發(fā)展能力分析講義課件

第五章發(fā)展能力分析發(fā)展能力——企業(yè)實現(xiàn)盈利、保持盈利的持續(xù)程度及價值增長的可能性?！髽I(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長。營業(yè)發(fā)展能力財務發(fā)展能力第五章發(fā)展能力分析發(fā)展能力企業(yè)發(fā)展能力的分析企業(yè)價值的影響因素及其分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面增長的分析銷售增長資產(chǎn)規(guī)模增長資產(chǎn)使用效率企業(yè)財務方面的發(fā)展分析凈資產(chǎn)規(guī)模增長股利增長企業(yè)發(fā)展能力的分析企業(yè)價值的影響因素及其分析第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力——企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所具有的發(fā)展能力，評價企業(yè)正常經(jīng)營活動的成長性。分析指標銷售增長指標資產(chǎn)增長指標第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標銷售增長率=本年銷售增長額／上年銷售收入總額指標若大于零，則指標越高，說明增長速度越快，市場前景越好；指標若小于零，說明企業(yè)產(chǎn)品不適銷對路、質(zhì)次價高，或售后服務存在問題，市場份額萎縮。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標

指標的意義：不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。因此，在各種反映企業(yè)發(fā)展能力的財務指標中，銷售增長率指標是最關(guān)鍵的，因為只有實現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長，企業(yè)的凈利潤增長率才有保證，凈資產(chǎn)增長率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴大才能建立在一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。指標的意義：

指標的評價：

◆營業(yè)收入增長率分析還應結(jié)合收入增長的具體原因：即要弄清楚企業(yè)銷售增長的來源：（1）銷售更多的產(chǎn)品或服務；（最容易的方法）（2）提高價格；（需要強勢品牌或壟斷的市場地位才能維持長久）（3）銷售新的產(chǎn)品和服務；（4）購買其他公司；（特別注意，保持警覺）指標的評價：第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析使用銷售增長指標應注意在實際分析時應結(jié)合企業(yè)歷年的銷售水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進行潛在性預測；或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售收入增長率作出趨勢性分析判斷。指標值受增長基數(shù)影響，因此分析中還要使用增長額和三年銷售收入平均增長率等指標進行綜合判斷。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析使用銷售增長指標應注意第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標

該指標反映企業(yè)營業(yè)收入連續(xù)三年的增長情況，避免了某些年份因受偶然性因素影響而使營業(yè)收入異常，導致對企業(yè)發(fā)展能力的錯誤判斷。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標資產(chǎn)規(guī)模增長率

總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額／年初資產(chǎn)總額總資產(chǎn)增長率指標是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。

第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標總資產(chǎn)增長率指標大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大了?？傎Y產(chǎn)增長率越高，說明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴張的速度越快，獲得規(guī)模效益的能力越強。評價總資產(chǎn)增長率指標時，應考慮資產(chǎn)增長的資金來源：對外舉債而擴大規(guī)模；實現(xiàn)盈利而增加了資產(chǎn)；吸收了新的投資而擴大了資產(chǎn)規(guī)模?？傎Y產(chǎn)增長率指標大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)注意：①資產(chǎn)規(guī)模擴張的質(zhì)與量之間的關(guān)系以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張

②資產(chǎn)本期和上期中的偶然性因素對指標的影響。③企業(yè)間的可比性問題。不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不同，為保持凈收益的同幅度增長，資產(chǎn)使用效率低的企業(yè)需要更大幅度的資產(chǎn)增長。注意：不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會體現(xiàn)資產(chǎn)增長率的不同。會計處理方法的不同會影響資產(chǎn)增長率（影響資產(chǎn)的賬面價值）受歷史成本原則的影響，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本而非現(xiàn)時價值。由于一些重要資產(chǎn)無法體現(xiàn)在資產(chǎn)總額中（如人力資產(chǎn)，某些非專利技術(shù)），使得該指標無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會體現(xiàn)資產(chǎn)增長率的不同。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標資產(chǎn)更新指標

固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值／平均固定資產(chǎn)原值此比率反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標指標意義：該指標高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，技術(shù)性能較好，可以為企業(yè)服務較長時間，對擴大再生產(chǎn)的準備比較充足，發(fā)展的可能性較大；反之，該指標值越小，表明企業(yè)設(shè)備陳舊，技術(shù)性能落后，將嚴重制約企業(yè)未來發(fā)展?！⒁猓赫叟f方法的不同、生產(chǎn)經(jīng)營周期的不同等因素對固定資產(chǎn)成新率的影響不同企業(yè)之間的可比性指標意義：第二節(jié)財務發(fā)展能力分析財務發(fā)展能力——對于企業(yè)財務狀況的改善能力的分析。分析指標可持續(xù)增長率其它分析指標第二節(jié)財務發(fā)展能力分析財務發(fā)展能力可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率的含義可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率的含義可持續(xù)增長率假設(shè)條件公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

可持續(xù)增長率假設(shè)條件

資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增所有者權(quán)益銷售的增長資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率=滿足五個假設(shè)條件下的銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因為資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變：總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率所以可以得出銷售增長率＝股東權(quán)益增長率因為不增發(fā)新股：增加的股東權(quán)益等于增加的留存收益可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=留存收益增長率

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益

=（本期凈利×本期收益留存率）÷期初股東權(quán)益

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

可持續(xù)增長率是企業(yè)當前經(jīng)營效率和財務政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：

(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率，上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

(2)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

(3)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

(4)如果公式中的4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率?？沙掷m(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強的財務預測和計劃指標，它的高低取決于凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿和留存收益率。這些構(gòu)成要素分別涉及到公司的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、償付到期長期債務能力和股利政策?？沙掷m(xù)增長率由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強可持續(xù)增長率計算可持續(xù)增長率，并不是說企業(yè)銷售收入的實際增長率不能高于或低于這一指標，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供了一個參照系。企業(yè)也只有重視實際增長率與可持續(xù)增長率的差別，根據(jù)可持續(xù)增長率適當控制實際增長率，才能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？沙掷m(xù)增長率計算可持續(xù)增長率，并不是說企業(yè)銷售收入的實際增長可持續(xù)增長率1.如果企業(yè)的實際銷售增長率遠高于銷售的可持續(xù)增長率，我們應當進一步分析其原因。

可持續(xù)增長率1.如果企業(yè)的實際銷售增長率遠高于銷售的可持續(xù)增可持續(xù)增長率

▲如系銷售凈利潤率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，則說明企業(yè)通過自身的利潤增長為企業(yè)的加速增長提供了資金；

▲如系企業(yè)的資產(chǎn)負債率提高，則說明企業(yè)是利用財務杠桿通過舉債為企業(yè)的加速增長提供了資金，但這種銷售增長率高于銷售可持續(xù)增長率的高速增長就很難持續(xù)下去，當企業(yè)的資產(chǎn)負債率處在一個比較高的水平后，企業(yè)就很難實現(xiàn)這種高速增長。這時企業(yè)希望銷售收入繼續(xù)高速增長，可能需要通過增發(fā)新股或配股來實現(xiàn)?？沙掷m(xù)增長率▲如系銷售凈利潤率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，則說明可持續(xù)增長率2.如果企業(yè)的實際銷售增長率低于銷售可持續(xù)增長率，說明企業(yè)未能充分利用自身的經(jīng)濟資源。

▲企業(yè)可以償還更多的銀行貸款，適當降低財務杠桿率，應當尋找新的項目，以充分利用資源。否則企業(yè)因擁有較多的現(xiàn)金資源很容易成為并購的對象?？沙掷m(xù)增長率2.如果企業(yè)的實際銷售增長率低于銷售可持續(xù)增長率【例1·多選題】甲企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率為15%，預計2010年不增發(fā)新股和回購股票，銷售凈利率下降，其他財務比率不變，則(

)。A.2010年實際增長率高于15%B.2010年可持續(xù)增長率低于15%C.2010年實際增長率低于15%D.2010年可持續(xù)增長率高于15%『正確答案』BC【例1·多選題】甲企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率為15%，預計【例2·單選題】某企業(yè)2008年末的所有者權(quán)益為2400萬元，可持續(xù)增長率為10%.該企業(yè)2009年的銷售增長率等于2008年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財務政策（包括不增發(fā)新的股權(quán)）與上年相同。若2009年的凈利潤為600萬元，則其股利支付率是（）。A.30%B.40%C.50%D.60%『正確答案』D

根據(jù)題意可知，本題2009年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，所有者權(quán)益增長率＝可持續(xù)增長率＝10%，所有者權(quán)益增加＝2400×10%＝240（萬元）＝2009年收益留存，所以，2009的收益留存率＝240/600×100%＝40%，股利支付率＝1－40%＝60%。

【例2·單選題】某企業(yè)2008年末的所有者權(quán)益為2400萬元可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

R=銷售凈利率（a）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（b）×留存率（c）××

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存率×權(quán)益乘數(shù)（d）×==1+R可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

R=abcd×（1+R）

可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率其它分析指標1.資本積累率

資本積累率是本年所有者權(quán)益增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率，是企業(yè)當年所有者權(quán)益總的增長率，反映企業(yè)凈資產(chǎn)當年的變動水平。指標意義：

指標越高，表明企業(yè)資本積累越多，應付風險和持續(xù)發(fā)展的能力越強。該指標如為負值，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到侵害。其它分析指標2.三年資本平均增長率指標意義：該指標越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益得到的保障程度越大，企業(yè)可以長期使用的資金越充裕，抗風險和連續(xù)發(fā)展的能力越強。2.三年資本平均增長率注意：

利用該指標分析時應注意所有者權(quán)益各類別的增長情況:實收資本的增長一般源于外部資金的進入，表明企業(yè)具備了進一步發(fā)展的基礎(chǔ)，但并不表明企業(yè)過去具有很強的發(fā)展和積累能力；留存收益的增長反映企業(yè)通過自身經(jīng)營積累了發(fā)展后備資金，既反映企業(yè)在過去經(jīng)營中的發(fā)展能力，也反映了企業(yè)進一步發(fā)展的后勁。注意：3.營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額同上年營業(yè)利潤的比率。營業(yè)利潤增長率表示與上年相比，企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況，是評價企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和盈利能力狀況的綜合指標。計算公式為：3.營業(yè)利潤增長率指標意義：營業(yè)利潤增長率是本年營業(yè)利潤較去年增長的程度。營業(yè)利潤增長率超過營業(yè)收入增長率越多，說明企業(yè)的營業(yè)收入彌補成本費用的能力進一步提高，企業(yè)抵御價格降低、成本升高和銷售下降的能力進一步增強，企業(yè)主營業(yè)務的獲利能力提高，并推動整個企業(yè)獲得更多的利潤。若該比率小于營業(yè)收入增長率，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費用的上漲，主營業(yè)務的獲利能力有所下降。指標意義：4.凈利潤增長率

企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長，企業(yè)價值表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的能力，因此可以用凈利潤的增長來近似代替價值的增長，以凈利潤增長來分析企業(yè)發(fā)展能力。

凈利潤增長率指標反映企業(yè)獲利能力的增長情況，反映了企業(yè)長期的盈利能力趨勢。凈利潤增長率公式表示為：4.凈利潤增長率指標意義：凈利潤增長率指標是用來考核企業(yè)凈利潤，即稅后利潤增長情況的財務指標，凈利潤增長了，企業(yè)所有者權(quán)益的增長才有保證，企業(yè)的增長才有根基。企業(yè)發(fā)展所需資金基本來源有三個：一是投資者注入新資金；二是向金融機構(gòu)舉債；三是靠自我積累。指標意義：

該指標通常越大越好。因為只有凈利潤不斷增長的企業(yè)，自我積累才能逐年增加。隨著企業(yè)逐年積累的增加,發(fā)展資金增多，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，發(fā)展后勁不斷增強，發(fā)展前景將越來越好。注意：企業(yè)的發(fā)展與凈收益的增長，二者并不一定同步，凈收益的增長可能滯后于企業(yè)的發(fā)展，這就使得凈收益增長率無法真正反映企業(yè)的發(fā)展能力，只是近似替代。該指標通常越大越好。因為只有凈利潤不斷增長的企業(yè)，自5.股利增長率指標意義：投資者從企業(yè)獲得的利益分為資本利得（股價的增長）和股利兩類，投資者在退出前從企業(yè)獲得利益的唯一來源就是股利。雖然企業(yè)的股利政策是綜合各種因素的結(jié)果，但股利的持續(xù)增長一般被理解為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。5.股利增長率演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！

第五章發(fā)展能力分析發(fā)展能力——企業(yè)實現(xiàn)盈利、保持盈利的持續(xù)程度及價值增長的可能性?！髽I(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長。營業(yè)發(fā)展能力財務發(fā)展能力第五章發(fā)展能力分析發(fā)展能力企業(yè)發(fā)展能力的分析企業(yè)價值的影響因素及其分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面增長的分析銷售增長資產(chǎn)規(guī)模增長資產(chǎn)使用效率企業(yè)財務方面的發(fā)展分析凈資產(chǎn)規(guī)模增長股利增長企業(yè)發(fā)展能力的分析企業(yè)價值的影響因素及其分析第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力——企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所具有的發(fā)展能力，評價企業(yè)正常經(jīng)營活動的成長性。分析指標銷售增長指標資產(chǎn)增長指標第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標銷售增長率=本年銷售增長額／上年銷售收入總額指標若大于零，則指標越高，說明增長速度越快，市場前景越好；指標若小于零，說明企業(yè)產(chǎn)品不適銷對路、質(zhì)次價高，或售后服務存在問題，市場份額萎縮。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標

指標的意義：不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。因此，在各種反映企業(yè)發(fā)展能力的財務指標中，銷售增長率指標是最關(guān)鍵的，因為只有實現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長，企業(yè)的凈利潤增長率才有保證，凈資產(chǎn)增長率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴大才能建立在一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。指標的意義：

指標的評價：

◆營業(yè)收入增長率分析還應結(jié)合收入增長的具體原因：即要弄清楚企業(yè)銷售增長的來源：（1）銷售更多的產(chǎn)品或服務；（最容易的方法）（2）提高價格；（需要強勢品牌或壟斷的市場地位才能維持長久）（3）銷售新的產(chǎn)品和服務；（4）購買其他公司；（特別注意，保持警覺）指標的評價：第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析使用銷售增長指標應注意在實際分析時應結(jié)合企業(yè)歷年的銷售水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進行潛在性預測；或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售收入增長率作出趨勢性分析判斷。指標值受增長基數(shù)影響，因此分析中還要使用增長額和三年銷售收入平均增長率等指標進行綜合判斷。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析使用銷售增長指標應注意第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標

該指標反映企業(yè)營業(yè)收入連續(xù)三年的增長情況，避免了某些年份因受偶然性因素影響而使營業(yè)收入異常，導致對企業(yè)發(fā)展能力的錯誤判斷。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析銷售增長指標第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標資產(chǎn)規(guī)模增長率

總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額／年初資產(chǎn)總額總資產(chǎn)增長率指標是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。

第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標總資產(chǎn)增長率指標大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大了?？傎Y產(chǎn)增長率越高，說明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴張的速度越快，獲得規(guī)模效益的能力越強。評價總資產(chǎn)增長率指標時，應考慮資產(chǎn)增長的資金來源：對外舉債而擴大規(guī)模；實現(xiàn)盈利而增加了資產(chǎn)；吸收了新的投資而擴大了資產(chǎn)規(guī)模?？傎Y產(chǎn)增長率指標大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)注意：①資產(chǎn)規(guī)模擴張的質(zhì)與量之間的關(guān)系以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張

②資產(chǎn)本期和上期中的偶然性因素對指標的影響。③企業(yè)間的可比性問題。不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不同，為保持凈收益的同幅度增長，資產(chǎn)使用效率低的企業(yè)需要更大幅度的資產(chǎn)增長。注意：不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會體現(xiàn)資產(chǎn)增長率的不同。會計處理方法的不同會影響資產(chǎn)增長率（影響資產(chǎn)的賬面價值）受歷史成本原則的影響，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本而非現(xiàn)時價值。由于一些重要資產(chǎn)無法體現(xiàn)在資產(chǎn)總額中（如人力資產(chǎn)，某些非專利技術(shù)），使得該指標無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會體現(xiàn)資產(chǎn)增長率的不同。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標資產(chǎn)更新指標

固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值／平均固定資產(chǎn)原值此比率反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。第一節(jié)營業(yè)發(fā)展能力分析資產(chǎn)增長指標指標意義：該指標高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，技術(shù)性能較好，可以為企業(yè)服務較長時間，對擴大再生產(chǎn)的準備比較充足，發(fā)展的可能性較大；反之，該指標值越小，表明企業(yè)設(shè)備陳舊，技術(shù)性能落后，將嚴重制約企業(yè)未來發(fā)展?！⒁猓赫叟f方法的不同、生產(chǎn)經(jīng)營周期的不同等因素對固定資產(chǎn)成新率的影響不同企業(yè)之間的可比性指標意義：第二節(jié)財務發(fā)展能力分析財務發(fā)展能力——對于企業(yè)財務狀況的改善能力的分析。分析指標可持續(xù)增長率其它分析指標第二節(jié)財務發(fā)展能力分析財務發(fā)展能力可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率的含義可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率?？沙掷m(xù)增長率可持續(xù)增長率的含義可持續(xù)增長率假設(shè)條件公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

可持續(xù)增長率假設(shè)條件

資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增所有者權(quán)益銷售的增長資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率=滿足五個假設(shè)條件下的銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因為資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變：總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率所以可以得出銷售增長率＝股東權(quán)益增長率因為不增發(fā)新股：增加的股東權(quán)益等于增加的留存收益可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=留存收益增長率

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益

=（本期凈利×本期收益留存率）÷期初股東權(quán)益

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

可持續(xù)增長率是企業(yè)當前經(jīng)營效率和財務政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：

(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率，上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

(2)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

(3)如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率

(4)如果公式中的4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強的財務預測和計劃指標，它的高低取決于凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿和留存收益率。這些構(gòu)成要素分別涉及到公司的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、償付到期長期債務能力和股利政策?？沙掷m(xù)增長率由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強可持續(xù)增長率計算可持續(xù)增長率，并不是說企業(yè)銷售收入的實際增長率不能高于或低于這一指標，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供了一個參照系。企業(yè)也只有重視實際增長率與可持續(xù)增長率的差別，根據(jù)可持續(xù)增長率適當控制實際增長率，才能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？沙掷m(xù)增長率計算可持續(xù)增長率，并不是說企業(yè)銷售收入的實際增長可持續(xù)增長率1.如果企業(yè)的實際銷售增長率遠高于銷售的可持續(xù)增長率，我們應當進一步分析其原因。

可持續(xù)增長率1.如果企業(yè)的實際銷售增長率遠高于銷售的可持續(xù)增可持續(xù)增長率

▲如系銷售凈利潤率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，則說明企業(yè)通過自身的利潤增長為企業(yè)的加速增長提供了資金；

▲如系企業(yè)的資產(chǎn)負債率提高，則說明企業(yè)是利用財務杠桿通過舉債為企業(yè)的加速增長提供了資金，但這種銷售增長率高于銷售可持續(xù)增長率的高速增長就很難持續(xù)下去，當企業(yè)的資產(chǎn)負債率處在一個比較高的水平后，企業(yè)就很難實現(xiàn)這種高速增長。這時企業(yè)希望銷售收入繼續(xù)高速增長，可能需要通過增發(fā)新股或配股來實現(xiàn)。可持續(xù)增長率▲如系銷售凈利潤率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，則說明可持續(xù)增長率2.如果企業(yè)的實際銷售增長率低于銷售可持續(xù)增長率，說明企業(yè)未能充分利用自身的經(jīng)濟資源。

▲企業(yè)可以償還更多的銀行貸款，適當降低財務杠桿率，應當尋找新的項目，以充分利用資源。否則企業(yè)因擁有較多的現(xiàn)金資源很容易成為并購的對象?？沙掷m(xù)增長率2.如果企業(yè)的實際銷售增長率低于銷售可持續(xù)增長率【例1·多選題】甲企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率為15%，預計2010年不增發(fā)新股和回購股票，銷售凈利率下降，其他財務比率不變，則(

)。A.2010年實際增長率高于15%B.2010年可持續(xù)增長率低于15%C.2010年實際增長率低于15%D.2010年可持續(xù)增長率高于15%『正確答案』BC【例1·多選題】甲企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率為15%，預計【例2·單選題】某企業(yè)2008年末的所有者權(quán)益為2400萬元，可持續(xù)增長率為10%.該企業(yè)2009年的銷售增長率等于2008年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財務政策（包括不增發(fā)新的股權(quán)）與上年相同。若2009年的凈利潤為600萬元，則其股利支付率是（）。A.30%B.40%C.50%D.60%『正確答案』D

根據(jù)題意可知，本題2009年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，所有者權(quán)益增長率＝可持續(xù)增長率＝10%，所有者權(quán)益增加＝2400×10%＝240（萬元）＝2009年收益留存，所以，2009的收益留存率＝240/600×100%＝40%，股利支付率＝1－40%＝60%。

【例2·單選題】某企業(yè)2008年末的所有者權(quán)益為2400萬元可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

R=銷售凈利率（a）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（b）×留存率（c）××

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存率×權(quán)益乘數(shù)（d）×==1+R可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

R=abcd×（1+R）

可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率其它分析指標1.資本積累率

資本積累率是本年所有者權(quán)益增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率，是企業(yè)當年所有者權(quán)益總的增長率，反映企業(yè)凈資產(chǎn)當年的變動水平。指標意義：

指標越高，表明企業(yè)資本積累越多，應付風險和持續(xù)發(fā)展的能力越強。該指標如為負值，表明企業(yè)資本受到侵