國(guó)際直接投融資課件

第十章國(guó)際直接投融資

國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投融資主體——跨國(guó)公司國(guó)際直接投融資方式第十章國(guó)際直接投融資

國(guó)際直接投融資概述1國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)1、國(guó)際直接投資的概念國(guó)際直接投資（InternationalDirectInvestment）是指一國(guó)的自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織單獨(dú)或共同出資，在其他國(guó)家的境內(nèi)創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴(kuò)展原有企業(yè)，或收購現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資行為。國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)22、國(guó)際直接投資的特征1）投資目的具有多樣性2）通常不能使用本幣投資3）投資環(huán)境復(fù)雜4）投資主體是跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行5）投資風(fēng)險(xiǎn)加大2、國(guó)際直接投資的特征33、國(guó)際直接投資方式1）股權(quán)式合營(yíng)（EquityJointVenture）在我國(guó)又稱為中外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。如零售企業(yè)中的家樂福、百盛、沃爾瑪、宜家等。2）契約式合營(yíng)（ContractualVenture）在我國(guó)又稱為中外合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強(qiáng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)和時(shí)間性較強(qiáng)的工程開發(fā)項(xiàng)目常用的組織形式，例如國(guó)際知名的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安永）在華投資設(shè)立的機(jī)構(gòu)。3）獨(dú)資企業(yè)，是指一國(guó)投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人），按照東道國(guó)法律，經(jīng)政府批準(zhǔn)，在其境內(nèi)單獨(dú)投資、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的一種國(guó)際直接投資方式。獨(dú)資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨(dú)資子公司（wholly-ownedsubsidiary），另一種為分公司（branchcompany）。3、國(guó)際直接投資方式4國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)1.國(guó)際直接融資的概念國(guó)際融資是指通過國(guó)際金融市場(chǎng)來籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接協(xié)商進(jìn)行，或者通過經(jīng)紀(jì)人把融資雙方結(jié)合起來進(jìn)行，經(jīng)紀(jì)人只收取傭金。國(guó)際直接融資包括國(guó)際債券融資、國(guó)際股票融資、海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)52.國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)1）國(guó)際債券融資（1）歐洲債券融資特點(diǎn)①管制松散②幣種多樣化③交易集中④資金調(diào)撥方便2.國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)6（2）外國(guó)債券融資特點(diǎn)①發(fā)行外國(guó)債券首先要對(duì)借款者進(jìn)行評(píng)級(jí)②外國(guó)債券發(fā)行金額較大且籌資多國(guó)化、多樣化。③資金使用無嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國(guó)的財(cái)政金融政策。④外國(guó)債券要受外國(guó)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。

（2）外國(guó)債券融資特點(diǎn)72）國(guó)際股票融資特點(diǎn)①永久性：通過發(fā)行B股融資，由于B股只能在外國(guó)投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國(guó)內(nèi)投資者，因此籌資國(guó)吸收利用外資就較為穩(wěn)定，該國(guó)吸引外資的數(shù)量也不易受到游資的沖擊。②主動(dòng)性：籌資國(guó)可運(yùn)用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進(jìn)出的方式、稅率等③高效性：國(guó)際股票融資有利于對(duì)外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。2）國(guó)際股票融資特點(diǎn)83）海外投資基金融資特點(diǎn)以開放型為主，上市銷售，追求成長(zhǎng)性，有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，投融資雙方利益沖突較小，避免了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。4）利用直接投資其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國(guó)際直接投資超過了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。3）海外投資基金融資特點(diǎn)9中國(guó)的國(guó)際直接投資1中國(guó)利用外國(guó)直接投資1）中國(guó)利用外資的發(fā)展歷程第一階段為1979－1991年，這一階段的特點(diǎn)是以利用外債為主，包括外國(guó)政府和進(jìn)出口銀行信貸、國(guó)際多邊經(jīng)濟(jì)組織信貸等官方、半官方信貸，也包括商業(yè)性貸款和債券融資。從1992年至今，外商直接投資成為中國(guó)利用外資的主流方式。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)利用外資快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有所減弱中國(guó)的國(guó)際直接投資1中國(guó)利用外國(guó)直接投資102）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)（1）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實(shí)際使用外資金額降幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。（2）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游和與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。（3）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。

2）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)112009年分行業(yè)外商直接投資及其增長(zhǎng)速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（家）比上年增長(zhǎng)%實(shí)際使用金額（億美元）比上年增長(zhǎng)%總計(jì)23435-14.8900.3-2.6農(nóng)、林、牧、漁業(yè)896-2.314.320.0采礦業(yè)99-33.65.0-12.6制造業(yè)9767-15.6467.7-6.3電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)238-25.621.124.5建筑業(yè)220-16.06.9-36.7交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)395-24.525.3-11.4信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)1081-15.922.5-19.0批發(fā)和零售業(yè)5100-12.953.921.6住宿和餐飲業(yè)502-20.78.4-10.1金融業(yè)52108.04.6-20.3房地產(chǎn)業(yè)56925.9168.0-9.7租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2864-8.760.820.2科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)1066-42.016.711.2水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)18332.65.663.4居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)2071.015.9178.3教育20-16.70.1-63.0衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)1880.00.4127.0文化、體育和娛樂業(yè)158-7.13.223.0公共管理和社會(huì)組織————國(guó)際組織————2009年分行業(yè)外商直接投資及其增長(zhǎng)速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（122.中國(guó)對(duì)外直接投資1）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段第一階段，1949—1978年，貿(mào)易型對(duì)外投資階段。第二階段，1979—1985年，非貿(mào)易型對(duì)外投資起步階段?！熬┖凸煞萦邢薰尽钡谌A段，1986—1992年，對(duì)外投資深化階段。第四階段，1993—1998年，對(duì)外投資調(diào)整階段。第五階段，1999年至2005年，新的快速發(fā)展階段。第六階段，2006年至今，海外并購階段。2.中國(guó)對(duì)外直接投資1）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段132）中國(guó)對(duì)外投資的特點(diǎn)（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資在數(shù)量方面發(fā)展迅速。圖2002至2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量情況（億美元）

2）中國(guó)對(duì)外投資的特點(diǎn)（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資14（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量地區(qū)分布情況（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國(guó)對(duì)外15（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量行業(yè)比重圖（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量行業(yè)16（4）對(duì)外直接投資的主體主要為國(guó)有企業(yè)和有限責(zé)任公司2008年末中國(guó)非金融類對(duì)外直接投資存量按境內(nèi)投資者注冊(cè)類型分布情況（4）對(duì)外直接投資的主體主要為國(guó)有企業(yè)和有限責(zé)任公司200817國(guó)際直接投融資主體——跨國(guó)公司跨國(guó)公司的概念及特點(diǎn)1、跨國(guó)公司的概念跨國(guó)公司（TransnationalCorporation），也曾稱多國(guó)公司（MultinationalCorporation）、多國(guó)企業(yè)（MultinationalEnterprise）、全球公司（GlobalCorporation）或國(guó)際公司（InternationalCorporation），一般是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所組成的，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性大型企業(yè)。國(guó)際直接投融資主體——跨國(guó)公司跨國(guó)公司的概念及特點(diǎn)182、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)（1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)跨國(guó)化（2）實(shí)行全球性戰(zhàn)略（3）公司內(nèi)部一體化原則（4）多元化經(jīng)營(yíng)2、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)19跨國(guó)公司直接投資的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益2、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)3、利用國(guó)外的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)4、利用國(guó)外的原材料資源5、更好地貼近市場(chǎng)6、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國(guó)法律管制7、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)公司直接投資的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益20美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)(ZhejiangGeelyHoldingGroup)達(dá)成一致，將其所擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國(guó)汽車制造商。吉利以18億美元的總價(jià)收購沃爾沃，其中包括16億美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國(guó)汽車制造商最引人注目的一次海外擴(kuò)張，意味著中國(guó)已經(jīng)不滿足于僅僅作為全球最大的汽車市場(chǎng)，同時(shí)也希望成為全球汽車制造業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團(tuán)控股的吉利汽車控股有限公司(GeelyAutomobileHoldingsLtd.)是中國(guó)第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二大民營(yíng)汽車制造商。吉利集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，在完成收購后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨(dú)立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)具有豐富跨國(guó)汽車公司管理經(jīng)驗(yàn)的人員來幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)。目前，吉利集團(tuán)持有吉利汽車51%股權(quán)。2009年第二季度，吉利汽車在提交給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，不會(huì)嘗試對(duì)沃爾沃發(fā)起收購。窮小子娶了洋媳婦——吉利成功收購沃爾沃美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)21由于投資重金開發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)相對(duì)較高。在這種情況下，吉利集團(tuán)決定以母公司的名義——而非上市子公司吉利汽車的名義——向沃爾沃發(fā)起收購。吉利集團(tuán)承諾，在完成收購后將保持沃爾沃與吉利汽車的相互獨(dú)立性，這將有助于打消瑞典民眾對(duì)于這樁收購的擔(dān)憂。而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國(guó)交易。該公司在兩年之前收購了英國(guó)出租車制造商ManganeseBronze公司23%的股份，并且與后者在上海合資建立了一家工廠，以為全球市場(chǎng)供應(yīng)出租車產(chǎn)品。ManganeseBronze在本月早些時(shí)候宣布，吉利有意收購該公司的主要股權(quán)。對(duì)于福特而言，收購沃爾沃是一次失敗之筆。1999年，福特以60億美元的價(jià)格收購沃爾沃，但是后者并未能為其業(yè)績(jī)帶來任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，福特開始了非核心資產(chǎn)的剝離。自2007年以來，福特已經(jīng)先后出售了阿斯頓馬丁、Jaguar及路虎等品牌。而吉利收購沃爾沃的活動(dòng)，雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但也面臨著跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和巨大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。由于投資重金開發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)相對(duì)較高22跨國(guó)公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素

稅收：匯率：資本限制：“再投資比例”流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)需求產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格跨國(guó)公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素23資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）項(xiàng)目生命周期：考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可變成本和總可變成本（考慮銷量）固定成本：通貨膨脹因素初始投資額：=啟動(dòng)資金+營(yíng)運(yùn)成本，一般有比例限制清算價(jià)值：項(xiàng)目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項(xiàng)目成功性和東道國(guó)的政策資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）24實(shí)例一家中國(guó)自行車制造企業(yè)—日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)并銷售，獲得以下決策信息：初始投資額：700萬歐元，包括項(xiàng)目所需營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目周期：投資期四年，四年后如果子公司被法國(guó)購買，可以得到一定補(bǔ)償產(chǎn)品價(jià)格、需求量和產(chǎn)品單位變動(dòng)成本預(yù)測(cè)值實(shí)例一家中國(guó)自行車制造企業(yè)—日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)并銷售25固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年50萬歐元，其他制造費(fèi)用每年50萬歐元匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價(jià)EUR1=RMB10.8作為未來四年各期匯率的估計(jì)值東道國(guó)對(duì)子公司的征稅管理：法國(guó)政府允許日光公司投資建廠，征收20%的所得稅，對(duì)子公司匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅中國(guó)政府對(duì)子公司匯回資金給予免稅，不再對(duì)法國(guó)政府已征稅資金重復(fù)征稅對(duì)匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司固定資產(chǎn)折舊：法國(guó)政府允許子公司每年計(jì)提不超過80萬歐元的廠房和固定設(shè)備折舊固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年50萬歐元，其他制造費(fèi)用每年50萬26清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時(shí)，法國(guó)政府支付350萬歐元給母公司，以購得該子公司的所有權(quán)。內(nèi)部收益率：母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時(shí)27國(guó)際直接投融資課件28國(guó)際直接投融資方式綠地投資跨國(guó)并購1.綠地投資與跨國(guó)并購的概念新設(shè)投資，即所謂“綠地投資”。是指投資者在東道國(guó)設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨(dú)資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。并購?fù)顿Y（MergeandAcquisition，M&A），并購是兼并和收購的簡(jiǎn)稱，兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司；收購是指一家企業(yè)通過收買另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。國(guó)際直接投融資方式綠地投資跨國(guó)并購29跨國(guó)并購與綠地投資的優(yōu)缺點(diǎn)比較優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)綠地投資不易受到東道國(guó)法律和政策上的限制，以及當(dāng)?shù)剌浾摰牡种圃诙鄶?shù)國(guó)家綠地投資比并購的手續(xù)要簡(jiǎn)便享受東道國(guó)的優(yōu)惠待遇新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準(zhǔn)確的估價(jià)，不會(huì)遇到并購中繁瑣的后續(xù)工作需要一定時(shí)間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢無法利用并購原有企業(yè)的銷售渠道，不利于迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)及其他國(guó)際市場(chǎng)不利于迅速進(jìn)行跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)多樣化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，組織管理難度大并購?fù)顿Y利用目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)人員以及熟練工人，可以獲得對(duì)企業(yè)發(fā)展非常有用的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無形資產(chǎn)可以縮短項(xiàng)目的建設(shè)期利用原有企業(yè)的銷售渠道，迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)匾约皣?guó)外市場(chǎng)，省去了艱難的市場(chǎng)開拓階段可以迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)，增加經(jīng)營(yíng)方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)多樣化，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模減少市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并購后，出售目標(biāo)企業(yè)的股份和資產(chǎn)，可以獲得更多的利潤(rùn)被并購企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)制度與財(cái)務(wù)制度往往與投資者所在國(guó)有很大差異，難以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)被并購企業(yè)的真實(shí)情況，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際資本低于并購支出東道國(guó)反托拉斯法的存在及對(duì)外來資本股權(quán)和被并購企業(yè)行業(yè)的限制是法律和政策制約因素當(dāng)并購數(shù)量或并購金額較大時(shí)，會(huì)遭致當(dāng)?shù)剌浾摰牡种拼嬖谖幕懦猬F(xiàn)象，為并購后新企業(yè)融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)帶來一定的困難并購后整合成本較高跨國(guó)并購與綠地投資的優(yōu)缺點(diǎn)比較優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)綠不易受到東道國(guó)法律和302跨國(guó)并購的方式1）按照并購雙方業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度劃分（1）橫向并購（HorizontalM&A），又稱水平式并購，是指處于同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)間的并購活動(dòng)（2）縱向并購（VerticalM&A），又稱垂直式并購，是指企業(yè)與供應(yīng)廠商或客戶的合并（3）混合并購（ConglomerateM&A），又稱復(fù)合式并購，是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購

2）按并購的支付方式劃分（1）現(xiàn)金并購（2）股票并購（3）其它方式的并購2跨國(guó)并購的方式31國(guó)際租賃融資1.國(guó)際租賃融資的概念和類型國(guó)際租賃是指跨越國(guó)境的租賃業(yè)務(wù)，即在一定時(shí)期內(nèi)，一個(gè)國(guó)家的出租人把租賃物件租給另一個(gè)國(guó)家的承租人使用，承租人按照協(xié)議規(guī)定分期向出租人支付租金的一種業(yè)務(wù)活動(dòng)。1）國(guó)際租賃融資的類型充分償付租賃、杠桿租賃、雙重租賃

國(guó)際租賃融資1.國(guó)際租賃融資的概念和類型322）租賃融資的優(yōu)點(diǎn)（1）相對(duì)節(jié)約融資成本（2）租賃融資更加靈活方便（3）擴(kuò)大融資范圍（4）利用投資稅和折舊稅優(yōu)惠2）租賃融資的優(yōu)點(diǎn)332國(guó)際融資租賃的程序和方法1）直接購買進(jìn)口租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人選定設(shè)備，確定設(shè)備供貨人2、向國(guó)內(nèi)承租機(jī)構(gòu)提出租賃委托申請(qǐng)3、租賃設(shè)備購前談判參加方：承租人、設(shè)備商、租賃公司4、簽訂購買合同和租賃合同5、租賃機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)：信用證、減免進(jìn)口關(guān)稅及工商稅、投保和檢驗(yàn)6、承租人驗(yàn)單付款、按期支付租金7、租賃期滿，按租賃合同處理租賃資產(chǎn)2國(guó)際融資租賃的程序和方法1）直接購買進(jìn)口租賃的業(yè)務(wù)程序1342）進(jìn)口轉(zhuǎn)租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、租賃機(jī)構(gòu)選擇設(shè)備供貨人3、簽訂購買合同和租賃合同4、驗(yàn)單付款、投保、驗(yàn)貨、安裝調(diào)試5、國(guó)內(nèi)租賃機(jī)構(gòu)向國(guó)外租賃機(jī)構(gòu)支付租金承租人向國(guó)內(nèi)租賃機(jī)構(gòu)支付租金6、期滿設(shè)備轉(zhuǎn)讓2）進(jìn)口轉(zhuǎn)租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、租賃機(jī)構(gòu)353）進(jìn)口返租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、選擇國(guó)外供貨廠商3、簽訂購買合同、返租合同、轉(zhuǎn)租賃合同4、驗(yàn)單付款、投保、驗(yàn)貨、安裝調(diào)試5、國(guó)內(nèi)租賃機(jī)構(gòu)向國(guó)外租賃機(jī)構(gòu)支付租金承租人向國(guó)內(nèi)租賃機(jī)構(gòu)支付租金6、期滿設(shè)備轉(zhuǎn)讓3）進(jìn)口返租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、選擇國(guó)外36國(guó)際項(xiàng)目融資是以特定項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款國(guó)際項(xiàng)目融資是以特定項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得37國(guó)際項(xiàng)目融資國(guó)際項(xiàng)目融資38第十章國(guó)際直接投融資

國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投融資主體——跨國(guó)公司國(guó)際直接投融資方式第十章國(guó)際直接投融資

國(guó)際直接投融資概述39國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)1、國(guó)際直接投資的概念國(guó)際直接投資（InternationalDirectInvestment）是指一國(guó)的自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織單獨(dú)或共同出資，在其他國(guó)家的境內(nèi)創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴(kuò)展原有企業(yè)，或收購現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資行為。國(guó)際直接投融資概述國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)402、國(guó)際直接投資的特征1）投資目的具有多樣性2）通常不能使用本幣投資3）投資環(huán)境復(fù)雜4）投資主體是跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行5）投資風(fēng)險(xiǎn)加大2、國(guó)際直接投資的特征413、國(guó)際直接投資方式1）股權(quán)式合營(yíng)（EquityJointVenture）在我國(guó)又稱為中外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。如零售企業(yè)中的家樂福、百盛、沃爾瑪、宜家等。2）契約式合營(yíng)（ContractualVenture）在我國(guó)又稱為中外合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強(qiáng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)和時(shí)間性較強(qiáng)的工程開發(fā)項(xiàng)目常用的組織形式，例如國(guó)際知名的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安永）在華投資設(shè)立的機(jī)構(gòu)。3）獨(dú)資企業(yè)，是指一國(guó)投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人），按照東道國(guó)法律，經(jīng)政府批準(zhǔn)，在其境內(nèi)單獨(dú)投資、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的一種國(guó)際直接投資方式。獨(dú)資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨(dú)資子公司（wholly-ownedsubsidiary），另一種為分公司（branchcompany）。3、國(guó)際直接投資方式42國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)1.國(guó)際直接融資的概念國(guó)際融資是指通過國(guó)際金融市場(chǎng)來籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接協(xié)商進(jìn)行，或者通過經(jīng)紀(jì)人把融資雙方結(jié)合起來進(jìn)行，經(jīng)紀(jì)人只收取傭金。國(guó)際直接融資包括國(guó)際債券融資、國(guó)際股票融資、海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)432.國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)1）國(guó)際債券融資（1）歐洲債券融資特點(diǎn)①管制松散②幣種多樣化③交易集中④資金調(diào)撥方便2.國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)44（2）外國(guó)債券融資特點(diǎn)①發(fā)行外國(guó)債券首先要對(duì)借款者進(jìn)行評(píng)級(jí)②外國(guó)債券發(fā)行金額較大且籌資多國(guó)化、多樣化。③資金使用無嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國(guó)的財(cái)政金融政策。④外國(guó)債券要受外國(guó)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。

（2）外國(guó)債券融資特點(diǎn)452）國(guó)際股票融資特點(diǎn)①永久性：通過發(fā)行B股融資，由于B股只能在外國(guó)投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國(guó)內(nèi)投資者，因此籌資國(guó)吸收利用外資就較為穩(wěn)定，該國(guó)吸引外資的數(shù)量也不易受到游資的沖擊。②主動(dòng)性：籌資國(guó)可運(yùn)用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進(jìn)出的方式、稅率等③高效性：國(guó)際股票融資有利于對(duì)外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。2）國(guó)際股票融資特點(diǎn)463）海外投資基金融資特點(diǎn)以開放型為主，上市銷售，追求成長(zhǎng)性，有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，投融資雙方利益沖突較小，避免了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。4）利用直接投資其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國(guó)際直接投資超過了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。3）海外投資基金融資特點(diǎn)47中國(guó)的國(guó)際直接投資1中國(guó)利用外國(guó)直接投資1）中國(guó)利用外資的發(fā)展歷程第一階段為1979－1991年，這一階段的特點(diǎn)是以利用外債為主，包括外國(guó)政府和進(jìn)出口銀行信貸、國(guó)際多邊經(jīng)濟(jì)組織信貸等官方、半官方信貸，也包括商業(yè)性貸款和債券融資。從1992年至今，外商直接投資成為中國(guó)利用外資的主流方式。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)利用外資快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有所減弱中國(guó)的國(guó)際直接投資1中國(guó)利用外國(guó)直接投資482）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)（1）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實(shí)際使用外資金額降幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。（2）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游和與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。（3）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。

2）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)492009年分行業(yè)外商直接投資及其增長(zhǎng)速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（家）比上年增長(zhǎng)%實(shí)際使用金額（億美元）比上年增長(zhǎng)%總計(jì)23435-14.8900.3-2.6農(nóng)、林、牧、漁業(yè)896-2.314.320.0采礦業(yè)99-33.65.0-12.6制造業(yè)9767-15.6467.7-6.3電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)238-25.621.124.5建筑業(yè)220-16.06.9-36.7交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)395-24.525.3-11.4信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)1081-15.922.5-19.0批發(fā)和零售業(yè)5100-12.953.921.6住宿和餐飲業(yè)502-20.78.4-10.1金融業(yè)52108.04.6-20.3房地產(chǎn)業(yè)56925.9168.0-9.7租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2864-8.760.820.2科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)1066-42.016.711.2水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)18332.65.663.4居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)2071.015.9178.3教育20-16.70.1-63.0衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)1880.00.4127.0文化、體育和娛樂業(yè)158-7.13.223.0公共管理和社會(huì)組織————國(guó)際組織————2009年分行業(yè)外商直接投資及其增長(zhǎng)速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（502.中國(guó)對(duì)外直接投資1）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段第一階段，1949—1978年，貿(mào)易型對(duì)外投資階段。第二階段，1979—1985年，非貿(mào)易型對(duì)外投資起步階段?！熬┖凸煞萦邢薰尽钡谌A段，1986—1992年，對(duì)外投資深化階段。第四階段，1993—1998年，對(duì)外投資調(diào)整階段。第五階段，1999年至2005年，新的快速發(fā)展階段。第六階段，2006年至今，海外并購階段。2.中國(guó)對(duì)外直接投資1）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段512）中國(guó)對(duì)外投資的特點(diǎn)（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資在數(shù)量方面發(fā)展迅速。圖2002至2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量情況（億美元）

2）中國(guó)對(duì)外投資的特點(diǎn)（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資52（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量地區(qū)分布情況（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國(guó)對(duì)外53（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量行業(yè)比重圖（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量行業(yè)54（4）對(duì)外直接投資的主體主要為國(guó)有企業(yè)和有限責(zé)任公司2008年末中國(guó)非金融類對(duì)外直接投資存量按境內(nèi)投資者注冊(cè)類型分布情況（4）對(duì)外直接投資的主體主要為國(guó)有企業(yè)和有限責(zé)任公司200855國(guó)際直接投融資主體——跨國(guó)公司跨國(guó)公司的概念及特點(diǎn)1、跨國(guó)公司的概念跨國(guó)公司（TransnationalCorporation），也曾稱多國(guó)公司（MultinationalCorporation）、多國(guó)企業(yè)（MultinationalEnterprise）、全球公司（GlobalCorporation）或國(guó)際公司（InternationalCorporation），一般是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所組成的，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性大型企業(yè)。國(guó)際直接投融資主體——跨國(guó)公司跨國(guó)公司的概念及特點(diǎn)562、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)（1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)跨國(guó)化（2）實(shí)行全球性戰(zhàn)略（3）公司內(nèi)部一體化原則（4）多元化經(jīng)營(yíng)2、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)57跨國(guó)公司直接投資的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益2、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)3、利用國(guó)外的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)4、利用國(guó)外的原材料資源5、更好地貼近市場(chǎng)6、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國(guó)法律管制7、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)公司直接投資的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益58美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)(ZhejiangGeelyHoldingGroup)達(dá)成一致，將其所擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國(guó)汽車制造商。吉利以18億美元的總價(jià)收購沃爾沃，其中包括16億美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國(guó)汽車制造商最引人注目的一次海外擴(kuò)張，意味著中國(guó)已經(jīng)不滿足于僅僅作為全球最大的汽車市場(chǎng)，同時(shí)也希望成為全球汽車制造業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團(tuán)控股的吉利汽車控股有限公司(GeelyAutomobileHoldingsLtd.)是中國(guó)第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二大民營(yíng)汽車制造商。吉利集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，在完成收購后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨(dú)立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)具有豐富跨國(guó)汽車公司管理經(jīng)驗(yàn)的人員來幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)。目前，吉利集團(tuán)持有吉利汽車51%股權(quán)。2009年第二季度，吉利汽車在提交給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，不會(huì)嘗試對(duì)沃爾沃發(fā)起收購。窮小子娶了洋媳婦——吉利成功收購沃爾沃美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)59由于投資重金開發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)相對(duì)較高。在這種情況下，吉利集團(tuán)決定以母公司的名義——而非上市子公司吉利汽車的名義——向沃爾沃發(fā)起收購。吉利集團(tuán)承諾，在完成收購后將保持沃爾沃與吉利汽車的相互獨(dú)立性，這將有助于打消瑞典民眾對(duì)于這樁收購的擔(dān)憂。而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國(guó)交易。該公司在兩年之前收購了英國(guó)出租車制造商ManganeseBronze公司23%的股份，并且與后者在上海合資建立了一家工廠，以為全球市場(chǎng)供應(yīng)出租車產(chǎn)品。ManganeseBronze在本月早些時(shí)候宣布，吉利有意收購該公司的主要股權(quán)。對(duì)于福特而言，收購沃爾沃是一次失敗之筆。1999年，福特以60億美元的價(jià)格收購沃爾沃，但是后者并未能為其業(yè)績(jī)帶來任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，福特開始了非核心資產(chǎn)的剝離。自2007年以來，福特已經(jīng)先后出售了阿斯頓馬丁、Jaguar及路虎等品牌。而吉利收購沃爾沃的活動(dòng)，雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但也面臨著跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和巨大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。由于投資重金開發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)相對(duì)較高60跨國(guó)公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素

稅收：匯率：資本限制：“再投資比例”流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)需求產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格跨國(guó)公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素61資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）項(xiàng)目生命周期：考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可變成本和總可變成本（考慮銷量）固定成本：通貨膨脹因素初始投資額：=啟動(dòng)資金+營(yíng)運(yùn)成本，一般有比例限制清算價(jià)值：項(xiàng)目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項(xiàng)目成功性和東道國(guó)的政策資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）62實(shí)例一家中國(guó)自行車制造企業(yè)—日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)并銷售，獲得以下決策信息：初始投資額：700萬歐元，包括項(xiàng)目所需營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目周期：投資期四年，四年后如果子公司被法國(guó)購買，可以得到一定補(bǔ)償產(chǎn)品價(jià)格、需求量和產(chǎn)品單位變動(dòng)成本預(yù)測(cè)值實(shí)例一家中國(guó)自行車制造企業(yè)—日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)并銷售63固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年50萬歐元，其他制造費(fèi)用每年50萬歐元匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價(jià)EUR1=RMB10.8作為未來四年各期匯率的估計(jì)值東道國(guó)對(duì)子公司的征稅管理：法國(guó)政府允許日光公司投資建廠，征收20%的所得稅，對(duì)子公司匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅中國(guó)政府對(duì)子公司匯回資金給予免稅，不再對(duì)法國(guó)政府已征稅資金重復(fù)征稅對(duì)匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司固定資產(chǎn)折舊：法國(guó)政府允許子公司每年計(jì)提不超過80萬歐元的廠房和固定設(shè)備折舊固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年50萬歐元，其他制造費(fèi)用每年50萬64清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時(shí)，法國(guó)政府支付350萬歐元給母公司，以購得該子公司的所有權(quán)。內(nèi)部收益率：母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時(shí)65國(guó)際直接投融資課件66國(guó)際直接投融資方式綠地投資跨國(guó)并購1.綠地投資與跨國(guó)并購的概念新設(shè)投資，即所謂“綠地投資”。是指投資者在東道國(guó)設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨(dú)資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。并購?fù)顿Y（MergeandAcquisition，M&A），并購是兼并和收購的簡(jiǎn)稱，兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司；收購是指一家企業(yè)通過收買另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。國(guó)際直接投融資方式綠地投資跨國(guó)并購67跨國(guó)并購與綠地投資的優(yōu)缺點(diǎn)比較優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)綠地投資不易受到東道國(guó)法律和政策上的限制，以及當(dāng)?shù)剌浾摰牡种圃诙鄶?shù)國(guó)家綠地投資比并購的手續(xù)要簡(jiǎn)便享受東道國(guó)的優(yōu)惠待遇新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準(zhǔn)確的估價(jià)，不會(huì)遇到并購中繁瑣的后續(xù)工作需要一定時(shí)間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢無法利用并購原有企業(yè)的銷售渠道，不利于迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)及其他國(guó)際市場(chǎng)不利于迅速進(jìn)行跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)多