博迪投資學(xué)課件-第二章

投資學(xué)第2章金融市場與金融工具1投資學(xué)第2章金融市場與金融工具1金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績。衍生工具（Derivativeinstrument）其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來，是或有要求權(quán)（Contingentclaim）。22傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneymarket）工具和資本市場（Capitalmarket）工具。貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。貨幣市場工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的證券（股票、中長期債券）。3傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneym金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具4金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具2.1貨幣市場貨幣市場（Moneymarket）貨幣市場是固定收益（Fixedincome）市場的一部分。特點(diǎn)：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機(jī)構(gòu)投資者。主要品種有：短期國債、歐洲美元等。52.1貨幣市場貨幣市場（Moneymarket）52.1.1短期國債（國庫券）定義：由財(cái)政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具。期限：90天、120天（美國為例）最小面值10000美元，折價(jià)出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場中流動性最好的金融工具，無信用風(fēng)險(xiǎn)。銷售方式：競爭性和非競爭性報(bào)價(jià)銀行折現(xiàn)率62.1.1短期國債（國庫券）定義：由財(cái)政部發(fā)行、由該銀行折現(xiàn)率舉例期限為半年或182天的票面價(jià)值為10000美元的國庫券，售價(jià)為9600美元，投資者投資9600美元就可以獲得400美元收益。投資回報(bào)收益率的定義是：每一美元的投資得到了多少美元的收益。即：獲得的收益/投資的數(shù)額=400美元/9600美元=0.0417即六個月或半年的收益率是4.17%。7銀行折現(xiàn)率舉例期限為半年或182天的票面2.1.2大額存單（CDs）銀行的定期存款。面額超過10萬美元的可轉(zhuǎn)讓。短期流動性強(qiáng)，6個月以上流動性下降。享受存款保險(xiǎn)。82.1.2大額存單（CDs）82.1.3商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper）著名大公司發(fā)行，銀行信譽(yù)擔(dān)保。期限最高270天，一般為1-2個月。面額為10萬美元或其倍數(shù)。安全系數(shù)較高，公司滾動發(fā)行。92.1.3商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper案例：美國賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（PennCentral）運(yùn)輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達(dá)8200萬美元。但是，PennCentral事件是過去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。原因：貸款人對公司前景過于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級，才能為市場所認(rèn)可。10案例：美國賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（P2.1.4銀行承兌匯票（Banker’sAcceptanceBill）銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是6個月。由于銀行的承兌，匯票可在二級市場上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國際貿(mào)易中，交易者互不知曉對方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運(yùn)用。112.1.4銀行承兌匯票（Banker’sAcceptan2.1.5歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國銀行或者美國銀行的國外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。歐洲美元可以免受美國聯(lián)邦儲備委員會的管制。產(chǎn)生的原因：前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。主要業(yè)務(wù)：數(shù)額巨大、期限少于6個月的定期存款和大額存單。問題：人民幣在境外流通，市場呼喚歐洲人民幣業(yè)務(wù)。122.1.5歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國2.1.6回購與反回購（ReposandReverses）概念：證券的賣方承諾在將來某一個指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購回原先已經(jīng)售出的證券。其實(shí)質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款。隔夜回購與定期回購反回購交易：回購之鏡像132.1.6回購與反回購（ReposandReverse2.1.7聯(lián)邦基金在美國，商業(yè)銀行在聯(lián)邦儲備銀行準(zhǔn)備金帳戶上的資金稱為聯(lián)邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。聯(lián)邦基金利率：在聯(lián)邦基金市場上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯(lián)邦基金利率。142.1.7聯(lián)邦基金在美國，商業(yè)銀行在聯(lián)邦儲備銀行準(zhǔn)備金帳2.1.8經(jīng)紀(jì)人拆借(broker’scalls)2.1.9倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）2.1.10貨幣市場工具的收益率152.1.8經(jīng)紀(jì)人拆借(broker’scalls)152.2債券市場由長期的借貸金融工具組成。如中長期國債、公司債券、市政債券、抵押債券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券。固定收入證券(fixedincome)的稱呼并不合適。162.2債券市場由長期的借貸金融工具組成。如中長期國債、公2.2.1中長期國債中期國債（T-Notes）：一年以上10年以下長期國債（T-Bonds）：10年～30年。國債的收益（資本利得和利息）可以免稅。美國：兩者都是以1000美元的面值發(fā)行，每半年付息一次，屬于息票（Coupon）債券。

注：傳統(tǒng)的債券附有息票，投資者需要撕下息票到債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的代理處索取相應(yīng)的利息，但現(xiàn)在都被計(jì)算機(jī)取代。幾個名詞：Yieldtomaturity;annualpercentagerate;bondequivalentyield172.2.1中長期國債中期國債（T-Notes）：一年以上2.2.2通脹保值債券收益率與CPI相關(guān)聯(lián)的債券巴克萊的網(wǎng)站：Ecommerce.barcap/inflation182.2.2通脹保值債券收益率與CPI相關(guān)聯(lián)的債券182.2.3聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（FederalAgencyDebt)受一組抵押支撐的債權(quán)的所有權(quán)。抵押貸款的發(fā)起人（如銀行）將貸款打包后在二級市場出售——資產(chǎn)證券化（Securitization）。抵押貸款發(fā)起人（銀行）借款人A、B、C…..房地產(chǎn)抵押借款抵押支持證券借款投資者A、B、C…..抵押貸款的發(fā)起人，通過向借款人收取本金和利息，并轉(zhuǎn)付給抵押支持證券投資者。192.2.3聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（FederalAgencyD2.2.4國際債券（InternationalBonds）用發(fā)行國貨幣以外的另一種貨幣標(biāo)價(jià)的債券。歐洲債券：歐洲美元債券、歐洲日元債券美國債券或揚(yáng)基債券(YankeeBond)日本債券或武士債券(SamuraiBond)202.2.4國際債券（InternationalBond2.2.5市政債券（MunicipalBonds）州或地方政府發(fā)行的債券一般責(zé)任債券與收益?zhèn)缧袠I(yè)發(fā)展債券可免稅等價(jià)應(yīng)稅收益率：212.2.5市政債券（MunicipalBonds）州或2.2.6公司債券（CorporateBonds）公司債券與國債最主要的區(qū)別：違約（信用）風(fēng)險(xiǎn)較高。公司債券的主要分類有：

(1)擔(dān)保債券（Securedbonds）(2)無擔(dān)保債券（Debenture）(3)次級無擔(dān)保債券（SubordinatedDebenture）問題：同一個公司發(fā)行的上述三種債券，若其他條件相同，何者價(jià)格更高？222.2.6公司債券（CorporateBonds）公司（4）可贖回債券（RedemptiveBonds）（5）可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券

注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者（持有人賣出一個看漲期權(quán)），轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。現(xiàn)行(即期)收益率(currentyield)=每年息票收入/現(xiàn)行價(jià)格23（4）可贖回債券（RedemptiveBonds）23固定利率的傳統(tǒng)抵押貸款(fixed-ratemortgage)浮動利率的抵押貸款(adjustable-ratemortgage)抵押支持證券(mortgage-backedsecurity)(轉(zhuǎn)遞證券，passthroughs)2.2.7抵押貸款與抵押支持證券（MortgagesandMortgage-backedsecurities）242.2.7抵押貸款與抵押支持證券（Mortgagesa2.2.8其他固定收益證券垃圾債券（Junkbond）：較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB級（投資級）。巨災(zāi)債券（Calamitybond）：將災(zāi)難風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資本市場，代表了市場保險(xiǎn)證券化的新途徑。252.2.8其他固定收益證券垃圾債券（Junkbond）2.3股權(quán)證券（股票）2.3.1普通股普通股，又稱為股權(quán)證券或權(quán)益，代表公司的所有權(quán)份額，是選票。“用手投票”和“用腳投票”。2.3.2普通股特點(diǎn)期限永久性剩余索償權(quán)(residualclaim)有限責(zé)任(limitedliability)262.3股權(quán)證券（股票）2.3.1普通股262.3.3股市行情股息收益率(dividendyield)=當(dāng)前(年)股利/價(jià)格資本利得(capitalgains)P/E(市盈率,pricetoearningsratio)2.3.4優(yōu)先股是股權(quán)，又是一份永久年期的債券(infinite-maturitybond)股利累積性稅收特點(diǎn)種類：可贖回、可轉(zhuǎn)換、可調(diào)整利率的優(yōu)先股272.3.3股市行情272.3.5存托憑證

AmericanDepositoryReceipts,ADRs網(wǎng)易ADR走勢圖(2019-2009)282.3.5存托憑證AmericanDepository2.3.6中國目前的股票種類A股：境內(nèi)發(fā)行上市、人民幣購買、對中國居民；B股：境內(nèi)發(fā)行上市、外幣購買、對境內(nèi)外居民（從2019年起）但用人民幣標(biāo)明面值；H股：企業(yè)的注冊地在中國大陸，但企業(yè)在香港（HongKong)上市；N股：中國企業(yè)在紐約股票（NewYork）交易所上市。S股：在新加坡上市292.3.6中國目前的股票種類A股：境內(nèi)發(fā)行上市、人民幣購買2.4股票市場指數(shù)和債券市場指數(shù)2.4.1股票價(jià)格指數(shù)2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)30家藍(lán)籌股的價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)股票拆細(xì)的影響：調(diào)整分母2.4.3標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)500家公司的市值加權(quán)指數(shù)2.4.4其他市值指數(shù)Nasdaq綜合、Nasdaq100、Wilshire5000、Russell2000302.4股票市場指數(shù)和債券市場指數(shù)2.4.1股票價(jià)格指數(shù)32.4.5等權(quán)重指數(shù)每一股票分配等同金額隨股價(jià)變動，投資數(shù)額不斷調(diào)整以維持等權(quán)2.4.6國際股票市場指數(shù)日經(jīng)指數(shù)(Nikkei)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)(FTSE)、法蘭克福指數(shù)(DAX)、恒生指數(shù)，上證，深證，滬深3002.4.7債券市場指標(biāo)IndexesofMerrillLynch,LehmanBrothers,andSalomonSmithBarney312.4.5等權(quán)重指數(shù)312.5衍生市場2.5.1期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)

履約價(jià)格/執(zhí)行價(jià)格(strikeprice/exerciseprice)看跌期權(quán)(putoption)2.5.2期貨合約期貨合約多頭(longposition)期貨合約空頭(shortposition)322.5衍生市場2.5.1期權(quán)322.6小結(jié)貨幣市場證券國債與市政債券抵押轉(zhuǎn)遞證券普通股與優(yōu)先股股票市場指數(shù)期權(quán)與期貨332.6小結(jié)貨幣市場證券33投資學(xué)第2章金融市場與金融工具34投資學(xué)第2章金融市場與金融工具1金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績。衍生工具（Derivativeinstrument）其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來，是或有要求權(quán)（Contingentclaim）。352傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneymarket）工具和資本市場（Capitalmarket）工具。貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。貨幣市場工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的證券（股票、中長期債券）。36傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneym金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具37金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具2.1貨幣市場貨幣市場（Moneymarket）貨幣市場是固定收益（Fixedincome）市場的一部分。特點(diǎn)：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機(jī)構(gòu)投資者。主要品種有：短期國債、歐洲美元等。382.1貨幣市場貨幣市場（Moneymarket）52.1.1短期國債（國庫券）定義：由財(cái)政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具。期限：90天、120天（美國為例）最小面值10000美元，折價(jià)出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場中流動性最好的金融工具，無信用風(fēng)險(xiǎn)。銷售方式：競爭性和非競爭性報(bào)價(jià)銀行折現(xiàn)率392.1.1短期國債（國庫券）定義：由財(cái)政部發(fā)行、由該銀行折現(xiàn)率舉例期限為半年或182天的票面價(jià)值為10000美元的國庫券，售價(jià)為9600美元，投資者投資9600美元就可以獲得400美元收益。投資回報(bào)收益率的定義是：每一美元的投資得到了多少美元的收益。即：獲得的收益/投資的數(shù)額=400美元/9600美元=0.0417即六個月或半年的收益率是4.17%。40銀行折現(xiàn)率舉例期限為半年或182天的票面2.1.2大額存單（CDs）銀行的定期存款。面額超過10萬美元的可轉(zhuǎn)讓。短期流動性強(qiáng)，6個月以上流動性下降。享受存款保險(xiǎn)。412.1.2大額存單（CDs）82.1.3商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper）著名大公司發(fā)行，銀行信譽(yù)擔(dān)保。期限最高270天，一般為1-2個月。面額為10萬美元或其倍數(shù)。安全系數(shù)較高，公司滾動發(fā)行。422.1.3商業(yè)票據(jù)（CommercialPaper案例：美國賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（PennCentral）運(yùn)輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達(dá)8200萬美元。但是，PennCentral事件是過去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。原因：貸款人對公司前景過于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級，才能為市場所認(rèn)可。43案例：美國賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（P2.1.4銀行承兌匯票（Banker’sAcceptanceBill）銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是6個月。由于銀行的承兌，匯票可在二級市場上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國際貿(mào)易中，交易者互不知曉對方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運(yùn)用。442.1.4銀行承兌匯票（Banker’sAcceptan2.1.5歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國銀行或者美國銀行的國外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。歐洲美元可以免受美國聯(lián)邦儲備委員會的管制。產(chǎn)生的原因：前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。主要業(yè)務(wù)：數(shù)額巨大、期限少于6個月的定期存款和大額存單。問題：人民幣在境外流通，市場呼喚歐洲人民幣業(yè)務(wù)。452.1.5歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國2.1.6回購與反回購（ReposandReverses）概念：證券的賣方承諾在將來某一個指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購回原先已經(jīng)售出的證券。其實(shí)質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款。隔夜回購與定期回購反回購交易：回購之鏡像462.1.6回購與反回購（ReposandReverse2.1.7聯(lián)邦基金在美國，商業(yè)銀行在聯(lián)邦儲備銀行準(zhǔn)備金帳戶上的資金稱為聯(lián)邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。聯(lián)邦基金利率：在聯(lián)邦基金市場上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯(lián)邦基金利率。472.1.7聯(lián)邦基金在美國，商業(yè)銀行在聯(lián)邦儲備銀行準(zhǔn)備金帳2.1.8經(jīng)紀(jì)人拆借(broker’scalls)2.1.9倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）2.1.10貨幣市場工具的收益率482.1.8經(jīng)紀(jì)人拆借(broker’scalls)152.2債券市場由長期的借貸金融工具組成。如中長期國債、公司債券、市政債券、抵押債券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券。固定收入證券(fixedincome)的稱呼并不合適。492.2債券市場由長期的借貸金融工具組成。如中長期國債、公2.2.1中長期國債中期國債（T-Notes）：一年以上10年以下長期國債（T-Bonds）：10年～30年。國債的收益（資本利得和利息）可以免稅。美國：兩者都是以1000美元的面值發(fā)行，每半年付息一次，屬于息票（Coupon）債券。

注：傳統(tǒng)的債券附有息票，投資者需要撕下息票到債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的代理處索取相應(yīng)的利息，但現(xiàn)在都被計(jì)算機(jī)取代。幾個名詞：Yieldtomaturity;annualpercentagerate;bondequivalentyield502.2.1中長期國債中期國債（T-Notes）：一年以上2.2.2通脹保值債券收益率與CPI相關(guān)聯(lián)的債券巴克萊的網(wǎng)站：Ecommerce.barcap/inflation512.2.2通脹保值債券收益率與CPI相關(guān)聯(lián)的債券182.2.3聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（FederalAgencyDebt)受一組抵押支撐的債權(quán)的所有權(quán)。抵押貸款的發(fā)起人（如銀行）將貸款打包后在二級市場出售——資產(chǎn)證券化（Securitization）。抵押貸款發(fā)起人（銀行）借款人A、B、C…..房地產(chǎn)抵押借款抵押支持證券借款投資者A、B、C…..抵押貸款的發(fā)起人，通過向借款人收取本金和利息，并轉(zhuǎn)付給抵押支持證券投資者。522.2.3聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（FederalAgencyD2.2.4國際債券（InternationalBonds）用發(fā)行國貨幣以外的另一種貨幣標(biāo)價(jià)的債券。歐洲債券：歐洲美元債券、歐洲日元債券美國債券或揚(yáng)基債券(YankeeBond)日本債券或武士債券(SamuraiBond)532.2.4國際債券（InternationalBond2.2.5市政債券（MunicipalBonds）州或地方政府發(fā)行的債券一般責(zé)任債券與收益?zhèn)缧袠I(yè)發(fā)展債券可免稅等價(jià)應(yīng)稅收益率：542.2.5市政債券（MunicipalBonds）州或2.2.6公司債券（CorporateBonds）公司債券與國債最主要的區(qū)別：違約（信用）風(fēng)險(xiǎn)較高。公司債券的主要分類有：

(1)擔(dān)保債券（Securedbonds）(2)無擔(dān)保債券（Debenture）(3)次級無擔(dān)保債券（SubordinatedDebenture）問題：同一個公司發(fā)行的上述三種債券，若其他條件相同，何者價(jià)格更高？552.2.6公司債券（CorporateBonds）公司（4）可贖回債券（RedemptiveBonds）（5）可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券

注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者（持有人賣出一個看漲期權(quán)），轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人?，F(xiàn)行(即期)收益率(currentyield)=每年息票收入/現(xiàn)行價(jià)格56（4）可贖回債券（RedemptiveBonds）23固定利率的傳統(tǒng)抵押貸款(fixed-ratemortgage)浮動利率的抵押貸款(adjustable-ratemortgage)抵押支持證券(mortgage-backedsecurity)(轉(zhuǎn)遞證券，passthroughs)2.2.7抵押貸款與抵押支持證券（MortgagesandMortgage-backedsecurities）572.2.7抵押貸款與抵押支持證券（Mortgagesa2.2.8其他固定收益證券垃圾債券（Junkbond）：較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB級（投資級）。巨災(zāi)債券（Calamitybond）：將災(zāi)難風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資本市場，代表了市場保險(xiǎn)證券化的新途徑。582.2.8其他固定收益證券垃圾債券（Junkbond）2.3股權(quán)證券（股票）2.3.1普通股普通股，又稱為股權(quán)證券或權(quán)益，代表公司的所有權(quán)份額，是選票?！坝檬滞镀薄焙汀坝媚_投票”。2.3.2普通股特點(diǎn)期限永久性剩余索償權(quán)(residualclaim)有限責(zé)任(limitedliability)592.3股權(quán)證券（股票）2.3.1普通股262.3.3股市行情股息收益率(dividendyield)=當(dāng)前(年)股利/價(jià)格資本利得(capitalgains)P/E(市盈率,p