2022年電子行業(yè)發(fā)展趨勢分析

年電子行業(yè)發(fā)展趨勢分析1.國際：06年1季度全球半導體行業(yè)景氣連續(xù)好轉

依據半導體產業(yè)協(xié)會SIA公布最新數據，3月全球半導體銷售額達197億美元，較2月成長2.3％，與2022年同期相比亦成長7.3％，總計第一季銷售額為591億美元，不但較2022年同期呈現上揚趨勢，與前1季相比亦僅下滑1.3％。06年第一季半導體銷售良好，主要是由于手機需求超出預期，若以數量計算，出貨量較前1季增加31％，其中以中國大陸市場成長速度最為突出，目前用戶數量每月平均增加500萬戶，此外全球手機換機周期，亦從平均26個月降低為18個月，2項因素都對半導體需求有推升作用。

不過目前原油價格不斷攀升，目前已突破70美元/桶，2022年期間能源費用將消耗美國家庭1,380億美元的可支配收入，雖然目前消費者信念雖仍維持強勁，但若油價連續(xù)上揚，將會近一步侵蝕可支配收入規(guī)模，進而影響消費者購買意愿。

另外，市調機構iSuppli近日公布報告指出，初步估量2022年第一季全球半導體供應鏈超額庫存達-5,000萬美元，呈現供不應求；分析師表示，雖然第一季電子產業(yè)的半導體庫存成長速度比預期中更快，但整體而言庫存量仍屬有限，供應鏈照舊處于良好狀態(tài)。

該機構還指出，全球半導體供應鏈可望于2022年中達供需平衡，不過需求將不似2022年般熱絡，預估全年電子設備營收僅成長5.9％，低于2022年7.8％的成長率。

iSuppli原本預估2022年首季超額庫存為-4億美元，如今初步數據顯示實際超額庫存僅為-5,000萬美元，此外，該機構亦將2022年第四季超額庫存金額，從-7.26億美元修正為-8.44億美元，代表2022年第一季半導體庫存增加7.94億美元。iSuppli表示，雖然整體而言半導體庫存量仍低于最佳標準，但芯片制造商為了補足供應鏈中其它環(huán)節(jié)不足之處，持續(xù)將庫存量維持在實際所需以上，而且此一現象可望維持到年底。

2.國內：05年主要子行業(yè)進展趨好

從華通人供應的電子元器件行業(yè)06年1季度統(tǒng)計數據看，主要子行業(yè)的進展狀況都比較良好，銷售收入的增速比05年同期都有所增長。受到主要原材料價格大幅上漲的不利影響，雖然供求關系不斷好轉，但是企業(yè)總體的盈利力量有所下滑，只是各個子行業(yè)由于自身供求關系、成本構成不同而受到的影響程度不同。

半導體分立器件銷售額69.9億元，同比增長27.5%，增速高于去年同期4個百分點，總資產收益率為0.66%，低于去年4季度的1%。

集成電路制造銷售額348.0億元，同比增長86.4%，大大高于去年同期17.3%，總資產收益率為1.3%，比去年4季度的1.1%略高一點。集成電路行業(yè)是在我們關注的五個子行業(yè)中業(yè)績表現最為精彩的一個行業(yè)。

電子元件制造銷售額1127.1億元，同比增長50.9%，增速高于去年同期約8個百分點，總資產收益率為1.45%，低于去年4季度的2.17%。

印制電路板制造銷售額287億元，同比增長39%，增速低于去年同期的109%，總資產收益率為1.41%，低于去年4季度的1.92%。

真空器件制造行業(yè)仍連續(xù)著去年的頹勢，銷售額119.1億元，同比增長-22.4%，總資產收益率為-0.86%，低于去年4季度的-0.02%。

3.原材料價格上漲影響將漸漸放大

2022年半導體制造的主要原材料價格都肯定程度上漲，其中包括硅圓片、銅引線框架、塑封料以及金絲等產品。06年這些原材料的價格仍沒有消失預料中的穩(wěn)中趨降，相反材料價格照舊大幅上漲，年初至今，金價上漲32%，銅價上漲74.2%，石油價格也漲了約20%。假如年內這些大宗基礎材料的價格連續(xù)快速上沖的話，元器件廠商將難以有效的將成本上漲的負面影響轉嫁出去，進而影響自身的盈利表現。

4.數字電視地面標準年內將出臺

2022年4月26日國家廣電總局印發(fā)《廣電總局辦公廳關于規(guī)范移動數字多媒體廣播技術試驗的通知》，《通知》指出當前，移動數字多媒體廣播技術應用尚處于起步階段，要先進行試驗、確定標準后，再進行推廣進展。廣電總局在北京、上海、廣東三地技術試驗的基礎上，正組織制定地面移動數字多媒體廣播的相關技術標準和暫行技術要求，近期將頒布。

而在3月20日進行2022年中國國際廣播電視信息網絡展覽會上，國家廣電總局副局長張海濤表示，目前已經提交了一個數字電視地面?zhèn)鬏敇藴史桨?，相關部門正在審核，估計標準將在年內出臺。

地面數字標準將推動國內有線電視數字化進程，地面標準對硬件廠商也有樂觀影響，不過我們認為影響最大的領域在移動數字電視，涉及的產品應用有樓宇、車載電視以及手機電視。目前由于地面標準缺失，移動數字電視中被分別采納了標準，并且都是試點性質尚未在全國范圍推廣應用。地面標準推出將有助于市場的統(tǒng)一，意味著更低的制造成本以及更好的服務（如漫游），意味著移動電視業(yè)務將加速進展。上市公司中，飛樂音響（移動數字電視運營）和東方明珠（手機電視）有相關業(yè)務，值得關注。

5.產業(yè)政策鼓舞自主創(chuàng)新和核心產業(yè)進展

《國家中長期科技和技術進展規(guī)劃綱要（2022-2022年）》配套政策、將于2022年正式實施的新會計準則以及正在醞釀的某些重要領域的產業(yè)政策，正在為技術創(chuàng)新制造條件，中國制造正在進入自主創(chuàng)新的年月。

配套政策中關于討論開發(fā)費用150%稅前抵扣政策并不是一個全新的政策，不過以往認定特別嚴格，只有軟件類和集成電路設計公司真正享受到較大優(yōu)待。

我們認為在鼓舞自主創(chuàng)新的氛圍下，政策執(zhí)行力度會較以往更強，更多科技類公司的實際稅負有盼望大幅度的下降。

新準則將在2022年開頭執(zhí)行，其中，開發(fā)費用資本化對科技類企業(yè)可能有比較大的影響。開發(fā)費用會計和稅收處理可以采納的方法，稅收會計中研發(fā)費用的稅前抵扣并不影響開發(fā)費用的資本化，資本化將提高當期業(yè)績，但攤低將來業(yè)績，對快速進展階段企業(yè)有樂觀影響，體現了國家對科技及創(chuàng)新類企業(yè)的政策扶持。假如在一個完全有效的市場資本化并不影響公司價值，但是由于市場本身并不是完全有效的，所以我們認為開發(fā)費資本化對股票價值有肯定影響，并可能成為贏余管理工具。

集成電路的新產業(yè)政策正在醞釀中，目前推斷可能在人才引進方面推出優(yōu)待政策，在風險投資政策上也可能有所突破。而產業(yè)政策輻射的范圍可能擴展到IC封裝類，對相關企業(yè)是樂觀影響。

中國電子制造的進展重心在上游核心零部件領域，如集成電路和TFT-LCD，而軟件產業(yè)也是進展重點，這些領域也是政策支持的重點。我們的分析中發(fā)覺長電科技是多項政策中可能獲利的公司，而且該公司目前的稅負水平也很高，具有想象空間。

6.重點公司動態(tài)跟蹤和投資要點

生益科技：1季度業(yè)績超出市場預期

公司06年1季度銷售收入70394.77萬元，比上年同期增長40.82%，凈利潤9793.70萬元，比上年同期增長640.01％，每股收益為0.154元。實際結果略高于我們前期做出的0.14元的猜測，大大高于市場普遍預期的0.12元。

最值得關注的是1季度毛利維持在05年4季度的水平，這將成為上調06年預期的最重要基礎。1季度盡管開工維持滿產，不過生產天數由于年底設備檢修和春節(jié)影響有所不足，這會導致分攤成本的上升；而覆銅板價格基本不變的時候，原材料尤其是銅箔價格卻在上升，這對毛利率也構成了壓力，不過即便這樣生益仍保持去年最高峰時的毛利率水平。

覆銅板價格已經在4月上旬提高5-7%，這將抵消前期原材料價格的上升。最近銅價不斷創(chuàng)出新高，不過由于PCB和覆銅板需求旺盛，成本材料漲價將向下游轉移，而不會困擾公司盈利。估計2季度還可能發(fā)生被動性提價，毛利維持在1季度水平，而3、4季度則有機會因旺季而主動性提價。估計全年的毛利率21%。

估計06年銷售收入31.45億元，估計EPS為0.715元。我們認為生益目前處于景氣較高位置水平，盡管公司以前呈現過明顯的周期性，不過我們認為本輪景氣在國內數字電視、3G和08奧運的綜合影響下將連續(xù)到07甚至08年；而公司已經進入某些高端領域也具有良好的穩(wěn)定型，加上公司具有良好的成長性和透亮?????的公司治理，我們認為可以賜予16倍的PE定價，對應的目標價格為11.5元，維持增持評級。

從投資策略角度看，生益科技這樣的電子類公司的股價不完全依靠估值推動的，更大程度是基本面的利好因素推動，而生益的超出預期消息正在漸漸為市場所熟悉，目前看來2季度缺乏有把握的催化劑。

士蘭微：高端LED產品開頭上量

2022年1季度公司銷售收入同比增長66%，主營業(yè)務利潤增長43%，凈利潤同比增長近4倍，由于1季度有3000多萬元出售士康的投資收益，公司扣除非常常性收益后的實際盈利狀況不佳。1季度管理費用大幅度上升是影響利潤的重要緣由，此外，部分產品價格下降影響了毛利率，而毛利率很高的穩(wěn)壓類新產品上量進度也慢于預期。

2022年公司有盼望在IC設計、分立器件制造、特種半導體工藝產品等方向取得進展，轉向綜合性的半導體廠商。我們了解到CD伺服類產品群還在持續(xù)擴大，汽車用CD芯片正在推向市場；VCD類產品和ESS公司的解碼芯片進行捆綁銷售，并在單芯片VCD進行戰(zhàn)略合作；其他的新產品還有LCD驅動電路以及遙控器。

公司最大的亮點在于其LED業(yè)務，目前公司的LED產品采納臺灣的外延片，制成管芯后再銷售給客戶。目前產品以顯示用和交通燈用產品為主，前期進行了大量送樣試驗，客戶反饋良好，定單也在快速上升，銷售正處于爬坡時期，估計5月將達到300萬元左右的銷售收入，而到6、7月有可能達到500萬元左右水平，預估全年銷售收入5000-6000萬元。

佛山照明：增長還需等待投資已是時機

06年1季度公司的毛利率僅為21.92%，盡管高于2022年4季度時的18.52%，但仍比2022年1季度時的26.7%低近5個百分點。我們認為材料漲價是毛利率下降的重要因素，尤其是廣東地區(qū)1、2月時石油液化氣價格暴漲導致成本上升，不過隨著液化氣價格下跌，公司毛利率應當在2季度回升。另一個值得關注的信息是內銷市場，公司銷售收入消失同比下降，由于公司仍未擺脫緩慢增長的狀態(tài)，短期也缺乏具有想象力的催化劑，因而近期不受市場關注。

不過我們認為公司在完成了股改和股權轉讓后，公司和歐司朗以及佑昌3者將形成戰(zhàn)略聯盟，形成以外銷市場推動為主的股權架構。公司在現金、土地儲備等方面都具有足夠儲備以支持公司的快速進展。短期來看高超照明產業(yè)圓的生產力量估計將在6月投入生產，估量增長將在3季度開頭。

我們估計佛山照明2022年每股收益為0.65，不過2022年公司可望獲得更快的增長，我們認為公司的增長潛力價值低估明顯，建議長線增持。

華微電子：產能擴張、對外合作保證業(yè)績連續(xù)高速增長

公司06年一季度實現主營業(yè)務收入15741.34萬元，比上年同期增長18.89%，其中：成品銷售實現11,848.49萬元,比上年同期增長16.25%；芯片銷售實現1,686.84萬元，比上年同期增長-19.29%；實現凈利潤2,147.56萬元，比上年同期增長15.09%。

依據公司公布最新的股改修改方案，公司送股比例由10送2.2股提高到10送2.5股，對2022和2022年的業(yè)績承諾由25%提高至30%。

公司致力于進展成為中國頂尖的功率半導體廠商，并且公司的努力正在一步步得到落實，我們認為公司進展戰(zhàn)略明確可行，公司核心競爭力能夠不斷強化，將來進展空間巨大。

依據公司的業(yè)績承諾，我們適當調低公司06年的盈利預期，不過我們仍維持公司的買入評級。

長電科技：成本上升影響短期盈利

公司1季報業(yè)績優(yōu)秀，一季度公司主營業(yè)務收入38066萬元，比上年同期增長41.86%；利潤總額1488.58萬元，凈利潤993.42萬元，分別比上年同期增長了47.03%和39.38%。利潤的增長主要來源于主營業(yè)務收入的增長，而收入的增長主要源于行業(yè)復蘇。同期臺灣主要電路封裝企業(yè)的業(yè)績增長幅度和長電科技類似。

近期臺灣當地政府放寬電路封裝企業(yè)來中國大陸投資的限制，允許一些中低端封裝產品在大陸進行。臺灣封裝行業(yè)是全球最強，他們進入大陸將使大陸漸漸成為全球集成電路封裝行業(yè)的制造中心，同時勢必加劇這里的競爭程度。不過我們認為臺灣投資重點將集中于BGA等載板類型的封裝，這和長電科技的經營重點有所不同，交叉部分不多。另外，長電科技目前投資重點以自有技術、世界先進技術為主，所受沖擊不多。

目前公司經營主要風險因素是原材料價格上漲，我們估量公司2、3季度的經營態(tài)勢可能是一種增收不增利的局面