埃尼公司戰(zhàn)略性重組課件

埃尼公司戰(zhàn)略性重組王震中國石油大學（北京）埃尼公司戰(zhàn)略性重組王震1中國石油大學（北京）工商管理學院院長北京大學光華管理學院金融學博士美國加州州立大學北嶺分校中國財務與企業(yè)研究中心研究員電子郵箱：jgyzb@電話：89733214,86971840中國石油大學（北京）工商管理學院院長2講課提綱三、埃尼公司上市后的經營績效分析主要內容二、埃尼公司上市四、重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略一、埃尼公司的重組與改制講課提綱三、埃尼公司上市后的經營績效分析主二、埃尼公司上市四3一、埃尼公司的重組與改制一、埃尼公司的重組與改制4一、埃尼公司的重組與改制1.1埃尼公司的背景介紹1.2埃尼公司的現狀1.3埃尼公司的重組一、埃尼公司的重組與改制1.1埃尼公司的背景介紹1.2埃51.1背景

1926年，成立AGIP公司1953年，把AGIP和幾家石油公司和為石油公司服務的企業(yè)合并成立埃尼集團1990年埃尼集團在世界石油公司中位居第五1992年，意大利政府決定對埃尼進行私有化1995年末，開始上市發(fā)行股票1.1背景1926年，成立AGIP公司1953年，把6埃尼公司的現狀1.2現狀勘探開發(fā)天然氣與能源煉油與銷售油田服務與工程建設勘探開發(fā)是埃尼集團的最主要業(yè)務板塊，埃尼的勘探開發(fā)業(yè)務集中于意大利本國、北非、西非、北海、墨西哥灣以及澳大利亞，另外還集中于有發(fā)展?jié)摿Φ腃aspianSea和中東遠東地區(qū)。2004年12月31日，埃尼的日產量已達到1624000boe,已探明儲量為7218mnboe。埃尼公司也從事于天然氣的供應、傳送以及銷售。2004年天然氣的銷售量總計845億立方米。埃尼的天然氣管道網絡在本國總計長達30000公里，在國外，它擁有總計長達5000公里的天然氣管道。埃尼的煉制產品以及這些產品的銷售主要集中在意大利和其他的歐洲國家。埃尼在意大利的零售市場處在領頭羊的位置，擁有36.3%的市場份額。2004年，這一板塊總計銷售量為53.5mntonnes，其中在本國的銷售量為30.7mntonnes。

埃尼公司控股的Saipem（埃尼有43%的股權）是世界上在大型的海上項目和海底管道鋪設上擁有先進技術的公司之一。埃尼另外一個控股公司Snamprogetti（埃尼100%控股）是世界最大的石油與化工基地的建設商之一。埃尼集團就是通過這兩個控股公司來完成它的油田服務與技術開發(fā)這一板塊的業(yè)務。埃尼公司的現狀1.2現狀勘探開發(fā)天然氣與能源煉油與7總體戰(zhàn)略2002-2005核心業(yè)務的有機增長和深入發(fā)展業(yè)務重組的完成核心業(yè)務競爭地位的增強

1999-2001由重組向核心業(yè)務的增長戰(zhàn)略過渡

1992-1998集團重組改制

總體戰(zhàn)略2002-20051999-20011981.3重組1.3重組9重組的基本原則通過不斷重組集中力量發(fā)展與石油、天然氣和石化密切相關的業(yè)務

基本原則出售那些不能與核心業(yè)務進行整合但又有好的經濟前景的企業(yè)

重組和清算那些陷于財務危機或處于那些衰退行業(yè)中的業(yè)務和企業(yè)重組的基本原則通過不斷重組集中力量發(fā)展與石油、天然氣和石化密10重組加強烴類業(yè)務，擴大集團在天然氣領域的業(yè)務

剝離其他非核心業(yè)務，特別是虧損企業(yè)，以降低集團債務

重組化工業(yè)務，突出優(yōu)勢產品重組措施重組措施重中之重重組加強烴類業(yè)剝離其他非核心業(yè)重組化工業(yè)務，重組措施重組措施11油氣類21354054CAGR1995-1999Total xx%AxisLabel各業(yè)務板塊資本支出變化

Dataset5 xx%Dataset4 xx%Dataset3 xx%Dataset2 xx%Dataset1 xx%Title,TimePeriodSubtitle

勘探開發(fā)天然氣與管道煉油與銷售化工與銷售技術與服務其他將要剝離資產油氣類21354054CAGRTotal xx%Axis12對于勘探開發(fā)領域的投資，埃尼集團總體來說還是穩(wěn)中有升的，這也是因為勘探生產一直是埃尼集團獲利的主要業(yè)務，所以在重組改革過程中，勘探開發(fā)業(yè)務作為埃尼集團的現有經濟增長點，要在原有基礎上使之保持穩(wěn)中有升的狀態(tài)。在天然氣業(yè)務板塊上，是略有下降，是因為雖然天然氣是未來的經濟增長點，但目前仍是以公司的重組上市為主，所以以先發(fā)展現有獲利業(yè)務為主。相對就減少了天然氣業(yè)務上的投資。油氣類對于勘探開發(fā)領域的投資，埃尼集團總體來說還是穩(wěn)中有升的，這131993年1993年，關閉了部分聚乙烯業(yè)務

1994年1994年出售PhilipsCarbonBlackItaliana股份公司和Alcantara股份公司的所有股份；集團公司也將其擁有的34.2%的EVCinternationalNV的所有權進行上市；1994年12月，EnichemAgricoltura開始清算，1994年化肥業(yè)務的重組基本完成，優(yōu)化產品結構，將重點集中在國內市場，將生產集中在靠近市場的Ravenna和Ferrara

1995年1995年出售了包括Ferrara,Ravenna,Barletta等地區(qū)的所有化肥業(yè)務，至此化肥業(yè)務的剝離全部完成。同年將生產聚乙烯的PolimeriEuropa的50%股份出售，將生產洗滌劑中間產品的enichemAugusta的70%出售，出售了所有聚碳酸酯和催化劑業(yè)務。重組的目標

把聚合物和彈膠物作為埃尼公司石化產品的核心，剝離和清算其他非核心類產品通過對生產設備的整合、生產技術的提高和關閉一些多余的企業(yè)，來進行核心業(yè)務的優(yōu)化化工類1993年1993年，關閉了部分聚乙烯業(yè)務1994年19914化工類由于對一些非核心產品的放棄，雖然每年在化工方面的投資在逐年減少，但在化工方面的收入卻在不斷提高，這說明由于把資金集中于埃尼集團的優(yōu)勢產品和業(yè)務，放棄那些劣勢的或與集團的油氣業(yè)務無關的的產品，使得資金運轉更有效率，整體產品范圍的縮小并沒有影響收入，反而盤活了資金，將一些已經沒有生命力的企業(yè)關閉或賣掉，也使得化工領域的資產負債率降低，從而也減少了利息的支付?；ゎ愑捎趯σ恍┓呛诵漠a品的放棄，雖然每年在化工151993年分離了直屬的5家公司，包括從事冶金、煤炭等的Enirisorse和從事多種經營的Terfin，關閉了

Cognetexs.r.l.和Matecs.r.l.（生產紡織和針織品機械的企業(yè)）

1995年出售了所擁有的49.5%CarbonesdelGuasareSA.的股份，這也意味著埃尼徹底退出了煤炭行業(yè)。同年出售了所有SavioMacchineTessili的股份，至此，埃尼徹底退出了紡織機械行業(yè)。1994年出售了AgipCoalHoldingUSAInc.和NuovaItalianaCoke（都是生產和銷售煤炭的公司）；

出售了AgipAustraliaPty（一個生產非鐵金屬的公司）其他非核心資產…

剝離非核心資產，使集團最終成為一個真正的油公司

1993年分離了直屬的5家公司，包括從事冶金、煤炭等的Eni16二、埃尼公司的上市二、埃尼公司的上市17埃尼公司的上市2.1埃尼公司上市過程2.2埃尼公司股票上市的特點埃尼公司的上市2.1埃尼公司上市過程2.2埃尼公司股票上18上市過程

上市過程19公開上市（1995年11月28日）基本情況意大利財政部首次將埃尼集團總股本的15%即12億股股份上市。一部分在意大利股票交易所和美國紐約股票交易所及加拿大證券市場上公開發(fā)售；一部分未公開上市，出售給意大利、英國、歐洲大陸一些國家的投資機構。公開上市部分中，在意大利吸收了19.4萬股東，其中2.95萬人是埃尼集團的職工（占合格職工的40%）。第一輪股票發(fā)行共募集資金6.3萬億里拉。埃尼在意大利首次發(fā)行股票的時機不好，當時整個股市疲軟，平均股票價格是兩年來的最低點。盡管如此，股票的售價還是達到了每股6341里拉，比原始股票價格5250里拉高出20.8%。在紐約，埃尼集團的股票每10股作為1ADS上市，1996年4月15日的股票價格為每一ADS40.13美元，比原始價高22%。

優(yōu)惠政策

為了吸引更多的個人投資者購買埃尼的股票，意大利財政部采取了一項對投資者的保護性措施，即如果12個月以后的股票價格低于發(fā)行價的話，將以現金形式對這一差額進行補償，但最高補償額為發(fā)行價的10%。

公開上市（1995年11月28日）基本情況意大利財政部首次將20第二輪增發(fā)（1996年10月）基本情況此時，埃尼集團的股票已上升了48%，因此把發(fā)行量由原定的7億股改為11億股，而實際發(fā)行了12.65億股，為埃尼集團股本總值的15.8%，募集到資金8.9萬億里拉。這輪股票在國外的售價是每股7161里拉，在意大利國內分別是6910里拉（公正股）和6874里拉（內部職工股）。在國內吸收了34萬個投資者，其中內部職工約4.2萬人，占合格職工的65%。

優(yōu)惠政策

這一輪還提供優(yōu)惠：相對于機構投資者而言，在這次發(fā)行中，個人投資者可獲得發(fā)行價3.5%的折扣；此外，投資者持有埃尼股票滿一年以后，每10股將獲得1個分紅股（由1997年底集團公司的紅利分配），最高限額是300分紅股。第二輪增發(fā)（1996年10月）基本情況此時，埃尼集團的股票21第三輪增發(fā)（1997年7月15日

）基本情況埃尼第三輪股票在國內外共發(fā)行14.08億股，占埃尼總股本的17.6%（原定發(fā)行10億股）。這次的股票發(fā)行價格是每股9575里拉（高出首次發(fā)行價82%），發(fā)行總收入13.3萬億里拉。這一輪，埃尼職工認購者達40674人，占合格職工的67%。由于埃尼公司前兩次股票的成功投放市場和其在股票市場上較好的價格業(yè)績，使得機構投資者對埃尼公司的股票產生了濃厚的興趣。在第三次發(fā)行股票時，機構投資者的總需求量達到首次發(fā)行是機構投資者需求量的三倍以上。這次發(fā)行時，股票認購者大約為83萬，是第二次發(fā)行時認購者的兩倍多。這是意大利有史以來最重要的一次股票發(fā)行。

優(yōu)惠政策

根據規(guī)定，這次發(fā)行中的個人投資者和公司職工仍能獲得份紅股及分別得到發(fā)行價格3%和4%的折扣。

第三輪增發(fā)（1997年7月15日）基本情況埃尼第三輪股票22第四輪增發(fā)（1998年7月

）基本情況埃尼集團第四次股票上市，計11.37億股，為埃尼集團總股本的14.2%，每股的價格上升到11430里拉（高出首次發(fā)行價118%）。職工認購者占合格職工的比例也上升到70%。這次股票發(fā)行的運作獲得了巨大成功：市場總需求量超過股票發(fā)行量的兩倍以上，股票認購者達到172.3萬。

優(yōu)惠政策

這一輪的優(yōu)惠是，凡持有埃尼股票一年以上者，每100股給予10自由股（內部職工為11自由股）；個人投資者和公司職工仍能得到分紅。

第四輪增發(fā)（1998年7月）基本情況埃尼集團第四次股票上23

這樣，埃尼集團已先后發(fā)行四輪股票，總共發(fā)行了50.1億股，募集資金共計41.5萬億里拉。意大利政府在埃尼集團總股本中的持有率已下降到36.6%。

埃尼集團的股票上市以后，其股票價格穩(wěn)步上升，到1998年3月31日，已由每股7816里拉上升到12349里拉，升高了58%。這一業(yè)績高于美國各大石油公司，也高于歐洲各大石油公司的平均值，而且這是在總的股市不景氣，1998年3月股市下落到9年來最低點的背景下實現的。

埃尼集團的四次股票發(fā)行都非常成功，也得益于公司上市的策略。在這四輪股票發(fā)行中，可以總結出以下三個特點：四輪發(fā)行股票的總結

這樣，埃尼集團已先后發(fā)行四輪股票，總共發(fā)行了50.1億股24采取優(yōu)惠措施鼓勵職工購股

在四期股票的發(fā)行中，埃尼集團始終把職工購股作為工作重點之一。埃尼集團的職工購股人數占職工總人數的比例呈逐年攀升趨勢。職工股市的職工對企業(yè)的忠誠度迅速提高，同時也從客觀上成為加強集團凝聚力的紐帶。充分運用股票、債券等金融工具進行直接融資，逐漸降低間接融資比例。

在1995年11月——1998年8月間，埃尼先后發(fā)行了50.1億股，共籌集資金41.5萬億里拉。通過股票融資，一方面是埃尼集團的負債率降低到1998年的57.9%，擺脫了因高負債而到來的巨額利息支出；另一方面股票市場股權資本的自由配置也使得埃尼集團不斷改善了企業(yè)運營機制，提高了資產回報率。股票分批上市并控制在每批占總股本數的15%左右的水平。股票分批上市的調節(jié)作用主要體現為股票的發(fā)行價格和發(fā)行數量兩個要素。在發(fā)行價格調節(jié)方面：埃尼集團國內股票第一期發(fā)行價為5250里拉／股，第二期為6910里拉／股，第三期為9575里拉／股，第四期為11430里拉／股?？梢?，分批上市可以使股票發(fā)行企業(yè)根據實際情況靈活的調整股票發(fā)行的價格，以達到在股票上市過程中取得最佳收益的目標。早發(fā)行數量調節(jié)方面：埃尼第一期發(fā)行量為12億股，第二期計劃發(fā)行7億股，但由于意大利及國外投資機構的踴躍購股，使得國家臨時決定將發(fā)行數量擴大到11億股。后兩次發(fā)行也都比原計劃多發(fā)行了很多。每期股票的發(fā)行數量的選擇也給埃尼集團帶來了豐厚的溢價收益上市特點采取優(yōu)惠措施鼓勵職工購股在四期股票的發(fā)行中，25三、埃尼公司重組上市后的

分析三、埃尼公司重組上市后的

分析26埃尼公司重組上市后的分析重組上市前后基本情況的比較EBIT分析埃尼公司重組上市后的分析重組上市前后基本情況的比較EBIT分2792年埃尼集團組織結構圖Enichem石油化工埃尼金融企業(yè)Agip油氣勘探與開發(fā)AgipPtroli煉油與銷售Snam天然氣能源類Sofid國內EniInternational國外非核心類能源技術服務類Saipem鉆井與油建SnamProgEtti工程建設NUOVOPIGNONE石油機械Terfin多種經營Savio紡織機械EniriSorse冶金與非油礦業(yè)SogEdit出版印刷92年埃尼集團組織結構圖Enichem埃尼金融企業(yè)Agip2898年組織結構圖

能源技術服務類埃尼（將Agip并入）能源類AgipPtroli煉油與銷售Enichem石油化工Snam天然氣Saipem鉆井與油建SnamProgEtti工程建設98年組織結構圖能源技術服務類埃尼能源類AgipEnic29首先，剝離非核心業(yè)務。我們可以看到，在1998年的組織結構圖中，非核心業(yè)務的四個子公司和兩個金融公司已經被完全剝離出去了，把業(yè)務集中到能源類及相關業(yè)務上。使得資本配置更加集中于優(yōu)勢項目和經濟增長點上，提高了效率。其次，在油田服務與工程建設上

，出售了從事于石油機械的NUOVOPIGNONE，把重點放在了鉆井和工程建設上，使得勘探開發(fā)更有其強大的后盾支持。最后，在油氣方面，我們可以清楚地看到從事油氣勘探開發(fā)的Agip公司被并入集團公司，也就是把油氣上游業(yè)務作為埃尼集團的重中之重，取消了Agip這一級管理機構，由埃尼集團直接管理起來。這樣做的好處是減少決策層次，提高效率

組織結構圖比較首先，剝離非核心業(yè)務。我們可以看到，在1998年的組織30

從1992年的多種經營到1998年的只保留核心及相關業(yè)務，雖然減小了集團經營范圍，但由于資金的相對集中在核心業(yè)務上，集團1993年的營業(yè)額（528790億里拉）和1997年（607180億里拉）比較，上升速度不快，但兩年的凈利潤卻分別為2430億里拉和51180億里拉，上升速度很快。可見，埃尼在不良資產剝離后，并沒有因為資產的縮小而影響到整體經營規(guī)模，反而由于核心業(yè)務的強大競爭力是凈利潤增長了18倍。埃尼集團的改組和改造促進了它的發(fā)展。幾年來，經營業(yè)績逐步上升。1997年同1993年相比，營業(yè)額從528790億里拉增加到60718億里拉，凈利潤從2430億里拉增加到51180億里拉，而負債額從321510億里拉減少到155870億里拉。埃尼從1994年開始發(fā)放紅利，當年每股117里拉，1997年增加到每股280里拉。與此同時，其油氣儲量、產量和天然氣銷售量都有增加。

重組上市期間的經營情況項目單位19931994199519961997營業(yè)額億里拉528790498390568890576810607180利潤億里拉243032130432704451051180負債億里拉321510272270208900185090155870每股紅利里拉

117215240280油氣儲量億桶油當量41.7542.2443.1846.7550.73油氣日產量億桶油當量98.4102.1天然氣銷量億立方米486.5474.3525.5560.3559.3油品產量萬噸33703630348035223360油品銷量萬噸53105230519051405160從1992年的多種經營到1998年的只保留核心及相關業(yè)31EBIT分析從上圖可以看出，埃尼集團在1993——1995年間，EBIT和EBITDA有很大幅度的增長，這是因為在這期間集團處理了很多非核心業(yè)務和不良資產，對一些業(yè)務板塊也進行了重組，這其中很多業(yè)務都是虧損的，比如：化工類業(yè)務，在重組前就是主要的虧損業(yè)務，但通過對非核心業(yè)務的處理，集中發(fā)展優(yōu)勢項目，由虧損到盈利。EBIT和EBITDA的大幅增長說明重組的效果是很明顯的。在1995——1998年間，總體的趨勢還是上升的，說明公司的持續(xù)重組和上市還是給集團帶來了良好的業(yè)績。其中1998年有所下降，主要是由于亞洲經濟危機導致的世界經濟大滑坡，石油價格下降了33%，這使得石油公司的利潤都受到了不同程度的影響，所以這一年埃尼公司的業(yè)績有所下降基本上都來源于油價的下滑。但我們可以發(fā)現，很快埃尼就擺脫了這種影響，1999年EBIT和EBITDA都直線上升，這才真實地反映了上市后公司的業(yè)績情況。EBIT分析從上圖可以看出，埃尼集團在1993——19932四、重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略

四、重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略33重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略由重組改制向核心業(yè)務的增長階段過渡期

核心業(yè)務增長戰(zhàn)略

核心業(yè)務增長期的EBIT分析

重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略由重組改制向核心業(yè)務的增長階段過渡期34過渡期埃尼集團不斷增強在關鍵的勘探開發(fā)地域的戰(zhàn)略位置：如，里海，伊朗，西非的深海區(qū)等。埃尼還戰(zhàn)勝了對手取得了卡什干項目的開采權，這是一個很具潛力的項目。

隨著在利比亞一個有關天然氣的談判的結束，埃尼集團簽訂了有關油氣方面的一系列協議。而且為了發(fā)展上游業(yè)務，埃尼并購了BritishBorneo和Lasmo，使其上游業(yè)務開始向國際化發(fā)展。

內部發(fā)展外部并購油氣勘探開發(fā)天然氣銷售埃尼集團準備穩(wěn)定本國市場的同時，向歐洲其他國家發(fā)展，為了更好的向國外發(fā)展天然氣，埃尼集團建立了一個專業(yè)的天然氣運輸公司并把它推向資本市場。比如：在西班牙，埃尼集團也同一個電力公司簽訂了一個長期的天然氣供貨協議，開始了對西班牙市場的探索。這都是為接下來的天然氣國際化發(fā)展戰(zhàn)略做準備。

過渡期內部發(fā)展外部并購油氣勘探開發(fā)天然氣銷售埃尼集團35過渡期過渡期36核心業(yè)務增長戰(zhàn)略核心業(yè)務增長戰(zhàn)略37核心增長戰(zhàn)略核心業(yè)務的增長：在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產；下游，擴大在歐洲天然氣市場的銷售量集中投資于核心業(yè)務：減少非核心業(yè)務的資本支出

業(yè)務整合：對核心業(yè)務進行重組，使協同效應最大化

核心增長戰(zhàn)略核心業(yè)務的增長：在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產；下游38核心業(yè)務的增長即1997年將Agip并入集團后，2002年埃尼又將從事天然氣業(yè)務的Snam和從事煉油與銷售的AgipPetroli兩個公司并入集團直接管理，至此，埃尼的組織結構的轉換基本完成?，F在的埃尼公司是一個對三大主要板塊（勘探與開發(fā)，煉油與銷售，天然氣）實現直接管理的油公司。這也足以說明埃尼公司對其核心業(yè)務的重視，通過這種直接管理，減少決策層，提高運作效率。2001年埃尼集團成為哈薩克斯坦卡什干油田的唯一開采者，開始了在西非海域的最大的項目。同伊朗石油公司也簽訂了對Darquain和Balal油田的勘探合約，這一年還同俄羅斯簽署了一個油田的勘探開發(fā)協議。所有這些增強了集團在關鍵地區(qū)的勘探開發(fā)的地位，使集團的上游業(yè)務不斷走向國際化，從而鞏固和加強上油業(yè)務。在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產，逐步實現國際化

在下游，擴大歐洲天然氣市場的銷售量

天然氣作為埃尼集團一個新的增長點受到集團的重視。由于國內市場競爭日趨激烈以及天然氣的運輸有其特殊性，埃尼集團決定擴大歐洲市場的銷量。2002—2004的天然氣銷售情況如下圖：核心業(yè)務的增長在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產，逐步實現國際化在39歐洲和國內天然氣的銷售情況

2002年后，埃尼明顯加大了在歐洲的天然氣銷售量。主要是由于與Plurigas,Edison,Dalmine和CirEnergia簽訂了長期的供應合同以及開始了與西班牙電力公司的液化天然氣的合同。為了實現天然氣在歐洲市場的擴張，埃尼與德國電力公司EnBW合資購買了GVS，德國一個主要的天然氣銷售公司。通過這一購買，埃尼集團進入了一個更廣闊的天然氣市場。埃尼公司還購買了西班牙天然氣公司Uni.nFenosaGas50%的股權，這也使埃尼在西班牙的天然氣市場有了更好的前景。以上這兩項交易將有助于埃尼增強它在歐洲天然氣市場的優(yōu)勢地位。

歐洲和國內天然氣的銷售情況40集中投資于核心業(yè)務

1.從圖中我們可以看出，勘探開發(fā)作為埃尼公司一直以來的盈利最多的業(yè)務，公司對其的資本投入基本處于一個穩(wěn)中有升的狀態(tài)，這樣才能保持公司的現有經濟增長點。2.天然氣作為一個新的增長點的趨勢也已經很明顯，在集團進入核心業(yè)務增長期后（2001——2004），天然氣的資本投入是呈現上升趨勢的3.在化工方面，集團在不斷縮減資本支出，在這一板塊集團在不斷收縮業(yè)務，集中力量搞優(yōu)勢項目，放棄了一些其他業(yè)務，以提高資本運作的效率。4.油田服務與工程建設這一板塊的資本支出有所下降，因為集團認為，在油田服務與工程建設這方面應集中于有戰(zhàn)略性意義的項目和一些大的項目上，所以放棄了一些與集團戰(zhàn)略無關或是相抵觸的項目集中投資于核心業(yè)務1.從圖中我們可以看出，勘探開發(fā)41業(yè)務整合關鍵業(yè)務

埃尼公司進行整合的大部分是核心業(yè)務中有戰(zhàn)略性意義的業(yè)務，是這些業(yè)務在整合之后能更好的發(fā)揮協同效應。

繼1997年集團將

Agip并入集團之后，

2002年2003年又分別將AGIPPETROLI

（煉油與銷售）和

Snam（天然氣）并入集團由集團直接管理，

這樣可以使決策過程變得更簡潔快速。

關鍵地區(qū)

2000年埃尼集團收購了英國的Lasmo公司，這個公司的主要業(yè)務和埃尼集團的業(yè)務地區(qū)基本相同，都在北海、北非。這次收購，通過與原有業(yè)務的整合，每年將會節(jié)約成本10億歐元。同時埃尼集團也增強了在這些地區(qū)的競爭地位。同年，埃尼集團出售了在北海，意大利和卡塔爾等地區(qū)的16個項目的股權，同時也出售了一些開采權和其它資產。但在哈薩克斯坦，英國，挪威和澳大利亞這些地區(qū)埃尼則購買了一些資產和股權，原因就在于在這些地區(qū)，有可開發(fā)的有戰(zhàn)略性意義的項目，對埃尼的發(fā)展及戰(zhàn)略的實施有很大幫助，所以埃尼集團對核心業(yè)務地區(qū)進行調整，通過出售和購買不斷地優(yōu)化和整合，以達到在關鍵地區(qū)的協同效應最大化埃尼集團在一些關鍵業(yè)務上和關鍵地區(qū)進行了很多交易，其目的就是為了通過對業(yè)務的整合，發(fā)展關鍵業(yè)務和重點地區(qū)的油氣及相關業(yè)務，從而降低成本，通過這些購買達到正的協同效應

業(yè)務整合關鍵業(yè)務埃尼公司進行整合的大部分是核心業(yè)務42核心業(yè)務增長期的EBIT分析

在1999年之后，集團的EBIT和EBITDA整體呈現一種上升趨勢，尤其是在2003年到2004年之間上升趨勢很明顯。這就說明集團的發(fā)展核心業(yè)務的戰(zhàn)略給集團帶來了很好的效益。我們也可以看到在2001和2002兩年里，集團的EBIT和EBITDA曲線處在低谷，這不是因為集團的戰(zhàn)略導致的，而是由于2001年的9.11事件以及隨后即將到來的攻打伊拉克導致的世界經濟大滑坡造成的，雖然經濟很不景氣，但埃尼集團很快就擺脫了環(huán)境的影響，從2002年起曲線快速上升，這也充分說明了埃尼集團的發(fā)展核心業(yè)務的戰(zhàn)略增強了集團的競爭力和生命力

核心業(yè)務增長期的EBIT分析在1999年之后，集團的43五、幾點思考五、幾點思考44選取埃尼作為對象的意義我們選取埃尼集團作為項目的一個研究對象，是很有意義的。埃尼集團的發(fā)展歷程和中國的石油企業(yè)非常相像。都是原有國有完全控股企業(yè)，最后通過重組上市成為一個跨國發(fā)展的油公司。并不斷完善自己，不斷壯大，成為國際上舉足輕重的石油企業(yè)。埃尼集團比中國石油企業(yè)的起步早，從目前看還是比較成功。選取埃尼作為對象的意義我們選取埃尼集團作為項目的一個研究對象45幾點思考首先，中石油、中石化、中海油都是多種經營的國有石油企業(yè)，如何剝離其非核心資產，使之成為一個真正的油公司，埃尼集團發(fā)展模式提供了一種思路。其次，中石油、中石化、中海油是分拆上市，而埃尼集團是整體上市的，哪種模式更好，值得我們思考。第三，在進行剝離上市之后，中石油、中石化、中海油也面對著如何將除了油氣業(yè)務以外的核心業(yè)務做大做強，如何在保持現有業(yè)務增長點的同時，發(fā)現并發(fā)展新的經濟增長點。幾點思考首先，中石油、中石化、中海油都是多種經營的國46謝謝！謝謝！47演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！48埃尼公司戰(zhàn)略性重組王震中國石油大學（北京）埃尼公司戰(zhàn)略性重組王震49中國石油大學（北京）工商管理學院院長北京大學光華管理學院金融學博士美國加州州立大學北嶺分校中國財務與企業(yè)研究中心研究員電子郵箱：jgyzb@電話：89733214,86971840中國石油大學（北京）工商管理學院院長50講課提綱三、埃尼公司上市后的經營績效分析主要內容二、埃尼公司上市四、重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略一、埃尼公司的重組與改制講課提綱三、埃尼公司上市后的經營績效分析主二、埃尼公司上市四51一、埃尼公司的重組與改制一、埃尼公司的重組與改制52一、埃尼公司的重組與改制1.1埃尼公司的背景介紹1.2埃尼公司的現狀1.3埃尼公司的重組一、埃尼公司的重組與改制1.1埃尼公司的背景介紹1.2埃531.1背景

1926年，成立AGIP公司1953年，把AGIP和幾家石油公司和為石油公司服務的企業(yè)合并成立埃尼集團1990年埃尼集團在世界石油公司中位居第五1992年，意大利政府決定對埃尼進行私有化1995年末，開始上市發(fā)行股票1.1背景1926年，成立AGIP公司1953年，把54埃尼公司的現狀1.2現狀勘探開發(fā)天然氣與能源煉油與銷售油田服務與工程建設勘探開發(fā)是埃尼集團的最主要業(yè)務板塊，埃尼的勘探開發(fā)業(yè)務集中于意大利本國、北非、西非、北海、墨西哥灣以及澳大利亞，另外還集中于有發(fā)展?jié)摿Φ腃aspianSea和中東遠東地區(qū)。2004年12月31日，埃尼的日產量已達到1624000boe,已探明儲量為7218mnboe。埃尼公司也從事于天然氣的供應、傳送以及銷售。2004年天然氣的銷售量總計845億立方米。埃尼的天然氣管道網絡在本國總計長達30000公里，在國外，它擁有總計長達5000公里的天然氣管道。埃尼的煉制產品以及這些產品的銷售主要集中在意大利和其他的歐洲國家。埃尼在意大利的零售市場處在領頭羊的位置，擁有36.3%的市場份額。2004年，這一板塊總計銷售量為53.5mntonnes，其中在本國的銷售量為30.7mntonnes。

埃尼公司控股的Saipem（埃尼有43%的股權）是世界上在大型的海上項目和海底管道鋪設上擁有先進技術的公司之一。埃尼另外一個控股公司Snamprogetti（埃尼100%控股）是世界最大的石油與化工基地的建設商之一。埃尼集團就是通過這兩個控股公司來完成它的油田服務與技術開發(fā)這一板塊的業(yè)務。埃尼公司的現狀1.2現狀勘探開發(fā)天然氣與能源煉油與55總體戰(zhàn)略2002-2005核心業(yè)務的有機增長和深入發(fā)展業(yè)務重組的完成核心業(yè)務競爭地位的增強

1999-2001由重組向核心業(yè)務的增長戰(zhàn)略過渡

1992-1998集團重組改制

總體戰(zhàn)略2002-20051999-200119561.3重組1.3重組57重組的基本原則通過不斷重組集中力量發(fā)展與石油、天然氣和石化密切相關的業(yè)務

基本原則出售那些不能與核心業(yè)務進行整合但又有好的經濟前景的企業(yè)

重組和清算那些陷于財務危機或處于那些衰退行業(yè)中的業(yè)務和企業(yè)重組的基本原則通過不斷重組集中力量發(fā)展與石油、天然氣和石化密58重組加強烴類業(yè)務，擴大集團在天然氣領域的業(yè)務

剝離其他非核心業(yè)務，特別是虧損企業(yè)，以降低集團債務

重組化工業(yè)務，突出優(yōu)勢產品重組措施重組措施重中之重重組加強烴類業(yè)剝離其他非核心業(yè)重組化工業(yè)務，重組措施重組措施59油氣類21354054CAGR1995-1999Total xx%AxisLabel各業(yè)務板塊資本支出變化

Dataset5 xx%Dataset4 xx%Dataset3 xx%Dataset2 xx%Dataset1 xx%Title,TimePeriodSubtitle

勘探開發(fā)天然氣與管道煉油與銷售化工與銷售技術與服務其他將要剝離資產油氣類21354054CAGRTotal xx%Axis60對于勘探開發(fā)領域的投資，埃尼集團總體來說還是穩(wěn)中有升的，這也是因為勘探生產一直是埃尼集團獲利的主要業(yè)務，所以在重組改革過程中，勘探開發(fā)業(yè)務作為埃尼集團的現有經濟增長點，要在原有基礎上使之保持穩(wěn)中有升的狀態(tài)。在天然氣業(yè)務板塊上，是略有下降，是因為雖然天然氣是未來的經濟增長點，但目前仍是以公司的重組上市為主，所以以先發(fā)展現有獲利業(yè)務為主。相對就減少了天然氣業(yè)務上的投資。油氣類對于勘探開發(fā)領域的投資，埃尼集團總體來說還是穩(wěn)中有升的，這611993年1993年，關閉了部分聚乙烯業(yè)務

1994年1994年出售PhilipsCarbonBlackItaliana股份公司和Alcantara股份公司的所有股份；集團公司也將其擁有的34.2%的EVCinternationalNV的所有權進行上市；1994年12月，EnichemAgricoltura開始清算，1994年化肥業(yè)務的重組基本完成，優(yōu)化產品結構，將重點集中在國內市場，將生產集中在靠近市場的Ravenna和Ferrara

1995年1995年出售了包括Ferrara,Ravenna,Barletta等地區(qū)的所有化肥業(yè)務，至此化肥業(yè)務的剝離全部完成。同年將生產聚乙烯的PolimeriEuropa的50%股份出售，將生產洗滌劑中間產品的enichemAugusta的70%出售，出售了所有聚碳酸酯和催化劑業(yè)務。重組的目標

把聚合物和彈膠物作為埃尼公司石化產品的核心，剝離和清算其他非核心類產品通過對生產設備的整合、生產技術的提高和關閉一些多余的企業(yè)，來進行核心業(yè)務的優(yōu)化化工類1993年1993年，關閉了部分聚乙烯業(yè)務1994年19962化工類由于對一些非核心產品的放棄，雖然每年在化工方面的投資在逐年減少，但在化工方面的收入卻在不斷提高，這說明由于把資金集中于埃尼集團的優(yōu)勢產品和業(yè)務，放棄那些劣勢的或與集團的油氣業(yè)務無關的的產品，使得資金運轉更有效率，整體產品范圍的縮小并沒有影響收入，反而盤活了資金，將一些已經沒有生命力的企業(yè)關閉或賣掉，也使得化工領域的資產負債率降低，從而也減少了利息的支付。化工類由于對一些非核心產品的放棄，雖然每年在化工631993年分離了直屬的5家公司，包括從事冶金、煤炭等的Enirisorse和從事多種經營的Terfin，關閉了

Cognetexs.r.l.和Matecs.r.l.（生產紡織和針織品機械的企業(yè)）

1995年出售了所擁有的49.5%CarbonesdelGuasareSA.的股份，這也意味著埃尼徹底退出了煤炭行業(yè)。同年出售了所有SavioMacchineTessili的股份，至此，埃尼徹底退出了紡織機械行業(yè)。1994年出售了AgipCoalHoldingUSAInc.和NuovaItalianaCoke（都是生產和銷售煤炭的公司）；

出售了AgipAustraliaPty（一個生產非鐵金屬的公司）其他非核心資產…

剝離非核心資產，使集團最終成為一個真正的油公司

1993年分離了直屬的5家公司，包括從事冶金、煤炭等的Eni64二、埃尼公司的上市二、埃尼公司的上市65埃尼公司的上市2.1埃尼公司上市過程2.2埃尼公司股票上市的特點埃尼公司的上市2.1埃尼公司上市過程2.2埃尼公司股票上66上市過程

上市過程67公開上市（1995年11月28日）基本情況意大利財政部首次將埃尼集團總股本的15%即12億股股份上市。一部分在意大利股票交易所和美國紐約股票交易所及加拿大證券市場上公開發(fā)售；一部分未公開上市，出售給意大利、英國、歐洲大陸一些國家的投資機構。公開上市部分中，在意大利吸收了19.4萬股東，其中2.95萬人是埃尼集團的職工（占合格職工的40%）。第一輪股票發(fā)行共募集資金6.3萬億里拉。埃尼在意大利首次發(fā)行股票的時機不好，當時整個股市疲軟，平均股票價格是兩年來的最低點。盡管如此，股票的售價還是達到了每股6341里拉，比原始股票價格5250里拉高出20.8%。在紐約，埃尼集團的股票每10股作為1ADS上市，1996年4月15日的股票價格為每一ADS40.13美元，比原始價高22%。

優(yōu)惠政策

為了吸引更多的個人投資者購買埃尼的股票，意大利財政部采取了一項對投資者的保護性措施，即如果12個月以后的股票價格低于發(fā)行價的話，將以現金形式對這一差額進行補償，但最高補償額為發(fā)行價的10%。

公開上市（1995年11月28日）基本情況意大利財政部首次將68第二輪增發(fā)（1996年10月）基本情況此時，埃尼集團的股票已上升了48%，因此把發(fā)行量由原定的7億股改為11億股，而實際發(fā)行了12.65億股，為埃尼集團股本總值的15.8%，募集到資金8.9萬億里拉。這輪股票在國外的售價是每股7161里拉，在意大利國內分別是6910里拉（公正股）和6874里拉（內部職工股）。在國內吸收了34萬個投資者，其中內部職工約4.2萬人，占合格職工的65%。

優(yōu)惠政策

這一輪還提供優(yōu)惠：相對于機構投資者而言，在這次發(fā)行中，個人投資者可獲得發(fā)行價3.5%的折扣；此外，投資者持有埃尼股票滿一年以后，每10股將獲得1個分紅股（由1997年底集團公司的紅利分配），最高限額是300分紅股。第二輪增發(fā)（1996年10月）基本情況此時，埃尼集團的股票69第三輪增發(fā)（1997年7月15日

）基本情況埃尼第三輪股票在國內外共發(fā)行14.08億股，占埃尼總股本的17.6%（原定發(fā)行10億股）。這次的股票發(fā)行價格是每股9575里拉（高出首次發(fā)行價82%），發(fā)行總收入13.3萬億里拉。這一輪，埃尼職工認購者達40674人，占合格職工的67%。由于埃尼公司前兩次股票的成功投放市場和其在股票市場上較好的價格業(yè)績，使得機構投資者對埃尼公司的股票產生了濃厚的興趣。在第三次發(fā)行股票時，機構投資者的總需求量達到首次發(fā)行是機構投資者需求量的三倍以上。這次發(fā)行時，股票認購者大約為83萬，是第二次發(fā)行時認購者的兩倍多。這是意大利有史以來最重要的一次股票發(fā)行。

優(yōu)惠政策

根據規(guī)定，這次發(fā)行中的個人投資者和公司職工仍能獲得份紅股及分別得到發(fā)行價格3%和4%的折扣。

第三輪增發(fā)（1997年7月15日）基本情況埃尼第三輪股票70第四輪增發(fā)（1998年7月

）基本情況埃尼集團第四次股票上市，計11.37億股，為埃尼集團總股本的14.2%，每股的價格上升到11430里拉（高出首次發(fā)行價118%）。職工認購者占合格職工的比例也上升到70%。這次股票發(fā)行的運作獲得了巨大成功：市場總需求量超過股票發(fā)行量的兩倍以上，股票認購者達到172.3萬。

優(yōu)惠政策

這一輪的優(yōu)惠是，凡持有埃尼股票一年以上者，每100股給予10自由股（內部職工為11自由股）；個人投資者和公司職工仍能得到分紅。

第四輪增發(fā)（1998年7月）基本情況埃尼集團第四次股票上71

這樣，埃尼集團已先后發(fā)行四輪股票，總共發(fā)行了50.1億股，募集資金共計41.5萬億里拉。意大利政府在埃尼集團總股本中的持有率已下降到36.6%。

埃尼集團的股票上市以后，其股票價格穩(wěn)步上升，到1998年3月31日，已由每股7816里拉上升到12349里拉，升高了58%。這一業(yè)績高于美國各大石油公司，也高于歐洲各大石油公司的平均值，而且這是在總的股市不景氣，1998年3月股市下落到9年來最低點的背景下實現的。

埃尼集團的四次股票發(fā)行都非常成功，也得益于公司上市的策略。在這四輪股票發(fā)行中，可以總結出以下三個特點：四輪發(fā)行股票的總結

這樣，埃尼集團已先后發(fā)行四輪股票，總共發(fā)行了50.1億股72采取優(yōu)惠措施鼓勵職工購股

在四期股票的發(fā)行中，埃尼集團始終把職工購股作為工作重點之一。埃尼集團的職工購股人數占職工總人數的比例呈逐年攀升趨勢。職工股市的職工對企業(yè)的忠誠度迅速提高，同時也從客觀上成為加強集團凝聚力的紐帶。充分運用股票、債券等金融工具進行直接融資，逐漸降低間接融資比例。

在1995年11月——1998年8月間，埃尼先后發(fā)行了50.1億股，共籌集資金41.5萬億里拉。通過股票融資，一方面是埃尼集團的負債率降低到1998年的57.9%，擺脫了因高負債而到來的巨額利息支出；另一方面股票市場股權資本的自由配置也使得埃尼集團不斷改善了企業(yè)運營機制，提高了資產回報率。股票分批上市并控制在每批占總股本數的15%左右的水平。股票分批上市的調節(jié)作用主要體現為股票的發(fā)行價格和發(fā)行數量兩個要素。在發(fā)行價格調節(jié)方面：埃尼集團國內股票第一期發(fā)行價為5250里拉／股，第二期為6910里拉／股，第三期為9575里拉／股，第四期為11430里拉／股?？梢姡峙鲜锌梢允构善卑l(fā)行企業(yè)根據實際情況靈活的調整股票發(fā)行的價格，以達到在股票上市過程中取得最佳收益的目標。早發(fā)行數量調節(jié)方面：埃尼第一期發(fā)行量為12億股，第二期計劃發(fā)行7億股，但由于意大利及國外投資機構的踴躍購股，使得國家臨時決定將發(fā)行數量擴大到11億股。后兩次發(fā)行也都比原計劃多發(fā)行了很多。每期股票的發(fā)行數量的選擇也給埃尼集團帶來了豐厚的溢價收益上市特點采取優(yōu)惠措施鼓勵職工購股在四期股票的發(fā)行中，73三、埃尼公司重組上市后的

分析三、埃尼公司重組上市后的

分析74埃尼公司重組上市后的分析重組上市前后基本情況的比較EBIT分析埃尼公司重組上市后的分析重組上市前后基本情況的比較EBIT分7592年埃尼集團組織結構圖Enichem石油化工埃尼金融企業(yè)Agip油氣勘探與開發(fā)AgipPtroli煉油與銷售Snam天然氣能源類Sofid國內EniInternational國外非核心類能源技術服務類Saipem鉆井與油建SnamProgEtti工程建設NUOVOPIGNONE石油機械Terfin多種經營Savio紡織機械EniriSorse冶金與非油礦業(yè)SogEdit出版印刷92年埃尼集團組織結構圖Enichem埃尼金融企業(yè)Agip7698年組織結構圖

能源技術服務類埃尼（將Agip并入）能源類AgipPtroli煉油與銷售Enichem石油化工Snam天然氣Saipem鉆井與油建SnamProgEtti工程建設98年組織結構圖能源技術服務類埃尼能源類AgipEnic77首先，剝離非核心業(yè)務。我們可以看到，在1998年的組織結構圖中，非核心業(yè)務的四個子公司和兩個金融公司已經被完全剝離出去了，把業(yè)務集中到能源類及相關業(yè)務上。使得資本配置更加集中于優(yōu)勢項目和經濟增長點上，提高了效率。其次，在油田服務與工程建設上

，出售了從事于石油機械的NUOVOPIGNONE，把重點放在了鉆井和工程建設上，使得勘探開發(fā)更有其強大的后盾支持。最后，在油氣方面，我們可以清楚地看到從事油氣勘探開發(fā)的Agip公司被并入集團公司，也就是把油氣上游業(yè)務作為埃尼集團的重中之重，取消了Agip這一級管理機構，由埃尼集團直接管理起來。這樣做的好處是減少決策層次，提高效率

組織結構圖比較首先，剝離非核心業(yè)務。我們可以看到，在1998年的組織78

從1992年的多種經營到1998年的只保留核心及相關業(yè)務，雖然減小了集團經營范圍，但由于資金的相對集中在核心業(yè)務上，集團1993年的營業(yè)額（528790億里拉）和1997年（607180億里拉）比較，上升速度不快，但兩年的凈利潤卻分別為2430億里拉和51180億里拉，上升速度很快?？梢?，埃尼在不良資產剝離后，并沒有因為資產的縮小而影響到整體經營規(guī)模，反而由于核心業(yè)務的強大競爭力是凈利潤增長了18倍。埃尼集團的改組和改造促進了它的發(fā)展。幾年來，經營業(yè)績逐步上升。1997年同1993年相比，營業(yè)額從528790億里拉增加到60718億里拉，凈利潤從2430億里拉增加到51180億里拉，而負債額從321510億里拉減少到155870億里拉。埃尼從1994年開始發(fā)放紅利，當年每股117里拉，1997年增加到每股280里拉。與此同時，其油氣儲量、產量和天然氣銷售量都有增加。

重組上市期間的經營情況項目單位19931994199519961997營業(yè)額億里拉528790498390568890576810607180利潤億里拉243032130432704451051180負債億里拉321510272270208900185090155870每股紅利里拉

117215240280油氣儲量億桶油當量41.7542.2443.1846.7550.73油氣日產量億桶油當量98.4102.1天然氣銷量億立方米486.5474.3525.5560.3559.3油品產量萬噸33703630348035223360油品銷量萬噸53105230519051405160從1992年的多種經營到1998年的只保留核心及相關業(yè)79EBIT分析從上圖可以看出，埃尼集團在1993——1995年間，EBIT和EBITDA有很大幅度的增長，這是因為在這期間集團處理了很多非核心業(yè)務和不良資產，對一些業(yè)務板塊也進行了重組，這其中很多業(yè)務都是虧損的，比如：化工類業(yè)務，在重組前就是主要的虧損業(yè)務，但通過對非核心業(yè)務的處理，集中發(fā)展優(yōu)勢項目，由虧損到盈利。EBIT和EBITDA的大幅增長說明重組的效果是很明顯的。在1995——1998年間，總體的趨勢還是上升的，說明公司的持續(xù)重組和上市還是給集團帶來了良好的業(yè)績。其中1998年有所下降，主要是由于亞洲經濟危機導致的世界經濟大滑坡，石油價格下降了33%，這使得石油公司的利潤都受到了不同程度的影響，所以這一年埃尼公司的業(yè)績有所下降基本上都來源于油價的下滑。但我們可以發(fā)現，很快埃尼就擺脫了這種影響，1999年EBIT和EBITDA都直線上升，這才真實地反映了上市后公司的業(yè)績情況。EBIT分析從上圖可以看出，埃尼集團在1993——19980四、重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略

四、重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略81重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略由重組改制向核心業(yè)務的增長階段過渡期

核心業(yè)務增長戰(zhàn)略

核心業(yè)務增長期的EBIT分析

重組上市后埃尼的發(fā)展戰(zhàn)略由重組改制向核心業(yè)務的增長階段過渡期82過渡期埃尼集團不斷增強在關鍵的勘探開發(fā)地域的戰(zhàn)略位置：如，里海，伊朗，西非的深海區(qū)等。埃尼還戰(zhàn)勝了對手取得了卡什干項目的開采權，這是一個很具潛力的項目。

隨著在利比亞一個有關天然氣的談判的結束，埃尼集團簽訂了有關油氣方面的一系列協議。而且為了發(fā)展上游業(yè)務，埃尼并購了BritishBorneo和Lasmo，使其上游業(yè)務開始向國際化發(fā)展。

內部發(fā)展外部并購油氣勘探開發(fā)天然氣銷售埃尼集團準備穩(wěn)定本國市場的同時，向歐洲其他國家發(fā)展，為了更好的向國外發(fā)展天然氣，埃尼集團建立了一個專業(yè)的天然氣運輸公司并把它推向資本市場。比如：在西班牙，埃尼集團也同一個電力公司簽訂了一個長期的天然氣供貨協議，開始了對西班牙市場的探索。這都是為接下來的天然氣國際化發(fā)展戰(zhàn)略做準備。

過渡期內部發(fā)展外部并購油氣勘探開發(fā)天然氣銷售埃尼集團83過渡期過渡期84核心業(yè)務增長戰(zhàn)略核心業(yè)務增長戰(zhàn)略85核心增長戰(zhàn)略核心業(yè)務的增長：在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產；下游，擴大在歐洲天然氣市場的銷售量集中投資于核心業(yè)務：減少非核心業(yè)務的資本支出

業(yè)務整合：對核心業(yè)務進行重組，使協同效應最大化

核心增長戰(zhàn)略核心業(yè)務的增長：在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產；下游86核心業(yè)務的增長即1997年將Agip并入集團后，2002年埃尼又將從事天然氣業(yè)務的Snam和從事煉油與銷售的AgipPetroli兩個公司并入集團直接管理，至此，埃尼的組織結構的轉換基本完成?，F在的埃尼公司是一個對三大主要板塊（勘探與開發(fā)，煉油與銷售，天然氣）實現直接管理的油公司。這也足以說明埃尼公司對其核心業(yè)務的重視，通過這種直接管理，減少決策層，提高運作效率。2001年埃尼集團成為哈薩克斯坦卡什干油田的唯一開采者，開始了在西非海域的最大的項目。同伊朗石油公司也簽訂了對Darquain和Balal油田的勘探合約，這一年還同俄羅斯簽署了一個油田的勘探開發(fā)協議。所有這些增強了集團在關鍵地區(qū)的勘探開發(fā)的地位，使集團的上游業(yè)務不斷走向國際化，從而鞏固和加強上油業(yè)務。在上游，穩(wěn)定和優(yōu)化現有資產，逐步實現國際化

在下游，擴大歐洲天然氣市場的銷售量

天然氣作為埃尼集團一個新的增長點受到集團的重視。由于國內市場競爭日趨激烈以及天然