保險(xiǎn)行業(yè)研究與2021年中期投資策略

保險(xiǎn)行業(yè)研究與2021年中期投資策略一、2021

年上半年回顧2021

年

1-5

月走勢(shì)回顧：跑輸大盤(pán)2021

年

1-5

月，滬深

300

下跌

0.5%，保險(xiǎn)板塊下跌

15.8%，相對(duì)滬深

300

下跌

15.3%。

國(guó)壽、平安、太保、新華、人保、太平漲跌幅分別為-8.9%、-17.0%、-10.9%、-10.9%、

-6.4%、1.3%，相對(duì)滬深

300

的超額收益分別為-8.5%、-16.5%、-10.5%、-10.4%、-

5.9%和

1.7%。基本面來(lái)看，開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)良好疊加利率上行帶來(lái)年初一波上漲，但隨后

保費(fèi)增長(zhǎng)大幅滑落為整體走勢(shì)蒙上陰影。負(fù)債端：保費(fèi)增速高開(kāi)低走保費(fèi)增長(zhǎng)較去年四季度改善。2021

年保費(fèi)開(kāi)局良好，主要為開(kāi)門(mén)紅和重疾險(xiǎn)切換的需

求刺激所致，但隨后轉(zhuǎn)入低迷狀態(tài)。2021

年一季度，國(guó)壽、平安、太保、新華、人保新

單保費(fèi)同比增速分別為-6.4%、+23.1%、+34.2%、+50.4%和-16.7%，較去年四季度均

有上行，從單月情況來(lái)看

2-5

月呈現(xiàn)顯著下滑趨勢(shì)。新業(yè)務(wù)價(jià)值及新業(yè)務(wù)價(jià)值率表現(xiàn)分化。平安

2021

年一季度

NBV同比增長(zhǎng)

15.4%，一

方面來(lái)自于開(kāi)門(mén)紅銷售較好，首年保費(fèi)實(shí)現(xiàn)

23.1%的同比增長(zhǎng)，是新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的主

要貢獻(xiàn)來(lái)源；但另一方面價(jià)值率由去年的

33.4%下降至

31.4%，預(yù)計(jì)與儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售

增加有關(guān)。中國(guó)人壽一季度

NBV同比-13.2%，新單同比-6.4%，新單增長(zhǎng)放緩是

NBV增速下滑的主要原因；太保未披露

NBV季度情況，預(yù)期

NBV增速將基本持平；新華新

單增速是

NBV的主要來(lái)源，預(yù)計(jì)

NBV同比有小幅正增長(zhǎng)。資產(chǎn)端：投資收益同比改善權(quán)益市場(chǎng)同比改善，險(xiǎn)企投資收益上升。2021

年一季度，上市險(xiǎn)企投資收益合計(jì)

1779.3

億元，同比增長(zhǎng)

42.4%，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)好于去年同期預(yù)計(jì)為主要原因。分公司來(lái)看，國(guó)

壽、平安、太保、新華、人保一季度分別實(shí)現(xiàn)投資收益

662.2、478.2、273.6、189.4、

176.1

億元，同比增速分別為

43.0%、38.5%、36.1%、74.1%、34.3%。2021

年上半年行業(yè)表現(xiàn)并不盡如人意，負(fù)債端經(jīng)歷了一月份高增長(zhǎng)后明顯回落，資產(chǎn)

端雖表現(xiàn)平穩(wěn)但仍存隱憂，股價(jià)整體表現(xiàn)嚴(yán)重跑輸大盤(pán)。回顧上半年，板塊走勢(shì)始終遵

循三因素的特點(diǎn)，呈現(xiàn)出利率和權(quán)益決定方向、保費(fèi)成長(zhǎng)決定強(qiáng)弱的典型局面，在持續(xù)

疲弱的保費(fèi)增長(zhǎng)下，板塊的上升趨勢(shì)明顯受阻，不斷探底。因此，當(dāng)前對(duì)于保險(xiǎn)板塊走

勢(shì)的關(guān)鍵在于負(fù)債端的景氣度變化，如何判斷負(fù)債端成長(zhǎng)性是關(guān)鍵。二、供需失衡下的破局之路保費(fèi)和價(jià)值增長(zhǎng)在

2018

年以來(lái)持續(xù)萎靡，今年在低基數(shù)下增長(zhǎng)仍顯疲態(tài)，而這種表現(xiàn)

又跟行業(yè)深度密度明顯較低、養(yǎng)老健康保障并不充足的社會(huì)和行業(yè)發(fā)展現(xiàn)實(shí)形成鮮明的

沖突。我們認(rèn)為，這種沖突的背后并非需求不足，而是供需不平衡下的供給錯(cuò)位導(dǎo)致，

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民財(cái)富的成長(zhǎng)，傳統(tǒng)的營(yíng)銷模式和產(chǎn)品難以觸達(dá)真實(shí)需求。針對(duì)這個(gè)

現(xiàn)象，我們就渠道、產(chǎn)品和附加服務(wù)等提出破局的方向，探討負(fù)債端重塑成長(zhǎng)的可能性。方向一：重視儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)大發(fā)展的必然性儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)大發(fā)展的必然性在于需求膨脹和供給獨(dú)特。經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展疊加人口老齡化加速，

養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求面臨快速上漲，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄意識(shí)也將持續(xù)提升。面對(duì)此種需求，保險(xiǎn)公司在

居民財(cái)富規(guī)劃的長(zhǎng)期性、穩(wěn)健性上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，積極響應(yīng)需求將迎來(lái)快速發(fā)展。人口七普數(shù)據(jù)揭示養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求較大人口老齡化問(wèn)題日益突出，儲(chǔ)蓄養(yǎng)老需求提升。最近公布的人口普查數(shù)據(jù)中顯示，截至

2020

年中國(guó)人口達(dá)到

14.1

億人，其中

65

歲以上人口占比已經(jīng)達(dá)到

13.5%。人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，

養(yǎng)老保障壓力增大，社會(huì)對(duì)于儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的需求長(zhǎng)期來(lái)看將明顯提升。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，保險(xiǎn)是“存款搬家”的方向之一。居民收入雖然有大量提升，但相對(duì)于

保險(xiǎn)而言，銀行存款仍然是更為主流的儲(chǔ)蓄理財(cái)方式：截至

2021

年

3

月，保險(xiǎn)資金運(yùn)

用余額與個(gè)人存款規(guī)模相比僅為其

22.5%。但隨著利率持續(xù)下行，從美日經(jīng)驗(yàn)1來(lái)看，相

對(duì)傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄，居民可能會(huì)進(jìn)行更多的保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)劃。2020

年底時(shí)，美國(guó)、日本保險(xiǎn)規(guī)模

相對(duì)個(gè)人存款規(guī)模的占比分別為

66.2%和

77.6%，顯著高于中國(guó)目前水平，或許意味著

未來(lái)“存款搬家”也將為保險(xiǎn)規(guī)模貢獻(xiàn)可觀增量。后資管新規(guī)下保險(xiǎn)具有獨(dú)特的穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)養(yǎng)老需求的特點(diǎn)在于個(gè)人財(cái)富規(guī)劃的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，保險(xiǎn)公司具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)公

司因其投資的長(zhǎng)期性特點(diǎn)，在資本回報(bào)率長(zhǎng)期下行的環(huán)境下能夠保持更為穩(wěn)健的資金增

值率，同時(shí)考慮到資管新規(guī)后保險(xiǎn)是唯一具有保證利率收益的產(chǎn)品，也更符合養(yǎng)老資金

規(guī)劃的特點(diǎn)，因此在財(cái)富管理市場(chǎng)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。利率中樞長(zhǎng)期下行放大穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)。近期來(lái)看，新冠疫情之后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性

增加，全球主要經(jīng)濟(jì)體利率較疫情前均有明顯下行。而從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在較長(zhǎng)的時(shí)間

維度下，隨著貿(mào)易的發(fā)展、資本的累計(jì)，以及技術(shù)、法規(guī)及產(chǎn)品上的進(jìn)步，資本市場(chǎng)逐

漸成熟，金融系統(tǒng)效率持續(xù)上升，資本回報(bào)率將不可避免的下行。在此背景下，由于保

險(xiǎn)產(chǎn)品的資金運(yùn)用相對(duì)其他儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品存在久期優(yōu)勢(shì)，利率下行期在收益率上放大了穩(wěn)

健性。因此在長(zhǎng)期利率中樞下行的背景下，對(duì)收益率穩(wěn)定的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求

無(wú)疑將會(huì)進(jìn)一步增加。資管新規(guī)打破剛兌，保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力相對(duì)提升。2018

年

4

月

27

日，四大部委聯(lián)合印發(fā)

了關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（資管新規(guī)）。資管新規(guī)下，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，雖然其過(guò)渡期延長(zhǎng)至

2021

年底，但保本類產(chǎn)品的逐漸退出，是新

規(guī)下的必然趨勢(shì)。而儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品，如萬(wàn)能險(xiǎn)、增額終身壽險(xiǎn)等，仍可以享受穩(wěn)定的

賠付及收益。隨著其他各類資管產(chǎn)品逐漸走向凈值化，保險(xiǎn)類長(zhǎng)儲(chǔ)產(chǎn)品的吸引力正在逐

漸提升。國(guó)際比較下準(zhǔn)備金仍有提升空間年金險(xiǎn)以儲(chǔ)蓄功能為主，因此需重點(diǎn)關(guān)注其準(zhǔn)備金累計(jì)規(guī)模而非年繳費(fèi)情況。從年金準(zhǔn)

備金的存量規(guī)模來(lái)看，美國(guó)占比

GDP的比例大約為

17-18%左右，而中國(guó)壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金

/GDP的比例僅為

11%，且其中有很大部分為年金之外的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，因此存量業(yè)務(wù)

跟發(fā)達(dá)市場(chǎng)還有較大差距。目前大陸市場(chǎng)年金險(xiǎn)仍以偏短期的業(yè)務(wù)為主，具有一定短期儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，對(duì)于長(zhǎng)期養(yǎng)老

類的儲(chǔ)蓄是有所不足。根據(jù)政策目標(biāo)，2025

年養(yǎng)老年金準(zhǔn)備金將

6

萬(wàn)億規(guī)

模，按照

GDP維持

5%增速估計(jì)下占比為

4.6%。未來(lái)預(yù)期中短期年金險(xiǎn)增速將放緩，

但養(yǎng)老年金將成為增長(zhǎng)重要增量，抬升年金準(zhǔn)備金在

GDP中的占比。

假設(shè)

2030

年養(yǎng)老年金準(zhǔn)備金在

GDP中占比達(dá)到

10%，則準(zhǔn)備金規(guī)模達(dá)到

15.8

萬(wàn)億，

年復(fù)合增速在

20.7%。假設(shè)

2019

年年度養(yǎng)老年金繳費(fèi)

0.2

億且

5%的投資收益率，不

考慮領(lǐng)取，到

2030

年繳費(fèi)復(fù)合增速約為

23.7%。方向二：康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)解決客戶痛點(diǎn)康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)解決客戶醫(yī)療養(yǎng)老痛點(diǎn)，加強(qiáng)保險(xiǎn)服務(wù)感知。當(dāng)前客戶需求正逐步從金錢(qián)補(bǔ)償

轉(zhuǎn)移到服務(wù)補(bǔ)償，單純的金錢(qián)賠付吸引力逐步減弱，而醫(yī)療資源和養(yǎng)老資源的稀缺性意

味著保險(xiǎn)公司可以就此展開(kāi)更有針對(duì)性的客戶服務(wù)，既解決業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，又提升了保險(xiǎn)產(chǎn)

品的購(gòu)買(mǎi)感知，增強(qiáng)保險(xiǎn)再開(kāi)發(fā)的可能性。健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)與壽險(xiǎn)契合度較高，存在廣闊

的先天性融合空間，關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的意見(jiàn)等政策均鼓勵(lì)保險(xiǎn)

機(jī)構(gòu)參與康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)投資與運(yùn)營(yíng)。大型險(xiǎn)企積極布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。目前來(lái)看，大型險(xiǎn)企對(duì)康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)已有大量投入，其中主要

表現(xiàn)形式為養(yǎng)老社區(qū)；國(guó)壽提出“大健康”、“大養(yǎng)老”、“大資管”策略，重點(diǎn)在京津冀、

長(zhǎng)三角、珠三角進(jìn)行布局；平安此前對(duì)養(yǎng)老社區(qū)態(tài)度較為謹(jǐn)慎，2021

年

5

月發(fā)布“平

安臻頤年”高端康養(yǎng)品牌，將整合平安金融、醫(yī)療與科技領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)行布局；太保目前布局側(cè)重長(zhǎng)三角及華中地區(qū)；新華項(xiàng)目主要集中在北京與海南，布局相對(duì)較弱；

泰康分布區(qū)域最廣，并配置大量自營(yíng)醫(yī)療資源。大型險(xiǎn)企爭(zhēng)相進(jìn)入養(yǎng)老社區(qū)領(lǐng)域養(yǎng)老社區(qū)主要針對(duì)高端客群，協(xié)同效應(yīng)逐漸產(chǎn)生。從各家公布的入住資格來(lái)看，養(yǎng)老社

區(qū)入住門(mén)檻相對(duì)較高，非保險(xiǎn)用戶需要繳納高額的入門(mén)費(fèi)及押金；而保險(xiǎn)用戶需要達(dá)到

一定規(guī)模的累計(jì)保費(fèi)，并能享受部分特權(quán)及折扣。一方面，養(yǎng)老社區(qū)可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司

保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)；另一方面，也能幫助公司鎖定存在養(yǎng)老需求的高端客群，符合險(xiǎn)企注重

價(jià)值的戰(zhàn)略發(fā)展模式。從太保經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)與主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)產(chǎn)生：截至

2020

年，太保家園共計(jì)發(fā)放資格函超

10000

份，對(duì)應(yīng)總應(yīng)交保費(fèi)超過(guò)了

220

億元。醫(yī)療服務(wù)協(xié)同構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘平安醫(yī)療生態(tài)圈凸顯強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)。醫(yī)療健康生態(tài)圈始終是中國(guó)平安的長(zhǎng)期核心戰(zhàn)略，

目前已經(jīng)建成了從線上問(wèn)診到線下診療的協(xié)同體系。完整的生態(tài)體系與平安主業(yè)產(chǎn)生了

巨大的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，2017

至

2020

年上半年中，15-20%的新增金融客戶來(lái)自醫(yī)療生

態(tài)圈，來(lái)自醫(yī)療生態(tài)圈的客戶平均擁有

3.1

件金融合同（不使用醫(yī)療服務(wù)為

2

件），客

均

AUM為

1

萬(wàn)元（不使用醫(yī)療服務(wù)為

5600

元）。目前平安正在參與方正集團(tuán)重組，而

方正旗下的北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)學(xué)資源，整合后將進(jìn)一步增強(qiáng)平安醫(yī)療生

態(tài)圈的協(xié)同效應(yīng)。中國(guó)太保構(gòu)建了多層級(jí)的太保藍(lán)本體系，為保險(xiǎn)客戶提供從線上咨詢問(wèn)診到醫(yī)院治療陪

護(hù)的醫(yī)療生態(tài)圈，根據(jù)保費(fèi)繳納水平提供不同層級(jí)服務(wù)。截至

2021

年

2

月底，已覆蓋

超過(guò)

1350

萬(wàn)客戶，引流效果顯著。另外，2020

年

9

月太保與瑞金醫(yī)院簽署協(xié)議，將共

建廣慈太?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院，通過(guò)醫(yī)生管理平臺(tái)、AI科技平臺(tái)以及醫(yī)聯(lián)體建設(shè)中心、醫(yī)療產(chǎn)

品開(kāi)發(fā)中心、商保服務(wù)開(kāi)發(fā)中心，打造一站式的醫(yī)療解決方案，預(yù)期建成后將加強(qiáng)協(xié)同

引流效果。方向三：渠道多元，質(zhì)量為先需求升級(jí)下渠道將逐步趨于多元化，將擺脫原有的費(fèi)用主導(dǎo)、緣故銷售模式，走向新的

場(chǎng)景化、專業(yè)化營(yíng)銷。保險(xiǎn)需求的非剛性特點(diǎn)使得場(chǎng)景激發(fā)尤為重要，營(yíng)銷渠道是重要

的供需對(duì)接環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)模式的場(chǎng)景主要在于代理人的緣故銷售和銀行的理財(cái)銷售，而需

求為導(dǎo)向的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，專業(yè)化的產(chǎn)品呈現(xiàn)和講解、多樣化的場(chǎng)景需求感知，將代替?zhèn)鹘y(tǒng)

低端模式成為發(fā)展新動(dòng)能。代理人轉(zhuǎn)向質(zhì)量?jī)?yōu)先個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前行業(yè)形勢(shì)下的必然選擇。代理人發(fā)展方式與行業(yè)所處環(huán)

境密切相關(guān)，當(dāng)行業(yè)處于快速擴(kuò)張期時(shí)，大增人力“跑馬圈地”是重要措施。人海戰(zhàn)術(shù)

下，代理人大進(jìn)大出，若按每年留存

30%估算，截至

2020

年底約有近

6000

萬(wàn)人屬于

或曾屬于代理人團(tuán)隊(duì)中的一員，占全國(guó)人口超

4%。隨著多輪行業(yè)增長(zhǎng)，緣故銷售趨于

飽和，客戶覆蓋度顯著提升，保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸趨向紅海。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，個(gè)險(xiǎn)人均產(chǎn)

能逐漸開(kāi)始下降，以費(fèi)用換銷量的粗放式增長(zhǎng)模式性價(jià)比逐漸下降，這意味著行業(yè)增長(zhǎng)

動(dòng)能的轉(zhuǎn)變，個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量、高價(jià)值發(fā)展成為當(dāng)前形勢(shì)下的必然選擇。提質(zhì)增效、優(yōu)增優(yōu)選是上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)渠道的共同選擇。疫情以來(lái)，不斷變化的展業(yè)環(huán)境、

逐漸趨嚴(yán)的人身險(xiǎn)監(jiān)管體系也對(duì)代理人質(zhì)量提出了新的要求。目前，上市險(xiǎn)企均提出向

高質(zhì)量人力發(fā)展轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，國(guó)壽提高招募甄選標(biāo)準(zhǔn)，在考核上更加側(cè)重利潤(rùn)和價(jià)值的

比重，由“擴(kuò)量提質(zhì)”轉(zhuǎn)化為“提質(zhì)擴(kuò)量”；平安正處于改革之中，將繼續(xù)推動(dòng)三好五星

營(yíng)業(yè)部建設(shè)，打造三高團(tuán)隊(duì)；新華加大培訓(xùn)力度，增設(shè)針對(duì)新人的培訓(xùn)及活動(dòng)，提升對(duì)

持續(xù)績(jī)優(yōu)人員的獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用；太保堅(jiān)持“長(zhǎng)航行動(dòng)”，加強(qiáng)銷售過(guò)程管理，重點(diǎn)推動(dòng)年輕團(tuán)

隊(duì)及核心人力發(fā)展；人保繼續(xù)推進(jìn)大個(gè)險(xiǎn)戰(zhàn)略和磐石計(jì)劃，加強(qiáng)管控、培訓(xùn)和清虛力度。銀保渠道將成為重要戰(zhàn)場(chǎng)銀保是儲(chǔ)蓄需求對(duì)接的最優(yōu)質(zhì)渠道，加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)將成為未來(lái)儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。銀

行具有資金沉淀的賬戶，是養(yǎng)老存款搬家的重要陣地，過(guò)往銀保渠道更多扮演了單純的

理財(cái)銷售角色，而未來(lái)將更多發(fā)揮居民財(cái)富規(guī)劃的職能，將更多資產(chǎn)合理分配到保險(xiǎn)產(chǎn)

品上，科學(xué)規(guī)劃居民養(yǎng)老收入安排。銀保渠道過(guò)往的擴(kuò)張通常以需求增長(zhǎng)帶動(dòng)，而收縮主要由于監(jiān)管規(guī)范及需求萎縮。2000

年以來(lái)銀保渠道經(jīng)歷三起三落：2000-2005

年分紅萬(wàn)能投連險(xiǎn)在利率較低、市場(chǎng)良好的

背景下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但后期負(fù)面事件引發(fā)監(jiān)管關(guān)注和規(guī)范，渠道增速回落；2006-2013

年，分紅險(xiǎn)順應(yīng)市場(chǎng)優(yōu)異表現(xiàn)再度成為熱點(diǎn)，帶動(dòng)銀保渠道份額迅速上升，但隨著利率

環(huán)境的變化、監(jiān)管再度加強(qiáng)規(guī)范，渠道占比開(kāi)始滑落；2014

年至今是低利率、高資本市

場(chǎng)回報(bào)加上中短存續(xù)期產(chǎn)品銷售的興起，帶動(dòng)銀保渠道迎來(lái)快速增長(zhǎng)，但過(guò)于激進(jìn)的銷

售策略引發(fā)監(jiān)管全面規(guī)范，銀保渠道再度回落。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行沉淀了大量中高

凈值客戶和資金，而保險(xiǎn)產(chǎn)品作為財(cái)富規(guī)劃的重要組成部分，銀保渠道具備極強(qiáng)的場(chǎng)景

銷售能力。當(dāng)前儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品發(fā)展空間較大的背景下，將再次成為保費(fèi)增長(zhǎng)的重要途徑。深度開(kāi)發(fā)是當(dāng)前銀保渠道的發(fā)展方向。在儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇的大前提下，儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品成

為主要方向，銀保渠道的活力必然將再次迸發(fā)，但除了規(guī)模增長(zhǎng)之外如何留住客戶做深

度開(kāi)發(fā)是當(dāng)前銀保發(fā)展的重點(diǎn)。目前，平安已經(jīng)率先開(kāi)始進(jìn)行銀保改革，加強(qiáng)銀行保險(xiǎn)

之間的協(xié)同，探索獨(dú)家代理銷售模式，組建專屬團(tuán)隊(duì)銷售高價(jià)值產(chǎn)品；新華也加大了對(duì)

于銀保渠道銷售的力度；太保也推出專用產(chǎn)品，重拾銀保渠道。預(yù)期銀保渠道將成為各

家保險(xiǎn)公司重點(diǎn)發(fā)力方向，釋放更廣闊的成長(zhǎng)空間，成為保費(fèi)規(guī)模和價(jià)值增長(zhǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。線上渠道角色愈發(fā)重要疫情終將消退，但消費(fèi)方式可能已經(jīng)改變。2020

年突如其來(lái)的疫情打亂了全球發(fā)展的

節(jié)奏，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)尤其是展業(yè)模式上也產(chǎn)生了很大的影響，在防疫措施的要求下，大量銷

售環(huán)節(jié)被迫轉(zhuǎn)移至線上進(jìn)行，因此可以看到

2020

年互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)同比增速為

7.88%，高

于行業(yè)整體的

6.13%，其滲透率也有一定程度提升。一方面，從供給上來(lái)看，疫情推動(dòng)

刺激了保險(xiǎn)公司發(fā)展線上業(yè)務(wù)的進(jìn)程；另一方面，大量客戶或主動(dòng)或被迫接觸到了互聯(lián)

網(wǎng)保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)和服務(wù)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的接受程度有所提升，而這一改變很有可能是永久

性的，帶動(dòng)線上渠道的銷售進(jìn)一步提升。政策推動(dòng)線上渠道發(fā)展。到目前為止，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)發(fā)展仍較為早期，處于走向規(guī)范化經(jīng)

營(yíng)的過(guò)程之中。從發(fā)展歷程來(lái)看，政策始終是重要影響因素。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，監(jiān)管主

要在產(chǎn)品和銷售行為領(lǐng)域進(jìn)行規(guī)范，2020

年

12

月通過(guò)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法

中明確要求，非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展保費(fèi)試算、報(bào)價(jià)比價(jià)等商業(yè)行為，體外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回至行

業(yè)內(nèi)部；而關(guān)于推進(jìn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)線上化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)要求到

2022

年，車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、短期健康險(xiǎn)、家財(cái)險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域線上化率達(dá)到

80%以上，其他領(lǐng)域線上

化水平顯著提高，也將推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)滲透率進(jìn)一步提升。線上渠道解決了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中的頑固痛點(diǎn)。對(duì)保險(xiǎn)公司而言，如何快速、高效且實(shí)惠的

觸達(dá)客戶一直是保險(xiǎn)公司不斷尋求突破的問(wèn)題。傳統(tǒng)渠道下，效率和成本優(yōu)化空間有限，

高成本模式只能對(duì)接具有一定消費(fèi)能力層次的客戶；而互聯(lián)網(wǎng)天然擁有高效率、大流量、

低費(fèi)用的特點(diǎn)，契合保險(xiǎn)渠道營(yíng)銷痛點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)客戶而言，傳統(tǒng)銷售模式中信

息不對(duì)稱、價(jià)格不透明的問(wèn)題在線上渠道也得到了一定程度的解決。當(dāng)前上市險(xiǎn)企均已

開(kāi)啟數(shù)字化、線上化改革，隨著線上模式的不斷發(fā)展，技術(shù)日益成熟，法規(guī)和產(chǎn)業(yè)逐漸

完善，大眾對(duì)于線上模式的信任度和認(rèn)可程度也將逐漸提升，線上渠道操作便利、透明

度高的特性將吸引越來(lái)越多的客戶。而隨著習(xí)慣互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)的年輕一代漸漸成為保險(xiǎn)消

費(fèi)主力，保險(xiǎn)公司重點(diǎn)發(fā)力線上渠道或逐步成為行業(yè)新業(yè)態(tài)。方向四：車險(xiǎn)優(yōu)化，非車尋跡車險(xiǎn)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)成本，嘗試產(chǎn)品創(chuàng)新綜合改革落地，車險(xiǎn)改革邁向新階段。2020

年

9

月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于實(shí)施車險(xiǎn)綜

合改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，文件中制定了新的責(zé)任限額方案、費(fèi)率浮動(dòng)系數(shù)方案與精算規(guī)定，

對(duì)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。在交強(qiáng)險(xiǎn)方面，責(zé)任限額提至

20

萬(wàn)元，低賠付地區(qū)保費(fèi)降

幅明顯；在商車險(xiǎn)方面，費(fèi)用率上限由

35%下降至

25%，預(yù)期賠付率上限由

65%上調(diào)

至

75%。測(cè)算商業(yè)車險(xiǎn)單均保費(fèi)降幅為

23%，符合實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。其中行業(yè)車險(xiǎn)基準(zhǔn)純風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)

平均下降幅度在

40%左右，附加費(fèi)用率由

35%下降為

25%，自主定價(jià)系數(shù)由

0.6375

上

升至

0.943，無(wú)賠款優(yōu)待系數(shù)考慮賠付紀(jì)錄由前

1

年擴(kuò)大為前

3

年，并降低對(duì)偶然賠付

消費(fèi)者的費(fèi)率上調(diào)幅度，雖然總體上無(wú)賠款優(yōu)待系數(shù)有所下調(diào)，但目前無(wú)法準(zhǔn)確地估計(jì)，因此假定該系數(shù)短期內(nèi)保持不變。通過(guò)對(duì)上述變化的測(cè)算，可以得出保守狀態(tài)下商業(yè)車

險(xiǎn)的保費(fèi)下降幅度大致為

23%。車險(xiǎn)保費(fèi)整體降幅或好于預(yù)期。車險(xiǎn)綜改后，保費(fèi)增速逐漸下滑，即便存在低基數(shù)效應(yīng)，

2021

年一季度平安、太保及人保車險(xiǎn)保費(fèi)仍均轉(zhuǎn)向負(fù)增長(zhǎng)。但我們認(rèn)為，車險(xiǎn)保費(fèi)表

現(xiàn)或好于預(yù)期。一方面，車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)與汽車銷量息息相關(guān)。由于治理排放加碼，部分地區(qū)存在淘汰計(jì)劃，商用車銷量存

在超預(yù)期可能；另外，新能源車銷量同樣有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。在汽車銷量復(fù)蘇的大背景

下，車險(xiǎn)保費(fèi)增速或好于單均保