航空零部件行業(yè)之愛樂達研究報告_第1頁
航空零部件行業(yè)之愛樂達研究報告_第2頁
航空零部件行業(yè)之愛樂達研究報告_第3頁
航空零部件行業(yè)之愛樂達研究報告_第4頁
航空零部件行業(yè)之愛樂達研究報告_第5頁
已閱讀5頁,還剩11頁未讀, 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領

文檔簡介

航空零部件行業(yè)之愛樂達研究報告1.航空零部件核心供應商,中航工業(yè)“小核心大協(xié)作”受益者1.1重點公司分析航空零部件民營龍頭企業(yè),專注航空航天制造。成都愛樂達航空制造股份有限公司成立于2004年,并于2017年于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司專注于航空航天制造領域,主要從事軍用飛機、民用飛機零部件、航空發(fā)動機零件及航天大型結(jié)構(gòu)件的精密制造,具備航空零部件全流程制造能力。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)情況:截至2021Q3,冉光文、丁洪濤、范慶新、謝鵬為公司實際控制人,共計直接持有公司48.08%股份。實際控制人及核心管理層工作履歷:

1)冉光文:11年成飛工作經(jīng)驗,設計室主管,目前任公司副董事長;

2)丁洪濤:11年成飛設計所工作經(jīng)驗,目前任公司監(jiān)事會主席;

3)謝鵬:14年成飛設計所工作經(jīng)驗,目前任公司監(jiān)事;

4)范慶新:6年成都發(fā)動機公司工作經(jīng)驗,目前任公司董事長;

5)楊有新:長期任職于原總裝備部軍兵種裝備部航空局,目前任公司董事。1.3主營業(yè)務公司主營業(yè)務包括:數(shù)控精密機加、特種工藝及部組件裝配,可單獨承接,亦承接“數(shù)控精密機加——特種工藝處理——部組件裝配”全流程業(yè)務。公司生產(chǎn)的航空零部件產(chǎn)品包含結(jié)構(gòu)類、系統(tǒng)液壓類及發(fā)動機類,軍用及民用飛機零部件業(yè)務均主要為訂單定制生產(chǎn)模式,其中民用飛機零件包括空客、波音多個主要型號機型國際轉(zhuǎn)包訂單;賽峰集團起落架零組件國際直接訂單;ARJ21、C919、C929、MA700等國產(chǎn)機型訂單。1.4經(jīng)營狀況受益于航空裝備高景氣及成飛“小核心大協(xié)作”,公司實現(xiàn)收入利潤持續(xù)高增長。在我國大力發(fā)展航空航天產(chǎn)業(yè),加強國防建設和強化現(xiàn)代化軍隊改革的目標下,以及中航工業(yè)持續(xù)深化社會化大協(xié)作戰(zhàn)略的背景下,公司參與的相關(guān)軍品型號產(chǎn)品逐步量產(chǎn),訂單持續(xù)增長。同時,公司相關(guān)工序產(chǎn)能陸續(xù)釋放,營業(yè)收入及凈利潤實現(xiàn)持續(xù)、較快增長。2019~2021Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.84/3.04/3.81億元,同比增長43.77%/64.89%/105.42%;

2019~2021Q1-3公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.78/1.37/1.80億元,同比增長13.98%/75.22%/103.18%。期間費用率下降帶動盈利能力穩(wěn)中有升。2019年公司管理費用率較高主要系確認股份支付費用,2020及2021Q1-3公司管理費用率不斷下降,我們認為主要系規(guī)?;?。得益于期間費用率的下降,近兩年公司凈利率穩(wěn)中有升,2019/2020/2021Q1-3公司分別實現(xiàn)凈利率42.37%/45.02%/47.25%。1.5股權(quán)激勵2019年公司實施股權(quán)激勵計劃,將員工利益與公司發(fā)展綁定。2019年2月公司發(fā)布公告擬向包含核心技術(shù)人員在內(nèi)的123人授予限制性股票200萬股,占總股本1.71%,授予價格11.34元;2019年5月完成授予登記。目前公司前兩期激勵目標已超額達成并完成行權(quán)解禁,按2022/01/27收盤價浮盈超過3倍,激勵意義顯著。1.6定增募投公司于2021年8月順利完成非公開發(fā)行。每股發(fā)行價格42.01元,募集資金總額5.00億元,其中4.4億元投向航空零部件智能制造中心項目,用于擴充產(chǎn)能、助力智能制造升級。該項目建設期2年,第3年部分投產(chǎn),第5年達產(chǎn),預計達產(chǎn)年收入2.34億元。2.航空零部件行業(yè):軍民兩用,賽道坡長雪厚2.1行業(yè)概況航空零部件:廣義上包含機體零部件、發(fā)動機零部件、航空電子部件、機載設備和其他零部件,狹義上只包含機體零部件。一架大型民航客機有數(shù)百萬個零部件,航空零部件制造具有廣闊的市場前景。航空零部件產(chǎn)業(yè)鏈:航空零部件制造行業(yè)處于整個航空制造業(yè)的中前端,上游行業(yè)主要為鋁合金、鈦合金、不銹鋼等金屬和復合材料、高端數(shù)控加工設備制造、刀具、切削液、導軌油等主、輔材料行業(yè)以及水、電等燃料動力行業(yè),下游為軍用和民用各航空器主機廠和分承制廠。2.2軍用市場我國空軍已進入發(fā)展“戰(zhàn)略空軍”階段,但目前仍與美國等軍事大國存在較大差距。我國空軍發(fā)展先后經(jīng)歷“國土防空”“攻防兼?zhèn)洹薄皯?zhàn)略空軍”三個階段,目前我國空軍已進入大力發(fā)展“戰(zhàn)略空軍”

階段,我們認為未來我國空軍的發(fā)展將得到更多國防軍費支持,但目前我國軍機的總量和結(jié)構(gòu)上較美國的差距依然較大。從軍機數(shù)量看,2020年我國海陸空各軍種軍機數(shù)量共計3260架,約占世界軍機數(shù)量比重6%,但對比美國仍差距巨大。從軍機結(jié)構(gòu)看,2020年我國仍有47%的戰(zhàn)斗機為J7/J-8等老舊二代機型,且四代機占比不到2%;而對比美國已形成二代機退役、F-15/F-16等三代機為主

(占比83%)、F-22/F-35等四代機為骨干(占比17%)的裝備能力。我國戰(zhàn)斗機結(jié)構(gòu)存在巨大代際差距,我國空軍裝備換代升級迫在眉睫。軍用航空器市場規(guī)模:未來20年中國包括戰(zhàn)斗機和運輸機在內(nèi)的軍用飛機采購需求約為2900架,軍用航空器市場規(guī)模將達到2290億美元。軍用航空零部件市場規(guī)模:根據(jù)飛機機體零部件價值占飛機總價值約30%的比例,以未來20年我國軍用飛機的增量價值2000億美元為測算基準,預計對應我國軍用飛機機體零部件市場需求規(guī)模約3900億元以上(以美元兌人民幣匯率按照6.5測算)。對于公司所從事的航空零部件來料加工行業(yè),按照鋁合金材料費/加工費約1:1、鈦合金及不銹鋼材料費/加工費約2.5:1,假設各占一半,則對應未來20年的我國軍用航空器零部件的來料加工市場規(guī)模約1532億元、對應年化市場規(guī)模約76.6億元。2.3民用市場民用航空市場穩(wěn)定增長。近年來,我國商業(yè)航空飛機數(shù)量平穩(wěn)增長,民航運力的快速增長需求、航線網(wǎng)絡的進一步完善和優(yōu)化也催生了我國民航運輸飛機的大量需求。未來二十年,中國航空市場將接收50座級以上客機9084架,價值約1.4萬億美元。其中,渦扇支線客機953架,單通道噴氣客機6295架,雙通道噴氣客機1836架。民用航空零部件市場規(guī)模:根據(jù)《愛樂達招股說明書》,未來20年我國對外采購干線飛機數(shù)量及最低5%的貿(mào)易補償標準,以及國產(chǎn)飛機已取得訂單的情況,按飛機零部件約占飛機總價值30%的比例測算,我國民用航空零部件可預見的市場規(guī)模將超過1500億元。2.4競爭格局我國航空制造業(yè)已形成較為齊全的自主工業(yè)體系。經(jīng)過70多年的創(chuàng)新發(fā)展,我國已基本掌握航空產(chǎn)品設計、試制、試驗和批產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù),并已形成具備自主研制能力、相關(guān)產(chǎn)品配套比較齊全的工業(yè)體系,為我國航空制造業(yè)的未來可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。圍繞航空工業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局,我國航空零部件制造行業(yè)形成了內(nèi)部配套企業(yè)為主,科研機構(gòu)、合資企業(yè)和民營企業(yè)有效補充的市場競爭格局。我國航空零部件行業(yè)上市公司集中于民營企業(yè),目前整體競爭格局相對分散。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)包括:愛樂達、通達股份、新研股份、立航科技、廣聯(lián)航空、邁信林、馳達飛機、德坤航空、西子航空等,其中立航科技為擬上市公司,馳達飛機已退市、德坤航空為上市公司子公司,西子航空為非上市公司。3.愛樂達:業(yè)務線擴張持續(xù)拓展價值邊界,高成長曲線延續(xù)3.1基本概況:貫通全流程制造能力公司具備全流程制造能力及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢,整體毛利率顯著高于同行業(yè)其他公司。公司已具備“數(shù)控精密加工—特種工藝處理—部組件裝配”航空零部件全流程能力,產(chǎn)品包括飛機機頭、機身、機翼、尾翼及起落架等各部位相關(guān)零部件、發(fā)動機零件以及航天大型結(jié)構(gòu)件。通過十余年的航空制造經(jīng)驗總結(jié),公司形成了技術(shù)創(chuàng)新與生產(chǎn)相結(jié)合的優(yōu)勢,截止2021H1,公司擁有專利28項,其中發(fā)明專利3項,實用新型25項,另有4項發(fā)明專利正在審核中。由于公司的全流程制造優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢、經(jīng)營管理優(yōu)勢及客戶合作優(yōu)勢,公司整體毛利率水平顯著高于同行業(yè)其他公司。3.2傳統(tǒng)主業(yè):數(shù)控精密加工生產(chǎn)經(jīng)驗豐富,技術(shù)實力領先。在數(shù)控精密加工方面,公司自2005年承接軍民用航空零件生產(chǎn)開始,先后參與空客、波音多個主力機型零件批量生產(chǎn)。目前公司已形成6項核心技術(shù),鈦合金、高強度鋼、高基鎳溫合金等材質(zhì)高精度盲孔加工、復雜深腔加工等方面技術(shù)在行業(yè)內(nèi)處于明顯優(yōu)勢地位。持續(xù)提高智能建造水平,增強公司競爭力?;谛乱淮畔⒑腿斯ぶ悄芗夹g(shù)實施智能制造升級,是適應行業(yè)發(fā)展的最新趨勢。通過2021年的定增募投項目,公司將持續(xù)提高智能建造水平,并大幅改善產(chǎn)品質(zhì)量、提高制造效率、降低產(chǎn)品成本和資源消耗、有效規(guī)避產(chǎn)品制造風險。3.3第二成長曲線:特種工藝處理特種工藝處理:一般包含無損檢測、熱處理工藝、表面處理等。無損檢測:確保每道工序的制造質(zhì)量符合設計要求,及時發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)制造過程中可能產(chǎn)生的超標缺陷。熱處理工藝:通過熱處理可以消除內(nèi)應力,避免零部件產(chǎn)生裂紋。表面處理:陽極化處理提升零部件的耐蝕性、耐磨性、絕緣性和耐熱性;噴丸強化可防止零部件變性,延長安全工作壽命。特種工藝處理一般集中于主機廠,公司是少數(shù)具備特種工藝全工序能力的民營航空零部件制造廠商。公司擁有陽極氧化、無損檢測、電鍍、鈍化、熱處理、噴漆線等10余種特種工藝和理化試驗能力,具備航空鋁合金、鈦合金、不銹鋼等產(chǎn)品熱表特種工藝全工序處理能力。2018年公司特種工藝無損檢測、表面處理、熱處理通過NADCAP認證,2019年特種工藝各產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn),2020年積極拓展特種工藝業(yè)務,大力提升熱表處理各產(chǎn)線產(chǎn)能利用率。目前,公司是中航工業(yè)下屬某主機廠機加和熱表處理領域唯一的戰(zhàn)略合作伙伴,多次獲得中航工業(yè)下屬主機廠及其分廠單位頒發(fā)的“優(yōu)秀供應商”稱號。3.4第三成長曲線:部組件裝配部組件裝配:根據(jù)飛機零件尺寸要求,采用飛機裝配工裝、夾具等輔助裝配,同時還要根據(jù)飛機設計要求進行指導裝配,飛機部件由組件產(chǎn)生,

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論