關于“智遠理財”每日操盤建議

“智遠理財”每日操盤建議 （2009-08-13）機構視點國泰君安：08.12市場大跌點評昨日兩市雖然暴跌，但是有兩個值得注意的不同尋常之處。一是雖然大盤殺跌兇猛，個股普跌，但是最終封死跌停的股票屈指可數，這和兩周前的恐慌性殺跌構成鮮明對比；二是房地產板塊在殺跌的過程中全程維持強勢。而兩周前雖然房地產同樣已經持續(xù)調整，但最終卻在殺跌過程中突然崩潰。特別提出這兩個不同尋常之處的原因之一是：我們認為至少在目前階段，基本面政策面的情況并沒有出現實質性的變化，變的只是投資者的心理，以及對政策的解讀方式。另一個原因是：我們一直認為，支撐本輪經濟復蘇以及市場反彈的根基是房地產投資，對房地產投資失去信心就等于對經濟持續(xù)復蘇能力和市場走勢失去信心。殺跌而不跌停說明殺跌出逃的人并不堅決，也說明仍然有市場參與者愿意此時進場；房地產逆勢堅挺，并且是房地產從調整月余以來第一次能夠持續(xù)兩天資金流入，說明市場參與者已經重新恢復了對于市場根基的信心。在這樣的盤面判斷下，結合我們對于基本面仍然偏樂觀的看法，我們傾向于認為現在還未到大盤已經轉勢的信號，而是對前期持續(xù)上漲的修正。我們認為短期大盤仍然會處于寬幅震蕩，但是鑒于前期的震蕩是向下，接下來向上震蕩的概率會比較大。申銀萬國：期待全面復蘇--從7月份經濟數據看下半年的主要變化結論及投資建議：經濟復蘇進程會有所波動，但經濟復蘇的趨勢不會改變，維持中國經濟V型回升的判斷。從8月份開始，物價跌幅將明顯收窄。內生式的流動性創(chuàng)造和外匯占款決定了流動性依然寬松。在經濟實現自主增長之前，寬松的宏觀政策不會改變。原因與邏輯：7月份工業(yè)生產和投資數據明顯低于預期，出口跌幅再次加大表明經濟復蘇進程并非持續(xù)加速，也會有所波動。但這并不意味著經濟復蘇趨勢的改變，我們維持經濟V型回升的判斷，預計3季度經濟增長率在9％左右，4季度經濟增長率將在10％以上。首先我們認為投資的高增長格局不會改變。1、資金和項目充裕的情況沒有改變。2、中央投資對投資的拉動作用將繼續(xù)顯現。3、國家可能會出臺進一步刺激民間投資的政策措施，這將鞏固民間投資復蘇勢頭。其次，出口有望從4季度走出低谷。由于從接單到貨物出口有一個周期，我們認為目前出口的低迷更多的反應的是2-3個月前訂單不足的狀況。伴隨著美國經濟好轉，訂單已經明顯增加，這將帶來出口的好轉。預計四季度出口跌幅將從目前的20％左右收窄到5％左右。外需的好轉也將為中國經濟注入新的增長動力。7月份CPI下跌1.8％、PPI下跌8.2％，基本符合預期。我們維持CPI全年下跌1％、PPI全年下跌5.5％的判斷。根據影響CPI和PPI的短期因素的分析，我們預計CPI和PPI跌幅有望從8月份開始收窄。初步預測8月份CPI跌幅會收窄至1.5％，PPI跌幅會收窄至8％。l 7月份貸款增加3559億元，增長率33.9％，比上月回落0.5個百分點。M1增長率26.4％，比上月加快1.8個百分點。一增一減的變化印證了我們中期報告關于流動性源頭從外生（貸款）轉向內生（活期化和儲蓄分流）和外匯占款的判斷，我們維持流動性無憂的判斷，初步預計8月份M1增長率將進一步提高到27％左右。7月居民儲蓄余額減少192億元人民幣，這在2007年10月份以來尚屬于首次。從股票市場上漲、基金旺銷、以及房地產銷售火爆的情況看，我們認為居民儲蓄存款轉化為股票、基金和房地產投資的可能性較大。最近中央對經濟形勢的基本判斷是經濟回升的基礎尚不牢固，經濟自主增長的動力還不強，7月份的實際情況確實為這一判斷提供了新的注解，在這種情況下，寬松的宏觀政策對于保增長仍然具有重要的意義，保增長的政策并不應該也不會貿然改變?；谖覀儗DP和CPI的預測，我們覺得在明年3季度前加息的概率很小。如果由于新的套利交易導致外匯占款大量增加的話，準備金率提高的可能性會增加，但是從目前的情況看，由于常規(guī)手段還有很大空間，通過上調準備金率回收流動性的概率也不大。有別于大眾的認識：（1）經濟V型回升，通貨緊縮從8月份開始緩解。（2）內生式的流動性創(chuàng)造和外匯占款決定了流動性依然寬松。（3）在經濟實現自主增長之前，寬松的宏觀政策不會改變。國泰君安：超配中游制造——8月份行業(yè)配置策略配置環(huán)境：中國經濟正逐步從復蘇轉向擴張階段：近兩個月的房地產投資增速，雖然仍在歷史低位，但反彈強勁，下半年房地產投資起來是大概率事件。美國經濟見底復蘇已經逐步得到確認，從而帶動下半年中國出口形勢回暖。消費品價格的滯后反應，決定了年內通脹的壓力很小，因此市場擔心的貨幣政策轉向在年內并不成立。我們在行業(yè)配置中堅持超配投資時鐘左側的周期性行業(yè)。近期市場的調整和部分前期漲幅較大行業(yè)的回調，并不會從根本上干擾我們的配置邏輯和主線。8月份配置組合建議：強烈建議超配鋼鐵、建筑施工、建筑材料、機械設備行業(yè)。國金證券：本周策略——A股進入震蕩格局

尋找確定性復蘇。我們認為，A股可能會步入階段性震蕩格局，建議尋找確定性復蘇。我們主要對影響A股市場的政策、流動性和經濟復蘇這三個因素進行了分析：政策維穩(wěn)，厘清微調。前期對貨幣政策微調有所擔憂，管理層及時澄清，反復強調目前政策的基調并未發(fā)生改變，淡化了“微調”的意義，這有利于穩(wěn)定市場的預期。央行也清晰的表露不會直接針對資產價格泡沫進行貨幣政策調整。我們認為目前的政策已經進入到“操作上微調”的層面，但“政策基調不會改變”，其實質影響較為有限。流動性短期有壓力，中期有支持。短期壓力來自于：IPO供給的快速上升，和基金倉位處于歷史高位情況下新增資金流入的阻塞，后續(xù)對新基金發(fā)行的速率需保持重點關注。中期支持主要是潛在的儲蓄分流，8月以后實際利率持續(xù)走低將可能驅動居民儲蓄轉移。復蘇進程延續(xù)，企業(yè)業(yè)績持續(xù)改善。業(yè)績增長將是支持A股后續(xù)的關鍵因素。我們認為上市公司的利潤會處于持續(xù)改善的過程，目前中報顯示出改善的跡象。并且從季度分布上看，2009年3、4季度利潤增速逐級提高的確定性很高。對A股能夠形成支撐作用。A股步入階段性震蕩格局：產生這種震蕩的原因在于：1、短期內，市場資金面存在壓力；2、流動性的驅動將從總量擴張轉化為結構性的儲蓄轉移；3、從前期流動性的驅動轉換為更明確的復蘇驅動，修正前期過高的價格復蘇預期。我們判斷短期內A股市場圍繞3300點為中軸進行區(qū)間震蕩的可能性更高。在配置策略上，在階段性震蕩格局下尋找更確定復蘇的機會，而從中期的視角中游原材料行業(yè)和地產、銀行可能是獲取超額收益的方向。偏防御且估值存在修正：主要是醫(yī)藥、商業(yè)、農業(yè)、服裝等行業(yè)。屬于估值被動提升的機會。出口復蘇的投資邏輯：海外經濟復蘇確定性較強，建議關注化工（橡膠、塑料、純堿、原料藥等）、機電產品、通信設備、紡織家具等。低碳經濟下的投資主題：4季度即將召開哥本哈根會議，國內新能源政策也正在呼之欲出，節(jié)能減排、新能源的機會仍然值得關注。上海區(qū)域和整合的機會：浦東新區(qū)正式成立，浦東地區(qū)的發(fā)展確定性更高，同時還兼有世博與迪斯尼的主題。另外，上海國資重組目前正在積極推進中，這種確定的整合機會也值得關注。招商證券：一周投資策略——經濟趨勢決定市場調整。近來市場大幅波動，我們冷靜思考后將調整的性質界定為前期上升過快之后的休整而不是向好趨勢的改變或結束。原因在于：經濟復蘇趨勢依然明確，四季度后業(yè)績同比開始改善；在CPI負增長階段貨幣政策轉向的可能性很?。还乐邓诫m然快速上升但并沒有出現極端高估；從貨幣缺口邏輯看，仍未到市場趨勢要發(fā)生根本拐點的時候。我們認為市場調整幅度不會太大，短期內建議注重防御和出口復蘇，但中期內依然建議注重最受益于經濟復蘇的中、上游行業(yè)。汽車銷量繼續(xù)強勁，出口復蘇信號日益積極。根據中汽協(xié)最新數據，中國7月份汽車銷量較上年同期增長63.6%，至109萬輛，這說明內需復蘇情況繼續(xù)強化。美國7月份就業(yè)報告使得其復蘇將在三四季度體現在同步指標的好轉上，七月份非農就業(yè)人數減少了24.7萬人，失業(yè)率從6月的9.5%下降至9.4%，這是美國失業(yè)率15個月來首次下降，均好于預期。總之，經濟復蘇的過程仍在繼續(xù)。貨幣政策轉向的可能性小，貨幣缺口仍然寬余。上周五三部委舉行新聞發(fā)布會表示積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不會變。我們再次強調歷史規(guī)律：美國在60年代以來沒有出現過CPI同比為負值時收縮貨幣政策的現象，近二十年來美國沒有在CPI低于正1.5%時收縮政策的現象；中國90年代以來沒有在CPI同比為負值時收縮貨幣政策的，沒有在CPI低于3%時劇烈調控的。從貨幣缺口邏輯看，還未到市場要發(fā)生拐點的時候。短期震蕩調整可能未完，但中期趨勢亦未變。近期房地產和貨幣政策微調預期增強，加上新股發(fā)行等原因，市場出現了震蕩調整，短期內這種震蕩局面仍可能持續(xù)。但是需要指出的是，經濟復蘇過程中市場的調整和經濟趨勢要預期向下背景下的市場調整是完全不同性質的，幅度不會太大。經濟復蘇初期大幅反彈后的調整特征。美國除大蕭條時期的大幅波動外，八十年代初、九十年代初、二十世紀初幾次經濟復蘇初期市場大幅反彈后的調整幅度在10%以內，趨勢未變但調整時間稍長，在半年左右。中國2006年初開始的利潤復蘇周期里，當中的平均調整幅度為13%，平均震蕩調整時間為1個多月。行業(yè)配置方面，短期內關注外需復蘇和穩(wěn)定增長行業(yè)，包括電子、紡織服裝、食品飲料、醫(yī)藥等；中期內依然超配經濟復蘇最受益的中、上游行業(yè)等。中期來看基于產業(yè)景氣的傳導關系以及盈利預期趨勢和彈性的邏輯沒有發(fā)生改變，仍然建議超配化工鋼鐵、煤炭有色等中、上游行業(yè)以及銀行地產。短期可關注穩(wěn)定增長性行業(yè)和出口復蘇行業(yè)，包括：電子、食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥、化工等。上周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關注濰柴動力、天士力、三特索道、深赤灣、生益科技、貴州茅臺等。重點報告推薦國泰君安：地產周報（8.3-8.9）銷量環(huán)比開始改善，堅持推薦房地產行業(yè)整體成交量本周有所好轉，同比回升，環(huán)比開始改善。一二線重點城市成交量相對08年同比回升58個百分點至237%，相對07年同比上升14個百分點至99%。環(huán)比從上周的下降20%減少至4%。深圳本周環(huán)比、同比數據均上升。環(huán)比上周上升12%。同比相對07年上升78個百分點至203%，相對08年上升13個百分點至118%。萬科、保利、金地等龍頭公司7月單月銷售金額均保持快速增長。供給量：總供給大部分城市仍持續(xù)下降，小部分與前兩周持平。新增開盤量大部分城市明顯低于同期銷售量，但深圳本周新增供給上升。房價：持續(xù)上升，部分城市與前幾周持平。年初以來許多二線城市房價并無明顯上漲，未來上漲趨勢確定。地價：8月一線城市住宅用地供應量仍不高，繼續(xù)溢價成交。北京4月至8月的住宅用地分別溢價31%、34%、78%、94%、33%成交。A股主流房地產公司目前估值處于合理區(qū)域，具有一定安全邊際。開發(fā)類09年PE29倍，10年21倍，RNAV溢價8%，PB4.7倍；出租類09年PE36倍，10年29倍，RNAV溢價11%，PB3.9倍。預計1-7月月均成交量可以持續(xù)，而隨著一二線城市去庫存化的逐漸接近尾聲，近期已經開始顯現的供需矛盾將推動房價上漲。維持我們一直以來的觀點：中央將保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，房地產行業(yè)趨勢并未改變。目前房地產開發(fā)投資復蘇集中體現在拿地上，項目開復工投資正在復蘇，但相對緩慢，而后者對國民經濟復蘇更為關鍵，這意味著政策緊縮實質性風險小。而開發(fā)商是否加快項目開發(fā)取決于他們對行業(yè)量價的預判和未來政策風險的評估。鑒于目前和未來行業(yè)趨勢并沒有出現拐點，我們繼續(xù)堅定維持行業(yè)增持評級，建議繼續(xù)超配，認為調整是買入機會。建議關注二線城市代表股，他們將充分受益于趨勢更確定的房價上漲，首推名流置業(yè)、蘇州高新，可關注浙江廣廈、中鐵二局、香江控股、中國寶安、北京城建、建發(fā)股份、華發(fā)股份和信達地產?？申P注上海本地股中的集迪斯尼概念股，真正能從迪斯尼項目推動的地價房價上漲中受益的是張江高科、深長城、浦東金橋和中華企業(yè)。中金公司：關注防御性和相對估值——醫(yī)藥行業(yè)8月報年初以來隨經濟數據回暖，投資者對防御性行業(yè)關注度降低，醫(yī)藥板塊整體表現弱于市場。上證醫(yī)藥指數年初以來回報率為43%，同期上證指數和滬深300指數回報率分別達到71%和85%，上證醫(yī)藥指數漲幅落后分別為28和42個百分點。與此同時，醫(yī)藥板塊估值溢價持續(xù)下降，板塊PE相對系統(tǒng)的溢價從年初的90%逐漸回落到20%左右，相對估值吸引力逐漸增加。醫(yī)藥行業(yè)具備防御特征，相關上市公司業(yè)績穩(wěn)定性較好，隨著中期報告陸續(xù)推出，三季度投資者的注意力將逐步轉向明年業(yè)績預期。目前醫(yī)藥板塊2009年PE估值為32x左右，2010年PE估值將回落到25x-26x左右。我們維持7月份月度報告觀點，“建議三季度逐步加大行業(yè)配置”，以時間換取2010年業(yè)績增長預期空間。從配置角度建議穩(wěn)健投資者長期投資“恒瑞醫(yī)藥、國藥股份、云南白藥”等優(yōu)質公司。從板塊整體的機會看，部分醫(yī)藥上市公司2009年PE估值落入20x左右區(qū)間，具備安全邊際和收益空間，可優(yōu)先考慮康緣藥業(yè)、天士力、麗珠集團、華東醫(yī)藥等?？扑幬锲髽I(yè)，一致藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)、三九醫(yī)藥、哈藥股份等低估值公司也值得關注。中小板企業(yè)仍然是成長性較為顯著的群體，魚躍醫(yī)療受益于醫(yī)改對基礎醫(yī)療器械的需求推動，而恩華藥業(yè)則具備較好的細分產品領域背景，雙鷺藥業(yè)、科華生物短期增長減速，長期發(fā)展仍可期待。風險：醫(yī)改政策細則尚待明確，基本藥物制度、定價機制改革以及公立醫(yī)院運行機制改革等給行業(yè)短期發(fā)展帶來一定不確定性。國金證券：電子元器件——投資邏輯總結，重點推薦萊寶、法拉投資邏輯：三大理由構建未來我國半導體行業(yè)長期投資機會，這種投資機會將以投資創(chuàng)新型技術與新能源等相關企業(yè)為方式。次債危機后，中國國際影響力的提升勢必要求中國科技與經濟實力的更上一層樓，這意味著國家勢必加大對科技創(chuàng)新的支持與扶持力度。經歷了四年的創(chuàng)新沉寂后的半導體市場將迎來一場持續(xù)的技術創(chuàng)新帶來的繁榮，加之各國政府以科技創(chuàng)新作為經濟復蘇引擎也推動了技術創(chuàng)新市場的繁榮。這為我國半導體企業(yè)帶來了良好的發(fā)展機遇。與過去不一樣，我們發(fā)現，目前大陸有一系列企業(yè)具有國際領先的技術，成為此輪半導體繁榮的最佳投資標的。投資策略：這種投資機會將以投資創(chuàng)新型技術與新能源等相關企業(yè)為方式。我們的投資策略可分兩個方向，七大主題，相關企業(yè)如下：工業(yè)電子方向（新能源主題）：圍繞著“新能源汽車、新能源、節(jié)能與智能電網”為方向，以產品為主題，即，大功率電容主題、大容量電池主題與IGBT主題，主要推薦公司為法拉電子、廣州國光。創(chuàng)新型技術方向：投資具有國際領先技術的企業(yè)。該方向有以下主題：觸摸屏技術主題、語音識別技術主題、大容量電池技術主題與新一代顯示技術主題。主要推薦公司為萊寶高科，建議關注科達訊飛。相關公司推薦邏輯如下：萊寶高科：三大理由構筑萊寶投資價值：1、觸摸屏市場未來爆發(fā)式增長；2、公司擁有具有國際競爭力的觸摸屏面板技術；3、空盒項目達產與觸摸屏項目的達產將推動萊寶重拾高速成長之路。法拉電子：建議投資者從“新能源”角度重新認識法拉電子的投資價值。受惠于新能源市場繁榮，法拉電子“能源”戰(zhàn)略將推動法拉重回快速成長之路。原有業(yè)務已經見底、新能源業(yè)務未來將遍地開花，這些將導致公司業(yè)績出現超預期。國泰君安：造紙行業(yè)整合全面提速——09年8月份造紙行業(yè)動態(tài)月報大體可以本次金融危機為標志性時間，在最近的半年多時間里，造紙行業(yè)業(yè)內的整合或者說在現有產能條件下的整合迅速升溫，主要是排名前幾的大公司或央企對中型企業(yè)的收購，主要推動因素是大多數中型企業(yè)通過本次危機已強烈意識到單靠自身的力量難以發(fā)展壯大，甚至有生存的危險，尋找發(fā)展的靠山已迫在眉睫。我們看重的是通過對現有存量產能的整合，行業(yè)集中度迅速提高，企業(yè)的定價能力有所提高，這在產能比較過剩的行業(yè)有其重要意義。近期，進口紙漿、廢紙等原材料價格大幅上揚，帶動七月份國內紙產品價格出現了不同程度的上漲。而歐洲市場各紙種價格仍在低位徘徊，恢復程度遠不如中國市場。但國際市場的紙漿庫存已降至歷史低位，瓦楞原紙等敏感程度較高的紙種價格也出現回穩(wěn)跡象，這些或許是歐洲市場回暖的前期信號。對于國內市場，我們仍然認為產品上漲的趨勢已經形成，下半年無論原材料還是產成品都以陸續(xù)上漲為主基調，且企業(yè)盈利狀況改善程度將高于原材料價格變化的程度。近期紙產品價格上漲也較頻繁，加上紙業(yè)公司估值相對偏低，我們繼續(xù)看好其后市。推薦的順序依然是太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份、岳陽紙業(yè)。在有傳聞重組可能的公司中如福建南紙、青山紙業(yè)、美利紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等也值得關注。申銀萬國：迎接出口復蘇，投資中國制造業(yè) 建議買入出口復蘇背景下的中國制造業(yè)。我們認為中國將迎來出口復蘇，相關受益行業(yè)將顯現投資機會，通信設備行業(yè)我們推薦：中興通訊、中天科技、亨通光電；工程機械行業(yè)我們推薦山推股份、徐工科技、中聯(lián)重科、三一重工；電子元器件行業(yè)我們推薦：生益科技、大族激光、歌爾聲學、長電科技、超聲電子、華天科技；汽車及汽車零部件行業(yè)我們推薦宇通客車、福耀玻璃；家電及相關行業(yè)我們推薦蘇泊爾、臥龍電氣。 我們對中國出口總體復蘇充滿信心。我們認為中國出口的外部環(huán)境正在逐步改善：美國經濟已經發(fā)出了復蘇的信號，歐洲、日本等發(fā)達國家經濟體也將隨美國經濟的復蘇而復蘇，而發(fā)展中資源國受到大宗商品價格穩(wěn)定的支撐，經濟也正逐步恢復。另一方面，占據中國對外經濟貿易約一半的加工貿易也顯露出復蘇的跡象，我們相信在政府長期的出口優(yōu)惠政策支持下，中國出口將實現復蘇。 通信設備行業(yè)：全球電信設備投資2H09觸底反彈，全球光接入設備未來5年投資增速將遠高于電信設備整體投資增速。中國光纖在國際市場具備一定成本優(yōu)勢，推薦中興通訊和海外業(yè)務占比高的公司。 工程機械行業(yè)：我國工程機械主要出口到發(fā)展中資源國，并在這個市場具有產品競爭力。大宗商品價格維持在高位，將支撐資源國進口工程機械消費，推薦對資源國出口敏感的公司，如：山推股份、徐工科技、中聯(lián)重科、三一重工。 電子元器件行業(yè)：電子產品以更新為主的需求被過分壓抑，一旦經濟復蘇，需求將被釋放從而迎來行業(yè)景氣，預計電子產品09年銷售觸底，2010年恢復增長。推薦對行業(yè)景氣敏感的強周期品種以及受益出口復蘇的穩(wěn)定增長品種。 汽車及汽車零部件行業(yè)：我們判斷客車出口上半年見底，5、6月已見復蘇跡象；受到購買力限制，中國生產的大、中客成為消費國主流產品，出口空間巨大。推薦行業(yè)龍頭宇通客車，同時推薦受美國經濟復蘇拉動零部件出口的福耀玻璃。家電行業(yè)：小家電出口將在今年下半年隨旺季復蘇，目前歐美家電企業(yè)及家電零售商已經顯現回暖跡象。我們推薦出口承接SEB產能，產品不斷拓展的蘇泊爾，同時推介受益空調電機出口復蘇的臥龍電氣。招商證券：鋼鐵行業(yè)價格周報—鋼價沖高回調，調整后更健康鋼價大漲后略有回調，鞏固前期成果，抑制上游成本上升。本周建筑用鋼和板材均大幅上漲，各鋼材品種價格均創(chuàng)年內新高，其中硅鋼價格連續(xù)上漲，逼近歷史新高。鋼鐵股價將由鋼價驅動改由盈利驅動，維持鋼鐵行業(yè)“推薦”的投資評級。國內鋼價大漲后略有回調。本周MyspiC國內鋼材價格綜合指數165.4點，較上周上漲6.4%，相對上月上漲17.6%；其中Myspic長材指數為186.9點，相對上周上漲下跌6.40%，相對上月上漲18.70%；扁平材指數為139.1點，比上周相比上漲6.4%，比上月上漲15.8%。長材價格沖高回調。螺紋鋼（20mm）本周均價4583元/噸，上漲5.4%；6.5mm的普線周環(huán)比上漲5.4%，高線上漲5.7%，再創(chuàng)年內新高。扁平材價格加速補漲。本周全國中厚板價格環(huán)比上漲7.7%；冷軋薄板微漲5.2%；熱卷上漲5.7%；全國涂鍍產品價格表現穩(wěn)定，整體上漲5.1%；全國造船板價格周環(huán)比上漲7%。國內硅鋼價格再創(chuàng)年內新高。本周硅鋼價格大漲13%以上，逼近歷史新高；無縫管整體上漲7.4%-7.9%；焊管價格整體上漲了7.4%-7.9%。其他價格：中國鐵礦石談判懸而未決，BDI、BCI指數大跌，截至上周五，分別大跌17.3%和17.5%，原油價格反彈6.5%；鋼材庫存有所上升。本周全國主要城市鋼材建筑用鋼庫存有所上升，其中螺紋鋼庫存上升較大；板材庫存穩(wěn)定，其中冷軋板庫存有所下降；港口鐵礦石庫存環(huán)比上升260萬噸，逼近歷史高點。投資策略。(1)把握板材類公司三季度環(huán)比漲幅較大及成本降低因素帶來業(yè)績表現優(yōu)于其他公司的鞍鋼、太鋼、本鋼、馬鋼；（2）可繼續(xù)增持長材類公司，我們看好三鋼、柳鋼、八一、萊鋼、唐鋼；（3）關注中厚板及無縫管價格底部反彈帶來的盈利超預期增長的韶鋼、南鋼、濟鋼、華菱、包鋼；（4）關注取向硅鋼反傾銷反補貼調查勝訴后價格反彈給武鋼帶來的投資機會。申銀萬國：明確凸現防御價值，景氣上行驅動估值提升，超配"光通信組合"。09年以來，海外主要市場的科技股板塊在穩(wěn)健的盈利預期下獨領風騷，而A股市場的通信板塊則整體表現較弱。雖然主流公司的盈利預期同樣在上調，但估值卻已接近歷史低點。如果以2010年整體電信投資增速預判個股盈利，這其中無疑將存在明顯的“預期差”。我們認為，通信設備板塊的投資機會已然臨近，因為對多數公司而言，2010年并非盈利增速低點，尤其是光通信類公司，預期仍將有30%以上的盈利增長！建議超配光通信公司組合，上調烽火通信評級至“買入”，重申中興通訊、中天科技、新海宜的“買入”評級，同時建議積極增持亨通光電，關注新股光迅科技。我們從三條主線遴選投資標的：1）受益于FTTX建設。市場并未充分意識到，FTTX建設是繼3G之后的又一投資高峰，其所帶動的EPON設備以及相關的光電子器件需求將在09、10年爆發(fā)性增長。而且，由于收入確認存在較長時延，此類公司業(yè)績往往前低后高，這從烽火通信半年報中存貨金額高于營業(yè)收入可見一斑；２）受益于出口復蘇。我們看好通信設備商海外業(yè)務的持續(xù)好轉，主要原因在于全球電信投資在09年上半年觸底反彈，以及國家各大銀行給予了大量的出口信貸扶持；3）受益于IPO重啟。在參股公司的股權上市流通前將增厚每股凈資產。綜合三條線索，我們遴選的公司組合為：中興通訊、烽火通信、中天科技、亨通光電、新海宜、光迅科技。盡管我們在7月17日的光通信行業(yè)深度報告中上調了部分公司的盈利預期，但經過近期的調研，我們認為，09、10年的業(yè)績仍具上調空間。我們將烽火通信09~11年的業(yè)績由之前的0.62元、0.81元、1.01元上調至0.72元、0.95元和1.22元，中天科技09~11年業(yè)績由之前的0.91元、1.09元和1.31元上調至0.96元、1.30元和1.49元，亨通光電2010、2011年的業(yè)績亦由之前1.2元、1.44元上調至1.33元、1.6元。在此番上調之后，光通信公司估值09年普遍不到25倍，2010年不到20倍，相對估值處于歷史低點。催化劑來自中報的陸續(xù)公布，以及行業(yè)層面的利好，如電信EPON招標的啟動，三網融合進程的進一步推進。國金證券：增持有色，首推鋁行業(yè)。上周行情：（1）持續(xù)上漲后出現調整，但幅度非常有限。最終，銅價收于6,125美元/噸，鋁價收于2,001美元/噸，分別較一周前上漲了6.5%和5.6%。（2）庫存仍在增加，反映出消費淡季的影響。未來展望：（1）新的變化是，市場對中美貨幣政策的預期出現了微妙的變化。中國方面，大家都很清楚。美國方面，上周五公布的失業(yè)率數據下降，增加了市場對美聯(lián)儲加息的預期，從而導致美元升值。（2）我們依然認為，美聯(lián)儲在下半年不會加息，所以關鍵問題是，經濟復蘇的利多因素與美元升值的利空因素的博弈。我們傾向于實體經濟復蘇。既然美元升值是由實體經濟復蘇所引起的，那么經濟復蘇對有色價格的利多影響會超過美元升值的利空影響。云南調研：我們上周聯(lián)合調研了馳宏鋅鍺和錫業(yè)股份。（1）兩家公司對未來金屬價格都比較樂觀。鉛鋅方面，國內礦山產能利用率已接近100%；錫方面，國內訂單非常好，6月份單月銷量同比增長100%，7月份銷量是公司成立以來的第二高記錄，不過國外訂單非常差，只有08年的20%。（2）兩家公司都擁有未來注入礦山的預期，但還比較遙遠。馳宏方面，隨著內蒙冶煉項目的建成投產，云冶集團有可能注入內蒙的甲烏拉礦山。錫業(yè)方面，隨著鉛和銅冶煉項目的建成投產，云錫集團有可能注入鉛和銅的資源。投資推薦：增持有色，首推鋁行業(yè)。（1）鋁行業(yè)目前單月業(yè)績年化后的P/E是最低的。例如，我們預測焦作萬方7月單月凈利為3,200萬元，扣除愛依斯電廠收購溢價的商譽攤銷后，單月凈利為2,800萬元，對應的目前年化P/E只有30倍，遠遠低于其他子行業(yè)。即使我們不看好鋁行業(yè)的長期盈利能力，P/E也不至于有這么大的差距。第二，大家不要盯住各個品種的歷史最高價格不放。有色價格有可能回到2008年三季度的高點，但不會回到各自的歷史高點。由于鎳和鉛鋅的供給已發(fā)生變化，我們認為鎳和鉛鋅價格將不會回到2007年的高點。中金公司：布局低碳經濟，構建綠色組合綠色革命為什么會來？綠色革命有望成為人類歷史上第四次重大的科技革命，將徹底改變人們的生活、工作乃至整個世界。綠色革命爆發(fā)的根本原因是當前的氣候與環(huán)境危機、潛在的能源危機；本輪危機之后各國尋找新經濟增長點的努力將加快綠色革命的發(fā)展。中國是綠色革命的旁觀者嗎？不是！作為每年全球最大的碳排放國家和在全球碳排放增量中占比2/3的國家，中國將是全球綠色革命的關鍵一環(huán)，中國必須開辟一條徹底的綠色崛起之路。綠色革命的革命路線有哪些？節(jié)能、減排、清潔能源是綠色革命的三大革命路線：（1）節(jié)能包括工業(yè)節(jié)能（余熱回收、工藝改進、節(jié)能材料）、建筑節(jié)能（智能建筑、節(jié)能家電、節(jié)能建材、節(jié)能照明等）、汽車節(jié)能（混合動力汽車）三大領域；（2）減排包括大氣、污水和固廢的減少排放和污染治理，傳統(tǒng)能源的效率提升和碳減排（清潔燃煤、IGCC、CCS、農業(yè)減排增匯等）；（3）清潔能源包括清潔的能源生產方式（風能、太陽能、水能、核能、地熱、潮汐、生物質能等）、清潔的能源傳輸方式（智能電網、儲能電池）和清潔的能源使用方式（電動汽車等）。綠色革命如何影響公司？推動綠色革命的政策分為兩大類：（1）鼓勵“綠色”：補貼和扶持節(jié)能、減排和清潔能源的發(fā)展、鼓勵綠色技術研發(fā)和國際技術合作與轉讓；（2）抑制“非綠色”：實施碳（和其他污染物）排放限額、開展碳交易和排污權交易、征收碳稅和碳關稅；從《京都議定書》到09年底有望達成的《哥本哈根協(xié)議》，中、美、印等更多國家的加入意味著綠色革命進入全新的階段，各國都將強化綠色政策。綠色革命將逐步改變行業(yè)和公司的競爭優(yōu)勢并最終影響到公司盈利——“越綠越受益”。綠色革命與個股選擇：提前布局，堅定持有綠色股票。伴隨著上半年相關個股的上漲，類似于“綠色股票是否只是概念和泡沫？”的疑惑困擾著市場；我們認為不是。綠色革命已經來臨，中國碳減排的壓力將不斷增大，政策將不斷加強，中國的綠色公司面臨著長期、持續(xù)的高速成長機會；經過近3個月的股價調整，再次建倉綠色股票的時機已經逐步來臨，建議投資者重點關注10個“綠色小盤股”：泰豪科技、中炬高新、海陸重工、魯陽股份、德豪潤達（節(jié)能路線）、科達機電、合加資源、華光股份（減排路線）、中材科技、浙富股份（清潔能源路線）。投資風險：建議以長遠眼光提前布局、對綠色股票進行組合投資，短期風險主要體現在：（1）政策風險：某些細分領域的具體政策力度和落實進度有不確定性；（2）技術風險：技術不成熟、產業(yè)化不順利的風險；（3）相關公司治理的風險；（4）短期估值的風險。申銀萬國：電力行業(yè)報告：電力補漲繼續(xù)，水電空間更大 "基本面改善+補漲"推動電力行情延續(xù)。09年上半年，電力行業(yè)表現顯著落后于市場。中期策略中，我們提示了電力股三季度存在的補漲機會，而7月份的電力已經開始略跑贏市場（滬深3007月份上漲18%，SW電力指數上漲19%）。我們認為，近期推動電力行業(yè)上漲行情的兩大因素"基本面改善+補漲"依然沒有發(fā)生變化，電力板塊的行情也依然沒有結束。 電力企業(yè)盈利回升確定且可以持續(xù)。行業(yè)二季度環(huán)比一季度利潤增速在100%以上。如果8、9月份發(fā)電量維持在7月份水平，三季度發(fā)電量環(huán)比二季度增長約20%。按照7月動力煤價格水平，火電企業(yè)三季度環(huán)比二季度利潤增速在50%左右。針對一定假設條件測算行業(yè)盈利情況發(fā)現，上市火電公司09年毛利率水平大概能達到07年80%，而10、11年利潤增速在27%、24%。 此輪上升行情中電力行業(yè)表現依然落后歷史水平。我們分析了自2000年以來三次比較明顯的上漲周期中（99年12月到01年6月、03年11月到04年4月、05年6月到07年10月）SW電力指數與市場表現的關系，發(fā)現電力行業(yè)的平均漲幅最終與市場漲幅基本持平，盡管時間上有先后。而此輪市場由08年11月上漲至今，電力行業(yè)漲幅僅為市場的65%。因此，從歷史統(tǒng)計的角度來看，我們認為電力行業(yè)的補漲行情仍然沒有結束。 水電上升空間更大。依然根據上述周期劃分，我們發(fā)現水電相對火電的漲幅，在過去的三個上升周期平均為0.89，而從08年10月至今這一比例僅為0.31。因此從統(tǒng)計來看，后續(xù)電力補漲行情中水電的上漲空間將會超過火電。同時我們認為目前的經濟環(huán)境下，隨著低碳排放要求的逐步深入以及資源價格改革的推進，水電受益程度都將超越火電，我們相對更看好水電投資價值。 配置首選水電，火電優(yōu)選彈性。結合電力行業(yè)盈利回升情況和相對市場估值水平，我們認為電力補漲行情仍未結束。我們堅定認為在低碳主題下，水電的投資價值將日益顯