投資管理項目財股評價

第六章投資管理第一節(jié)投資概述一、投資的概念（一）投資的一般定義“投資是資本形成，即用于生產(chǎn)中的資源產(chǎn)生或取得。資本主義經(jīng)濟把主要注意力集中于物質(zhì)資本的工商業(yè)投資，如建筑、設備和倉儲，但政府、非營利機構(gòu)和居民也經(jīng)營投資，包括人力、無形及有形的資本獲取。原則上投資還應包括改良土壤或開發(fā)自然資源，而相關的生產(chǎn)測度則應包括市場產(chǎn)出及出售的生產(chǎn)產(chǎn)品和勞務?！保〞鳳219）三層含義：1、投向：投資是一種運用資金的經(jīng)濟活動，它既包括運用資金購置和建造固定資產(chǎn)、購買和儲備流動資產(chǎn)，也包括運用資金購買股票和債券。2、目的：運用資金的直接目的是使資金通過這些活動而獲得增值，間接目的則是投資主體所預期的微觀經(jīng)濟效益、宏觀經(jīng)濟效益或社會效益。3、主體：投資的主體既包括個人、企業(yè)等非公共組織，也包括政府等公共組織。（二）公共組織投資的概念公共組織投資，是以公共組織為主體，以財政資金為主要投資資金來源的投資活動。二、公共組織投資的類型（一）從投資主體的角度，將公共組織投資分為政府組織投資（特點：公益性和基礎性，社會效益性，宏觀調(diào)控性）和非營利組織投資。（二）從投資對象的角度，公共組織投資可分為實物投資和證券投資。政府組織只能購買中央財政發(fā)行的國家公債；證券投資的主體主要是非營利組織。（三）從投資的流動性角度，公共組織投資可分為短期投資和長期投資?！獏^(qū)分長短期投資的依據(jù)主要在于投資目的或意圖方面的差異。非營利組織進行長期投資的目的：影響和控制其他組織的重大經(jīng)營決策長期股權(quán)投資投資單位能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的權(quán)益性投資；投資單位與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權(quán)益性投資；投資單位對被投資單位具有重大影響的權(quán)益性投資?？刂疲菏侵赣袡?quán)決定一個單位的財務和經(jīng)營政策，并能從該單位的經(jīng)營活動中獲取利益。1、投資單位直接擁有被投資單位50%以上的表決權(quán)資本；2、根據(jù)協(xié)議，投資單位有權(quán)控制被投資單位的財務和經(jīng)營政策；3、有權(quán)任免被投資單位董事會等類似權(quán)力機構(gòu)的多數(shù)成員；4、在被投資單位董事會或類似權(quán)力機構(gòu)會議上有半數(shù)以上投票權(quán)。共同控制：按照合同約定對某項經(jīng)濟活動共同的控制，僅在與該項經(jīng)濟活動相關的重要財務和經(jīng)營政策需要分享控制權(quán)的投資方一致同意時存在。重大影響：是指對一個單位的財務和經(jīng)營政策有參與決策的權(quán)力，當投資單位擁有被投資單位20%以上但低于50%的表決權(quán)股份時。但符合下列情況之一的，也應認為對被投資單位具有重大影響。1、在被投資資單位的董事事會或類似權(quán)權(quán)力機構(gòu)中派派有代表；2、參與被投投資單位的政政策制定；3、與被投資資單位之間發(fā)發(fā)生重要交易易；4、向被投資資單位派出管管理人員；5、向被投資資單位提供關關鍵技術資料料。第二節(jié)項項目投投資概述我們這里所說說的項目投資資，主要是指指對生產(chǎn)性固固定資產(chǎn)的投投資。一、項目投資資的特點（一）影響時時間長（投資資期長，收回回投資的時間間長）（二）投資數(shù)數(shù)額多（三）變現(xiàn)能能力差二、項目投資資的程序（一）投資項項目的提出（二）投資項項目的評價（三）投資項項目的決策（四）投資項項目的執(zhí)行（五）投資項項目的再評價價——在投資資項目的執(zhí)行過程程中提出——評評價——決決策——執(zhí)執(zhí)行與與補充——尋找機會，估估計項目目的相關運運用決決策方法建建立審核和補補充產(chǎn)生投資計劃劃現(xiàn)金金流量和恰當當作作出接受/拒拒絕決策程程序的折現(xiàn)率（一）投資項項目的提出1、項目建設設的必要性分分析2、項目的生生產(chǎn)建設條件件分析（二）投資項項目的評價財務評價項目評估國國民經(jīng)經(jīng)濟評價社會效益評價價1、財務評價價：指依據(jù)現(xiàn)現(xiàn)行的財會稅稅收制度以及及現(xiàn)行的市場場價格來估價價項目在財務務系統(tǒng)中可獲獲得的投資效效益。確定性財務評評價靜靜態(tài)評價指指標動態(tài)評價指標標不確定性財務務評價2、國民經(jīng)濟濟評價——是是從國民經(jīng)濟濟整體利益的的角度來估價價項目的投資資效益主要是對財務務評價中用到到的財務數(shù)據(jù)據(jù)進行調(diào)整。。（1）剔出轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移性支付（（利息、稅收收、財政補貼貼），這些效效益和費用沒沒有伴隨著實實際資源的增增加和減少，，只是國民經(jīng)經(jīng)濟內(nèi)部的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移支付，不不宜計入投資資項目的效益益和費用。（2）考慮外外部效應外部經(jīng)濟（正正的外部效應應）是指某個個人（生產(chǎn)者者或消費者））的一項經(jīng)濟濟活動會給社社會上其他成成員帶來好處處，但他自己己卻不能由此此而得到補償償。此時，這這個人從其活活動中得到的的私人利益就就小于該活動動所帶來的社社會利益。外部不經(jīng)濟（（負的外部效效應）是指某某個人（生產(chǎn)產(chǎn)者或消費者者）的一項經(jīng)經(jīng)濟活動會給給社會上其他他成員帶來危危害，但他自自己卻不能為為此而支付足足夠抵償這種種危害的成本本。此時，這這個人為其活活動所付出的的私人成本就就小于該活動動所造成的社社會成本。（3）影子價價格我國國家計委委在《建設項項目經(jīng)濟評價價方法與參數(shù)數(shù)》中對影子子價格解釋為為：“影子價價格是為消除除價格扭曲對對投資決策的的影響，合理理度量資源、、貨物與服務務的經(jīng)濟價值值而測定的，，比財務價格格更為合理的的價格”。并并進一步闡明明：“所謂合合理，從定價價原則看，應應能更好的反反映產(chǎn)品的價價值，反映市市場供求情況況，反映資源源稀缺程度；；從價格產(chǎn)生生的效果看，，應能使資源源配置向優(yōu)化化方向發(fā)展。?！庇白觾r格不是是目前實際價價格，是虛擬擬用以反映貨貨物真實價值值度量，在國國民經(jīng)濟評價價（估）中對對項目投入物物和產(chǎn)出物的的計量尺度。。按照西方經(jīng)濟濟理論，項目目的價值是項項目對所有成成員的價值的的總和。如果果有完全的信信息，則項目目對每一社會會成員的價值值就等于該成成員對項目的的愿意支付量量。無論是項項目收益還是是項目成本都都可以用這個個愿意支付量量來表示。在市場競爭充充分的條件下下，市場價格格可以真正反反映項目投入入和產(chǎn)出的社社會價值；在市場競爭不不充分的條件件下，市場市市場價格不能能真正反映項項目投入和產(chǎn)產(chǎn)出的社會價價值，或者不不存在市場，，就需要設計計一種新的能能反映產(chǎn)品社社會價值的價價格，這就是是所謂的“影影子價格”。。影子價格是指指在高度競爭爭的市場上可可以通行的某某種商品價格格的估計數(shù)。。影子價格可可以定義為是是項目所創(chuàng)造造和所使用的的產(chǎn)品的社會會價值，它衡衡量邊際單位位的產(chǎn)品對社社會的貢獻。。影子價格的取取值可參照《《建設項目經(jīng)經(jīng)濟評價方法法與參數(shù)》的的數(shù)值或根據(jù)據(jù)影子價格的的定價原則和和方法估算。。參見：《運籌籌學教程》，，胡運權(quán)主編編，郭耀煌副副主編，清華華大學出版社社，P583、社會效益益評價——分分析項目對國國家各項社會會發(fā)展目標所所作的貢獻和和影響如在收入分配配、資源利用用、生態(tài)環(huán)境境、就業(yè)等方方面。例：書P239案例第三節(jié)項項目投資財務務評價的基本本方法一、項目投資資的現(xiàn)金流量量（一）現(xiàn)金流流量的概念所謂的現(xiàn)金流流量，在投資資決策中是指指一個項目引引起的公共組組織現(xiàn)金支出出和現(xiàn)金收入入增加的數(shù)量量?，F(xiàn)金流量包括括現(xiàn)金流出量量、現(xiàn)金流入入量和現(xiàn)金凈凈流量/凈現(xiàn)現(xiàn)金流量三個個具體概念。。1、現(xiàn)金流出出量eg.購置一一臺設備（1）購置設設備的價款（2）墊支流流動資金2、現(xiàn)金流入入量（1）經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金流入經(jīng)營現(xiàn)金流入入=銷售收入入-付現(xiàn)成本本付現(xiàn)成本=成成本-折舊（2）該設備備出售（報廢廢）時的殘值值收入（3）收回的的流動資金3、現(xiàn)金凈流流量/凈現(xiàn)金金流量現(xiàn)金凈流量/凈現(xiàn)金流量量是指：一定期間，現(xiàn)金流入量量和現(xiàn)金流出出量的差額。。一定期間：有時是指投資資項目持續(xù)的的整個年限內(nèi)內(nèi)，有時是指指一年內(nèi)。流入量>流出出量，凈流量量為正值流入量<流出出量，凈流量量為負值1、初始現(xiàn)金金流量——指指開始投資時時發(fā)生的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量（1）固定資資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)產(chǎn)的購入或建建造成本、運運輸成本、安安裝成本等。。（-）（2）流動資資產(chǎn)投資。包括對材料、、在產(chǎn)品、產(chǎn)產(chǎn)成品和現(xiàn)金金等流動資產(chǎn)產(chǎn)上的投資。。（-）（3）其他投投資費用。指與長期投資資有關的職工工培訓費、談談判費、注冊冊費等。（-）2、營業(yè)現(xiàn)金金流量——投投資項目在其其壽命周期內(nèi)內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營所帶來的的現(xiàn)金流入和和流出的數(shù)量量（1）每年稅稅前凈現(xiàn)金流流量=營業(yè)收收入-付現(xiàn)成本=利潤+折舊（（付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊）（2）每年稅稅后凈現(xiàn)金流流量=營業(yè)收收入-付現(xiàn)成本-所得稅稅=凈利+折折舊3、終結(jié)現(xiàn)金金流量——指指投資項目完完結(jié)時所發(fā)生生的現(xiàn)金流量量（1）固定資資產(chǎn)的殘值收收入或變價收收入。（+））（2）原墊支支在各種流動動資產(chǎn)上的資資金回收。（（+）注意：時間軸軸的選定1、以第一筆筆現(xiàn)金流出/流入的時間間為“現(xiàn)在””時間，即““零”時點。。2、對于原始始投資，一般般假設現(xiàn)金在在每期“期初初”支付。3、對于經(jīng)營營現(xiàn)金流量，，盡管其流出出和流入都是是陸續(xù)發(fā)生的的，一般假設設經(jīng)營現(xiàn)金凈凈流量在每期期“期末”取取得。（二）現(xiàn)金流流量的計算例1：某非營營利組織準備備購入一設備備以擴充生產(chǎn)產(chǎn)能力?，F(xiàn)有有一個方案可可供選擇，該該方案需要投投資10000元，使用用壽命為5年年，采用直線法計提折舊，5年后設備無無殘值，5年年中每年銷售售收入為8000元，每每年的付現(xiàn)成成本為3000元。假設所得稅率率為40%，試計算該方方案的現(xiàn)金流流。投資項目的營營業(yè)現(xiàn)金流量量計算表

年份項目12345銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003000300030003000折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）30003000300030003000所得稅（5）=（4）×40%12001200120012001200稅后凈利（6）=（4）-（5）18001800180018001800現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）38003800380038003800投資項目現(xiàn)金金流量計算表表年份項目012345固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量38003800380038003800現(xiàn)金流合計-1000038003800380038003800例2：某非營營利組織準備備購入一設備備以擴充生產(chǎn)產(chǎn)能力。現(xiàn)有有一個方案可可供選擇，該該方案需要投投資12000元，采用用直線法計提提折舊，使用用壽命為5年年，5年后有有殘值收入2000元，，5年中每年年的銷售收入入為10000元，付現(xiàn)現(xiàn)成本第一年年為4000元，以后隨隨著設備陳舊舊，將逐年增增加修理費400元，另另需墊支營運運資金3000元。假設所得稅率率為40%，，試計算該方案案的現(xiàn)金流。。投資項目的營營業(yè)現(xiàn)金流量量計算表

年份項目12345銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）投資項目的營營業(yè)現(xiàn)金流量量計算表

年份項目12345銷售收入（1）1000010000100001000010000付現(xiàn)成本（2）40004400480052005600折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）40003600320028002400所得稅（5）=（4）×40%1600144012801120960稅后凈利（6）=（4）-（5）24002160192016801440現(xiàn)金流量（7）=（3）+（6）44004160392036803440

年份項目012345固定資產(chǎn)投資-12000營運資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量44004160392036803440固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收3000現(xiàn)金流量合計-1500044004160392036808440投資項目現(xiàn)金金流量計算表表二、項目投資資評價的一般般方法（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)的分析評價價方法1、靜態(tài)的投投資回收期法法2、投資利潤潤率法（二）貼現(xiàn)的的分析評價方方法1、凈現(xiàn)值法法2、內(nèi)部收益益率法3、動態(tài)的投投資回收期法法（三）風險評評價法風險型投資決決策是指雖然然未來事件的的自然狀態(tài)不不能肯定，但但是發(fā)生概率率為已知的決決策。1、期望值法法2、決策樹法法（四）完全不不確定的投資資決策方法完完全不確定定型投資決策策是指未來事事件的自然狀狀態(tài)是否發(fā)生生不能肯定，，而且未來事事件發(fā)生的概概率也是未知知情況下的決決策。（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)的分析評價價方法1、靜態(tài)投資資回收期法（1）靜態(tài)投投資回收期法法的基本原理理它是通過計算算一個項目所所產(chǎn)生的未折折現(xiàn)現(xiàn)金流量量足以抵消初初始投資額所所需要的年限限。靜態(tài)投資回收收期一般從建建設開始年算算起，也可以以從投產(chǎn)年算算起。（2）靜態(tài)投投資回收期的的計算公式式中：CI－－現(xiàn)金流入量量CO－現(xiàn)金流流出量（CI-CO）t－第t年的凈凈現(xiàn)金流量Pt—靜態(tài)投資回回收期Pt=T-1+年份甲方案012345凈現(xiàn)金流量－1225035003500350035003500累積凈現(xiàn)金流量－12250－8750－5250－175017505250其中，式中T為項目各年年累積凈現(xiàn)金金流量首次為為正值的年份份年份乙方案012345凈現(xiàn)金流量－1500040003800352023805200累積凈現(xiàn)金流量－15000－11000－7200－3680－130039002、投資利潤潤率法（1）投資利利潤率法的基基本原理投資利潤率是是指投資項目目經(jīng)營期內(nèi)的的年平均利潤潤額與投資總總額的比率。。（2）投資利利潤率的計算算公式（二）貼現(xiàn)的的分析評價方方法1、凈現(xiàn)值法法（NPV））（1）凈現(xiàn)值值法的基本原原理凈現(xiàn)值等于投投資項目在其其整個壽命期期限內(nèi)的全部部現(xiàn)金流入現(xiàn)現(xiàn)值減去全部部現(xiàn)金流出現(xiàn)現(xiàn)值后的余額額。（2）凈現(xiàn)值值的計算公式式投資項目的必必要報酬率是是資金成本率率＋預期報酬酬率凈現(xiàn)值實際就就是一項投資資在實現(xiàn)其必必要報酬率后后多得報酬的的現(xiàn)值。凡是凈現(xiàn)值>0的投資方方案，說明其其效益超過其其投資所要求求的必要報酬酬率；凡是凈現(xiàn)值值＝0的投投資方案，，說明其效效益正好符符合其投資資所要求的的必要報酬酬率；凡是凈現(xiàn)值值<0的投投資方案，，說明其效效益不能滿滿足其投資資所要求的的必要報酬酬率；年份項目012345凈現(xiàn)金流量-1225035003500350035003500現(xiàn)值系數(shù)ic=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-122503181.502891.002628.502390.502173.50累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-12250-9068.50-6177.50-3549-1158.501015補充資料：：財政支出出效益評價價方法成本—效益益分析法成本—效益益分析法，，也稱為成成本—收入入分析法，，最早產(chǎn)生生于美國《《1936年防洪法法案》，目目前在許多多國家的中中央政府、、地方政府府及世界銀銀行等國際際組織得到到廣泛應用用。這種方方法是將一一定時期內(nèi)內(nèi)項目的總總成本與總總效益進行行對比分析析，更多地地用在公共共支出決策策程序中。。它通過多多個預選方方案進行成成本—效益益分析，根根據(jù)對邊際際社會效益益和邊際社社會成本的的對比，選選擇最優(yōu)的的支出方案案。例如，政府府有建造體體育館、建建設一條公公路和建設設一所中學學3個方案案，由于其其效果不同同，投資多多少也不同同。因而通通常認為不不可比，而而成本—效效益分析法法就試圖通通過項目的的成本計算算，由不可可比轉(zhuǎn)向可可比，從而而為決策部部門提供一一個量化的的評估結(jié)果果。這一方方法的要求求是，必須須將項目的的收益，包包括內(nèi)部收收益和外部部收益全部部量化，同同時也將成成本，包括括內(nèi)部成本本和外部成成本全部量量化，然后后再比較其其效果。案例：假設設某一政府府項目持續(xù)續(xù)3年，期期初的投資資成本為1000元元，而且以以后各年不不再有成本本；下一年年開始有收收益350元，而且且以后每年年都有這筆筆數(shù)額相同同的收益。。社會折現(xiàn)率率是反映國國家對資金金時間價值值的估量，，我國現(xiàn)行行的社會折折現(xiàn)率為12%。案例：教育育的成本-效益分析析2、獲獲利指數(shù)（（PI）法法（1）基基本思想獲利指數(shù)（（ProfitabilityIndex，，PI）是是初始投資資以后所有有預期未來來現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值除除以初始投投資的比值值。公式：（2）決決策準則--對單個個項目，若若PI>1，則接接受該項目目；若PI<1，，則拒絕該該項目。--當多個個投資項目目比較時，，選擇具有有最大PI的項目。。3、內(nèi)部收收益率法（1）基本本原理內(nèi)部收益率率就是凈現(xiàn)現(xiàn)值為零時時的貼現(xiàn)率率（2）表達達式年份項目012345凈現(xiàn)金流量-1225035003500350035003500現(xiàn)值系數(shù)i=15%10.86960.75610.65750.57180.4972凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-122503043.602646.352301.252001.301740.20累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-12250-9206.40-6560.05-4258.80-2257.50-517.304、動態(tài)投投資回收期期法（1）基本本原理計算一個項項目所產(chǎn)生生的已貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量足以抵消消初始投資資現(xiàn)值所需需要的年限限。（2）計算算公式年份項目012345凈現(xiàn)金流量-1225035003500350035003500現(xiàn)值系數(shù)ic=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-122503181.502891.002628.502390.502173.50累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-12250-9068.50-6177.50-3549-1158.501015（三）風險險評價法1、決策樹樹法（1）基本本原理：通通過分析投投資項目未未來各年各各種可能凈凈現(xiàn)金流量量及其發(fā)生生概率，計計算項目的的期望凈現(xiàn)現(xiàn)值來評價價投資項目目。表達式：（2）決策策規(guī)則：互互斥時，期期望凈現(xiàn)值值大的方案案較優(yōu)；選選擇與否時時，期望凈凈現(xiàn)值≥0接受，否否則拒絕。。采用期望值值法進行概概率分析，，一般需要要遵循以下下步驟：（1）列出出要考慮的的各種風險險因素，如如投資、經(jīng)經(jīng)營成本、、銷售價格格等。（2）設想想各種風險險因素可能能發(fā)生的狀狀態(tài)。（3）分別別確定各種種狀態(tài)可能能出現(xiàn)的概概率，并使使可能發(fā)生生狀態(tài)的概概率之和等等于1。（4）分別別求出各種種風險因素素發(fā)生變化化時，方案案凈現(xiàn)金流流量各狀態(tài)態(tài)發(fā)生的概概率和相應應狀態(tài)下的的凈現(xiàn)值NPV(j)。（5）求方方案凈現(xiàn)值值的期望值值（均值））EV（NPV）。。（6）求出出方案凈現(xiàn)現(xiàn)值非負的的累計概率率。（7）對概概率分析結(jié)結(jié)果作說明明。問題：假定定資本成本本為6%，，問是否可可以接受該該投資項目目。例：某基金金會有一投投資項目，，預計各年年現(xiàn)金流量量及條件概概率分布如如下圖所示示：解：（1））各種情況況下的凈現(xiàn)現(xiàn)值分別為為：NPV（4000））=4000×（P/F，6%，2））+6000×（P/F，，6%，1）－15000=-5779.64NPV（7000））=-3109.65NPV（8000））=-2219.65NPV（9000））=557.14NPV（10000）=1447.13NPV（11000）=2337.13NPV（12000）=5113.92NPV（14000）=6893.91NPV（16000）=8673.91（2）該項項目的凈現(xiàn)現(xiàn)值的期望望值（均值值）為：（3）凈現(xiàn)現(xiàn)值非負的的累計概率率為：P(NPV≥0)=1-0.05-0.1-0.05=0.8結(jié)論：由于該項目目凈現(xiàn)值的的期望值為為1536.13元元，大于0，因此該該項目投資資是可行的的，同時，，凈現(xiàn)值大大于零的概概率也較大大，說明該該項目的風風險較小。。2、決策樹樹法在決策過程程中，把各各種方案以以及可能出出現(xiàn)的狀態(tài)態(tài)，結(jié)果用用樹枝狀的的圖形表示示出來進行行剪枝決策策的方法。。（1）決策策樹的構(gòu)成成要素決策點：即即所要決策策的問題，，用方框““□”表示示。方案枝：由由決策點引引出的直線線，每條直直線代表一一個方案，，并由它與與狀態(tài)結(jié)點點相連。狀態(tài)結(jié)點：：反映各種種自然狀態(tài)態(tài)所能獲得得的機會，，在各個方方案枝的末末端，用圓圓圈“○””表示。概率枝：從從狀態(tài)結(jié)點點引出的若若干條直線線，反映各各種自然狀狀態(tài)可能出出現(xiàn)的概率率，每條直直線代表一一種自然狀狀態(tài)。損益值點：：反映在各各種自然狀狀態(tài)下可能能的收益值值或損失值值，用三角角形“△””表示。（2）決策策樹法的步步驟第一步，繪繪制決策樹樹形圖。從從左至右，，首先繪出出決策點，，引出方案案枝，再在在方案枝的的末端繪出出狀態(tài)結(jié)點點，引出概概率枝，然然后將有關關參數(shù)(包包括概率、、不同自然然狀態(tài)、損損益值等)注明于圖圖上。第二步，計計算各方案案的期望值值。期望值值的計算要要從右向左左依次進行行。首先將將各種自然然狀態(tài)的損損益值分別別乘以各自自概率枝上上的概率，，然后將各各概率枝的的值相加，，標于狀態(tài)態(tài)結(jié)點上。。第三步，剪剪枝決策。。比較各方方案的期望望值(如方方案實施有有費用發(fā)生生，應將狀狀態(tài)結(jié)點值值減去方案案的費用后后在進行比比較)。剪剪掉期望值值小的方案案(在落選選的方案枝枝上畫上““||”表表示舍棄不不用)，最最終只剩下下一條貫穿穿始終的方方案枝，它它的期望值值最大，是是最佳方案案，特此最最大值標于于決策點上上。例:某機構(gòu)準備備投產(chǎn)一種種新產(chǎn)品，，現(xiàn)在有新新建和改建建兩個方案案，分別需需要投資140萬元元和80萬萬元。未來來五年的銷銷售情況預預測是：暢暢銷的概率率為0．4，銷售一一般的概率率為0．4，滯銷的的概率為0．2。各各種自然狀狀態(tài)下的年年度銷售利利潤，如下下表所示。。問：該機構(gòu)構(gòu)應選擇哪哪個方案?試用決策策樹法進行行決策。（四）完全全不確定的的投資決策策方法某機構(gòu)準備備開發(fā)一種種新產(chǎn)品，，為此設計計了三種生生產(chǎn)方案：：甲方案，，新建車間間、大批量量生產(chǎn)；乙乙方案，擴擴建車間、、中批量生生產(chǎn)；丙方方案，利用用原設備、、小批量生生產(chǎn)。由于于缺乏相關關資料，對對未來市場場上的需求求狀況只能能做大致的的估計，可可能是高需需求、中需需求、低需需求三種狀狀態(tài)分析，，每種方案案在各種自自然狀態(tài)下下的損益值值如下表所所示。三種生產(chǎn)方方案：甲方方案，新建建車間、大大批量生產(chǎn)產(chǎn)；乙方案案，擴建車車間、中批批量生產(chǎn)；；丙方案，，利用原設設備、小批批量生產(chǎn)。。①樂觀決策標標準樂觀決策標標準又稱為為好中求好好標準。這這是指決策策者對未來來非常樂觀觀，他從最最好的自然然狀態(tài)出發(fā)發(fā)，假設未未來是高需需求，各方方案的收益益值都是最最大的，從從各方案最最大的收益益值中選出出其中最好好的方案作作為決策方方案。本例例中，各方方案的最大大收益值分分別為960萬元、、720萬萬元、580萬元，，最大收益益值中的最最大者為960萬元元，因此選選擇甲方案案。②悲觀決策標標準悲觀決策標標準又稱為為壞中求好好標準。這這種決策者者認為，所所選的方案案應在最壞壞的狀態(tài)下下也不至于于造成很大大損失。因因此，決策策者從最壞壞的自然狀狀態(tài)出發(fā)，，假設未來來是低需求求，各方案案的收益值值都是最小小，從各方方案最小的的收益中選選擇一個最最大的作為為決策方案案。本例中，各各方案的最最小收益值值分別為：：-240萬元、10萬元、、60萬元元。其中最最大者為60萬元，，因此應選選擇丙方案案。③現(xiàn)實主義義標準現(xiàn)實主義標標準又稱為為樂觀系數(shù)數(shù)標準。這這是一種介介于樂觀標標準和悲觀觀標準之間間的折衷決決策，決策策者認為，，按照某種種極端的原原則行事是是不現(xiàn)實的的，應該折折衷一下，，既應對未未來有樂觀觀的態(tài)度，，又要注意意不利因素素的影響。。具體做法是是：由決策策者對最好好的結(jié)果和和最壞的結(jié)結(jié)果出現(xiàn)的的可能性做做出估計，，確定一個個樂觀系數(shù)數(shù)。樂觀系數(shù)介介于0和1之間，樂樂觀系數(shù)為為0時，即即為悲觀決決策，樂觀觀系數(shù)為1時，即為為樂觀決策策。用以下下的公式計計算出各方方案的現(xiàn)實實估計值(折衷收益益值)，選選擇其中最最大者對應應的方案為為決策方案案。某方案現(xiàn)實實估計值＝＝(該方案案最大收益益值×樂觀系數(shù)數(shù))+[該方案案最小收益益值×(1-樂觀觀系數(shù))]本例中，假假設樂觀系系數(shù)為0．．7，則計計算各方案案的現(xiàn)實估估計值：比較結(jié)果，，選擇甲方方案。④機會均等等標準機會均等標標準又稱為為等概率標標準。決策策者的出發(fā)發(fā)點是：客客觀自然狀狀態(tài)已經(jīng)存存在，既然然沒有充足足理由說明明各種自然然狀態(tài)的可可能性大小小，只有假假設機會均均等。決策策者給每種種可能的結(jié)結(jié)果以等概概率，計算算各方案的的各種自然然狀態(tài)下收收益的加權(quán)權(quán)平均數(shù)、、選擇其中中最高值對對應的方案案為決策方方案。本例中，有有三種自然然狀態(tài)，所所以每一種種自然狀態(tài)態(tài)的概率均均為1／3。則：⑤后悔遺憾憾標準后悔遺憾標標準又稱為為最小后悔悔值原則。。這種決策策方法是以以方案的機會損失大小來判別別方案的優(yōu)優(yōu)劣。機會損失是指由于采采取了錯誤誤的決策方方案所造成成的損失，，例如，高高需求時采采取了保守守決策，低低需求時采采取了投資資較大的冒冒險的決策策等。決策策者在選定定方案后，，如果實踐踐證明對自自然狀態(tài)的的估計出現(xiàn)現(xiàn)失誤，無無形中機構(gòu)構(gòu)就遭受了了機會損失失，決策者者就會為此此感到后悔悔，后悔遺遺憾標準就就是要使這這種后悔降降到最低程程度。后悔悔的大小可可用后悔值值來表示。。后悔值是是指每種自自然狀態(tài)下下的最大收收益值與各各方案的收收益值之差差。后悔遺憾標標準的決策策過程是：先確定定各方案的的最大后悔悔值，然后后選擇最大大后悔值為為最小所對對應的方案案為最優(yōu)方方案，即““大中取小小”。思考題：1、某機構(gòu)構(gòu)計劃配一一臺新設備備。預計該該設備的購購買成本為為30000元，第第一年的維維修費用為為500元元，第二年年的維修費費用為1000元，，第三年的的維修費用用為2000元，在在第三年維維修之后可可以8000元售出出。另一種種選擇是在在3年內(nèi)每每年支付9000元元來租賃該該項資產(chǎn)。。租賃款需需要在每年年年末支付付，而且不不發(fā)生其他他租賃費用用。該機構(gòu)構(gòu)的資金成成本率是7％。那么么，哪種方方案的成本本更低？補充資料：：約當年均均成本法對于初始投投資和使用用年限均不不同的設備備投資應比比較各自的的年平均成成本約當年均成成本法應用用某機構(gòu)擬購購入一臺設設備，有甲甲、乙兩種種型號可供供選擇，兩兩種機器性性能相同，，使用年限限不同，資資金成本率率為10%，如何決決策？分析結(jié)果如如下：對于初始投投資和使用用年限均不不同的設備備投資應比比較各自的的年平均成成本甲機器的成本現(xiàn)值值(PV)20,000+4000×(P/A,10%,8)-3000××(P,10%,8)甲機器年約約當平均成成本(EAC)PV/(P/A,10%,8)=7486.5乙機器的成本現(xiàn)值值(PV)10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2+5000/(1+10%)3+6000/(1+10%)4+7000/(1+10%)5-1000/(1+10%)5乙機器約當當年平均成成本(EAC)PV/(P/A,10%,5)=7283.04應選擇乙機機器2、某醫(yī)院院在考慮引引進新設備備。如果現(xiàn)現(xiàn)在購買需需要支出1200000元，，可以獲得得的現(xiàn)金償償還和收入入列示如下下。如果資資金成本率率是8％，，那么，是是否應該引引入該設備備？請說明明原因。年份現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量0-1200000-1200000110000005000005000002925000475000450000380000045000035000047500004300003200003、市區(qū)某某醫(yī)院正在在考慮為本本地區(qū)各公公司員工提提供基本醫(yī)醫(yī)療服務的的協(xié)議。該該醫(yī)院的初初始啟動成成本為125000元，在合合同履行時時即以現(xiàn)金金支付。該該項協(xié)議每每年可帶來來的現(xiàn)金凈凈流量為60000元，合同同期限為3年。如果果該醫(yī)院要要求的最低低報酬率為為18％，，那么，請請計算該項項目的內(nèi)部部收益率。。該醫(yī)院會會接受這個個方案嗎？？4、某醫(yī)院院正在修建建一棟住院院大樓，正正常投資期期為3年，，每年年初初投資為500萬元元，第4－－18年每每年現(xiàn)金凈凈流量為300萬元元；如果把把投資期縮縮短為2年年，每年需需要投資800萬元元，竣工投投產(chǎn)后的項項目壽命和和每年現(xiàn)金金凈流量不不變。假設設該醫(yī)院的的資本成本本為6％，，項目壽命命終結(jié)時有有5％的凈凈殘值，兩兩個方案均均需在住院院大樓建成成后墊支600萬元元的流動資資金。問：：是否該縮縮短投資期期？5、下表是是某投資項項目的現(xiàn)金金流量表，，請根據(jù)下下表給出的的內(nèi)容計算算：該項目目的靜態(tài)投投資回收期期、動態(tài)投投資回收期期、凈現(xiàn)值值和內(nèi)部收收益率，并并結(jié)合所得得到的數(shù)據(jù)據(jù)判斷投資資該項目是是否可行。。(基準折折現(xiàn)率ic＝10％)年份項目012345固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量38003800380038003800凈現(xiàn)金流量-1000038003800380038003800累積凈現(xiàn)金流量-10000-6200-2400140052009000現(xiàn)值系數(shù)i1=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值i1=10%-100003454.583140.702854.942595.402359.42累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值i1=10%-10000-6545.58-3404.72-549.782045.624405.04現(xiàn)值系數(shù)i2=30%10.76920.59170.45520.35010.2693凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值i2=30%-100002922.962248.461729.761330.381023.34累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值i2=30%-10000-7077.04-4828.58-3098.82-1768.44-745.10某項目凈現(xiàn)現(xiàn)值及累計計凈現(xiàn)值計計算表單單位：：元6、某投資資項目現(xiàn)有有甲、乙兩兩個方案，，下表是甲甲、乙方案案的凈現(xiàn)值值及累計凈凈現(xiàn)值計算算表，請根根據(jù)下表給給出的內(nèi)容容計算：甲甲、乙方案案的靜態(tài)投投資回收期期、動態(tài)投投資回收期期、凈現(xiàn)值值和內(nèi)部收收益率，并并結(jié)合所得得到的數(shù)據(jù)據(jù)判斷哪個個方案更為為可行。(基準折折現(xiàn)率ic＝10％)甲方案的凈凈現(xiàn)值及累累計凈現(xiàn)值值計算表見見習題5。。凈現(xiàn)值及累累計凈現(xiàn)值值計算表（（乙方案））單單位：元元年份項目012345凈現(xiàn)金流量-1500044004160392036808440累計凈現(xiàn)金流量-15000-10600-6440-252011609600現(xiàn)值系數(shù)i1=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現(xiàn)值i1=10%-150004000.043438.242945.102513.445240.40累積凈現(xiàn)值i1=10%-15000-10999.96-7561.62-4616.62-2103.183137.22現(xiàn)值系數(shù)i2=30%10.76920.59170.45520.35010.2693凈現(xiàn)值i2=30%-150003384.482461.471784.381288.372272.89累積凈現(xiàn)值i2=30%-15000-11615.52-9154.05-7369.67-6081.37-3808.417、某某機構(gòu)現(xiàn)有有幾個新產(chǎn)產(chǎn)品開發(fā)方方案：小規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)；中等規(guī)規(guī)模生產(chǎn)；；大規(guī)模生生產(chǎn)。盈利利與否取決決于市場需需求。各個個方案在不不同的市場場需求狀況況下的獲利利情況（已已經(jīng)進行了了折現(xiàn)）如如下：表該該機構(gòu)的收收益表（單單位：百萬萬元）狀態(tài)市市場場需求收益需需求大大（s1））需需求小（s2）方案選擇小規(guī)模（d1）87中等規(guī)模（（d2）145大規(guī)模（d3）20-9根據(jù)以往的的經(jīng)驗，市市場需求大大的概率P(s1)=0.8,市場場需求小的的概率P(s2)=0.2要求：利用用決策樹法法進行決策策。8、某機構(gòu)要對對一種新產(chǎn)產(chǎn)品是否投投資進行決決策?？晒┕┻x擇的方方案、預期期市場銷售售狀態(tài)及可可能的收益益（已經(jīng)進進行了折現(xiàn)現(xiàn)）見下表表。表新新產(chǎn)產(chǎn)品投產(chǎn)收收益表預期收益狀狀態(tài)態(tài)預預期市場銷銷售狀況（萬元）暢暢銷較較好較較差差滯滯銷方案大批量生產(chǎn)產(chǎn)（（d1））8040-30-70中等批量生生產(chǎn)（d2）5537-15-40小批量試產(chǎn)產(chǎn)（（d3））31319-1問：請分別按按樂觀、悲悲觀和最小小后悔值準準則進行決決策。9、某非盈利性醫(yī)院院計劃購入某某醫(yī)療設備備，預計該該設備價款款為500000元元，設備使使用年限為為5年，預預計設備報報廢變現(xiàn)凈凈收入為50000元，該項項目配套流流動資產(chǎn)投投資120000元元，設備投投產(chǎn)后每年年預計實現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金收入入360000元，，經(jīng)營期內(nèi)內(nèi)年付現(xiàn)成成本均為120000元，假假設其適用用的所得稅稅率為0，，固定資產(chǎn)產(chǎn)采用直線線法計提折折舊，基準準折現(xiàn)率ic=10%。問題：請作作出該投資資項目的現(xiàn)現(xiàn)金流量計計算表，并并分析計算算該項目的的靜態(tài)投資資回收期、、動態(tài)投資資回收期、、凈現(xiàn)值和和內(nèi)部收益益率，同時時結(jié)合所得得數(shù)據(jù)判斷斷該投資項項目的可行行性。一是收費標標準。國家家對醫(yī)療機機構(gòu)收費標標準有最高高上限，營營利性醫(yī)院院定價空間間較大，只只要不突破破上限即可可；而非營營利醫(yī)院實實行加價率率，國家按按照醫(yī)院級級別制定收收費標準，，非營利醫(yī)醫(yī)院按15％加價率率定價。二是股股東不不能分分紅。。營利利性民民辦醫(yī)醫(yī)療機機構(gòu)可可以從從每年年利潤潤中分分紅，，而非非營利利性醫(yī)醫(yī)院創(chuàng)創(chuàng)造的的利潤潤只能能投入入醫(yī)院院發(fā)展展。三是稅稅收政政策變變化。。營利利性醫(yī)醫(yī)院必必須繳繳納營營業(yè)稅稅、企企業(yè)所所得稅稅、地地區(qū)教教育費費附加加、印印花稅稅等，，而非非營利利性醫(yī)醫(yī)院則則可享享受國國家免免稅政政策。。四是財財政是是否投投入。。非營營利醫(yī)醫(yī)院承承擔了了一部部分公公共衛(wèi)衛(wèi)生事事業(yè)職職能，，可以以向有有關部部門申申請財財政貼貼息貸貸款。。”返回非營利利組織織對外外投資資的原原則1、效效益性性原則則2、安安全性性原則則3、整整體性性原則則4、合合法性性原則則非營利利組織織對外外投資資的管管理要要求1、以以保證證完成成事業(yè)業(yè)任務務為前前提2、嚴嚴格履履行報報批程程序3、進進行資資產(chǎn)評評估4、不不得擅擅自改改變資資產(chǎn)的的