投資決策方法的運用教學課件

投資決策方法的運用幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！投資決策方法的運用幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學Part1投資項目的現(xiàn)金流估計投資項目各年凈現(xiàn)金流量的原則現(xiàn)金流入而非會計收入沉沒成本（sunkcost)機會成本

（opportunitycost)關(guān)聯(lián)效應(yīng)凈營運資本(NetWorkingCapital)Part1投資項目的現(xiàn)金流估計投資項目各年凈現(xiàn)金流量的原則現(xiàn)金流量增量

要考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，即該項目能使企業(yè)總體現(xiàn)金流入量增加多少。項目的CF=公司的增量CF=公司（采納該項目）的CF-公司（公司拒絕該項目）的CF增量現(xiàn)金流量(IncrementalCashFlow)。投資項目任何一年生產(chǎn)的現(xiàn)金流量的大小，應(yīng)該是該投資項目實施與不實施相比，收入和支出的改變量，這就是所謂的增量現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量增量要考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，增量現(xiàn)金流量——沉沒成本（sunkcost)例1：聽歌劇的困惑？夫妻二人去聽歌劇，但歌劇只進行了一半兩人就覺得索然無味，再看下去也得不到享受，只會浪費時間。但他們考慮到歌劇的門票價格不菲，他們會堅持把歌劇看完，以免浪費。例2：該項咨詢費用是否應(yīng)該考慮？通用乳業(yè)公司正在評估建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線項目。作為評估工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100,000美元作為實施市場調(diào)查的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用乳業(yè)公司管理層正面臨的投資決策是否有關(guān)呢？

增量現(xiàn)金流量——沉沒成本（sunkcost)例1：聽歌劇的增量現(xiàn)金流量——機會成本假設(shè)Weinstein貿(mào)易公司在費城有一個空倉庫可用于存放一種新式電子彈球機。公司希望能將這種機器賣給富裕的東北部消費者。倉庫和土地的成本是否應(yīng)該包括在把這種新式電子彈球機推向市場的成本里面？考慮是否上大學的決策。收益是使知識豐富和一生擁有更好的工作機會。但成本是什么呢’！要回答這個問題，你會想到把你用于學費、書籍、住房和伙食的錢加總起來。但這種總和并不真正地代表你上一年大學所放棄的東西。增量現(xiàn)金流量——機會成本假設(shè)Weinstein貿(mào)易公司在費城增量現(xiàn)金流量——負效應(yīng)假設(shè)Innovative汽車公司（IM）正在評估一種新式敞篷運動轎車的項目。其中一些將購買這種轎車的客戶是從原先打算購買IM公司的輕型轎車的客戶中轉(zhuǎn)移過來的。是否是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是增量現(xiàn)金流量呢？增量現(xiàn)金流量——負效應(yīng)假設(shè)Innovative汽車公司（IM例：是否采納乘火車上班這一項目？開車上班的月費用：保險費用500元公寓停車費300元汽油等費用1000元乘汽車上班的月費用：汽車票費用100元例：是否采納乘火車上班這一項目？開車上班的月費用：保險費案例1:鯊魚引誘劑項目1.預(yù)估財務(wù)報表假定我們認為我們可以以每罐$4.00的價格每年銷售5萬罐鯊魚引誘劑.每罐引誘劑的生產(chǎn)成本是$2.50,而且類似這樣的新產(chǎn)品一般只有3年的生命期。我們對新產(chǎn)品要求20%的收益率。項目的固定成本，包括生產(chǎn)設(shè)施的租金等在內(nèi)，每年將達到$12,000。除此之外，我們需要在制造設(shè)備上投資$90,000。為簡便起見，我們假設(shè)這$90,000將在項目存續(xù)的3年內(nèi)折舊，且殘值為0。最后，項目對凈營運資本的初始投資要求是$20,000。所得稅率是34%。案例1:鯊魚引誘劑項目1.預(yù)估財務(wù)報表鯊魚引誘劑項目1~3年內(nèi)的預(yù)計損益表銷售額（50000×$4.00)$200,000變動成本($2.50/單位）125,000邊際貢獻$75,000固定成本12,000折舊($90,000/3)30,000EBIT$33,000所得稅34%11,220凈利潤$21,780鯊魚引誘劑項目1~3年內(nèi)的預(yù)計損益表銷售額（50000×$4資產(chǎn)的現(xiàn)金流量的構(gòu)成三部分：經(jīng)營現(xiàn)金流量資本支出營運資本的增量2凈現(xiàn)金流量的確定方法

資產(chǎn)的現(xiàn)金流量的構(gòu)成三部分：2凈現(xiàn)金流量的確定方法項目經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊-所得稅或=（銷售額-成本）*（1-T)+折舊*T鯊魚引誘劑項目的預(yù)期經(jīng)營性現(xiàn)金流量

EBIT$33,000折舊費用+30,000所得稅-11,220經(jīng)營現(xiàn)金流量$51,780項目經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊-所得稅鯊項目的凈營運和資本性支出凈營運資本和資本性支出均是初始的投資，包括固定資產(chǎn)$90,000和凈營運資本上支出$20,000。在項目生命周期結(jié)束時：固定資產(chǎn)可回收多少？營運資本可回收多少？項目的凈營運和資本性支出凈營運資本和資本性支出均是初始的投資鯊魚引誘劑的預(yù)期總現(xiàn)金流量年0123經(jīng)營性現(xiàn)金流量$51,780$51,780$51,780NWC變化-$20,000$20,000資本支出-$90,000

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項目現(xiàn)金流量合計-$110,000$51,780$51,780$71,780

鯊魚引誘劑的預(yù)期總現(xiàn)金流量已知現(xiàn)金流量，及公司對該項目要求的收益率20%，可求得該投資的價值：NPV=-110,000+51,780/1.2+51,780/1.22+71,780/1.23

=10,6483項目的預(yù)期價值已知現(xiàn)金流量，及公司對該項目要求的收益率20%，可求得該投資Part2一般投資項目的選擇Part2一般投資項目的選擇投資決策的過程輸入要素：信息機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的標準輸出結(jié)果:接受并實施投資計劃創(chuàng)意成形形成投資建議投資決策的過程輸入要素：戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的輸出結(jié)果:創(chuàng)意成形形投資項目可行性研究報告（1）項目概況：項目名稱、執(zhí)行單位、投資地點、產(chǎn)品或服務(wù)、作用、投資總額、預(yù)計效益等。（2）項目產(chǎn)品/服務(wù)的市場分析：目標市場和客戶、潛在需求量和價格、現(xiàn)實需求量和價格、競爭對手、市場占有率、市場（需求量和價格）變化趨勢等。（3）項目的投資總額、資金籌措和資本成本：固定資產(chǎn)和流動資金、各種資金來源及其比例、各種資金的成本、加權(quán)平均資金成本（WACC）等。（4）項目的有關(guān)財務(wù)報表：編制投資項目的資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、還貸計劃表。投資項目可行性研究報告（1）項目概況：（3）項目的投資總額投資項目可行性研究報告（5）項目經(jīng)濟價值的評價與決策原則：回收期（PBP）PBP<項目經(jīng)濟生命周期保本點（BEP）BEP<項目的設(shè)計能力凈現(xiàn)值（NPV）NPV>0內(nèi)含報酬率（IRR）IRR>WACC凈現(xiàn)值指數(shù)用于不同項目比較分析（6）影響項目價值的主要因素和彈性分析：售價變動幅度、成本變動幅度、售量變動幅度等因素變動幅度及其對回收期（PBP）、保本點（BEP）、凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)含報酬率（IRR）的影響。投資項目可行性研究報告（5）項目經(jīng)濟價值的評價與決策原則：投資項目可行性研究報告（7）項目研究的結(jié)論和政策性建議：是否可以投資？投資和經(jīng)營中應(yīng)注意哪些問題？如何克服投資和今后經(jīng)營中出現(xiàn)的問題或防范風險？投資項目可行性研究報告（7）項目研究的結(jié)論和政策性建議：投資項目價值評估程序價值判斷市場需求分析籌資政策資本成本經(jīng)濟效益風險分析論證與決策擴張規(guī)模？追求效益？主業(yè)轉(zhuǎn)型？占領(lǐng)市場？購買者？銷售變化趨勢？價格變動方向和趨勢？資金來源：權(quán)益資本或債務(wù)資本？權(quán)益資本成本=？債務(wù)資本成本=？WACC=？回收期=？NPV=？IRR=？彈性或敏感性分析：風險因素對價值的影響程度？戰(zhàn)略價值=?經(jīng)濟價值=?投資項目價值評估程序價值判斷市場需求分析籌資政策資本成本經(jīng)

投資項目的現(xiàn)金流量及其風險預(yù)期現(xiàn)金流量資本成本（要求報酬率）預(yù)期現(xiàn)金流量風險凈現(xiàn)值NPV≥0NPV＜0接受不接受投資項目的現(xiàn)金流量及其風險預(yù)期資本成本預(yù)期現(xiàn)金凈現(xiàn)值N包爾得文公司成立于1965年，當時生產(chǎn)美式足球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球、棒球、美式足球和高爾夫球的領(lǐng)先制造商。1973年公司率先引進了“高速高爾夫球”生產(chǎn)線，首次生產(chǎn)高質(zhì)量的高爾夫球。公司的管理層一直熱衷于尋找一切能夠帶來潛在現(xiàn)金流量的機會。1999年，公司的副總裁米多斯先生發(fā)現(xiàn)了一個運動球類的細分市場，他認為這個市場大有潛力并且還未被更大的制造商占領(lǐng)，這就是亮彩色保齡球市場。他相信許多保齡球愛好者認為外表和時髦的式樣比質(zhì)量更重要。他同時認為公司的成本優(yōu)勢和高度成熟的市場營銷技巧將使競爭者很難利用這個投資機會獲利。包爾得文公司:一個例子

包爾得文公司成立于1965年，當時生產(chǎn)美式足球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球因此，在2000年下半年，公司決定評估亮彩色保齡球的市場潛力。公司向三個市場的消費者發(fā)出了調(diào)查問卷：費城、洛杉磯和紐黑文。這三組問卷的調(diào)查結(jié)果比預(yù)想的要好，支持了亮彩色保齡球能夠獲得10%~15%的市場份額的結(jié)論。當然，公司的一些人對市場調(diào)查成本頗有微詞，因為它高達250,000美元。然而，米多斯先生強調(diào)它是一項沉沒成本，不應(yīng)該進入項目評價中。無論如何，公司現(xiàn)在正考慮投資于生產(chǎn)保齡球的機器設(shè)備。保齡球生產(chǎn)廠址位于一幢靠近洛杉磯的、由公司擁有的建筑物中。這幢空置的建筑加上土地的稅后凈價為150,000美元。因此，在2000年下半年，公司決定評估亮彩色保齡球的市場潛力多米斯和同僚一起開始準備提交一份有關(guān)新產(chǎn)品的分析報告。他把一些有關(guān)的資料總結(jié)如下：生產(chǎn)保齡球的機器設(shè)備成本為100,000美元，預(yù)計它們在5年末的市場價值為30,000美元。該機器設(shè)備在5年的使用期內(nèi)年產(chǎn)量預(yù)計如下：5000、8000、12000、10000和6000。第一年保齡球的價格為20美元。由于保齡球市場具有高度競爭性，多米斯認為，相對于5%的預(yù)期通貨膨脹率，保齡球的價格將以每年2%的比率增長。然而，用于制造保齡球的塑膠將很快變得更昂貴。因此，制造過程的現(xiàn)金流出預(yù)計每年將增長10%。第一年的經(jīng)營成本為每單位10美元。多米斯經(jīng)過分析后確定，根據(jù)公司現(xiàn)有應(yīng)納稅所得額，新增保齡球項目適用的公司所得稅為34%。凈營運資本:公司發(fā)現(xiàn)它必須對營運資本保持一定的投資額。和其他制造類企業(yè)一樣，它必須在生產(chǎn)和銷售之前購買原材料并對存貨進行投資。它還得為不可預(yù)見的支出保留一定的現(xiàn)金。它的賒銷政策將產(chǎn)生應(yīng)收賬款。管理層認為對營運資本的各個項目的投資在第0年總計為10000美元，且在項目運作的早期將有所增加，當項目結(jié)束時則減少到零。換言之，對營運資本的投資在項目周期結(jié)束時能夠完全收回。多米斯和同僚一起開始準備提交一份有關(guān)新產(chǎn)品的分析報告。他把一凈營運資本的估計：包爾得文公司的管理者預(yù)測第1年的銷售額為100,000美元，經(jīng)營成本為50,000美元。如果銷售和成本支出都是現(xiàn)金交易，公司將收到50000美元。然而，管理者1．估計銷售額中有9000美元將為賒銷，因此第1年收到的現(xiàn)金將只有91000美元，該筆應(yīng)收賬款將于第2年收訖。2．認為他們能使50000美元的成本中的3000美元延遲支付，因此現(xiàn)金支出只有47000美元。當然，包爾得文公司將于第2年付清3000美元的應(yīng)付賬款。3．決定在第1年保留2500美元的存貨以避免“缺貨”和其他意外事件。4．決定在第1年為此項目留出1500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金短缺。因此，第1年凈營運資本為：9000-3000+2500+1500=10,000（美元）占銷售收入10%凈營運資本的估計：包爾得文公司的管理者預(yù)測第1年的銷售額為1表1:包爾得文公司的現(xiàn)金流量表(單位:千美元)表1:包爾得文公司的現(xiàn)金流量表(單位:千美元)增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量風險分析1)敏感性分析2)盈虧平衡分析會計利潤的盈虧平衡點:=(固定成本+折舊)/(單價-單位變動成本)變量悲觀估計正常估計樂觀估計銷量價格成本-------風險分析1)敏感性分析變量悲觀估計正常估計樂觀估計銷量--

投資中應(yīng)注意的其他問題1、關(guān)注《投資項目可行性研究報告》中的“數(shù)據(jù)質(zhì)量”比關(guān)注其“結(jié)論”更加重要?。?）測算的數(shù)據(jù)來自何方？（2）測算的數(shù)據(jù)真實嗎？可靠嗎？2、關(guān)注“市場需求分析”比關(guān)注“經(jīng)濟效益分析”（NPV、IRR、PBP等）更加重要?。?）產(chǎn)品或服務(wù)的目標市場、需求量和市場占有率如何？（2）產(chǎn)品或服務(wù)的價格、主要成本項目等影響因素會變化嗎？（3）產(chǎn)品和行業(yè)的周期的變化趨勢如何？投資中應(yīng)注意的其他問題1、關(guān)注《投資項目可行性研究報告

投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）3、關(guān)注投資項目的“風險分析”比關(guān)注“盈利狀況”更加重要?。?）投資項目投資后面臨哪些風險？（2）投資項目可行性研究是否使用“矩陣式彈性分析方法”？（3）如何控制和防范投資項目的風險？4、關(guān)注“戰(zhàn)略性投資”比關(guān)注“技術(shù)性投資”更加重要?。?）投資項目的主要或關(guān)鍵目標是什么？（2）投資項目的財務(wù)效益是否和如何影響目前企業(yè)的財務(wù)狀況？（3）投資項目與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)系如何？對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是否產(chǎn)生重要影響？投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）3、關(guān)注投資項目的“風險分析

投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）5、不但關(guān)注項目的準備和評價，也要關(guān)注項目的實施和后評價?。?）你進行投資項目的決策是根據(jù)一個人或一個單位的評價結(jié)論，還是根據(jù)多個人或多個單位的評價結(jié)論作出判斷？（2）你是否關(guān)注項目的實施進程？（3）你是否組織對投產(chǎn)后的項目進行“后評價”？投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）5、不但關(guān)注項目的準備和評作業(yè)章節(jié)習題編號9）2、21、23、24

作業(yè)章節(jié)習題編號補充*:是否應(yīng)該放棄不創(chuàng)造價值的投資？投資決策方法的運用教學課件

投資決策中的惡性增資問題（續(xù)）

什么是惡性增資惡性增資的理論解釋惡性增資的影響因素、預(yù)警與控制投資決策中的惡性增資問題（續(xù)）什么是惡性增資什么是惡性增資—案例

誰會更有可能去看比賽?A先生花錢預(yù)訂一張籃球賽的門票，B先生也有一張同樣的票，不過是別人送的。到比賽那天下起了暴風雪，路況很糟。A先生或B先生誰更有可能去看比賽?什么是惡性增資—案例誰會更有可能去看比賽?什么是惡性增資—案例（續(xù)）美國對越戰(zhàn)爭：美國的越南戰(zhàn)爭本是一次錯誤的政治投資，盡管很多人反對這一場非正義的戰(zhàn)爭，但是，美國政府為了維護自身的政府威信與利益，還是一次次追加戰(zhàn)爭“投資”。結(jié)果在越南戰(zhàn)爭結(jié)束時，美國政府造成了巨大的人力和物力損失?？紤]到通貨膨脹因素，越南戰(zhàn)爭代價達到6700億美元，達到其GDP的14％。當局者的利益、威信以及所謂的面子往往是惡性增資的原因。什么是惡性增資—案例（續(xù)）美國對越戰(zhàn)爭：美國的越南戰(zhàn)爭什么是惡性增資—定義Escalationofcommitment惡性增資承諾升級是指人們對以前已經(jīng)投入了資源（時間、金錢、甚至身份）的行動、承諾或認同的錯誤的堅持。其他幾種形象的叫法：陷入泥淖，投入太多不能退出,沉沒成本效應(yīng)，堅持，以及陷阱等等。什么是惡性增資—定義Escalationofc什么是惡性增資—后果使得企業(yè)的決策者目光向后，使企業(yè)陷于過去的決策錯誤中不能自拔導致?lián)p失加大，資源浪費Throwgoodmoneyafterbad壞錢之后扔好錢喪失新的投資機會財務(wù)狀況惡化，資金周轉(zhuǎn)困難就像出軌的火車，這些項目飛快地失去控制。

——Keil&Rai,2001.

什么是惡性增資—后果使得企業(yè)的決策者目光向后，使企業(yè)陷于過

惡性增資解釋理論框架代理理論期望理論決策者理性認知和能力因素不愿接受沉沒成本損失面對損失時，風險偏好過度自信決策者在項目有私人利益放棄項目決策者會有損失聲譽項目巨大的期望收益項目很可能成功決策者認知失調(diào)信息不確定忽略不利信息，繼續(xù)投資以證明以前決策回溯理性，非預(yù)期理性阻抗理論歸因理論前景理論榜樣理論自我陳述理論自辯理論決策困境理論動機和激勵因素決策者非理性惡性增資決策

？

？受心理因素激勵主觀動機影響其行動惡性增資解釋理論框架代理理論決策者理性認知和不愿接受沉沒

惡性增資的影響因素、預(yù)警與控制

幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。

——托爾斯泰

成功的投資都是相似的，失敗的投資各有各的原因。

——劉志遠惡性增資的影響因素、預(yù)警與控制幸福的問卷調(diào)查調(diào)查對象：697家國有企業(yè)的總經(jīng)理/財務(wù)總經(jīng)理/項目經(jīng)理問卷內(nèi)容：給出惡性增資案例，讓調(diào)查對象回憶職業(yè)生涯中的惡性增資項目,請調(diào)查對象確定該項目中的影響因素樣本容量：通過調(diào)查問卷的發(fā)放，共獲得有效問卷580份。其中我們進行了兩個版本的調(diào)查問卷量表：惡性增資版本用來收集惡性增資項目的信息，非惡性增資版本用于收集沒有發(fā)生惡性增資的失敗項目的信息。兩種版本的數(shù)量比例70:30。問卷調(diào)查調(diào)查對象：回歸結(jié)果應(yīng)用logistic回歸模型分析得到的數(shù)據(jù)模型結(jié)果前面十個變量中的五個對項目發(fā)生惡性增資的可能性有影響，即：沉沒成本效應(yīng)，決策責任，過度自信，聲譽考慮，項目完成可能性回歸結(jié)果應(yīng)用logistic回歸模型分析得到的數(shù)據(jù)結(jié)束語：讓失去變得可愛

一個老人在高速行駛的火車上，不小心把剛買的新鞋從窗口掉了一只，周圍的人倍感惋惜，不料老人立即把第二只鞋也從窗口扔了下去。這舉動更讓人大吃一驚。老人解釋說：“這一只鞋無論多么昂貴，對我而言已經(jīng)沒有用了，如果有誰能撿到一雙鞋子，說不定他還能穿呢！”

成功者應(yīng)該學會放棄，善于從損失中看到價值。結(jié)束語：讓失去變得可愛一個老人在高速行駛的投資決策方法的運用幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！投資決策方法的運用幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學Part1投資項目的現(xiàn)金流估計投資項目各年凈現(xiàn)金流量的原則現(xiàn)金流入而非會計收入沉沒成本（sunkcost)機會成本

（opportunitycost)關(guān)聯(lián)效應(yīng)凈營運資本(NetWorkingCapital)Part1投資項目的現(xiàn)金流估計投資項目各年凈現(xiàn)金流量的原則現(xiàn)金流量增量

要考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，即該項目能使企業(yè)總體現(xiàn)金流入量增加多少。項目的CF=公司的增量CF=公司（采納該項目）的CF-公司（公司拒絕該項目）的CF增量現(xiàn)金流量(IncrementalCashFlow)。投資項目任何一年生產(chǎn)的現(xiàn)金流量的大小，應(yīng)該是該投資項目實施與不實施相比，收入和支出的改變量，這就是所謂的增量現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量增量要考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，增量現(xiàn)金流量——沉沒成本（sunkcost)例1：聽歌劇的困惑？夫妻二人去聽歌劇，但歌劇只進行了一半兩人就覺得索然無味，再看下去也得不到享受，只會浪費時間。但他們考慮到歌劇的門票價格不菲，他們會堅持把歌劇看完，以免浪費。例2：該項咨詢費用是否應(yīng)該考慮？通用乳業(yè)公司正在評估建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線項目。作為評估工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100,000美元作為實施市場調(diào)查的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用乳業(yè)公司管理層正面臨的投資決策是否有關(guān)呢？

增量現(xiàn)金流量——沉沒成本（sunkcost)例1：聽歌劇的增量現(xiàn)金流量——機會成本假設(shè)Weinstein貿(mào)易公司在費城有一個空倉庫可用于存放一種新式電子彈球機。公司希望能將這種機器賣給富裕的東北部消費者。倉庫和土地的成本是否應(yīng)該包括在把這種新式電子彈球機推向市場的成本里面？考慮是否上大學的決策。收益是使知識豐富和一生擁有更好的工作機會。但成本是什么呢’！要回答這個問題，你會想到把你用于學費、書籍、住房和伙食的錢加總起來。但這種總和并不真正地代表你上一年大學所放棄的東西。增量現(xiàn)金流量——機會成本假設(shè)Weinstein貿(mào)易公司在費城增量現(xiàn)金流量——負效應(yīng)假設(shè)Innovative汽車公司（IM）正在評估一種新式敞篷運動轎車的項目。其中一些將購買這種轎車的客戶是從原先打算購買IM公司的輕型轎車的客戶中轉(zhuǎn)移過來的。是否是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是增量現(xiàn)金流量呢？增量現(xiàn)金流量——負效應(yīng)假設(shè)Innovative汽車公司（IM例：是否采納乘火車上班這一項目？開車上班的月費用：保險費用500元公寓停車費300元汽油等費用1000元乘汽車上班的月費用：汽車票費用100元例：是否采納乘火車上班這一項目？開車上班的月費用：保險費案例1:鯊魚引誘劑項目1.預(yù)估財務(wù)報表假定我們認為我們可以以每罐$4.00的價格每年銷售5萬罐鯊魚引誘劑.每罐引誘劑的生產(chǎn)成本是$2.50,而且類似這樣的新產(chǎn)品一般只有3年的生命期。我們對新產(chǎn)品要求20%的收益率。項目的固定成本，包括生產(chǎn)設(shè)施的租金等在內(nèi)，每年將達到$12,000。除此之外，我們需要在制造設(shè)備上投資$90,000。為簡便起見，我們假設(shè)這$90,000將在項目存續(xù)的3年內(nèi)折舊，且殘值為0。最后，項目對凈營運資本的初始投資要求是$20,000。所得稅率是34%。案例1:鯊魚引誘劑項目1.預(yù)估財務(wù)報表鯊魚引誘劑項目1~3年內(nèi)的預(yù)計損益表銷售額（50000×$4.00)$200,000變動成本($2.50/單位）125,000邊際貢獻$75,000固定成本12,000折舊($90,000/3)30,000EBIT$33,000所得稅34%11,220凈利潤$21,780鯊魚引誘劑項目1~3年內(nèi)的預(yù)計損益表銷售額（50000×$4資產(chǎn)的現(xiàn)金流量的構(gòu)成三部分：經(jīng)營現(xiàn)金流量資本支出營運資本的增量2凈現(xiàn)金流量的確定方法

資產(chǎn)的現(xiàn)金流量的構(gòu)成三部分：2凈現(xiàn)金流量的確定方法項目經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊-所得稅或=（銷售額-成本）*（1-T)+折舊*T鯊魚引誘劑項目的預(yù)期經(jīng)營性現(xiàn)金流量

EBIT$33,000折舊費用+30,000所得稅-11,220經(jīng)營現(xiàn)金流量$51,780項目經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊-所得稅鯊項目的凈營運和資本性支出凈營運資本和資本性支出均是初始的投資，包括固定資產(chǎn)$90,000和凈營運資本上支出$20,000。在項目生命周期結(jié)束時：固定資產(chǎn)可回收多少？營運資本可回收多少？項目的凈營運和資本性支出凈營運資本和資本性支出均是初始的投資鯊魚引誘劑的預(yù)期總現(xiàn)金流量年0123經(jīng)營性現(xiàn)金流量$51,780$51,780$51,780NWC變化-$20,000$20,000資本支出-$90,000

0

0

0

項目現(xiàn)金流量合計-$110,000$51,780$51,780$71,780

鯊魚引誘劑的預(yù)期總現(xiàn)金流量已知現(xiàn)金流量，及公司對該項目要求的收益率20%，可求得該投資的價值：NPV=-110,000+51,780/1.2+51,780/1.22+71,780/1.23

=10,6483項目的預(yù)期價值已知現(xiàn)金流量，及公司對該項目要求的收益率20%，可求得該投資Part2一般投資項目的選擇Part2一般投資項目的選擇投資決策的過程輸入要素：信息機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的標準輸出結(jié)果:接受并實施投資計劃創(chuàng)意成形形成投資建議投資決策的過程輸入要素：戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的輸出結(jié)果:創(chuàng)意成形形投資項目可行性研究報告（1）項目概況：項目名稱、執(zhí)行單位、投資地點、產(chǎn)品或服務(wù)、作用、投資總額、預(yù)計效益等。（2）項目產(chǎn)品/服務(wù)的市場分析：目標市場和客戶、潛在需求量和價格、現(xiàn)實需求量和價格、競爭對手、市場占有率、市場（需求量和價格）變化趨勢等。（3）項目的投資總額、資金籌措和資本成本：固定資產(chǎn)和流動資金、各種資金來源及其比例、各種資金的成本、加權(quán)平均資金成本（WACC）等。（4）項目的有關(guān)財務(wù)報表：編制投資項目的資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、還貸計劃表。投資項目可行性研究報告（1）項目概況：（3）項目的投資總額投資項目可行性研究報告（5）項目經(jīng)濟價值的評價與決策原則：回收期（PBP）PBP<項目經(jīng)濟生命周期保本點（BEP）BEP<項目的設(shè)計能力凈現(xiàn)值（NPV）NPV>0內(nèi)含報酬率（IRR）IRR>WACC凈現(xiàn)值指數(shù)用于不同項目比較分析（6）影響項目價值的主要因素和彈性分析：售價變動幅度、成本變動幅度、售量變動幅度等因素變動幅度及其對回收期（PBP）、保本點（BEP）、凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)含報酬率（IRR）的影響。投資項目可行性研究報告（5）項目經(jīng)濟價值的評價與決策原則：投資項目可行性研究報告（7）項目研究的結(jié)論和政策性建議：是否可以投資？投資和經(jīng)營中應(yīng)注意哪些問題？如何克服投資和今后經(jīng)營中出現(xiàn)的問題或防范風險？投資項目可行性研究報告（7）項目研究的結(jié)論和政策性建議：投資項目價值評估程序價值判斷市場需求分析籌資政策資本成本經(jīng)濟效益風險分析論證與決策擴張規(guī)模？追求效益？主業(yè)轉(zhuǎn)型？占領(lǐng)市場？購買者？銷售變化趨勢？價格變動方向和趨勢？資金來源：權(quán)益資本或債務(wù)資本？權(quán)益資本成本=？債務(wù)資本成本=？WACC=？回收期=？NPV=？IRR=？彈性或敏感性分析：風險因素對價值的影響程度？戰(zhàn)略價值=?經(jīng)濟價值=?投資項目價值評估程序價值判斷市場需求分析籌資政策資本成本經(jīng)

投資項目的現(xiàn)金流量及其風險預(yù)期現(xiàn)金流量資本成本（要求報酬率）預(yù)期現(xiàn)金流量風險凈現(xiàn)值NPV≥0NPV＜0接受不接受投資項目的現(xiàn)金流量及其風險預(yù)期資本成本預(yù)期現(xiàn)金凈現(xiàn)值N包爾得文公司成立于1965年，當時生產(chǎn)美式足球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球、棒球、美式足球和高爾夫球的領(lǐng)先制造商。1973年公司率先引進了“高速高爾夫球”生產(chǎn)線，首次生產(chǎn)高質(zhì)量的高爾夫球。公司的管理層一直熱衷于尋找一切能夠帶來潛在現(xiàn)金流量的機會。1999年，公司的副總裁米多斯先生發(fā)現(xiàn)了一個運動球類的細分市場，他認為這個市場大有潛力并且還未被更大的制造商占領(lǐng)，這就是亮彩色保齡球市場。他相信許多保齡球愛好者認為外表和時髦的式樣比質(zhì)量更重要。他同時認為公司的成本優(yōu)勢和高度成熟的市場營銷技巧將使競爭者很難利用這個投資機會獲利。包爾得文公司:一個例子

包爾得文公司成立于1965年，當時生產(chǎn)美式足球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球因此，在2000年下半年，公司決定評估亮彩色保齡球的市場潛力。公司向三個市場的消費者發(fā)出了調(diào)查問卷：費城、洛杉磯和紐黑文。這三組問卷的調(diào)查結(jié)果比預(yù)想的要好，支持了亮彩色保齡球能夠獲得10%~15%的市場份額的結(jié)論。當然，公司的一些人對市場調(diào)查成本頗有微詞，因為它高達250,000美元。然而，米多斯先生強調(diào)它是一項沉沒成本，不應(yīng)該進入項目評價中。無論如何，公司現(xiàn)在正考慮投資于生產(chǎn)保齡球的機器設(shè)備。保齡球生產(chǎn)廠址位于一幢靠近洛杉磯的、由公司擁有的建筑物中。這幢空置的建筑加上土地的稅后凈價為150,000美元。因此，在2000年下半年，公司決定評估亮彩色保齡球的市場潛力多米斯和同僚一起開始準備提交一份有關(guān)新產(chǎn)品的分析報告。他把一些有關(guān)的資料總結(jié)如下：生產(chǎn)保齡球的機器設(shè)備成本為100,000美元，預(yù)計它們在5年末的市場價值為30,000美元。該機器設(shè)備在5年的使用期內(nèi)年產(chǎn)量預(yù)計如下：5000、8000、12000、10000和6000。第一年保齡球的價格為20美元。由于保齡球市場具有高度競爭性，多米斯認為，相對于5%的預(yù)期通貨膨脹率，保齡球的價格將以每年2%的比率增長。然而，用于制造保齡球的塑膠將很快變得更昂貴。因此，制造過程的現(xiàn)金流出預(yù)計每年將增長10%。第一年的經(jīng)營成本為每單位10美元。多米斯經(jīng)過分析后確定，根據(jù)公司現(xiàn)有應(yīng)納稅所得額，新增保齡球項目適用的公司所得稅為34%。凈營運資本:公司發(fā)現(xiàn)它必須對營運資本保持一定的投資額。和其他制造類企業(yè)一樣，它必須在生產(chǎn)和銷售之前購買原材料并對存貨進行投資。它還得為不可預(yù)見的支出保留一定的現(xiàn)金。它的賒銷政策將產(chǎn)生應(yīng)收賬款。管理層認為對營運資本的各個項目的投資在第0年總計為10000美元，且在項目運作的早期將有所增加，當項目結(jié)束時則減少到零。換言之，對營運資本的投資在項目周期結(jié)束時能夠完全收回。多米斯和同僚一起開始準備提交一份有關(guān)新產(chǎn)品的分析報告。他把一凈營運資本的估計：包爾得文公司的管理者預(yù)測第1年的銷售額為100,000美元，經(jīng)營成本為50,000美元。如果銷售和成本支出都是現(xiàn)金交易，公司將收到50000美元。然而，管理者1．估計銷售額中有9000美元將為賒銷，因此第1年收到的現(xiàn)金將只有91000美元，該筆應(yīng)收賬款將于第2年收訖。2．認為他們能使50000美元的成本中的3000美元延遲支付，因此現(xiàn)金支出只有47000美元。當然，包爾得文公司將于第2年付清3000美元的應(yīng)付賬款。3．決定在第1年保留2500美元的存貨以避免“缺貨”和其他意外事件。4．決定在第1年為此項目留出1500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金短缺。因此，第1年凈營運資本為：9000-3000+2500+1500=10,000（美元）占銷售收入10%凈營運資本的估計：包爾得文公司的管理者預(yù)測第1年的銷售額為1表1:包爾得文公司的現(xiàn)金流量表(單位:千美元)表1:包爾得文公司的現(xiàn)金流量表(單位:千美元)增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量風險分析1)敏感性分析2)盈虧平衡分析會計利潤的盈虧平衡點:=(固定成本+折舊)/(單價-單位變動成本)變量悲觀估計正常估計樂觀估計銷量價格成本-------風險分析1)敏感性分析變量悲觀估計正常估計樂觀估計銷量--

投資中應(yīng)注意的其他問題1、關(guān)注《投資項目可行性研究報告》中的“數(shù)據(jù)質(zhì)量”比關(guān)注其“結(jié)論”更加重要?。?）測算的數(shù)據(jù)來自何方？（2）測算的數(shù)據(jù)真實嗎？可靠嗎？2、關(guān)注“市場需求分析”比關(guān)注“經(jīng)濟效益分析”（NPV、IRR、PBP等）更加重要！（1）產(chǎn)品或服務(wù)的目標市場、需求量和市場占有率如何？（2）產(chǎn)品或服務(wù)的價格、主要成本項目等影響因素會變化嗎？（3）產(chǎn)品和行業(yè)的周期的變化趨勢如何？投資中應(yīng)注意的其他問題1、關(guān)注《投資項目可行性研究報告

投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）3、關(guān)注投資項目的“風險分析”比關(guān)注“盈利狀況”更加重要?。?）投資項目投資后面臨哪些風險？（2）投資項目可行性研究是否使用“矩陣式彈性分析方法”？（3）如何控制和防范投資項目的風險？4、關(guān)注“戰(zhàn)略性投資”比關(guān)注“技術(shù)性投資”更加重要！（1）投資項目的主要或關(guān)鍵目標是什么？（2）投資項目的財務(wù)效益是否和如何影響目前企業(yè)的財務(wù)狀況？（3）投資項目與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)系如何？對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是否產(chǎn)生重要影響？投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）3、關(guān)注投資項目的“風險分析

投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）5、不但關(guān)注項目的準備和評價，也要關(guān)注項目的實施和后評價?。?）你進行投資項目的決策是根據(jù)一個人或一個單位的評價結(jié)論，還是根據(jù)多個人或多個單位的評價結(jié)論作出判斷？（2）你是否關(guān)注項目的實施進程？（3）你是否組織對投產(chǎn)后的項目進行“后評價”？投資中應(yīng)注意的其他問題（續(xù)）5、不但關(guān)注項目的準備和評作業(yè)章節(jié)習題編號9）2、21、23、24

作業(yè)章節(jié)習題編號補充*:是否應(yīng)該放棄不創(chuàng)造價值的投資？投資決策方法的運用教學課件

投資決策中的惡性增資問題（續(xù)）

什么是惡性增資惡性增資的理論解釋惡性增資的影響因素、預(yù)警與控制投資決策中的惡性增資問題（續(xù)）什么是惡性增資什么是惡性增資—案例

誰會更有可能去看比賽?A先生花錢預(yù)訂一張籃球賽的門票，B先生也有一張同樣的票，不過是別人送的。到比賽那天下起了暴風雪，路況很糟。A先生或B先生誰更有可能去看比賽?什么是惡性增資—案例誰會更有可能去看比賽?什么是惡性增資—案例