零售藥店行業(yè)深度報(bào)告-不畏浮云遮望眼-長(zhǎng)中短期邏輯看好藥店行業(yè)持續(xù)發(fā)展

零售藥店行業(yè)深度報(bào)告——不畏浮云遮望眼_長(zhǎng)中短期邏輯看好藥店行業(yè)持續(xù)發(fā)展1.1.零售藥店：不可或缺的醫(yī)療終端根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年三大藥品銷售終端的銷售額為17747億元，雖然公立醫(yī)院以63.5%占據(jù)主要地位，但從近幾年銷售額占比的變化情況來(lái)看，零售藥店和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的占比正在逐漸增大。尤其是在2020年受新冠疫情影響后，醫(yī)院端銷售額進(jìn)一步減少，而藥店端重要性得到凸顯，2021年藥店銷售額占比提升至26.9%。對(duì)比三大藥品終端的銷售額增速，2020年疫情影響下三大終端增速都出現(xiàn)下滑的情況下，零售端仍舊保持正增長(zhǎng)狀態(tài)。而2021年零售端也仍以10.3%的增速領(lǐng)先醫(yī)院和基層醫(yī)療終端，可見(jiàn)零售藥店終端的增長(zhǎng)動(dòng)力與韌性。1.2.長(zhǎng)期趨勢(shì)：連鎖率提升進(jìn)行時(shí)1.2.1.連鎖為藥店帶來(lái)統(tǒng)一、可控和可復(fù)制連鎖經(jīng)營(yíng)模式最早發(fā)源于美國(guó)，從1859年創(chuàng)立第一家連鎖店開(kāi)始距今有將近160多年的歷史。連鎖經(jīng)營(yíng)也成為目前世界上很多國(guó)家普遍采用的一種商業(yè)模式和組織形式。1984年連鎖經(jīng)營(yíng)模式才進(jìn)入中國(guó)，短短幾十年間連鎖經(jīng)營(yíng)模式在中國(guó)即得到快速發(fā)展。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模2008-2018年十年間翻了一倍，2021年達(dá)到2.3萬(wàn)億元。門店總數(shù)也從2011年的5.5萬(wàn)家迅速增長(zhǎng)至2021年的19萬(wàn)家。1.2.1.連鎖為藥店帶來(lái)統(tǒng)一、可控和可復(fù)制連鎖經(jīng)營(yíng)模式也深深改變了傳統(tǒng)的單體藥店模式，使連鎖藥店成為現(xiàn)今中國(guó)藥品零售業(yè)最重要的組成形式。連鎖藥店最核心的是統(tǒng)一的共同經(jīng)營(yíng)理念，在一個(gè)連鎖總部的統(tǒng)一管理下，以統(tǒng)一進(jìn)貨或授權(quán)加盟等多種方式連接起來(lái)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的經(jīng)營(yíng)管理。正是連鎖為傳統(tǒng)藥店帶來(lái)的統(tǒng)一性和可控制性成為藥店可復(fù)制性的關(guān)鍵基礎(chǔ)。連鎖優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在：規(guī)模效應(yīng)形成成本優(yōu)勢(shì)連鎖藥店通過(guò)建立配送中心，由該中心集中進(jìn)貨、統(tǒng)一配送，藥店則負(fù)責(zé)銷售。批量進(jìn)貨帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)擁有更多的供應(yīng)商選擇權(quán)和談判籌碼。物流管理優(yōu)勢(shì)物流中心的設(shè)立使物流管理具有可控性，通過(guò)精細(xì)化管理可以提高物流效率，從而提高藥店的經(jīng)營(yíng)效率。藥品連鎖經(jīng)營(yíng)打造網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)連鎖藥店突破了傳統(tǒng)藥店集中在特定商業(yè)中心的格局。通過(guò)網(wǎng)格式藥店分布體系，形成可以延伸至居民社區(qū)或城鄉(xiāng)結(jié)合部，為顧客提供便利性，使消費(fèi)者可以隨地隨時(shí)得到所需的藥品和服務(wù)。1.2.2.中國(guó)藥店連鎖率提升趨勢(shì)毋庸置疑中國(guó)藥店在經(jīng)歷了初創(chuàng)期、快速成長(zhǎng)期、跨區(qū)域連鎖發(fā)展期、集中度提高期、多元化發(fā)展期這5個(gè)階段的快速發(fā)展后，中國(guó)藥店數(shù)量也從2006年的近32萬(wàn)家增長(zhǎng)為2021年的58.7萬(wàn)家，2021年增速為5.89%。這十幾年間，連鎖藥店數(shù)量也得到長(zhǎng)足發(fā)展，連鎖藥店的數(shù)量從2006年的12.2萬(wàn)家增長(zhǎng)至2021年的33.53萬(wàn)家，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7%，連鎖率也從38%升至57.17%。1.2.2.中國(guó)藥店連鎖率提升趨勢(shì)毋庸置疑從藥店增量上來(lái)看，2006年至2021年全國(guó)藥店數(shù)量增加26.7萬(wàn)家，其中連鎖藥店數(shù)量增加21.4萬(wàn)家，占整體增量的80.15%。在2017年，連鎖藥店數(shù)量實(shí)現(xiàn)了對(duì)單體藥店的反超，2021年連鎖藥店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)單體藥店8.4萬(wàn)家。1.2.2.中國(guó)藥店連鎖率提升趨勢(shì)毋庸置疑連鎖率的提高最直觀的反映在連鎖藥店企業(yè)的數(shù)量上，2012-2016年我國(guó)連鎖藥店經(jīng)營(yíng)企業(yè)數(shù)量發(fā)展迅速，但2016之后，整體連鎖藥店企業(yè)數(shù)量增速明顯放緩，2017年出現(xiàn)首次下降，彼時(shí)行業(yè)的并購(gòu)整合進(jìn)入高潮期。但后續(xù)隨著資本方的退出和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的入局，全國(guó)藥店連鎖企業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)至2021年的6596家，但集中度提升態(tài)勢(shì)并沒(méi)有改變。我國(guó)頭部連鎖藥店的市場(chǎng)占有率逐年提升。2017年中國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖藥店市場(chǎng)集中度為40.47%，2021年增至52.45%，平均每年提升約3pct。1.2.3.參考美日，中國(guó)藥店連鎖率仍有提升空間作為連鎖藥店的發(fā)源地，美國(guó)零售藥店市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，無(wú)論在服務(wù)模式還是競(jìng)爭(zhēng)格局上均已比較成熟。美國(guó)國(guó)內(nèi)連鎖藥店通過(guò)大規(guī)模的整合和收購(gòu)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，行業(yè)整體連鎖率獲得不斷提高，連鎖率從1990年的不到40%提高到2019年的87%。美國(guó)藥店零售集中度高，根據(jù)2020年公司公告數(shù)據(jù)，美國(guó)前十的藥品零售商銷售額占到美國(guó)全部零售市場(chǎng)的75%以上，龍頭CVS占到全部的近25%。1.2.3.參考美日，中國(guó)藥店連鎖率仍有提升空間日本藥店的發(fā)展和其醫(yī)藥分業(yè)密不可分，隨醫(yī)藥分業(yè)率不斷提升，日本藥店獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。其中日本醫(yī)藥零售機(jī)構(gòu)分為調(diào)劑藥房和藥妝店，兩者區(qū)別在于調(diào)劑藥局專營(yíng)藥品，一般都由政府授予處方藥銷售資格，并配備專職的注冊(cè)藥劑師，一般分布于醫(yī)院和診所周邊，主要是承接醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診處方。而藥妝店更類似于生活便利店，銷售以非處方藥、化妝品、食品等為主。日本零售藥店市場(chǎng)規(guī)模從2015年的488億美元提升到2020年的662億美元，5年CAGR為6.29%，穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而前十大藥品零售企業(yè)的市場(chǎng)份額也從2016年的66.6%提升到2020年的71.5%。1.2.3.參考美日，中國(guó)藥店連鎖率仍有提升空間借鑒美日藥店的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以看出零售藥店連鎖化是藥品零售行業(yè)的大勢(shì)所趨。相較于美日零售藥店連鎖化率基本達(dá)到60%以上的態(tài)勢(shì)，中國(guó)藥店連鎖率仍有很大的提升空間。并且集中度上，中國(guó)十強(qiáng)連鎖的市占率僅為25.2%，遠(yuǎn)不及日本CR10市占率的70.7%，更不及美國(guó)CR4的79.6%。參考美日的連鎖率水平，假設(shè)到2025年中國(guó)藥店連鎖率達(dá)到60%水平，期間每年以5%的增速增長(zhǎng)，到2025年中國(guó)的連鎖藥店數(shù)將突破40萬(wàn)家，仍有不小增長(zhǎng)空間。1.3.1.處方藥是藥品市場(chǎng)的主力，疫情后增長(zhǎng)速度加快全國(guó)藥品市場(chǎng)處方性質(zhì)的銷售額占比是穩(wěn)步提升的，在與非處方的比較中，處方藥在兩者中的占比從2018年的52%，上升至2021年的56.9%，截止2022年4月處方藥占比進(jìn)一步提升至57.5%。并且處方藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度更快，2021年的增速為12.2%，高于OTC和其他板塊的增長(zhǎng)速度。1.3.1.處方藥是藥品市場(chǎng)的主力，疫情后增長(zhǎng)速度加快處方外流是指醫(yī)院對(duì)外開(kāi)放處方單，從而患者可以憑借處方單在零售藥店購(gòu)買處方藥。其和醫(yī)院藥占比設(shè)置、“零加成”等政策一起，都是為打破國(guó)內(nèi)醫(yī)院長(zhǎng)久以來(lái)的“以藥養(yǎng)醫(yī)”問(wèn)題。一直以來(lái)醫(yī)院都是處方藥的主要開(kāi)具渠道，但處方外流通過(guò)讓處方流向非指定藥店，以此來(lái)截?cái)嘁运庰B(yǎng)醫(yī)的渠道。為推動(dòng)處方外流，早在2006年衛(wèi)生部就提出醫(yī)院不得以任何方式限制處方外流推進(jìn)醫(yī)藥分開(kāi)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，處方外流相關(guān)政策不斷，主要都是集中在明確禁止限制處方外流、對(duì)零售藥店的規(guī)范以及鼓勵(lì)電子處方三大方向推動(dòng)處方外流。1.3.1.處方藥是藥品市場(chǎng)的主力，疫情后增長(zhǎng)速度加快與2018年零售藥店處方藥占比50%相比，近兩年處方藥占比均上升至55%左右，盡管由于疫情反復(fù)物資結(jié)構(gòu)變更下2021年1季度占比略微下降，但隨著疫情限制逐漸解除，2021年二三季度又回到58%的高位。隨著處方外流的進(jìn)一步實(shí)施，預(yù)計(jì)未來(lái)占比會(huì)繼續(xù)升高。1.3.1.處方藥是藥品市場(chǎng)的主力，疫情后增長(zhǎng)速度加快從處方藥的渠道貢獻(xiàn)來(lái)看，醫(yī)院仍是主要渠道，大小型醫(yī)院占比合計(jì)超過(guò)70%。不過(guò)作為處方承接方的零售市場(chǎng)，處方藥占比提升明顯。根據(jù)RPDB中國(guó)藥品零售數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)零售市場(chǎng)中，處方藥份額從2019年的66.4%穩(wěn)步上升至2021年的68%。1.3.2.原平衡格局被打破，外流處方使零售藥店成為新焦點(diǎn)帶量采購(gòu)掀起了藥品降價(jià)的風(fēng)潮，如今帶量采購(gòu)已經(jīng)進(jìn)入第七批次，并且范圍也在不斷擴(kuò)大，生物制品、中成藥等也都被列入采購(gòu)范圍之內(nèi)。站在當(dāng)下回顧帶量采購(gòu)的影響，不僅僅是藥品的降價(jià)沖擊，還推動(dòng)了處方外流的進(jìn)程。根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)顯示，第一二三批品種中，中標(biāo)品牌瓜分院內(nèi)市場(chǎng)，而未中標(biāo)品牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)院外市場(chǎng)。從份額結(jié)構(gòu)看，中標(biāo)品牌在醫(yī)院的銷量占比大幅提升，擠壓未中標(biāo)品牌市場(chǎng)；原研藥落標(biāo)品種則轉(zhuǎn)戰(zhàn)院外市場(chǎng)，在零售藥店的占比顯著提升，從數(shù)據(jù)來(lái)看落標(biāo)品種在院外市場(chǎng)的增速明顯好于院內(nèi)市場(chǎng)。1.3.2.原平衡格局被打破，外流處方使零售藥店成為新焦點(diǎn)在集采之前，醫(yī)院端作為主要的藥品銷售渠道，坐享藥品加成的高利潤(rùn)。因此無(wú)論是醫(yī)院方還是廠家都有動(dòng)力從醫(yī)院藥房開(kāi)具藥品，而那時(shí)的藥店只能是一個(gè)醫(yī)院的補(bǔ)充角色。作為藥店?duì)I收主體的成藥由于藥店議價(jià)能力弱、廠家不重視，導(dǎo)致其往往是藥店的負(fù)利潤(rùn)產(chǎn)品。而無(wú)奈的是，藥店的客流量需要這些藥品來(lái)維持，所以不得不仍然要上架這些負(fù)利潤(rùn)藥品，再?gòu)钠渌a(chǎn)品中填補(bǔ)利潤(rùn)。而如今集采加上醫(yī)院藥品“零加成”等政策將之前的平衡格局打破。1.3.3.“雙通道”+“兩定”等政策出臺(tái)，線下渠道價(jià)值進(jìn)一步強(qiáng)化“雙通道”：定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)藥店兩個(gè)渠道的總稱。藥品滿足臨床價(jià)值高、患者急需、替代性不高的談判藥品和慢性病用藥，并同步納入醫(yī)保支付的機(jī)制。2021年4月22日，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)《關(guān)于建立完善國(guó)家醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》；2021年9月10日，國(guó)家醫(yī)療保障局、國(guó)家衛(wèi)生健康委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于適應(yīng)國(guó)家醫(yī)保談判常態(tài)化持續(xù)做好談判藥品落地工作的通知》，對(duì)“雙通道”藥店的落地提出了明確的時(shí)間要求?！霸瓌t上2021年10月底前，各省份要確定本省份納入‘雙通道’管理的藥品名單并向社會(huì)公布。2021年11月底前，各省份要實(shí)現(xiàn)每個(gè)地級(jí)市（州、盟）至少有1家符合條件的‘雙通道’零售藥店，并能夠提供相應(yīng)的藥品供應(yīng)保障服務(wù)?！薄皟啥ā保褐竾?guó)家醫(yī)保局發(fā)布的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》和《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》。明確醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店納入醫(yī)保定點(diǎn)的基本條件和流程，以及醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)和兩定機(jī)構(gòu)的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任。對(duì)于零售藥店而言，一方面明確醫(yī)保實(shí)體化，線下實(shí)體門店是醫(yī)保資質(zhì)落地的基本抓手。另外一方面，定點(diǎn)零售藥店管理更加規(guī)范化，推動(dòng)行業(yè)集中度提升。1.4.1.借力上一年低基數(shù)，下半年增長(zhǎng)有望持續(xù)線下藥店（申萬(wàn)）指數(shù)指標(biāo)顯示，藥店行業(yè)2022年第一、二季度收入和利潤(rùn)增速上都得到恢復(fù)。藥店行業(yè)2022年Q1和Q2營(yíng)業(yè)收入增速分別為15.69%和26.07%，季度增速恢復(fù)至2021年上半年25%左右的增長(zhǎng)率水平。歸母凈利潤(rùn)方面，藥店行業(yè)在2022年1、2季度的凈利潤(rùn)增速分別為-2.76%和8.26%，扭轉(zhuǎn)了2020Q3以來(lái)的季度利潤(rùn)增速下滑的趨勢(shì)。1.4.1.借力上一年低基數(shù)，下半年增長(zhǎng)有望持續(xù)行業(yè)角度，2021年下半年開(kāi)始，增速出現(xiàn)下滑，2021年12月零售藥店市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)率為-3.0%，達(dá)到低點(diǎn)。相比之下，2022年增速出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，2022年2月以來(lái)增速轉(zhuǎn)正，6月份同比增長(zhǎng)達(dá)到6.5%，整體而言2022上半年中國(guó)零售藥店總銷售額同比增長(zhǎng)3.4%。1.4.2.防控逐步開(kāi)放，四類藥品限制解除新冠疫情期間，藥店“四類藥”的銷售受到嚴(yán)格限制，退熱藥、止咳藥、抗生素、抗病毒藥物的購(gòu)買面臨管控，這直接影響了藥店的客流量。隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，2022年“四類藥”的銷售逐步解除，零售藥店在有效落實(shí)疫情防控措施的前提下，可以恢復(fù)“四類藥品”的銷售，或在實(shí)名登記的條件下允許購(gòu)買。預(yù)計(jì)下半年四類藥的限制將會(huì)繼續(xù)解除，藥店這一短期利空因素的影響將會(huì)越來(lái)越小。展望2022年下半年，在2021年下半年的增速下降的低基數(shù)下，疊加防疫逐步放開(kāi)，預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)有望持續(xù)。1.4.3.觀察上市藥店季度數(shù)據(jù)，基本面持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)成立觀察上市藥店的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，各上市藥店2022年Q1、Q2凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率都出現(xiàn)明顯恢復(fù)。藥店作為2020年疫情的受益行業(yè)，利潤(rùn)在2021年中受到影響而出現(xiàn)下滑。而到了2022年上半年，隨著疫情因素的減弱帶來(lái)恢復(fù)，具有邊際向上趨勢(shì)。其次，一些推動(dòng)性因素也都促進(jìn)了2022年的恢復(fù)性增長(zhǎng)：1.前期擴(kuò)張下的次新店開(kāi)始進(jìn)入盈利周期；2.加盟店、醫(yī)藥電商等輕資產(chǎn)模式的帶動(dòng)；3.去年的短期因素導(dǎo)致的相對(duì)低基數(shù)（租賃準(zhǔn)則更改、疫情產(chǎn)品下滑等）。在下半年防控逐步穩(wěn)定、藥品限制解除等預(yù)期下，藥店將逐步擺脫疫情反復(fù)的影響，行業(yè)龍頭公司下半年增速有望持續(xù)性好轉(zhuǎn)。日本同樣走過(guò)一條從“以藥養(yǎng)醫(yī)”到“醫(yī)藥分離”的漫長(zhǎng)道路。日本醫(yī)藥分離可以追溯至明治時(shí)期，1874年日本頒布《醫(yī)制》首次寫入“醫(yī)藥分業(yè)”，但在1955年日本通過(guò)的《醫(yī)藥分業(yè)法的部分修訂案》才正式實(shí)施“醫(yī)藥分業(yè)”制度，截至2019年日本醫(yī)藥分離率達(dá)到了74.9%，日本用了上百年時(shí)間才基本完成“醫(yī)藥分離”的改革。其間幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)值得中國(guó)借鑒。日本醫(yī)藥分離發(fā)展進(jìn)程中得到的啟示在于：行政手段和市場(chǎng)手段兩手抓一方面，行政上必須明確醫(yī)師和藥師之間的職責(zé)劃分，通過(guò)藥品加成限制的方式壓低藥價(jià)，實(shí)質(zhì)上減少醫(yī)師的藥品收入；另一方面，用市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)節(jié)方式，上調(diào)醫(yī)生診療報(bào)酬以彌補(bǔ)藥品收入的減少，降低政策推行阻力。整體來(lái)看也是從最初的行政手段再到調(diào)整結(jié)構(gòu)的過(guò)程，將醫(yī)院的盈利重心從藥品利潤(rùn)轉(zhuǎn)移至診療服務(wù)上。經(jīng)過(guò)多年努力，日本處方數(shù)量從1989年的1.35億增長(zhǎng)至2015年的7.82億張，而醫(yī)藥分離率也從1989年的11.3%增長(zhǎng)至2015年的70%。根據(jù)健康商務(wù)雜志社的調(diào)查，2019年日本醫(yī)藥分離率達(dá)到74.9%，處方量更是接近8.2億張。與處方增長(zhǎng)和醫(yī)藥分家進(jìn)程相應(yīng)而生的，是日本藥店的極速增長(zhǎng)，日本藥店數(shù)量從1989年的3.7萬(wàn)家藥店增長(zhǎng)至2018年的5.96萬(wàn)家，毫無(wú)疑問(wèn)，在日本處方增長(zhǎng)和醫(yī)藥分離提升的背景下，日本藥店起到承接處方外流的關(guān)鍵作用。根據(jù)消費(fèi)需求不斷創(chuàng)新演進(jìn)店鋪業(yè)態(tài)日本院外處方量和醫(yī)藥分業(yè)率2000年以后持續(xù)提升。到了2018年日本醫(yī)藥分業(yè)率達(dá)到74%。2000年-2018年期間藥妝店實(shí)現(xiàn)了對(duì)調(diào)劑藥局的追趕，銷售金額兩者平分秋色，但藥妝店只用了僅僅調(diào)劑藥局1/3的店面。構(gòu)筑完整商品服務(wù)體系提升獲客能力日本是全球醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)，2015年日本醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模就已經(jīng)達(dá)971億美元（6506億人民幣）。在2015年醫(yī)藥分離率達(dá)到70%的時(shí)代，其推動(dòng)力來(lái)源于國(guó)家的政策引導(dǎo)，也來(lái)自醫(yī)院門口和百米之內(nèi)開(kāi)設(shè)的藥店（院邊藥店）而牽引的。面對(duì)醫(yī)藥改革，日本藥店龍頭WELCIA&鶴羽的破局之道在于：圍繞消費(fèi)者健康生活展開(kāi)破局，通過(guò)美容、處方配藥、健康的融合實(shí)現(xiàn)客流變現(xiàn)。線上增速雖快但占比仍小根據(jù)米內(nèi)的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)網(wǎng)上藥店銷售規(guī)模突破2000億元，同比增長(zhǎng)40.2%。借助2020年疫情，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)新的監(jiān)管政策出臺(tái)，迎來(lái)新一輪的探索期，但增速較前幾年有所放緩。占比上，2021年網(wǎng)上藥店(含藥品和非藥品)銷售額占比上漲至28.1%。雖然增速快速，但相較于整個(gè)醫(yī)藥零售5000億+的