全球金融危機(jī)

全球金融危機(jī)

及其對(duì)浙江經(jīng)濟(jì)的影響浙江省委黨校浙江行政學(xué)院

陳愉瑜保羅·克魯格曼（PaulR.Krugman）

1994年底克魯格曼發(fā)表《亞洲奇跡的迷思》1996年克魯格曼又一次令世人大吃一驚，他出版的《流行國(guó)際主義》一書大膽預(yù)言了亞洲金融危機(jī)。該書在短短兩年內(nèi)重印了8次，總印數(shù)達(dá)120萬(wàn)。同時(shí)，克魯格曼的經(jīng)濟(jì)地理學(xué)研究取得了明顯的進(jìn)展。經(jīng)濟(jì)學(xué)界的許多人已經(jīng)斷言：克魯格曼三年內(nèi)必獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們能預(yù)知危機(jī)的到來(lái)嗎？2006年6月紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授魯賓尼預(yù)測(cè)關(guān)于美國(guó)金融業(yè)走向崩潰的12個(gè)步驟。魯賓尼的預(yù)測(cè)第1步是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生有史以來(lái)最為嚴(yán)重的房地產(chǎn)衰退；第2步是次貸損失將進(jìn)一步擴(kuò)大，遠(yuǎn)超過(guò)2500億至3000億美元的估計(jì)；第3步是無(wú)擔(dān)保消費(fèi)信貸出現(xiàn)巨額損失，信用卡、汽車貸款、教育貸款等無(wú)一幸免；第4步是專業(yè)信用保險(xiǎn)商信用降級(jí)，其賴以運(yùn)轉(zhuǎn)的AAA級(jí)將會(huì)不保；第5步是商業(yè)房產(chǎn)市場(chǎng)崩盤；第6步是大型區(qū)域或國(guó)家銀行破產(chǎn)；第7步是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表將出現(xiàn)數(shù)千億美元的賬面損失；第8步是企業(yè)償貸失敗浪潮；第9步是影子金融體系崩潰；第10步是股市進(jìn)一步下跌；第11步是抽干金融市場(chǎng)的流動(dòng)性；第12步是惡性循環(huán)開始。一、全球金融次貸危機(jī)的產(chǎn)生（一）美國(guó)次貸危機(jī)（二）從次貸危機(jī)到金融危機(jī)（三）全球金融危機(jī)及發(fā)展趨勢(shì)從一個(gè)香港的股市投資者說(shuō)起一個(gè)在97年亞洲金融危機(jī)和2000年科技股下跌中都沒有虧損的投資者，去年以來(lái)資產(chǎn)縮水。她問(wèn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家：她花錢買匯豐銀行股票…………美國(guó)人次級(jí)抵押貸款買房（一）美國(guó)次貸危機(jī)次級(jí)住房抵押貸款和次級(jí)房貸債券在美國(guó)的無(wú)擔(dān)保抵押貸款市場(chǎng)中，為了信貸資產(chǎn)出售及貸款定價(jià)的便利，根據(jù)借款人的資信狀況將住房抵押貸款分為優(yōu)質(zhì)貸款(primemortgage)、Alt-A貸款次級(jí)貸款(subprimemortgage)。次級(jí)房貸債券：

Mortgage-BackedSecurities（信貸支持證券）MBS以銀行貸款為標(biāo)的資產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款后，一般會(huì)進(jìn)行信貸出售或者發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。可以依賴自身信譽(yù)發(fā)售，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)、外部評(píng)級(jí)等復(fù)雜的過(guò)程變?yōu)椴煌L(fēng)險(xiǎn)—收益結(jié)構(gòu)的合成式債務(wù)按揭債券(CDO)，售出后還可以公開上市交易。20世紀(jì)90年代末MBS規(guī)模已超越美國(guó)國(guó)債1、次貸市場(chǎng)的危機(jī)隱患2001-2004年，美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國(guó)人購(gòu)房熱情不斷升溫，次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)質(zhì)貸款要求的購(gòu)房者首選。2005以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步出現(xiàn)降溫跡象，但是次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)并沒有停住腳步。2007年初，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%。2、次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延2006年底至2007年2月底，市場(chǎng)迅速下跌Ownit、MortgageLendersNetwork、Res-MaeMortgage等抵押貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)NewCentury宣布重置其2006年前3個(gè)季度經(jīng)營(yíng)結(jié)果且第4季度將出現(xiàn)損失，Countrywide收緊信貸HSBC因其美國(guó)的抵押貸款部門損失，2006年將提取105億美元撥備WellsFargo、FreddieMac提高次優(yōu)抵押貸款收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)ABX指數(shù)歷史價(jià)格2007年3月初至5月中旬，市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)NewCentury停止發(fā)放貸款，并最終申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)ResidentialCapital宣布削減次優(yōu)抵押貸款業(yè)務(wù)，F(xiàn)remomGeneral出售貸款以獲得資金，WMCMortgage裁員50%；陸續(xù)有一些貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)S&P宣布可能對(duì)11支Ah—A貸款支持證券降級(jí)，穆迪對(duì)Iehman2005—2006年發(fā)行的3.48億美元次優(yōu)貸款支持證券進(jìn)行降級(jí)Citigroup宣布收緊抵押貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)FreddieMac承諾購(gòu)買200億美元次優(yōu)抵押貸款2007年5月下旬至8月，市場(chǎng)加速下跌BearSteams旗下兩支對(duì)沖基金發(fā)生危機(jī)，并最終申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，CDO市場(chǎng)動(dòng)蕩評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)抵押貸款支持證券的大規(guī)模降級(jí)行動(dòng)以發(fā)放Alt—A貸款為主的AmericanHomeMortgage申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)OFHEO拒絕了FannieMae和FreddieMac要求購(gòu)買更多房屋貸款的要求Jumbo抵押貸款專營(yíng)機(jī)構(gòu)Thornburg因現(xiàn)金不足停止了新貸款申請(qǐng)。并宣布折價(jià)賣出205億美元證券以償還無(wú)法取得再融資的債務(wù)。Countrywide使用全部信用額度借款115億美元，這被認(rèn)為是在沒有其他選擇時(shí)的行為。1周后美洲銀行購(gòu)買了20億美元的Countrywide優(yōu)先股。FED降低貼現(xiàn)窗口利率50基點(diǎn)，以恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性2007年5月下旬至8月，恐慌情緒蔓延澳洲和歐洲的基金因投資于美國(guó)次優(yōu)貸款市場(chǎng)遭受巨額損失，其中包括MacquarieBank、HSBC、DB、BNPParibas等大型銀行的投資機(jī)構(gòu)；日本數(shù)家銀行公布在美國(guó)次優(yōu)貸款市場(chǎng)中投資失利17家加拿大ABCP發(fā)行機(jī)構(gòu)向其貸款人融資以償還商業(yè)票據(jù)，如不能獲得融資可能面臨違約包括FED，ECB，BOJ等多家央行向銀行系統(tǒng)注資8月14日，美國(guó)、歐洲和日本三大央行再度注入超過(guò)720億美元救市，但是美股大跌至數(shù)月來(lái)的低點(diǎn)，而亞歐股市也再次受到牽連。2007年8月中旬起，各國(guó)政府救市8月中旬以后，各國(guó)政府開始了長(zhǎng)時(shí)間的救市過(guò)程。美國(guó)、歐洲和日本三大央行多次向金融系統(tǒng)注資，以避免由于信貸危機(jī)而引發(fā)全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。9月18日至12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)先后三次降息。聯(lián)邦基金基金利率從5.25%降至4.25%。

2007年底，投行為代表的金融業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡9月18日，美國(guó)四大投行之一雷曼兄弟披露，由于次貸風(fēng)暴襲擊被迫銷賬近10億美元，該財(cái)年第三財(cái)季該公司利潤(rùn)下降17%。9月19日，摩根士丹利披露該公司三季度利潤(rùn)15.4億美元，而上年同期達(dá)18.5億美元。10月18日，美國(guó)銀行宣布第三季獲利減少32%。10月24日，美林集團(tuán)發(fā)布季報(bào)顯示，該公司三季度在次級(jí)抵押貸款和資產(chǎn)抵押證券相關(guān)領(lǐng)域計(jì)提的投資損失達(dá)到79億美元，此前美林估計(jì)的損失計(jì)提僅為50億美元。奧尼爾只能暗然退休。2007年11月6日，在花旗集團(tuán)發(fā)布第三季度報(bào)告之后不久，董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官普林斯宣布辭職。年末，全球股市下挫2008年1～3月：次貸危機(jī)的蔓延2008年1月22日，為阻止金融市場(chǎng)崩盤以及經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將隔夜拆借利率調(diào)降至3.50%。2008年1-2月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，美國(guó)及全球股市下跌。花旗集團(tuán)、美林集團(tuán)和摩根士丹利報(bào)告2007年虧損。匯豐銀行因次貸損失94億美元。日本三菱UFJ、瑞穗等六大銀行集團(tuán)2007年與美國(guó)次級(jí)房貸相關(guān)的損失合計(jì)達(dá)5291億日元（約合50億美元）。3月16日，摩根大通集團(tuán)宣布擬以每股2美元的價(jià)格換股收購(gòu)貝爾斯登。美國(guó)第五大投資銀行倒閉。

（二）從次貸危機(jī)到金融危機(jī)2008年7月初，聯(lián)邦政府接管加州印地麥克銀行。7月13日，美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布救助兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美。14日，房利美和房地美股價(jià)過(guò)去一周被“腰斬”。26日，美國(guó)參議院批準(zhǔn)總額3000億美元的住房援助議案，授權(quán)財(cái)政部無(wú)限度提高“兩房”貸款信用額度，必要時(shí)可不定量收購(gòu)“兩房”股票。9月7日，美國(guó)聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范圍金融危機(jī)發(fā)生。從次貸危機(jī)到金融危機(jī)9月15日，雷曼兄弟宣布將依據(jù)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。美國(guó)銀行已與另一家證券巨頭美林證券公司達(dá)成協(xié)議，將以440億美元收購(gòu)美林公司。21日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)最終批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利（大摩）成為銀行控股公司的申請(qǐng)，兩家公司將因此直接處于美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管之下。9月26日，全美最大的儲(chǔ)蓄及貸款銀行華盛頓互助銀行（WashingtonMutualInc.)被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)查封、接管，成為美國(guó)歷史上最大的破產(chǎn)銀行。次貸危機(jī)——金融危機(jī)——全球金融危機(jī)(經(jīng)濟(jì)危機(jī))次貸危機(jī)從美國(guó)向全球擴(kuò)散次貸危機(jī)中的受損機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金向保險(xiǎn)等非銀行機(jī)構(gòu)蔓延次貸危機(jī)導(dǎo)致縮水的資產(chǎn)從次貸、次貸債券向信用卡、汽車消費(fèi)貸款等領(lǐng)域延伸。信貸危機(jī)加深，從金融業(yè)向各類實(shí)體產(chǎn)業(yè)蔓延。各國(guó)政府救市9月27日美國(guó)國(guó)會(huì)開始討論表決布什的救市方案。10月1日和3日，美國(guó)參議院和眾議院先后通過(guò)新版救市計(jì)劃。10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布聯(lián)合世界其他國(guó)家央行降息，將美國(guó)指標(biāo)聯(lián)邦基金利率降低為1.5%，基本貼現(xiàn)率為1.75%。10月7日和9日，冰島政府先后宣布接管陷入財(cái)困的當(dāng)?shù)氐诙筱y行Landsbanki和該國(guó)最大的商業(yè)銀行Kaupthing

。10月14日，德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)等歐洲國(guó)家紛紛出臺(tái)大規(guī)模救市舉措，迄今歐洲各國(guó)救市方案出資總額約2萬(wàn)億歐元。各國(guó)政府救市10月14日，美國(guó)公布首輪救助方案細(xì)節(jié)。10月15日，美股再現(xiàn)“黑色星期三”。10月17日，德通過(guò)5000億歐元救市計(jì)劃。10月20日，荷蘭政府向荷蘭國(guó)際集團(tuán)大規(guī)模注資；韓政府實(shí)施大規(guī)模金融救援計(jì)劃；拉美各國(guó)央行將聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。(三)全球金融危機(jī)各國(guó)政府救市(干預(yù)市場(chǎng))四大手段注資國(guó)有化降息監(jiān)管美國(guó)政府“國(guó)有化”救市作為7000億美元救市計(jì)劃的具體舉措，美國(guó)政府將動(dòng)用其中的2500億美元直接購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，以此快刀斬亂麻的方式促進(jìn)金融市場(chǎng)恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。其中收購(gòu)花旗銀行的優(yōu)先股并已轉(zhuǎn)化為普通股，占總股本的近40%降息2008年12月16日以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)維持0.25%的聯(lián)邦基金利率不變2009年3月17-18日的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布，維持0至0.25%的現(xiàn)行基準(zhǔn)利率不變。此舉符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期。

歐洲央行保持2%的歷史最低利率水平英國(guó)央行1%，日本央行0.1%

2008年末至2009年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期悲觀全球各國(guó)失業(yè)率上升原油為代表的資源性商品價(jià)格暴跌金價(jià)暴漲各國(guó)匯率波動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景09年3月30日世界銀行發(fā)表報(bào)告說(shuō)，受全球金融形勢(shì)惡化和石油價(jià)格持續(xù)走低影響，2009年俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將下滑4.5%。俄羅斯政府的預(yù)測(cè)為下滑2.2%。09年3月美國(guó)政府調(diào)整后的數(shù)據(jù)為08年經(jīng)濟(jì)下滑6.3%。IMF最新預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將降至0.5%，為第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)最低增速。其中，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將下降2%，發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體將增長(zhǎng)3%。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議認(rèn)為，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能從2008年的2.5%降至1.0%。國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)——G202008年11月15日G20“金融市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)”通過(guò)了《華盛頓聲明》：聲明分析了危機(jī)產(chǎn)生的根源、說(shuō)明各國(guó)已采取并將采取的行動(dòng)、闡述改革金融市場(chǎng)的共同原則和實(shí)施這些原則的行動(dòng)計(jì)劃、承諾各國(guó)將繼續(xù)致力于對(duì)開放的全球經(jīng)濟(jì)。聲明最后說(shuō)，20國(guó)集團(tuán)將于明年4月30日之前再次舉行會(huì)議，審議其今天確定的有關(guān)原則和決定的落實(shí)情況。就這份全文長(zhǎng)度為3600多字的聲明而言，基本涵蓋了金融危機(jī)以來(lái)各方關(guān)注的所有問(wèn)題，包括金融監(jiān)管、自由市場(chǎng)原則、新興國(guó)家在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的代表權(quán)問(wèn)題。加強(qiáng)金融市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)制制定了五個(gè)原則：增強(qiáng)透明度和問(wèn)責(zé)制，包括加強(qiáng)復(fù)雜金融產(chǎn)品的必要披露，要求金融機(jī)構(gòu)保證對(duì)其內(nèi)部情況的完全和準(zhǔn)確披露，同時(shí)向那些避免過(guò)度追逐風(fēng)險(xiǎn)的行為提供激勵(lì)；加強(qiáng)穩(wěn)健的監(jiān)管，保證所有的金融市場(chǎng)、產(chǎn)品和參與者受到合適的監(jiān)管，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)施強(qiáng)有力的監(jiān)督，使其行為符合達(dá)成共識(shí)的國(guó)際行為規(guī)范，保證監(jiān)管機(jī)制不會(huì)阻礙創(chuàng)新、鼓勵(lì)加大金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的交易；推動(dòng)金融市場(chǎng)的公正，包括加強(qiáng)對(duì)投資者和消費(fèi)者的保護(hù)，避免利益沖突，防止非法市場(chǎng)操縱和詐騙行為，加強(qiáng)信息共享；加強(qiáng)國(guó)際合作，要求國(guó)家和地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定監(jiān)管規(guī)定時(shí)保持一致性，在監(jiān)管跨界資本流動(dòng)時(shí)加強(qiáng)相互協(xié)作，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)先考慮在危機(jī)預(yù)防、管理、和解決領(lǐng)域的合作；改革國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，致力于推動(dòng)“布雷頓森林體系”的改革，使其更好地反映國(guó)際經(jīng)濟(jì)力量的變化，保證國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合法性和有效性，因此新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，包括最貧困國(guó)家應(yīng)該擁有更大發(fā)言權(quán)和代表性。與原則相應(yīng)的行動(dòng)計(jì)劃：馬上采取行動(dòng)，到明年3月31日前，全球主要的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)證券定價(jià)的指導(dǎo)，同時(shí)考慮復(fù)雜、流動(dòng)性差產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題。而中期行動(dòng)計(jì)劃應(yīng)致力于實(shí)現(xiàn)單一的高質(zhì)量全球會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)；到明年3月31日前，IMF和擴(kuò)大的FSF需要提出建議，如何防止定價(jià)、債務(wù)、銀行資本、管理層薪酬以及有關(guān)撥備的相關(guān)規(guī)定不會(huì)惡化經(jīng)濟(jì)周期的走勢(shì)。保證信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)符合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最高標(biāo)準(zhǔn)。減少信貸違約掉期（CDS）和場(chǎng)外衍生品交易的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。中期目標(biāo)是，20國(guó)承諾發(fā)表“金融部門評(píng)估項(xiàng)目”報(bào)告，支持對(duì)國(guó)家監(jiān)管體制的透明評(píng)估。評(píng)估清算機(jī)制和破產(chǎn)法律，保證大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的清算破產(chǎn)可以有序進(jìn)行。有關(guān)資本的定義應(yīng)當(dāng)趨同，以便可以在資本充足率方面采取一致的措施。提供公共評(píng)級(jí)服務(wù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該注冊(cè)；從現(xiàn)在起到明年3月31日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)合作建立監(jiān)管共同體，對(duì)所有主要的跨境金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管。中期目標(biāo)是確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、審計(jì)、和存款保證方面更加趨同，同時(shí)保證旨在恢復(fù)穩(wěn)定和信心的臨時(shí)性措施給市場(chǎng)造成的扭曲最?。粡默F(xiàn)在到明年3月31日，注重監(jiān)管的IMF和側(cè)重標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定的FSF應(yīng)增強(qiáng)合作，更好地將監(jiān)管層的反應(yīng)同穩(wěn)健的宏觀政策相結(jié)合，提供早期預(yù)警。鑒于IMF的普遍代表性，應(yīng)該在危機(jī)教訓(xùn)總結(jié)方面起到領(lǐng)導(dǎo)性作用。同時(shí)評(píng)估IMF、世行和多邊性開發(fā)銀行資本充足率，必要時(shí)向其注資。中期目標(biāo)是要全面改革“布雷頓森林體系”，IMF應(yīng)對(duì)所有成員國(guó)進(jìn)行嚴(yán)格和公正的監(jiān)管評(píng)議，同時(shí)更多的注意成員國(guó)的金融部門，加強(qiáng)IMF在提供宏觀金融政策建議方面的作用。全球金融危機(jī)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)斯蒂格利茨：次貸危機(jī)結(jié)束尚需兩三年（2008/03/21）羅杰斯：次貸危機(jī)要持續(xù)五到八年（2008/04/07）國(guó)際清算銀行（2008/06/30）發(fā)布年度報(bào)告中警告，次貸危機(jī)將繼續(xù)發(fā)酵，世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。10月22日，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)麥考密克（DavidMcCormick）在香港發(fā)表演說(shuō)，稱他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年下半年復(fù)蘇充滿信心。全球金融危機(jī)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)這場(chǎng)危機(jī)的前景：最壞的日子是否已經(jīng)過(guò)去？1997年諾獎(jiǎng)得主斯克爾斯表示，金融部門的虛弱“將拖累全球經(jīng)濟(jì)一段時(shí)日”。2001年諾獎(jiǎng)得主麥克法登預(yù)料：破產(chǎn)的公司會(huì)激增，投資及消費(fèi)者信心會(huì)滑落,而政府對(duì)此危機(jī)的應(yīng)對(duì)之道可能將不得不以放棄自由貿(mào)易為代價(jià)。魯賓尼認(rèn)為：次貸危機(jī)甚于1929年大危機(jī)，因?yàn)榛匦嗟卦絹?lái)越小，且美元之禍影響深遠(yuǎn)。二、危機(jī)的根源次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源創(chuàng)新說(shuō)監(jiān)管說(shuō)貨幣說(shuō)負(fù)債說(shuō)貪婪說(shuō)危機(jī)產(chǎn)生的根源背景：美國(guó)金融監(jiān)管的放松載體：資產(chǎn)證券化規(guī)律：經(jīng)濟(jì)周期（房地產(chǎn)市場(chǎng)）2007年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一埃里克·馬斯金（2008-07）認(rèn)為：危機(jī)發(fā)生主要原因是美國(guó)政府的錯(cuò)誤，是監(jiān)管的失誤。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論，政府似乎不該太多介入市場(chǎng)，但金融業(yè)有一個(gè)很大的特點(diǎn)就是存在所謂的“外部影響效應(yīng)”。金融行業(yè)需要監(jiān)管，其中一個(gè)非常重要的原因就是使金融行業(yè)的這種外部效應(yīng)不致失控。美國(guó)資產(chǎn)證券化超高速成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素(1)業(yè)務(wù)流程處理的綜合技術(shù)進(jìn)步新的信息處理技術(shù)、資產(chǎn)的切分處置技術(shù)(Tranching)的應(yīng)用、新型結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)(2)供給動(dòng)力與需求力量的增長(zhǎng)(3)具有吸引力的產(chǎn)品品質(zhì)特征高信用評(píng)級(jí)、充分的流動(dòng)性、相對(duì)較高且穩(wěn)定的收益率資產(chǎn)證券化對(duì)美國(guó)商業(yè)銀行的影響轉(zhuǎn)變了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)貸款角色定位。有力地促進(jìn)了美國(guó)的商業(yè)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。增大銀行的風(fēng)險(xiǎn)透明度。在為商業(yè)銀行提供新的資產(chǎn)負(fù)債管理手段的同時(shí)，也使傳統(tǒng)上衡量商業(yè)銀行的穩(wěn)健性指標(biāo)失去其標(biāo)準(zhǔn)判別意義。三、對(duì)浙江經(jīng)濟(jì)的影響蝴蝶效應(yīng)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制美國(guó)→……→中國(guó)→浙江金融業(yè)→各個(gè)產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)的載體：資本和商品世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)（%）對(duì)世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的影響1、次貸危機(jī)走勢(shì)決定著世界經(jīng)濟(jì)總體方向2、全球資源性商品價(jià)格總體在高位震蕩后下行3、國(guó)際金融市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)加大危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生四個(gè)方面影響：美國(guó)進(jìn)口需求下降直接造成中國(guó)出口受阻，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)；一旦美元大幅貶值，將會(huì)造成中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的國(guó)際購(gòu)買力縮水；美國(guó)步入降息周期，中國(guó)面臨貨幣政策調(diào)控新難題；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，將會(huì)加大國(guó)際短期資本出入中國(guó)的規(guī)模和頻率，加劇國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)出口受阻，進(jìn)而影響沿海地區(qū)就業(yè)影響銀行業(yè)和金融市場(chǎng)的影響宏觀調(diào)控難度加大大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩通貨膨脹壓力削減，通貨緊縮可能性上升對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響2008年1-3季度中國(guó)對(duì)外貿(mào)易簡(jiǎn)況1．對(duì)美出口金額大幅下降2．全國(guó)出口呈現(xiàn)減速跡象3．對(duì)發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)出口增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁2008年1-6月中國(guó)對(duì)世界各大洲出口增速對(duì)比

危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)的影響1、加大中國(guó)商品對(duì)美國(guó)出口的壓力2、影響中國(guó)商品的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力3、對(duì)