個(gè)股期權(quán)策略交易培訓(xùn)課件

個(gè)股期權(quán)策略交易培訓(xùn)2014-1-7經(jīng)委會(huì)綜合管理組個(gè)股期權(quán)策略交易培訓(xùn)經(jīng)委會(huì)綜合管理組0目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)二、個(gè)股期權(quán)投資策略目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)二、個(gè)股期權(quán)投資策略1一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用個(gè)股期權(quán)的杠桿分析個(gè)股期權(quán)與其他交易品種的對比個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用21.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用2013年11月21日新掛合約：

中國人壽購12月1388標(biāo)的證券指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。601628中國人壽合約單位指單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量。10000股行權(quán)價(jià)格指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的交易價(jià)格。每股13.88元權(quán)利金指期權(quán)合約的市場價(jià)格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。每股2.776元到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。12月25日保證金保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束67460元1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用2013年11月21日新掛合約：中1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看漲：買入認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)首日開盤參考價(jià)為2.776元。若以2.776元買入認(rèn)購期權(quán)，則標(biāo)的證券至少漲到16.656元才能盈利。1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看跌：買入認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)首日開盤參考價(jià)為0.8元。若以0.8元買入認(rèn)沽期權(quán)，則標(biāo)的證券至少跌到13.08元行權(quán)才有盈利。1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.2.隱含的杠桿認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度公式：max｛行權(quán)價(jià)*0.2%，min[（2×合約標(biāo)的前收盤價(jià)－行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]×10％｝認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度公式：max｛行權(quán)價(jià)*0.2%，min[（2×行權(quán)價(jià)格－合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]×10％｝對期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：

1）當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)。

2）最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)。3）如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為0.001元。2.隱含的杠桿認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度對期權(quán)2.隱含的杠桿杠桿功能杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的權(quán)利金，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的收益，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。合約市值=權(quán)利金*合約單位=2.776萬合約金額=合約單位*行權(quán)價(jià)格=13.88萬舉例：股票現(xiàn)價(jià)15.88元，認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金每股2.776元，行權(quán)價(jià)13.88元；認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金每股0.8元，行權(quán)價(jià)13.88元。問題：除權(quán)除息后變化？到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的到期收益率到期日，股票漲跌幅-50%-20%-10%010%20%50%買入1份認(rèn)購期權(quán)收益率虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金-85%-28%29%86%258%買入1份認(rèn)沽期權(quán)收益率643%47%虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金2.隱含的杠桿杠桿功能問題：除權(quán)除息后變化？到期日，股票在3.對比：個(gè)股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格，每一行權(quán)價(jià)格對應(yīng)認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個(gè)合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個(gè)期貨合約盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲得價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)的收益。3.對比：個(gè)股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的3.對比：個(gè)股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約3.對比：個(gè)股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間3.對比：買入認(rèn)購期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購期權(quán)融資做多標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘I入，成交金額為信用資產(chǎn)杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅一般漲跌幅較高±10%止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴3.對比：買入認(rèn)購期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購期權(quán)融資做多標(biāo)的試3.對比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)，但經(jīng)常沒有券源買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘u出，成交金額為信用負(fù)債杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季期限內(nèi)隨借隨還漲跌幅一般漲跌幅較高±10%止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴3.對比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空標(biāo)的試二、個(gè)股期權(quán)投資策略四大基本交易策略避險(xiǎn)型交易策略二、個(gè)股期權(quán)投資策略四大基本交易策略121.1買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格）-權(quán)利金1.1買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)131.1買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)購期權(quán)，便可享有在到期日之前行權(quán)或不行權(quán)的權(quán)利。買入認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的策略。

履約價(jià)格上漲至行權(quán)價(jià)格以上，便可以履行認(rèn)購期權(quán)，以低價(jià)獲得標(biāo)的物多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得價(jià)差利潤。平倉價(jià)格上漲時(shí)也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入放棄權(quán)利價(jià)格不漲反跌,價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利。1.1買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)141.1買入股票與買入認(rèn)購期權(quán)的區(qū)別例如：Chemco股票正在以50元交易，90天到期的執(zhí)行價(jià)格是45的認(rèn)購期權(quán)可以以6元買到。張三可以按50元購入，并設(shè)置45元的止損位。張三也可以買入認(rèn)購期權(quán)。止損可能失效（向下缺口跳空低開），但無成本；認(rèn)購期權(quán)并不是像止損那樣依賴價(jià)格，如果沒有執(zhí)行認(rèn)購期權(quán)，最大損失是權(quán)利金價(jià)內(nèi)認(rèn)購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是一個(gè)與購買股票并設(shè)置止損不同的選擇。買認(rèn)購期權(quán)可以增加未來的現(xiàn)金流也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例可能要50%，而價(jià)內(nèi)認(rèn)購期權(quán)可能是15%1.1買入股票與買入認(rèn)購期權(quán)的區(qū)別例如：Che151.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標(biāo)的股票價(jià)格-行權(quán)價(jià)格，0）盈虧盈利行權(quán)價(jià)格X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價(jià)1.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)盈虧盈利行權(quán)價(jià)格X盈虧平衡點(diǎn)161.2賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利金c，賣出認(rèn)購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認(rèn)購期權(quán)的買方要求行權(quán)，那么認(rèn)購期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。賣出認(rèn)購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。

被履約價(jià)格上漲至行權(quán)價(jià)格以上，期權(quán)賣方會(huì)被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價(jià)格獲得標(biāo)的證券，會(huì)有價(jià)差損失，但權(quán)利金收入會(huì)部分彌補(bǔ)價(jià)差損失平倉在買方未提出履約之前，賣方隨時(shí)可以將認(rèn)購期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入或損失1.2賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利171.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣出50ETF認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，行權(quán)價(jià)格為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的行權(quán)價(jià)格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。收益為權(quán)利金，收益有上限1.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)181.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)格-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)-權(quán)利金盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金

P虧損增加最大虧損正股價(jià)1.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)權(quán)利金P191.3買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。買入認(rèn)沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。

履約價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以下，便可以執(zhí)行認(rèn)沽期權(quán)，以高價(jià)價(jià)獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的價(jià)格水平低價(jià)買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得價(jià)差利潤。平倉價(jià)格下跌時(shí)也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入放棄權(quán)利價(jià)格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利1.3買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)201.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)舉例

假設(shè)投資者買入認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%?？赡苁找娴纳舷奘切袡?quán)價(jià)-權(quán)利金1.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)211.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望通過賣出期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價(jià)1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)權(quán)利金221.4賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)利金p，賣出認(rèn)沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認(rèn)沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么認(rèn)沽期權(quán)的賣方只有履行義務(wù)。賣出認(rèn)沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的策略。

被履約價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以下，期權(quán)賣方會(huì)被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價(jià)格獲得標(biāo)的物多頭，此時(shí)若按下跌的價(jià)格水平高價(jià)賣出相關(guān)標(biāo)的物，會(huì)有價(jià)差損失，但權(quán)利金收入會(huì)部分彌補(bǔ)價(jià)差損失平倉在買方未提出履約之前，賣方隨時(shí)可以將認(rèn)沽期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入獲損失1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)利231.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)舉例

假設(shè)投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。收益的上限是權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)241.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大，支付權(quán)利金保護(hù)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，或維持目前水平，增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn)。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平，同時(shí)也可增加權(quán)利金收入。1.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入251.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需要注意的是，在運(yùn)用個(gè)股期權(quán)進(jìn)行交易時(shí)，不同的行權(quán)價(jià)格其所對應(yīng)的權(quán)利金也都是不同的例如，對于認(rèn)購期權(quán)：對于認(rèn)沽期權(quán)：認(rèn)購期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：1.5元認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：1元1.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需要注意的是，在運(yùn)用個(gè)股262.1備兌開倉備兌開倉（CoveredCall）何時(shí)使用：預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)利金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣出該股票的認(rèn)購期權(quán)（通常為價(jià)外期權(quán)）。最大損失：購買股票的成本減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金最大收益：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)格加認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：購買股票的價(jià)格減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金策略利潤交割日股票價(jià)格賣出認(rèn)購期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合策略的利潤2.1備兌開倉備兌開倉（CoveredCall）策略利潤272.1備兌開倉投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價(jià)36元的10張認(rèn)購期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)1,000股），收取4800元權(quán)利金。股票價(jià)格<行權(quán)價(jià)36元/股認(rèn)購期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價(jià)格>行權(quán)價(jià)36元/股認(rèn)購期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價(jià)格賣出股票，比賣出期權(quán)時(shí)的股價(jià)（34元）高出7.3%。案例期權(quán)到期日：2.1備兌開倉投資者持有10,000股X股票，282.1備兌開倉備兌開倉是一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險(xiǎn)大部分在于股票自身。不同于期權(quán)短期交易策略，對標(biāo)的股票沒有興趣。必須滿意擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。滿意出售股票。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因?yàn)橐馕吨蛴行袡?quán)回報(bào)——最大可能收益已經(jīng)獲得。可接受的回報(bào)關(guān)注60天或者更長時(shí)間：運(yùn)用60天的時(shí)間期或者更長時(shí)間，90天是通常的考慮所有的成本。股票購買傭金；出售認(rèn)購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金備兌開倉的收入期權(quán)權(quán)利金股利股票的盈利實(shí)際應(yīng)用2.1備兌開倉備兌開倉是一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險(xiǎn)大部292.1備兌開倉對市場看法中性或適度看漲時(shí)適用希望在一個(gè)平穩(wěn)的市場中提高收益股票價(jià)格超過行權(quán)價(jià)格時(shí)利潤有限當(dāng)股票價(jià)格跌過平衡點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)損失除非過期或平倉，有被行權(quán)的可能2.1備兌開倉對市場看法中性或適度看漲時(shí)適用希望在一個(gè)平穩(wěn)302.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合

（ProtectivePut）何時(shí)使用：采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)心短期市場向下的風(fēng)險(xiǎn)，因而想為股票中的增益做出保護(hù)。如何構(gòu)建：購買股票，同時(shí)買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)利金+股票購買價(jià)格－行權(quán)價(jià)格最大收益：無限盈虧平衡點(diǎn)：股票購買價(jià)格＋期權(quán)權(quán)利金策略利潤買入認(rèn)沽期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合策略的利潤交割日股票價(jià)格2.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合策略利潤買入認(rèn)沽312.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合X股票的股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價(jià)格為35元的10張認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元案例2.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合X股票的股價(jià)為34元，322.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合體現(xiàn)期權(quán)的保險(xiǎn)功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)長期持股時(shí)的下跌保護(hù)股票上漲可享收益，股票下跌減少損失認(rèn)沽期權(quán)較貴，有初始成本2.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合體現(xiàn)期權(quán)的保險(xiǎn)功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)長期持332.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合的動(dòng)機(jī)配對認(rèn)沽是在購買股票的時(shí)候同時(shí)購買認(rèn)沽期權(quán)，保護(hù)認(rèn)沽是在購買股票之后再購買認(rèn)沽期權(quán)。沒有客觀答案。必須基于他們對風(fēng)險(xiǎn)的忍耐程度，重新評估他們對股票價(jià)格的預(yù)期。簡單地購買股票，還是股票和認(rèn)沽期權(quán)都買？為什么花錢買認(rèn)沽期權(quán)，而不是運(yùn)用止損單？止損單時(shí)價(jià)格依賴，認(rèn)沽期權(quán)是時(shí)間依賴。在認(rèn)沽期權(quán)的有效期內(nèi)，股票價(jià)格可能跌落至或者低于止損價(jià)格水平后又反彈到一個(gè)新高點(diǎn)，下止損單的投資者很郁悶。配對認(rèn)沽期權(quán)投資者的負(fù)面情況是，認(rèn)沽到期無行權(quán)價(jià)值之后，股票價(jià)格發(fā)生下跌。不能簡單說孰優(yōu)孰劣，只是提供了不同選擇。配對認(rèn)沽期權(quán)：限制損失是優(yōu)點(diǎn)；有限的有效期和成本是缺點(diǎn)止損單：不能保護(hù)遠(yuǎn)離最大風(fēng)險(xiǎn)是缺點(diǎn)；無限的有效期和無成本是優(yōu)點(diǎn)2.2保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合的動(dòng)機(jī)配對認(rèn)沽是在購買34相關(guān)資料下載鏈接：3/col/option/home/上海證券交易所國泰君安QQ群

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群號：138謝謝！謝謝！36個(gè)股期權(quán)策略交易培訓(xùn)2014-1-7經(jīng)委會(huì)綜合管理組個(gè)股期權(quán)策略交易培訓(xùn)經(jīng)委會(huì)綜合管理組37目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)二、個(gè)股期權(quán)投資策略目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)二、個(gè)股期權(quán)投資策略38一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用個(gè)股期權(quán)的杠桿分析個(gè)股期權(quán)與其他交易品種的對比個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用391.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用2013年11月21日新掛合約：

中國人壽購12月1388標(biāo)的證券指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。601628中國人壽合約單位指單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量。10000股行權(quán)價(jià)格指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的交易價(jià)格。每股13.88元權(quán)利金指期權(quán)合約的市場價(jià)格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。每股2.776元到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。12月25日保證金保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束67460元1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用2013年11月21日新掛合約：中1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看漲：買入認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)首日開盤參考價(jià)為2.776元。若以2.776元買入認(rèn)購期權(quán)，則標(biāo)的證券至少漲到16.656元才能盈利。1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看跌：買入認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)首日開盤參考價(jià)為0.8元。若以0.8元買入認(rèn)沽期權(quán)，則標(biāo)的證券至少跌到13.08元行權(quán)才有盈利。1.個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.2.隱含的杠桿認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度公式：max｛行權(quán)價(jià)*0.2%，min[（2×合約標(biāo)的前收盤價(jià)－行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]×10％｝認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度公式：max｛行權(quán)價(jià)*0.2%，min[（2×行權(quán)價(jià)格－合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]×10％｝對期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：

1）當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)。

2）最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)。3）如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為0.001元。2.隱含的杠桿認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度對期權(quán)2.隱含的杠桿杠桿功能杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的權(quán)利金，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的收益，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。合約市值=權(quán)利金*合約單位=2.776萬合約金額=合約單位*行權(quán)價(jià)格=13.88萬舉例：股票現(xiàn)價(jià)15.88元，認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金每股2.776元，行權(quán)價(jià)13.88元；認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金每股0.8元，行權(quán)價(jià)13.88元。問題：除權(quán)除息后變化？到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的到期收益率到期日，股票漲跌幅-50%-20%-10%010%20%50%買入1份認(rèn)購期權(quán)收益率虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金-85%-28%29%86%258%買入1份認(rèn)沽期權(quán)收益率643%47%虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金2.隱含的杠桿杠桿功能問題：除權(quán)除息后變化？到期日，股票在3.對比：個(gè)股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格，每一行權(quán)價(jià)格對應(yīng)認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個(gè)合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個(gè)期貨合約盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲得價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)的收益。3.對比：個(gè)股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的3.對比：個(gè)股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約3.對比：個(gè)股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間3.對比：買入認(rèn)購期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購期權(quán)融資做多標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘I入，成交金額為信用資產(chǎn)杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅一般漲跌幅較高±10%止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴3.對比：買入認(rèn)購期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購期權(quán)融資做多標(biāo)的試3.對比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)，但經(jīng)常沒有券源買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘u出，成交金額為信用負(fù)債杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季期限內(nèi)隨借隨還漲跌幅一般漲跌幅較高±10%止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴3.對比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空標(biāo)的試二、個(gè)股期權(quán)投資策略四大基本交易策略避險(xiǎn)型交易策略二、個(gè)股期權(quán)投資策略四大基本交易策略491.1買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格）-權(quán)利金1.1買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)501.1買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)購期權(quán)，便可享有在到期日之前行權(quán)或不行權(quán)的權(quán)利。買入認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的策略。

履約價(jià)格上漲至行權(quán)價(jià)格以上，便可以履行認(rèn)購期權(quán)，以低價(jià)獲得標(biāo)的物多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得價(jià)差利潤。平倉價(jià)格上漲時(shí)也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入放棄權(quán)利價(jià)格不漲反跌,價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利。1.1買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)511.1買入股票與買入認(rèn)購期權(quán)的區(qū)別例如：Chemco股票正在以50元交易，90天到期的執(zhí)行價(jià)格是45的認(rèn)購期權(quán)可以以6元買到。張三可以按50元購入，并設(shè)置45元的止損位。張三也可以買入認(rèn)購期權(quán)。止損可能失效（向下缺口跳空低開），但無成本；認(rèn)購期權(quán)并不是像止損那樣依賴價(jià)格，如果沒有執(zhí)行認(rèn)購期權(quán)，最大損失是權(quán)利金價(jià)內(nèi)認(rèn)購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是一個(gè)與購買股票并設(shè)置止損不同的選擇。買認(rèn)購期權(quán)可以增加未來的現(xiàn)金流也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例可能要50%，而價(jià)內(nèi)認(rèn)購期權(quán)可能是15%1.1買入股票與買入認(rèn)購期權(quán)的區(qū)別例如：Che521.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標(biāo)的股票價(jià)格-行權(quán)價(jià)格，0）盈虧盈利行權(quán)價(jià)格X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價(jià)1.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)盈虧盈利行權(quán)價(jià)格X盈虧平衡點(diǎn)531.2賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利金c，賣出認(rèn)購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認(rèn)購期權(quán)的買方要求行權(quán)，那么認(rèn)購期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。賣出認(rèn)購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。

被履約價(jià)格上漲至行權(quán)價(jià)格以上，期權(quán)賣方會(huì)被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價(jià)格獲得標(biāo)的證券，會(huì)有價(jià)差損失，但權(quán)利金收入會(huì)部分彌補(bǔ)價(jià)差損失平倉在買方未提出履約之前，賣方隨時(shí)可以將認(rèn)購期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入或損失1.2賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利541.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣出50ETF認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，行權(quán)價(jià)格為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的行權(quán)價(jià)格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。收益為權(quán)利金，收益有上限1.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)551.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)格-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)-權(quán)利金盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金

P虧損增加最大虧損正股價(jià)1.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)權(quán)利金P561.3買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。買入認(rèn)沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。

履約價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以下，便可以執(zhí)行認(rèn)沽期權(quán)，以高價(jià)價(jià)獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的價(jià)格水平低價(jià)買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得價(jià)差利潤。平倉價(jià)格下跌時(shí)也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入放棄權(quán)利價(jià)格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利1.3買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)571.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)舉例

假設(shè)投資者買入認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。可能收益的上限是行權(quán)價(jià)-權(quán)利金1.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)581.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望通過賣出期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價(jià)1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)權(quán)利金591.4賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)利金p，賣出認(rèn)沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認(rèn)沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么認(rèn)沽期權(quán)的賣方只有履行義務(wù)。賣出認(rèn)沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的策略。

被履約價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以下，期權(quán)賣方會(huì)被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價(jià)格獲得標(biāo)的物多頭，此時(shí)若按下跌的價(jià)格水平高價(jià)賣出相關(guān)標(biāo)的物，會(huì)有價(jià)差損失，但權(quán)利金收入會(huì)部分彌補(bǔ)價(jià)差損失平倉在買方未提出履約之前，賣方隨時(shí)可以將認(rèn)沽期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入獲損失1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)利601.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)舉例

假設(shè)投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。收益的上限是權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)611.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大，支付權(quán)利金保護(hù)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，或維持目前水平，增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn)。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平，同時(shí)也可增加權(quán)利金收入。1.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入621.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需要注意的是，在運(yùn)用個(gè)股期權(quán)進(jìn)行交易時(shí)，不同的行權(quán)價(jià)格其所對應(yīng)的權(quán)利金也都是不同的例如，對于認(rèn)購期權(quán)：對于認(rèn)沽期權(quán)：認(rèn)購期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：1.5元認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：1元1.5個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需要注意的是，在運(yùn)用個(gè)股632.1備兌開倉備兌開倉（CoveredCall）何時(shí)使用：預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)利金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣出該股票的認(rèn)購期權(quán)（通常為價(jià)外期權(quán)）。最大損失：購買股票的成本減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金最大收益：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)格加認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：購買股票的價(jià)格減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金策略利潤交割日股票價(jià)格賣出認(rèn)購期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合策略的利潤2.1備兌開倉備兌開倉（CoveredCall）策略利潤642.1備兌開倉投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價(jià)36元的10張認(rèn)購期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)1,000股），收取4800