公司金融試題及答案

【公司金融】綜合練習(xí):(P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,6%,10)=7.3601,(P/A,12%,6)=4.1114,(P/A,12%,10)=5.6502,(P/S,10%,2)=0.8264,(P/F,6%,10)=0.5584,(P/F,12%,6)=0.5066(P/A,12%,6)=4.1114,(P/A,12%,10)=5.6502一、單項選擇題〔以下每題的備選答案中，只有一個符合題意的正確答案。請將你選定的答案字母填入題后的括號中。本類題共30個小題，每題2分）1.反映債務(wù)與債權(quán)人之間的關(guān)系是〔〕A、企業(yè)與政府之間的關(guān)系C、企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系B、企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系D、企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系根據(jù)簡化資產(chǎn)負債表模型，公司在金融市場上的價值等于：〔〕A、有形固定資產(chǎn)加上無形固定資產(chǎn)C、現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量公司短期資產(chǎn)和負債的管理稱為〔〕A、營運資本管理B、代理本錢分析B、銷售收入減去銷貨本錢D、負債的價值加上權(quán)益的價值C、資本結(jié)構(gòu)管理D、資本預(yù)算管理反映股東財富最大化目標實現(xiàn)程度的指標是〔〕A、銷售收入B、市盈率C、每股市價企業(yè)財務(wù)管理的目標與企業(yè)的社會責(zé)任之間的關(guān)系是〔〕A、兩者相互矛盾C、兩者既矛盾又統(tǒng)一財務(wù)管理的目標是使〔〕最大化。A、公司的凈利潤C、公司的資源B、每股收益D、現(xiàn)有股票的價以下陳述正確的選項是〔〕。合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)都有雙重征稅的問題獨資企業(yè)和合伙制企業(yè)在納稅問題上屬于同一類型合伙者企業(yè)是三種企業(yè)組織形式忠最為復(fù)雜的一種各種企業(yè)組織形式都只有有限的壽命期B、兩者沒有聯(lián)系D、兩者完全一致D、凈資產(chǎn)收益率A、B、C、D、公司制這種企業(yè)組織形式最主要的缺點是A、有限責(zé)任C、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相別離違約風(fēng)險的大小與債務(wù)人信用等級的上下成反比B、成正比B、D、A、10.A、11.A、12.A、13.A、C、14.C、〔〕雙重征稅股份易于轉(zhuǎn)讓〔〕無關(guān)D、不確定反映企業(yè)在一段時期內(nèi)的經(jīng)營結(jié)果的報表被稱為〔〕損益表B、資產(chǎn)負債表C、現(xiàn)金流量表將損益表和資產(chǎn)負債表與時間序列某一時點的價值進行比擬的報表稱為〔〕。D、結(jié)構(gòu)報表D、稅務(wù)報表標準化報表B、現(xiàn)金流量表杜邦財務(wù)分析法的核心指標是資產(chǎn)收益率普通年金屬于〔〕永續(xù)年金每期期末等額支付的年金B(yǎng)、EBITC、C、B、D、定基報表ROED、負債比率預(yù)付年金每期期初等額支付的年金企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其最有利的復(fù)利計息期是〔〕A、1年8、半年C、1季D、1月有一項年金，前3年無現(xiàn)金流入，后5年每年初流入500元，年利率為10%,其現(xiàn)值為〔〕元。A、1994.59B、1565.68C、1813.48D、1423.21甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，假設(shè)利率相同，那么兩者在第五年年末時的終值〔〕A、相等B、前者大于后者C、前者小于后者一種D、可能會出現(xiàn)上述三種情況中的任何如果兩個工程預(yù)期收益的標準差相同，而期望值不同，說明這兩個工程〔〕A、預(yù)期收益相同，B、標準離差率不同，C、預(yù)期收益不同，D、未來風(fēng)險報酬相同相關(guān)系數(shù)衡量的是：〔〕A、單項證券收益變動的大小向B、兩種證券之間收益變動的大小和方C、單項證券收益變動的方向D、股票價格的波動性債券持有人對債券要求的報酬率一般被稱為〔〕A、息票率，B、面值，C、期限，D、到期收益率其他情況不變，假設(shè)到期收益率〔〕票面利率，那么債券將〔〕。A、高于、溢價出售，B、等于、溢價出售，C、高于、平價出售，D、高于、折價出售預(yù)期下一年分配的股利除以當(dāng)期股票價格得到的是〔〕A、到期收益率，B、股利收益率，C、資本利得收益率，D、內(nèi)部收益率Jack’sConstructionCo.有80,000份流通在外的債券，這些債券均按照面值進行交易，市場中具有相同特征的債券的稅前到期收益率為8.5%。公司同時有4百萬流通在外的普通股，該股票的貝塔系數(shù)為1.1，市場價格為40美元每股。假設(shè)市場中無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價是8%，稅率為35%，那么該公司的加權(quán)平均資本本錢是〔〕。A、7.10%，B、7.39%，C、10.38%，D、10.65%DeltaMare公司總經(jīng)理收到各部門下一年度資本投資的工程申請，他決定按各工程凈現(xiàn)值由高到低進行選擇，以分配可用的資金。這種決策行為被稱為〔〕。A、凈現(xiàn)值決策，B、收益率決策，C、軟性資本預(yù)算，D、硬性資本預(yù)算Toni’sTool公司正準備購置設(shè)備，可供選擇的設(shè)備在價格、營運本錢、壽命期等方面各不相同，這種類型的資本預(yù)算決策應(yīng)〔〕。A、使用凈現(xiàn)值法B、同時使用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法C、使用約當(dāng)年金本錢法D、使用折舊稅盾方法認為公司的價值獨立于資本結(jié)構(gòu)的理論是〔〕。A、資本資產(chǎn)定價模型沒，B、MM定理1，C、MM定理2，D、有效市場假說下述關(guān)于破產(chǎn)本錢的描述哪一項為哪一項正確的？A、破產(chǎn)過程中涉及的管理費用屬于間接的破產(chǎn)本錢B、公司的債權(quán)人比股東更有動力阻止企業(yè)破產(chǎn)C、當(dāng)公司陷入財務(wù)危機時，其資產(chǎn)會變得更有價值D、有價值員工的流失是一種間接的破產(chǎn)本錢信號模型主要探討的是〔〕。A、金融契約事前隱藏信息的逆向選擇問題，B、金融契約事后隱藏行動的道德風(fēng)險問題，C、公司的股利政策向管理層傳遞的信息，D、公司的管理層通過投資決策向資本市場傳遞的信息公司發(fā)行新股會導(dǎo)致〔〕。A、公司的控制權(quán)被稀釋B、公司的股價上升C、公司的融資本錢提高D、公司投資時機的增加如果股利和資本利得適用相同的所得稅率，兩者的納稅效果仍然會不同，因為：〔〕A、資本利得納稅是實際發(fā)生的，而股利納稅只在帳面表達B、股利納稅是實際發(fā)生的，而資本利得納稅只在帳面表達C、股利所得稅在股利分派之后交納，而資本利得稅可以延遲到股票出售的時候D、資本利得稅在股利分派之后交納，而股利所得稅可以延遲到股票出售的時候某鋼鐵企業(yè)并購某石油公司，這種并購方式屬于〔〕A、杠桿收購，B、橫向收購，C、混合收購，D、縱向收購二、多項選擇題〔以下每題的備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意的正確答案。請將你選定的答案字母按順序填入題后的括號中。本類題共15個小題，每題2分,)以下屬于公司的資金來源的有〔〕A、發(fā)行債券取得的資金B(yǎng)、累計折舊C、購置政府債券D、取得銀行貸款E、購置其他公司的股票企業(yè)通過籌資形成的兩種不同性質(zhì)的資金來源是〔〕A、流動資金，B、存貨，C、債務(wù)資金，D、權(quán)益資金，E、應(yīng)收帳款股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標，其優(yōu)點有〔〕A、有利于克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，B、考慮了風(fēng)險與收益的關(guān)系，C、考慮了貨幣的時間價值，D、便于客觀、準確地計算，E、有利于社會資源的合理配置金融市場利率的決定因素包括〔〕A、純利率，B、通貨膨脹補償率，C、流動性風(fēng)險報酬率，D、期限風(fēng)險報酬率，E、違約風(fēng)險報酬率以下哪些是公司財務(wù)方案的根本元素：〔〕A、股利政策，B、凈營運資本決策，C、資本預(yù)算決策，D、資本結(jié)構(gòu)決策，E、公司促銷決策完整地描述一項現(xiàn)金流通常需要具備以下要素〔〕A、現(xiàn)金流的引致主體，B、現(xiàn)金流的金額，C、現(xiàn)金流的用途，D、現(xiàn)金流的性質(zhì)，E、現(xiàn)金流的發(fā)生時間以下收益率屬于尚未發(fā)生的有〔〕A、實際收益率，B、無風(fēng)險收益率，C、要求的收益率，D、持有其收益率，E、預(yù)期收益率市場投資組合是〔〕。A、收益率為正數(shù)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合，B、包括所有風(fēng)險資產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)組合，C、由所有現(xiàn)存證券按照市場價值加權(quán)計算所得到的組合，D、一條與有效投資邊界相切的直線，E、市場上所有價格上漲的股票的組合以下不屬于優(yōu)先股股東的權(quán)利的是〔〕A、投票表決權(quán)，B、股利優(yōu)先權(quán)，C、剩余索取權(quán)，D、優(yōu)先認股權(quán)，E、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)決定債券收益率的因素主要有〔〕A、債券的票面利率，B、期限，C、購置價格，D、市場利率，E、發(fā)行人在對獨立工程的決策分析中，凈現(xiàn)值〔NPV〕、獲利能力指數(shù)〔PI〕和內(nèi)部收益率〔IRR〕之間的關(guān)系，以以下示正確的選項是〔〕A、當(dāng)NPV>0時，IRR〉設(shè)定貼現(xiàn)率，B、當(dāng)NPV<0時，IRR<0,C、當(dāng)NPV>0時，PI>1，D、當(dāng)NPV=0時，PI=1，E、當(dāng)IRR>0時，PI>1代理本錢論認為債務(wù)籌資可能降低由于兩權(quán)別離產(chǎn)生的代理問題，主要表現(xiàn)在A、減少股東監(jiān)督經(jīng)營者的本錢，B、可以用債權(quán)回購股票減少公司股份，C、增加負債后，經(jīng)營者所占有的份額可能增加，D、破產(chǎn)機制會減少代理本錢，E、可以改善資本結(jié)構(gòu)以下哪些因素影響公司的資本結(jié)構(gòu)決策〔〕。A、公司的經(jīng)營風(fēng)險，B、公司的債務(wù)清償能力，C、管理者的風(fēng)險觀，D、管理者對控制權(quán)的態(tài)度公司是否發(fā)放股利取決于〔〕。A、公司是否有盈利，B、公司未來的投資時機，C、公司管理層的決策，D、投資者的意愿，E、政府的干預(yù)收購的會計處理通常有〔〕等方法。A、約當(dāng)年金本錢法，B、購置法，C、權(quán)益集合法，D、周期匹配法，E、銷售百分比法三、判斷題〔本類題共30小題，每題2分）財務(wù)管理對資金營運活動的要求是不斷降低營運的本錢和風(fēng)險。廣義資本結(jié)構(gòu)包括負債權(quán)益比確實定以及股利支付率確實定兩項主要內(nèi)容。股東財富最大化目標與利潤最大化目標相比，其優(yōu)點之一是考慮了取得收益的時間因素和風(fēng)險因素。經(jīng)營者與股東因利益不同而使其目標也不盡一致，因此兩者的關(guān)系在本質(zhì)上是無法協(xié)調(diào)的。企業(yè)在追求自己的目標時，會使社會受益，因此企業(yè)目標和社會目標是一致的。在有限合伙企業(yè)中，有限合伙人比一般合伙人享有對企業(yè)經(jīng)營管理的優(yōu)先權(quán)。通貨膨脹溢價是指已經(jīng)發(fā)生的實際通貨膨脹率而非預(yù)期未來的通貨膨脹率。次級市場也稱為二級市場或流通市場，這類市場是現(xiàn)有金融資產(chǎn)的交易場所，可以理解為舊貨市場〃。杜邦分析系統(tǒng)圖的核心是總資產(chǎn)報酬率。企業(yè)的銷售增長率越高，反映企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長勢頭越好。營運資本持有量的上下，影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險水平。無風(fēng)險報酬率就是加上通貨膨脹率以后的貨幣的時間價值。2年后的1000元按貼現(xiàn)率10%折成現(xiàn)值時，按年折現(xiàn)的現(xiàn)值比按半年折現(xiàn)的現(xiàn)值大。相關(guān)系數(shù)介于-1和1之間；其數(shù)值越大，說明其相關(guān)程度越大。投資組合的有效集是最小方差組合向下的一段曲線。權(quán)益性投資比債券型投資的風(fēng)險低，因而其要求的投資收益率也較低。由于債券投資只能按債券的票面利率得到固定的利息，所以公司的盈利狀況不會影響該公司債券的市場價格，但會影響該公司的股票價格。對于同一債券，市場利率下降一定幅度引起的債券價值上升幅度往往要低于由于市場利率上升同一幅度引起的債券價值下跌的幅度。工程每年凈經(jīng)營現(xiàn)金流量既等于每年營業(yè)收入與付現(xiàn)本錢和所得稅之差，又等于凈利潤與折舊之和。決策樹分析是一種用圖表方式反映投資工程現(xiàn)金流序列的方法，特別適用于在工程周期內(nèi)進行一次決策的情況。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法就是通過調(diào)整凈現(xiàn)值計算公式的分子，將貼現(xiàn)率調(diào)整為包括風(fēng)險因素的貼現(xiàn)率，然后再進行工程的評價。在考慮公司所得稅的情況下，公司負債越多，或所得稅稅率越高，那么公司的加權(quán)平均資本本錢就越大。企業(yè)的最正確資本結(jié)構(gòu)是使公司每股收益最大化的資本結(jié)構(gòu)。西方資本市場的實證研究說明，如果存在信息不對稱，那么對于異常盈利的投資工程，公司一般會發(fā)行新股籌資。到達每股收益無差異點時，公司選擇何種資本結(jié)構(gòu)對股東財富沒有影響。在投資既定的情況下，公司的股利政策可以看作是投資活動的一個組成局部。套利定價理論用套利概念定義均衡，不需要市場組合的存在性，而且所需的假設(shè)比資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型）更少、更合理。以股東財富最大化作為財務(wù)管理的目標有益于社會資源的合理配置，從而實現(xiàn)社會效益最大化。獨資企業(yè)的利潤被征收了兩次所得稅。金融資產(chǎn)的價值主要取決于市場預(yù)期的不確定性。四、簡答題〔本類題共6小題，每題5分）公司金融學(xué)與財務(wù)管理學(xué)之間是什么關(guān)系？企業(yè)籌集長期資金的方式有哪些？公司財務(wù)管理的目標是什么？為什么？為什么說公司這種企業(yè)組織形式融資比擬便利？簡述影響債券價值的因素。用于解釋合理資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論主要思想是什么？五、計算題〔本類題共15小題，每題5分，寫出計算過程）A&D公司的業(yè)務(wù)是銷售計算機軟件。公司在上一年度中的銷售額是500萬美元，銷售本錢為300萬美元，營業(yè)費用為175000美元，折舊費用為125000美元。公司債務(wù)的利息費用為200000美元。試計算公司的應(yīng)稅所得。給定以下關(guān)于Givens公司的信息：資產(chǎn)凈收益率12%，權(quán)益資本收益率25%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.5。計算公司的銷售凈利潤率和負債比率。SelzerInc.公司所有的銷售收入都是賒銷。公司的銷售凈利潤率4%，平均收帳期為60天，應(yīng)收帳款$150,000,總資產(chǎn)為$3,000,000,負債比率為0.64，公司的權(quán)益資本收益率為多少？假設(shè)你打算10年后買一套住房，這種戶型的住房當(dāng)前價格為100000美元，預(yù)計房價每年上漲5%，如果你方案今后10年每年末都存入一筆錢，年收益率為10%，那么每年末應(yīng)存入多少錢才能在10年后買下那種戶型的住房？按照債務(wù)合同，Aggarwal公司每年末必須從稅后利潤中提取固定數(shù)額的錢存入一家投資公司作為償債基金，以便在10年后歸還一筆1000萬美元的抵押貸款，投資公司保證這筆償債基金每年能獲得9%的收益，Aggarwal公司每年應(yīng)存入多少錢才能在第10年末歸還1000萬美元的抵押貸款？你方案在接下來的30年中為退休而進行儲蓄。為此你將每月在一個股票賬戶上投資700美元，在一個債券賬戶上投資300美元。預(yù)計股票賬戶的報酬率是11%，債券賬戶的報酬率是7%。當(dāng)你退休時，你將把你的錢歸總存入一個報酬率為9%的賬戶中。假設(shè)提款期為25年，你每個月能從你的賬戶中提取多少錢？一支股票的貝塔系數(shù)是1.3,市場的期望報酬率是14%，無風(fēng)險報酬率是5%。這支股票期望報酬率是多少？DTO公司在市場上有一支票面金額為1000元，票面利率為8%，還剩10年到期的債券。該債券每年付息一次。如果該債券的YTM為6%，那么目前的債券價格是多少？Raines制傘公司在2年前發(fā)行了一支12年期的債券，票面利率為8.6%。該債券每半年付息一次。如果這些債券目前是以面值的97%出售，YTM是多少？假定你知道一家公司的股票目前每股銷售價格為70美元，必要報酬率為12%。你還知道，該股票的總報酬均等地分為資本利得收益率和股利收益率。如果該公司目前的政策為固定股利增長率，那么目前的股利每股是多少？OldCountry公司采用3年作為它的國際投資工程的回收期取舍時限。如果該公司有以下兩個工程可以選擇，它應(yīng)該接受哪一個？〔金額單位：美元〕年份現(xiàn)金流量〔A〕現(xiàn)金流量〔B〕0-50,000-70,000130,0009,000218,00025,000310,00035,00045,000425,000SayHey!公司剛剛對它的普通股派發(fā)每股2.45美元的股利。公司預(yù)計將永遠維持6%的固定的股利增長率。如果股票每股銷售價格是45美元，公司的權(quán)益本錢是多少？某公司目前使用的P型設(shè)備10年前購置的，原始購價為30000元，使用年限為12年，預(yù)計還可使用6年，每年經(jīng)營本錢為5600元，期末殘值為1000元。目前市場上有一種較為先進的Q型設(shè)備，價值為40000元，預(yù)計可使用10年，年經(jīng)營本錢為4400元，期末無殘值。如果購置Q設(shè)備，P設(shè)備的變現(xiàn)價值為10000元，公司要求的最低投資收益率為12%。請用月當(dāng)年金本錢法評價是否用Q設(shè)備取代P設(shè)備。下面是Outbox制造公司的市場價值資產(chǎn)負債表。Outbox公司已經(jīng)宣告25%的股票股利，股票將在明天除息〔股票股利的順序表和現(xiàn)金股利相似〕。目前有15000股股票流通在外。除息價格是多少？市場價值資產(chǎn)負債表〔單位：美元〕現(xiàn)金190000債務(wù)160000固定資產(chǎn)330000權(quán)益360000總計520000總計52000015.Britton公司正在考慮4個投資工程，有關(guān)信息如下表。公司的加權(quán)平均資本本錢為14%，融資結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本占40%，普通股權(quán)益資本占60%；可用于再投資的內(nèi)部資金總額為75萬美元。問：公司以滿足未來投資需求為首要原那么，有多少可以用于支付現(xiàn)金股利？工程ABCD投資規(guī)模$275,000$325,000$550,000$400,000IRR17.50%15.72%14.25%11.65%六、案例分析〔本類題共3小題，每題15分，請根據(jù)下面的內(nèi)容，按要求進行闡述或解答）Winnebagel公司目前每年以每輛45000美元的價格銷售30000輛房車，并以每輛85000美元的價格銷售12000輛豪華摩托艇。公司想要引進一種輕便型車以填補它的產(chǎn)品系列，他們希望能每年賣21000輛，每輛賣12000美元。一個獨立的參謀判定，如果引進這種新車，每年將使目前的房車多銷售5000輛，但是，摩托艇的銷售每年將減少1300輛。在評估這個工程時，年銷售收入額應(yīng)該是多少？為什么？Massey機器商店為了提高生產(chǎn)效率，正在考慮一個4年期的工程。購置一臺480000美元的新機器，估計每年稅前可以節(jié)約本錢160000美元。該機器適用MACRS的5年折舊率，工程結(jié)束時，機器的殘值為70000美元。此外，剛開始時，它必須在零件存貨上投資20000美元；此后，每年需要追加3000美元。如果該商店的稅率為35%，貼現(xiàn)率為14%，Massey是否應(yīng)該購置這臺機器？某企業(yè)正在評估一項購置生產(chǎn)設(shè)備的投資工程。如果企業(yè)購置該生產(chǎn)設(shè)備需要1000000元，預(yù)計使用年限為5年，采用直線法計提折舊，到期無殘值收入。購入設(shè)備后可使企業(yè)每年產(chǎn)品銷售量增加180000件，產(chǎn)品單價為20元，單位變動本錢為12元。增加的固定本錢〔不含折舊〕為750000元，所得稅稅率為33%，投資者要求的收益率為12%。要求：〔1〕計算購置該設(shè)備的現(xiàn)金流量和NPV值?！?〕當(dāng)銷售量減少1000件時，檢測NPV相對于銷售量變化的敏感程度。參考答案一、單項選擇題1-5BDACC6-10DBBAA11-15CCCAB16-20BCBDD21-25BCCCB26-31DAACBC二、多項選擇題三、判斷題1-5xWxx6-10xWxx11-15Vxx16-20xxx寸x21-25xxxx寸26-30xWxx四、簡答題財務(wù)管理是關(guān)于資產(chǎn)的購置、融資和管理的科學(xué)〔1分〕；從內(nèi)容上看，財務(wù)管理學(xué)有四個主要的分支：公共財務(wù)管理、私人財務(wù)管理、公司財務(wù)管理和國際財務(wù)管理〔2分〕；由于公司財務(wù)管理包含了所有的理財原理和思想在內(nèi)，在實踐中的用途最廣，因而狹義的財務(wù)管理學(xué)就是指公司財務(wù)管理即公司金融學(xué)〔2分〕。①折舊——內(nèi)部籌資〔1分〕；②留存受益一內(nèi)部籌資〔1分〕；③銀行長期貸款——外部間接債務(wù)籌資〔1分〕；④發(fā)行公司債券——外部直接債務(wù)籌資〔1分〕；⑤發(fā)行股票——外部直接權(quán)益籌資〔1分〕。股東財富最大化，其載體是股票的市場價格〔2分〕；因為股東財富最大化考慮了風(fēng)險因素〔1分〕，考慮了貨幣的時間價值〔1分〕，考慮了股東所提供的資金的本錢〔1分〕。有限責(zé)任；股份容易轉(zhuǎn)讓；永續(xù)經(jīng)營；融資比擬便利。債券價值與投資者要求的收益率(當(dāng)前市場利率)成反向變動關(guān)系〔1分〕；當(dāng)債券的收益率不變時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關(guān)系〔1分〕；債券的票面利率與債券價格的波動幅度成反比關(guān)系〔不適用于1年期債券或永久債券〕〔1分〕；當(dāng)市場利率變動時，長期債券價格的波動幅度大于短期債券的波動幅度〔1分〕；債券價值對市場利率的敏感性與債券所要產(chǎn)生的預(yù)期未來現(xiàn)金流的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)〔1分〕。MM模型和米勒模型的一些假設(shè)條件可以放寬而不會改變其根本結(jié)論；然而當(dāng)引入財務(wù)困境本錢和代理本錢時，負債企業(yè)的價值可以如下表示：〔公式略〕在這個公式中，隨著負債節(jié)稅的增加，兩種本錢的現(xiàn)值也隨負債一同增加：當(dāng)TB=()+()時，負債的規(guī)模使公司的價值最大，資本結(jié)構(gòu)最正確。五、計算題答：應(yīng)稅收入=5000000-3000000-175000-125000-200000=1500000〔題中公司發(fā)生了資本凈損失，即40000-60000=-20000，不能抵減當(dāng)年營業(yè)收入的納稅〕所得稅負債=7500+6250+8500+91650+396100=510000NINIA「?11SPM==x=ROAx=12%x=8%SalesASalesTATO1.5=52%D「E「ENI「ROA「12%—=1——=1——x—=1—=1—=52%AANIAROE25%c「CLNIPMxSalesPMx(360xr)4%x(360xm^)…上3.ROE===DSO=60=3.33%ETAx(1它)TAx(1它)3,000,000x(1-0.64)4.由于物價上漲率與資金的年收益率不同，因而應(yīng)先求10年后的房價，再求年償債基金。FV=100000（FVIF%）=100000x1.6289=162,890令FL=PMT（FVI*10）可得PMT=162,890=10，220.8715.937根據(jù)FV】。=PMT（FVIFA9%/得PMT=1000萬=658,197.855.15.1936.答：由題得知：前30年儲蓄現(xiàn)金流在第30年的終值，等于后25年提款期所提現(xiàn)金額的在第30年的現(xiàn)值儲蓄現(xiàn)金流的終值=提款現(xiàn)金流的現(xiàn)值03055股票投資的終值為：▲cc(1+r)t-1FV=PMT?FVIFA心=700x(12，30x12)(1+些)360-1=700x1^=1963163.8211%有債券投資的終值為(1+r)t—1FVb=PMT?FVIFA&=300x(12，30x12)(1+7%)360-1=300x——呈=365991.307%節(jié)由題FVS+FVB=1963163.82+365991.30=2329155.11=PV30

PV30=PV30=PMT-PVIFA(1--—(1+r)n=PMTx——)-n)r即2329155.11=PMTx—(1+：%12)25x12解得pmt=19546.197.解：R=R+p.(R-R)=5%+1.3x(14%-5%)=16.7%8.由題得，每年支付利息I=1000x8%=80p=￡1000+8.由題得，每年支付利息I=1000x8%=80p=￡1000+(1+YTM)t(1+YTM)n(1+6%)t(1+6%)10=80x7.3601+1000x0.5584=1147.219.由題得，目前市場價格為P=97%x1000=970根據(jù)公式P=：1(1+yTm?+(1+YTM)n1000x8.6%x1970=勇02+1000t=1(1+YTM)t(1+YTM22)20解得YTM=9.0625%10.根據(jù)股利增長模型V=cs-D^得kCS-gkCSD1+g，P0kCS=12%=kCS=12%P頊竺=6%解得D0=3.960因為，D1P0即目前股利每股為3.96美元。一11.〔1〕工程A：前兩年的現(xiàn)金流入量=30,000+18,000=48,000〔美元〕由于其初始現(xiàn)金流出量為頊竺=6%解得D0=3.962+2,000=2.20(年)10,000_因為2.20年小于預(yù)設(shè)的取舍時限3年，所以根據(jù)回收期法，工程A可以被接受。

〔2〕工程B：前三年的現(xiàn)金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000〔美元〕由于其初始現(xiàn)金流出量為$70,000，因此，工程B還需$1,000(=70,000-69,000)的現(xiàn)金流入量才能收回全部投資，因此，工程B的回收期為：3+1,000425,000=3.002(年)因為3.002年大于預(yù)設(shè)的取舍時限3年，所以根據(jù)回收期法，工程B應(yīng)該被放棄。綜上所述，假設(shè)設(shè)定的取舍時限為3年，那么應(yīng)選擇工程A而放棄工程B。3+1,000425,000=3.002(年)因為3.002年大于預(yù)設(shè)的取舍時限3年，所以根據(jù)回收期法，工程B應(yīng)該被放棄。綜上所述，假設(shè)設(shè)定的取舍時限為3年，那么應(yīng)選擇工程A而放棄工程B。12.由題可得，D0=2.45,g=6%,P0=45，根據(jù)股利持續(xù)增長的股票估價模型匕=kD^-，得csD2.45x(1+6%)k=―1+g=+6%=11.77%P0cs4513.EAC=10000+5600.PVIFA(12%6)T000.PVIF(12%6)=7909.04(元)pPVIFA(12%,6)EACQ40000+4400-PVIFA(12%,10)=11479.40PVIFA(元)(12%,10)EACq—EACp=11479.40—7909.04=3570.36元上述計算說明，使用P設(shè)備的約當(dāng)年金本錢低于使用Q設(shè)備的約當(dāng)年金本錢3570.36元，因此公司應(yīng)繼續(xù)使用P設(shè)備。股票當(dāng)前的市場價格等于股票的總市值除以流通在外的普通股股數(shù)P0=$360,000equity/15,000shares=$24pershare發(fā)放股票股利后，公司流通在外的股數(shù)增加25%，因而新的股數(shù)為Newsharesoutstanding=15,000(1.25)=18,75發(fā)放股票股利后的每股市價為PX=$360,000/18,750shares=$19.2015.工程ABCD投資規(guī)模$275,000$325,000$550,000$400,000IRR17.50%15.72%14.25%11.65%應(yīng)選擇IRR大于WACC的投資工程，即工程A、B和C；這三個工程的投資總額為$275.000+$325,000+$550,000=$1,150,000根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)，該投資總額中權(quán)益資本額為$1,150,000x60%=$690,000內(nèi)部資金中可用于支付現(xiàn)金股利的金額為$750,000—$690,000=$60,000六、案例分析〔本類題共3小題，每題15分，共45分。請根據(jù)下面的內(nèi)容，Sales1=Q1xp=21,000x12,000=252,000,000引進新產(chǎn)品導(dǎo)致的原有房車增加的銷售額為：Sales2=Q2xP=5,000x45,000=225,000,000引進新產(chǎn)品導(dǎo)致的原有摩托艇減少的銷售額為：Sales3=Q3xp3=1,300x85,000=110,500,000根據(jù)相關(guān)現(xiàn)金流確認原那么中的“增強作用〃與“侵蝕作用〃，在評估這個工程時，相關(guān)年銷售收入額為：Sales=Sales、+Sales2-Sales3=252,000,000+225,000,000-110,500,000=366,500,000〔1〕初始現(xiàn)金流量：①資本化支出：480,000美元的新機器；②凈營運資本變動：在零件存活上投資20,000美元；所以，NCF=-480,000-20,000=-500,0000〔2〕經(jīng)營現(xiàn)金流量：根據(jù)MACRS的折舊率計算的年折舊額5年折舊年末帳面價值120%96,000384,000232%153,600230,400319%92,160138,240411.52%55,29682,944第1年第2年第3年第4年A、節(jié)約的稅前本錢160,000160,000160,000160,000B、年折舊額〔由上表得〕96,000153,60092,16055,296C、節(jié)約的稅后本錢〔A-B〕*〔1-35%〕】41,6004,16044,09668,057.6D>ANWC-3,000-3,000-3,000-3,000E、凈經(jīng)營現(xiàn)金流量〔C+B+D〕134,600154,760133,256120,354〔3〕終結(jié)現(xiàn)金流量①資產(chǎn)的變賣收入：S-T(S-B)=70,000-35%(70,000-82,944)=74,530.4

清理和搬運費：0；收回的凈營運資本：20,000+3,000+3,000+3,000+3,000=32,000美元所以終結(jié)現(xiàn)金流量=74,530.4+32,000=106,530.4NPV=-500,000+134,6001+14%154,760NPV=-500,000+134,6001+14%154,760133,256+1（1+14%）2（1+14%）3226,884.4+（1+14%）4=-38,569.25NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4-500,000134,600154,760133,256226,884.4⑸假設(shè)貼現(xiàn)率為14%，那么根據(jù)NPV=Y絲上得，(1+k)t因為工程的NPV小于0，所以Massey不應(yīng)該購置這臺機器。3.〔1〕企業(yè)初始投資的現(xiàn)金流出量為1000000元；經(jīng)營現(xiàn)金流量=[180000x〔20—12〕-750000-200000]x〔1-33%〕+200000=528300〔元〕工程的凈現(xiàn)值=528300xPVIFA12%5—1000000=904415.8〔元〕〔2〕當(dāng)銷售量減少1000件時，每年的凈現(xiàn)金流量為522940元。工程的凈現(xiàn)值=522940xPVIFA12%5—1000000=885094.1〔元〕敏感性分析：〔（-1000）H80000x100%=-0.56%〔885094.1—904415.8〕巧04415.8=-2.14%〔-2.14%〕《(-0.56%〕=3.82即銷售量變動一個百分點，凈現(xiàn)值變動3.82個百分點。公司財務(wù)模擬試題一、單項選擇題〔以下各題的備選答案中只有一個是正確的，請將正確答案的字母標號填在題后的括號內(nèi)。每題2分，共20分〕影響企業(yè)價值的兩個根本因素是〔〕時間和利潤利潤和本錢普通年金的現(xiàn)值系數(shù)先付年金的終值系數(shù)先付年金的現(xiàn)值系數(shù)剩余股利政策的理論依據(jù)是〔〕信號理論稅差理論風(fēng)險和報酬風(fēng)險和貼現(xiàn)率協(xié)方差的正負顯示了兩個投資工程之間〔〕取舍關(guān)系投資風(fēng)險的大小報酬率變動的方向風(fēng)險分散的程度[(1+i)n—1]/i是〔〕普通年金的終值系數(shù)MM理論“一鳥在手〃理論存貨控制的根本方法是〔〕穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略激進的資產(chǎn)組合策略中庸的資產(chǎn)組合策略經(jīng)濟批量控制法資本資產(chǎn)定價模型的核心思想是將〔〕引入到對風(fēng)險資產(chǎn)的定價中來。無風(fēng)險報酬率風(fēng)險資產(chǎn)報酬率投資組合市場組合在存貨日常管理中到達最正確采購批量時〔〕持有本錢加上訂購本錢最低訂購本錢低于持有本錢訂購本錢最低持有本錢低于定價本錢在財務(wù)管理實務(wù)中一般把〔〕作為無風(fēng)險報酬率。定期存款報酬率投資報酬率預(yù)期報酬率短期國庫券報酬率時機本錢不是通常意義上的本錢，而是〔〕A.一種費用D.信號傳遞理論企業(yè)的財務(wù)活動包括〔〕企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動企業(yè)投資引起的財務(wù)活動企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動企業(yè)分配引起的財務(wù)活動以下收付形式中，屬于年金收付的是〔〕分期歸還貸款發(fā)放養(yǎng)老金支付租金企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量股利分配過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量7.期間費用主要包括〔〕一種支出失去的收益實際發(fā)生的收益一般而言，一個投資工程，只有當(dāng)其〔〕高于其資本本錢率，在經(jīng)濟上才是合理的；否那么，該工程將無利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損。預(yù)期資本本錢率投資收益率無風(fēng)險收益率市場組合的期望收益率二、多項選擇題〔以下各題的備選答案中有兩個或兩個以上是正確的，請將正確答案的字母標號填在題后的括號內(nèi)，多項選擇、漏選均不得分。每題2分，共20分〕風(fēng)險報酬包括〔〕通貨膨脹補償違約風(fēng)險報酬流動性風(fēng)險報酬期限風(fēng)險報酬二十世紀七、八十年代后出現(xiàn)了一些新的資本結(jié)構(gòu)理論，主要有〔〕MM資本結(jié)構(gòu)理論代理本錢理論啄序理論D.提取折舊〔直線法〕公司的根本目標可以概括為〔〕生存開展獲利穩(wěn)定按照企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生的性質(zhì)將企業(yè)一定時期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸納為〔〕A.生產(chǎn)費用B.財務(wù)費用B.適應(yīng)性原那么C.營業(yè)費用C.即時出售原那么D.管理費用D.本錢收益原那么8.財務(wù)分析的方法主要有〔〕10.按我國【證券法】和【股票發(fā)行與A.比擬分析法交易管理暫行條例】等規(guī)定，股票發(fā)B.比率分析法行有〔〕等形式。C.因素分析法A.新設(shè)發(fā)行D.平衡分析法B.增資發(fā)行9.資產(chǎn)整合應(yīng)遵循的原那么主要有C.定向募集發(fā)行〔〕D.改組發(fā)行A.協(xié)調(diào)性原那么二、判斷題〔只需判斷正誤，無需改正。每題1分，共10分〕因為企業(yè)的價值與預(yù)期的報酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險成反比，因此企業(yè)的價值只有在報酬最大風(fēng)險最小時才能到達最大?！病超F(xiàn)金比率是評價公司短期歸還能力強弱最可信的指標，其主要作用在于評價公司最壞情況下的短期歸還能力?，F(xiàn)金比率越低，公司短期償債能力越強，反之那么越低?！病澄覈梢?guī)定，向社會公眾發(fā)行的股票，必須是記名股票?！病吃阡N售額既定的條件下，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，流動資產(chǎn)的占用額就越多?！病澈匣锲髽I(yè)本身不是法人，不交納企業(yè)所得稅?！病碃I業(yè)杠桿系數(shù)為2