財務成本管理(2016)第06章資本預算課后作業(yè)

財務成本管理(2016)第六章資本預算課后作業(yè)一、單項選擇題1.在各類投資項目中，通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入的是（）。

A.新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張

B.設備或廠房的更新

C.研究與開發(fā)

D.勘探2.下列指標中，屬于反映投資效益的指標是（）。

A.凈現(xiàn)值

B.現(xiàn)值指數(shù)

C.內(nèi)含報酬率

D.靜態(tài)回收期3.已知某投資項目的建設期為1年，建設期的固定資產(chǎn)投資為800萬元，增加的營運資本為300萬元，經(jīng)營期前4年每年的現(xiàn)金凈流量為230萬元，經(jīng)營期第5年和第6年的現(xiàn)金凈流量分別為150萬元和200萬元，則該項目包括建設期的靜態(tài)投資回收期為（）年。

A.6.15

B.5.32

C.5.15

D.54.下列說法中不正確的是（

）。

A.內(nèi)含報酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率

B.現(xiàn)值指數(shù)大于0，方案可行

C.內(nèi)含報酬率是使方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率

D.內(nèi)含報酬率大于資本成本，方案可行5.若現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明該投資項目（）。

A.各年利潤小于0，不可行

B.它的投資報酬率小于0，不可行

C.它的投資報酬率沒有達到預定的折現(xiàn)率，不可行

D.它的投資報酬率一定小于06.某投資項目原始投資為15000元，當年完工投產(chǎn)，期限為4年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量5000元，則該項目內(nèi)含報酬率為（）。

A.11.38%

B.12.62%

C.13.54%

D.14.66%7.下列各項中，不會對投資項目內(nèi)含報酬率指標產(chǎn)生影響的因素是（）。

A.原始投資

B.現(xiàn)金流量

C.項目期限

D.資本成本8.在下列方法中，能直接用于壽命不相同的多個互斥方案比較決策的方法是（）。

A.凈現(xiàn)值法

B.會計報酬率法

C.等額年金法

D.內(nèi)含報酬率法9.甲公司可以投資的資本總量為10000萬元，資本成本10%，現(xiàn)有三個獨立的投資項目：A項目的投資額是10000萬元，B項目的投資額是6000萬元，C項目的投資額是4000萬元。A項目的凈現(xiàn)值是2000萬元，現(xiàn)值指數(shù)1.25；B項目的凈現(xiàn)值1200萬元，現(xiàn)值指數(shù)1.3；C項目的凈現(xiàn)值1100萬元，現(xiàn)值指數(shù)1.2。則甲公司應當選擇（）。

A.A項目

B.B項目

C.B、C項目

D.A、B、C項目10.下列各項中，不屬于投資項目現(xiàn)金流出量內(nèi)容的是（）。

A.固定資產(chǎn)投資

B.折舊

C.增加的營運資本

D.新增付現(xiàn)成本11.某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的A產(chǎn)品，據(jù)預測A產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造150萬元的現(xiàn)金流量；但公司原生產(chǎn)的B產(chǎn)品會因此受到影響，使其年現(xiàn)金流量由原來的300萬元降低到200萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（

）萬元。

A.30

B.50

C.100

D.15012.某項目經(jīng)營期為5年，預計投產(chǎn)第一年經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額為30萬元，經(jīng)營性流動負債為20萬元，投產(chǎn)第二年經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額為50萬元，經(jīng)營性流動負債為35萬元，預計以后每年的經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額均為50萬元，經(jīng)營性流動負債均為35萬元，則該項目終結(jié)點一次回收的經(jīng)營營運資本為（）萬元。

A.35

B.15

C.85

D.5013.某投資方案的年營業(yè)收入為120000元，年總營業(yè)成本為80000元，其中年折舊額15000元，所得稅稅率為25%，該方案的年營業(yè)現(xiàn)金流量為（）元。

A.55000

B.30000

C.40000

D.4500014.年末A公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設備，該設備5年前以10000元購入，稅法規(guī)定使用年限為8年，按直線法計提折舊，無殘值。目前可以按4750元價格賣出，A公司適用的所得稅稅率為25%，則賣出該設備時由所得稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量影響是（）

A.3750

B.0

C.937.5

D.-25015.從企業(yè)經(jīng)營角度考慮，下列計算公式不正確的是（）。

A.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷

B.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)經(jīng)營成本+折舊與攤銷×所得稅稅率

C.營業(yè)現(xiàn)金流量=（收入-付現(xiàn)經(jīng)營成本-折舊與攤銷）×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷

D.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)經(jīng)營成本+折舊與攤銷16.下列有關(guān)公式不正確的是（

）。

A.β資產(chǎn)=β權(quán)益÷[1+（1-所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]

B.β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]

C.股東要求的報酬率=股東權(quán)益成本=無風險利率+β資產(chǎn)×風險溢價

D.加權(quán)平均成本=負債成本×（1-所得稅稅率）×負債/資本+權(quán)益成本×權(quán)益/資本17.甲公司評價一投資項目的β值，利用從事與擬投資項目相關(guān)的某上市公司的β值進行確定，若該上市公司的β值為1.5，資產(chǎn)負債率為0.5，甲公司投資該項目的產(chǎn)權(quán)比率為0.34，若不考慮所得稅，甲公司該項目含財務風險的β值為（）。

A.1.33

B.1.22

C.0.83

D.1.01二、多項選擇題1.下列各項中，屬于經(jīng)營性長期資產(chǎn)投資項目的有（）。

A.勞動保護設施建設

B.勘探

C.研究與開發(fā)

D.新產(chǎn)品開發(fā)2.下列屬于靜態(tài)回收期法缺點的有（）。

A.它忽視了資金時間價值

B.它計算復雜，不容易為決策人所理解

C.它不能測度項目的流動性

D.它不能衡量項目的盈利性3.下列關(guān)于評價投資項目的凈現(xiàn)值法的說法中，正確的有（）。

A.它考慮了貨幣時間價值

B.凈現(xiàn)值指標不受折現(xiàn)率高低的影響

C.它能測度項目的盈利性

D.若凈現(xiàn)值為正數(shù)，方案可行4.下列各項，屬于會計報酬率缺點的有（）。

A.忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響

B.忽視了貨幣時間價值

C.使用的財務報告數(shù)據(jù)不容易取得

D.只考慮了部分項目壽命期的利潤5.下列關(guān)于項目投資決策的表述中，錯誤的有（）。

A.兩個壽命期相同但初始投資額不同的互斥項目，在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目

B.使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的

C.使用凈現(xiàn)值法進行投資決策可能會計算出多個凈現(xiàn)值

D.投資回收期主要測定投資方案的盈利性而非流動性6.下列關(guān)于增加一條生產(chǎn)線相關(guān)現(xiàn)金流量的說法中，不正確的有（）。

A.增加的生產(chǎn)線價款和墊支的營運資本會引起現(xiàn)金流入

B.資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入是一項現(xiàn)金流入

C.收回的營運資本是一項現(xiàn)金流入

D.增加的銷售收入扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額是一項現(xiàn)金流出7.某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論：你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（）。

A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要增加營運資本80萬元

B.新產(chǎn)品項目利用公司現(xiàn)有未充分利用的廠房，如將該廠房出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將廠房出租

C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出新產(chǎn)品

D.新產(chǎn)品項目需要購置設備的運輸、安裝、調(diào)試等支出15萬元8.企業(yè)的下列經(jīng)濟活動中，影響營業(yè)現(xiàn)金流量的有（）。

A.經(jīng)營活動

B.投資活動

C.分配活動

D.籌資活動9.下列有關(guān)計算營業(yè)現(xiàn)金流量的說法中，正確的有（）。

A.營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

B.營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊

C.營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)利潤+折舊-所得稅

D.營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率10.下列關(guān)于用平均年成本法進行固定資產(chǎn)更新的說法正確的有（）。

A.如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值

B.殘值收入作為現(xiàn)金流出的抵減來考慮

C.平均年成本法的假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備

D.平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案11.如果兩個互斥項目不僅投資額不同，而且項目壽命期也不同，可以選擇的決策方法有（）。

A.重置價值鏈法

B.內(nèi)含報酬率法

C.共同年限法

D.等額年金法12.某公司的主營業(yè)務是從事房地產(chǎn)開發(fā)，目前準備追加投資擴大其經(jīng)營規(guī)模。目前該公司的β值為1.2，資產(chǎn)負債率為50%，追加投資后，公司的資產(chǎn)負債率將達到60%。假定不考慮所得稅。該項目的資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值分別是（）。

A.0.4

B.0.6

C.1.5

D.2.813.下列關(guān)于敏感性分析的說法中，正確的有（）。

A.敏感分析法包括最大最小法和敏感程度法兩種方法

B.計算過程簡單，易于理解

C.沒有給出一系列分析結(jié)果發(fā)生的可能性

D.敏感分析允許多個因素同時變動三、計算分析題1.某企業(yè)準備投資一個工業(yè)建設項目，其資本成本為10%，分別有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

（1）甲方案的有關(guān)資料如下：

已知甲方案的投資于建設期起點一次投入，等額年金凈現(xiàn)值為4073元。

（2）乙方案的項目壽命期為8年，包括建設期的靜態(tài)回收期為2年，凈現(xiàn)值為40000元，等額年金凈現(xiàn)值為7498元。

（3）丙方案的項目壽命期為12年，靜態(tài)回收期為5年，凈現(xiàn)值為60000元。

部分時間價值系數(shù)如下：

要求：

（1）計算或指出甲方案的下列指標：①建設期；②包括建設期的靜態(tài)回收期。

（2）計算丙方案凈現(xiàn)值的等額年金。

（3）假設各項目重置概率均較高，要求按共同年限法計算甲、乙、丙三個方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值（計算結(jié)果保留整數(shù)）。

（4）分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策。2.甲公司是一家制藥企業(yè)。2014年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為1000萬元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為100萬元（假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn)）。財務部門估計每年固定成本為60萬元（不含折舊費），變動成本為200元/盒。另外，新設備投產(chǎn)初期需要投入營運資本300萬元。營運資本于第5年年末全額收回。

新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預計年銷售量為5萬盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少54.5萬元。

新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.4，新項目風險與公司風險一致。甲公司的債務權(quán)益比為4∶6（假設資本結(jié)構(gòu)保持不變），稅前債務融資成本為8%。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。

要求：

（1）計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。

（2）計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

（3）計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值。四、綜合題1.丙公司研制成功新產(chǎn)品A，現(xiàn)在需要決定是否擴大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：

（1）公司的銷售部門預計，如果每臺定價5萬元，銷售量可以達到8000臺；如果公司堅持價格不變,銷售量逐年上升5%。生產(chǎn)部門預計，變動制造成本每臺3萬元，每年保持不變；不含折舊費的固定制造成本每年8000萬元，每年增加1%。新業(yè)務將在2014年1月1日開始，假設經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在每年年底。

（2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設備，預計其購置成本為6000萬元。該設備可以在2013年底以前安裝完畢，并在2013年底支付設備購置款。該設備按稅法規(guī)定折舊年限為6年，凈殘值率為10%；經(jīng)濟壽命為5年，5年后即2018年底該項設備的市場價值預計為1000萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)5年，預計不會出現(xiàn)提前中止的情況。

（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用10000萬元購買，在2013年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率10%。5年后該廠房的市場價值預計為9000萬元。

（4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的經(jīng)營營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些經(jīng)營營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回。

（5）公司的所得稅稅率為25%。

（6）該項目的成功概率很大，風險水平與企業(yè)平均風險相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。

要求：

（1）計算項目的初始投資總額，包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及經(jīng)營營運資本增加額。

（2）分別計算廠房和設備的年折舊額以及第5年末的賬面價值（提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊）。

（3）分別計算第5年末處置廠房和設備引起的稅后現(xiàn)金凈流量。

（4）計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期（計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果保留小數(shù)點后2位，計算過程和計算結(jié)果顯示在給定的表格中）。

2.A公司計劃投資于一個新的項目，新項目的風險與公司現(xiàn)有的風險水平相同，預計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本（不含折舊）為40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為4萬件，單位產(chǎn)品的銷售價格為250元。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的經(jīng)營營運資本投資。其他資料如下：

（1）A公司的貝塔系數(shù)為1.54。

（2）A公司目前的資產(chǎn)負債率為50%，投資新項目后不改變當前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8%。

（3）無風險資產(chǎn)報酬率為4.3%，市場組合的預期報酬率為9.3%。

（4）為簡化計算，假設沒有所得稅。

要求：

（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；

（2）計算項目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在給定的“計算項目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）；

（3）假如預計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、經(jīng)營營運資本和單價只在±10%以內(nèi)是準確的，其他各項不變，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？請將結(jié)果填寫在給定的“計算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程。

（4）分別計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。（結(jié)果保留整數(shù)位）答案解析一、單項選擇題

1.【答案】

A

【解析】

經(jīng)營性長期資產(chǎn)投資項目可以分為五種類型：

（1）新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張項目。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。

（2）設備或廠房的更新項目。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金收入。

（3）研究與開發(fā)項目。這種決策通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)實的收入，而是得到一項是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。

（4）勘探項目。這種決策通常使企業(yè)得到一些有價值的信息。

（5）其他項目。包括勞動保護設施建設、購置污染控制裝置等。這些決策不直接產(chǎn)生營業(yè)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會責任方面的形象得到改善。它們有可能減少未來的現(xiàn)金流出。

【知識點】

項目的類型

2.【答案】

A

【解析】

凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益；現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率是相對數(shù)，反映投資的效率；靜態(tài)回收期由于沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，不能衡量盈利性，也就不能反映投資效益，它可以大體上衡量的是項目的流動性和風險。

【知識點】

凈現(xiàn)值（NPV）法

3.【答案】

A

【解析】

不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5+（800+300-230×4-150）/200=5.15（年），包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5.15+1=6.15（年）。

【知識點】

回收期法

4.【答案】

B

【解析】

現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行。

【知識點】

凈現(xiàn)值（NPV）法

5.【答案】

C

【解析】

現(xiàn)值指數(shù)小于1，即表明該投資項目的報酬率小于預定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。

【知識點】

凈現(xiàn)值（NPV）法

6.【答案】

B

【解析】

每年現(xiàn)金凈流量相等時，原始投資=每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)

則：年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資÷每年現(xiàn)金凈流量

（P/A，i，4）=15000÷5000=3

查表與3接近的現(xiàn)值系數(shù)，3.0373和2.9173分別指向12%和14%，用內(nèi)插法確定該項目內(nèi)含報酬率=12%+[（3.0373-3）/（3.0373-2.9173）]×（14%-12%）=12.62%。

【知識點】

內(nèi)含報酬率（IRR）法

7.【答案】

D

【解析】

本題的主要考核點是影響內(nèi)含報酬率指標的因素。投資項目內(nèi)含報酬率指標大小與設定的折現(xiàn)率無關(guān)。

【知識點】

內(nèi)含報酬率（IRR）法

8.【答案】

C

【解析】

內(nèi)含報酬率法適用于項目壽命相同而且投資額相同的多個互斥方案的比較決策；凈現(xiàn)值法適用于項目壽命相同的多個互斥方案的比較決策；會計報酬率法是項目可行性的輔助評價指標；等額年金法適用于項目壽命不相同的多個互斥方案的比較決策。

【知識點】

互斥項目的優(yōu)選問題

9.【答案】

C

【解析】

首先根據(jù)各項目的現(xiàn)值指數(shù)進行排序，優(yōu)先順序為B、A、C。在資本限額內(nèi)優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項目，即優(yōu)先安排B，由于剩余資金只能再投資C項目，所以這種情況下可以獲得凈現(xiàn)值1200+1100=2300（萬元）；如果將資本全部投資A項目，可以獲得凈現(xiàn)值2000萬元。由于總量有限時的資本分配決策的原則是選擇凈現(xiàn)值最大的組合，因此，應當選擇B、C項目，放棄A項目。

【知識點】

總量有限時的資本分配

10.【答案】

B

【解析】

本題的考核點是投資項目現(xiàn)金流出量的內(nèi)容。折舊屬于非付現(xiàn)成本，并不會引起現(xiàn)金流出，所以不屬于投資項目現(xiàn)金流出量的內(nèi)容。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

11.【答案】

B

【解析】

與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量=150-（300-200）=50（萬元）。在進行投資分析時，不僅應將新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量作為增量現(xiàn)金流量來處理，而且應扣除其他產(chǎn)品因此而減少的現(xiàn)金流量。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

12.【答案】

B

【解析】

第一年所需經(jīng)營營運資本=30-20=10（萬元）

首次經(jīng)營營運資本投資額=10-0=10（萬元）

第二年所需經(jīng)營營運資本=50-35=15（萬元）

第二年經(jīng)營營運資本投資額=本年經(jīng)營營運資本需用額-上年經(jīng)營營運資本需用額=15-10=5（萬元）經(jīng)營營運資本投資合計=10+5=15（萬元）

終結(jié)點回收的經(jīng)營營運資本等于經(jīng)營營運資本投資總額。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

13.【答案】

D

【解析】

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）×（1-所得稅稅率）+折舊=（120000-80000）×（1-25%）+15000=45000（元）。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

14.【答案】

D

【解析】

每年折舊額=10000/8=1250（元），賬面價值=10000-1250×5=3750（元），處置損益=3750-4750=-1000（元），由所得稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量影響=-1000×25%=-250（元）。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

15.【答案】

D

【解析】

營業(yè)現(xiàn)金流量=（收入-付現(xiàn)經(jīng)營成本-折舊與攤銷）×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷=稅后收入-稅后付現(xiàn)經(jīng)營成本-折舊與攤銷×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷=稅后收入-稅后付現(xiàn)經(jīng)營成本+折舊與攤銷×所得稅稅率=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

16.【答案】

C

【解析】

β權(quán)益是含有財務杠桿的，β資產(chǎn)是不含財務杠桿的，所以β權(quán)益卸載財務杠桿就是β資產(chǎn)，即β資產(chǎn)=β權(quán)益÷[1+（1-所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]，β資產(chǎn)加載財務杠桿就是β權(quán)益，所以β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]，選項A、B正確；股東要求的報酬率=股東權(quán)益成本=無風險利率+β權(quán)益×風險溢價，選項C不正確；加權(quán)平均成本=負債成本×（1-所得稅稅率）×負債/資本+權(quán)益成本×權(quán)益/資本，選項D正確。

【知識點】

投資項目的風險衡量,投資項目的風險衡量

17.【答案】

D

【解析】

上市公司的權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）=2，權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率，β資產(chǎn)=β權(quán)益/（1+產(chǎn)權(quán)比率）=1.5/2=0.75，甲公司投資該項目的β權(quán)益=β資產(chǎn)×（1+產(chǎn)權(quán)比率）=0.75×（1+0.34）=1.01。

【知識點】

投資項目的風險衡量二、多項選擇題

1.【答案】

A,B,C,D

【解析】

經(jīng)營性長期資產(chǎn)投資項目可以分為五中類型：

（1）新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張項目。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。

（2）設備或廠房的更新項目。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金收入。

（3）研究與開發(fā)項目。這種決策通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)實的收入，而是得到一項是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。

（4）勘探項目。這種決策通常使企業(yè)得到一些有價值的信息。

（5）其他項目。包括勞動保護設施建設、購置污染控制裝置等。這些決策不直接產(chǎn)生營業(yè)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會責任方面的形象得到改善。它們有可能減少未來的現(xiàn)金流出。

【知識點】

項目的類型

2.【答案】

A,D

【解析】

靜態(tài)回收期法的缺點是忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。

【知識點】

回收期法

3.【答案】

A,C,D

【解析】

凈現(xiàn)值指標受折現(xiàn)率高低的影響，所以選項B錯誤。

【知識點】

凈現(xiàn)值（NPV）法

4.【答案】

A,B

【解析】

會計報酬率法的優(yōu)點是它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤；該方法揭示了采納一個項目后財務報表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績的預期，也便于項目的評價。缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。

【知識點】

會計報酬率法

5.【答案】

B,C,D

【解析】

兩個互斥項目的初始投資額不一樣，但項目壽命期一致時，在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目，選項A正確；在投資額不同或項目計算期不同時，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率在進行項目選優(yōu)時會有沖突，選項B錯誤；使用凈現(xiàn)值法進行投資決策，在相關(guān)因素確定的情況下只會計算出一個凈現(xiàn)值，選項C錯誤；回收期沒有考慮回收期滿以后的流量，所以主要測定投資方案的流動性而非盈利性，選項D錯誤。

【知識點】

項目的類型和評價過程

6.【答案】

A,D

【解析】

增加的生產(chǎn)線價款和墊支的營運資本會引起現(xiàn)金流出，選項A不正確；增加的銷售收入扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額是一項現(xiàn)金流入，選項D不正確。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

7.【答案】

B,C

【解析】

本題的主要考核點是現(xiàn)金流量的確定。這是一個面向?qū)嶋H問題的題目，提出4個有爭議的現(xiàn)金流量問題，從中選擇不應列入投資項目現(xiàn)金流量的事項，目的是測試對項目現(xiàn)金流量和機會成本的分析能力。選項A，營運資本的增加應列入該項目評價的現(xiàn)金流出量；選項B和選項C，由于是否投產(chǎn)新產(chǎn)品不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流量，不應列入項目現(xiàn)金流量；選項D，額外的資本性支出（運輸、安裝、調(diào)試等支出）應列入該項目評價的現(xiàn)金流出量。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

8.【答案】

A,B

【解析】

營業(yè)現(xiàn)金流量=息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+折舊。根據(jù)上式可以看出，投資活動中購置固定資產(chǎn)，會影響折舊，進而影響營業(yè)現(xiàn)金流量，因此，選項B正確；息稅前利潤是指稅前經(jīng)營利潤，自然屬于經(jīng)營活動的范疇，影響營業(yè)現(xiàn)金流量，因此，選項A正確；分配活動和籌資活動不影響營業(yè)現(xiàn)金流量。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

9.【答案】

A,B,C,D

【解析】

以上四個選項均是正確的表達式。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

10.【答案】

B,C,D

【解析】

如果不考慮貨幣的時間價值，平均年成本是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值；用平均年成本法進行固定資產(chǎn)更新時，殘值收入作為現(xiàn)金流出的抵減來考慮。平均年成本法的假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備，平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案，所以選項B、C、D正確。

【知識點】

投資項目現(xiàn)金流量的估計方法

11.【答案】

A,C,D

【解析】

共同年限法又稱重置價值鏈法，與等額年金法一樣，適用于投資額不同，而且項目壽命期不同的互斥項目決策。

【知識點】

投資項目的風險衡量

12.【答案】

B,C

【解析】

目前該公司的β值為1.2，資產(chǎn)負債率為50%，該β值屬于含有負債的股東權(quán)益β值。不考慮所得稅時，β資產(chǎn)=β權(quán)益÷權(quán)益乘數(shù)=1.2/［1/（1-50%）］=0.6；該公司目前的資產(chǎn)的β值可以作為新項目的資產(chǎn)β值，再進一步考慮新項目的財務結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負債的股東權(quán)益β值，β權(quán)益=β資產(chǎn)×權(quán)益乘數(shù)=0.6×［1/（1-60%）］=1.5。

【知識點】

投資項目的風險衡量

13.【答案】

A,B,C

【解析】

在進行敏感分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，而假定其他變量保持不變，所以，選項D的說法不正確。

【知識點】

投資項目的敏感性分析三、計算分析題1.【答案】（1）①建設期=1年

②因為甲方案第四年的累計凈現(xiàn)金流量=20000+20000+10000-50000=0（元）

所以該方案包括建設期的靜態(tài)回收期=4（年）

（2）丙方案凈現(xiàn)值的等額年金=凈現(xiàn)值×（A/P,10%,12）=60000×0.1468=8808（元）

（3）最小公倍壽命期為24年

甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=17737×[1+（P/F,10%,6）+（P/F,10%,12）+（P/F,10%,18）]=36591.43（元）

乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=40000×[1+（P/F,10%,8）+（P/F,10%,16）]=67364（元）

丙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=60000×[1+（P/F,10%,12）]=79116（元）

（4）按照等額年金法，因為丙方案凈現(xiàn)值的等額年金最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最優(yōu)，其次是乙方案，甲方案最差；

按共同年限法計算丙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最優(yōu)，其次是乙方案，甲方案最差。

【解析】

【知識點】

凈現(xiàn)值（NPV）法,投資項目現(xiàn)金流量的估計方法,投資項目現(xiàn)金流量的估計方法2.【答案】（1）股權(quán)資本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11%

加權(quán)平均資本成本=0.4×8%×（1-25%）+0.6×11%=9%

由于經(jīng)營風險和資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。

（2）初始現(xiàn)金流量：-（1000+300）=-1300（萬元）

第5年年末稅法預計凈殘值為：1000×5%=50（萬元）

所以，設備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為：100-（100-50）×25%=87.5（萬元）

每年折舊=1000×（1-5%）/5=190（萬元）

所以，第5年現(xiàn)金流量凈額=收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率+營運資本回收+設備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量-每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少=5×300×（1-25%）-