最新版公司財(cái)務(wù)原理電子教案第三章-債券估值課件

第3章公司財(cái)務(wù)原理第十版?zhèn)乐礛atthewWill馬修威爾McGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第3章公司財(cái)務(wù)原理債券估值McGraw-Hill/Irwin課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對(duì)債券估值利率怎樣影響債券價(jià)格利率的期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋實(shí)際利率和票面利率公司債券和違約風(fēng)險(xiǎn)課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對(duì)債券估值債券估值債券估值債券估值舉例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會(huì)額外支付1000美元并收回債券。債券等級(jí)為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)現(xiàn)金流9月11 12 13 14 15115 115 115 115 1115債券估值舉例債券估值續(xù)前例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會(huì)額外支付1000美元并收回債券。債券等級(jí)為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)債券估值續(xù)前例債券估值舉例-法國(guó)2008年12月，你在法國(guó)購(gòu)買(mǎi)了100歐元的債券，每年支付8.5%的息票利息。如果該債券2012年到期，到期收益率為3%，那么債券的價(jià)值為多少？債券估值舉例-法國(guó)債券估值另外一個(gè)例子-日本你在2010年7月在日本購(gòu)買(mǎi)了200日元的債券，每年支付8%的息票利息。如果該債券將在2015年到期，到期收益率為4.5%，那么其價(jià)值為多少？債券估值另外一個(gè)例子-日本債券估值舉例-美國(guó)你2009年2月購(gòu)買(mǎi)了3年期的美國(guó)國(guó)家債券。年息票利率為4.875%，每半年支付一次。如果投資方要求半年回報(bào)率為0.6003%，那么債券的價(jià)格應(yīng)該是多少?債券估值舉例-美國(guó)債券估值續(xù)前例-美國(guó)如果是3年期國(guó)債，投資方要求半年回報(bào)率是4.0%，那么債券的新價(jià)格是多少？債券估值續(xù)前例-美國(guó)10年期國(guó)債利率年份收益率,%10年期國(guó)債利率年份收益率,%債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券當(dāng)利率等于5%息票時(shí)，兩種債券按面值出讓到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券久期公式久期公式久期計(jì)算久期計(jì)算久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率

總現(xiàn)值所占份額 %x年1 68.75 65.54 .060 0.0602 68.75 62.48 .058 0.1153 68.75 59.56 .055 0.165 4 68.75 56.78 .052 0.2095 68.75 841.39 .775 3.8751085.74 1.00 久期

4.424舉例（債券1）到期收益率為4.9%，計(jì)算我們的67/8%債券的存續(xù)期。久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率 總現(xiàn)值所占份額 %x久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值

占總現(xiàn)值百分比 %x年1 90 82.95 .081 0.0812 90 76.45 .075 0.1503 90 70.46 .069 0.207 4 90 64.94 .064 0.25651090 724.90 .711 3.5551019.70 1.00 久期=4.249舉例（債券2）5年期，9.0%，1000美元債券，到期收益率是8.5%，請(qǐng)問(wèn)此職權(quán)的存續(xù)期？久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值 占總現(xiàn)值百久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比利率短期利率與長(zhǎng)期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2000年4月之間，美國(guó)短期利率急速攀升，然而長(zhǎng)期利率則呈下降趨勢(shì)。債券到期年份到期收益率2000年4月1992年9月利率短期利率與長(zhǎng)期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期)遠(yuǎn)期利率-隱含在即期利率中，未來(lái)特定時(shí)間里的貸款利率水平。期貨利率-未來(lái)某時(shí)點(diǎn)對(duì)即期利率的要求。到期收益率-基于利率結(jié)構(gòu)的內(nèi)部收益率到期收益率年19811987&正常197615102030利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期收益率曲線(xiàn)到期時(shí)間（年）2009年2月美國(guó)國(guó)庫(kù)券的即期利率即期利率(%)收益率曲線(xiàn)到期時(shí)間（年）2009年2月美國(guó)國(guó)庫(kù)券的即期利率即一價(jià)定律所有的賣(mài)空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格這要通過(guò)修訂資產(chǎn)價(jià)格來(lái)完成修訂后的價(jià)格創(chuàng)造新的收益，這也是適應(yīng)期限結(jié)構(gòu)的新的收益被稱(chēng)為到期收益率（YTM）一價(jià)定律所有的賣(mài)空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格到期收益率舉例100美元的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場(chǎng)價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？到期收益率舉例到期收益率舉例100美元的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場(chǎng)價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？

C0 C1 C2 C3 C4 C5-1078.80 105 105 105 105 1105IRR=8.5%到期收益率舉例 C0 C1 C2 C3 C4 C5期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？預(yù)期理論期限結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算現(xiàn)金流應(yīng)該通過(guò)使用債券期限結(jié)構(gòu)信息進(jìn)行貼現(xiàn)既然即期利率包含了所有的遠(yuǎn)期利率，那么你應(yīng)該使用與你的項(xiàng)目期限相等同的即期利率。如果堅(jiān)信其他利用套利的理論。期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）歐文費(fèi)希爾的理論名義利率=在你借錢(qián)時(shí)實(shí)際要支付的利率實(shí)際利率=在你借錢(qián)時(shí)理論上要支付的利率，這是由供求關(guān)系決定的供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利率債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利通貨膨脹率1900～2008年美國(guó)的通貨膨脹率年度同伙膨脹率(%)通貨膨脹率1900～2008年美國(guó)的通貨膨脹率年度同伙膨脹率全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美加瑞挪澳丹英愛(ài)南平德比西法日意士蘭國(guó)拿典威大麥國(guó)爾非均國(guó)利班國(guó)本大

大利蘭值時(shí)牙利

亞(不包括1922/23年)全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）理論上實(shí)際利率能達(dá)到某種程度的穩(wěn)定性通貨膨脹率則變動(dòng)很大問(wèn)：為什么我們關(guān)心這些？答：這種理論讓我們能夠理解利率期限結(jié)構(gòu)。問(wèn)：那么又如何呢？答：期限結(jié)構(gòu)告訴我們債務(wù)的代價(jià)。債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）債務(wù)和利率實(shí)際公式債務(wù)和利率實(shí)際公式英國(guó)債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)1984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/01英國(guó)債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)19國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（1953-2008）%英國(guó)通貨膨脹率國(guó)庫(kù)券有疑慮國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（1953-2008）%英國(guó)通貨膨國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（1953-2008）%美國(guó)通貨膨脹率國(guó)庫(kù)券收益率國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（1953-2008）%美國(guó)通貨膨國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（1953-2008）%德國(guó)通貨膨脹率國(guó)庫(kù)券收益率國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（1953-2008）%德國(guó)通貨膨債券估值債券估值的關(guān)鍵。質(zhì)量最高的債權(quán)為3A級(jí)。3B或者3B以上為可投資級(jí)債券。評(píng)級(jí)低的債權(quán)稱(chēng)為高息債券或者垃圾債券。穆迪

標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)債券估值債券估值的關(guān)鍵。質(zhì)量最高的債權(quán)為3A級(jí)。3B或者3B收益率差價(jià)公司債券和美國(guó)10年期征服債券收益率的價(jià)差,%公司債券和美國(guó)10年期政府債券收益率的價(jià)差年收益率差價(jià)公司債券和美國(guó)10年期征服債券收益率的價(jià)差,%年價(jià)格和收益率2008年12月公司債券價(jià)格和收益率的一個(gè)樣本。資料來(lái)源：美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局在工作報(bào)告服務(wù)中發(fā)布的債券交易報(bào)告/finra/BondCenter發(fā)債公司息票（%）到期日標(biāo)普評(píng)級(jí)價(jià)格為面值的（%）到期收益率輝瑞4.652018AAA104.004.12沃爾瑪6.752023AA111.455.60杜邦62018A101.975.73康尼格拉9.752021BBB111.008.30伍爾沃斯8.502022BB93.999.30伊斯曼-柯達(dá)9.202021B70.0014.46通用汽車(chē)8.82021CCC16.6656.78價(jià)格和收益率2008年12月公司債券價(jià)格和收益率的一個(gè)樣本。網(wǎng)絡(luò)資源在網(wǎng)絡(luò)連通的時(shí)候點(diǎn)擊下列鏈接獲得網(wǎng)絡(luò)資源/finra/BondCenter

/markets/bondcenter

網(wǎng)絡(luò)資源在網(wǎng)絡(luò)連通的時(shí)候點(diǎn)擊下列鏈接獲得網(wǎng)絡(luò)資源http:/第3章公司財(cái)務(wù)原理第十版?zhèn)乐礛atthewWill馬修威爾McGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第3章公司財(cái)務(wù)原理債券估值McGraw-Hill/Irwin課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對(duì)債券估值利率怎樣影響債券價(jià)格利率的期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋實(shí)際利率和票面利率公司債券和違約風(fēng)險(xiǎn)課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對(duì)債券估值債券估值債券估值債券估值舉例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會(huì)額外支付1000美元并收回債券。債券等級(jí)為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)現(xiàn)金流9月11 12 13 14 15115 115 115 115 1115債券估值舉例債券估值續(xù)前例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會(huì)額外支付1000美元并收回債券。債券等級(jí)為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)債券估值續(xù)前例債券估值舉例-法國(guó)2008年12月，你在法國(guó)購(gòu)買(mǎi)了100歐元的債券，每年支付8.5%的息票利息。如果該債券2012年到期，到期收益率為3%，那么債券的價(jià)值為多少？債券估值舉例-法國(guó)債券估值另外一個(gè)例子-日本你在2010年7月在日本購(gòu)買(mǎi)了200日元的債券，每年支付8%的息票利息。如果該債券將在2015年到期，到期收益率為4.5%，那么其價(jià)值為多少？債券估值另外一個(gè)例子-日本債券估值舉例-美國(guó)你2009年2月購(gòu)買(mǎi)了3年期的美國(guó)國(guó)家債券。年息票利率為4.875%，每半年支付一次。如果投資方要求半年回報(bào)率為0.6003%，那么債券的價(jià)格應(yīng)該是多少?債券估值舉例-美國(guó)債券估值續(xù)前例-美國(guó)如果是3年期國(guó)債，投資方要求半年回報(bào)率是4.0%，那么債券的新價(jià)格是多少？債券估值續(xù)前例-美國(guó)10年期國(guó)債利率年份收益率,%10年期國(guó)債利率年份收益率,%債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券當(dāng)利率等于5%息票時(shí)，兩種債券按面值出讓到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券久期公式久期公式久期計(jì)算久期計(jì)算久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率

總現(xiàn)值所占份額 %x年1 68.75 65.54 .060 0.0602 68.75 62.48 .058 0.1153 68.75 59.56 .055 0.165 4 68.75 56.78 .052 0.2095 68.75 841.39 .775 3.8751085.74 1.00 久期

4.424舉例（債券1）到期收益率為4.9%，計(jì)算我們的67/8%債券的存續(xù)期。久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率 總現(xiàn)值所占份額 %x久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值

占總現(xiàn)值百分比 %x年1 90 82.95 .081 0.0812 90 76.45 .075 0.1503 90 70.46 .069 0.207 4 90 64.94 .064 0.25651090 724.90 .711 3.5551019.70 1.00 久期=4.249舉例（債券2）5年期，9.0%，1000美元債券，到期收益率是8.5%，請(qǐng)問(wèn)此職權(quán)的存續(xù)期？久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值 占總現(xiàn)值百久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比利率短期利率與長(zhǎng)期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2000年4月之間，美國(guó)短期利率急速攀升，然而長(zhǎng)期利率則呈下降趨勢(shì)。債券到期年份到期收益率2000年4月1992年9月利率短期利率與長(zhǎng)期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期)遠(yuǎn)期利率-隱含在即期利率中，未來(lái)特定時(shí)間里的貸款利率水平。期貨利率-未來(lái)某時(shí)點(diǎn)對(duì)即期利率的要求。到期收益率-基于利率結(jié)構(gòu)的內(nèi)部收益率到期收益率年19811987&正常197615102030利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期收益率曲線(xiàn)到期時(shí)間（年）2009年2月美國(guó)國(guó)庫(kù)券的即期利率即期利率(%)收益率曲線(xiàn)到期時(shí)間（年）2009年2月美國(guó)國(guó)庫(kù)券的即期利率即一價(jià)定律所有的賣(mài)空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格這要通過(guò)修訂資產(chǎn)價(jià)格來(lái)完成修訂后的價(jià)格創(chuàng)造新的收益，這也是適應(yīng)期限結(jié)構(gòu)的新的收益被稱(chēng)為到期收益率（YTM）一價(jià)定律所有的賣(mài)空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格到期收益率舉例100美元的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場(chǎng)價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？到期收益率舉例到期收益率舉例100美元的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場(chǎng)價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？

C0 C1 C2 C3 C4 C5-1078.80 105 105 105 105 1105IRR=8.5%到期收益率舉例 C0 C1 C2 C3 C4 C5期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？預(yù)期理論期限結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算現(xiàn)金流應(yīng)該通過(guò)使用債券期限結(jié)構(gòu)信息進(jìn)行貼現(xiàn)既然即期利率包含了所有的遠(yuǎn)期利率，那么你應(yīng)該使用與你的項(xiàng)目期限相等同的即期利率。如果堅(jiān)信其他利用套利的理論。期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）歐文費(fèi)希爾的理論名義利率=在你借錢(qián)時(shí)實(shí)際要支付的利率實(shí)際利率=在你借錢(qián)時(shí)理論上要支付的利率，這是由供求關(guān)系決定的供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利率債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利通貨膨脹率1900～2008年美國(guó)的通貨膨脹率年度同伙膨脹率(%)通貨膨脹率1900～2008年美國(guó)的通貨膨脹率年度同伙膨脹率全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美加瑞挪澳丹英愛(ài)南平德比西法日意士蘭國(guó)拿典威大麥國(guó)爾非均國(guó)利班國(guó)本大

大利蘭值時(shí)牙利

亞(不包括1922/23年)全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）理論上實(shí)際利率能達(dá)到某種程度的穩(wěn)定性通貨膨脹率則變動(dòng)很大問(wèn)：為什么我們關(guān)心這些？答：這種理論讓我們能夠理解利率期限結(jié)構(gòu)。問(wèn)：那么又如何呢？答：期限結(jié)構(gòu)告訴我們債務(wù)的代價(jià)。債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）債務(wù)和利率實(shí)際公式債務(wù)和利率實(shí)際公式英國(guó)債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)1984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/01英國(guó)債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)19國(guó)庫(kù)券收益率對(duì)比通貨膨脹率（