財務管理ch2價值衡量課件

第二章3.1

貨幣時間價值3.2投資風險報酬第二章財務管理價值觀念第二章3.1貨幣時間價值第二章財務管理價值觀念1教學要點·貨幣時間價值·終值與現值計算·收益與收益率·風險·風險價值計量教學要點·貨幣時間價值22.1貨幣時間價值含義：是指貨幣由于投入到生產經營領域，隨著時間的推移而產生的增值。貨幣的時間價值是沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。一、貨幣時間價值的概念100110=100+100×10%=100+10存期1年年利率10%表現形式：絕對數（利息額）相對數（利息率）2.1貨幣時間價值含義：是指貨幣由于投入到生產經營領域，隨32.1貨幣時間價值二、貨幣時間價值的計算終值又稱本利和，是現在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，記作F?，F值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現在所對應的金額，記作P。2.1貨幣時間價值二、貨幣時間價值的計算終值又稱本利和，是4(一)單利的計算二、貨幣時間價值的計算1.單利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ2．F=P·(1+i·ｎ）其中:F—終值 i—利率

P—現值n—期數3．現值

[例1]某企業(yè)將貨幣資金10000元存入銀行定期存款戶，存期5年，單利計息,年利率6%,5年后企業(yè)可得到的本利和為：F=10000×(1+6%×5)=13000(元)(一)單利的計算二、貨幣時間價值的計算1.單利利息：Ｉ＝ｐ·5(二)復利的計算二、貨幣時間價值的計算1.終值(本利和)(1)定義：某一資金按復利計算的未來價值。例(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—終值i—利率

P—現值 n—期數(3)(1+i)n稱復利終值系數，

記作：(F/P,i,n) P264附錄(二)復利的計算二、貨幣時間價值的計算1.終值(本利和)6(二)復利計算二、貨幣時間價值的計算[例2]本金10000元，利率10%，每年復利一次，則5年后的本利和為：F=10000×(1+10%)5=16105(元)(二)復利計算二、貨幣時間價值的計算[例2]本金10000元7(二)復利計算二、貨幣時間價值的計算2.現值(本金)(1)定義：某一資金按復利計算的現在價值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復利現值系數，

記作：(P/F,i,n) 附錄P264(4)關系：(1+i)n(1+i)-n=1,互為倒數乘積為1(二)復利計算二、貨幣時間價值的計算2.現值(本金)8貨幣時間價值的計算練習題[練習題1]某人三年后所需資金34500元，當利率為5%時，(1)在復利的情況下，目前應存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）

=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+i·n) =34500/(1+5%×3)=30000(元)貨幣時間價值的計算練習題[練習題1]某人三年后所需資金3459(三)年金的計算二、貨幣時間價值的計算年金:是指一定時期內，每次等額收付的系列款項，通常記作A。 年金的特點:（1）每次金額相等（2）固定間隔期（3）系列收付款年金的分類:普通年金、即付年金遞延年金、永續(xù)年金(三)年金的計算二、貨幣時間價值的計算年金:是指一定時期內，10（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：如圖稱為年金終值系數。記作：(F/A,i,n)（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金11公式的推導A×（1+i）A×（1+i）2A×（1+i）3A0123

4終值AAAA公式的推導A×（1+i）A×（1+i）2A×（1+i）312（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：年金終值系數的倒數稱償債基金系數。記作：(A/F,i,n)償債基金（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金13(三)年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例3]每年年末存入銀行50元，每年年末提息轉存為本金，年利率為4%，那么，10年期的普通年金終值為：F=50×[（1+4%）10-1]/4%=50×（F/A，4%，10）=50×12.006=600.30（元）(三)年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例3]每年年末存入銀14（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現值：如圖年金現值系數記作(P/A,i,n)（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金15公式的推導A×（1+i）-2A×（1+i）-1AAAA0123

4現值A×（1+i）-3A×（1+i）-4公式的推導A×（1+i）-2A×（1+i）-116（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現值：資本回收系數(投資回收系數)。記作：(A/P,i,n)資本回收額（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算1.普通年金(后付年金17(三)年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例4]每年年末存入銀行50元，每年年末提息轉存為本金，年利率為4%，那么，10年期的普通年金現值為：P=50×[1-（1+4%）-10]/4%=50×(P/A,4%,10)=50×8.111=405.55（元）(三)年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例4]每年年末存入銀18普通年金的計算練習[練習題2]某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年年末付款26500元，當利率為5%時，相當于現在一次付款多少？(答案取整)P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元思考：若銷售商提出如果現在一次性付款需付12萬的情況下，你愿選哪種方式？普通年金的計算練習[練習題2]某人貸款購買轎車一輛，在六年內19（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算2.預付年金(即付年金，先付年金)

收支發(fā)生在每期期初的年金(1)終值：012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數-1期數+1（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算2.預付年金(即付年金20二、貨幣時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數-1期數+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)記作[(F/A,i,n+1)-1]二、貨幣時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.21（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例5]每年年初存入銀行100元，每年年末提息轉存，年利率為4%，共存10年，其即付年金的終值為：F=100×{[(1+4%)10+1]-1/4%-1}=100×[(F/A,4%,10+1)-1]=100×（13.486-1）=1248.6(元)（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例5]每年年初存入銀22（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算2.預付年金(2)現值：012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數+1期數-1（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算2.預付年金012323二、貨幣時間價值的計算012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數+1期數-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)記作

[(P/A,i,n-1)+1]二、貨幣時間價值的計算012341234普通年金預付年金1024（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例6]每年年初存入銀行100元，每年年末提息轉存，年利率為4%，共存10年，其即付年金的現值為：P=100×[(P/A,i,n-1)+1]=100×[(P/A,4%,9)+1]=100×（7.435+1）=843.50(元)（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算[例6]每年年初存入銀25（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算3.遞延年金

收支不從第一期開始的年金注：終值計算只與A的個數有關，與遞延期無關?，F值：i=10%例：從第三年起每年收入1000元，其現值多少？012345復利現值年金現值（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算3.遞延年金

26二、貨幣時間價值的計算012345復利現值年金現值三種計算方法先算年金現值，再算復利現值先求遞延年金終值再折現為現值3.遞延年金

方法一：兩次折現先加上，后減去二、貨幣時間價值的計算012345復利現值年金現值三種計算方27二、貨幣時間價值的計算i=10%[練習題3]從第三年末起每年收入1000元，共收入3年，年利率10%，其現值是多少？012345復利現值m方法1P=A?(P/A,i,n)(P/F,i,m)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)nM為遞延期n為連續(xù)收支期3.遞延年金

方法一：兩次折現二、貨幣時間價值的計算i=10%[練習題3]從第三年末起每年28[練習題3]從第三年末起每年收入1000元，共收入3年，年利率10%，其現值是多少？i=10%012345方法2m+n年m年P=A?[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)m為遞延期n為連續(xù)收支期3.遞延年金

方法二：先加上，后減去[練習題3]從第三年末起每年收入1000元，共收入3年，年利29（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算4.永續(xù)年金無限期等額支付的特種年金(只能計算現值)例如：養(yǎng)老金、獎學金、股價現值：（三）年金的計算二、貨幣時間價值的計算4.永續(xù)年金30[例8]某企業(yè)準備設立一項永久性獎金，每年發(fā)放一次，每次發(fā)放2000元，年利率5%，那么其獎勵基金存款數為：二、貨幣時間價值的計算P=2000/5%=40000(元)[例8]某企業(yè)準備設立一項永久性獎金，每年發(fā)放一次，每次發(fā)放31（四）名義利率和實際利率二、貨幣時間價值的計算名義利率每年復利的次數若每年計息1次，實際利率=名義利率若每年計息多次，實際利率>名義利率（四）名義利率和實際利率二、貨幣時間價值的計算名義利率每年復32貨幣時間價值的計算練習[練習題4]一項100萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%。貨幣時間價值的計算練習[練習題4]一項100萬元的借款，借款33二、貨幣時間價值的計算1年多次計息時求終值和現值(簡)：基本公式不變，只需將年利率調整為期利率，將年數調整為期數即可。

[例9]將10000元存入銀行，年利率8%，按季度計息并進行提息轉存，10年后將增值為?

F=10000×(1+8%/4)4X10

=10000X（F/P,8%/4,40）

=10000X2.208==22080(元)年利率為8%，每季復利一次，則實際利率為多少？二、貨幣時間價值的計算1年多次計息時求終值和現值(簡)：基本34（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算復利公式還

是年金公式一次性收付(復利公式)等額定期(年金公式)（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算復利公式還35（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算求什么

(終值/現值)未來價值(終值)現在價值(現值)（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算求什么

(36（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算求i,n,A時

看給什么未來價值(終值)都給:都可用,盡量用現值公式現在價值(現值)（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算求i,n,37（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算1．不等額收付款項的終值和現值的計算在實際經濟活動中，經常遇到每次收付的款項不相等的情況，這時就不能直接利用年金的終值和現值計算，而必須計算這些不等額收付款項的終值或現值之和。（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算1．不等額38（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算不等額收付款項終值的計算公式：F=（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算不等額收付39（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算不等額收付款項現值的計算公式：（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算不等額收40【例2-10】某企業(yè)有一項投資，5年各年的投資收益分別為2000元、3000元、4000元、5000元、6000元，若投資報酬率為8%，問其各年收益的現值是多少？P=2000×（P/F，8%，1）+3000×（P/F，8%，2）+4000×（P/F，8%，3）+5000×（P/F，8%，4）+6000×（P/F，8%，5）=2000×0．9259+3000×0．8573+4000×0．7938＋5000×0．7350＋6000×0．6806=15387．5（元）【例2-10】某企業(yè)有一項投資，5年各年的投資收益分別41（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算2．年金和不等額收付款項的現值的計算【3-12】某系列銷售款如下表所示，設貼現率為10%，秋該系列款項的現值。年末123456789款項300030003000200020002000200020001000（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算2．年金和42（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算P=3000（P/A,10%,3）+2000（P/A,10%,5）(P/F,10%,3)+1000（P/F,10%,9）=13581（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算P=30043（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率（利息率）和期數的計算：方法一：根據所列等式直接計算【2-15】某人存入銀行1000元，問年利率為多少時，所存款2年末的本利和為1200元？已知：P=1000，n=2，F=1200，求：i（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率44（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率（利息率）和期數的計算：方法一：根據所列等式直接計算【2-16】建立一項100萬元的永久性獎勵基金，問年利率為多少時可滿足每年12萬元的獎勵需要？（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率45（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率（利息率）和期數的計算：方法一：根據所列等式直接計算【2-16】每年年末存入銀行1000元，問存款年利率為多少時，所存款5年末本利和為5867元？（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率46（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率（利息率）和期數的計算：方法二：根據內插法計算（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率47（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率（利息率）和期數的計算：方法二：根據內插法計算【2-18】向銀行借款60000元，每年年末還本付息額為20000元，連續(xù)4年還清，問借款利率為多少？60000=20000（P/A，i,4）（P/A,i,4）=3,查表可得：（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率48（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率（利息率）和期數的計算：方法二：根據內插法計算【2-20】某企業(yè)賒銷出一批價值20000元的貨物，根據協(xié)議每年年末可收款5000元，若資金年利率為10%，問賒銷期多長？P=20000,i=10%,A=5000,求：n20000=5000（P/A，10%,n）則（P/A,10%,n）=4,查表可得：（五）貨幣時間價值公式的運用二、貨幣時間價值的計算3.折現率49一、風險的概念二、風險的種類三、風險的衡量四、資產的收益五、風險與收益權衡第二節(jié)風險和報酬一、風險的概念第二節(jié)風險和報酬50第二節(jié)風險和報酬風險是指一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。1.風險是事件本身的不確定性，具有客觀性；2.風險的大小隨時間的延續(xù)而變化。

注：風險和不確定性有區(qū)別。一、風險的概念第二節(jié)風險和報酬風險是指一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的51第二節(jié)風險和報酬從財務的角度看，風險是指未來投資收益的不確定性，尤其是指發(fā)生負收益的可能性。（即實際收益與預計收益相背離）結果具有不確定性（預期的收益或損失）一、風險的概念第二節(jié)風險和報酬從財務的角度看，風險是指未來投資收益的不52二、風險種類按個別投資主體分：系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險市場風險和公司特有風險二、風險種類按個別投資主體分：系統(tǒng)風險市場風險和公司特有風531.系統(tǒng)風險又稱市場風險、不可分散風險，是指某些因素給市場上所有證券帶來經濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、貨幣政策的變化等。注：貝塔系數是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標。用于衡量系統(tǒng)風險。二、風險種類1.系統(tǒng)風險又稱市場風險、不可分散風險，是指某些因素給市場上542.非系統(tǒng)風險又稱為可分散分風險，是指由那些只影響個別投資對象的事件引起的，可以通過投資分散化予以消除的風險。風險分散理論二、風險種類2.非系統(tǒng)風險又稱為可分散分風險，是指由那些只影響個別投資對554.財務風險（財務風險）是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。是指普通股股東的收益的不確定性。影響投資者收益二、風險種類3.經營風險（商業(yè)風險）又稱營業(yè)風險，是指企業(yè)資產經營收益（息稅前利潤）的不確定性。也稱生產經營不確定性帶來的風險。影響企業(yè)的收益從公司本身看系統(tǒng)風險的進一步劃分4.財務風險（財務風險）是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影56三、風險衡量（一）確定概率分布（二）計算期望值（三）計算標準離差（四）計算標準離差率（五）計算風險收益率三、風險衡量（一）確定概率分布57三、風險衡量1、概率：在現實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現這種結果又可能出現那種結果，我們稱這類事件為隨機事件。概率就是用百分數或小數來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值。2、概率必須符合兩個條件：（一）概率三、風險衡量1、概率：在現實生活中，某一事件在完全相同的條件58（一）概率3、舉例[例10]某公司有兩個投資項目可供選擇，A投資項目和B投資項目。假設A項目和B項目的報酬率都只受未來經濟狀況的影響，而未來經濟狀況有繁榮、一般、衰退三種可能性。有關的概率分布和實際報酬率見表3-1。三、風險衡量（一）概率3、舉例三、風險衡量59表3-1未來經濟情況發(fā)生概率Pi預期收益率Ri（%）A投資項目B投資項目繁榮0．204050一般0．602020較差0．200-10表3-1未來經濟情況發(fā)生概率預期收益率A投資項目B投資項目繁60期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數計算的加權平均值。期望收益率第i種可能結果的收益率表示相應的概率三、風險衡量（二）計算期望值表示第i可能結果的個數期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數61沿用[例10]資料，計算兩個方案的期望值E(R)A=40%X0.2+20%X0.6+0%X0.2=20%(萬元)未來經濟情況發(fā)生概率Pi預期收益率RiA投資項目B投資項目繁榮0．2040%50%一般0．6020%20%較差0．200%-10%E(R)B=50%X0.2+20%X0.6+(-10%)X0.2=20%(萬元)三、風險衡量（二）計算期望值沿用[例10]資料，計算兩個方案的期望值E(R)A=40%X62風險程度是指在評價一個期望值的代表性強弱時，依據投資報酬的具體數值對期望值的偏離程度?？梢?，A、B兩項目期望收益率都相同。但相比之下，A項目在不同經濟環(huán)境下的預期收益率相對集中，而B項目卻比較分散。因此，A投資項目的風險相對較小。可以通過概率分布圖表示。如圖3-1所示（三）概率分布風險程度是指在評價一個期望值的代表性強弱時，依據投資報酬的具63圖3-1A投資項目和B投資項目收益率的概率分布三、風險衡量報酬率0.20.620%40%A項目0%報酬率0.20.620%40%B項目0%-10%（三）概率分布圖3-1A投資項目和B投資項目收益率的概率分布三、風險衡量64PiRiB項目A項目三、風險衡量（三）概率分布PiRiB項目A項目三、風險衡量（三）概率分布65問題：前面述及，概率分布越集中，風險越小；概率分布越分散，風險越大。那么，如何衡量概率分布的集中程度呢？三、風險衡量（四）計算標準離差答：實際工作中一般采用方差和標準差來衡量。方差是指一群變量與其平均值偏差平方和的平均數。標準離差是方差的平方根。問題：前面述及，概率分布越集中，風險越??；概率分布越分散，風66標準離差(標準差)標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用以反映離散程度。標準差三、風險衡量（四）計算標準離差期望收益率第i種可能結果的收益率標準離差(標準差)標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報67沿用[例10]資料，計算兩個方案的標準差未來經濟情況發(fā)生概率Pi預期收益率RiA投資項目B投資項目繁榮0．2040%50%一般0．6020%20%較差0．200%-10%（四）計算標準離差沿用[例10]資料，計算兩個方案的標準差未來經濟情況發(fā)生概率68通過計算，A投資項目的標準離差小于B項目的標準離差。標準離差越小，說明實際收益率偏離預期收益率的可能性越小，因此風險也就越小。所以，A投資項目的風險小于B投資項目的風險。注意：這一結論，是在A投資項目與B投資項目的預期收益率相等的情況下得出的。（即存在應用條件）通過計算，A投資項目的標準離差小于B項目的標準離差。標準離69標準離差率(標準差系數)是反映隨機變量離散程度的重要指標，是標準離差同期望值的比值。標準差系數或變異系數風險小風險大三、風險衡量（五）計算標準離差率標準離差率(標準差系數)是反映隨機變量離散程度的重要指標，是70標準差系數如期望值相同，只看標準差標準差大——風險大標準差小——風險小如期望值不同，要看標準離差率標準離差率大——風險大標準離差率小——風險小三、風險衡量（四）計算標準離差率(標準差系數)標準差系數如期望值相同，只看標準差如期望值不同，要看標準離差71投資的風險決策總體原則是選擇投資收益率高，風險程度小的項目進行投資。具體情形：1、如果兩個投資方案的預期收益率相同，應選擇標準離差率較低的那個方案；2、如果兩個投資方案的標準離差率相同，應選擇預期收益率較高的那個方案；3、如果一個方案的預期收益率高于另一個方案，且其標準離差率低于另一方案，則應選前這者；4、如果一個方案的預期收益率和標準離差率都高于另一方案，則不能一概而論，它取決于投資者的態(tài)度。五、風險與收益的權衡投資的風險決策總體原則是選擇投資收益率高，風險程度小的項目進72三、風險衡量標準離差率只是用來比較、判斷風險的大小。所以還要把標準離差率轉換為風險收益率。由于收益與風險之間存在著權衡關系，即冒一定的風險與其收益成正比，故風險收益率可以通過標準離差率和風險價值系數來確定。（五）計算風險收益率三、風險衡量標準離差率只是用來比較、判斷風險的大小。所以還要73三、風險衡量（五）計算風險收益率代表風險報酬系數(風險收益斜率)風險收益率標準差系數續(xù)前例，若A投資項目的風險收益斜率為6%，B投資項目的風險收益斜率為8%，計算兩個投資項目的風險收益率：RR(A)=6%X63.25%=3.80%RR(B)=8%X94.85%=7.59%三、風險衡量（五）計算風險收益率代表風險報酬系數(風險收益斜74三、風險衡量1、風險價值系數的幾種確定方法：（1）根據有關歷史數據確定鏈接（2）國家有關部門組織專家確定（3）決策者根據主觀經驗確定