數(shù)字人民幣專(zhuān)題研究報(bào)告

數(shù)字人民幣專(zhuān)題研究報(bào)告1數(shù)字人民幣e-CNY：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的支付基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字人民幣推廣大勢(shì)所趨，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代支付基礎(chǔ)設(shè)施法定貨幣數(shù)字化是貨幣發(fā)展客觀規(guī)律，數(shù)字人民幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代支付基礎(chǔ)設(shè)施。目前，手機(jī)支付已占主要比重，從使用習(xí)慣和管理成本視角看，法定貨幣現(xiàn)金存在數(shù)字化需求。2020年末，中國(guó)流通中現(xiàn)金（M0）余額為8.43萬(wàn)億元，持續(xù)保持增長(zhǎng)。據(jù)2019年中國(guó)人民銀行開(kāi)展的中國(guó)支付日記賬調(diào)查顯示，手機(jī)支付交易筆數(shù)、金額占比分別為66%和59%，現(xiàn)金交易筆數(shù)、金額分別為23%和16%，銀行卡交易筆數(shù)、金額分別為7%和23%。另一方面，現(xiàn)金管理成本相對(duì)較高，其設(shè)計(jì)、印制、調(diào)運(yùn)、存取、鑒別、清分、回籠、銷(xiāo)毀以及防偽反假等諸多環(huán)節(jié)耗費(fèi)大量人力、物力、財(cái)力，也使得法定數(shù)字貨幣成為低成本、高效率的流通工具。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要建設(shè)適應(yīng)時(shí)代要求、安全普惠的新型零售支付基礎(chǔ)設(shè)施，為數(shù)字人民幣體系進(jìn)行定位。目前通用的電子支付均是基于賬戶體系，數(shù)字錢(qián)包中的金額不具備法幣的無(wú)限法償性，并且當(dāng)前第三方電子支付手段的安全性、對(duì)用戶隱私信息保護(hù)作用相對(duì)有限。在貨幣發(fā)展客觀規(guī)律、支付環(huán)境變化與數(shù)字技術(shù)升級(jí)等多重趨勢(shì)下，法定數(shù)字貨幣有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的支付基礎(chǔ)設(shè)施。概念：狹義的數(shù)字貨幣（DigitalCurrency）是指純數(shù)字化、不需要物理載體的貨幣。央行數(shù)字貨幣（CentralBankDigitalCurrency,CBDC）是法幣的數(shù)字化形式，基于國(guó)家信用且通常由一國(guó)央行直接發(fā)行的數(shù)字貨幣，以代表具體金額的加密數(shù)字串為表現(xiàn)形式。從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，法定數(shù)字貨幣是提升效率、降低支付成本、加強(qiáng)政府中心化管理的更好方式。央行推出數(shù)字人民幣有助于強(qiáng)化貨幣流通監(jiān)管以及政策執(zhí)行有效性，未來(lái)或可成為補(bǔ)充的貨幣政策工具。根據(jù)姚前在法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策與金融穩(wěn)定的影響所說(shuō)，數(shù)字人民幣在發(fā)行環(huán)節(jié)可設(shè)置“前瞻條件觸發(fā)”機(jī)制，預(yù)設(shè)政策導(dǎo)向條件，來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣精準(zhǔn)投放、實(shí)時(shí)傳導(dǎo)以及提高逆周期調(diào)控效率，避免貨幣“脫實(shí)向虛”。央行數(shù)字貨幣通過(guò)加載智能合約實(shí)現(xiàn)可編程性，對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼、賑災(zāi)資金、養(yǎng)老金發(fā)放的時(shí)點(diǎn)與流向加以限定，保證專(zhuān)款專(zhuān)用。政府公開(kāi)信息更加透明，并且央行數(shù)字貨幣帶來(lái)的垂直化支付，可以使納稅行為、醫(yī)保、社保支付更加高效。世界多國(guó)積極推進(jìn)央行數(shù)字貨幣，中國(guó)在主要經(jīng)濟(jì)體中領(lǐng)先。一方面，現(xiàn)金的功能和使用環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，另一方面，加密貨幣特別是全球性穩(wěn)定幣發(fā)展迅速對(duì)金融體系帶來(lái)挑戰(zhàn)，使得各主要經(jīng)濟(jì)體均在積極考慮或推進(jìn)央行數(shù)字貨幣研發(fā)。根據(jù)BIS，截至2020年末，積極從事CBDC工作的央行占比高達(dá)86%，約60%的央行正在進(jìn)行概念驗(yàn)證或?qū)嶒?yàn)，14%的央行正在推進(jìn)試點(diǎn)工作。2022年3月9日，白宮官網(wǎng)正式發(fā)布公告表示，拜登總統(tǒng)將簽署關(guān)于確保數(shù)字資產(chǎn)負(fù)責(zé)任創(chuàng)新的行政命令，該行政令包含“探索美國(guó)中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）”，將研究和開(kāi)發(fā)潛在的美國(guó)CBDC視為符合國(guó)家利益。中國(guó)在CBDC的研究和測(cè)試工作走在全球前列，并持續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)該項(xiàng)工作。根據(jù)央行2021年7月發(fā)布的中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)，目前數(shù)字人民幣研發(fā)試驗(yàn)已基本完成頂層設(shè)計(jì)、功能研發(fā)、系統(tǒng)調(diào)試等工作，正遵循穩(wěn)步、安全、可控、創(chuàng)新、實(shí)用的原則，選擇部分有代表性的地區(qū)開(kāi)展試點(diǎn)測(cè)試。2020年前，中國(guó)e-CNY處于理論探索與研發(fā)設(shè)計(jì)階段。2014年開(kāi)始，中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)成立研究小組研究法定數(shù)字貨幣，2016年央行成立專(zhuān)門(mén)的數(shù)字貨幣研究所，2019年末在深圳、蘇州、雄安、成都及北京冬奧會(huì)場(chǎng)景開(kāi)展試點(diǎn)測(cè)試。2020年開(kāi)始，政策不斷完善，e-CNY試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)大。2020年4月起，e-CNY在深圳、蘇州、雄安、成都及冬奧會(huì)場(chǎng)景開(kāi)啟封閉試點(diǎn)測(cè)試，后續(xù)將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)等地區(qū)，應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富。2020年11月后，新增上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連6個(gè)試點(diǎn)。2022年1月，央行推出的數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）App在各大應(yīng)用商店上架；2月，央行會(huì)同市場(chǎng)監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”

發(fā)展規(guī)劃（簡(jiǎn)稱(chēng)“規(guī)劃”）。規(guī)劃指出要穩(wěn)妥推進(jìn)法定數(shù)字貨幣標(biāo)準(zhǔn)研制。e-CNY試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，2021年推廣應(yīng)用提速。2019年底，數(shù)字人民幣啟動(dòng)試點(diǎn)測(cè)試，經(jīng)過(guò)2020年與2021年上半年不斷研發(fā)推廣，截至2021年6月30日，數(shù)字人民幣試點(diǎn)場(chǎng)景已超132萬(wàn)個(gè)，開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包2087萬(wàn)余個(gè)、對(duì)公錢(qián)包351萬(wàn)余個(gè)，累計(jì)交易金額約345億元。截至2021年10月22日，數(shù)字人民幣已開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包1.4億個(gè)，企業(yè)錢(qián)包1000萬(wàn)個(gè)，累計(jì)交易額接近620億元。截至2021年12月31日，數(shù)字人民幣試點(diǎn)場(chǎng)景已超過(guò)808.51萬(wàn)個(gè)，累計(jì)開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包2.61億個(gè)，交易金額875.65億元。數(shù)字人民幣APP上線后迎來(lái)高熱度。2022年1月4日，數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）App上架各大安卓應(yīng)用商店和蘋(píng)果AppStore，但注冊(cè)使用僅面向11個(gè)地區(qū)的用戶，試點(diǎn)城市包括深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連及冬奧會(huì)場(chǎng)景（北京、張家口）。截至2022年1月17日20時(shí)，在主流手機(jī)應(yīng)用市場(chǎng)下載量已超2000萬(wàn)次，在蘋(píng)果APPStore無(wú)法查看具體安裝量，但在財(cái)務(wù)類(lèi)APP排名前十。設(shè)計(jì)原則&運(yùn)營(yíng)體系：定位M0兼具電子支付優(yōu)勢(shì)，雙層架構(gòu)運(yùn)營(yíng)、中心化管理中國(guó)央行發(fā)行的數(shù)字貨幣稱(chēng)為DC/EP（DigitalCurrencyElectronicPayment），命名為e-CNY，由指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營(yíng)，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能，與實(shí)物人民幣等價(jià)，具有價(jià)值特征和法償性。e-CNY屬于零售型央行數(shù)字貨幣，其本質(zhì)是人民幣的數(shù)字形式，依然是貨幣。e-CNY采用的方式是：以賬戶松耦合（兼具賬戶與價(jià)值特征）的方式投放，定位于現(xiàn)金類(lèi)支付憑證（M0），并堅(jiān)持中心化的管理模式和雙層運(yùn)營(yíng)體系，同時(shí)建立在“一幣兩庫(kù)三中心”的運(yùn)行框架基礎(chǔ)上，通過(guò)可控匿名的原則和100%的準(zhǔn)備金制度，未來(lái)將與實(shí)物人民幣長(zhǎng)期共存。e-CNY的定位是對(duì)流通中現(xiàn)金（M0）的部分替代，本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)紙鈔數(shù)字化，兼具現(xiàn)金與電子支付的優(yōu)點(diǎn)并更進(jìn)一步。e-CNY具備流通中現(xiàn)金（M0）無(wú)須賬戶即可實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移、不計(jì)付利息、匿名性等特點(diǎn)，且針對(duì)現(xiàn)鈔與硬幣存在容易匿名偽造，存在洗錢(qián)、恐怖融資等風(fēng)險(xiǎn)、大額不便于攜帶的問(wèn)題，從技術(shù)上實(shí)現(xiàn)匿名可控、可編程性、可追蹤性以及便攜性強(qiáng)等現(xiàn)鈔無(wú)法實(shí)現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)。e-CNY具備電子支付工具成本低、便攜性強(qiáng)、效率高、不易偽造等特點(diǎn)，且與電子支付相比，數(shù)字人民幣本身具備價(jià)值特征，具有強(qiáng)大的國(guó)家信用支撐；相比電子支付中支付寶和微信需要綁定銀行卡的情況，e-CNY不需要綁定銀行賬戶，而是采取賬戶松耦合的投放方式，即脫離傳統(tǒng)銀行賬戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，因此信息流和資金流高度統(tǒng)一，支付即結(jié)算，省去了后臺(tái)清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)；相比于比特幣等加密貨幣支付，e-CNY堅(jiān)持中心化的管理模式，保證央行的中心管理地位。e-CNY采用中心化管理，雙層運(yùn)營(yíng)體系包含發(fā)行層和流通層。e-CNY通過(guò)二元體系

（“中央銀行—商業(yè)銀行”）實(shí)現(xiàn)投放與回籠。央行負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣發(fā)行、注銷(xiāo)、跨機(jī)構(gòu)互聯(lián)互通及錢(qián)包生態(tài)管理服務(wù)，商業(yè)銀行與其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)數(shù)字人民幣流通服務(wù)與零售環(huán)節(jié)管理。該體系不會(huì)改變流通中貨幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，商業(yè)機(jī)構(gòu)需向央行100%繳納準(zhǔn)備金，保證央行數(shù)字貨幣不超發(fā)?！半p層運(yùn)營(yíng)”鞏固了央行在數(shù)字人民幣發(fā)行的中心化管理地位，為數(shù)字貨幣提供無(wú)差別的信用擔(dān)保；同時(shí)也可以避免央行直接面向C端帶來(lái)“金融脫媒”，有效利用商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存量基礎(chǔ)設(shè)施和渠道體系。發(fā)行層：中國(guó)央行數(shù)字貨幣發(fā)行體系的核心要素是“一幣、兩庫(kù)、三中心”。一幣是指由央行擔(dān)保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字串；兩庫(kù)是指中央銀行發(fā)行庫(kù)和商業(yè)銀行銀行庫(kù)；三中心是指認(rèn)證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心，分別承擔(dān)數(shù)字貨幣權(quán)屬信息登記、負(fù)責(zé)身份信息管理，實(shí)現(xiàn)可控匿名以及分析各種指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)防控等功能。流通層：指定“6+1+2”家運(yùn)營(yíng)主體，呈現(xiàn)多元化。目前數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）APP指定“6+1+2”家運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，包括七家銀行與兩家第三方支付巨頭：銀行包括此前已經(jīng)開(kāi)展試點(diǎn)的工、農(nóng)、建、中、交、郵儲(chǔ)六大國(guó)有行以及新增股份制銀行的龍頭招行，兩家第三方支付巨頭是網(wǎng)商銀行（支付寶）與微眾銀行（微信支付），各個(gè)機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況在限額范圍內(nèi)設(shè)置具體限額。開(kāi)通錢(qián)包后，可支持充值銀行擴(kuò)充到35家銀行，除以上九家外還包括其余股份制銀行、部分城商行、農(nóng)商行與農(nóng)村信用社。技術(shù)特性：七大特性+混合架構(gòu)打開(kāi)應(yīng)用空間e-CNY的核心技術(shù)體系主要由三部分構(gòu)成：交易技術(shù)、安全技術(shù)、可信保障技術(shù)。安全技術(shù)：包括基礎(chǔ)安全技術(shù)、數(shù)據(jù)安全技術(shù)和交易安全技術(shù)三個(gè)層面，保證終端安全、數(shù)據(jù)傳輸與存儲(chǔ)安全與交易過(guò)程安全。交易技術(shù)：通過(guò)交易技術(shù)實(shí)現(xiàn)法定數(shù)字貨幣e-CNY的在線交易和離線交易功能?？尚疟Ｕ霞夹g(shù)：為e-CNY發(fā)行、流通、交易提供安全、可信的應(yīng)用環(huán)境。數(shù)字人民幣支持混合技術(shù)架構(gòu)，圍繞e-CNY技術(shù)特性有望誕生更多的應(yīng)用創(chuàng)新場(chǎng)景，這些場(chǎng)景有望帶來(lái)全新的商業(yè)模式和市場(chǎng)機(jī)遇。央行采用雙層架構(gòu)運(yùn)營(yíng)，讓商業(yè)銀行來(lái)面向多元化的流通領(lǐng)域，央行在對(duì)接商業(yè)銀行時(shí)，采用技術(shù)中性原則，支持混合架構(gòu)，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線。央行主要在系統(tǒng)底層做相應(yīng)的支持并設(shè)定一系列的使用規(guī)范。因此只要滿足央行層面的技術(shù)要求，眾多商業(yè)銀行等運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、社會(huì)各類(lèi)主體都可以參與到數(shù)字人民幣的應(yīng)用開(kāi)發(fā)中來(lái)，基于數(shù)字人民幣的七大特性有望開(kāi)辟海量場(chǎng)景應(yīng)用。央行數(shù)字貨幣研究院院長(zhǎng)穆長(zhǎng)春在2019年9月的關(guān)于e-CNY的公開(kāi)課中表示：央行層面將保持技術(shù)中性，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，也就是說(shuō)不一定依賴(lài)某一種技術(shù)路線。央行會(huì)設(shè)立特定指標(biāo)門(mén)檻，比如需要滿足的高并發(fā)指標(biāo)，其他由商業(yè)銀行等運(yùn)營(yíng)主體自行決定。中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)周小川2020年在采訪中也曾表示：中央銀行最好不要預(yù)先設(shè)定或者認(rèn)定某種技術(shù)路線，因?yàn)榧夹g(shù)在不斷更新。根據(jù)央行發(fā)布的中國(guó)數(shù)字人民幣的研究進(jìn)展白皮書(shū)，e-CNY具有七大應(yīng)用特點(diǎn)：

兼具賬戶和價(jià)值特征、不計(jì)付利息、低成本、支付即結(jié)算、匿名性（可控匿名）、安全性、可編程性。我們認(rèn)為兼具賬戶和價(jià)值特征、支付即結(jié)算、可控匿名及可編程性是e-CNY區(qū)別于實(shí)物人民幣及電子支付工具的主要特點(diǎn)。1）兼具賬戶和價(jià)值特征：e-CNY與銀行賬戶松耦合，可以不依賴(lài)銀行賬戶進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移。e-CNY兼容基于賬戶、基于準(zhǔn)賬戶、基于價(jià)值等三種方式，采用可變面額設(shè)計(jì)，以加密幣串形式實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移?；谫~戶是用戶注冊(cè)并完成實(shí)名認(rèn)證后形成的“賬戶”；基于準(zhǔn)賬戶是未完全實(shí)名但可以滿足基本支付；基于價(jià)值則是在硬錢(qián)包中存儲(chǔ)的加密幣串以及軟錢(qián)包中的數(shù)字人民幣表達(dá)式，僅基于實(shí)際的價(jià)值屬性進(jìn)行交換。2）支付即結(jié)算：e-CNY與銀行賬戶松耦合，可以不依賴(lài)銀行賬戶，基于數(shù)字人民幣錢(qián)包進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，可實(shí)現(xiàn)支付即結(jié)算，優(yōu)化多方結(jié)算模式環(huán)節(jié)效率及手續(xù)費(fèi)。目前銀行卡支付以四方結(jié)算模式為主，四方模式包含發(fā)卡行、收單機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)、商戶。消費(fèi)者向商戶刷卡支付，商戶需要承擔(dān)刷卡手續(xù)費(fèi)，信用卡的手續(xù)費(fèi)約為交易金額的0.6%（不設(shè)上限），商戶繳納的手續(xù)費(fèi)在銀行（發(fā)卡行）、收單機(jī)構(gòu)與銀聯(lián)之間進(jìn)行分配，分配比例大體上為7:2:1。圖片上傳中......e-CNY支付即結(jié)算的特性使得債權(quán)轉(zhuǎn)移直接在商戶和消費(fèi)者間完成，不需要經(jīng)過(guò)收單機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)等，這將打破原有支付產(chǎn)業(yè)鏈的清算邏輯，有助于降低中間手續(xù)費(fèi)率。由于e-CNY不收取兌換手續(xù)費(fèi)，對(duì)于商戶來(lái)說(shuō)支付成本有所下降，同時(shí)結(jié)算的實(shí)時(shí)性也可以提升商戶資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。在低交易成本的誘惑下，商戶主動(dòng)推廣e-CNY的概率較大。央行數(shù)字貨幣研究院院長(zhǎng)穆長(zhǎng)春表示“對(duì)于運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)與商戶之間的費(fèi)用，由雙方以市場(chǎng)化的方式?jīng)Q定”，我們判斷數(shù)字人民幣體系下的商戶結(jié)算費(fèi)率大概率會(huì)低于傳統(tǒng)電子支付模式，商戶在成本驅(qū)動(dòng)下推廣數(shù)字人民幣收款方式的積極性有保障。3）可控匿名：e-CNY遵循“小額匿名、大額依法可溯”的原則，助力央行強(qiáng)化貨幣流通監(jiān)管力度。當(dāng)前移動(dòng)支付工具是與銀行實(shí)名賬戶體系相綁定的，無(wú)法滿足像紙幣紙鈔一樣匿名支付的要求。e-CNY具備可控匿名性，既要滿足小額匿名支付需求，又要滿足對(duì)反洗錢(qián)、反恐怖融資、反電信詐騙等違法犯罪行為形成更為有效的打擊的需要。按照當(dāng)前e-CNY雙層運(yùn)營(yíng)模式，或采取央行數(shù)字貨幣交易系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，對(duì)可疑交易首次定位，并下發(fā)異常信息到運(yùn)營(yíng)商業(yè)銀行，商業(yè)銀行進(jìn)行協(xié)查并復(fù)核上報(bào)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。此次上線的數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）App對(duì)錢(qián)包進(jìn)行分類(lèi)管理，滿足可控匿名性需求。錢(qián)包按照申請(qǐng)人實(shí)名程度強(qiáng)弱分為四檔，其中一類(lèi)錢(qián)包實(shí)名程度最高、無(wú)交易限額，四類(lèi)錢(qián)包無(wú)須實(shí)名登記、只需手機(jī)號(hào)注冊(cè)，從而實(shí)現(xiàn)與銀行賬戶松耦合，技術(shù)上實(shí)現(xiàn)小額匿名。4）可編程性：e-CNY通過(guò)加載不影響貨幣功能的智能合約實(shí)現(xiàn)可編程性，有望開(kāi)拓眾多場(chǎng)景化應(yīng)用。在確保安全和合規(guī)的前提下，根據(jù)交易雙方商定的條件或規(guī)則進(jìn)行自動(dòng)支付交易。智能合約具備透明可信、自動(dòng)執(zhí)行的優(yōu)勢(shì)，與e-CNY結(jié)合后可應(yīng)用于條件支付、約時(shí)支付等過(guò)去無(wú)法實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景中，這是紙幣及其他電子貨幣所不具備的。當(dāng)e-CNY加載智能合約后，可以建立起一種信任機(jī)制，同時(shí)也可以提升資金管理效率。例如，在專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼發(fā)放場(chǎng)景中智能合約可保證款項(xiàng)快速直達(dá)補(bǔ)貼對(duì)象，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)款專(zhuān)用；

目前數(shù)字人民幣App內(nèi)的紅包就是加載了智能合約的，紅包需要在特定商戶且在有效期內(nèi)使用，不可轉(zhuǎn)增他人或兌換成數(shù)字人民幣；又如租房押金、預(yù)付費(fèi)會(huì)員卡場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)用戶資金無(wú)法被挪用的保護(hù)作用。定位演進(jìn)：有望由零售延伸至跨境支付，促進(jìn)人民幣國(guó)際化央行數(shù)字貨幣可以分為零售型CBDC與批發(fā)型CBDC，當(dāng)前階段中國(guó)央行數(shù)字貨幣e-CNY定位零售型央行數(shù)字貨幣，其推出立足國(guó)內(nèi)支付系統(tǒng)的現(xiàn)代化，充分滿足公眾日常支付需要，進(jìn)一步提高零售支付系統(tǒng)效能，降低全社會(huì)零售支付成本。零售型CBDC面向公眾發(fā)行并用于日常交易，根據(jù)與中間部門(mén)合作的方式又可分為直接型、間接型與混合型，應(yīng)用場(chǎng)景主要為居民與公司間的零售交易。批發(fā)型CBDC主要面向商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)類(lèi)主體發(fā)行，多用于大額結(jié)算。目前投入使用的批發(fā)型CDBC項(xiàng)目主要是新加坡Ubin項(xiàng)目與加拿大Jasper項(xiàng)目，應(yīng)用場(chǎng)景主要為金融機(jī)構(gòu)間的結(jié)算與清算。長(zhǎng)期看，數(shù)字人民幣有望由零售領(lǐng)域延伸到跨境支付領(lǐng)域，提升跨境結(jié)算效率促進(jìn)人民幣國(guó)際化。根據(jù)央行中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)，數(shù)字人民幣具備跨境使用的技術(shù)條件，但當(dāng)前主要用于滿足國(guó)內(nèi)零售支付需要，定位新型零售支付基礎(chǔ)設(shè)施。長(zhǎng)期看，數(shù)字人民幣銀行賬戶松耦合、支付即結(jié)算等特性十分利于跨境支付場(chǎng)景應(yīng)用，央行提出將積極響應(yīng)國(guó)際社會(huì)倡議，研究央行數(shù)字貨幣在跨境領(lǐng)域的適用性，提升人民幣國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)行支付清算體系包含交易、清算、結(jié)算三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)程。1）交易過(guò)程包括支付指令的產(chǎn)生、確認(rèn)和發(fā)送，其中支付指令可以是紙質(zhì)形式、磁介質(zhì)及電子形式。對(duì)于國(guó)際匯款業(yè)務(wù)中的電子形式支付指令，通常以派發(fā)加押電報(bào)、電傳或SWIFT的方式指示匯款。2）清算過(guò)程包括收付款客戶的開(kāi)戶機(jī)構(gòu)之間交換支付指令及計(jì)算待結(jié)算的債權(quán)債務(wù)。3）結(jié)算過(guò)程包括按照清算數(shù)據(jù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，完成賬戶之間資金劃撥，人民幣通過(guò)中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS）進(jìn)行結(jié)算。國(guó)際跨境支付清算體系包括：國(guó)際間通用的傳遞支付指令的電訊系統(tǒng)，和各國(guó)主導(dǎo)的本國(guó)貨幣跨境清算系統(tǒng)兩大部分。電訊系統(tǒng)方面，國(guó)際上一般使用SWIFT來(lái)完成跨境支付指令傳遞。各國(guó)的跨境清算系統(tǒng)，典型的有美元跨境清算系統(tǒng)CHIPS、人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS等，如果國(guó)際匯款收付賬戶所屬銀行是系統(tǒng)直接參與者，則可以直接通過(guò)跨境清算系統(tǒng)進(jìn)行清算，如果賬戶所屬銀行是間接參與者，則需要通過(guò)傳遞支付指令的電訊系統(tǒng)向直接參與者發(fā)送指令完成清算。SWIFT作為跨境支付指令通信主渠道，其國(guó)際金融基礎(chǔ)設(shè)施地位難以撼動(dòng)。SWFIT全名環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)

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SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications，SWIFT），其本質(zhì)是金融報(bào)文服務(wù)系統(tǒng)，用來(lái)完成金融信息傳遞工作，并不參與債權(quán)債務(wù)的計(jì)算及結(jié)算時(shí)資金的劃撥。當(dāng)前SWIFT的電文格式已經(jīng)成為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，支持全球90多個(gè)支付系統(tǒng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和轉(zhuǎn)換成本使得SWIFT的地位難以撼動(dòng)。SWIFT與中國(guó)跨境支付系統(tǒng)CIPS、中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)CNAPS共同構(gòu)成中國(guó)跨境支付體系。CIPS直接參與者可以直接進(jìn)行清算，而間接參與者需要先通過(guò)SWIFT傳遞支付指令到CIPS體系直接參與者，才能實(shí)現(xiàn)跨境支付清算。SWIFT雖為政治中立的非官方專(zhuān)業(yè)組織，但在特定國(guó)際事件發(fā)生時(shí)或存在官方立場(chǎng)。目前全球絕大多數(shù)外匯交易都以美元為結(jié)算單位，美國(guó)的CHIPS系統(tǒng)在全球跨境支付清算體系中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)SWIFT也具有重要影響力。2012年3月SWIFT停止對(duì)被歐美制裁的伊朗四大銀行提供電訊服務(wù)，2022年2月美國(guó)和歐盟、英國(guó)及加拿大發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)，作為針對(duì)俄羅斯的最新制裁手段。如何減少對(duì)SWIFT體系的依賴(lài)成為必要課題。除了依賴(lài)SWIFT體系之外，目前的跨境支付也存在周期長(zhǎng)、費(fèi)用高、效率低等問(wèn)題。比如當(dāng)前的一筆電匯通常需要2-5個(gè)工作日到賬，在手續(xù)費(fèi)上通常收取匯款金額千分之一的手續(xù)費(fèi)，外加150元的電訊費(fèi)。e-CNY銀行賬戶松耦合、支付即結(jié)算的特性，或可助力人民幣跨境支付降低對(duì)SWIFT系統(tǒng)的依賴(lài)，提升跨境結(jié)算效率，先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。數(shù)字人民幣具有支付即結(jié)算的特性，理論上可以越過(guò)清算的環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)“T+0”結(jié)算；另外，e-CNY通過(guò)數(shù)字人民幣錢(qián)包進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，從而減少對(duì)銀行賬戶的依賴(lài)。未來(lái)可以考慮境內(nèi)外企業(yè)直接在境內(nèi)e-CNY運(yùn)營(yíng)銀行注冊(cè)數(shù)字錢(qián)包，當(dāng)需要進(jìn)行跨境支付時(shí)由e-CNY運(yùn)營(yíng)銀行提供服務(wù)，直接將資金劃撥到對(duì)方的數(shù)字錢(qián)包中，從而降低對(duì)國(guó)際電訊及清算系統(tǒng)的依賴(lài)度。中國(guó)央行數(shù)字貨幣在世界主要經(jīng)濟(jì)體中推進(jìn)最為領(lǐng)先，先發(fā)優(yōu)勢(shì)結(jié)合數(shù)字人民幣本身特性有望強(qiáng)化人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前，數(shù)字人民幣的跨境支付場(chǎng)景研發(fā)測(cè)試正在有序推進(jìn)。2021年3月，香港金管局總裁余偉文對(duì)外表示，金管局正與中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所研究使用數(shù)字人民幣進(jìn)行跨境支付的技術(shù)測(cè)試，并做相應(yīng)的技術(shù)準(zhǔn)備。2021年6月，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示將推動(dòng)深化央行數(shù)字貨幣（CBDC）使用的研究。央行在中國(guó)數(shù)字人民幣的研究進(jìn)展白皮書(shū)中提出，未來(lái)人民銀行將積極響應(yīng)二十國(guó)集團(tuán)（G20）等國(guó)際組織關(guān)于改善跨境支付的倡議，研究央行數(shù)字貨幣在跨境領(lǐng)域的適用性。2用戶習(xí)慣、市場(chǎng)格局或迎重塑，場(chǎng)景應(yīng)用商業(yè)潛力大軟錢(qián)包體驗(yàn)接近現(xiàn)行電子支付，硬錢(qián)包有望重塑用戶習(xí)慣和市場(chǎng)格局e-CNY相比現(xiàn)鈔更便捷，相比于電子支付有更強(qiáng)大的信用背書(shū)且具有一定的匿名性，我們認(rèn)為e-CNY將是電子支付的一種重要的補(bǔ)充形式。e-CNY作為法定數(shù)字貨幣，區(qū)別于支付寶和微信“支付工具”的定位，與現(xiàn)行電子支付方式并不沖突。伴隨數(shù)字人民幣支付使用率不斷提升，商業(yè)銀行等各類(lèi)運(yùn)營(yíng)主體有望開(kāi)展更多增值服務(wù)。根據(jù)央行的定義，軟錢(qián)包是基于移動(dòng)支付APP、軟件開(kāi)發(fā)工具包（SDK）、應(yīng)用程序接口（API）為用戶提供服務(wù)。此次在各大手機(jī)應(yīng)用商城上線的數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）APP就是軟錢(qián)包的一種典型應(yīng)用形式。數(shù)字人民幣APP功能滿足基本使用需求，使用體驗(yàn)逐漸接近現(xiàn)行電子支付工具。此次數(shù)字人民幣（試點(diǎn)版）APP提供掃碼支付、亮碼收付款、通過(guò)手機(jī)號(hào)或錢(qián)包編號(hào)完成轉(zhuǎn)賬、錢(qián)包與運(yùn)營(yíng)銀行之間資金互轉(zhuǎn)等功能，可滿足日常支付、轉(zhuǎn)賬、充值、收單需求。子錢(qián)包關(guān)聯(lián)豐富應(yīng)用場(chǎng)景，后續(xù)擴(kuò)容可期。在九家運(yùn)營(yíng)主體開(kāi)立的數(shù)字錢(qián)包是母錢(qián)包，在母錢(qián)包下可選擇商戶開(kāi)通對(duì)應(yīng)的子錢(qián)包，子錢(qián)包不會(huì)向商戶傳遞用戶實(shí)名信息，有效保障用戶隱私安全。APP內(nèi)現(xiàn)有子錢(qián)包50個(gè)，涵蓋購(gòu)物、出行、生活、旅游、其他五大類(lèi)別，關(guān)聯(lián)京東、滴滴出行、騰訊視頻、北京一卡通等商戶。未來(lái)數(shù)字人民幣或可通過(guò)子錢(qián)包推送或者平臺(tái)直連方式助力商業(yè)銀行以及第三方支付機(jī)構(gòu)之間的資源互通共享并利用自身優(yōu)勢(shì)促進(jìn)資源整合，構(gòu)建起數(shù)字人民幣生態(tài)。數(shù)字人民幣軟錢(qián)包作為支付流量入口，可助力商業(yè)銀行拓展零售端支付市場(chǎng)份額，帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。商業(yè)銀行通過(guò)數(shù)字人民幣支付參與小額高頻支付場(chǎng)景，有望打破第三方支付機(jī)構(gòu)壟斷地位，圍繞數(shù)字人民幣支付入口推廣更多的增值服務(wù)，推進(jìn)數(shù)字人民幣生態(tài)場(chǎng)景建設(shè)。同時(shí)，數(shù)字支付在流通與支付場(chǎng)景中會(huì)產(chǎn)生多維度的大數(shù)據(jù)，過(guò)去這些數(shù)據(jù)主要留存在第三方支付機(jī)構(gòu)。伴隨數(shù)字人民幣不斷推廣使用，商業(yè)銀行可利用數(shù)字人民幣在高頻支付場(chǎng)景產(chǎn)生的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，形成客戶的畫(huà)像與行為分析，例如可以提高商業(yè)銀行貸款審批的準(zhǔn)確性與評(píng)判維度的豐富性，亦可向其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行能力輸出、進(jìn)一步打造開(kāi)放銀行。硬錢(qián)包：雙離線支付有望重塑用戶使用習(xí)慣和移動(dòng)支付格局。多年前曾有聲音認(rèn)為NFC將成為主流支付習(xí)慣，而自2011年條碼支付線下落地推廣以來(lái)，“掃一掃”已成為絕大多數(shù)用戶移動(dòng)支付習(xí)慣，移動(dòng)支付市場(chǎng)也由微信、支付寶占據(jù)多數(shù)份額。我們認(rèn)為條碼支付成為主流，既有用戶移動(dòng)支付習(xí)慣教育成本因素，也有線下收款硬件設(shè)備支持更加普及等現(xiàn)實(shí)因素。當(dāng)前階段，用戶移動(dòng)支付習(xí)慣已培養(yǎng)完成，收款硬件基礎(chǔ)設(shè)施普及程度也大大強(qiáng)于十年前，基于數(shù)字人民幣“雙離線支付”的技術(shù)特性，用戶移動(dòng)支付習(xí)慣有望進(jìn)一步改變。APP適配硬錢(qián)包上線“貼一貼”、“碰一碰”功能。目前數(shù)字人民幣APP“貼一貼”

功能支持手機(jī)與硬件錢(qián)包數(shù)字人民幣轉(zhuǎn)入、轉(zhuǎn)出、查詢(xún)等功能，“碰一碰”支持手機(jī)與POS機(jī)或其他手機(jī)相互觸碰完成收付款交易，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)更多硬件形式的數(shù)字人民幣錢(qián)包?！芭鲆慌觥笔街Ц稛o(wú)需打開(kāi)手機(jī)解鎖-打開(kāi)App-主掃或被掃，一方面可以便捷實(shí)現(xiàn)支付，另一方面也有望重塑用戶使用習(xí)慣，甚至為移動(dòng)支付市場(chǎng)格局變化帶來(lái)新的機(jī)遇。硬錢(qián)包定義：基于安全芯片等技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣相關(guān)功能，依托IC卡、手機(jī)終端、可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等為用戶提供服務(wù)。常見(jiàn)硬錢(qián)包主要包括卡式硬件錢(qián)包、手機(jī)移動(dòng)端硬件錢(qián)包與智能穿戴設(shè)備硬件錢(qián)包三種，與之配套的商戶收款設(shè)備也具備相應(yīng)用能?？ㄊ接布X(qián)包價(jià)值量相對(duì)較高，老年人使用、個(gè)性化文創(chuàng)內(nèi)容設(shè)計(jì)等有望催化需求?？ㄊ接布X(qián)包按照功能豐富程度可分為普通卡、可視卡、全功能卡等種類(lèi)，智能卡硬錢(qián)包的成本是銀行IC卡的5倍以上，其中可視卡與全功能卡的成本相對(duì)更高?？紤]到老年人對(duì)手機(jī)移動(dòng)支付使用的學(xué)習(xí)成本，以及文創(chuàng)內(nèi)容等個(gè)性化要素在卡式硬錢(qián)包上的呈現(xiàn)，我們認(rèn)為數(shù)字人民幣硬錢(qián)包的商業(yè)機(jī)遇值得期待。普通卡類(lèi)似于傳統(tǒng)的銀行IC卡，可以插入終端機(jī)或者NFC接觸完成付款，但無(wú)法主動(dòng)收款?？梢暱ㄊ窃谄胀ɑA(chǔ)上加裝電子紙顯示屏，在支付時(shí)可查看余額、剩余使用次數(shù)等信息，但同樣無(wú)法完成主動(dòng)收款，并且是無(wú)源的，通過(guò)支付時(shí)非接進(jìn)行供電。全功能卡是在可視卡基礎(chǔ)上根據(jù)需要加裝按鍵、藍(lán)牙、可充電電源、生物識(shí)別等模塊，可完成收付款功能。社?？ǖ取耙豢ǘ鄳?yīng)用”結(jié)合數(shù)字人民幣硬件錢(qián)包功能有望帶來(lái)投資機(jī)遇。數(shù)字人民幣硬錢(qián)包可以與社保、醫(yī)保等基本保障賬戶功能、交通卡等行業(yè)充值卡、電子身份證等個(gè)人身份證明共同搭載在同一硬件上。近日北京市市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布的“北京民生一卡通”

技術(shù)規(guī)范提出整合多項(xiàng)民生應(yīng)用，指出社?？勺鳛閿?shù)字人民幣的載體。第三代社?？ㄓ型?022年起逐步進(jìn)入發(fā)卡高峰期，結(jié)合數(shù)字人民幣的推廣有望迎來(lái)投資機(jī)遇。硬件錢(qián)包結(jié)合手機(jī)使用更加便捷，運(yùn)營(yíng)商、手機(jī)等智能設(shè)備廠商有望入局。主要包括基于手機(jī)eSE硬件錢(qián)包與基于SIM卡硬件錢(qián)包。運(yùn)營(yíng)商有望通過(guò)基于SIM卡的硬件錢(qián)包入局?jǐn)?shù)字人民幣支付。手機(jī)是用戶工作、生活必不可缺的智能設(shè)備，而SIM又是手機(jī)必備的硬件，作為數(shù)字錢(qián)包的條件得天獨(dú)厚。如中國(guó)移動(dòng)聯(lián)合工商銀行發(fā)布了超級(jí)SIM卡，該卡上搭載的SIMPAY產(chǎn)品可以作為數(shù)字人民幣硬錢(qián)包。此外，中國(guó)電信聯(lián)合中國(guó)銀行將試點(diǎn)推出電信SIM卡硬錢(qián)包，中國(guó)聯(lián)通聯(lián)合中國(guó)銀行開(kāi)發(fā)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)SIM卡嵌入到各類(lèi)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備中，目前已在智能充電樁、自助售賣(mài)機(jī)等場(chǎng)景落地。eSE是焊接在手機(jī)主板上的嵌入式安全芯片，內(nèi)部集成了安全單元SE，SE可以運(yùn)行提供支付交易處理、身份認(rèn)證功能的Applet（智能卡應(yīng)用程序）。目前主要由手機(jī)廠商推進(jìn)，如華為表示其Mate40系列手機(jī)是國(guó)內(nèi)首款支持“數(shù)字人民幣硬件錢(qián)包”功能的智能手機(jī)。智能穿戴設(shè)備形式多樣，主打攜帶支付的便捷性。各大商業(yè)銀行推出智能手表、手環(huán)、老年拐杖、門(mén)禁卡以及面向冬奧場(chǎng)景的滑雪手套、支付徽章等。這些設(shè)備操作簡(jiǎn)單，支付便捷，滿足公共性與普惠性需求。我們認(rèn)為，無(wú)論是卡式、手機(jī)終端、可穿戴設(shè)備還是其他硬錢(qián)包形態(tài)，均存在重塑用戶使用習(xí)慣、移動(dòng)支付市場(chǎng)格局的機(jī)遇，相應(yīng)制造商、服務(wù)商均存在動(dòng)力入局參與以爭(zhēng)取把握新的流量入口和運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景，各類(lèi)主體的積極參與將為數(shù)字人民幣的推廣和應(yīng)用帶來(lái)更多想象空間。冬奧會(huì)成e-CNY推廣重要節(jié)點(diǎn)，未來(lái)場(chǎng)景應(yīng)用有望持續(xù)開(kāi)拓北京冬奧會(huì)成為e-CNY應(yīng)用落地重要場(chǎng)景。2022年1月10日，央行營(yíng)業(yè)管理部召開(kāi)了2022年工作會(huì)議，提出將穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣冬奧場(chǎng)景試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)交通出行、餐飲住宿、購(gòu)物消費(fèi)、旅游觀光、醫(yī)療衛(wèi)生、通信服務(wù)、票務(wù)娛樂(lè)七大場(chǎng)景全覆蓋。2021年于北京圍繞冬奧消費(fèi)場(chǎng)景開(kāi)展3場(chǎng)試點(diǎn)活動(dòng)，落地場(chǎng)景40.3萬(wàn)個(gè)，交易金額96億元。e-CNY在冬奧會(huì)場(chǎng)景迎來(lái)大考，使用體驗(yàn)獲國(guó)內(nèi)外用戶好評(píng)。在硬錢(qián)包方面，此前已經(jīng)推出了滑雪手套、智能手表等可穿戴支付設(shè)備，方便用戶在不使用手機(jī)的情況下借助硬錢(qián)包完成支付，冬奧場(chǎng)景內(nèi)，境外運(yùn)動(dòng)員無(wú)須再為貨幣兌換發(fā)愁，即使沒(méi)有中國(guó)內(nèi)地銀行

賬戶，也能通過(guò)數(shù)字人民幣App體驗(yàn)便捷的線上線下支付體驗(yàn)，并且無(wú)需任何手續(xù)費(fèi)。華爾街日?qǐng)?bào)稱(chēng)，在北京2022年冬奧會(huì)開(kāi)幕式上，北京主要體育場(chǎng)鳥(niǎo)巢的數(shù)字人民幣支付超過(guò)了Visa支付。展望未來(lái)，數(shù)字人民幣的應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)發(fā)才剛剛起步。數(shù)字人民幣或可進(jìn)一步推動(dòng)支付碼互聯(lián)互通。目前線下最主要的電子支付方式是條碼支付，但是不同支付機(jī)構(gòu)的支付碼互認(rèn)互掃仍存在一定障礙。數(shù)字人民幣具有運(yùn)營(yíng)主體多元化的特點(diǎn)，在解決不同支付機(jī)構(gòu)