：

①按8%的利率借入USD1，到期應歸還本息和：1+1×8%×3/12=1.02

②將USD換成GBP，存入英國銀行，1年本息和為：1USD可兌換1/1.5828=0.6318GBP

0.6318+0.6318×12%×3/12=0.6507GBP

③遠期交易（提前固定兌回USD的價格）：

同時，賣出1年期遠期GBP0.6507，可換回：0.6507×（1.5828-0.0100）=1.0234USD計算套利收益：套利收益=1.0234-1.02=0.0034USD思考：上例中，若美國3個月定期存款年利率10%，其他條件不變，投資者如何套利？套利的可行性分析：

年貼水率=（0.0100/1.5828）×（12/4）×100%

=2.53%＞利差（12%-10%）∴套利可以進行，但套利方向相反（￡→$）。最終套利收益：1.032-1.03=0.002GBP未抵補套利未抵補套利投資者將低利率貨幣轉(zhuǎn)化為高利率貨幣進行投資，從中謀取利差，但不采取保值措施的套利交易。由于投資者沒有購買遠期外匯合約，鎖定貨幣兌換匯率。所以，投資期滿，收回套利資金時，匯率可能有利于投資者，也可能不利于投資者。一般認為未抵補套利具有極強的投機性。練習：歐洲英鎊6個月期利率為10%，歐洲美元6個月期利率為8%，美元與英鎊的即期匯率為GBP1=USD2,6個月期遠期匯率