金融課件-資本預(yù)算的法則

第六章資本預(yù)算的法則

學(xué)習(xí)要求：

1.掌握資本預(yù)算中決策方法的計(jì)算2.掌握各方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)3.比較凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法

4.掌握不同生命周期下的投資計(jì)算樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第六章資本預(yù)算的法則學(xué)習(xí)要求：1.掌握資本預(yù)算中決

資本預(yù)算（CapitalBudgeting）是提出長(zhǎng)期投資方案（其回收期超過(guò)一年）并進(jìn)行分析、選擇的過(guò)程。

投資流動(dòng)性小

投資金額巨大

投資回收期長(zhǎng)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資本預(yù)算（CapitalBudgeting）是投資流動(dòng)

兩個(gè)假設(shè)前提

假定貼現(xiàn)率，又稱為要求的收益率或資本成本已經(jīng)給出；2.暫時(shí)忽略資本預(yù)算中現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！兩個(gè)假設(shè)前提假定貼現(xiàn)率，又稱為要求的收益2.

一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue)

三、平均會(huì)計(jì)收益率法(AverageAccountingReturn)

四、內(nèi)部收益率法(InternalRateofReturn)

二、回收期法(PaybackPeriod)五、獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue)三

一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue--NPV)資本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括其現(xiàn)在和未來(lái)的所有成本和收入。其中NCF為凈現(xiàn)金流量樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue--NP

1.凈現(xiàn)值法決策規(guī)則接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項(xiàng)目

如果項(xiàng)目的NPV>0，表明該項(xiàng)目投資獲得的收益大于資本成本或投資者要求的收益率，則項(xiàng)目是可行的。

當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于NPV大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.凈現(xiàn)值法決策規(guī)則接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項(xiàng)目

2.凈現(xiàn)值法決策舉例某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目初始投資為40000美元，每年的稅后現(xiàn)金流如下。假設(shè)該公司要求的收益率為12%，判斷項(xiàng)目是否可行。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.凈現(xiàn)值法決策舉例某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資

計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值=-40000+13395+11158+9256+7632+6237=7678由于NPV>0，所以該項(xiàng)目可以接受。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值=-40000+13395+

3.凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)

NPV使用了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；

NPV考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；

NPV決定的項(xiàng)目會(huì)增加公司的價(jià)值。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)NPV使用

二、回收期法(PaybackPeriod--PP)回收期是指收回最初投資支出所需要的年數(shù)，可以用來(lái)衡量項(xiàng)目收回初始投資速度的快慢。計(jì)算投資的回收期時(shí)，我們只需按時(shí)間順序?qū)Ω髌诘钠谕F(xiàn)金流量進(jìn)行累積，當(dāng)累計(jì)額等于初始現(xiàn)金流出量時(shí)，其時(shí)間即為投資的回收期。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！二、回收期法(PaybackPeriod--PP)回收期

1.回收期法決策規(guī)則接受投資回收期小于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目說(shuō)明：用作參照基準(zhǔn)的“設(shè)定時(shí)間”由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.回收期法決策規(guī)則接受投資回收期小說(shuō)明：用作參照

2.回收期法決策舉例某企業(yè)要求項(xiàng)目的回收期最長(zhǎng)不能超過(guò)3年，如果一個(gè)項(xiàng)目的初始投資為10000美元，以后幾年的現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)如下，問(wèn)是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目？樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.回收期法決策舉例某企業(yè)要求項(xiàng)目的回收期最長(zhǎng)不能

3年內(nèi)公司將收回最初投入的10000美元中的9000美元，還剩下1000美元需要收回；項(xiàng)目在第4年將流入3000美元，假設(shè)1年中的現(xiàn)金流量是不間斷的，則剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。則項(xiàng)目的回收期為3年4個(gè)月，超過(guò)公司要求的回收年限，因此該項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。某公司回收期的計(jì)算樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3年內(nèi)公司將收回最初投入的10000美元中項(xiàng)目在第4年將流

3.回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷問(wèn)題1：回收期法忽略了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值；問(wèn)題2：回收期法忽略了回收期以后的現(xiàn)金流；問(wèn)題3：回收期法的參照標(biāo)準(zhǔn)主觀性較強(qiáng)。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷問(wèn)題1：回收期法忽

4.回收期法的實(shí)用價(jià)值

大公司在處理規(guī)模相對(duì)較小的項(xiàng)目時(shí)，通常使用回收期法。

具有良好發(fā)展前景卻又難以進(jìn)入資本市場(chǎng)的小企業(yè)，可以采用回收期法。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！4.回收期法的實(shí)用價(jià)值大公司在處理規(guī)模具

三、平均會(huì)計(jì)收益率法(AverageAccountingReturn—AAR)平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。接受AAR大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率的項(xiàng)目1.決策標(biāo)準(zhǔn)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！三、平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之接受

2.平均會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算舉例某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個(gè)新建的商業(yè)區(qū)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)商店，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為500000美元。該店的經(jīng)營(yíng)期限為5年，期末必須完全拆除或是重建；預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入與費(fèi)用如下表：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.平均會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算舉例某公司現(xiàn)在考慮是否

平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表

第一步：確定平均凈收益；第二步：確定平均投資額；第三步：確定平均會(huì)計(jì)收益率。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第一步：確定平均凈收益；第二步：確定平均投資額；第三步：確

3.平均會(huì)計(jì)收益率法存在的問(wèn)題ARR按投資項(xiàng)目的賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與NPV等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論；ARR沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值與投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，第一年的會(huì)計(jì)收益被視為等同于最后一年的會(huì)計(jì)收益；ARR與之相比較的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率具有很強(qiáng)的主觀性。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.平均會(huì)計(jì)收益率法存在的問(wèn)題ARR按投資項(xiàng)目的賬

四、內(nèi)部收益率法(InternalRateofReturn--IRR)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。其中NCF為凈現(xiàn)金流量樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！四、內(nèi)部收益率法(InternalRateofRet

1.內(nèi)部收益率法決策規(guī)則接受IRR超過(guò)投資者要求收益率的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率本身不受市場(chǎng)利率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部所固有的特性。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于IRR大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.內(nèi)部收益率法決策規(guī)則接受IRR超過(guò)投資者要求收

2.內(nèi)部收益率法決策舉例某家要求收益率為10%的公司正在考慮3個(gè)投資項(xiàng)目，下表給出了這3個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流，公司管理部門(mén)決定計(jì)算每項(xiàng)計(jì)劃的IRR,然后確定采用哪一個(gè)項(xiàng)目。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.內(nèi)部收益率法決策舉例某家要求收益率為10%的公

計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項(xiàng)目A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.974查表IRRA=13%>10%，項(xiàng)目A可行項(xiàng)目B:-10000+13605(PVIFIRR,4)=0(PVIFIRR,4)=0.735查表IRRB=8%<10%，項(xiàng)目B不可行樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項(xiàng)目A:-10000

項(xiàng)目C:先用試算法：設(shè)IRR1=19%,得NPV1=9IRR2=20%,得NPV2=-237再用插值法：計(jì)算得：IRRC=19.04%>10%,項(xiàng)目C也可行。由于IRRA<IRRC，所以應(yīng)優(yōu)先考慮項(xiàng)目C。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！項(xiàng)目C:先用試算法：設(shè)IRR1=19%,得NPV1=9再

3.說(shuō)明：NPV與IRR對(duì)項(xiàng)目選擇的結(jié)果是一致的。計(jì)算以上三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值得：NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79NPVC=2707結(jié)論：項(xiàng)目A和C可行，且C優(yōu)于A。注意：NPV與IRR的一致性對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目總是成立的，但對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目，兩者選擇的結(jié)果就不同了。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.說(shuō)明：NPV與IRR對(duì)項(xiàng)目選擇的結(jié)果是一致的。計(jì)算以

五、獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex--PI)獲利能力指數(shù)又稱收益-費(fèi)用比率（bene-fit-costratio）,是指未來(lái)凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出值的比率。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！五、獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex

1.獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則接受PI大于1的資本預(yù)算項(xiàng)目2.說(shuō)明：在資金有限的情況下，應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序，這就是獲利能力指數(shù)法則。但對(duì)于互斥項(xiàng)目，該方法可能不正確。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則接受PI大于1的資本預(yù)算某公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！某公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)：.資本配置假設(shè)該公司現(xiàn)在有第三個(gè)項(xiàng)目，各項(xiàng)目之間相互獨(dú)立，投資金額只有20萬(wàn)美元。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資本配置假設(shè)該公司現(xiàn)在有第三個(gè)項(xiàng)目，各項(xiàng)目之間相www.lo

資金限制條件下的最佳資本預(yù)算資本配置是指在有限的投資規(guī)模中確定最佳資本預(yù)算的過(guò)程。資本預(yù)算受資金約束的原因主觀原因（軟性資本配置）客觀原因（硬性資本配置）樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資金限制條件下的最佳資本預(yù)算資本配置是指在有限的投資規(guī)模中

資金約束條件下的項(xiàng)目選擇當(dāng)項(xiàng)目的數(shù)目不多時(shí)，可以列示出各種項(xiàng)目組合，項(xiàng)目組合的投資規(guī)模應(yīng)不超過(guò)資本限額，將它們的NPV總額進(jìn)行比較，得出具有最大值的一組作為最佳投資組合?！@利能力指數(shù)法樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資金約束條件下的項(xiàng)目選擇當(dāng)項(xiàng)目的數(shù)目不多時(shí)，可以

ABC公司的投資組合決策ABC公司現(xiàn)有5個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，資本限額為600萬(wàn)美元，這些項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)、投資規(guī)模和凈現(xiàn)值如下：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ABC公司的投資組合決策ABC公司現(xiàn)有5個(gè)投資項(xiàng)目可供

分析第一步：將項(xiàng)目的PI由大到小排序；樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！分析第一步：將項(xiàng)目的PI由大到小排序；www.lookwe

第二步：從PI較高的項(xiàng)目開(kāi)始選取，確定投資組合，盡量充分利用資本限額；計(jì)算各種組合的NPV總和，比較合適的投資組合有以下兩個(gè)：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第二步：從PI較高的項(xiàng)目開(kāi)始選取，確定計(jì)算各種組合的NPV

第三步：按照組合的NPV總額選取最佳組合。最佳投資的選擇取決于投資組合1中未充分利用的$50萬(wàn)美元能夠帶來(lái)的NPV是否超過(guò)50萬(wàn)（700-650）。未被充分利用的這50萬(wàn)美元稱為資本剩余；資本剩余即使無(wú)法投資實(shí)業(yè)，也可存入金融機(jī)構(gòu)賺取收益。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第三步：按照組合的NPV總額選取最佳組合。最佳投資的選擇取

六、NPV方法與IRR方法的比較

1.凈現(xiàn)值曲線（NPVProfile）一條描繪項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間關(guān)系的曲線k(%)NPVNPV(k1)NPV(k2)k1k2IRRNPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是IRR。凈現(xiàn)值曲線當(dāng)k=k1時(shí),NPV(k1)>0,k1<IRR,按NPV和IRR標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)接受該項(xiàng)目。反之，按兩種標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)放棄該項(xiàng)目。這一結(jié)論對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目和常規(guī)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)總是成立，但對(duì)于互斥項(xiàng)目和非常規(guī)項(xiàng)目而言就不成立了。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！六、NPV方法與IRR方法的比較1.凈現(xiàn)值曲線（N

2.NPV法與IRR法不一致的第一種情況樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.NPV法與IRR法不一致的第一種情況www.look

項(xiàng)目ANPV($)k(%)03030項(xiàng)目A此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為30%，當(dāng)貼現(xiàn)率小于30%時(shí)，凈現(xiàn)值都大于0?？梢?jiàn)，NPV和IRR法對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目決策的結(jié)論是一致的。1018.2IRR樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！項(xiàng)目ANPV($)k(%)03030項(xiàng)目A此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率

NPV($)k(%)0-30項(xiàng)目B-18.230項(xiàng)目B——問(wèn)題1：投資還是融資此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為30%，但僅當(dāng)貼現(xiàn)率大于30%時(shí)，NPV才大于0，也就是，NPV法與IRR法在這個(gè)項(xiàng)目的決策上發(fā)生了矛盾。結(jié)論是：接受IRR小于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目。10IRR樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！NPV($)k(%)0-30項(xiàng)目B-18.230項(xiàng)目B——對(duì)于項(xiàng)目A這種類(lèi)型，我們稱之為投資型項(xiàng)目，而項(xiàng)目B我們稱之為融資型項(xiàng)目。后者在用IRR法決策時(shí)其規(guī)則發(fā)生悖反。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！對(duì)于項(xiàng)目A這種類(lèi)型，我們稱之為投資型www.lookwell

項(xiàng)目C——問(wèn)題2：多重收益率NPV($)k(%)0項(xiàng)目C-2此項(xiàng)目有兩個(gè)內(nèi)部收益率，此時(shí)對(duì)項(xiàng)目作決策只能采用凈現(xiàn)值方法了。1020樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！項(xiàng)目C——問(wèn)題2：多重收益率NPV($)k(%)0項(xiàng)目C我們看出：項(xiàng)目A是常規(guī)項(xiàng)目，項(xiàng)目B和項(xiàng)目C是非常規(guī)項(xiàng)目；其中項(xiàng)目B現(xiàn)金流特征為+，-，項(xiàng)目C現(xiàn)金流特征為-，+，-。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！我們看出：項(xiàng)目A是常規(guī)項(xiàng)目，

獨(dú)立項(xiàng)目（IndependentProject）能夠不受其他項(xiàng)目影響而進(jìn)行選擇的項(xiàng)目互斥項(xiàng)目（MutuallyExclusiveProject）接受某一項(xiàng)目就不能投資于另一項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目（ConventionalProject）現(xiàn)金流特征-,+,+,+,…非常規(guī)項(xiàng)目（UnconventionalProject）現(xiàn)金流特征1.+,-,-,-,…2.-,+,+,-,+,…樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！獨(dú)立項(xiàng)目能夠不受其他項(xiàng)目影互斥項(xiàng)目接受某一項(xiàng)目就不常規(guī)項(xiàng)目

3.NPV法與IRR法不一致的第二種情況——互斥項(xiàng)目（1）IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題；（2）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的理論分析；（3）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的解決方法。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.NPV法與IRR法不一致的第二種情況（1）IRR用于

（1）IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題

規(guī)模問(wèn)題StanleyJaffe和SherryLansing剛剛購(gòu)買(mǎi)了一部電影的版權(quán)，以下是預(yù)計(jì)的CF和NPV、IRR。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航?。?）IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題規(guī)模問(wèn)題Sta

NPV($)K(%)4020400200160300費(fèi)雪交點(diǎn)66.7大預(yù)算小預(yù)算兩個(gè)項(xiàng)目NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)代表各自的內(nèi)部收益率兩條NPV曲線的交點(diǎn)稱為費(fèi)雪交點(diǎn)（Fisher’sIntersection）；通過(guò)計(jì)算兩項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的NPV為零的折現(xiàn)率得出。當(dāng)K>66.7%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論一致；當(dāng)K<66.7%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論矛盾。IRR與NPV不一致是因?yàn)镮RR忽略了項(xiàng)目的規(guī)模樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！NPV($)K(%)4020400200160300費(fèi)雪交

時(shí)間序列問(wèn)題某公司有一個(gè)閑置的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物容器（項(xiàng)目A），也可以存放電子設(shè)備（項(xiàng)目B），現(xiàn)金流量如下：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！時(shí)間序列問(wèn)題某公司有一個(gè)閑置的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物ww

NPV($)K(%)4000200010.5516.0412.94-4840項(xiàng)目B項(xiàng)目A當(dāng)K>10.55%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論一致；當(dāng)K<10.55%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論矛盾。IRR與NPV不一致是因?yàn)楝F(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間不同樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！NPV($)K(%)4000200010.5516.041

（2）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的理論分析NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同。NPV方法假設(shè)在項(xiàng)目預(yù)期年限內(nèi)獲得的現(xiàn)金流以公司對(duì)項(xiàng)目所要求的收益率進(jìn)行再投資。IRR方法則假設(shè)項(xiàng)目期限內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后年限內(nèi)的再投資收益率就是IRR本身。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航?。?）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的理論分析NPV與IR

在貼現(xiàn)率（k）小于費(fèi)雪交點(diǎn)時(shí)，IRR選擇的結(jié)果通常是NPV較小的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目（無(wú)論是較小規(guī)模還是早期多流入現(xiàn)金）都可以使公司進(jìn)行較早的再投資，而IRR作為再投資利率又大于NPV方法使用的再投資率——要求的收益率。這就是矛盾產(chǎn)生的原因。實(shí)際上，IRR在隱含的再投資收益率假設(shè)上有明顯缺陷，而NPV的再投資收益率假設(shè)更符合現(xiàn)實(shí)。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！在貼現(xiàn)率（k）小于費(fèi)雪交點(diǎn)時(shí)，IRR選擇的結(jié)果實(shí)際上，IR

（3）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的解決辦法方法一直接使用凈現(xiàn)值作決策方法二

使用差額現(xiàn)金流量法計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的NPV和IRR樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航?。?）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的解決辦法方法一直差額現(xiàn)金流量樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！差額現(xiàn)金流量樂(lè)考無(wú)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！樂(lè)考無(wú)憂為您的考研選擇規(guī)模大的項(xiàng)目樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！選擇規(guī)模大的項(xiàng)目樂(lè)

七、不同生命周期的投資很多互斥項(xiàng)目的期限是不一致的，當(dāng)期限差別很大時(shí)簡(jiǎn)單地比較凈現(xiàn)值不一定能得到最合理的結(jié)論。因?yàn)檩^短期限的投資項(xiàng)目結(jié)束后，公司可以利用從該項(xiàng)目中獲得的資金繼續(xù)投資，而此時(shí)較長(zhǎng)期限的投資項(xiàng)目仍處于運(yùn)營(yíng)階段沒(méi)有結(jié)束。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！七、不同生命周期的投資很多互斥項(xiàng)目的期限是不一致的

Downtown體育俱樂(lè)部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，設(shè)備A比設(shè)備B便宜但使用壽命較短，兩種設(shè)備的現(xiàn)金流出如下：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！Downtown體育俱樂(lè)部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器www.lo設(shè)備A價(jià)值500美元，能使用三年，三年中每年末需支付120美元的修理費(fèi)。設(shè)備B價(jià)值600美元，能使用四年，四年中每年末需支付100美元的修理費(fèi)。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！設(shè)備A價(jià)值500美元，能使用三年，三年中每年

對(duì)投資期限不同的項(xiàng)目進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)，通常由以下兩種方法：重置鏈法（共同年限法）——從現(xiàn)金流量的總值比較

年金法（約當(dāng)年金成本法—EAC）——從現(xiàn)金流量的均值比較

樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！對(duì)投資期限不同的項(xiàng)目進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)，重置鏈法（共同年限法）

1.重置鏈法（共同年限法）將不同期限的投資項(xiàng)目建立在共同期限上比較，共同年限的值等于所有被評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目期限的最小公倍數(shù)。缺點(diǎn)：當(dāng)周期很長(zhǎng)時(shí)需要大量的額外計(jì)算。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.重置鏈法（共同年限法）將不同期限的投資項(xiàng)目建立在共同假設(shè)上例持續(xù)12年，那么設(shè)備A有四個(gè)完整的周期，設(shè)備B有三個(gè)。設(shè)備A的重置發(fā)生于第3、6、9期，這12年的總成本的現(xiàn)值：設(shè)備B的重置發(fā)生于第4、8期，這12年的總成本的現(xiàn)值：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！假設(shè)上例持續(xù)12年，那么設(shè)備A有四個(gè)完整的周期，設(shè)設(shè)Downtown體育俱樂(lè)部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，假設(shè)第五期有一種設(shè)備會(huì)上市，它會(huì)取代設(shè)備A和設(shè)備B。而設(shè)備A和設(shè)備B分別在第3年和第四年會(huì)被重置，這時(shí)兩種設(shè)備的現(xiàn)金流出如下：設(shè)貼現(xiàn)率為10%樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！Downtown體育俱樂(lè)部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，假設(shè)設(shè)備A的成本的現(xiàn)值：設(shè)備B的成本的現(xiàn)值：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！設(shè)備A的成本的現(xiàn)值：設(shè)備B的成本的現(xiàn)值：www.lookwe2.年金法（約當(dāng)年金成本法----EAC）計(jì)算投資項(xiàng)目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠帶來(lái)與投資項(xiàng)目相同凈現(xiàn)值的在投資期各年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。這個(gè)年均CF一般指平均現(xiàn)金流出量，又稱為約當(dāng)年金成本（EquivalentAnnualCost）。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.年金法（約當(dāng)年金成本法----EAC）計(jì)算投資項(xiàng)目的年我們將設(shè)備A和設(shè)備B的成本折算成年金。設(shè)備A：798.42=C×PVIFA（10%，3）

CA=798.42/2.4869=321.05美元設(shè)備B：916.99=C×PVIFA（10%，4）CB=916.99/3.1699=289.29美元CA>CB，選設(shè)備B樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！我們將設(shè)備A和設(shè)備B的成本折算成年金。設(shè)備A：798.42=

第六章資本預(yù)算的法則

學(xué)習(xí)要求：

1.掌握資本預(yù)算中決策方法的計(jì)算2.掌握各方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)3.比較凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法

4.掌握不同生命周期下的投資計(jì)算樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第六章資本預(yù)算的法則學(xué)習(xí)要求：1.掌握資本預(yù)算中決

資本預(yù)算（CapitalBudgeting）是提出長(zhǎng)期投資方案（其回收期超過(guò)一年）并進(jìn)行分析、選擇的過(guò)程。

投資流動(dòng)性小

投資金額巨大

投資回收期長(zhǎng)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資本預(yù)算（CapitalBudgeting）是投資流動(dòng)

兩個(gè)假設(shè)前提

假定貼現(xiàn)率，又稱為要求的收益率或資本成本已經(jīng)給出；2.暫時(shí)忽略資本預(yù)算中現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！兩個(gè)假設(shè)前提假定貼現(xiàn)率，又稱為要求的收益2.

一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue)

三、平均會(huì)計(jì)收益率法(AverageAccountingReturn)

四、內(nèi)部收益率法(InternalRateofReturn)

二、回收期法(PaybackPeriod)五、獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue)三

一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue--NPV)資本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括其現(xiàn)在和未來(lái)的所有成本和收入。其中NCF為凈現(xiàn)金流量樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！一、凈現(xiàn)值法(NetPresentValue--NP

1.凈現(xiàn)值法決策規(guī)則接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項(xiàng)目

如果項(xiàng)目的NPV>0，表明該項(xiàng)目投資獲得的收益大于資本成本或投資者要求的收益率，則項(xiàng)目是可行的。

當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于NPV大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.凈現(xiàn)值法決策規(guī)則接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項(xiàng)目

2.凈現(xiàn)值法決策舉例某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目初始投資為40000美元，每年的稅后現(xiàn)金流如下。假設(shè)該公司要求的收益率為12%，判斷項(xiàng)目是否可行。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.凈現(xiàn)值法決策舉例某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資

計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值=-40000+13395+11158+9256+7632+6237=7678由于NPV>0，所以該項(xiàng)目可以接受。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值=-40000+13395+

3.凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)

NPV使用了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；

NPV考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；

NPV決定的項(xiàng)目會(huì)增加公司的價(jià)值。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)NPV使用

二、回收期法(PaybackPeriod--PP)回收期是指收回最初投資支出所需要的年數(shù)，可以用來(lái)衡量項(xiàng)目收回初始投資速度的快慢。計(jì)算投資的回收期時(shí)，我們只需按時(shí)間順序?qū)Ω髌诘钠谕F(xiàn)金流量進(jìn)行累積，當(dāng)累計(jì)額等于初始現(xiàn)金流出量時(shí)，其時(shí)間即為投資的回收期。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！二、回收期法(PaybackPeriod--PP)回收期

1.回收期法決策規(guī)則接受投資回收期小于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目說(shuō)明：用作參照基準(zhǔn)的“設(shè)定時(shí)間”由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.回收期法決策規(guī)則接受投資回收期小說(shuō)明：用作參照

2.回收期法決策舉例某企業(yè)要求項(xiàng)目的回收期最長(zhǎng)不能超過(guò)3年，如果一個(gè)項(xiàng)目的初始投資為10000美元，以后幾年的現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)如下，問(wèn)是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目？樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.回收期法決策舉例某企業(yè)要求項(xiàng)目的回收期最長(zhǎng)不能

3年內(nèi)公司將收回最初投入的10000美元中的9000美元，還剩下1000美元需要收回；項(xiàng)目在第4年將流入3000美元，假設(shè)1年中的現(xiàn)金流量是不間斷的，則剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。則項(xiàng)目的回收期為3年4個(gè)月，超過(guò)公司要求的回收年限，因此該項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。某公司回收期的計(jì)算樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3年內(nèi)公司將收回最初投入的10000美元中項(xiàng)目在第4年將流

3.回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷問(wèn)題1：回收期法忽略了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值；問(wèn)題2：回收期法忽略了回收期以后的現(xiàn)金流；問(wèn)題3：回收期法的參照標(biāo)準(zhǔn)主觀性較強(qiáng)。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷問(wèn)題1：回收期法忽

4.回收期法的實(shí)用價(jià)值

大公司在處理規(guī)模相對(duì)較小的項(xiàng)目時(shí)，通常使用回收期法。

具有良好發(fā)展前景卻又難以進(jìn)入資本市場(chǎng)的小企業(yè)，可以采用回收期法。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！4.回收期法的實(shí)用價(jià)值大公司在處理規(guī)模具

三、平均會(huì)計(jì)收益率法(AverageAccountingReturn—AAR)平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。接受AAR大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率的項(xiàng)目1.決策標(biāo)準(zhǔn)樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！三、平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之接受

2.平均會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算舉例某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個(gè)新建的商業(yè)區(qū)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)商店，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為500000美元。該店的經(jīng)營(yíng)期限為5年，期末必須完全拆除或是重建；預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入與費(fèi)用如下表：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.平均會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算舉例某公司現(xiàn)在考慮是否

平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表

第一步：確定平均凈收益；第二步：確定平均投資額；第三步：確定平均會(huì)計(jì)收益率。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第一步：確定平均凈收益；第二步：確定平均投資額；第三步：確

3.平均會(huì)計(jì)收益率法存在的問(wèn)題ARR按投資項(xiàng)目的賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與NPV等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論；ARR沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值與投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，第一年的會(huì)計(jì)收益被視為等同于最后一年的會(huì)計(jì)收益；ARR與之相比較的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率具有很強(qiáng)的主觀性。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.平均會(huì)計(jì)收益率法存在的問(wèn)題ARR按投資項(xiàng)目的賬

四、內(nèi)部收益率法(InternalRateofReturn--IRR)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。其中NCF為凈現(xiàn)金流量樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！四、內(nèi)部收益率法(InternalRateofRet

1.內(nèi)部收益率法決策規(guī)則接受IRR超過(guò)投資者要求收益率的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率本身不受市場(chǎng)利率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部所固有的特性。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于IRR大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.內(nèi)部收益率法決策規(guī)則接受IRR超過(guò)投資者要求收

2.內(nèi)部收益率法決策舉例某家要求收益率為10%的公司正在考慮3個(gè)投資項(xiàng)目，下表給出了這3個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流，公司管理部門(mén)決定計(jì)算每項(xiàng)計(jì)劃的IRR,然后確定采用哪一個(gè)項(xiàng)目。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.內(nèi)部收益率法決策舉例某家要求收益率為10%的公

計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項(xiàng)目A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.974查表IRRA=13%>10%，項(xiàng)目A可行項(xiàng)目B:-10000+13605(PVIFIRR,4)=0(PVIFIRR,4)=0.735查表IRRB=8%<10%，項(xiàng)目B不可行樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項(xiàng)目A:-10000

項(xiàng)目C:先用試算法：設(shè)IRR1=19%,得NPV1=9IRR2=20%,得NPV2=-237再用插值法：計(jì)算得：IRRC=19.04%>10%,項(xiàng)目C也可行。由于IRRA<IRRC，所以應(yīng)優(yōu)先考慮項(xiàng)目C。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！項(xiàng)目C:先用試算法：設(shè)IRR1=19%,得NPV1=9再

3.說(shuō)明：NPV與IRR對(duì)項(xiàng)目選擇的結(jié)果是一致的。計(jì)算以上三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值得：NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79NPVC=2707結(jié)論：項(xiàng)目A和C可行，且C優(yōu)于A。注意：NPV與IRR的一致性對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目總是成立的，但對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目，兩者選擇的結(jié)果就不同了。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.說(shuō)明：NPV與IRR對(duì)項(xiàng)目選擇的結(jié)果是一致的。計(jì)算以

五、獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex--PI)獲利能力指數(shù)又稱收益-費(fèi)用比率（bene-fit-costratio）,是指未來(lái)凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出值的比率。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！五、獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex

1.獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則接受PI大于1的資本預(yù)算項(xiàng)目2.說(shuō)明：在資金有限的情況下，應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序，這就是獲利能力指數(shù)法則。但對(duì)于互斥項(xiàng)目，該方法可能不正確。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！1.獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則接受PI大于1的資本預(yù)算某公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！某公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)：.資本配置假設(shè)該公司現(xiàn)在有第三個(gè)項(xiàng)目，各項(xiàng)目之間相互獨(dú)立，投資金額只有20萬(wàn)美元。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資本配置假設(shè)該公司現(xiàn)在有第三個(gè)項(xiàng)目，各項(xiàng)目之間相www.lo

資金限制條件下的最佳資本預(yù)算資本配置是指在有限的投資規(guī)模中確定最佳資本預(yù)算的過(guò)程。資本預(yù)算受資金約束的原因主觀原因（軟性資本配置）客觀原因（硬性資本配置）樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資金限制條件下的最佳資本預(yù)算資本配置是指在有限的投資規(guī)模中

資金約束條件下的項(xiàng)目選擇當(dāng)項(xiàng)目的數(shù)目不多時(shí)，可以列示出各種項(xiàng)目組合，項(xiàng)目組合的投資規(guī)模應(yīng)不超過(guò)資本限額，將它們的NPV總額進(jìn)行比較，得出具有最大值的一組作為最佳投資組合。——獲利能力指數(shù)法樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！資金約束條件下的項(xiàng)目選擇當(dāng)項(xiàng)目的數(shù)目不多時(shí)，可以

ABC公司的投資組合決策ABC公司現(xiàn)有5個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，資本限額為600萬(wàn)美元，這些項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)、投資規(guī)模和凈現(xiàn)值如下：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ABC公司的投資組合決策ABC公司現(xiàn)有5個(gè)投資項(xiàng)目可供

分析第一步：將項(xiàng)目的PI由大到小排序；樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！分析第一步：將項(xiàng)目的PI由大到小排序；www.lookwe

第二步：從PI較高的項(xiàng)目開(kāi)始選取，確定投資組合，盡量充分利用資本限額；計(jì)算各種組合的NPV總和，比較合適的投資組合有以下兩個(gè)：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第二步：從PI較高的項(xiàng)目開(kāi)始選取，確定計(jì)算各種組合的NPV

第三步：按照組合的NPV總額選取最佳組合。最佳投資的選擇取決于投資組合1中未充分利用的$50萬(wàn)美元能夠帶來(lái)的NPV是否超過(guò)50萬(wàn)（700-650）。未被充分利用的這50萬(wàn)美元稱為資本剩余；資本剩余即使無(wú)法投資實(shí)業(yè)，也可存入金融機(jī)構(gòu)賺取收益。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！第三步：按照組合的NPV總額選取最佳組合。最佳投資的選擇取

六、NPV方法與IRR方法的比較

1.凈現(xiàn)值曲線（NPVProfile）一條描繪項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間關(guān)系的曲線k(%)NPVNPV(k1)NPV(k2)k1k2IRRNPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是IRR。凈現(xiàn)值曲線當(dāng)k=k1時(shí),NPV(k1)>0,k1<IRR,按NPV和IRR標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)接受該項(xiàng)目。反之，按兩種標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)放棄該項(xiàng)目。這一結(jié)論對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目和常規(guī)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)總是成立，但對(duì)于互斥項(xiàng)目和非常規(guī)項(xiàng)目而言就不成立了。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！六、NPV方法與IRR方法的比較1.凈現(xiàn)值曲線（N

2.NPV法與IRR法不一致的第一種情況樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！2.NPV法與IRR法不一致的第一種情況www.look

項(xiàng)目ANPV($)k(%)03030項(xiàng)目A此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為30%，當(dāng)貼現(xiàn)率小于30%時(shí)，凈現(xiàn)值都大于0?？梢?jiàn)，NPV和IRR法對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目決策的結(jié)論是一致的。1018.2IRR樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！項(xiàng)目ANPV($)k(%)03030項(xiàng)目A此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率

NPV($)k(%)0-30項(xiàng)目B-18.230項(xiàng)目B——問(wèn)題1：投資還是融資此項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為30%，但僅當(dāng)貼現(xiàn)率大于30%時(shí)，NPV才大于0，也就是，NPV法與IRR法在這個(gè)項(xiàng)目的決策上發(fā)生了矛盾。結(jié)論是：接受IRR小于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目。10IRR樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！NPV($)k(%)0-30項(xiàng)目B-18.230項(xiàng)目B——對(duì)于項(xiàng)目A這種類(lèi)型，我們稱之為投資型項(xiàng)目，而項(xiàng)目B我們稱之為融資型項(xiàng)目。后者在用IRR法決策時(shí)其規(guī)則發(fā)生悖反。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！對(duì)于項(xiàng)目A這種類(lèi)型，我們稱之為投資型www.lookwell

項(xiàng)目C——問(wèn)題2：多重收益率NPV($)k(%)0項(xiàng)目C-2此項(xiàng)目有兩個(gè)內(nèi)部收益率，此時(shí)對(duì)項(xiàng)目作決策只能采用凈現(xiàn)值方法了。1020樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！項(xiàng)目C——問(wèn)題2：多重收益率NPV($)k(%)0項(xiàng)目C我們看出：項(xiàng)目A是常規(guī)項(xiàng)目，項(xiàng)目B和項(xiàng)目C是非常規(guī)項(xiàng)目；其中項(xiàng)目B現(xiàn)金流特征為+，-，項(xiàng)目C現(xiàn)金流特征為-，+，-。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！我們看出：項(xiàng)目A是常規(guī)項(xiàng)目，

獨(dú)立項(xiàng)目（IndependentProject）能夠不受其他項(xiàng)目影響而進(jìn)行選擇的項(xiàng)目互斥項(xiàng)目（MutuallyExclusiveProject）接受某一項(xiàng)目就不能投資于另一項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目（ConventionalProject）現(xiàn)金流特征-,+,+,+,…非常規(guī)項(xiàng)目（UnconventionalProject）現(xiàn)金流特征1.+,-,-,-,…2.-,+,+,-,+,…樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！獨(dú)立項(xiàng)目能夠不受其他項(xiàng)目影互斥項(xiàng)目接受某一項(xiàng)目就不常規(guī)項(xiàng)目

3.NPV法與IRR法不一致的第二種情況——互斥項(xiàng)目（1）IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題；（2）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的理論分析；（3）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的解決方法。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！3.NPV法與IRR法不一致的第二種情況（1）IRR用于

（1）IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題

規(guī)模問(wèn)題StanleyJaffe和SherryLansing剛剛購(gòu)買(mǎi)了一部電影的版權(quán)，以下是預(yù)計(jì)的CF和NPV、IRR。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！（1）IRR用于互斥項(xiàng)目可能出現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題規(guī)模問(wèn)題Sta

NPV($)K(%)4020400200160300費(fèi)雪交點(diǎn)66.7大預(yù)算小預(yù)算兩個(gè)項(xiàng)目NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)代表各自的內(nèi)部收益率兩條NPV曲線的交點(diǎn)稱為費(fèi)雪交點(diǎn)（Fisher’sIntersection）；通過(guò)計(jì)算兩項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的NPV為零的折現(xiàn)率得出。當(dāng)K>66.7%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論一致；當(dāng)K<66.7%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論矛盾。IRR與NPV不一致是因?yàn)镮RR忽略了項(xiàng)目的規(guī)模樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！NPV($)K(%)4020400200160300費(fèi)雪交

時(shí)間序列問(wèn)題某公司有一個(gè)閑置的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物容器（項(xiàng)目A），也可以存放電子設(shè)備（項(xiàng)目B），現(xiàn)金流量如下：樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！時(shí)間序列問(wèn)題某公司有一個(gè)閑置的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物ww

NPV($)K(%)4000200010.5516.0412.94-4840項(xiàng)目B項(xiàng)目A當(dāng)K>10.55%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論一致；當(dāng)K<10.55%時(shí)，NPV與IRR結(jié)論矛盾。IRR與NPV不一致是因?yàn)楝F(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間不同樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！NPV($)K(%)4000200010.5516.041

（2）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的理論分析NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同。NPV方法假設(shè)在項(xiàng)目預(yù)期年限內(nèi)獲得的現(xiàn)金流以公司對(duì)項(xiàng)目所要求的收益率進(jìn)行再投資。IRR方法則假設(shè)項(xiàng)目期限內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后年限內(nèi)的再投資收益率就是IRR本身。樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航?。?）互斥項(xiàng)目NPV與IRR排序矛盾的理論分析NPV