確定型決策培訓(xùn)課件

第二章確定型決策分析確定型決策分析

確定型決策：確定型決策是指決策者對(duì)供決策選擇的各備選方案所處的客觀條件完全了解，每一個(gè)備選方案只有一種結(jié)果，比較其結(jié)果的優(yōu)劣就可作出決策。構(gòu)成一個(gè)確定型決策問題必須具備以下4個(gè)條件：1、存在一個(gè)明確的決策2、存在一個(gè)明確的自然狀態(tài)；3、存在可供決策者選擇的多個(gè)行動(dòng)方案；4、可求得各方案在確定狀態(tài)下的損益值。確定型決策分析確定型決策方法很多，如盈虧平衡分析法、經(jīng)濟(jì)批量法、運(yùn)籌學(xué)中的一些方法（線性規(guī)劃、非線性規(guī)劃、動(dòng)態(tài)規(guī)劃、圖與網(wǎng)絡(luò)方法）等。下面主要介紹投資決策分析方法和盈虧平衡分析法。第二節(jié)現(xiàn)金流量及貨幣的時(shí)間價(jià)值與計(jì)算一、現(xiàn)金流量

1、定義：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。現(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表表示

2、現(xiàn)金流量的估計(jì)（1）與其他相關(guān)部門保持協(xié)調(diào)和一致；（2）每個(gè)參與估計(jì)的人員使用統(tǒng)—的經(jīng)濟(jì)假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)；（3）在估計(jì)中沒有穩(wěn)定性偏差。二、貨幣時(shí)間價(jià)值（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

1、貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。

2.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式

（1）絕對(duì)數(shù)：利息（2）相對(duì)數(shù)：利率3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；

從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。4.貨幣時(shí)間價(jià)值的作用：解決了不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值的換算關(guān)系（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。

利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。單利：是指按照固定的本金計(jì)算的利息。單利特點(diǎn)是對(duì)已過計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息。復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算

2、復(fù)利終值的計(jì)算

復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：

[例2-1]某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限為5年，問5年后應(yīng)償還的本利和是多少?

F=P(1+i)n=P(F／P，i，n)=100×(1+10%)5=100×(F／P,l0%，5)=l00×l.6105=161(萬元)3、復(fù)利現(xiàn)值值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的的逆運(yùn)算，它它是指今后某某一規(guī)定時(shí)時(shí)間收到或付付出的一筆款款項(xiàng)，按貼現(xiàn)現(xiàn)率i所計(jì)算算的貨幣的現(xiàn)現(xiàn)在價(jià)值。如果已知終值值、利率和期期數(shù)，則復(fù)利利現(xiàn)值的計(jì)算算公式為：[例2-2]某投資項(xiàng)目目預(yù)計(jì)6年后后可獲得收益益800萬元元，按年利率率(折現(xiàn)率)12%計(jì)算算，問這筆收收益的現(xiàn)在價(jià)價(jià)值是多少?P=F(1+i)-n=F(P／F，i，n)=800×(1+12%)-6=800×(P／F，12%，6)=800×0.5066=405(萬元)4.年金（1）年金的的內(nèi)涵年金是指在一一定時(shí)期內(nèi)每每隔相同的時(shí)時(shí)間發(fā)生相同同數(shù)額的系列列收支款項(xiàng)。。如折舊、租租金、利息、、保險(xiǎn)金等。。年金普通年年金先付年年金遞延年年金永續(xù)年年金（2））普通通年金金（又又稱后后付年年金））終值值的計(jì)計(jì)算普通年年金（（A））是指指一定定時(shí)期期內(nèi)每每期期期末等等額的的系列列收付付款項(xiàng)項(xiàng)。普通通年年金金終終值值是是指指一一定定時(shí)時(shí)期期內(nèi)內(nèi)每每期期期期末末等等額額收收付付款款項(xiàng)項(xiàng)的的復(fù)復(fù)利利終終值值之之和和。。[例例2-3]某某項(xiàng)項(xiàng)目目在在5年年建建設(shè)設(shè)期期內(nèi)內(nèi)每每年年年年末末向向銀銀行行借借款款100萬萬元元，，借借款款年年利利率率和和10%，，問問項(xiàng)項(xiàng)目目竣竣工工時(shí)時(shí)應(yīng)應(yīng)付付本本息息的的總總額額是是多多少少?F=100××=100××(F/A,10%,5)=l00××6.1051=611(萬萬元元)（3））普普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值的的計(jì)計(jì)算算普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值是是指指一一定定時(shí)時(shí)期期內(nèi)內(nèi)每每期期期期末末收收付付款款項(xiàng)項(xiàng)的的復(fù)復(fù)利利現(xiàn)現(xiàn)值值之之和和。。普普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值的的計(jì)計(jì)算算是是已已知知年年金金、、利利率率和和期期數(shù)數(shù)，，求求年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值的的計(jì)計(jì)算算，，其其計(jì)計(jì)算算公公式式為為：：[例例2-4]租租入入某某設(shè)設(shè)備備，，每每年年年年末末需需要要支支付付租租金金120元元，，年年利利率率為為10%，，問問5年年中中租租金金的的現(xiàn)現(xiàn)值值是是多多少少?P=120×=120×(P/A，，10%，5)=120×3.7908=455(元)（4）先先付年金金終值與與現(xiàn)值的的計(jì)算先付年金金又稱為為預(yù)付年年金，是是指一定定時(shí)期內(nèi)內(nèi)每期期期初等額額的系列列收付款款項(xiàng)。預(yù)預(yù)付年金金與普通通年金））的差別別僅在于于收付款款的時(shí)間間不同。。先付年金金終值：：[例2-5]某人每年年年初存入銀行行1000元元，銀行存款款年利率為8％，問第10年末的本本利和應(yīng)為多多少?F＝1000×（F/A，8%，，10）×(1+8％)＝1000×14.487×1.08＝15645(元)或F＝1000×(（F/A，8%，11）－1)＝1000×(16.645－1)＝15645(元)先付年金現(xiàn)值值[例2-6]某企業(yè)租用用一設(shè)備，在在10年中每每年年初要支支付租金5000元，年年利息率為8％，問這些些租金的現(xiàn)值值是多少?P＝5000×（P/A，8%，，10）×(1+8％)＝5000×6.71×1.08＝36234(元)或P＝5000×(（P/A，，8%，9））+1)＝5000×(6.247+1)＝36235(元元)（5）遞延延年金現(xiàn)值值的計(jì)算遞延年金又又稱延期年年金是指第第一次收付付款發(fā)生在在第二期，，或第三期期，或第四四期，………的等額的的系列收付付款項(xiàng)。其現(xiàn)值的計(jì)計(jì)算公式如如下：[例2-7]某企業(yè)業(yè)向銀行借借入一筆款款項(xiàng)，銀行行貸款的年年利息率為為8％，銀銀行規(guī)定前前10年不不用還本付付息，但從從第11年年至第20年每年年年末償還本本息1000元，問問這筆款項(xiàng)項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)應(yīng)為多少?P＝1000×(P/A，，8%，10）×（（P/F，8%，，10）＝1000×6.710××0.463＝3107(元元)或P＝1000××[(P/A，8%，20)－(P/A，8%，10)]＝1000×(9.818－6.710)＝＝3108(元)（6）永續(xù)續(xù)年金現(xiàn)值值的計(jì)算永續(xù)年金是是指無限期期支付的年年金，永續(xù)續(xù)年金沒有有終止的時(shí)時(shí)間，即沒沒有終值。。永續(xù)續(xù)年年金金的的現(xiàn)現(xiàn)值值可可以以通通過過普普通通年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值的的計(jì)計(jì)算算公公式式導(dǎo)導(dǎo)出出：：當(dāng)n→→∞∞時(shí)時(shí)，，[例例2-8]某某永永續(xù)續(xù)年年金金每每年年年年末末的的收收入入為為800元元，，利利息息率率為為8％％，，求求該該項(xiàng)項(xiàng)永永續(xù)續(xù)年年金金的的現(xiàn)現(xiàn)值值。。P＝＝800××1/8％％＝＝10000(元元)5.年年償償債債基基金金的的計(jì)計(jì)算算(已已知知年年金金終終值值，，求求年年金金A)償債債基基金金是是指指為為了了在在約約定定的的未未來來某某一一時(shí)時(shí)點(diǎn)點(diǎn)清清償償某某筆筆債債務(wù)務(wù)或或積積聚聚一一定定數(shù)數(shù)額額的的資資金金而而必必須須分分次次等等額額提提取取的的存存款款準(zhǔn)準(zhǔn)備備金金。。償債債基基金金的的計(jì)計(jì)算算實(shí)實(shí)際際上上是是年年金金終終值值的的逆逆運(yùn)運(yùn)算算。。其其計(jì)計(jì)算算公公式式為為：：[例例2-4]某某企企業(yè)業(yè)有有一一筆筆4年年后后到到期期的的借借款款，，數(shù)數(shù)額額為為1000萬萬元元，，為為此此設(shè)設(shè)立立償償債債基基金金，，年年利利率率為為10%，，到到期期一一次次還還清清借借款款，，問問每每年年年年末末應(yīng)應(yīng)存存入入的的金金額額是是多多少少?=1000××0.2154=215(萬萬元元)或：：A=1000××[1÷÷(F／／A,10%,4)]=1000××[1÷÷4.64]=215(萬萬元元)6.年年資資本本回回收收額額的的計(jì)計(jì)算算（（已已知知年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值P，，求求年年金金A））資本本回回收收額額是是指指在在給給定定的的年年限限內(nèi)內(nèi)等等額額回回收收或或清清償償初初始始投投入入的的資資本本或或所所欠欠的的債債務(wù)務(wù)，，這這里里的的等等額額款款項(xiàng)項(xiàng)為為年年資資本本回回收收額額。。它是年金金現(xiàn)值的的逆運(yùn)算算。[例2-6]某某企業(yè)業(yè)現(xiàn)時(shí)借借得1000萬元的的貸款，，在10年內(nèi)以以年利率率12%均勻償償還，每每年應(yīng)付付的金額額是多少少?A=1000××=1000×0.1770=177（萬元元）7.差差額序列列終值差額序列列終值是是指在一一定的基基礎(chǔ)數(shù)值值上逐期期等額增增加或等等差減少少形成的的值。等差序列列現(xiàn)金流流量的通通用公式式為：等差序列列終值公公式：F=G(F/G,i,n)等差序列列現(xiàn)值公公式：P=G(P/G,i,n)1.全面閱讀讀問題2.決決定是是P還是是F3.畫畫一條條時(shí)間間軸4.將將現(xiàn)金金流的的箭頭頭標(biāo)示示在時(shí)時(shí)間軸軸上5.決決定問問題是是單個(gè)個(gè)的現(xiàn)現(xiàn)金流流、年年金或或混合合現(xiàn)金金流6.利利用相相關(guān)公公式計(jì)計(jì)算7.解解決問問題解決資資金時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值問問題的的步驟驟盈虧決決策分分析的的基本本原理理盈虧決策分分析又稱盈盈虧平衡分分析或量本本利分析。。盈虧平衡衡點(diǎn)是指項(xiàng)項(xiàng)目在正常常生產(chǎn)條件件下，項(xiàng)目目的利潤(rùn)為為零的那一一點(diǎn)，即項(xiàng)項(xiàng)目的收入入等于支出出的那一點(diǎn)點(diǎn)。盈虧平平衡分析就就是利用投投資項(xiàng)目生生產(chǎn)中的產(chǎn)產(chǎn)量、成本本、利潤(rùn)三三者的關(guān)系系，通過測(cè)測(cè)算項(xiàng)目達(dá)達(dá)到正常生生產(chǎn)能力后后的盈虧平平衡點(diǎn)，來來考察分析析項(xiàng)目承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力力的一種不不確定性分分析方法。。第三節(jié)盈盈虧決策分分析第三節(jié)盈盈虧決策分分析盈虧平衡分分析的功能能1、研究產(chǎn)產(chǎn)量變化、、成本變化化和利潤(rùn)變變化之間的的關(guān)系。2、確定盈盈虧分界點(diǎn)點(diǎn)的產(chǎn)量。。3、確定企企業(yè)的安全全邊際。企業(yè)的安全全邊際是指指企業(yè)預(yù)期期銷售量與與盈虧分界界點(diǎn)之間的的差額。這這個(gè)差額越越大，說明明企業(yè)越能能經(jīng)得起市市場(chǎng)需求的的波動(dòng)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)比較安安全，企業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小小。盈虧平衡分分析的前提提條件(1)項(xiàng)目目分析期的的產(chǎn)量等于于其銷售量量，亦即假假定其生產(chǎn)產(chǎn)的全部產(chǎn)產(chǎn)品都能銷銷售出去。。(2)項(xiàng)目目的變動(dòng)成成本與產(chǎn)銷銷量成正比比例變化。。(3)項(xiàng)項(xiàng)目分析析期內(nèi)的的固定成成本總額額不隨產(chǎn)產(chǎn)銷量的的變化而而改變。。(4)項(xiàng)項(xiàng)目的銷銷售收入入是銷售售量的線線性函數(shù)數(shù)，即產(chǎn)產(chǎn)量變化化時(shí)，假假定銷售售價(jià)格不變。(5)項(xiàng)項(xiàng)目所生生產(chǎn)的產(chǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)在一定定時(shí)期內(nèi)內(nèi)保持不不變。盈虧平衡衡點(diǎn)的確確定盈虧平衡衡點(diǎn)的確確定盈虧平衡衡圖邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)分析邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)分析：：在短期期內(nèi)，企企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)某種產(chǎn)產(chǎn)品的固固定成本本一般不不變，產(chǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)產(chǎn)銷量決決策與固固定成本本無關(guān)，，只需分分析變動(dòng)動(dòng)成本與與銷售收收入對(duì)銷銷售利潤(rùn)潤(rùn)的影響響，這就就是邊際際貢獻(xiàn)分分析。邊邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)是指銷銷售收入入與變動(dòng)動(dòng)成本的的差額，，記作G，即即G=S-CV=PQ-VQ=(P-V)Q=MQ產(chǎn)品單價(jià)價(jià)與單位位變動(dòng)成成本之差差稱為單單位邊際際貢獻(xiàn)，，記作M，它表表示單位位產(chǎn)品成成本補(bǔ)償償固定產(chǎn)產(chǎn)品成本本或獲取取利潤(rùn)的的能力。。邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)分析邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)是產(chǎn)品品扣除自自身變動(dòng)動(dòng)成本后后為企業(yè)業(yè)所做的的貢獻(xiàn)，，它首先先用于收收回企業(yè)業(yè)的固定定成本。。如果還還有剩余余則成為為利潤(rùn)，，如果不不足以收收回固定定成本則則發(fā)生虧虧損.線線性盈虧虧分析的的基本關(guān)關(guān)系式用用邊際貢貢獻(xiàn)表示示為：L=G-F=MQ-F,所以以盈虧平平衡時(shí)的的產(chǎn)銷量量是QE=F/M，所以以有F=MQE，這表明明盈虧平平衡分析析的產(chǎn)銷銷量是使使得邊際際貢獻(xiàn)剛剛好補(bǔ)償償固定成成本的產(chǎn)產(chǎn)銷量。。邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)式盈虧虧平衡圖圖第四節(jié)無無約束束確定型型投資決決策投資決策策方案經(jīng)經(jīng)濟(jì)性評(píng)評(píng)價(jià)的核核心內(nèi)容容就是經(jīng)經(jīng)濟(jì)效果果的評(píng)價(jià)價(jià)。經(jīng)濟(jì)濟(jì)效果評(píng)評(píng)價(jià)的指指標(biāo)主要要可分為為四類：：1.價(jià)值型經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)；；2.效效率型經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)；；3.時(shí)時(shí)間型評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)；4.相相對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效率評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)第四節(jié)無無約束束確定型型投資決決策使用這些些方法有有一些基基本的假假設(shè)條件件，即無無約束確確定性假假設(shè)，在在這些假假設(shè)條件件下進(jìn)行行的決策策稱為無無約束確確定型投投資決策策。一、基本本假設(shè)（1）投投資項(xiàng)目目是獨(dú)立立的；（2）投投資來源源是不受受限制的的；（3）投投資結(jié)果果是確定定的；（4）投投資項(xiàng)目目是不可可分割的的。二、價(jià)值值型經(jīng)濟(jì)濟(jì)評(píng)價(jià)指指標(biāo)（一）凈凈現(xiàn)值（（NPV/NetPresentValue））凈現(xiàn)值指指標(biāo)要求求考察項(xiàng)項(xiàng)目壽命命期內(nèi)每每年發(fā)生生的現(xiàn)金金流量，，按一定定的折現(xiàn)現(xiàn)率將各各年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量折現(xiàn)到到同一時(shí)時(shí)點(diǎn)（通通常是期期初）的的現(xiàn)值累累加值就就是凈現(xiàn)現(xiàn)值。其其表達(dá)式式為：凈現(xiàn)值決決策準(zhǔn)則則：若NPV≥0，則則表示方方案是經(jīng)經(jīng)濟(jì)合理理的；若若NPV＜0，則則方案應(yīng)應(yīng)予否定定。若比比較兩個(gè)個(gè)投資方方案，當(dāng)當(dāng)NPV都大于等等于零，，應(yīng)取NPV較大的方方案。例1:擬擬投資資某設(shè)備備的購(gòu)價(jià)價(jià)為4萬萬元，每每年的運(yùn)運(yùn)行收入入為1.5萬元元，年運(yùn)運(yùn)行費(fèi)用用為0.35萬萬元，四四年后該該設(shè)備可可以按0.5萬萬元轉(zhuǎn)讓讓，如果果基準(zhǔn)收收益率=20%,問該該項(xiàng)投資資是否可可行？解：按凈凈現(xiàn)值指指標(biāo)進(jìn)行行評(píng)價(jià)：：NPV=-4+(1.5-0.35)(P/A,20%,4)+0.5(P/F,20%,4)=-0.7818(萬萬元)由于NPV<0，則則此項(xiàng)投投資經(jīng)濟(jì)濟(jì)上不合合理。例2：在在上例中中，如果果基準(zhǔn)收收益率=5%，，問此時(shí)時(shí)該項(xiàng)投投資是否否值得？？解：此時(shí)時(shí)的凈現(xiàn)現(xiàn)值：NPV=-4+(1.5-0.35)(P/A,5%,4)+0.5(P/F,5%,4)=0.48929（萬萬元）由于NPV>0，這這就意味味著基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率率為5%時(shí)，此此項(xiàng)投資資是值得得的。1、凈現(xiàn)現(xiàn)值評(píng)價(jià)價(jià)法的關(guān)關(guān)鍵－折折現(xiàn)率i的確定折現(xiàn)率代代表的是是項(xiàng)目可可以被接接受的最最小收益益率，也也就是項(xiàng)項(xiàng)目投資資必須達(dá)達(dá)到的最最低盈利利水平。。在實(shí)際中中，可以以參照本本行業(yè)本本部門的的基準(zhǔn)收收益率來來確定，，也可以以參照國(guó)國(guó)家銀行行的長(zhǎng)期期貸款利利率來確確定（應(yīng)應(yīng)高于貸貸款利率率）。1、凈現(xiàn)現(xiàn)值評(píng)價(jià)價(jià)法的關(guān)關(guān)鍵－i(折現(xiàn)現(xiàn)率）i越大，，NPV越小，，可行方方案越少少；i越小，，NPV越大，，可行方方案越多多；i的大小小取決于于國(guó)家制制定的行行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率率。2、i*是一個(gè)具具有重要要經(jīng)濟(jì)意意義的折折現(xiàn)率臨臨界值，，被稱為為內(nèi)部收收益率凈現(xiàn)值與與折現(xiàn)率率的關(guān)系系圖2、凈現(xiàn)現(xiàn)值評(píng)價(jià)價(jià)法的適適用適用于初初始投資資額度相相同的不不同獨(dú)立立方案之之間的評(píng)評(píng)價(jià)，在在投資制制約的條條件下，，方案凈凈現(xiàn)值的的大小一一般不能能直接評(píng)評(píng)定投資資額不同同的方案案的優(yōu)劣劣，因?yàn)闉閮衄F(xiàn)值值不直接接反映投投資的利利用效率率。例3：一一個(gè)期限限為5年年的項(xiàng)目目，要求求收益率率必須達(dá)達(dá)到12%?，F(xiàn)現(xiàn)有兩種種設(shè)備可可供選擇擇，設(shè)備備A的投投資為9000萬元，，設(shè)備B的投資資為14500萬元，，每種設(shè)設(shè)備每年年可帶來來的凈收收入如表表2-1所示，，試對(duì)這這兩種設(shè)設(shè)備進(jìn)行行選擇年份012345設(shè)備A-900034003400340034003400設(shè)備B-1450052005200520052005200表2-1設(shè)備備A、B凈現(xiàn)金金流量表表（單單位：萬萬元）解：按12%的的折現(xiàn)率率對(duì)表3-1中中各年的的凈現(xiàn)金金流進(jìn)行行折現(xiàn)求求和得：：兩種設(shè)備備的凈現(xiàn)現(xiàn)值結(jié)果果都是正正值，，因此都都能滿足足可以接接受的最最小收益益率。但但設(shè)備B的凈現(xiàn)現(xiàn)值比設(shè)設(shè)備A大大988.6萬萬元，按按凈現(xiàn)值值最大準(zhǔn)準(zhǔn)則，應(yīng)應(yīng)擇優(yōu)選選擇B。。但是購(gòu)購(gòu)買設(shè)備備B要比比購(gòu)買設(shè)設(shè)備A多多付5500萬萬元。注意：如如果存在在明顯的的資金限限制，利利用凈現(xiàn)現(xiàn)值指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行多多方案比比選時(shí)，，不能只只單純地地考慮凈凈現(xiàn)值因因素，還還需要考考慮投資資額，要要借助其其他指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行選選擇。價(jià)值型經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)———凈年年值（二）凈年值值（NAV/NetAnnualValue）凈年值是通過過資金等值換換算將項(xiàng)目?jī)魞衄F(xiàn)值分?jǐn)偟降綁勖趦?nèi)各各年（從第1年到底n年年）的等額年年值。其表達(dá)達(dá)式為：式中：NAV—凈年值；—資金回收系數(shù)數(shù)。判斷準(zhǔn)則：若NAV≥0，則項(xiàng)目目在經(jīng)濟(jì)效果果上可以接受受；若NAV＜0，則項(xiàng)目目在經(jīng)濟(jì)效果果上不可以接接受。價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈年值1、凈年值法法與凈現(xiàn)值法法是等效的評(píng)評(píng)價(jià)方法，二二者在評(píng)價(jià)結(jié)結(jié)論上是一致致的。凈現(xiàn)值值法給出的是是項(xiàng)目在整個(gè)個(gè)壽命期內(nèi)獲獲取的超出基基準(zhǔn)投資收益益率（折現(xiàn)率率）的超額收收益現(xiàn)值；而而凈年值指的的是項(xiàng)目壽命命期內(nèi)每年的的等額超額收收益。2、一般地，，當(dāng)被比較方方案的壽命期期不同時(shí)，為為了使方案之之間具有可比比性，通常采采用凈年值法法。價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈年值例1：某投資資方案的現(xiàn)金金流量圖如下下圖所示，若若基準(zhǔn)收益率率為10％要要求用凈年值值指標(biāo)判別方方案可行與否否。價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈年值價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈年值價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈年值例2：某工工廠欲引進(jìn)一一條新的生產(chǎn)產(chǎn)線，需投資資100萬元元，壽命期8年，8年末末尚有殘值2萬元，預(yù)計(jì)計(jì)每年收入30萬元，年年成本10萬萬元，該廠的的期望收益率率為10%，，用凈年值指指標(biāo)判斷該項(xiàng)項(xiàng)目是否可行行？解：NAV=30-10-100(A/P,10%,8)+2(A/F,10%,8）=20-100×0.18744+2×0.08744=1.43(萬元)＞0故項(xiàng)目可行。。價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———費(fèi)用現(xiàn)值和和費(fèi)用年值（三）費(fèi)用現(xiàn)現(xiàn)值（PC）和費(fèi)用年值值(AC)在對(duì)多個(gè)方案案比較選優(yōu)時(shí)時(shí)，如果諸方方案產(chǎn)出價(jià)值值相同，或者者諸方案能夠夠滿足同樣需需要但其產(chǎn)出出效益難以用用價(jià)值形態(tài)計(jì)計(jì)量時(shí)，可以以通過對(duì)各方方案費(fèi)用現(xiàn)值值和費(fèi)用年值值的比較進(jìn)行行選擇。式中，PC—費(fèi)用現(xiàn)值；AC—費(fèi)用年值。費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)費(fèi)用年值指標(biāo)標(biāo)只能用于多多個(gè)方案的比比選，其判斷斷準(zhǔn)則是：費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)費(fèi)用年值最小小的方案為優(yōu)優(yōu)。式中，—第t年的現(xiàn)金流出出額；——復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)。價(jià)值型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———費(fèi)用現(xiàn)值和和費(fèi)用年值相對(duì)經(jīng)濟(jì)效益益是與絕對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益相比比較而言的，，它舍棄了方方案的相同部部分，只計(jì)算算不同部分的的經(jīng)濟(jì)效益。。按計(jì)算要素不不同分為兩類類：A、產(chǎn)出相同同，比較方案案的費(fèi)用部分分，以費(fèi)用最最小原則選擇擇方案。指標(biāo)：費(fèi)用現(xiàn)現(xiàn)值、費(fèi)用年年值等。B、目標(biāo)和計(jì)計(jì)算期相同，，比較方案的的差額部分，，依投資額大大小順序逐個(gè)個(gè)比較，以收收益最大原則則擇優(yōu)方案。。指標(biāo)：差額投投資回收期、、差額凈現(xiàn)值值、差額投資資、收益率、、差額投資內(nèi)內(nèi)部收益率等等。例1：三個(gè)投投資方案的投投資費(fèi)用數(shù)據(jù)據(jù)列于下表，，各方案的壽壽命期為5年年，基準(zhǔn)收益益率為8%，，試用費(fèi)用現(xiàn)現(xiàn)值與費(fèi)用年年值選擇最優(yōu)優(yōu)方案。年份012345方案A投資3.5

0.7

年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用

0.120.120.110.110.13方案B投資4.2

年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用

0.130.130.1450.160.18方案C投資5.0

年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用

0.10.0850.10.10.12例1：三個(gè)投投資方案的投投資費(fèi)用數(shù)據(jù)據(jù)列于下表，，各方案的壽壽命期為5年年，基準(zhǔn)收益益率為8%，，試用費(fèi)用現(xiàn)現(xiàn)值與費(fèi)用年年值選擇最優(yōu)優(yōu)方案。單位：萬元解：首先分別別畫出三個(gè)方方案的現(xiàn)金流流量圖，見圖圖3-2。①用費(fèi)用現(xiàn)值值指標(biāo)進(jìn)行判判別PCA=3.5+0.12（P/F,8%,1）+0.12(P/F,8%,2)+（0.7+0.11）(P/F,8%,3)3.5+0.11(P/F,8%,4)+0.13(P/F,8%,5)=3.5+0.12×0.9259+0.12×0.8573+0.81×0.7938+0.11×0.735+0.13×0.6806=4.5264（萬元）0.120.120.110.70.110.13012345A方案現(xiàn)金流流量圖：3.5PCB=4.2+0.13(P/F,8%,1)+0.13(P/F,8%,2)+0.145(P/F,8%,3)+0.16(P/F,8%,4)+0.18(P/F,8,5)=4.2+0.13×0.9258+0.13×0.8573+0.145×0.7938+0.16×0.735+0.18×0.6806=4.7871（萬元）4.20.130.130.1450.160123450.18B方案現(xiàn)金流流量圖：PCC=5.0+0.1(P/F,8%,1)+0.085(P/F,8%,2)+0.1(P/F,8%,3)+0.1(P/F,8%,4)+0.12(P/F,8%,5)=5.0+0.1×0.9259+0.085×0.8573+0.1×0.7938+0.1×0.735+0.12×0.6806=5.4（萬元）由于PCA＜PCB＜PCC所以方案A為為最優(yōu)。5.00.10.10.0850.1012345C方案現(xiàn)金流流量圖：圖3-2三三方案現(xiàn)金流流量圖②用費(fèi)用年值值指標(biāo)判別ACA=PCA（A/P,8%,5））=4.5264×0.2505=1.1339（萬元））ACB=PCB（A/P,8%,5））=4.7871×0.2505=1.1992（萬元））ACC=PCC（A/P,8%,5））=5.4××0.2505=1.3527(萬元元)三、效率型經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)（一）內(nèi)部收益益率（IRR）內(nèi)部收益率（（IRR），簡(jiǎn)單的說說就是凈現(xiàn)值值為零的折現(xiàn)現(xiàn)率。在左圖圖中，隨著折折現(xiàn)率的不斷斷增大，凈現(xiàn)現(xiàn)值不斷減小小，當(dāng)折現(xiàn)率率取i*時(shí)，凈現(xiàn)值為為零。此時(shí)的的折現(xiàn)率i*即為內(nèi)部收益益率。1、內(nèi)部收益益率的涵義內(nèi)部收益率指指標(biāo)反映了所所評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)實(shí)際所能達(dá)到到的經(jīng)濟(jì)效率率，是指項(xiàng)目目在各年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量的現(xiàn)現(xiàn)值之和等于于零時(shí)的折現(xiàn)現(xiàn)率,也是在項(xiàng)目壽壽命期內(nèi)，為為使投資完全全回收，計(jì)算算未回收投資資余額的利率率，這就是內(nèi)內(nèi)部收益率的的經(jīng)濟(jì)意義。。判斷準(zhǔn)則如下下:設(shè)MARR為為基準(zhǔn)收益率率（或資本的的機(jī)會(huì)成本）），則以內(nèi)部部收益率作為為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)依據(jù)時(shí)，，其判別準(zhǔn)則則為：當(dāng)IRR≥MARR時(shí)，，項(xiàng)目可行；；當(dāng)IRR﹤MARR時(shí)，，項(xiàng)目不可行行；多方案擇優(yōu)時(shí)時(shí)，使IRR最大的方案案為最優(yōu)。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———內(nèi)部收益率率效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———內(nèi)部收益率率2、計(jì)算方法法及步驟第一步，由所所給出的數(shù)據(jù)據(jù)作出方案的的現(xiàn)金流量圖圖，列出凈現(xiàn)現(xiàn)金計(jì)算公式式。第二步，估算算一個(gè)適當(dāng)?shù)牡氖找媛?。第三步，將該該試算值代入入凈現(xiàn)值計(jì)算算公式，試算算出凈現(xiàn)值，，若NPV＞＞0，將收益益率逐步加大大，若NPV＜0，將收收益率逐步減減少。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———內(nèi)部收益率率第四步，用插插值法求出凈凈現(xiàn)值為零時(shí)時(shí)收益率：IRR。第五步，將IRR與基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率MARR相比較較，若IRR≥MARR，則項(xiàng)目在在經(jīng)濟(jì)效益上上可以接受；；若IRR＜＜MARR，，則項(xiàng)目在經(jīng)經(jīng)濟(jì)效果上是是不可行的。。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———內(nèi)部收益率率例:某投資項(xiàng)目?jī)魞衄F(xiàn)金流量表表2-2，當(dāng)當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率率=12%時(shí)時(shí)，使用內(nèi)部部收益率指標(biāo)標(biāo)判斷該項(xiàng)目目在經(jīng)濟(jì)效果果上是否可以以接受？年份012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040凈現(xiàn)金流量表表單位：萬元效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———內(nèi)部收益率率解：設(shè)i1=10%，i2=15%，分分別計(jì)算其凈凈現(xiàn)值：NPV1=-100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2)+20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+40(P/F,10%,5)=10.16（萬元））NPV2=-100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5））=-4.02（萬元元）再用內(nèi)插法算算出內(nèi)部收益益率IRR:IRR=10%+(15%-10%)×10.16/（10.16+4.02）=13.5(萬元元)由于IRR（（13.5%）大于基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率12%，故該項(xiàng)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效效果上是可以以接受的。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)——外部部收益率（二）外部收收益率(ERR)外部收益率(ERR)實(shí)際上是對(duì)對(duì)內(nèi)部收益率率的一種修正正，計(jì)算外部部收益率時(shí)也也假定壽命期期內(nèi)所獲得的的凈收益全部部用于投資，，所不同的是是假定再投資資的收益率等等于基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率。求解外外部收益率的的方程如下：：式中，——第t年的凈投資；；—第t年的凈收益；；—基準(zhǔn)折現(xiàn)率率。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)——外部部收益率ERR指標(biāo)用用于評(píng)價(jià)投資資方案經(jīng)濟(jì)效效果時(shí)，需要要與基準(zhǔn)收益益率MARR相比較，判判別準(zhǔn)則是：：若ERR≥MARR，則則項(xiàng)目可以被被接受；若ERR＜MARR，，則項(xiàng)目不可可以被接受。。常規(guī)投資方案案：在壽命期內(nèi)除除建設(shè)期或者者投產(chǎn)初期凈凈現(xiàn)金流為負(fù)負(fù)值外，其余余年份均為正正值；或者在在壽命期內(nèi)凈凈現(xiàn)金流量的的符號(hào)從負(fù)到到正變化一次次，且所有負(fù)負(fù)現(xiàn)金流量都都出現(xiàn)在正現(xiàn)現(xiàn)金流量之前前非常規(guī)投資方方案：在項(xiàng)目壽命期期內(nèi)凈現(xiàn)金流流量的符號(hào)不不只變化一次次，或在項(xiàng)目目壽命期內(nèi)凈凈現(xiàn)金流量的的符號(hào)不變化化。內(nèi)部收益率：適用于常規(guī)規(guī)投資方案外部收益率：適用于非常常規(guī)投資方案案內(nèi)部收益率VS外部收益益率效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———外部收益率率例1：某廠需需從國(guó)外引進(jìn)進(jìn)一套先進(jìn)的的生產(chǎn)線，該該項(xiàng)目的預(yù)期期現(xiàn)金流如表表2-4，若若期望收益率率為10%，，計(jì)算該項(xiàng)目目的外部投資資收益率，并并判斷項(xiàng)目是是否可行？表2-4凈凈現(xiàn)金流流量計(jì)算表年末012345凈現(xiàn)金流-31001000-100050020002000單位：萬元效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———外部收益率率解：該項(xiàng)目是非常常規(guī)項(xiàng)目，且且最多有3個(gè)個(gè)正實(shí)根解。。應(yīng)采用外部部投資收益率率來評(píng)價(jià)，由由公式有：1000（P/F，1，，10%）+500（P/F，3，，10%）+2000（（P/F，4，10%））+2000（P/F，，5，10%）=3100+1000（P/F，2，ERR）即，（P/F，2，ERR）≈0.79255查表有（P/F,2,12%）=0.7972,（P/F,2,15%）=0.7561用內(nèi)插法求該該項(xiàng)目的ERR，有ERR≈12.3%因?yàn)镋RR=12.3%＞10%，，故項(xiàng)目在經(jīng)經(jīng)濟(jì)上可行。。（三）凈現(xiàn)值值率（NPVR）凈現(xiàn)值率是項(xiàng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與與項(xiàng)目投資總總量現(xiàn)值()的比值值，是一種效效率型指標(biāo)，，其經(jīng)濟(jì)涵義義是單位投資資現(xiàn)值所能帶帶來的凈現(xiàn)值值。其計(jì)算公公式為：—第t年的投資額。。式中，所以在評(píng)價(jià)單單個(gè)方案時(shí)，，凈現(xiàn)值率與與凈現(xiàn)值是等等效評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)；該指標(biāo)主要用用于評(píng)價(jià)多個(gè)個(gè)方案。若NPV≥O，則NPVR≥0(因?yàn)椋荆?)；；若NPV＜0，則NPVR＜0(因?yàn)椋荆?)。。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈現(xiàn)值率例1：某投資資項(xiàng)目有甲、、乙兩個(gè)方案案，甲方案在在20年內(nèi)進(jìn)進(jìn)行二次投資資，有關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)如表2-4，基準(zhǔn)收益益率為10%，問那個(gè)方方案最優(yōu)？項(xiàng)目甲方案乙方案投凈收益3100011000壽命1020殘值150001000表2-4單單位：萬萬元效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———凈現(xiàn)值率解:單從凈現(xiàn)值絕絕對(duì)數(shù)看，甲甲方案優(yōu)于乙乙方案。從資金方面看看，甲兩次投投資各15萬萬元，折合現(xiàn)現(xiàn)值約21萬萬元，乙方案案投資3萬元元，在20年年中甲方案僅僅比乙方案多多318元收收益，最優(yōu)選擇？注意：凈現(xiàn)值值只是一個(gè)絕絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果果指標(biāo)，不能能完整反映方方案的經(jīng)濟(jì)效效益兩方案的凈現(xiàn)現(xiàn)值率：從凈現(xiàn)值率看看，，，每元投資資所得的凈現(xiàn)現(xiàn)值乙高于甲甲，經(jīng)濟(jì)效果果乙好于甲。?？偨Y(jié)：兩個(gè)方案NPV法和NPVR法結(jié)論論不一致如果凈現(xiàn)值相相差比較大，，以NPV為為主要判斷指指標(biāo)如果凈現(xiàn)值相相差不大，而而方案投資額額相差比較大大或資金比較較緊缺，則用用NPVR值值為主要判斷斷依據(jù)。例2：假設(shè)兩兩個(gè)方案的基基準(zhǔn)貼現(xiàn)率均均為15%，，經(jīng)濟(jì)壽命均均為5年，其其他已知數(shù)據(jù)據(jù)見表2-5，試用凈現(xiàn)現(xiàn)值和凈現(xiàn)值值率選擇最優(yōu)優(yōu)方案。凈現(xiàn)值：方案案2>方案1凈現(xiàn)值率：方方案1>方案案2結(jié)論：選擇方方案1。解效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———投資收益率率（四）投資收收益率(R)投資收益率是是指項(xiàng)目在正正常生產(chǎn)年份份的凈收益與與投資總額的的比率。其一一般表達(dá)式為為：式中，R—投資收益率率；NB—正常生產(chǎn)年年份的年平均均凈收益；I—投資總額。。R常用的具體形形式有：投資利潤(rùn)率=投資利稅率=資本金利潤(rùn)率率=用投資收益率率指標(biāo)評(píng)價(jià)方方案的經(jīng)濟(jì)效效果，設(shè)基準(zhǔn)準(zhǔn)投資收益率率為MARR，判斷準(zhǔn)則為為：效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———投資收益率率若R≥MARR，則則項(xiàng)目可以被被接受；若R＜MARR，則項(xiàng)目目不可以被接接受。×100%=18%＞MARR故該項(xiàng)目可接接受。效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———投資收益率率例1：某項(xiàng)目目投資50萬萬元，預(yù)計(jì)正正常生產(chǎn)年份份年收入15萬元，年支支出為6萬元元，若標(biāo)準(zhǔn)投投資利潤(rùn)率為為MARR=15%，，試用投資收收益率指標(biāo)評(píng)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是是否可行？例2:擬建建某廠，總投投資為81.21萬元，，折舊按20年計(jì)算，該該企業(yè)年總成成本17.45萬元，年年銷售收入20.69萬萬元，若標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)投資效果系系數(shù)MARR=0.15，該廠應(yīng)否否投資？方案不可取效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)———投資收益率率四、時(shí)間型經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)（一）靜態(tài)投投資回收期（（T）靜態(tài)投資回收收期就是從項(xiàng)項(xiàng)目投建之日日起，用項(xiàng)目目各年的凈收收入（年收入入減支出）將將全部投資收收回所需的期期限。根據(jù)投投資及凈現(xiàn)金金收入情況的的不同，投資資回收期的計(jì)計(jì)算公式分以以下幾種：靜態(tài)投資回收收期（T）1、項(xiàng)目（或或方案）在期期初一次性支支付全部投資資P，當(dāng)年產(chǎn)生收收益，每年的的凈現(xiàn)金收入入不變，為收收入B減去支出C（不包括投資資支出），此此時(shí)靜態(tài)投資資回收期T計(jì)算公式為：：靜態(tài)投資回收收期（T）2、項(xiàng)目仍在在期初一次性性支付投資，，但是每年的的凈現(xiàn)金收入入由于生產(chǎn)及及銷售情況的的變化而不一一樣，設(shè)t年的收入為Bt，t年的支出為Ct，則能使公式式成立的T即為靜態(tài)投資資回收期。靜態(tài)投資回收收期（T）3、如果投資資在建設(shè)期m年內(nèi)分期投入入，t年的投資假如如為Pt，t年的凈現(xiàn)金收收入仍為（Bt－Ct），則能使下下述公式成立立的T即為靜態(tài)投資資回收期。靜態(tài)投資回收收期（T）根據(jù)投資項(xiàng)目目財(cái)務(wù)分析中中使用的現(xiàn)金金流量亦可計(jì)計(jì)算投資回收收期，其公式式如下：投資回收期=靜態(tài)投資回收收期（T）用靜態(tài)投資回回收期評(píng)價(jià)投投資項(xiàng)目時(shí)，，需要與根據(jù)據(jù)同類項(xiàng)目的的歷史數(shù)據(jù)和和投資者意愿愿確定的基準(zhǔn)準(zhǔn)投資回收期期相比較。設(shè)設(shè)基準(zhǔn)投資回回收期為Tb,判斷準(zhǔn)則為為：若T≤Tb,則項(xiàng)目可以以接受；若T＞Tb,則項(xiàng)目應(yīng)予予拒絕。例1：某項(xiàng)投投資方案各年年份凈現(xiàn)金流流量如表1所所示：年份0123456凈現(xiàn)金流量-1000500400200200200200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-500-100100300500700如果基準(zhǔn)回收收Tb=3.5年，，試用投資回回收期指標(biāo)評(píng)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是是否可行。表1：項(xiàng)目方方案的投資和和凈收益單單位：萬萬元可知：2<Pt<3,由式(3-2)有有：T＜Tb,故方案可以接接受。年例2：某項(xiàng)目目建設(shè)方案的的現(xiàn)金流量如如表2所列，，若基準(zhǔn)投資資回收期為5年，試用靜靜態(tài)投資回收收期法評(píng)價(jià)此此方案年份投資凈收益01000011500230003300043000表2－項(xiàng)目方方案的投資和和凈收益單單位：萬萬元解：計(jì)算方案案各年凈現(xiàn)金金流量及累計(jì)計(jì)凈現(xiàn)金流量量如表3年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-10000-1000011500-850023000-550033000-250043000500表3：方案案凈現(xiàn)金流量量及累計(jì)凈現(xiàn)現(xiàn)金流量單單位：萬元元靜態(tài)投資回收收期方法總結(jié)結(jié)優(yōu)點(diǎn)：1、反映項(xiàng)目目本身的資金金回收能力，，經(jīng)濟(jì)意義直直觀，易于理理解。2、便便于對(duì)對(duì)技術(shù)術(shù)上更更新迅迅速得得項(xiàng)目目進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析析，計(jì)計(jì)算簡(jiǎn)簡(jiǎn)便。。缺點(diǎn)：1、沒沒有考考慮回回收期期以后后的收收益；；2、沒沒有評(píng)評(píng)價(jià)項(xiàng)項(xiàng)目整整個(gè)計(jì)計(jì)算期期內(nèi)的的總收收益及及獲利利能力力；；3、沒沒有考考慮資資金的的時(shí)間間價(jià)值值時(shí)間型型經(jīng)濟(jì)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)標(biāo)（二））動(dòng)態(tài)態(tài)投資資回收收期（（TP)如果將將t年的的收收入入視視為為現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入CI，將將t年的的支支出出及及投投資資都都視視為為現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出CO，即即第第t年的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量為為(CI－－CO)，，則則動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期TP的計(jì)計(jì)算算公公式式滿滿足足：：動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期（（TP)計(jì)算算動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期的的實(shí)實(shí)用用公公式式為為：：投資資回回收收期期=動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期（（TP)用動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目時(shí)時(shí)，，需需要要與與根根據(jù)據(jù)同同類類項(xiàng)項(xiàng)目目的的歷歷史史數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)和和投投資資者者意意愿愿確確定定的的基基準(zhǔn)準(zhǔn)投投資資回回收收期期相相比比較較。。設(shè)設(shè)基基準(zhǔn)準(zhǔn)投投資資回回收收期期為為Tb,判判斷斷準(zhǔn)準(zhǔn)則則為為：：若TP≤Tb,則則項(xiàng)項(xiàng)目目可可以以接接受受；；若TP＞Tb,則則項(xiàng)項(xiàng)目目應(yīng)應(yīng)予予拒拒絕絕。。例1：：根根據(jù)據(jù)表表1，，計(jì)計(jì)算算該該項(xiàng)項(xiàng)目目投投資資回回收收期期.（（折折現(xiàn)現(xiàn)率率i=10%））表1:相相關(guān)關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)單單位位：：萬萬元元解：：靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期的的計(jì)計(jì)算算如如表表2：表2:凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量折折現(xiàn)現(xiàn)值值表表單單位位：：萬萬元元年份0123456凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-6000-363624792630341527942258累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期例2:某某項(xiàng)項(xiàng)目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量如如圖圖1所所示示，，試試計(jì)計(jì)算算該該項(xiàng)項(xiàng)目目的的動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期圖1:現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量圖圖（（單單位位：：萬萬元元））解：：列列表表計(jì)計(jì)算算如如下下動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期方方法法總總結(jié)結(jié)1、、與與靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期相相比比，，動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期的的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)是是考考慮慮了了現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入與與流流出出的的時(shí)時(shí)間間因因素素，，能能真真正正反反映映資資金金的的回回收收時(shí)時(shí)間間。。2、、缺缺點(diǎn)點(diǎn)是是計(jì)計(jì)算算比比較較麻麻煩煩3、、在在投投資資回回收收期期不不長(zhǎng)長(zhǎng)或或折折現(xiàn)現(xiàn)率率不不大大的的情情況況下下，，兩兩種種投投資資回回收收期期的的差差別別可可能能不不大大，，不不至至于于影影響響項(xiàng)項(xiàng)目目或或方方案案的的選選擇擇。。但但在在靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期較較長(zhǎng)長(zhǎng)的的情情況況下下，，兩兩種種投投資資回回收收期期的的差差別別可可能能較較大大。。五、、相相對(duì)對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效果果評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)（一一））差差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值是是利利用用基基準(zhǔn)準(zhǔn)收收益益率率，，將將兩兩方方案案凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量差差額額折折算算為為現(xiàn)現(xiàn)值值之之和和，，設(shè)設(shè)A、、B為為投投資資額額不不等等的的兩兩方方案案，，差差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值的的計(jì)計(jì)算算公公式式為為:差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值1、、若若≥≥0，，表表明明增增量量投投資資可可以以接接受受，，投投資資額額大大的的方方案案A經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效果果好好；；2、、若若＜＜0，，表表明明增增量量投投資資不不可可接接受受，，投投資資額額小小的的方方案案B經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效果果好好。。例1：：某某工工程程項(xiàng)項(xiàng)目目有有兩兩個(gè)個(gè)設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)方方案案，，其其壽壽命命期期內(nèi)內(nèi)個(gè)個(gè)年年的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量如如表表1所所示示，，試試進(jìn)進(jìn)行行方方案案的的比比較較和和選選擇擇。。周期方案01--10I-1004200II-1258300表1：：兩兩方方案案凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量單單位位：：萬萬元元例2：：某某工工程程項(xiàng)項(xiàng)目目有有兩兩個(gè)個(gè)設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)方方案案，，該該方方案案的的投投資資、、年年經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)成成本本、、年年銷銷售售收收入入和和殘殘值值如如圖圖2所所示示。。方方案案計(jì)計(jì)算算期期均均為為6年年，，基基準(zhǔn)準(zhǔn)收收益益率率為為15%，，試試進(jìn)進(jìn)行行方方案案的的比比較較和和選選擇擇。。圖2：：方方案案ⅠⅠ、、ⅡⅡ現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量圖圖（（單單位位：：萬萬元元））五、、相相對(duì)對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效果果評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)（二二））差差額額內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率差額額內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率是是使使兩兩方方案案各各年年的的差差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量之之和和等等于于零零的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率，，即即滿滿足足公公式式：：差額額內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率用差差額額內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率比比選選方方案案的的判判別別準(zhǔn)準(zhǔn)則則是是：：1、、若若≥≥i0，則則投投資資（（現(xiàn)現(xiàn)值值））大大的的方方案案為為優(yōu)優(yōu)；；2、、若若＜＜i0，則則投投資資（（現(xiàn)現(xiàn)值值））小小的的方方案案為為優(yōu)優(yōu)。。注意意：：前前面面討討論論過過用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值指指標(biāo)標(biāo)進(jìn)進(jìn)行行方方案案比比較較與與用用差差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值指指標(biāo)標(biāo)的的結(jié)結(jié)果果完完全全一一致致，，但但用用差差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率與與用用內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率指指標(biāo)標(biāo)卻卻不不是是這這樣樣的的。。不不能能用用內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率的的大大小小進(jìn)進(jìn)行行方方案案優(yōu)優(yōu)劣劣的的排排序序。。因因此此，，在在進(jìn)進(jìn)行行方方案案比比較較時(shí)時(shí)，，如如果果要要用用內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率指指標(biāo)標(biāo)，，應(yīng)應(yīng)該該用用差差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率.例1：：現(xiàn)現(xiàn)有有A、、B兩兩個(gè)個(gè)方方案案，，其其現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量表表如如表表1所所示示，，若若基基準(zhǔn)準(zhǔn)收收益益率率為為10%，，試試進(jìn)進(jìn)行行方方案案的的比比較較和和選選擇擇表1:方方案案A、、B凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量表表單單位位：：萬萬元元再用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值指指標(biāo)標(biāo)檢檢驗(yàn)驗(yàn)如如下下:由此此可可見見，，按按內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率最最大大準(zhǔn)準(zhǔn)則則可可能能與與正正確確結(jié)結(jié)論論相相矛矛盾盾注意意：：在在計(jì)計(jì)算算差差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率時(shí)時(shí)，，除除需需首首先先算算出出被被比比較較方方案案的的差差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量外外，，其其余余步步驟驟與與計(jì)計(jì)算算內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率基基本本一一致致。。五、、相相對(duì)對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效果果評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)（三三））差差額額投投資資回回收收期期差額額投投資資回回收收期期是是指指一一個(gè)個(gè)方方案案比比另另一一個(gè)個(gè)方方案案所所追追加加的的投投資資，，用用年年費(fèi)費(fèi)用用的的節(jié)節(jié)省省額額或或超超額額年年收收益益去去補(bǔ)補(bǔ)償償增增量量投投資資所所需需要要的的時(shí)時(shí)間間。。設(shè)A方案投資資I1大于B方案投資資I2，但A方案費(fèi)用用C1小于B方案費(fèi)用用C2，則兩方方案的差差額投資資回收期期：差額投資資回收期期用差額內(nèi)內(nèi)部收益益率比選選方案的的判別準(zhǔn)準(zhǔn)則是：：1、若≤，，應(yīng)選擇投投資額大大的A方方案2、若＞，，應(yīng)選擇投投資額小小的方案案B。例1：擬擬建某產(chǎn)產(chǎn)品加工工車間有有兩個(gè)方方案可供供選擇，，第一方方案投資資2000萬元元，年生生產(chǎn)成本本為1500萬萬元；第第二方案案采用自自動(dòng)線，，投資4000萬元，，但年生生產(chǎn)成本本只有1000萬元。。已知該該部門標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)投資資回收期期為5年年，問哪哪個(gè)方案案較為合合理？例2：某某建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目有三三個(gè)方案案可供選選擇，其其投資額額與年經(jīng)經(jīng)營(yíng)成本本如下：：解：第一一步，第第二方案案與第一一方案相相比較：：所以，第第二方案案優(yōu)于第第一方案案，故淘淘汰第一一方案。。第二步，，第三方方案與第第二方案案相比較較：可見，第第三方案案優(yōu)于第第二方案案，故選選擇第三三方案為為最優(yōu)第五節(jié)多多方案案投資決決策一、獨(dú)立立型投資資方案的的決策獨(dú)立方案案，指各各個(gè)方案案的現(xiàn)金金流量是是獨(dú)立的的，不具具備相關(guān)關(guān)性，且且任一方方案的采采用與否否都不影影響其它它方案是是否采用用的決策策，獨(dú)立立型投資資方案的的評(píng)價(jià)和和選擇可可分為資資金不受受限制和和資金有有限兩種種情況。。第五節(jié)多多方案案投資決決策（一）獨(dú)獨(dú)立型方方案評(píng)價(jià)價(jià)－資金金不受限限制獨(dú)立性方