微觀經濟風險描述管理學與財務知識分析課件

第5章不確定條件下的選擇第5章不確定條件下的選擇本章討論的主題風險描述風險偏好降低風險Chapter5Slide2本章討論的主題風險描述Chapter5Slide25.1風險描述為了計量風險，我們必須知道: 1) 所有可能的結果 2) 每一種結果發(fā)生的可能性Chapter5Slide35.1風險描述為了計量風險，我們必須知道:Chapter5.1風險描述概率（Probability）概率是指每一種結果發(fā)生的可能性。概率的大小依賴于不確定事件本身的性質和人們的主觀判斷。概率的一個較為客觀的衡量來源于以往同類事件發(fā)生的可能性。Chapter5Slide45.1風險描述概率（Probability）Chapte5.1風險描述若無經驗可循，概率的形成取決于主觀性的判斷，即依據(jù)直覺進行判斷。這種直覺可以是基于一個人的判斷力或經驗。不同的信息或者對于同一信息的不同處理能力使得不同個體形成的主觀性概率有所區(qū)別。Chapter5Slide55.1風險描述若無經驗可循，概率的形成取決于主觀性的判斷5.1風險描述期望值（ExpectedValue）期望值是對不確定事件的所有可能性結果的一個加權平均。

權數(shù)是每一種可能性結果發(fā)生的概率。期望值衡量的是總體趨勢，即平均結果。Chapter5Slide65.1風險描述期望值（ExpectedValue）Ch5.1風險描述例如投資海底石油開采項目:有兩種可能結果：成功–股價從30美元升至40美元失敗–股價從30美元跌至20美元Chapter5Slide75.1風險描述例如Chapter5Slide75.1風險描述客觀性概率：100次開采，有25次成功，75次失敗。用Pr表示概率，那么，Pr（成功）=1/4；Pr（失?。?3/4；Chapter5Slide85.1風險描述客觀性概率：100次開采，有25次成功，75.1風險描述股價的期望值=Pr(成功)?(40美元/股)+Pr(失敗)?(20美元/股)=1/4?40+3/4?20=25美元/股Chapter5Slide95.1風險描述股價的期望值Chapter5Slide5.1風險描述假設Pr1，Pr2……Prn分別表示每一種可能性結果的概率，而X1，X2……Xn分別代表每一種可能性結果的值，那么，期望值的公式為：Chapter5Slide105.1風險描述假設Pr1，Pr2……Prn分別表示每一種5.1風險描述方差例子：假設你面臨著兩份推銷員兼職工作的選擇，第一份工作是傭金制，第二份是固定薪水制。這兩份工作的期望值是一樣的，你該如何選擇？Chapter5Slide115.1風險描述方差Chapter5Slide11推銷員工作的收入工作1:

傭金制 0.5 2000 0.5 1000 1500工作2:固定薪水制 0.99 1510 0.01 510 1500Chapter5Slide12

收入的

概率 收入($) 概率 收入($) 期望值 結果1 結果25.1風險描述推銷員工作的收入工作1:傭5.1風險描述工作1的期望值Chapter5Slide13工作2的期望值5.1風險描述工作1的期望值Chapter5Slide5.1風險描述這兩份工作的期望值雖然一樣，但是波動程度不同。波動程度越大，也就意味著風險越大。

離差（Deviation）離差是用于度量實際值與期望值之間的差，顯示風險程度的大小。Chapter5Slide145.1風險描述這兩份工作的期望值雖然一樣，但是波動程度不與期望收入之間的離差工作1 2,000 500 1,000 -500工作2 1,510 10 510 -900Chapter5Slide15 結果1 離差 結果2 離差5.1風險描述與期望收入之間的離差工作1 2,005.1風險描述工作1的平均離差(取絕對值)平均離差=0.5?(500)+0.5?(500)=500美元工作2的平均離差：平均離差=0.99?(10)+0.01?(990)=19.80美元因此，工作1的平均離差高于工作2，可以認為，工作1的風險要遠高于工作2。Chapter5Slide165.1風險描述工作1的平均離差(取絕對值)Chapter5.1風險描述標準差（standarddeviation）衡量的是每一個結果與期望值之間的離差的平方的平均值（即方差）的平方根。

Chapter5Slide175.1風險描述標準差（standarddeviatio5.1風險描述方差的公式:方差=Pr1?[X1-E(x)]2+Pr2?[X2-E(x)]2Chapter5Slide185.1風險描述方差的公式:Chapter5Slide計算方差工作1 2,000 250,000 1,000 250,000 250,000500.00工作2 1,510 100 510 980,1009,900 99.50Chapter5Slide19

離差的 離差的

結果1 平方 結果2 平方

方差 標準差5.1風險描述計算方差5.1風險描述兩份工作的標準差計算：Chapter5Slide20*標準差越大，意味著風險也越大。5.1風險描述兩份工作的標準差計算：Chapter5S5.1風險描述方差的概念同樣適用于存在多種可能性結果的場合。例如，工作1的可能性收入為1000，1100，1200，1300……2000，每一種可能性結果的概率同為1/11。工作2的可能性收入為1300，1400，1500，1600，1700，每一種可能性結果的概率同為1/5。Chapter5Slide215.1風險描述方差的概念同樣適用于存在多種可能性結果的場兩種工作收入的概率分布Chapter5Slide22收入0.1$1000$1500$20000.2工作1工作2工作1的收入分布的離散程度較高：標準差也大，風險也更大。概率兩種工作收入的概率分布Chapter55.1風險描述不等概率收入分布的情況工作1:分散程度更高，風險也越大收入呈凸狀分布:獲得中間收入的可能性大，而獲得兩端收入的可能性小。Chapter5Slide235.1風險描述不等概率收入分布的情況Chapter5S不同概率分布的情形Chapter5Slide24工作1工作2與工作2相比，工作1的收入分布較離散，標準差也更大。收入0.1$1000$1500$20000.2概率不同概率分布的情形Chapter5Slid5.1風險描述決策（Decisionmaking）在上個例子中，一個風險回避者將選擇工作2：因為兩份工作的期望值相同，但工作1的風險較高。假設另一種情形：工作1的每一種結果下的收入都增加100美元，期望值變?yōu)?600。該如何選擇？Chapter5Slide255.1風險描述決策（Decisionmaking）Ch收入調整后的方差Chapter5Slide26

工作1 2,100 250,000 1,100 250,000 1,600 500工作2 1510 100 510 980,100 1,500 99.50

離差的 離差的 收入的

工作1 平方 工作2 平方 期望值 標準差收入調整后的方差Chapter5S5.1風險描述工作1:收入期望值為1,600美元，標準差為500美元。工作2:收入期望值為1,500美元，標準差為99.50美元。如何選擇?這取決于個人的偏好。Chapter5Slide275.1風險描述工作1:收入期望值為1,600美元，標準5.2風險的偏好對不同風險的選擇假設消費單一商品消費者知道所有的概率分布以效用來衡量有關的結果效用函數(shù)是既定的Chapter5Slide285.2風險的偏好對不同風險的選擇Chapter5Sli5.2風險的偏好某人現(xiàn)在的收入是15000美元，效用為13?，F(xiàn)在，她考慮從事一項新的、有風險的工作。

從事這項新的工作，她的收入達到30000美元的概率是0.5，而收入降低到10000美元的概率也為0.5。她必須通過計算她的期望收入（或期望效用）來評價新的工作。Chapter5Slide29例子5.2風險的偏好某人現(xiàn)在的收入是15000美元，效用為15.2風險的偏好期望效用（expectedutility）是與各種可能收入相對應的效用的加權平均，其權數(shù)為獲得各種可能收入的概率。新工作的期望效用為：E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000) =0.5(10)+0.5(18) =14Chapter5Slide305.2風險的偏好期望效用（expectedutilit5.2風險的偏好新工作的預期收入為20000美元，預期效用E(u)為14，但新工作有風險。現(xiàn)有工作的確定收入為15000美元，確定的效用為13，沒有風險。如果消費者希望增加其預期效用，就會選擇新工作。Chapter5Slide315.2風險的偏好新工作的預期收入為20000美元，預期效5.2風險的偏好不同的風險偏好人們對風險的偏好可分為三種類型：風險規(guī)避型（riskaverse）風險中性型（riskneutral）風險愛好型（riskloving）Chapter5Slide325.2風險的偏好不同的風險偏好Chapter5Slid5.2風險的偏好風險規(guī)避者（RiskAverse）:風險規(guī)避者是指那些在期望收入相同的工作中，更愿意選擇確定性收入的工作的人。

如果一個人是風險規(guī)避者，其收入的邊際效用往往遞減。人們通過購買保險的方式來規(guī)避風險。Chapter5Slide335.2風險的偏好風險規(guī)避者（RiskAverse）:5.2風險的偏好例如，某女士現(xiàn)在擁有一份確定收入為20000美元，其確定的效用為16。她也可以選擇一份有0.5概率為30000美元、0.5概率為10000美元的收入的工作。該工作的預期收入為20000美元，預期效用為E(u)=(0.5)(10)+(0.5)(18)=14Chapter5Slide34風險規(guī)避者5.2風險的偏好例如，Chapter5Slide345.2風險的偏好因此，兩份工作的預期收入是相同的，但是，現(xiàn)有的確定收入給她帶來的效用是16，而新的、有風險的預期收入給她帶來的效用是14，所以，她會選擇前者，即確定收入的工作。所以，該消費者是風險規(guī)避者。Chapter5Slide35風險規(guī)避者5.2風險的偏好因此，兩份工作的預期收入是相同的，但是，5.2風險的偏好Chapter5Slide36收入效用該消費者是風險規(guī)避型的，因為她寧可選擇一份確定收入為20000美元的工作，而不選擇另一份有0.5可能為10000美元，0.5可能為30000美元的工作。。E101015201314161801630ABCD風險規(guī)避者5.2風險的偏好Chapter5Slide36收入效5.2風險的偏好如果一個人對于具有同一期望收入的不確定性工作與確定性工作的偏好相同時，那么，他就是風險中性者（riskneutral）。Chapter5Slide37風險中性者5.2風險的偏好如果一個人對于具有同一期望收入的不確定性5.2風險的偏好Chapter5Slide38收入1020效用0306AEC1218該消費者是風險中性的，她對于期望收入相等的確定收入工作與不確定收入工作之間沒有特別的偏好。風險中性者5.2風險的偏好Chapter5Slide38收入15.2風險的偏好如果消費者在期望收入相同的確定性工作與不確定性工作中選擇了后者，那么，該消費者就是風險愛好者（riskloving）。例如：賭博、一些犯罪活動Chapter5Slide39風險愛好者5.2風險的偏好如果消費者在期望收入相同的確定性工作與不5.2風險的偏好Chapter5Slide40收入效用03102030AEC818該消費者寧可去接受有風險的工作，而不選擇確定收入的工作，因此，她是風險愛好型的。風險愛好者5.2風險的偏好Chapter5Slide40收入效5.2風險的偏好風險貼水（riskpremium）是指風險規(guī)避者為了規(guī)避風險而愿意付出的代價，它是能夠給一個人帶來相同效用的風險性工作與確定性工作之間的收入差額。

Chapter5Slide41風險貼水5.2風險的偏好風險貼水（riskpremium）是指5.2風險的偏好例如一個消費者有一份有0.5可能為30000美元，有0.5可能為10000美元的工作（預期收入為20000美元）。這種預期收入產生的預期效用為:E(u)=0.5(18)+0.5(10)=14Chapter5Slide42風險貼水5.2風險的偏好例如Chapter5Slide42風5.2風險的偏好Chapter5Slide43收入效用01016由于確定性收入為16與期望值為20的不確定收入所產生的效用均為14，因此，4就是風險貼水。101830402014ACEG20F風險貼水5.2風險的偏好Chapter5Slide43收入效5.2風險的偏好預期收入的波動程度越大，風險貼水也就越高。例如:有一份工作，獲得40000美元收入（效用為20）的可能性為0.5，收入為0（效用為0）的可能性為0.5。Chapter5Slide445.2風險的偏好預期收入的波動程度越大，風險貼水也就越高5.2風險的偏好在此例中，預期收入仍為20000美元，但預期效用下降至10。預期效用=0.5u($0)+.5u($40,000) =0+.5(20)=10Chapter5Slide455.2風險的偏好在此例中，Chapter5Slide5.2風險的偏好在此例中，預期收入為20000美元的不確定性工作所帶來的預期效用僅為10。事實上，確定性收入為10000美元時，其效用也為10。因此，在此例中，風險貼水為10000美元（即預期收入20000美元減去確定性收入10000美元）。

Chapter5Slide465.2風險的偏好在此例中，預期收入為20000美元的不確5.3降低風險消費降低風險的措施主要有三種: 1)多樣化 2)購買保險 3)獲取更多的信息Chapter5Slide475.3降低風險消費降低風險的措施主要有三種:Chapte5.3降低風險多樣化假設一個廠商可以選擇只銷售空調、或加熱器，或者兩者兼而有之。假設熱天與冷天的概率均為0.5。廠商通過多樣化經營可以減少風險。Chapter5Slide485.3降低風險多樣化Chapter5Slide485.3降低風險銷售空調 30,000 12,000銷售加熱器 12,000 30,000*熱天或冷天的概率均為0.5

Chapter5Slide49 熱天 冷天

銷售空調或加熱氣的收入5.3降低風險銷售空調 30,000 12,000Ch5.3降低風險如果廠商只銷售空調，或只銷售加熱氣，那么，收入或為30000美元，或為12000美元。預期收入為:1/2($12,000)+1/2($30,000)=$21,000Chapter5Slide50多樣化5.3降低風險如果廠商只銷售空調，或只銷售加熱氣，那么，5.3降低風險假如廠商分別將一半的時間用于銷售空調，另一半時間銷售加熱器：如果天氣炎熱，空調的銷售收入為15000，加熱器的銷售收入為6000，預期收入為21000。如果天氣較冷，空調的銷售收入為6000，加熱器的銷售收入為15000，預期收入為2000。因此，通過多樣化經營，天氣無論炎熱或較冷，廠商均可獲得21000的預期收入（固定收入），沒有風險。Chapter5Slide51多樣化5.3降低風險假如廠商分別將一半的時間用于銷售空調，另一5.3降低風險在上例中，加熱器與空調是完全負相關的，廠商通過多樣化經營可以消除風險。在通常的情況下，通過將投資分散在一些相關性較小的事件上，可以較大程度地消除一部分風險。Chapter5Slide52多樣化5.3降低風險在上例中，加熱器與空調是完全負相關的，廠商5.3降低風險風險規(guī)避者為了規(guī)避風險愿意付出一定的代價。如果保險的價格正好等于期望損失，風險規(guī)避者將會購買足夠的保險，以使他們任何可能的損失得到全額的補償。Chapter5Slide53保險5.3降低風險風險規(guī)避者為了規(guī)避風險愿意付出一定的代價。投保的決策不投保 $40,000 $50,000 $49,000 $3000投保 49,000 49,000 49,000 0Chapter5Slide54 被盜 安全 預期 (Pr=0.1) (Pr=0.9) 財富 標準差投保的決策不投保 $40,005.3降低風險保險的購買使得無論有無風險損失，投保人的收入總是固定的。因為保險的支出等于期望損失，因此，固定收入總是等于風險存在時的期望收入。對于一個風險規(guī)避者而言，確定收入給他帶來的效用要高于有風險的不確定收入帶來的效用。Chapter5Slide55保險5.3降低風險保險的購買使得無論有無風險損失，投保人的收5.3降低風險大數(shù)定律（thelawoflargenumber）是指盡管孤立的事件是偶發(fā)性的，或者大部分是不可預測的，但是，許多相似事件的平均結果是可預計的。

Chapter5Slide56大數(shù)定律5.3降低風險大數(shù)定律（thelawoflarge5.3降低風險假設:某人家中被盜的可能性是10%，損失為10000美元。預期損失=0.10x$10,000=$1,000假定有100人面臨同樣的境況Chapter5Slide57保險公司的收支5.3降低風險假設:Chapter5Slide57保5.3降低風險每人交納1000美元的保費，100人就匯集了100000美元的保險基金，用于補償損失。保險公司估計，這100個人的期望損失總計約為100000美元，有了上述的保險基金，保險公司就不必無法賠付損失了。Chapter5Slide58保險公司的收支5.3降低風險每人交納1000美元的保費，100人就匯集5.3降低風險完全信息的價值（ValueofCompleteInformation）完全信息的價值是信息完全時進行選擇的期望收益與信息不完全時進行選擇的期望收益的差額。Chapter5Slide59信息的價值5.3降低風險完全信息的價值（ValueofComp5.3降低風險假設商場經理要決定訂多少套的秋季服裝:如果訂100套，則進價為180美元/套如果訂50套，則進價為200美元/套每套的售價是300美元如果衣服沒有賣出，可以一半的價格退貨。售出100套衣服的概率為0.5，售出50套衣服的概率也是0.5。Chapter5Slide60信息的價值5.3降低風險假設商場經理要決定訂多少套的秋季服裝:Ch

1.訂50套 5,000 5,000 5,0002.訂100套 1,500 12,000 6,750Chapter5Slide61

售出50套 售出100套期望收益

1.訂50套 5,000 5,000 5,000C5.3降低風險如果沒有完全的信息:風險中性者會訂100套服裝風險規(guī)避者會訂50套服裝Chapter5Slide625.3降低風險如果沒有完全的信息:Chapter5Sl5.3降低風險假設信息完全，那么，訂貨數(shù)必須與銷售量相同。有兩種結果：訂50套售出50套，或者訂100套售出100套。這兩種結果的概率均為0.5。如果信息完全，作出正確的選擇，那么，預期收益為8,500.8,500=0.5(5,000)+0.5(12,000)如果信息不完全，訂100套的預期收益為6,750。因此，完全信息的價值就是1750（8500-6750）。Chapter5Slide635.3降低風險假設信息完全，那么，訂貨數(shù)必須與銷售量相同本章小結面對未來的不確定性，消費者和管理者經常要進行決策。消費者和投資者關心不確定結果的期望值與波動程度。在進行不確定選擇時，消費者追求期望效用最大化，它是各種可能結果帶來的效用的加權平均，權數(shù)為各種結果發(fā)生的概率。Chapter5Slide64本章小結面對未來的不確定性，消費者和管理者經常要進行決策。C案例思考：醫(yī)生、病人、信息病人如何選擇醫(yī)生醫(yī)生怎樣選擇病人醫(yī)療信息是否應該公開Chapter5案例思考：醫(yī)生、病人、信息病人如何選擇醫(yī)生Chapter5本章小結人們對風險的偏好類型有三種：風險規(guī)避型、風險中性型和風險愛好型。風險規(guī)避者為避免風險而愿意付出的最大的代價稱為風險貼水。通過多樣化、購買保險以及獲得更多信息的方式可以降低風險。Chapter5Slide66本章小結人們對風險的偏好類型有三種：風險規(guī)避型、風險中性型和第5章結束不確定條件下的選擇第5章結束不確定條件下的選擇第5章不確定條件下的選擇第5章不確定條件下的選擇本章討論的主題風險描述風險偏好降低風險Chapter5Slide69本章討論的主題風險描述Chapter5Slide25.1風險描述為了計量風險，我們必須知道: 1) 所有可能的結果 2) 每一種結果發(fā)生的可能性Chapter5Slide705.1風險描述為了計量風險，我們必須知道:Chapter5.1風險描述概率（Probability）概率是指每一種結果發(fā)生的可能性。概率的大小依賴于不確定事件本身的性質和人們的主觀判斷。概率的一個較為客觀的衡量來源于以往同類事件發(fā)生的可能性。Chapter5Slide715.1風險描述概率（Probability）Chapte5.1風險描述若無經驗可循，概率的形成取決于主觀性的判斷，即依據(jù)直覺進行判斷。這種直覺可以是基于一個人的判斷力或經驗。不同的信息或者對于同一信息的不同處理能力使得不同個體形成的主觀性概率有所區(qū)別。Chapter5Slide725.1風險描述若無經驗可循，概率的形成取決于主觀性的判斷5.1風險描述期望值（ExpectedValue）期望值是對不確定事件的所有可能性結果的一個加權平均。

權數(shù)是每一種可能性結果發(fā)生的概率。期望值衡量的是總體趨勢，即平均結果。Chapter5Slide735.1風險描述期望值（ExpectedValue）Ch5.1風險描述例如投資海底石油開采項目:有兩種可能結果：成功–股價從30美元升至40美元失敗–股價從30美元跌至20美元Chapter5Slide745.1風險描述例如Chapter5Slide75.1風險描述客觀性概率：100次開采，有25次成功，75次失敗。用Pr表示概率，那么，Pr（成功）=1/4；Pr（失?。?3/4；Chapter5Slide755.1風險描述客觀性概率：100次開采，有25次成功，75.1風險描述股價的期望值=Pr(成功)?(40美元/股)+Pr(失敗)?(20美元/股)=1/4?40+3/4?20=25美元/股Chapter5Slide765.1風險描述股價的期望值Chapter5Slide5.1風險描述假設Pr1，Pr2……Prn分別表示每一種可能性結果的概率，而X1，X2……Xn分別代表每一種可能性結果的值，那么，期望值的公式為：Chapter5Slide775.1風險描述假設Pr1，Pr2……Prn分別表示每一種5.1風險描述方差例子：假設你面臨著兩份推銷員兼職工作的選擇，第一份工作是傭金制，第二份是固定薪水制。這兩份工作的期望值是一樣的，你該如何選擇？Chapter5Slide785.1風險描述方差Chapter5Slide11推銷員工作的收入工作1:

傭金制 0.5 2000 0.5 1000 1500工作2:固定薪水制 0.99 1510 0.01 510 1500Chapter5Slide79

收入的

概率 收入($) 概率 收入($) 期望值 結果1 結果25.1風險描述推銷員工作的收入工作1:傭5.1風險描述工作1的期望值Chapter5Slide80工作2的期望值5.1風險描述工作1的期望值Chapter5Slide5.1風險描述這兩份工作的期望值雖然一樣，但是波動程度不同。波動程度越大，也就意味著風險越大。

離差（Deviation）離差是用于度量實際值與期望值之間的差，顯示風險程度的大小。Chapter5Slide815.1風險描述這兩份工作的期望值雖然一樣，但是波動程度不與期望收入之間的離差工作1 2,000 500 1,000 -500工作2 1,510 10 510 -900Chapter5Slide82 結果1 離差 結果2 離差5.1風險描述與期望收入之間的離差工作1 2,005.1風險描述工作1的平均離差(取絕對值)平均離差=0.5?(500)+0.5?(500)=500美元工作2的平均離差：平均離差=0.99?(10)+0.01?(990)=19.80美元因此，工作1的平均離差高于工作2，可以認為，工作1的風險要遠高于工作2。Chapter5Slide835.1風險描述工作1的平均離差(取絕對值)Chapter5.1風險描述標準差（standarddeviation）衡量的是每一個結果與期望值之間的離差的平方的平均值（即方差）的平方根。

Chapter5Slide845.1風險描述標準差（standarddeviatio5.1風險描述方差的公式:方差=Pr1?[X1-E(x)]2+Pr2?[X2-E(x)]2Chapter5Slide855.1風險描述方差的公式:Chapter5Slide計算方差工作1 2,000 250,000 1,000 250,000 250,000500.00工作2 1,510 100 510 980,1009,900 99.50Chapter5Slide86

離差的 離差的

結果1 平方 結果2 平方

方差 標準差5.1風險描述計算方差5.1風險描述兩份工作的標準差計算：Chapter5Slide87*標準差越大，意味著風險也越大。5.1風險描述兩份工作的標準差計算：Chapter5S5.1風險描述方差的概念同樣適用于存在多種可能性結果的場合。例如，工作1的可能性收入為1000，1100，1200，1300……2000，每一種可能性結果的概率同為1/11。工作2的可能性收入為1300，1400，1500，1600，1700，每一種可能性結果的概率同為1/5。Chapter5Slide885.1風險描述方差的概念同樣適用于存在多種可能性結果的場兩種工作收入的概率分布Chapter5Slide89收入0.1$1000$1500$20000.2工作1工作2工作1的收入分布的離散程度較高：標準差也大，風險也更大。概率兩種工作收入的概率分布Chapter55.1風險描述不等概率收入分布的情況工作1:分散程度更高，風險也越大收入呈凸狀分布:獲得中間收入的可能性大，而獲得兩端收入的可能性小。Chapter5Slide905.1風險描述不等概率收入分布的情況Chapter5S不同概率分布的情形Chapter5Slide91工作1工作2與工作2相比，工作1的收入分布較離散，標準差也更大。收入0.1$1000$1500$20000.2概率不同概率分布的情形Chapter5Slid5.1風險描述決策（Decisionmaking）在上個例子中，一個風險回避者將選擇工作2：因為兩份工作的期望值相同，但工作1的風險較高。假設另一種情形：工作1的每一種結果下的收入都增加100美元，期望值變?yōu)?600。該如何選擇？Chapter5Slide925.1風險描述決策（Decisionmaking）Ch收入調整后的方差Chapter5Slide93

工作1 2,100 250,000 1,100 250,000 1,600 500工作2 1510 100 510 980,100 1,500 99.50

離差的 離差的 收入的

工作1 平方 工作2 平方 期望值 標準差收入調整后的方差Chapter5S5.1風險描述工作1:收入期望值為1,600美元，標準差為500美元。工作2:收入期望值為1,500美元，標準差為99.50美元。如何選擇?這取決于個人的偏好。Chapter5Slide945.1風險描述工作1:收入期望值為1,600美元，標準5.2風險的偏好對不同風險的選擇假設消費單一商品消費者知道所有的概率分布以效用來衡量有關的結果效用函數(shù)是既定的Chapter5Slide955.2風險的偏好對不同風險的選擇Chapter5Sli5.2風險的偏好某人現(xiàn)在的收入是15000美元，效用為13。現(xiàn)在，她考慮從事一項新的、有風險的工作。

從事這項新的工作，她的收入達到30000美元的概率是0.5，而收入降低到10000美元的概率也為0.5。她必須通過計算她的期望收入（或期望效用）來評價新的工作。Chapter5Slide96例子5.2風險的偏好某人現(xiàn)在的收入是15000美元，效用為15.2風險的偏好期望效用（expectedutility）是與各種可能收入相對應的效用的加權平均，其權數(shù)為獲得各種可能收入的概率。新工作的期望效用為：E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000) =0.5(10)+0.5(18) =14Chapter5Slide975.2風險的偏好期望效用（expectedutilit5.2風險的偏好新工作的預期收入為20000美元，預期效用E(u)為14，但新工作有風險?，F(xiàn)有工作的確定收入為15000美元，確定的效用為13，沒有風險。如果消費者希望增加其預期效用，就會選擇新工作。Chapter5Slide985.2風險的偏好新工作的預期收入為20000美元，預期效5.2風險的偏好不同的風險偏好人們對風險的偏好可分為三種類型：風險規(guī)避型（riskaverse）風險中性型（riskneutral）風險愛好型（riskloving）Chapter5Slide995.2風險的偏好不同的風險偏好Chapter5Slid5.2風險的偏好風險規(guī)避者（RiskAverse）:風險規(guī)避者是指那些在期望收入相同的工作中，更愿意選擇確定性收入的工作的人。

如果一個人是風險規(guī)避者，其收入的邊際效用往往遞減。人們通過購買保險的方式來規(guī)避風險。Chapter5Slide1005.2風險的偏好風險規(guī)避者（RiskAverse）:5.2風險的偏好例如，某女士現(xiàn)在擁有一份確定收入為20000美元，其確定的效用為16。她也可以選擇一份有0.5概率為30000美元、0.5概率為10000美元的收入的工作。該工作的預期收入為20000美元，預期效用為E(u)=(0.5)(10)+(0.5)(18)=14Chapter5Slide101風險規(guī)避者5.2風險的偏好例如，Chapter5Slide345.2風險的偏好因此，兩份工作的預期收入是相同的，但是，現(xiàn)有的確定收入給她帶來的效用是16，而新的、有風險的預期收入給她帶來的效用是14，所以，她會選擇前者，即確定收入的工作。所以，該消費者是風險規(guī)避者。Chapter5Slide102風險規(guī)避者5.2風險的偏好因此，兩份工作的預期收入是相同的，但是，5.2風險的偏好Chapter5Slide103收入效用該消費者是風險規(guī)避型的，因為她寧可選擇一份確定收入為20000美元的工作，而不選擇另一份有0.5可能為10000美元，0.5可能為30000美元的工作。。E101015201314161801630ABCD風險規(guī)避者5.2風險的偏好Chapter5Slide36收入效5.2風險的偏好如果一個人對于具有同一期望收入的不確定性工作與確定性工作的偏好相同時，那么，他就是風險中性者（riskneutral）。Chapter5Slide104風險中性者5.2風險的偏好如果一個人對于具有同一期望收入的不確定性5.2風險的偏好Chapter5Slide105收入1020效用0306AEC1218該消費者是風險中性的，她對于期望收入相等的確定收入工作與不確定收入工作之間沒有特別的偏好。風險中性者5.2風險的偏好Chapter5Slide38收入15.2風險的偏好如果消費者在期望收入相同的確定性工作與不確定性工作中選擇了后者，那么，該消費者就是風險愛好者（riskloving）。例如：賭博、一些犯罪活動Chapter5Slide106風險愛好者5.2風險的偏好如果消費者在期望收入相同的確定性工作與不5.2風險的偏好Chapter5Slide107收入效用03102030AEC818該消費者寧可去接受有風險的工作，而不選擇確定收入的工作，因此，她是風險愛好型的。風險愛好者5.2風險的偏好Chapter5Slide40收入效5.2風險的偏好風險貼水（riskpremium）是指風險規(guī)避者為了規(guī)避風險而愿意付出的代價，它是能夠給一個人帶來相同效用的風險性工作與確定性工作之間的收入差額。

Chapter5Slide108風險貼水5.2風險的偏好風險貼水（riskpremium）是指5.2風險的偏好例如一個消費者有一份有0.5可能為30000美元，有0.5可能為10000美元的工作（預期收入為20000美元）。這種預期收入產生的預期效用為:E(u)=0.5(18)+0.5(10)=14Chapter5Slide109風險貼水5.2風險的偏好例如Chapter5Slide42風5.2風險的偏好Chapter5Slide110收入效用01016由于確定性收入為16與期望值為20的不確定收入所產生的效用均為14，因此，4就是風險貼水。101830402014ACEG20F風險貼水5.2風險的偏好Chapter5Slide43收入效5.2風險的偏好預期收入的波動程度越大，風險貼水也就越高。例如:有一份工作，獲得40000美元收入（效用為20）的可能性為0.5，收入為0（效用為0）的可能性為0.5。Chapter5Slide1115.2風險的偏好預期收入的波動程度越大，風險貼水也就越高5.2風險的偏好在此例中，預期收入仍為20000美元，但預期效用下降至10。預期效用=0.5u($0)+.5u($40,000) =0+.5(20)=10Chapter5Slide1125.2風險的偏好在此例中，Chapter5Slide5.2風險的偏好在此例中，預期收入為20000美元的不確定性工作所帶來的預期效用僅為10。事實上，確定性收入為10000美元時，其效用也為10。因此，在此例中，風險貼水為10000美元（即預期收入20000美元減去確定性收入10000美元）。

Chapter5Slide1135.2風險的偏好在此例中，預期收入為20000美元的不確5.3降低風險消費降低風險的措施主要有三種: 1)多樣化 2)購買保險 3)獲取更多的信息Chapter5Slide1145.3降低風險消費降低風險的措施主要有三種:Chapte5.3降低風險多樣化假設一個廠商可以選擇只銷售空調、或加熱器，或者兩者兼而有之。假設熱天與冷天的概率均為0.5。廠商通過多樣化經營可以減少風險。Chapter5Slide1155.3降低風險多樣化Chapter5Slide485.3降低風險銷售空調 30,000 12,000銷售加熱器 12,000 30,000*熱天或冷天的概率均為0.5

Chapter5Slide116 熱天 冷天

銷售空調或加熱氣的收入5.3降低風險銷售空調 30,000 12,000Ch5.3降低風險如果廠商只銷售空調，或只銷售加熱氣，那么，收入或為30000美元，或為12000美元。預期收入為:1/2($12,000)+1/2($30,000)=$21,000Chapter5Slide117多樣化5.3降低風險如果廠商只銷售空調，或只銷售加熱氣，那么，5.3降低風險假如廠商分別將一半的時間用于銷售空調，另一半時間銷售加熱器：如果天氣炎熱，空調的銷售收入為15000，加熱器的銷售收入為6000，預期收入為21000。如果天氣較冷，空調的銷售收入為6000，加熱器的銷售收入為15000，預期收入為2000。因此，通過多樣化經營，天氣無論炎熱或較冷，廠商均可獲得21000的預期收入（固定收入），沒有風險。Chapter5Slide118多樣化5.3降低風險假如廠商分別將一半的時間用于銷售空調，另一5.3降低風險在上例中，加熱器與空調是完全負相關的，廠商通過多樣化經營可以消除風險。在通常的情況下，通過將投資分散在一些相關性較小的事件上，可以較大程度地消除一部分風險。Chapter5Slide119多樣化5.3降低風險在上例中，加熱器與空調是完全負相關的，廠商5.3降低風險風險規(guī)避者為了規(guī)避風險愿意付出一定的代價。如果保險的價格正好等于期望損失，風險規(guī)避者將會購買足夠的保險，以使他們任何可能的損失得到全額的補償。Chapter5Slide120保險5.3降低風險風險規(guī)避者為了規(guī)避風險愿意付出一定的代價。投保的決策不投保 $40,000 $50,000 $49,000 $3000投保 49,000 49,000 49,0