惠豐鉆石：金剛石微粉單項(xiàng)冠軍CVD培育鉆石帶來新成長(zhǎng)極

惠豐鉆石：金剛石微粉單項(xiàng)冠軍，CVD培育鉆石帶來新成長(zhǎng)極1、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金剛石微粉高新技術(shù)企業(yè)惠豐鉆石成立于2011年，2016年掛牌新三板，2022年于北交所上市。公司是一家專業(yè)從事人造單晶金剛石粉體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大系列。公司自成立以來，堅(jiān)持聚焦金剛石微粉“切磨拋”及“新型功能材料”方面的應(yīng)用，經(jīng)過多年的技術(shù)積累與創(chuàng)新，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金剛石微粉產(chǎn)品供應(yīng)商，2021年公司“人造單晶金剛石微粉”被國(guó)家工信部確定為第六批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。1.1、形成核心產(chǎn)品線公司的主要產(chǎn)品包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料，是指人造金剛石單晶經(jīng)過破碎、整形、提純、分級(jí)等工藝加工形成的金剛石粉體，產(chǎn)品粒徑最細(xì)可至20納米，超純產(chǎn)品各種雜質(zhì)總量可控制在ppm級(jí)。金剛石微粉根據(jù)下游用途可細(xì)分為線鋸用微粉、研磨用微粉、復(fù)合片用微粉和砂輪及其他用微粉。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來源包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大類，其中金剛石微粉占比較大，2021年占比總營(yíng)業(yè)收入的69.11%。2022年上半年，破碎整形料受益于需求大幅增長(zhǎng)，占比激增至41.13%。1.2、盈利情況穩(wěn)健收入及利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力較好。2016-2021年公司總營(yíng)收CAGR為38.65%、公司歸母凈利CAGR為45.08%。2022年前三季度公司總營(yíng)收31,809.27萬元，同比增長(zhǎng)110.04%，2022年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)5,878.93萬元，同比增長(zhǎng)54.75%。公司收入及利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，主要系下游行業(yè)景氣、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)、銷售單價(jià)逐年上升導(dǎo)致。近年來國(guó)家大力發(fā)展光伏等清潔能源產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)電子等新興行業(yè)對(duì)技術(shù)水平及產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，使得下游行業(yè)對(duì)金剛石粉體的需求有所增加。公司積極挖掘下游行業(yè)需求，不斷加大客戶開發(fā)力度并加深合作，在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好的背景下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，從而推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)逐年上升。毛利率保持穩(wěn)定。近年來，公司毛利率變動(dòng)較為穩(wěn)定，2019-2021年毛利率分別為37.26%、43.02%、41.10%，公司總體毛利變動(dòng)與收入變動(dòng)相匹配。2022前三季度，公司毛利率和凈利率分別為32.36%和18.89%，期間費(fèi)用率降低到5.72%，毛利率下降主要是受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化因素的影響，毛利相對(duì)較低的低強(qiáng)度產(chǎn)品銷售增速高于高強(qiáng)度產(chǎn)品，拉低綜合毛利率。1.3、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司股權(quán)集中度較高，穩(wěn)定性較強(qiáng)。公司控股股東、實(shí)際控制人王來福與寇景利。截至2022年9月30日，王來福直接持有公司股份2,911萬股，占總股本的63.08%，且為克拉創(chuàng)業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人，持有克拉創(chuàng)業(yè)89.875%的股份；寇景利直接持股1.99%。2、金剛石微粉市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)張2.1、下游需求快速增長(zhǎng)推動(dòng)行業(yè)未來發(fā)展金剛石微粉通常是指粒徑細(xì)于54微米的金剛石顆粒，是下游金剛石工具制造和硬脆材料加工的核心基礎(chǔ)材料。金剛石的強(qiáng)度高耐磨性好，摩氏硬度10，顯微硬度10000kg/mm2，顯微硬度比石英高1000倍，比剛玉高150倍。因此金剛石微粉作為一種超硬磨料，具有其他產(chǎn)品無可比擬的研磨能力，日益受到各工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的高度重視。行業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，出口增長(zhǎng)較快。隨著合成技術(shù)發(fā)展，我國(guó)人造金剛石高質(zhì)量新產(chǎn)品的比重不斷提高，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)。據(jù)中國(guó)磨料磨具工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)金剛石產(chǎn)量200億克拉，其中金剛石單晶及微粉產(chǎn)量達(dá)145億克拉。隨著疫情的恢復(fù)，2021年金剛石微粉出口量和出口額大幅提高。據(jù)中國(guó)研磨網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)金剛石微粉出口量為47.85億克拉，同比增長(zhǎng)48.79%；金剛石微粉出口額13.40億元，同比增長(zhǎng)41.50%。終端技術(shù)升級(jí)和新興領(lǐng)域拓展，帶動(dòng)金剛石微粉市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。國(guó)家對(duì)清潔能源、消費(fèi)電子、光學(xué)元器件、半導(dǎo)體芯片等新興產(chǎn)業(yè)的政策支持帶動(dòng)下游行業(yè)快速發(fā)展，保障金剛石微粉市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著對(duì)金剛石性能研究的深入，金剛石微粉在醫(yī)療器械、醫(yī)藥研究等方面獲得了越來越多的應(yīng)用，為金剛石微粉市場(chǎng)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。石材、陶瓷、玻璃、耐火材料、寶石、機(jī)械加工等傳統(tǒng)加工領(lǐng)域的技術(shù)升級(jí)和環(huán)保觀念的不斷增強(qiáng)，新型鋸切工具、磨具、鉆具、拉絲工具的使用量會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)金剛石微粉的需求也會(huì)隨之不斷增加。光伏線鋸用微粉。隨著光伏新增裝機(jī)量上升及金剛線細(xì)線化帶來的耗用量上升，光伏線鋸用微粉的市場(chǎng)規(guī)模不斷提升，預(yù)計(jì)2022-2024年線鋸用微粉需求量分別為11.00/15.40/20.68億克拉，市場(chǎng)規(guī)模分別為4.4/6.16/8.27億元（yoy+45.15%/+40.00%/+34.29%）。下游金剛線廠家加速擴(kuò)產(chǎn)，給光伏線鋸用微粉的景氣帶來有力支撐。2.2、行業(yè)集中度較低，未來有望提升我國(guó)金剛石微粉行業(yè)中規(guī)模以上廠家相對(duì)較少，除公司以外，還包括力量鉆石、河南省亞龍超硬材料有限公司等企業(yè)；規(guī)模以下、生產(chǎn)技術(shù)水平較低的小廠家較多，主要以生產(chǎn)低端微粉為主；隨著下游金剛石工具產(chǎn)品升級(jí)和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，對(duì)金剛石微粉產(chǎn)品性能和品質(zhì)提出更高要求，行業(yè)集中化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)。公司和力量鉆石的銷售規(guī)模、市場(chǎng)占有率在國(guó)內(nèi)企業(yè)中位居前列，市占率合計(jì)達(dá)到25%，市場(chǎng)的集中度不斷提升。2019-2021年，公司的金剛石粉體業(yè)務(wù)規(guī)模大于力量鉆石，且自2020年以來差距逐漸擴(kuò)大。3．技術(shù)、質(zhì)量、客戶構(gòu)建公司競(jìng)爭(zhēng)力3.1、掌握核心技術(shù)，成就產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力掌握關(guān)鍵核心技術(shù)。公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，近年來，公司不斷加大產(chǎn)品自主研發(fā)與技術(shù)改進(jìn)投入，已完成新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目30多個(gè)，承擔(dān)并完成省部級(jí)科技項(xiàng)目2項(xiàng)，自主掌握金剛石破碎整形、粒度自動(dòng)分選、提純、泡沫化金剛石微粉及納米金剛石制備等與金剛石微粉生產(chǎn)相關(guān)的各類核心技術(shù)。不斷加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)投入。公司建成了金剛石微納粉體河南省工程實(shí)驗(yàn)室和河南省微納米金剛石粉體材料院士工作站，獲得了河南省亞微米超硬材料粉體工程技術(shù)研究中心和河南省博士后研發(fā)基地等相關(guān)榮譽(yù)資質(zhì)。目前，公司和河南工業(yè)大學(xué)、惠州比亞迪

電子有限公司建立了金剛石電子應(yīng)用聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，致力于培育鉆石3C應(yīng)用研發(fā)、金剛石復(fù)合手機(jī)背板材料的研發(fā)、6G產(chǎn)品金剛石導(dǎo)熱材料的研發(fā)等。3.2、產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先，形成標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)公司于2012年率先提出金剛石微粉“四超一穩(wěn)”（超純、超細(xì)、超精、超強(qiáng)，質(zhì)量穩(wěn)定）的產(chǎn)品質(zhì)量戰(zhàn)略，并嚴(yán)格按照ISO9001質(zhì)量管理體系要求，實(shí)行客戶定制化生產(chǎn)模式；公司建立了完整的生產(chǎn)及質(zhì)量管理制度，各工序生產(chǎn)完全按照本工序的作業(yè)指導(dǎo)書執(zhí)行；公司制訂了嚴(yán)格的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求更高、對(duì)產(chǎn)品粒度分級(jí)更細(xì)。憑借扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)受到客戶的廣泛認(rèn)可，有較好的口碑，進(jìn)一步提升了公司的競(jìng)爭(zhēng)地位。公司強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)研發(fā)，擴(kuò)市場(chǎng)，重服務(wù)”的戰(zhàn)略布局，重視產(chǎn)品核心技術(shù)的研發(fā)。為緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，滿足下游市場(chǎng)對(duì)金剛石微粉的性能需求，公司全資子公司惠豐金剛石擬使用募集資金7300萬元對(duì)位于河南省鄭州市中牟縣的研發(fā)中心進(jìn)行升級(jí)建設(shè)。該項(xiàng)目將圍繞光伏用金剛石線鋸專用微粉、第三代半導(dǎo)體材料及3C產(chǎn)品用新型金剛石研究開發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)壁壘，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。3.3、塑造品牌形象，發(fā)展優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)質(zhì)客戶積累：經(jīng)過行業(yè)多年深耕，公司積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括下游各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，此類客戶在供應(yīng)商的選擇方面建立了較為嚴(yán)格的篩選機(jī)制，公司進(jìn)入后被替換的可能性較小；線鋸用微粉方面，公司客戶包括國(guó)內(nèi)金剛石線鋸生產(chǎn)的主要企業(yè)美暢股份、高測(cè)股份（壺關(guān)高測(cè)母公司）、恒星科技、岱勒新材和三超新材，2021年CR5高達(dá)92%，其中美暢股份的市占率大幅領(lǐng)先達(dá)到61%下游覆蓋廣泛，抵抗單一下游周期影響：除各細(xì)分龍頭外，還包括眾多的中小型客戶，進(jìn)一步拓寬了公司產(chǎn)品的銷售渠道。截至2021年末，公司客戶數(shù)量共423個(gè)，2021年前五大客戶收入占比為38.44%，低于2020年力量鉆石客戶CR5的73.01%。且力量鉆石在線鋸用微粉的銷售占比更高。4、多點(diǎn)驅(qū)動(dòng)公司高速成長(zhǎng)4.1、產(chǎn)能放量提高經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。公司加大客戶開發(fā)力度和提升生產(chǎn)工藝，主要產(chǎn)品金剛石微粉及破碎整形料的總產(chǎn)能利用率不斷提升，2019-2021年公司產(chǎn)能利用率分別為78.93%、80.97%、94.23%，產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高。2021年公司主要產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)35.70%，產(chǎn)銷率高達(dá)100.33%，產(chǎn)能將對(duì)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)斐梢欢ㄖ萍s。募投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。本次募投項(xiàng)目包括金剛石微粉智能生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，項(xiàng)目第1年、第2年為建設(shè)期，第3年產(chǎn)能達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的60%，第4年可達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的80%，第5年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可新增金剛石微粉產(chǎn)量75,000萬克拉，新增金剛石破碎整形料產(chǎn)量4,000萬克拉。將能顯著提高公司金剛石微粉產(chǎn)品的制造能力，滿足未來公司金剛石微粉業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)需求，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，為公司未來持續(xù)發(fā)展提供支撐。4.2、技術(shù)升級(jí)強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力公司強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)研發(fā)，擴(kuò)市場(chǎng)，重服務(wù)”的戰(zhàn)略布局，重視產(chǎn)品核心技術(shù)的研發(fā)。為緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，滿足下游市場(chǎng)對(duì)金剛石微粉的性能需求，公司全資子公司惠豐金剛石擬使用募集資金7300萬元對(duì)位于河南省鄭州市中牟縣的研發(fā)中心進(jìn)行升級(jí)建設(shè)，以升級(jí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化生產(chǎn)。該項(xiàng)目將圍繞光伏用金剛石線鋸專用微粉、第三代半導(dǎo)體材料及3C產(chǎn)品用新型金剛石研究開發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)壁壘，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。4.3、多層次開拓市場(chǎng)需求存量客戶深挖：公司現(xiàn)有主要客戶包括伯恩精密、藍(lán)思科技、奔朗新材、美暢股份

等上市公司或細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，現(xiàn)有部分重點(diǎn)客戶自身的采購(gòu)及銷售規(guī)模較大，公司向其銷售的產(chǎn)品占其采購(gòu)規(guī)模的比例較小，后續(xù)公司將加大此類客戶的開發(fā)力度，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、增強(qiáng)客戶粘性。新客戶拓展：公司具備持續(xù)拓展新客戶的能力，2019-2021年內(nèi)公司客戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，各期末客戶數(shù)量分別為274個(gè)、332個(gè)和423個(gè)。未來，公司通過設(shè)立技術(shù)服務(wù)處，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，結(jié)合客戶需求不斷完善產(chǎn)品性能、應(yīng)用場(chǎng)景，全面開拓半導(dǎo)體、清潔能源、消費(fèi)電子、地質(zhì)勘探等下游領(lǐng)域，并與客戶建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，持續(xù)增加各類型客戶的數(shù)量及銷售規(guī)模。新領(lǐng)域開拓：公司主要產(chǎn)品的前沿應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋了半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、航空航天等國(guó)家政策重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)潛力巨大。未來隨著相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)深入和技術(shù)突破，公司將結(jié)合募投項(xiàng)目的推進(jìn)情況，通過參加招投標(biāo)、展會(huì)、技術(shù)交流會(huì)等多種方式，積極拓展新領(lǐng)域及新客戶。4.4、擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，CVD培育鉆研發(fā)成功公司將開拓CVD金剛石單晶和CVD金剛石膜為下一步方向。CVD金剛石單晶目前最重要的市場(chǎng)應(yīng)用是用作高精密切削工具材料和首飾。CVD金剛石膜在高溫半導(dǎo)體、光學(xué)、熱學(xué)、電化學(xué)、聲學(xué)和工具等眾多技術(shù)領(lǐng)域具有極好的應(yīng)用前景。2022年8月1日，公司成功研發(fā)生產(chǎn)出培育鉆石產(chǎn)品。公司采用CVD技術(shù)，通過MPCVD通用設(shè)備與工藝系數(shù)改進(jìn)相融合方式進(jìn)行培育鉆石研發(fā)與生產(chǎn)。在與市場(chǎng)上的培育鉆石產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比后，公司研發(fā)的培育鉆石已達(dá)到可售標(biāo)準(zhǔn)，目前產(chǎn)品質(zhì)量仍在進(jìn)一步優(yōu)化中。新產(chǎn)品成功研發(fā)后，公司將在原有的金剛石微粉基礎(chǔ)上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加快打造培育鉆石規(guī)?；a(chǎn)能力，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。未來公司將在保持微粉行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，加大布局CVD金剛石在珠寶、精密刀具、半導(dǎo)體器件、集成電路散熱、傳感器及激光等高精密材料應(yīng)用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，助力公司快速發(fā)展，進(jìn)一步提升盈利能力。5、投資分析基本假設(shè)：

一、金剛石微粉公司金剛石微粉受益于下游光伏、第三代半導(dǎo)體等持續(xù)景氣，保持增長(zhǎng)，且隨著銷售結(jié)構(gòu)的逐漸穩(wěn)定，低強(qiáng)度產(chǎn)品占比升高帶來的毛利率下行平穩(wěn)?？傮w我們預(yù)計(jì)金剛石微粉業(yè)務(wù)202