某公司投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述課件

課程名稱(chēng)：財(cái)務(wù)管理

第8

章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)課程名稱(chēng)：財(cái)務(wù)管理

第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)理解投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過(guò)程及投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測(cè)的基本思想掌握投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點(diǎn)及使用時(shí)需注意的重要問(wèn)題理解投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的原理與方法的擴(kuò)展性實(shí)例應(yīng)用第8章本章學(xué)習(xí)目標(biāo)《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》2第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)理解投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過(guò)程及投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)第8章內(nèi)容框架《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》3第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)第8章內(nèi)容框架《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》3第8.1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》4第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)8.2企業(yè)投資項(xiàng)目類(lèi)型企業(yè)投資項(xiàng)目通?？梢苑譃閮深?lèi)：

一是新增經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目。

二是將新設(shè)立企業(yè)視為一個(gè)整體投資項(xiàng)目。按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系劃分，企業(yè)的投資項(xiàng)目還可以分為獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目是指是否接受該投資項(xiàng)目，并不會(huì)影響其他投資項(xiàng)目的決策?；コ忭?xiàng)目是指如果接受該投資項(xiàng)目，則必須放棄另一個(gè)或其他多個(gè)投資項(xiàng)目。第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》5第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2企業(yè)投資項(xiàng)目類(lèi)型第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司8.1.2企業(yè)資本投資的一般過(guò)程企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的完整過(guò)程一般包括投資項(xiàng)目的識(shí)別與篩選、評(píng)價(jià)與決策、實(shí)施與管控三個(gè)階段。第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》6第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.1.2企業(yè)資本投資的一般過(guò)程第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概8.1.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)市場(chǎng)前景分析財(cái)務(wù)效益分析核心能力分析《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》7第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.1.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概1.市場(chǎng)前景分析第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述表8-1投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景分析所應(yīng)考慮的主要因素經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與政策導(dǎo)向行業(yè)政策與市場(chǎng)環(huán)境供需關(guān)系與產(chǎn)銷(xiāo)格局科技進(jìn)步與技術(shù)創(chuàng)新（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與變化趨勢(shì)（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境與調(diào)整導(dǎo)向（3）政府政策與扶持措施（1）政策調(diào)控與產(chǎn)業(yè)布局（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與進(jìn)入壁壘（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與貿(mào)易政策（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)（2）客戶(hù)需求與變化趨勢(shì)（3）產(chǎn)品周期與產(chǎn)品替代（1）科技政策與發(fā)展規(guī)劃（2）技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展趨勢(shì)（3）環(huán)境保護(hù)與政策要求《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》8第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)1.市場(chǎng)前景分析第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述表8-12.財(cái)務(wù)效益分析投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)效益分析是對(duì)新投資項(xiàng)目能否產(chǎn)生良好的預(yù)期財(cái)務(wù)收益并增加企業(yè)價(jià)值做出判斷。對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要關(guān)注預(yù)期現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)程度、資本限額、通貨膨脹等。第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》9第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)2.財(cái)務(wù)效益分析第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管3.核心能力分析核心能力是企業(yè)所獨(dú)有的、難以被模仿的、能夠?yàn)槠髽I(yè)與顧客創(chuàng)造價(jià)值的資源與能力的有機(jī)整合，是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中逐漸積累形成的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之源。企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí):第一，需要考慮企業(yè)是否具備了實(shí)施與管理該項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的核心能力。第二，需要考慮該項(xiàng)目的實(shí)施是否有助于企業(yè)核心能力的進(jìn)一步培育與提升。第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》10第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)3.核心能力分析第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》11第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.18.28.3投資8.2.1現(xiàn)金流量的主要概念1．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用現(xiàn)金流量為什么投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)？首先，會(huì)計(jì)利潤(rùn)的確認(rèn)會(huì)受到會(huì)計(jì)方法選擇和人為判斷等因素的影響。其次，會(huì)計(jì)上確認(rèn)的利潤(rùn)并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量意義上的經(jīng)濟(jì)利益8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)使用現(xiàn)金流量對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響體現(xiàn)出以下三個(gè)特征：預(yù)期現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)分布預(yù)期現(xiàn)金流量的利益折算預(yù)期現(xiàn)金流量的復(fù)利計(jì)算《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》12第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2.1現(xiàn)金流量的主要概念8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.2.1現(xiàn)金流量的概念1．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)的購(gòu)建支出及相關(guān)費(fèi)用喪失的機(jī)會(huì)收益凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的投資營(yíng)業(yè)付現(xiàn)支出其他營(yíng)業(yè)外付現(xiàn)支出所得稅繳納《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》13第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.2.1現(xiàn)金流量的概念8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.2.1現(xiàn)金流量的概念1．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入營(yíng)業(yè)外現(xiàn)金收入折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用抵稅凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的收回固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值以及抵稅恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》14第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)8.2.1現(xiàn)金流量的概念8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（12字、6要素）《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》15第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)《公司8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（12字、6要素）010203040506期初現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量相關(guān)現(xiàn)金流量期初現(xiàn)金流量期初現(xiàn)金流量差額現(xiàn)金流量12字6維度《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》16第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)01028.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（1）考慮相關(guān)的現(xiàn)金流量（2）考慮稅后的現(xiàn)金流量（3）考慮差額的現(xiàn)金流量在進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，識(shí)別哪些現(xiàn)金流量應(yīng)該納入評(píng)價(jià)過(guò)程是預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，一般通過(guò)“相關(guān)、稅后、差額”現(xiàn)金流量的決策依據(jù)要素來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全部預(yù)期現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素的完整性?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》17第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（1）考慮相關(guān)的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量是指因該項(xiàng)目實(shí)施而引發(fā)的、相比于沒(méi)有接受該項(xiàng)目的原始狀態(tài)而增加或減少的現(xiàn)金流變化量。相關(guān)現(xiàn)金流量是當(dāng)且僅當(dāng)接受該項(xiàng)目時(shí)所引發(fā)的增量現(xiàn)金流量，不同于企業(yè)的現(xiàn)金流量或者其他項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。考慮相關(guān)現(xiàn)金流量旨在識(shí)別投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)需要預(yù)測(cè)的全部的現(xiàn)金流量。《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》18第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（2）考慮稅后的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量是指某項(xiàng)現(xiàn)金流量的發(fā)生會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期損益，需要考慮所得稅的繳納或抵減帶來(lái)的現(xiàn)金支出或流入的影響。繳納的所得稅作為實(shí)際發(fā)生的支出性現(xiàn)金流量，而折舊與攤銷(xiāo)等非付現(xiàn)費(fèi)用以及資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)而抵減的所得稅支出數(shù)額則被視為現(xiàn)金流入量?？紤]稅后現(xiàn)金流量旨在保證投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量的完整性，避免有所遺漏《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》19第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（3）考慮差額的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的差額現(xiàn)金流量是指對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量。在獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量；在互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量是兩個(gè)互斥項(xiàng)目在同一時(shí)點(diǎn)上的增量現(xiàn)金流量的差異《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》20第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍相關(guān)、稅后、差額的現(xiàn)金流量的關(guān)系相關(guān)現(xiàn)金流量是從單個(gè)項(xiàng)目本身來(lái)考察新投資項(xiàng)目為企業(yè)帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量，界定了投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的全部現(xiàn)金流量。相關(guān)現(xiàn)金流量需要考慮某項(xiàng)現(xiàn)金流量是否會(huì)引起所得稅的繳納與抵減。確定了相關(guān)現(xiàn)金流量之后，需要進(jìn)一步尋找能夠?qū)?xiàng)目評(píng)價(jià)與決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量，即差額現(xiàn)金流量。在獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量。《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》21第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍除了“相關(guān)、稅后、差額”現(xiàn)金流外，還應(yīng)該考慮對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響的因素是：考慮項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本考慮項(xiàng)目的聯(lián)動(dòng)影響考慮項(xiàng)目的凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的變化考慮處置固定資產(chǎn)的稅收影響不考慮過(guò)去的沉沒(méi)成本注意企業(yè)可分配成本的處理注意債務(wù)利息費(fèi)用的處理《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》22第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（1）考慮相關(guān)的現(xiàn)金流量（2）考慮稅后的現(xiàn)金流量（3）考慮差額的現(xiàn)金流量《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》23第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（1）確認(rèn)期初的現(xiàn)金流量表8-3投資項(xiàng)目期初的現(xiàn)金流量組成（1）?

固定資產(chǎn)的初始投資（包括購(gòu)建成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)等）（2）?

喪失的機(jī)會(huì)收益（3）?

初始?jí)|付的營(yíng)運(yùn)資本《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》24第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（2）確認(rèn)項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量表8-4投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量組成（1）+營(yíng)業(yè)收入（2）?付現(xiàn)的成本和費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用?折舊等非付現(xiàn)成本和費(fèi)用

（不包括債務(wù)利息支出）（3）?所得稅繳納=（營(yíng)業(yè)收入?營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用）×所得稅率（4）=項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（5）?（+）自發(fā)性地追加投資（收回）的營(yíng)運(yùn)資本直接法《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》25第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍（3）確認(rèn)期末的現(xiàn)金流量表8-5投資項(xiàng)目期末的現(xiàn)金流量組成（1）+固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值（2）?（+）資產(chǎn)溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（3）+恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益（4）+最終收回的營(yíng)運(yùn)資本《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》26第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)運(yùn)營(yíng)期間的稅后差額現(xiàn)金流量：三種結(jié)果相同的計(jì)算方法

直接法——現(xiàn)金流入量和流出量的差額間接法——以稅后凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)調(diào)整稅盾法——所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》27第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)運(yùn)營(yíng)期間的稅后差額現(xiàn)金流量：8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（1）直接法——現(xiàn)金流入量和流出量的差額稅后增量現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用–所得稅從利潤(rùn)表的最頂端——營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始，逐步減去付現(xiàn)成本、費(fèi)用以及所得稅，得出現(xiàn)金凈流量。

在整個(gè)計(jì)算過(guò)程中，不包括所有嚴(yán)格意義上的非付現(xiàn)成本和費(fèi)用。

《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》28第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（1）直接法——現(xiàn)金流入量和8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（2）間接法——以稅后凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)調(diào)整稅后增量現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用從利潤(rùn)表的最底端——稅后凈利潤(rùn)開(kāi)始，逐步加回所有的非付現(xiàn)成本和費(fèi)用。只有在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)沒(méi)有扣除利息費(fèi)用的前提下，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的定義才是稅后凈利潤(rùn)加上非付現(xiàn)成本和費(fèi)用。《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》29第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（2）間接法——以稅后凈利潤(rùn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（3）稅盾法——所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后增量現(xiàn)金流量=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用）×（1–所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用×所得稅稅率把稅后增量現(xiàn)金流看成是由兩個(gè)部分組成的：第一部分是現(xiàn)金收付項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量；第二部分是用非付現(xiàn)成本和費(fèi)用乘以稅率，它是抵稅部分。

《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》30第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（3）稅盾法——所得稅對(duì)現(xiàn)金8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)稅后增量現(xiàn)金流量的三種計(jì)算方法是否代表了同一現(xiàn)金流？直接法：稅后增量現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用–所得稅間接法：稅后增量現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用稅盾法：稅后增量現(xiàn)金流量=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用）×（1–所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用×所得稅稅率證明：=營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用–所得稅………...…...…...…...…直接法=營(yíng)業(yè)收入–（營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用–非付現(xiàn)成本和費(fèi)用）–所得稅=稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用………………間接法=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用–非付現(xiàn)成本和費(fèi)用）×（1–所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本和費(fèi)用）×（1–所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用×所得稅稅率……………稅盾法《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》31第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)稅后增量現(xiàn)金流量的三種計(jì)算方8.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)【

例8-1】A企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行了全面調(diào)研，并已支付了50萬(wàn)元的調(diào)研費(fèi)。企業(yè)正在考慮是否投資一個(gè)新產(chǎn)品項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（1）生產(chǎn)新產(chǎn)品需重新購(gòu)建一套機(jī)器設(shè)備。設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為500萬(wàn)元，運(yùn)輸裝卸費(fèi)20萬(wàn)元，安裝調(diào)試費(fèi)80萬(wàn)元。稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線(xiàn)法折舊，凈殘值率為5%。項(xiàng)目計(jì)劃使用6年，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為250萬(wàn)元。生產(chǎn)新產(chǎn)品需要暫時(shí)占用原本可以對(duì)外出售的土地及地上閑置倉(cāng)庫(kù)，目前售價(jià)為200萬(wàn)元，假設(shè)此價(jià)至少維持6年，且在此不考慮倉(cāng)庫(kù)的折舊以及其賬面價(jià)值與售價(jià)的差異。新設(shè)項(xiàng)目《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》32第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)【例8-1】新設(shè)項(xiàng)目《8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)【

例8-1】（2）預(yù)計(jì)第1年至第6年該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入分別為700萬(wàn)元、850萬(wàn)元、1050萬(wàn)元、1200萬(wàn)元、900萬(wàn)元和600萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本始終保持在營(yíng)業(yè)收入的40%，期間付現(xiàn)費(fèi)用（不包括折舊）分別為200萬(wàn)元、220萬(wàn)元、250萬(wàn)元、290萬(wàn)元、260萬(wàn)元和230萬(wàn)元。（3）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所需的營(yíng)運(yùn)資本隨營(yíng)業(yè)收入的變化而變化，預(yù)計(jì)為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的10%。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本全部從項(xiàng)目中退出，不遺留相關(guān)交易類(lèi)資金（現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等全部結(jié)清）。營(yíng)運(yùn)資本變化引發(fā)的現(xiàn)金流量均在各期期初發(fā)生。（4）A企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。新設(shè)項(xiàng)目《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》33第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)【例8-1】新設(shè)項(xiàng)目《8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)依據(jù)相關(guān)、稅后、差額現(xiàn)金流量的基本思想識(shí)別納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的預(yù)期現(xiàn)金流量，如表8-6所示。表8-6A企業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成項(xiàng)目期初的現(xiàn)金流量項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期間的現(xiàn)金流量項(xiàng)目期末的現(xiàn)金流量（1）機(jī)器設(shè)備購(gòu)建成本

（包括運(yùn)輸費(fèi)、安裝

調(diào)試費(fèi)等）（2）喪失的機(jī)會(huì)收益（3）初始?jí)|付的營(yíng)運(yùn)資本（1）營(yíng)業(yè)收入（2）付現(xiàn)成本和費(fèi)用（3）所得稅（4）自發(fā)性追加投資（或

收回）的營(yíng)運(yùn)資本（1）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值（2）折價(jià)變現(xiàn)而抵減的所

得稅（3）恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益（4）最終收回的營(yíng)運(yùn)資本《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》34第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)依據(jù)相關(guān)、稅后、差額現(xiàn)金流量8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)1.投資現(xiàn)金流量

表8-7A企業(yè)的項(xiàng)目投資情況

（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）機(jī)會(huì)成本?200.00

200.00（2）機(jī)器設(shè)備購(gòu)建支出?600.00

（3）累計(jì)折舊

57.00114.00171.00228.00285.00342.00（4）賬面折余價(jià)值（年末）

543.00486.00429.00372.00315.00258.00（5）設(shè)備變現(xiàn)的資本利得

252.00（6）營(yíng)業(yè)收入

700.00850.001050.001200.00900.00600.00（7）營(yíng)運(yùn)資本

70.0085.00105.00120.0090.0060.00（8）營(yíng)運(yùn)資本變化?70.00?15.00?20.00?15.0030.0030.0060.00（9）投資現(xiàn)金凈流量?870.00?15.00?20.00?15.0030.0030.00512.00250?(250–258)×25%=250+2=252萬(wàn)元《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》35第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)1.投資現(xiàn)金流量8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)2.營(yíng)業(yè)各期利潤(rùn)

表8-8A企業(yè)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)活動(dòng)情況（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)收入

700.00850.001050.001200.00900.00600.00（2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本

?280.00?340.00?420.00?480.00?360.00?240.00（3）付現(xiàn)期間費(fèi)用

?200.00?220.00?250.00?290.00?260.00?230.00（4）折舊

?57.00?57.00?57.00?57.00?57.00?57.00（5）稅前利潤(rùn)

163.00233.00323.00373.00223.0073.00（6）所得稅

?40.75?58.25?80.75?93.25?55.75?18.25（7）稅后凈利潤(rùn)

122.25174.75242.25279.75167.2554.75《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》36第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)2.營(yíng)業(yè)各期利潤(rùn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（1）

直接法--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流

A企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（直接法）（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)收入

700.00850.001050.001200.00900.00600.00（2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本

?280.00?340.00?420.00?480.00?360.00?240.00（3）付現(xiàn)期間費(fèi)用

?200.00?220.00?250.00?290.00?260.00?230.00（4）所得稅

?40.75?58.25?80.75?93.25?55.75?18.25（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

179.25231.75299.25336.75224.25111.75《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》37第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（1）直接法--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（2）

間接法--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流

A企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（間接法）（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）稅后凈利潤(rùn)

122.25174.75242.25279.75167.2554.75（2）折舊

57.0057.0057.0057.0057.0057.00（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

179.25231.75299.25336.75224.25111.75《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》38第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（2）間接法--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)8.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（3）

稅盾法--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流

A企業(yè)項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（稅盾法）（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)收入

700.00850.001050.001200.00900600（2）付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本

?280.00?340.00?420.00?480.00?360.00?240.00（3）付現(xiàn)期間費(fèi)用

?200.00?220.00?250.00?290.00?260.00?230.00（4）現(xiàn)金收付項(xiàng)目×（1-25%）

165.00217.50285.00322.50210.0097.50（5）非付現(xiàn)項(xiàng)目×25%

14.2514.2514.2514.2514.2514.25（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

179.25231.75299.25336.75224.25111.75《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》39第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（3）稅盾法--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)總體現(xiàn)金流量--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流

A企業(yè)項(xiàng)目的總體現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

179.25231.75299.25336.75224.25111.75（2）投資現(xiàn)金流量?870.00?15.00?20.00?15.0030.0030.00512.00（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?870.00164.25211.75284.25366.75254.25623.75《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》40第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)總體現(xiàn)金流量--營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》41第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值PBP（PaybackPeriod）是使投資項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于初始現(xiàn)金流出量所需的時(shí)間。T—累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次為正值或零的

年份NCFT—第T年的現(xiàn)金凈流量《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》42第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值《公司財(cái)務(wù)管理8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.1投資回收期—非貼現(xiàn)PBP【例8-1續(xù)1】表8-11投資回收期計(jì)算表

（單位：萬(wàn)元）年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)回收額未回收額零時(shí)點(diǎn)?870.000.00870.00第1年164.25164.25705.75第2年211.75376.00494.00第3年284.25660.25209.75第4年366.75870.000.00第5年254.25870.000.00第6年623.75870.000.00《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》43第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.1投資回收期—非貼現(xiàn)PB8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.1投資回收期—貼現(xiàn)PBP【例8-1續(xù)2】表8-13貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表

（單位：萬(wàn)元）年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)現(xiàn)金凈流量累計(jì)回收額未回收額零時(shí)點(diǎn)?870.00?870.000.00870.00第1年164.25149.32149.32720.68第2年211.75175.00324.32545.68第3年284.25213.56537.88332.12第4年366.75250.50788.3881.62第5年254.25157.87870.000.00第6年623.75352.09870.000.00《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》44第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.1投資回收期—貼現(xiàn)PBP8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（netpresentvalue，NPV）是以投資項(xiàng)目的資本成本率作為貼現(xiàn)率，計(jì)算該項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與預(yù)期現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。

使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的目的是使項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量具有一個(gè)比較的共同時(shí)間參考點(diǎn)。約定俗成的時(shí)點(diǎn)是發(fā)生項(xiàng)目初始投資的時(shí)點(diǎn)，即零時(shí)點(diǎn)。《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》45第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值使用8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值表8-14凈現(xiàn)值的決策規(guī)則獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)NPV>0,表示項(xiàng)目可以在補(bǔ)償投資后為投資者創(chuàng)造了額外的價(jià)值。當(dāng)NPV≥0時(shí)，該項(xiàng)目可接受；當(dāng)NPV＜0時(shí),該項(xiàng)目可接受；

在壽命期相同的情況下才能以NPV最大為最優(yōu)。

當(dāng)各個(gè)項(xiàng)目的壽命期不同時(shí)，采用最小公倍數(shù)法或永續(xù)現(xiàn)金流法選出最優(yōu)的投資項(xiàng)目?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》46第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值表8-148.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值【例8-1續(xù)3】將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量以10%的資本成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》47第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值《公司財(cái)務(wù)管理8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值【例8-1續(xù)3】將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量分以10%、15%、20%、25%的資本成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

表8-15凈現(xiàn)值計(jì)算表

（單位：萬(wàn)元）年份現(xiàn)金凈流量以10%貼現(xiàn)以15%貼現(xiàn)以20%貼現(xiàn)以25%貼現(xiàn)零時(shí)點(diǎn)?870.00?870.00?870.00?870.00?870.00第1年164.25149.32142.83136.88131.40第2年211.75175.00160.11147.05135.52第3年284.25213.56186.90164.50145.54第4年366.75250.50209.69176.87150.22第5年254.25157.87126.41102.1883.31第6年623.75352.09269.66208.89163.51NPV

428.34225.6066.37?60.50《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》48第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法通過(guò)將項(xiàng)目未來(lái)全部的預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量折算到共同的現(xiàn)時(shí)時(shí)點(diǎn)，并進(jìn)行比較，價(jià)值增加量?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》49第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.2凈現(xiàn)值《公司財(cái)務(wù)管理8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.3盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）現(xiàn)值指數(shù)、獲利指數(shù)，是指投資項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資成本的現(xiàn)值的比率。盈利指數(shù)考察了單位投資的現(xiàn)值能夠產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值，反映了項(xiàng)目的產(chǎn)出與投入的比率，其基本特點(diǎn)與凈現(xiàn)值類(lèi)似。PI—盈利指數(shù)；NCFt—第t年的現(xiàn)金凈流入量；COt—第t年的投資現(xiàn)金流出量；I—貼現(xiàn)率，即項(xiàng)目的資本成本率；n—項(xiàng)目的壽命期?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》50第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.3盈利指數(shù)（profit8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.3盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）

表8-17評(píng)價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系該投資項(xiàng)目可接受NPV＞0PI＞1該投資項(xiàng)目可接受NPV=0PI=1該投資項(xiàng)目不可行NPV＜0PI＜1對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目：PI≥1時(shí)接受，PI＜1時(shí)拒絕對(duì)于互斥項(xiàng)目：在壽命期相同且初始投資規(guī)模也相同的情況下才能以PI最大為最優(yōu)。對(duì)于只有一次初始投資，PI現(xiàn)值指數(shù)也可以寫(xiě)成《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》51第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.3盈利指數(shù)（profit8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.3盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）

【例8-1續(xù)4】延續(xù)使用【例8-1】的A企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。在項(xiàng)目的資本成本率分別為10%、15%、20%和25%的情況下，計(jì)算得出項(xiàng)目的盈利指數(shù)下表最后一行所示。表8-18盈利指數(shù)計(jì)算表

（單位：萬(wàn)元）資本成本率10%

15%

20%

25%初始投資成本?870.00?870.00?870.00?870.00預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值1298.341095.60936.36809.50NPV428.34225.6066.37?60.50PI1.491.261.080.93《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》52第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.3盈利指數(shù)（profit8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

從計(jì)量含義上看，內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。NPV—凈現(xiàn)值；IRR—內(nèi)部收益率CIt—第t年的現(xiàn)金流入量；COt—第t年的現(xiàn)金流出量（包括投資）NCFt—第t年的現(xiàn)金凈流量；n——項(xiàng)目的壽命期?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》53第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

NPV是使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率IRR是一個(gè)投資項(xiàng)目本身所固有的最高可以實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。在預(yù)期現(xiàn)金流確定之后，IRR客觀(guān)存在的。對(duì)于項(xiàng)目投資者而言，IRR為選擇對(duì)項(xiàng)目要求的報(bào)酬率提供了一個(gè)“上限”?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》54第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

從財(cái)務(wù)含義上看，內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目本身所固有的最高的預(yù)期收益率?！肮逃小笔侵福瑑?nèi)部收益率是投資項(xiàng)目的完全內(nèi)生變量，本身不受資本市場(chǎng)利率的影響，而是取決于投資項(xiàng)目本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只要確定了項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量（包括各期現(xiàn)金流量的數(shù)值大小、發(fā)生時(shí)點(diǎn)和持續(xù)時(shí)間），也就確定了內(nèi)部收益率?！白罡摺笔侵?，投資者要求的必要報(bào)酬率不能超過(guò)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，否則將無(wú)法保障補(bǔ)償資本成本。內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率，即管理層依據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量，客觀(guān)預(yù)測(cè)的項(xiàng)目本身可實(shí)現(xiàn)的收益率?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》55第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

插值法《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》56第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

【例8-1續(xù)5】延續(xù)使用【例8-1】的相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)凈現(xiàn)值分析，當(dāng)項(xiàng)目的資本成本率等于20%時(shí)，項(xiàng)目NPV為正值，當(dāng)項(xiàng)目的資本成本率等于25%時(shí)，項(xiàng)目NPV為負(fù)值，故該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在20%至25%之間?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》57第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

插值法：分別選擇低點(diǎn)與高點(diǎn)貼現(xiàn)率，對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值應(yīng)符號(hào)相反，但盡可能接進(jìn)于零《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》58第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

插值法：提示：使用插值法公式計(jì)算，應(yīng)注意等式兩邊一一對(duì)應(yīng)關(guān)系?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》59第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

插值法：22%IRR24%X%2%870832.8012.2349.52882.2337.29解得x=0.49，IRR=22%+0.49%=22.49%《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》60第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

內(nèi)部收益率的決策規(guī)則表8-19內(nèi)部收益率的決策規(guī)則獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)IRR≥i資本成本

時(shí)接受，IRR＜i資本成本時(shí)拒絕。不能簡(jiǎn)單地以IRR最大為最優(yōu)。即使各項(xiàng)目IRR＞i資本成本，也不能簡(jiǎn)單地以各個(gè)項(xiàng)目自身的IRR大小對(duì)各個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣作出判斷，而應(yīng)該先估計(jì)所比較的兩個(gè)項(xiàng)目的差額現(xiàn)金流量，再計(jì)算差額現(xiàn)金流量的IRR值，按照此方法逐步選出最優(yōu)項(xiàng)目?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》61第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（internalrateofreturn，IRR）

《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》62第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.3.4內(nèi)部收益率（inter8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》63第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.18.28.3投資8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.1互斥項(xiàng)目的決策

當(dāng)各互斥項(xiàng)目的壽命期不同時(shí)，不能直接以各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小作為決策依據(jù)，否則可能導(dǎo)致決策錯(cuò)誤。一種可行的解決辦法是假設(shè)項(xiàng)目未來(lái)進(jìn)行重置，從而將各互斥項(xiàng)目置于一個(gè)共同的壽命期內(nèi)進(jìn)行評(píng)價(jià)。具體可以采用最小公倍數(shù)法和永續(xù)現(xiàn)金流法。（1）最小公倍數(shù)法：假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目各自重置數(shù)次，從而選取兩個(gè)項(xiàng)目壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的壽命期并進(jìn)行評(píng)價(jià)。（2）永續(xù)現(xiàn)金流法：假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目均重置無(wú)限多次，從而選取無(wú)限久遠(yuǎn)作為共同的壽命期并進(jìn)行評(píng)價(jià)?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》64第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.1互斥項(xiàng)目的決策8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.1互斥項(xiàng)目的決策

例8-4，方法一：先取這兩個(gè)項(xiàng)目的壽命期的最小公倍數(shù)6年，即項(xiàng)目A需要再重置兩次，項(xiàng)目B則需要再重置一次

《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》65第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.1互斥項(xiàng)目的決策8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造決策時(shí)，同樣可以遵循“期初、期間、期末”預(yù)期現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。

固定資產(chǎn)更新改造決策—期初現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備購(gòu)建新設(shè)備（1）?舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）（1）（2）??新設(shè)備的初始投資追加的營(yíng)運(yùn)資本初始投資（2）

+（?）

舊設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（舊設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（3）?舊設(shè)備的改造費(fèi)用（4）?追加的營(yíng)運(yùn)資本初始投資《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》66第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策“期間”現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。

固定資產(chǎn)更新改造決策—期間現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備購(gòu)建新設(shè)備（1）（2）（3）（4）

+???（+）

營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)的成本和費(fèi)用所得稅繳納自發(fā)性地追加投資（收回）的營(yíng)運(yùn)資本（1）（2）（3）（4）+???（+）營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)的成本和費(fèi)用所得稅繳納自發(fā)性地追加投資（收回）的營(yíng)運(yùn)資本《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》67第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策“期末”現(xiàn)金流量的決策分類(lèi)方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。

固定資產(chǎn)更新改造決策—期末現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備購(gòu)建新設(shè)備（1）+舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（1）+新設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（2）

?（+）

設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（2）

?（+）

設(shè)備溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅（設(shè)備折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅）（3）+最終收回的營(yíng)運(yùn)資本（3）+最終收回的營(yíng)運(yùn)資本《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》68第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改

年限不同：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)性“等年值”現(xiàn)金流量，即年金現(xiàn)金流。通過(guò)比較選擇年金凈現(xiàn)金流量大的方案。

年限相同：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備而引發(fā)的差額現(xiàn)金流量，進(jìn)而再求其凈現(xiàn)值，如果差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值大于零，則選擇購(gòu)建新設(shè)備，否則繼續(xù)使用舊設(shè)備。8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策依據(jù)新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備剩余使用年限是否相同選擇

12《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》69第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)年限不同：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)性“等年值”現(xiàn)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備舊設(shè)備原值1400萬(wàn)元，目前舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為400萬(wàn)元。使用10年已經(jīng)6年。改造費(fèi)用200萬(wàn)元（年限延長(zhǎng)2年）年產(chǎn)能為1500噸不變。銷(xiāo)售單價(jià)穩(wěn)定在3萬(wàn)元每噸，單位變動(dòng)付現(xiàn)成本降低至2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)成本增加至200萬(wàn)元。

（2）購(gòu)建新設(shè)備新設(shè)備的購(gòu)建成本為2000萬(wàn)元計(jì)劃使用6年（使用年限10年）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值600萬(wàn)元在原址上購(gòu)置安裝新設(shè)備。新設(shè)備的年產(chǎn)能由1500噸提高到2000噸。銷(xiāo)售單價(jià)保持3萬(wàn)元每噸不變，單位變動(dòng)付現(xiàn)成本降低至2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)成本增加至300萬(wàn)元

【例8-6】《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》70第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改

繼續(xù)使用

舊設(shè)備

（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）?400.00

變現(xiàn)損失抵減（機(jī)會(huì)成本）?40.00

舊設(shè)備改造費(fèi)用?200.00

營(yíng)業(yè)收入

4500.004500.004500.004500.004500.004500.00變動(dòng)付現(xiàn)成本

?3000.00?3000.00?3000.00?3000.00?3000.00?3000.00固定付現(xiàn)成本

?200.00?200.00?200.00?200.00?200.00?200.00所得稅繳納(未考慮折舊)

?325.00?325.00?325.00?325.00?325.00?325.00折舊的所得稅抵減

31.6731.6731.6731.6731.6731.67營(yíng)運(yùn)資本投資?450.00

營(yíng)運(yùn)資本收回

450.00舊設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量?1090.001006.671006.671006.671006.671006.671456.678.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》71第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)

8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用

購(gòu)建

新設(shè)備

（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年新設(shè)備購(gòu)建成本?2000.00

營(yíng)業(yè)收入

6000.006000.006000.006000.006000.006000.00變動(dòng)付現(xiàn)成本

?4000.00?4000.00?4000.00?4000.00?4000.00?4000.00固定付現(xiàn)成本

?300.00?300.00?300.00?300.00?300.00?300.00所得稅繳納(未考慮折舊)

?425.00?425.00?425.00?425.00?425.00?425.00折舊的所得稅抵減

50.0050.0050.0050.0050.0050.00營(yíng)運(yùn)資本投資?600.00

營(yíng)運(yùn)資本收回

600.00新設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值

600.00變現(xiàn)損失抵稅

50.00新設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量?2600.001325.001325.001325.001325.001325.002575.00差額（新-舊）現(xiàn)金流量?1510.00318.33318.33318.33318.33318.331118.33《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》72第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策思路提示：采用差額分析法，即由于新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用年限相等，可以使用新、舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流方法進(jìn)行比較。運(yùn)用“期初、期間、期末現(xiàn)金流量”的判斷方法對(duì)新、舊設(shè)備的現(xiàn)金流量進(jìn)行分類(lèi)依據(jù)新、舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值。【例8-6】《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》73第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策【例8-6】采用計(jì)算步驟說(shuō)明：舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵減（機(jī)會(huì)成本）=?（1400?1400÷10×6?400）×25%=?40（萬(wàn)元）改造后舊設(shè)備的賬面余值=1400–1400÷10×6+200=760（萬(wàn)元）改造后舊設(shè)備折舊的所得稅抵減=760÷6×25%=31.67（萬(wàn)元）新設(shè)備折舊的所得稅抵減=2000÷10×25%=50（萬(wàn)元）新設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅=（2000–2000÷10×6–600）×25%=50（萬(wàn)元）《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》74第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策【例8-6】新、舊設(shè)備差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值：結(jié)論：購(gòu)建新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備的差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為正，等于327.99萬(wàn)元，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇購(gòu)建新設(shè)備的投資方案。《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》75第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改

表8-28繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量

（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）?400.00

變現(xiàn)損失抵減（機(jī)會(huì)成本）?40.00

舊設(shè)備改造費(fèi)用?200.00

營(yíng)業(yè)收入

4500.004500.004500.004500.00變動(dòng)付現(xiàn)成本

?3000.00?3000.00?3000.00?3000.00固定付現(xiàn)成本

?200.00?200.00?200.00?200.00所得稅繳納(未考慮折舊)

?325.00?325.00?325.00?325.00折舊的所得稅抵減

47.5047.5047.5047.50營(yíng)運(yùn)資本投資?450.00

營(yíng)運(yùn)資本收回

450.00舊設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量?1090.001022.501022.501022.501472.508.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》76第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)表8-28繼

表8-29購(gòu)建新設(shè)備的現(xiàn)金流量

（單位：萬(wàn)元）年份零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年新設(shè)備購(gòu)建成本?2000.00

營(yíng)業(yè)收入

6000.006000.006000.006000.006000.006000.00變動(dòng)付現(xiàn)成本

?4000.00?4000.00?4000.00?4000.00?4000.00?4000.00固定付現(xiàn)成本

?300.00?300.00?300.00?300.00?300.00?300.00所得稅繳納(未考慮折舊)

?425.00?425.00?425.00?425.00?425.00?425.00折舊的所得稅抵減

50.0050.0050.0050.0050.0050.00營(yíng)運(yùn)資本投資?600.00

營(yíng)運(yùn)資本收回

600.00新設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值

600.00變現(xiàn)損失抵稅

50.00新設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量?2600.001325.001325.001325.001325.001325.002575.008.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》77第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)

8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策【例8-6-續(xù)】繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金現(xiàn)金流量：如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，則未來(lái)發(fā)生的現(xiàn)金流量等價(jià)于每年流入775.59萬(wàn)元的年金。《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》78第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改造決策【例8-6-續(xù)】購(gòu)建新設(shè)備的年金現(xiàn)金流量：如果購(gòu)建新設(shè)備，則未來(lái)發(fā)生的現(xiàn)金流量等價(jià)于每年流入890.02萬(wàn)元的年金。相比于繼續(xù)使用舊設(shè)備，購(gòu)建新設(shè)備其現(xiàn)金流量的年金更大，因此企業(yè)應(yīng)該選擇購(gòu)建新設(shè)備的投資方案?！豆矩?cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》79第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用8.4.2固定資產(chǎn)的更新改第8章小結(jié)問(wèn)題針對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資的前景分析主要考慮哪些因素？問(wèn)題1確定企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流需要考慮哪幾個(gè)因素？問(wèn)題2獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目的評(píng)價(jià)有什么不同？問(wèn)題4為什么同時(shí)使用內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)？問(wèn)題3《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》80第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)第8章小結(jié)問(wèn)題針對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資的前景分析主要考慮哪些因課程名稱(chēng)：財(cái)務(wù)管理

第8

章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)課程名稱(chēng)：財(cái)務(wù)管理

第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)理解投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過(guò)程及投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測(cè)的基本思想掌握投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點(diǎn)及使用時(shí)需注意的重要問(wèn)題理解投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的原理與方法的擴(kuò)展性實(shí)例應(yīng)用第8章本章學(xué)習(xí)目標(biāo)《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》82第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)理解投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過(guò)程及投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)第8章內(nèi)容框架《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》83第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)第8章內(nèi)容框架《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》3第8.1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)8.4投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》84第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述8.18.28.3投資項(xiàng)目現(xiàn)8.2企業(yè)投資項(xiàng)目類(lèi)型企業(yè)投資項(xiàng)目通?？梢苑譃閮深?lèi)：

一是新增經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目。

二是將新設(shè)立企業(yè)視為一個(gè)整體投資項(xiàng)目。按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系劃分，企業(yè)的投資項(xiàng)目還可以分為獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目是指是否接受該投資項(xiàng)目，并不會(huì)影響其他投資項(xiàng)目的決策。互斥項(xiàng)目是指如果接受該投資項(xiàng)目，則必須放棄另一個(gè)或其他多個(gè)投資項(xiàng)目。第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》85第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.2企業(yè)投資項(xiàng)目類(lèi)型第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司8.1.2企業(yè)資本投資的一般過(guò)程企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的完整過(guò)程一般包括投資項(xiàng)目的識(shí)別與篩選、評(píng)價(jià)與決策、實(shí)施與管控三個(gè)階段。第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》86第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.1.2企業(yè)資本投資的一般過(guò)程第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概8.1.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)市場(chǎng)前景分析財(cái)務(wù)效益分析核心能力分析《公司財(cái)務(wù)管理》公司財(cái)務(wù)管理》87第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)8.1.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概1.市場(chǎng)前景分析第8章投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述表8-1投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景分析所應(yīng)考慮的主要因素經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與政策導(dǎo)向行業(yè)政策與市場(chǎng)環(huán)境供需關(guān)系與產(chǎn)銷(xiāo)格局科技進(jìn)步與技術(shù)創(chuàng)新（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與變化趨勢(shì)（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境與調(diào)整導(dǎo)向（3）政府政策與扶持措施（1）政策調(diào)控與產(chǎn)業(yè)布局（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與進(jìn)入壁壘（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與貿(mào)易政策（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)（2）客戶(hù)需求與變化