財(cái)務(wù)投資決策原理課件

復(fù)習(xí)某公司2002年銷售額為2000000元，稅后凈利180000元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.6，固定營業(yè)成本480000元，所得稅率為25％，若預(yù)期2003年銷售額為2400000元，則2003年的每股利潤會(huì)較2002年增加多少百分比？復(fù)習(xí)某公司2002年銷售額為2000000元，稅后凈利180財(cái)務(wù)投資決策原理課件財(cái)務(wù)投資決策原理課件第7章

投資決策原理7.1

長期投資概述

7.2

投資現(xiàn)金流量的分析

7.3

折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

7.4

非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5

投資決策指標(biāo)的比較第7章

投資決策原理7.1

長期投資概述

案例某企業(yè)投資15500元購入一臺(tái)設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為500元，可使用3年，折舊按直線法計(jì)算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為10000元、20000元、15000元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為4000元、12000元、5000元。企業(yè)適用的所得稅率為40％，要求的最低投資報(bào)酬率為10％，目前年稅后利潤為20000元。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷其財(cái)務(wù)可行性。案例某企業(yè)投資15500元購入一臺(tái)設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為507.1

長期投資概述

一、企業(yè)投資的意義二、企業(yè)投資的分類7.1

長期投資概述

一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益的一種行為。財(cái)務(wù)管理中的投資既包括對(duì)外投資，也包括對(duì)內(nèi)投資。(一)企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提(二)企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段(三)企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取二、企業(yè)投資的分類(一)直接投資與間接投資(二)長期投資與短期投資(三)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資(四)初創(chuàng)投資和后續(xù)投資(五)其它分類如：獨(dú)立、相關(guān)和互斥項(xiàng)目常規(guī)和非常規(guī)項(xiàng)目

二、企業(yè)投資的分類(一)直接投資與間接投資三、企業(yè)投資管理的基本原則(一)認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)(二)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析(三)及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)(四)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)三、企業(yè)投資管理的基本原則(一)認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投四、企業(yè)投資過程分析投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)四、企業(yè)投資過程分析投資項(xiàng)目的決策7.2

投資現(xiàn)金流量的分析

一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝現(xiàn)金流量流入-現(xiàn)金流量流出現(xiàn)金凈流量是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。7.2

投資現(xiàn)金流量的分析

一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成◆計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。

會(huì)計(jì)收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，

不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。

現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的，

現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量◆項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來的價(jià)格和成本來計(jì)算，而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。實(shí)際現(xiàn)金流量原則◆計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益?！飳?duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)，均以貨幣資金的實(shí)際收到或支付為標(biāo)準(zhǔn)。假定在5月實(shí)際收到貨款。全部計(jì)算為5月份的收入。3月實(shí)際付款。全部計(jì)算為3月份的費(fèi)用，其他月份不再分?jǐn)傎M(fèi)用收付實(shí)現(xiàn)制★對(duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)，均以貨幣資金的實(shí)際收到或支付為標(biāo)準(zhǔn)。假投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因個(gè)權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素使投資決策更符合客觀實(shí)際情況投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因個(gè)權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制按照發(fā)生時(shí)間分類初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量

按照發(fā)生時(shí)間分類初始現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量012n初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFnCF0=初始現(xiàn)金流量CF1~CFn-1=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容……………CF001、初始現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)上的投資投資前費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、設(shè)備安裝費(fèi)用、建筑工程費(fèi)(2)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資營運(yùn)資金的墊支(3)其他投資費(fèi)用不可預(yù)見費(fèi)用(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入所得稅效應(yīng)①資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅——現(xiàn)金流出量②售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅——現(xiàn)金流入量1、初始現(xiàn)金流量①資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)總成本－折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）凈利潤即：現(xiàn)金凈流量＝凈利潤＋折舊＝收現(xiàn)銷售收入－（營業(yè)總成本－折舊）－所得稅＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)總成本＋折舊－所得稅＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)總成本－所得稅＋折舊2、營業(yè)現(xiàn)金流量項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計(jì)算。現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅營營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：

現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅

（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)總成本）×所得稅稅率現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本

－（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－折舊）×所得稅稅率

＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本）×所得稅率＋折舊×所得稅稅率＝（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率

營業(yè)付現(xiàn)成本＋折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)例假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會(huì)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量見表：項(xiàng)目會(huì)計(jì)利潤現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（34%）稅后收益或現(xiàn)金凈流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金流量單位：元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）現(xiàn)金凈流量=稅后收益+折舊

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=19800+20000=39800（元）例假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會(huì)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量見表：項(xiàng)3．終結(jié)現(xiàn)金流量。(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；(2)原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。終結(jié)現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運(yùn)資本3．終結(jié)現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算（見課本例題）二、現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的計(jì)算1．逐項(xiàng)測算法2．單位生產(chǎn)能力估算法

擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力

3．裝置能力指數(shù)法初始現(xiàn)金流量的計(jì)算1．逐項(xiàng)測算法財(cái)務(wù)投資決策原理課件7.3

折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

凈現(xiàn)值

NPV內(nèi)部報(bào)酬率IRR獲利指數(shù)PI7.3

折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

凈現(xiàn)值

NPV原始投資回收率投資利潤率年平均投資報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期

動(dòng)態(tài)投資回收期

凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

獲利指數(shù)

內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)回收期是反指標(biāo)！原始投資回收率動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)回收期一、凈現(xiàn)值（NetPresentValue，縮寫為NPV）一、凈現(xiàn)值（NetPresentValue，縮寫為NP1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益凈現(xiàn)值(A)=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000=21669-20000=1669（元）凈現(xiàn)值(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264+60000×0.7513)-9000=10557-9000=1557（元）凈現(xiàn)值(C)=(4600×2.487)-12000=1144012000=-560（元）凈現(xiàn)值(A)=(11800×0.9091+13240×2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。

2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)在只有一個(gè)備選方案的采納與否決(二)內(nèi)部報(bào)酬率

（InternalRateofReturn，縮寫為IRR）(二)內(nèi)部報(bào)酬率

r——內(nèi)部報(bào)酬率。(二)內(nèi)部報(bào)酬率

（InternalRateofRet1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程2、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表第三步：插值法1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益以例C方案為例：（P/A，IRR，5）=12000/4600=2.609查期數(shù)為3的年金現(xiàn)值系數(shù)表，利率為7%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.624，利率為8%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.577，說明內(nèi)含報(bào)酬率介于7%和8%之間，可用內(nèi)插法計(jì)算IRR=7.32%以例C方案為例：(2)如果每年的NCF不相等第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。(2)如果每年的NCF不相等[例]：根據(jù)甲方案資料，可知：設(shè)定折現(xiàn)率為18%，其凈現(xiàn)值為-499元。凈現(xiàn)值-499元小于零，說明內(nèi)含報(bào)酬率比18%要低，降低折現(xiàn)率到16%。設(shè)定折現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為9元。

內(nèi)部收益率=低折現(xiàn)率+（按低折現(xiàn)率計(jì)算的正的凈現(xiàn)值/兩個(gè)折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值之差）×高低兩個(gè)折現(xiàn)率之差。IRR=16%+[9/（9+499]×（18%-16%）

=16.04%[例]：根據(jù)甲方案資料，可知：2、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案，計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率多個(gè)備選方案的互斥選擇決策，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。2、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案，計(jì)算出的內(nèi)部(三)獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex，縮寫為PI）現(xiàn)值指數(shù)(三)獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex，縮寫1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程2、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值，這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計(jì)算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值，這與計(jì)算期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益凈現(xiàn)值（A）=21669-20000=1669（元）凈現(xiàn)值（B

）=10557-9000=1557（元）凈現(xiàn)值（C）=11440-12000=-560（元）現(xiàn)值指數(shù)（A）=21699÷20000=1.08現(xiàn)值指數(shù)（B）=10577÷9000=1.17現(xiàn)值指數(shù)（C）=11440÷12000=0.95凈現(xiàn)值（A）=21669-20000=1669（元）凈現(xiàn)值率法1669/20000=1557/9000=-560/12000=凈現(xiàn)值率法2、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案：獲利指數(shù)大于或等于1多個(gè)互斥方案：獲利指數(shù)超過1最多優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比；缺點(diǎn)是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案：獲利指數(shù)大于或項(xiàng)目凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率如果折現(xiàn)率相同大于0大于1大于折現(xiàn)率如果資本成本或要求的報(bào)酬率等于或小于折現(xiàn)率大于0方案可行大于1方案可行大于折現(xiàn)率可行能否反映方案本身的獲利能力否否是是否需要事先設(shè)定貼現(xiàn)率是是否適用的決策互斥決策獨(dú)立決策獨(dú)立決策項(xiàng)目凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率如果折現(xiàn)率相同大于0大于1大內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法的區(qū)別：內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平。它與現(xiàn)值指數(shù)有相似之處，即都是根據(jù)相對(duì)比率來評(píng)價(jià)方案。如果兩個(gè)方案是相互排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值較大的方案；如果兩個(gè)方案是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法的區(qū)別：內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率）對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出相同的結(jié)論。

利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率）對(duì)同一7.4

非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資回收期PaybackPeriod平均報(bào)酬率AverageRateofReturn沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值7.4

非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資回收期PaybackP投資回收期每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等此時(shí)的回收期應(yīng)按累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量計(jì)算。累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量與原始投資相等的時(shí)間即為回收期。投資回收期每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益投資回收期法的特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便缺點(diǎn)：（1）忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值因素；（2）沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，它只能作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動(dòng)性而非營利性。投資回收期法的特點(diǎn)：平均報(bào)酬率（AverageRateofReturn，縮寫為ARR）平均報(bào)酬率（AverageRateofReturn，縮優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。優(yōu)缺點(diǎn)：

當(dāng)次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）或輔助指標(biāo)（投資利潤率）與主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)；

當(dāng)次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）或輔助指標(biāo)（投資利潤率）與主要7.5

投資決策指標(biāo)的比較(一)兩種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的比較50年代投資回收期法50～80年代貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，以投資回收期為輔(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因7.5

投資決策指標(biāo)的比較(一)兩種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的IRR(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1．凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較凈現(xiàn)值曲線凈現(xiàn)值曲線：描繪項(xiàng)目凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系；NPV是折現(xiàn)率r的單調(diào)減函數(shù)?！烊绻鸑PV＞0，IRR必然大于資本成本r；§如果NPV＜0，IRR必然小于資本成本r。凈現(xiàn)值曲線圖IRR(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1．凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比互斥項(xiàng)目

初始投資不一致現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致。非常規(guī)項(xiàng)目互斥項(xiàng)目2．凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較一般情況下，采用NPV和PI評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目得出的結(jié)論常常是一致的。如果NPV＞0，則PI＞1；如果NPV＝0，則PI=1；如果NPV＜0，則PI＜1。在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，有可能得出相反的結(jié)論。2．凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！復(fù)習(xí)某公司2002年銷售額為2000000元，稅后凈利180000元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.6，固定營業(yè)成本480000元，所得稅率為25％，若預(yù)期2003年銷售額為2400000元，則2003年的每股利潤會(huì)較2002年增加多少百分比？復(fù)習(xí)某公司2002年銷售額為2000000元，稅后凈利180財(cái)務(wù)投資決策原理課件財(cái)務(wù)投資決策原理課件第7章

投資決策原理7.1

長期投資概述

7.2

投資現(xiàn)金流量的分析

7.3

折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

7.4

非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法7.5

投資決策指標(biāo)的比較第7章

投資決策原理7.1

長期投資概述

案例某企業(yè)投資15500元購入一臺(tái)設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為500元，可使用3年，折舊按直線法計(jì)算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為10000元、20000元、15000元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為4000元、12000元、5000元。企業(yè)適用的所得稅率為40％，要求的最低投資報(bào)酬率為10％，目前年稅后利潤為20000元。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷其財(cái)務(wù)可行性。案例某企業(yè)投資15500元購入一臺(tái)設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為507.1

長期投資概述

一、企業(yè)投資的意義二、企業(yè)投資的分類7.1

長期投資概述

一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益的一種行為。財(cái)務(wù)管理中的投資既包括對(duì)外投資，也包括對(duì)內(nèi)投資。(一)企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提(二)企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段(三)企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取二、企業(yè)投資的分類(一)直接投資與間接投資(二)長期投資與短期投資(三)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資(四)初創(chuàng)投資和后續(xù)投資(五)其它分類如：獨(dú)立、相關(guān)和互斥項(xiàng)目常規(guī)和非常規(guī)項(xiàng)目

二、企業(yè)投資的分類(一)直接投資與間接投資三、企業(yè)投資管理的基本原則(一)認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)(二)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析(三)及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)(四)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)三、企業(yè)投資管理的基本原則(一)認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投四、企業(yè)投資過程分析投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)四、企業(yè)投資過程分析投資項(xiàng)目的決策7.2

投資現(xiàn)金流量的分析

一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝現(xiàn)金流量流入-現(xiàn)金流量流出現(xiàn)金凈流量是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。7.2

投資現(xiàn)金流量的分析

一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成◆計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。

會(huì)計(jì)收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，

不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。

現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的，

現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量◆項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來的價(jià)格和成本來計(jì)算，而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。實(shí)際現(xiàn)金流量原則◆計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益?！飳?duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)，均以貨幣資金的實(shí)際收到或支付為標(biāo)準(zhǔn)。假定在5月實(shí)際收到貨款。全部計(jì)算為5月份的收入。3月實(shí)際付款。全部計(jì)算為3月份的費(fèi)用，其他月份不再分?jǐn)傎M(fèi)用收付實(shí)現(xiàn)制★對(duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)，均以貨幣資金的實(shí)際收到或支付為標(biāo)準(zhǔn)。假投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因個(gè)權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素使投資決策更符合客觀實(shí)際情況投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因個(gè)權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制按照發(fā)生時(shí)間分類初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量

按照發(fā)生時(shí)間分類初始現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量012n初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFnCF0=初始現(xiàn)金流量CF1~CFn-1=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容……………CF001、初始現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)上的投資投資前費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、設(shè)備安裝費(fèi)用、建筑工程費(fèi)(2)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資營運(yùn)資金的墊支(3)其他投資費(fèi)用不可預(yù)見費(fèi)用(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入所得稅效應(yīng)①資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅——現(xiàn)金流出量②售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅——現(xiàn)金流入量1、初始現(xiàn)金流量①資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)總成本－折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）凈利潤即：現(xiàn)金凈流量＝凈利潤＋折舊＝收現(xiàn)銷售收入－（營業(yè)總成本－折舊）－所得稅＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)總成本＋折舊－所得稅＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)總成本－所得稅＋折舊2、營業(yè)現(xiàn)金流量項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計(jì)算?，F(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅營營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：

現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－所得稅

（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)總成本）×所得稅稅率現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本

－（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－折舊）×所得稅稅率

＝收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本－（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本）×所得稅率＋折舊×所得稅稅率＝（收現(xiàn)銷售收入－營業(yè)付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率

營業(yè)付現(xiàn)成本＋折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)例假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會(huì)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量見表：項(xiàng)目會(huì)計(jì)利潤現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（34%）稅后收益或現(xiàn)金凈流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金流量單位：元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）現(xiàn)金凈流量=稅后收益+折舊

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=19800+20000=39800（元）例假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會(huì)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量見表：項(xiàng)3．終結(jié)現(xiàn)金流量。(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；(2)原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。終結(jié)現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運(yùn)資本3．終結(jié)現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的計(jì)算全部現(xiàn)金流量的計(jì)算（見課本例題）二、現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的計(jì)算1．逐項(xiàng)測算法2．單位生產(chǎn)能力估算法

擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力

3．裝置能力指數(shù)法初始現(xiàn)金流量的計(jì)算1．逐項(xiàng)測算法財(cái)務(wù)投資決策原理課件7.3

折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

凈現(xiàn)值

NPV內(nèi)部報(bào)酬率IRR獲利指數(shù)PI7.3

折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

凈現(xiàn)值

NPV原始投資回收率投資利潤率年平均投資報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期

動(dòng)態(tài)投資回收期

凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

獲利指數(shù)

內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)回收期是反指標(biāo)！原始投資回收率動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)回收期一、凈現(xiàn)值（NetPresentValue，縮寫為NPV）一、凈現(xiàn)值（NetPresentValue，縮寫為NP1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資1、凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益凈現(xiàn)值(A)=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000=21669-20000=1669（元）凈現(xiàn)值(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264+60000×0.7513)-9000=10557-9000=1557（元）凈現(xiàn)值(C)=(4600×2.487)-12000=1144012000=-560（元）凈現(xiàn)值(A)=(11800×0.9091+13240×2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。

2、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)在只有一個(gè)備選方案的采納與否決(二)內(nèi)部報(bào)酬率

（InternalRateofReturn，縮寫為IRR）(二)內(nèi)部報(bào)酬率

r——內(nèi)部報(bào)酬率。(二)內(nèi)部報(bào)酬率

（InternalRateofRet1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程2、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表第三步：插值法1、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益以例C方案為例：（P/A，IRR，5）=12000/4600=2.609查期數(shù)為3的年金現(xiàn)值系數(shù)表，利率為7%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.624，利率為8%的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.577，說明內(nèi)含報(bào)酬率介于7%和8%之間，可用內(nèi)插法計(jì)算IRR=7.32%以例C方案為例：(2)如果每年的NCF不相等第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。(2)如果每年的NCF不相等[例]：根據(jù)甲方案資料，可知：設(shè)定折現(xiàn)率為18%，其凈現(xiàn)值為-499元。凈現(xiàn)值-499元小于零，說明內(nèi)含報(bào)酬率比18%要低，降低折現(xiàn)率到16%。設(shè)定折現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為9元。

內(nèi)部收益率=低折現(xiàn)率+（按低折現(xiàn)率計(jì)算的正的凈現(xiàn)值/兩個(gè)折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值之差）×高低兩個(gè)折現(xiàn)率之差。IRR=16%+[9/（9+499]×（18%-16%）

=16.04%[例]：根據(jù)甲方案資料，可知：2、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案，計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率多個(gè)備選方案的互斥選擇決策，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。2、內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案，計(jì)算出的內(nèi)部(三)獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex，縮寫為PI）現(xiàn)值指數(shù)(三)獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex，縮寫1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程2、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值，這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計(jì)算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。1、獲利指數(shù)的計(jì)算過程第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值，這與計(jì)算期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0

（20000）

（9000）

（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003

300060006004600合計(jì)504050404200420018001800期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益凈現(xiàn)值（A）=21669-20000=1669（元）凈現(xiàn)值（B

）=10557-9000=1557（元）凈現(xiàn)值（C）=11440-12000=-560（元）現(xiàn)值指數(shù)（A）=21699÷20000=1.08現(xiàn)值指數(shù)（B）=10577÷9000=1.17現(xiàn)值指數(shù)（C）=11440÷12000=0.95凈現(xiàn)值（A）=21669-20000=1669（元）凈現(xiàn)值率法1669/20000=1557/9000=-560/12000=凈現(xiàn)值率法2、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案：獲利指數(shù)大于或等于1多個(gè)互斥方案：獲利指數(shù)超過1最多優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比；缺點(diǎn)是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則和優(yōu)缺點(diǎn)一個(gè)備選方案：獲利指數(shù)大于或項(xiàng)目凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率如果折現(xiàn)率相同大于0大于1大于折現(xiàn)率如果資本成本或要求的報(bào)酬率等于或小于折現(xiàn)率大于0方案可行大于1方案可行大于折現(xiàn)率可行能否反映方案本身的獲利能力