資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理-課件

第五章資金盈余者的資產(chǎn)

選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理

5.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性5.2資產(chǎn)選擇的決定因素5.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理第五章資金盈余者的資產(chǎn)

選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理5.1資產(chǎn)15.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)金融學(xué)原理5.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融資產(chǎn)金融學(xué)原理2金融資產(chǎn)（financialassets）貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款。債權(quán)資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票、基金等?！衿谙奚暇哂杏谰眯??！窆纠麧櫡峙渖暇哂惺Ｓ嘈浴！袂鍍斏暇哂懈綄傩??！駲?quán)利與責(zé)任上具有有限性。金融學(xué)原理金融資產(chǎn)（financialassets）貨幣資產(chǎn)：包括手3實(shí)物資產(chǎn)(physicalassets)實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物理形式存在的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)(physicalassets)實(shí)物資產(chǎn)就是以4實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，實(shí)物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮下，實(shí)物資產(chǎn)較差保持成本較高流動(dòng)性低金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。保持成本相對(duì)較低流動(dòng)性相對(duì)較高金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融學(xué)原理55.2資產(chǎn)選擇的決定因素

財(cái)富或收入(wealthorincome)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率(expectedreturn)風(fēng)險(xiǎn)(risk)流動(dòng)性(liquidity)金融學(xué)原理5.2資產(chǎn)選擇的決定因素財(cái)富或收入(wealthor6財(cái)富或收入

當(dāng)收入或財(cái)富增加時(shí)，資產(chǎn)需求增加。對(duì)各種資產(chǎn)的需要的大小取決于資產(chǎn)的財(cái)富/收入彈性。資產(chǎn)的收入/財(cái)富彈性用來衡量收入或財(cái)富變動(dòng)對(duì)你的資產(chǎn)需求的影響程度。資產(chǎn)的收入/財(cái)富彈性是指收入/財(cái)富變動(dòng)1%，引起的資產(chǎn)需求變動(dòng)的百分比。如果一種資產(chǎn)的需求對(duì)收入/財(cái)富的彈性小于1，即一種資產(chǎn)需求的增長速度低于收入/財(cái)富增長的速度時(shí)，這種資產(chǎn)就是必需品。金融學(xué)原理財(cái)富或收入當(dāng)收入或財(cái)富增加時(shí)，資產(chǎn)需求增加。金融學(xué)原理7預(yù)期收益率

其它條件相同時(shí)，預(yù)期收益率越高，對(duì)該資產(chǎn)的需求也會(huì)越高。金融學(xué)原理預(yù)期收益率其它條件相同時(shí)，預(yù)期收益率越高，對(duì)該資產(chǎn)的8風(fēng)險(xiǎn)

如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資于哪種資產(chǎn)就取決于對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力了。金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資9人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型(riskaversion)：在預(yù)期回報(bào)率相同的情況下，一種資產(chǎn)相對(duì)于另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，他對(duì)這種資產(chǎn)的需求就會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)偏好型(riskpreference)：愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得異乎尋常的收益的人。風(fēng)險(xiǎn)中立型(riskneutrality)：對(duì)是冒更高的風(fēng)險(xiǎn)以指望獲得更高的收益，亦或是寧愿少獲得一點(diǎn)收益，也不愿意去冒險(xiǎn)覺得都無所謂。金融學(xué)原理人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型(riskaversion)10流動(dòng)性

在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高，則對(duì)該資產(chǎn)的需求就會(huì)越高。金融學(xué)原理流動(dòng)性在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高，則對(duì)該資產(chǎn)的需求115.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理

5.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)5.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理的方法金融學(xué)原理5.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理5.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理125.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。但是，不確定性只是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而并不是充分條件，并不是所有的不確定性都是風(fēng)險(xiǎn)。

人們通常是將損失而非收益增加的可能性看作風(fēng)險(xiǎn)。

金融學(xué)原理5.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。金融學(xué)原理13系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(systematicrisk)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中所有的資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)單個(gè)資產(chǎn)所特有的風(fēng)險(xiǎn)

可通過投資組合來分散

金融學(xué)原理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(systematicr14金融學(xué)原理金融學(xué)原理155.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理的方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmodel）其他方法5.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理的方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmod16資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmodel）均值方差模型(mean-variancemodel,HarryMarkowitz,1952)用收益率的均值衡量投資組合的收益用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)多樣化(diversification)的好處不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的損失CAPM模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmodel）均值方差模型(mea17金融學(xué)原理金融學(xué)原理18資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)同向變化，它們之間就是正相關(guān)。如果一種資產(chǎn)收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的反向變化，那么，這兩種資產(chǎn)之間就存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)完全沒有影響，則這兩種資產(chǎn)之間是相互獨(dú)立的。

金融學(xué)原理資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性金融學(xué)原理19選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才能較好地達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)樵谙嗷オ?dú)立的資產(chǎn)之間，它們的收益/風(fēng)險(xiǎn)互不影響；在存在負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)之間，可以通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的虧損。在投資組合時(shí)，既為了盈利，也要為了分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)，最好是選擇完全獨(dú)立的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)20金融學(xué)原理金融學(xué)原理21金融學(xué)原理金融學(xué)原理22金融學(xué)原理金融學(xué)原理23金融學(xué)原理金融學(xué)原理24協(xié)方差（Covariance）金融學(xué)原理協(xié)方差（Covariance）金融學(xué)原理25相關(guān)系數(shù)(correlation)金融學(xué)原理相關(guān)系數(shù)(correlation)金融學(xué)原理26股票A和B組合投資時(shí)的各自的

離差及協(xié)方差的計(jì)算

金融學(xué)原理股票A和B組合投資時(shí)的各自的

離差及協(xié)方差的計(jì)算金融學(xué)原理27金融學(xué)原理金融學(xué)原理28CAPM模型：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指，在投資者決策區(qū)間內(nèi)收益率是完全可以預(yù)測(cè)的資產(chǎn)，它的收益率的方差/標(biāo)準(zhǔn)差為零。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就是指在投資者交易的時(shí)期內(nèi)收益率是無法確定的資產(chǎn)，其收益率的方差/標(biāo)準(zhǔn)差為正。

金融學(xué)原理CAPM模型：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指，在投資者決29CAPM模型金融學(xué)原理CAPM模型金融學(xué)原理30金融學(xué)原理金融學(xué)原理31金融學(xué)原理金融學(xué)原理32不同投資組合預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差

與投資組合的關(guān)系

金融學(xué)原理不同投資組合預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差

與投資組合的關(guān)系金融學(xué)原理33最優(yōu)投資組合：資本市場(chǎng)線（CML）

金融學(xué)原理最優(yōu)投資組合：資本市場(chǎng)線（CML）金融學(xué)原理34風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法

躲避風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)對(duì)沖交易期權(quán)金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法躲避風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理35第五章資金盈余者的資產(chǎn)

選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理

5.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性5.2資產(chǎn)選擇的決定因素5.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理第五章資金盈余者的資產(chǎn)

選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理5.1資產(chǎn)365.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)金融學(xué)原理5.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融資產(chǎn)金融學(xué)原理37金融資產(chǎn)（financialassets）貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款。債權(quán)資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票、基金等?！衿谙奚暇哂杏谰眯??！窆纠麧櫡峙渖暇哂惺Ｓ嘈??！袂鍍斏暇哂懈綄傩浴！駲?quán)利與責(zé)任上具有有限性。金融學(xué)原理金融資產(chǎn)（financialassets）貨幣資產(chǎn)：包括手38實(shí)物資產(chǎn)(physicalassets)實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物理形式存在的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)(physicalassets)實(shí)物資產(chǎn)就是以39實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，實(shí)物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮下，實(shí)物資產(chǎn)較差保持成本較高流動(dòng)性低金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。保持成本相對(duì)較低流動(dòng)性相對(duì)較高金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融學(xué)原理405.2資產(chǎn)選擇的決定因素

財(cái)富或收入(wealthorincome)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率(expectedreturn)風(fēng)險(xiǎn)(risk)流動(dòng)性(liquidity)金融學(xué)原理5.2資產(chǎn)選擇的決定因素財(cái)富或收入(wealthor41財(cái)富或收入

當(dāng)收入或財(cái)富增加時(shí)，資產(chǎn)需求增加。對(duì)各種資產(chǎn)的需要的大小取決于資產(chǎn)的財(cái)富/收入彈性。資產(chǎn)的收入/財(cái)富彈性用來衡量收入或財(cái)富變動(dòng)對(duì)你的資產(chǎn)需求的影響程度。資產(chǎn)的收入/財(cái)富彈性是指收入/財(cái)富變動(dòng)1%，引起的資產(chǎn)需求變動(dòng)的百分比。如果一種資產(chǎn)的需求對(duì)收入/財(cái)富的彈性小于1，即一種資產(chǎn)需求的增長速度低于收入/財(cái)富增長的速度時(shí)，這種資產(chǎn)就是必需品。金融學(xué)原理財(cái)富或收入當(dāng)收入或財(cái)富增加時(shí)，資產(chǎn)需求增加。金融學(xué)原理42預(yù)期收益率

其它條件相同時(shí)，預(yù)期收益率越高，對(duì)該資產(chǎn)的需求也會(huì)越高。金融學(xué)原理預(yù)期收益率其它條件相同時(shí)，預(yù)期收益率越高，對(duì)該資產(chǎn)的43風(fēng)險(xiǎn)

如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資于哪種資產(chǎn)就取決于對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力了。金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資44人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型(riskaversion)：在預(yù)期回報(bào)率相同的情況下，一種資產(chǎn)相對(duì)于另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，他對(duì)這種資產(chǎn)的需求就會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)偏好型(riskpreference)：愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得異乎尋常的收益的人。風(fēng)險(xiǎn)中立型(riskneutrality)：對(duì)是冒更高的風(fēng)險(xiǎn)以指望獲得更高的收益，亦或是寧愿少獲得一點(diǎn)收益，也不愿意去冒險(xiǎn)覺得都無所謂。金融學(xué)原理人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型(riskaversion)45流動(dòng)性

在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高，則對(duì)該資產(chǎn)的需求就會(huì)越高。金融學(xué)原理流動(dòng)性在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高，則對(duì)該資產(chǎn)的需求465.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理

5.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)5.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理的方法金融學(xué)原理5.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理5.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理475.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。但是，不確定性只是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而并不是充分條件，并不是所有的不確定性都是風(fēng)險(xiǎn)。

人們通常是將損失而非收益增加的可能性看作風(fēng)險(xiǎn)。

金融學(xué)原理5.3.1什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。金融學(xué)原理48系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(systematicrisk)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中所有的資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)單個(gè)資產(chǎn)所特有的風(fēng)險(xiǎn)

可通過投資組合來分散

金融學(xué)原理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(systematicr49金融學(xué)原理金融學(xué)原理505.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理的方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmodel）其他方法5.3.2風(fēng)險(xiǎn)管理的方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmod51資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmodel）均值方差模型(mean-variancemodel,HarryMarkowitz,1952)用收益率的均值衡量投資組合的收益用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)多樣化(diversification)的好處不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的損失CAPM模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMmodel）均值方差模型(mea52金融學(xué)原理金融學(xué)原理53資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)同向變化，它們之間就是正相關(guān)。如果一種資產(chǎn)收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的反向變化，那么，這兩種資產(chǎn)之間就存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)完全沒有影響，則這兩種資產(chǎn)之間是相互獨(dú)立的。

金融學(xué)原理資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性金融學(xué)原理54選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才能較好地達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)樵谙嗷オ?dú)立的資產(chǎn)之間，它們的收益/風(fēng)險(xiǎn)互不影響；在存在負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)之間，可以通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的虧損。在投資組合時(shí)，既為了盈利，也要為了分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)，最好是選擇完全獨(dú)立的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)55金融