第六章外匯交易與外匯風(fēng)險管理課件

第六章

外匯交易與外匯風(fēng)險管理1第六章外匯交易與外匯風(fēng)險管理1外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間2第一節(jié)外匯市場與外匯交易系統(tǒng)外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價格體系實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供外匯資金融通渠道防范匯率風(fēng)險外匯市場功能3反映和調(diào)節(jié)外匯供求外匯市場功能3

有形市場—— 外匯交易所無形市場—— 表現(xiàn)為電話、電報、電 傳和計算機終端等各種 遠程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場是一個全球性的24小時 不間斷的外匯交易。4外匯市場的組織形態(tài)4外匯市場的組織形態(tài)商業(yè)銀行代理自營中央銀行及政府主管外匯的機構(gòu)儲備管理匯率管理外匯經(jīng)紀(jì)人介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商外匯實際供應(yīng)者和需求者、外匯投機者5外匯市場參與者商業(yè)銀行5外匯市場參與者現(xiàn)代外匯市場特點由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易6現(xiàn)代外匯市場特點由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易6交易分為三個層次銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間外匯市場的層次7交易分為三個層次外匯市場的層次7現(xiàn)代外匯市場特點交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強8現(xiàn)代外匯市場特點交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強8即期交易遠期交易套匯交易套利交易擇期交易期貨交易期權(quán)交易互換交易9外匯市場交易產(chǎn)品即期交易9外匯市場交易產(chǎn)品指在買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價＋手續(xù)費包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進口付匯等10一、即期交易指在買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易10一、即期交易營業(yè)日:即工作日（workingdate)，是指一國法定休息日與節(jié)假日以外的工作日期。如：中國大陸：香港交割日（deliverydate）交割:是指外匯買賣雙方履行交易契約，進行錢匯兩清的行為交割日:即結(jié)算日或起息日（valuedate），是指交易雙方相互支付貨幣的日期。11營業(yè)日:即工作日（workingdate)，是指一國法定休1、滿足臨時性的支付需要。2、調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。3、進行外匯投機。4、銀行從事即期外匯交易，很多情況下是被動的，主要是獲取買賣差價即期外匯交易的目的121、滿足臨時性的支付需要。即期外匯交易的目的12A:Hi，BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?(請問即期美元對日元報什么價？）B:MP，01/12(稍等，01/12）A:MineUSD2(買進200萬美元）案例:即期交易13A:Hi，BankofAcallingspotUSB:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.12value21/03/06.JPYPLStoABCBankTokyo.ForourA/CNO123456.(好的，成交。我們在108.12賣出美元200萬買進日元，起息日06年3月21日。我們的日元請付至東京ABC銀行，賬號為123456。）A:OurUSDtoXYZBKNYforourA/CNO654321.TKSforthedeal,BIBI.(我們的美元請付至紐約XYZ銀行，賬號是654321。謝謝，再見。）14B:OKdone.14交易貨幣的交割在2個營業(yè)日以后進行期限以1－3個月居多，最長可以做到1年使用遠期匯率(forwardexchangerate)由雙方在遠期合約成交時確定下來是約定日期交割約定金額貨幣的價格依據(jù)遠期匯率報價：即期匯率±升貼水15二、遠期交易交易貨幣的交割在2個營業(yè)日以后進行15二、遠期交易升貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差幅大小和期限長短高利率貨幣遠期貼水，低利率貨幣遠期升水遠期交易目的避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險外匯銀行為平衡期匯頭寸投機者為謀取匯率變動的差價16遠期交易升貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差幅大小和期限長短16遠1直接報價法（與即期匯率報價方法相同）2匯水（掉期率)法（只報出遠期匯率與即期匯率的差價）3點數(shù)遠期匯率高于即期匯率，叫做遠期升水。遠期匯率低于即期匯率，叫做遠期貼水。遠期匯率與即期匯率相等，叫做平價。遠期匯率的報價方法171直接報價法遠期匯率的報價方法17（1)低/高表示基本貨幣升水而標(biāo)價貨幣貼水，對應(yīng)相加◆例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“20/30”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2730/5018（1)低/高表示基本貨幣升水而標(biāo)價貨幣貼水，對應(yīng)相加1(2)高/低表示基本貨幣貼水而標(biāo)價貨幣升水，對應(yīng)相減◆例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“貼水80/60”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2630/60計算原則：遠期匯率的買賣匯差大于即期匯率的買賣匯差。19(2)高/低表示基本貨幣貼水而標(biāo)價貨幣升水，對應(yīng)相減191、當(dāng)報價出現(xiàn)“P”，意味著即期匯率的中間價與遠期匯率的中間價相等直接遠期匯率計算規(guī)則為P左邊數(shù)值減，右邊數(shù)值加例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“10P10”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2700/30幾種特殊的遠期報價方式201、當(dāng)報價出現(xiàn)“P”，意味著即期匯率的中間價與遠期匯率的中間2、當(dāng)報價出現(xiàn)“around”，意味著即期匯率的中間價與遠期匯率的中間價基本相等直接遠期匯率計算規(guī)則為P左邊數(shù)值減，右邊數(shù)值加例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“5/10around”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2705/30212、當(dāng)報價出現(xiàn)“around”，意味著即期匯率的中間價與遠期3、當(dāng)報價出現(xiàn)10/P例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“10/P”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2700/204、當(dāng)報價出現(xiàn)P/20例：即期匯率為$1=￥8.2710/20三個月掉期率為“P/20”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥8.2710/40223、當(dāng)報價出現(xiàn)10/P22一、概念銀行客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進行交割，而不是在到期日進行交割。（一種清算日不固定的遠期外匯交易）二、特點◆客戶在交割日上具有選擇權(quán)，但必須付出較大的成本?！翥y行承擔(dān)較大的遠期匯率波動風(fēng)險，但它可以選擇擇期范圍內(nèi)最不利于客戶的匯率報價

遠期擇期外匯交易

23一、概念遠期擇期外匯交易

23擇期遠期匯率的確定

銀行與客戶簽訂擇期外匯交易合約時，客戶處于有利地位，銀行處于被動地位，銀行必須考慮到客戶可能在最壞的時機進行交割。為此，銀行將在特定范圍內(nèi)選擇一個對自己最有利的匯率水平作為擇期遠期交易的報價具體確定規(guī)則是：當(dāng)銀行賣出升水的或買入貼水的擇期外匯時，銀行將選擇擇期結(jié)束時的匯率；當(dāng)銀行賣出貼水的或買入升水的擇期外匯時，銀行將選擇擇期開始時的匯率。

擇期遠期匯率的確定銀行與客戶簽訂擇期外匯交易合約時，客戶處24假定即期匯價：＄1=CHF1.1221/24

匯水：2個月期：142/1473個月期：172/176請報價銀行報出2個月至3個月的擇期遠期交易的匯率。假定即期匯價：＄1=CHF1.1221/2425計算第一個工作日交割的遠期匯率，即2個月交割的遠期匯率：

1.1221＋0.0142=1.13631.1224＋0.0147=1.1371計算最后一個工作日交割的遠期匯率，即3個月交割的遠期匯率：

1.1221＋0.0172=1.13931.1224＋0.0176=1.1400計算第一個工作日交割的遠期匯率，即2個月交割的遠期匯率：26如果客戶要求買入美元，賣出瑞士法郎，則選擇最高的報價1.1400；如果可戶要求賣出美元，買入瑞士法郎，則選擇最低的報價1.1363。于是2個月至3個月美元對瑞士法郎擇期交易的匯價為1.1363/1.1400。

如果客戶要求買入美元，賣出瑞士法郎，則選擇最高的報價1.1427套匯交易（Arbitragetransaction）是指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率差異進行外匯買賣，從中套取差價利潤的行為。直接套匯、間接套匯28三、套匯交易套匯交易（Arbitragetransaction）是指套1.直接套匯直接套匯，又稱雙邊套匯（Bilateralarbitrage）或兩角套匯（Two-pointarbitrage），是指交易者利用同一時間兩個外匯市場上兩種貨幣之間的匯率差異，同時在兩個外匯市場賤買貴賣，以賺取匯率差額的一種交易方式。它是地點套匯（Spacearbitrage）的最簡單形式，通常所說的套匯一般都是指這種套匯。291.直接套匯29例如：在倫敦外匯市場某日即期匯價為：￡1＝＄2.1124/28;在紐約外匯市場該日即期匯價為：￡1＝＄2.1144/64由于兩地英鎊與美元的匯價不一樣，從而產(chǎn)生了套匯的機會。假設(shè)在倫敦有一投資者，擁有100萬美元的閑置資金進行套匯交易。則其可采取以下操作方法：（1）投資者在倫敦市場賣出美元買進英鎊：100/2.1128=47.3306萬英鎊；（2）在紐約市場賣出英鎊買進美元：47.3306×2.1144=100.0758萬美元；（3）在不計各種交易成本時，投資者的套匯收益：100.0758－100=0.0758萬美元。30例如：在倫敦外匯市場某日即期匯價為：￡1＝＄2.1124/2間接套匯又稱為三角套匯（Threepointsarbitrage）或多角套匯（Multiplepointsarbitrage），是指利用三個或多個不同地點的外匯市場中多種貨幣之間匯率差異，同時在這三個或多個外匯市場上進行外匯買賣，以賺取匯率差額收益的一種外匯交易。31間接套匯又稱為三角套匯（Threepointsarbit例如：在2007年10月某日出現(xiàn)如下情況：倫敦外匯市場即期匯率：

EUR/GBP=0.6961/0.6979紐約外匯市場即期匯率：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外匯市場即期匯率：GBP/USD=2.1124/2.112832例如：在2007年10月某日出現(xiàn)如下情況：32判斷上例中是否存在套匯機會的一個較簡單方法是：將以上三個外匯市場中的兩個市場的匯率按基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣依次連接，在第一個市場是基準(zhǔn)貨幣的，在第二個市場就按標(biāo)價貨幣進行標(biāo)價，然后把它們連乘，計算出的數(shù)據(jù)與第三個市場上的匯率相比較，如果相等，則說明沒有套匯機會；如果不相等，則存在套匯機會。33判斷上例中是否存在套匯機會的一個較簡單方法是：將以上三個外匯首先可以轉(zhuǎn)換為：

倫敦外匯市場：EUR/GBP=0.6961/0.6979新加坡外匯市場：GBP/USD=2.1124/2.1128紐約外匯市場：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，計算前兩個市場的匯率的乘積。假設(shè)投資者在倫敦市場上賣歐元買英鎊，新加坡市場上賣英鎊買美元，則計算出的乘積應(yīng)為：0.6961×2.1124=1.4704。

假設(shè)投資者在倫敦市場上賣英鎊買歐元，而在新加坡市場賣美元買英鎊，則計算出的乘積應(yīng)為：0.6979×2.1128=1.4745。34首先可以轉(zhuǎn)換為：34把這兩個數(shù)據(jù)與紐約外匯市場上的匯率值比較，發(fā)現(xiàn)兩者不相等，說明三地匯率有差異，存在套匯的機會。并且，歐元在紐約市場上更貴。因此，根據(jù)賤買貴賣原則，投資者應(yīng)該在倫敦市場上買歐元在紐約市場上賣歐元。根據(jù)上述分析，則投資者的套匯操作應(yīng)為：（1）投資者在新加坡外匯市場上賣美元買英鎊，1USD=1/2.1128英鎊；（2）投資者在倫敦市場上用英鎊換歐元：1/2.1128×1/0.6979=0.6782歐元；（3）投資者在紐約市場上賣出歐元換回美元：0.6782×1.4782=1.0025美元。（4）在不考慮交易成本的情況下，投資者就能用1美元套匯得到0.0025美元的利潤。35把這兩個數(shù)據(jù)與紐約外匯市場上的匯率值比較，發(fā)現(xiàn)兩者不相等，說套利（InterestArbitrage）是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為例如：在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率2%，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率3.5%。在這種情況下，資金就有可能從美國流向英國，牟取高利。36四、套利交易套利（InterestArbitrage）是指在兩國短期利是指單純將資金從利率低的貨幣市場轉(zhuǎn)向利率高的貨幣市場，從中謀取利率差額收入，但不反方向軋平頭寸的行為。在同一種貨幣之間，或者在兩種或者多種貨幣間匯率穩(wěn)定的情況下，投資者都可以采取不拋補套利的策略。1.不拋補套利（UncoveredInterestArbitrage）37是指單純將資金從利率低的貨幣市場轉(zhuǎn)向利率高的貨幣市場，從中謀例如：美國貨幣市場的一年期利率為4.2%，英國貨幣市場的一年期利率為6.1%。某日即期匯率為：￡1＝＄2.1124。若美國一投資者有閑置資金1000000美元，并且進行不拋補套利交易，6個月的收益會如何？38例如：美國貨幣市場的一年期利率為4.2%，英國貨幣市場的一年1.在本國投資，投資者6個月的本利和為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）2.若投資者將此資金轉(zhuǎn)向英國投資，則其需先將美元按即期匯率兌換成英鎊，再投資到英國套取比美國高的利差，得本利和為：1000000/2.1124×（1+6.1%×6/12）=487833.74（英鎊）3.如果匯率不變，則投資者在6個月后將英鎊換回成美元，可得到：487833.74×2.1124=1030500（美元）顯然，通過不拋補套利交易，投資者可多獲得收益：1030500－1021000=9500（美元）

391.在本國投資，投資者6個月的本利和為：39是指套利者將資金從低利率貨幣市場調(diào)往高利率貨幣市場賺取利差收益的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，以避免匯率風(fēng)險。例如：美國貨幣市場的一年期利率為4.2%，英國貨幣市場的一年期利率為6.1%。某日即期匯率為：￡1＝＄2.1130/50。6個月遠期英鎊匯水為30/20。若美國一投資者有閑置資金1000000美元，并且進行拋補套利交易。則其6個月的收益如何？2.拋補套利（CoveredInterestArbitrage）40是指套利者將資金從低利率貨幣市場調(diào)往高利率貨幣市場賺取利差收1.6個月遠期匯價為：￡1＝＄2.1130/50－30/20=＄2.1100/302.在本國投資，投資者6個月的本利和為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）3.若投資者將此資金轉(zhuǎn)向英國，其需先將美元按即期匯率兌換成英鎊，再投資到英國，得本利和為：1000000/2.1150×（1+6.1%×6/12）=487234.04（英鎊）4.同時，投資者在遠期外匯市場上賣出6個月的英鎊買進美元，可獲得：487234.04×2.1100=1028064（美元）

顯然，通過拋補套利交易，投資者同期可多獲收益：1028064－1021000=7064（美元）411.6個月遠期匯價為：￡1＝＄2.1130/50－30/20簡稱外匯期貨(foreignexchangefuture)，又稱貨幣期貨（currencyfuture），是指交易雙方在有組織的交易市場上，通過公開競價的拍賣方式，買賣在未來某一日期以約定價格交割一定數(shù)額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易。五、期貨交易42簡稱外匯期貨(foreignexchangefuture交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易金額和交割日期價格波動限制集中交易和結(jié)算市場流動性高履約有保證投機性強外匯期貨交易的特點43交易合約標(biāo)準(zhǔn)化外匯期貨交易的特點43IMM外匯期貨交易44場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺買入/賣出交易交易臺報價員報價板行情報價網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易44場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺交易臺報由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場的流動性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險的顧慮外匯期貨交易的特征(一):清算制度45由期貨交易所提供或指定清算所外匯期貨交易的特征(一):清算制客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對最低初始保證金、追加保證金、維持保證金逐日結(jié)算制度(markingtomarket)未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價計算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額例:芝加哥商品交易所國際貨幣市場上,每份英鎊合約價值62500英鎊,外匯期貨交易的特征(二):保證金46客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算1.初始保證金：是交易者在簽定期貨合約時必須按規(guī)定存入其保證金帳戶的貨幣資金。2、維持保證金：交易所規(guī)定的交易者在其保證金帳戶中必須持有的最低余額的保證金。3、變動保證金：指交易者在持倉期間因價格變動而發(fā)生虧損，使其保證金帳戶的余額減少到規(guī)定的維持保證金以下時必須補交的保證金，它等于初始保證金與維持保證金之間的差額。471.初始保證金：是交易者在簽定期貨合約時必須按規(guī)定存入其保證逐日盯市制（marktomarket)是指清算所對會員經(jīng)紀(jì)商的保證金賬戶根據(jù)每日的收益與損失進行調(diào)整，以便實際反映當(dāng)日匯價的變化給其帶來的損益情況，其目的是控制期市風(fēng)險。48逐日盯市制（marktomarket)是指清算所對會員經(jīng)英鎊期貨的保證金賬戶流量49英鎊期貨的保證金賬戶流量4950501.外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。2.外匯交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠期外匯交易。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。3.期貨交易在交易所進行競價交易；遠期外匯交易是分散的，由交易雙方進行場外交易。外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別511.外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生4.期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；遠期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。5.外匯期貨交易實行會員制，非會員要進行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟人，并向經(jīng)濟人繳納傭金；遠期交易一般不通過經(jīng)濟人。6.外匯期貨交易大多數(shù)不進行最后交割；遠期外匯交易大多數(shù)最后交割。7.外匯期貨交易實行保證金制度；而遠期外匯交易多數(shù)不收保證金。524.期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；遠期外匯交易雙方都要分外匯期貨交易的作用：外匯投機53外匯期貨交易的作用：外匯投機535454指合約購買方在向出售方支付一定費用（期權(quán)費）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)合約種類歐式期權(quán)和美式期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)（買入期權(quán)和賣出期權(quán)）外匯期權(quán)55指合約購買方在向出售方支付一定費用（期權(quán)費）后所獲得的未來按看漲期權(quán)(CallOption)又稱買進期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)定價格買進一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行買進合同。

看漲期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析看跌期權(quán)(PutOption)又稱賣出期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)，按協(xié)定價格賣出一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行賣出合同。看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析看漲期權(quán)(CallOption)又稱買進期權(quán)：指期權(quán)持有56注意：購買的是一種權(quán)力。可以購買“買權(quán)”（看漲期權(quán)）,也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）?？梢孕惺箼?quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力，期權(quán)費也不返還。獲得權(quán)力的代價：期權(quán)費。購買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險卻有限出售期權(quán)者：收益有限而風(fēng)險卻無限。期權(quán)費的費率不固定。由供求關(guān)系、執(zhí)行匯率、期限（期權(quán)的時間價值）、匯率波動性決定57注意：57遠期匯價與期權(quán)的協(xié)定匯價之差期權(quán)的協(xié)定匯價一般協(xié)定匯價越高，買入期權(quán)費越低，賣出期權(quán)費越高；反之，買入期權(quán)費越高，賣出期權(quán)費越低。

期權(quán)合約的到期時間期權(quán)合同時間越長，期權(quán)費越高；反之，越低。

預(yù)期的波動幅度一般，匯價波動幅度較大的外匯期權(quán)費較高；反之，較穩(wěn)定的外匯期權(quán)費較低。遠期匯價與期權(quán)的協(xié)定匯價之差58看漲期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析1、即期匯率〉協(xié)議匯率：客戶應(yīng)選擇執(zhí)行合同；①即期匯率<(協(xié)定匯率+期權(quán)費)

：外匯買賣的獲利小于期權(quán)費數(shù)額，因此總計為損失，但損失小于期權(quán)費；②現(xiàn)匯匯率＝(協(xié)定匯率+期權(quán)費)：外匯買賣所賺得的利差剛好付了期權(quán)費，因此不虧不盈；③現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率+期權(quán)費)：外匯買賣的獲利大于期權(quán)費數(shù)額，因此總計為收益，即執(zhí)行合約將獲得正收益。2、即期匯率=協(xié)議匯率：這時客戶執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別，損失為期權(quán)費；3、即期匯率<協(xié)議匯率：執(zhí)行合約的損失將大于期權(quán)費總額，這時應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約，使得損失為期權(quán)費?？礉q期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析1、即期匯率〉協(xié)議匯59第六章外匯交易與外匯風(fēng)險管理課件60看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析1、即期匯率<協(xié)議匯率：應(yīng)選擇執(zhí)行合約①現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率－期權(quán)費)：不執(zhí)行合約的損失為期權(quán)費總額，執(zhí)行合約的損失則少于期權(quán)費總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。②現(xiàn)匯匯率＝(協(xié)定匯率－期權(quán)費)：執(zhí)行合約將不虧不盈，而不執(zhí)行合約的損失為期權(quán)費總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。③現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率－期權(quán)費)：執(zhí)行可獲純利、而且現(xiàn)匯匯率越低獲利就越多，因此應(yīng)執(zhí)行合約。2、即期匯率=協(xié)議匯率：執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別，均損失期權(quán)費。3、現(xiàn)匯匯率>協(xié)定匯率：執(zhí)行合約損失將大于期權(quán)費，而不執(zhí)行合約的損失僅為期權(quán)費總額，因此應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約。看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析1、即期匯率<協(xié)61看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方62掉期外匯交易（SwapOperation）是指外匯交易者在買進或賣出一定數(shù)額、某種期限的外匯時，同時賣出或買進數(shù)額相同、但期限不同的同種貨幣的外匯交易。掉期交易的形式：即期對遠期、明日對次日、遠期對遠期相對于分別進行即期交易和遠期交易而言，手續(xù)簡便，而且只損失一次買賣差價掉期交易的目的在于滿足人們對不同資金的需求，與此同時做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險。63掉期交易掉期外匯交易（SwapOperation）是指外匯交易者在也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等的貨幣及利息。外匯互換64也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等外匯互換的簡單形式：利率互換外匯互換的簡單形式：利率互換65分析：在固定利率上：A–B=1.2%在浮動利率上：A–B=0.7%故：A在i固上有比較優(yōu)勢

B在i浮上有比較優(yōu)勢故：A借i固，B借i浮，然后再互換它主要是固定利率對浮動利率的互換。計息的名義本金的幣種必須是一致的。利率互換不涉及本金的互換，只是利息的互換66分析：66外匯互換

假定中國銀行和美國某銀行在美元市場和瑞士法郎市場上的相對借款成本如下：歐元市場美元市場中國銀行（A）3.0%LIBOR+1.0%美國某銀行（B）4.0%LIBOR借款成本差額1.0%1.0%目前，中國銀行需要籌措美元，而美國銀行需要籌措歐元。則雙方可以通過外匯互換進行。外匯互換67又稱匯率風(fēng)險，因匯率變動對以外幣計價的資產(chǎn)或負債的價值產(chǎn)生影響而可能造成的損失。第四節(jié)外匯風(fēng)險管理68又稱匯率風(fēng)險，因匯率變動對以外幣計價的資產(chǎn)或負債的價值產(chǎn)生影指企業(yè)或個人在交割、清算對外債權(quán)債務(wù)時因匯率變動導(dǎo)致經(jīng)濟損失的可能性以貨幣兌換為特征，涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟交易進出口貿(mào)易涉外貨幣借貸對外直接投資外匯買賣交易風(fēng)險(已實現(xiàn)風(fēng)險）69指企業(yè)或個人在交割、清算對外債權(quán)債務(wù)時因匯率變動導(dǎo)致經(jīng)濟損失指涉外企業(yè)合并財務(wù)報表時因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變動風(fēng)險由于匯率波動，選擇不同時點的匯率評價外幣債權(quán)債務(wù)，可能造成較大的會計賬面損益雖然折算風(fēng)險只涉及賬面損失，但仍然可能不利于對涉外企業(yè)的業(yè)績評價折算風(fēng)險70指涉外企業(yè)合并財務(wù)報表時因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變動風(fēng)險折又稱經(jīng)營風(fēng)險。指意外匯率變動可能引起企業(yè)未來一定期間盈余能力與現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險。經(jīng)濟風(fēng)險程度的高低，主要取決于企業(yè)銷售額、產(chǎn)品價格等關(guān)鍵指標(biāo)對匯率變動的敏感性經(jīng)濟風(fēng)險71又稱經(jīng)營風(fēng)險。指意外匯率變動可能引起企業(yè)未來一定期間盈余能力演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！72第六章

外匯交易與外匯風(fēng)險管理73第六章外匯交易與外匯風(fēng)險管理1外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間74第一節(jié)外匯市場與外匯交易系統(tǒng)外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價格體系實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供外匯資金融通渠道防范匯率風(fēng)險外匯市場功能75反映和調(diào)節(jié)外匯供求外匯市場功能3

有形市場—— 外匯交易所無形市場—— 表現(xiàn)為電話、電報、電 傳和計算機終端等各種 遠程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場是一個全球性的24小時 不間斷的外匯交易。76外匯市場的組織形態(tài)4外匯市場的組織形態(tài)商業(yè)銀行代理自營中央銀行及政府主管外匯的機構(gòu)儲備管理匯率管理外匯經(jīng)紀(jì)人介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商外匯實際供應(yīng)者和需求者、外匯投機者77外匯市場參與者商業(yè)銀行5外匯市場參與者現(xiàn)代外匯市場特點由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易78現(xiàn)代外匯市場特點由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易6交易分為三個層次銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間外匯市場的層次79交易分為三個層次外匯市場的層次7現(xiàn)代外匯市場特點交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強80現(xiàn)代外匯市場特點交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強8即期交易遠期交易套匯交易套利交易擇期交易期貨交易期權(quán)交易互換交易81外匯市場交易產(chǎn)品即期交易9外匯市場交易產(chǎn)品指在買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價＋手續(xù)費包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進口付匯等82一、即期交易指在買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易10一、即期交易營業(yè)日:即工作日（workingdate)，是指一國法定休息日與節(jié)假日以外的工作日期。如：中國大陸：香港交割日（deliverydate）交割:是指外匯買賣雙方履行交易契約，進行錢匯兩清的行為交割日:即結(jié)算日或起息日（valuedate），是指交易雙方相互支付貨幣的日期。83營業(yè)日:即工作日（workingdate)，是指一國法定休1、滿足臨時性的支付需要。2、調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。3、進行外匯投機。4、銀行從事即期外匯交易，很多情況下是被動的，主要是獲取買賣差價即期外匯交易的目的841、滿足臨時性的支付需要。即期外匯交易的目的12A:Hi，BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?(請問即期美元對日元報什么價？）B:MP，01/12(稍等，01/12）A:MineUSD2(買進200萬美元）案例:即期交易85A:Hi，BankofAcallingspotUSB:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.12value21/03/06.JPYPLStoABCBankTokyo.ForourA/CNO123456.(好的，成交。我們在108.12賣出美元200萬買進日元，起息日06年3月21日。我們的日元請付至東京ABC銀行，賬號為123456。）A:OurUSDtoXYZBKNYforourA/CNO654321.TKSforthedeal,BIBI.(我們的美元請付至紐約XYZ銀行，賬號是654321。謝謝，再見。）86B:OKdone.14交易貨幣的交割在2個營業(yè)日以后進行期限以1－3個月居多，最長可以做到1年使用遠期匯率(forwardexchangerate)由雙方在遠期合約成交時確定下來是約定日期交割約定金額貨幣的價格依據(jù)遠期匯率報價：即期匯率±升貼水87二、遠期交易交易貨幣的交割在2個營業(yè)日以后進行15二、遠期交易升貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差幅大小和期限長短高利率貨幣遠期貼水，低利率貨幣遠期升水遠期交易目的避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險外匯銀行為平衡期匯頭寸投機者為謀取匯率變動的差價88遠期交易升貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差幅大小和期限長短16遠1直接報價法（與即期匯率報價方法相同）2匯水（掉期率)法（只報出遠期匯率與即期匯率的差價）3點數(shù)遠期匯率高于即期匯率，叫做遠期升水。遠期匯率低于即期匯率，叫做遠期貼水。遠期匯率與即期匯率相等，叫做平價。遠期匯率的報價方法891直接報價法遠期匯率的報價方法17（1)低/高表示基本貨幣升水而標(biāo)價貨幣貼水，對應(yīng)相加◆例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“20/30”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2730/5090（1)低/高表示基本貨幣升水而標(biāo)價貨幣貼水，對應(yīng)相加1(2)高/低表示基本貨幣貼水而標(biāo)價貨幣升水，對應(yīng)相減◆例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“貼水80/60”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2630/60計算原則：遠期匯率的買賣匯差大于即期匯率的買賣匯差。91(2)高/低表示基本貨幣貼水而標(biāo)價貨幣升水，對應(yīng)相減191、當(dāng)報價出現(xiàn)“P”，意味著即期匯率的中間價與遠期匯率的中間價相等直接遠期匯率計算規(guī)則為P左邊數(shù)值減，右邊數(shù)值加例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“10P10”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2700/30幾種特殊的遠期報價方式921、當(dāng)報價出現(xiàn)“P”，意味著即期匯率的中間價與遠期匯率的中間2、當(dāng)報價出現(xiàn)“around”，意味著即期匯率的中間價與遠期匯率的中間價基本相等直接遠期匯率計算規(guī)則為P左邊數(shù)值減，右邊數(shù)值加例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“5/10around”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2705/30932、當(dāng)報價出現(xiàn)“around”，意味著即期匯率的中間價與遠期3、當(dāng)報價出現(xiàn)10/P例：即期匯率為$1=￥6.2710/20三個月掉期率為“10/P”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥6.2700/204、當(dāng)報價出現(xiàn)P/20例：即期匯率為$1=￥8.2710/20三個月掉期率為“P/20”，三個月的遠期匯率就等于：$1=￥8.2710/40943、當(dāng)報價出現(xiàn)10/P22一、概念銀行客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進行交割，而不是在到期日進行交割。（一種清算日不固定的遠期外匯交易）二、特點◆客戶在交割日上具有選擇權(quán)，但必須付出較大的成本?！翥y行承擔(dān)較大的遠期匯率波動風(fēng)險，但它可以選擇擇期范圍內(nèi)最不利于客戶的匯率報價

遠期擇期外匯交易

95一、概念遠期擇期外匯交易

23擇期遠期匯率的確定

銀行與客戶簽訂擇期外匯交易合約時，客戶處于有利地位，銀行處于被動地位，銀行必須考慮到客戶可能在最壞的時機進行交割。為此，銀行將在特定范圍內(nèi)選擇一個對自己最有利的匯率水平作為擇期遠期交易的報價具體確定規(guī)則是：當(dāng)銀行賣出升水的或買入貼水的擇期外匯時，銀行將選擇擇期結(jié)束時的匯率；當(dāng)銀行賣出貼水的或買入升水的擇期外匯時，銀行將選擇擇期開始時的匯率。

擇期遠期匯率的確定銀行與客戶簽訂擇期外匯交易合約時，客戶處96假定即期匯價：＄1=CHF1.1221/24

匯水：2個月期：142/1473個月期：172/176請報價銀行報出2個月至3個月的擇期遠期交易的匯率。假定即期匯價：＄1=CHF1.1221/2497計算第一個工作日交割的遠期匯率，即2個月交割的遠期匯率：

1.1221＋0.0142=1.13631.1224＋0.0147=1.1371計算最后一個工作日交割的遠期匯率，即3個月交割的遠期匯率：

1.1221＋0.0172=1.13931.1224＋0.0176=1.1400計算第一個工作日交割的遠期匯率，即2個月交割的遠期匯率：98如果客戶要求買入美元，賣出瑞士法郎，則選擇最高的報價1.1400；如果可戶要求賣出美元，買入瑞士法郎，則選擇最低的報價1.1363。于是2個月至3個月美元對瑞士法郎擇期交易的匯價為1.1363/1.1400。

如果客戶要求買入美元，賣出瑞士法郎，則選擇最高的報價1.1499套匯交易（Arbitragetransaction）是指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率差異進行外匯買賣，從中套取差價利潤的行為。直接套匯、間接套匯100三、套匯交易套匯交易（Arbitragetransaction）是指套1.直接套匯直接套匯，又稱雙邊套匯（Bilateralarbitrage）或兩角套匯（Two-pointarbitrage），是指交易者利用同一時間兩個外匯市場上兩種貨幣之間的匯率差異，同時在兩個外匯市場賤買貴賣，以賺取匯率差額的一種交易方式。它是地點套匯（Spacearbitrage）的最簡單形式，通常所說的套匯一般都是指這種套匯。1011.直接套匯29例如：在倫敦外匯市場某日即期匯價為：￡1＝＄2.1124/28;在紐約外匯市場該日即期匯價為：￡1＝＄2.1144/64由于兩地英鎊與美元的匯價不一樣，從而產(chǎn)生了套匯的機會。假設(shè)在倫敦有一投資者，擁有100萬美元的閑置資金進行套匯交易。則其可采取以下操作方法：（1）投資者在倫敦市場賣出美元買進英鎊：100/2.1128=47.3306萬英鎊；（2）在紐約市場賣出英鎊買進美元：47.3306×2.1144=100.0758萬美元；（3）在不計各種交易成本時，投資者的套匯收益：100.0758－100=0.0758萬美元。102例如：在倫敦外匯市場某日即期匯價為：￡1＝＄2.1124/2間接套匯又稱為三角套匯（Threepointsarbitrage）或多角套匯（Multiplepointsarbitrage），是指利用三個或多個不同地點的外匯市場中多種貨幣之間匯率差異，同時在這三個或多個外匯市場上進行外匯買賣，以賺取匯率差額收益的一種外匯交易。103間接套匯又稱為三角套匯（Threepointsarbit例如：在2007年10月某日出現(xiàn)如下情況：倫敦外匯市場即期匯率：

EUR/GBP=0.6961/0.6979紐約外匯市場即期匯率：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外匯市場即期匯率：GBP/USD=2.1124/2.1128104例如：在2007年10月某日出現(xiàn)如下情況：32判斷上例中是否存在套匯機會的一個較簡單方法是：將以上三個外匯市場中的兩個市場的匯率按基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣依次連接，在第一個市場是基準(zhǔn)貨幣的，在第二個市場就按標(biāo)價貨幣進行標(biāo)價，然后把它們連乘，計算出的數(shù)據(jù)與第三個市場上的匯率相比較，如果相等，則說明沒有套匯機會；如果不相等，則存在套匯機會。105判斷上例中是否存在套匯機會的一個較簡單方法是：將以上三個外匯首先可以轉(zhuǎn)換為：

倫敦外匯市場：EUR/GBP=0.6961/0.6979新加坡外匯市場：GBP/USD=2.1124/2.1128紐約外匯市場：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，計算前兩個市場的匯率的乘積。假設(shè)投資者在倫敦市場上賣歐元買英鎊，新加坡市場上賣英鎊買美元，則計算出的乘積應(yīng)為：0.6961×2.1124=1.4704。

假設(shè)投資者在倫敦市場上賣英鎊買歐元，而在新加坡市場賣美元買英鎊，則計算出的乘積應(yīng)為：0.6979×2.1128=1.4745。106首先可以轉(zhuǎn)換為：34把這兩個數(shù)據(jù)與紐約外匯市場上的匯率值比較，發(fā)現(xiàn)兩者不相等，說明三地匯率有差異，存在套匯的機會。并且，歐元在紐約市場上更貴。因此，根據(jù)賤買貴賣原則，投資者應(yīng)該在倫敦市場上買歐元在紐約市場上賣歐元。根據(jù)上述分析，則投資者的套匯操作應(yīng)為：（1）投資者在新加坡外匯市場上賣美元買英鎊，1USD=1/2.1128英鎊；（2）投資者在倫敦市場上用英鎊換歐元：1/2.1128×1/0.6979=0.6782歐元；（3）投資者在紐約市場上賣出歐元換回美元：0.6782×1.4782=1.0025美元。（4）在不考慮交易成本的情況下，投資者就能用1美元套匯得到0.0025美元的利潤。107把這兩個數(shù)據(jù)與紐約外匯市場上的匯率值比較，發(fā)現(xiàn)兩者不相等，說套利（InterestArbitrage）是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為例如：在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率2%，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率3.5%。在這種情況下，資金就有可能從美國流向英國，牟取高利。108四、套利交易套利（InterestArbitrage）是指在兩國短期利是指單純將資金從利率低的貨幣市場轉(zhuǎn)向利率高的貨幣市場，從中謀取利率差額收入，但不反方向軋平頭寸的行為。在同一種貨幣之間，或者在兩種或者多種貨幣間匯率穩(wěn)定的情況下，投資者都可以采取不拋補套利的策略。1.不拋補套利（UncoveredInterestArbitrage）109是指單純將資金從利率低的貨幣市場轉(zhuǎn)向利率高的貨幣市場，從中謀例如：美國貨幣市場的一年期利率為4.2%，英國貨幣市場的一年期利率為6.1%。某日即期匯率為：￡1＝＄2.1124。若美國一投資者有閑置資金1000000美元，并且進行不拋補套利交易，6個月的收益會如何？110例如：美國貨幣市場的一年期利率為4.2%，英國貨幣市場的一年1.在本國投資，投資者6個月的本利和為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）2.若投資者將此資金轉(zhuǎn)向英國投資，則其需先將美元按即期匯率兌換成英鎊，再投資到英國套取比美國高的利差，得本利和為：1000000/2.1124×（1+6.1%×6/12）=487833.74（英鎊）3.如果匯率不變，則投資者在6個月后將英鎊換回成美元，可得到：487833.74×2.1124=1030500（美元）顯然，通過不拋補套利交易，投資者可多獲得收益：1030500－1021000=9500（美元）

1111.在本國投資，投資者6個月的本利和為：39是指套利者將資金從低利率貨幣市場調(diào)往高利率貨幣市場賺取利差收益的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，以避免匯率風(fēng)險。例如：美國貨幣市場的一年期利率為4.2%，英國貨幣市場的一年期利率為6.1%。某日即期匯率為：￡1＝＄2.1130/50。6個月遠期英鎊匯水為30/20。若美國一投資者有閑置資金1000000美元，并且進行拋補套利交易。則其6個月的收益如何？2.拋補套利（CoveredInterestArbitrage）112是指套利者將資金從低利率貨幣市場調(diào)往高利率貨幣市場賺取利差收1.6個月遠期匯價為：￡1＝＄2.1130/50－30/20=＄2.1100/302.在本國投資，投資者6個月的本利和為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）3.若投資者將此資金轉(zhuǎn)向英國，其需先將美元按即期匯率兌換成英鎊，再投資到英國，得本利和為：1000000/2.1150×（1+6.1%×6/12）=487234.04（英鎊）4.同時，投資者在遠期外匯市場上賣出6個月的英鎊買進美元，可獲得：487234.04×2.1100=1028064（美元）

顯然，通過拋補套利交易，投資者同期可多獲收益：1028064－1021000=7064（美元）1131.6個月遠期匯價為：￡1＝＄2.1130/50－30/20簡稱外匯期貨(foreignexchangefuture)，又稱貨幣期貨（currencyfuture），是指交易雙方在有組織的交易市場上，通過公開競價的拍賣方式，買賣在未來某一日期以約定價格交割一定數(shù)額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易。五、期貨交易114簡稱外匯期貨(foreignexchangefuture交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易金額和交割日期價格波動限制集中交易和結(jié)算市場流動性高履約有保證投機性強外匯期貨交易的特點115交易合約標(biāo)準(zhǔn)化外匯期貨交易的特點43IMM外匯期貨交易116場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺買入/賣出交易交易臺報價員報價板行情報價網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易44場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺交易臺報由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場的流動性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險的顧慮外匯期貨交易的特征(一):清算制度117由期貨交易所提供或指定清算所外匯期貨交易的特征(一):清算制客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對最低初始保證金、追加保證金、維持保證金逐日結(jié)算制度(markingtomarket)未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價計算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額例:芝加哥商品交易所國際貨幣市場上,每份英鎊合約價值62500英鎊,外匯期貨交易的特征(二):保證金118客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算1.初始保證金：是交易者在簽定期貨合約時必須按規(guī)定存入其保證金帳戶的貨幣資金。2、維持保證金：交易所規(guī)定的交易者在其保證金帳戶中必須持有的最低余額的保證金。3、變動保證金：指交易者在持倉期間因價格變動而發(fā)生虧損，使其保證金帳戶的余額減少到規(guī)定的維持保證金以下時必須補交的保證金，它等于初始保證金與維持保證金之間的差額。1191.初始保證金：是交易者在簽定期貨合約時必須按規(guī)定存入其保證逐日盯市制（marktomarket)是指清算所對會員經(jīng)紀(jì)商的保證金賬戶根據(jù)每日的收益與損失進行調(diào)整，以便實際反映當(dāng)日匯價的變化給其帶來的損益情況，其目的是控制期市風(fēng)險。120逐日盯市制（marktomarket)是指清算所對會員經(jīng)英鎊期貨的保證金賬戶流量121英鎊期貨的保證金賬戶流量49122501.外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。2.外匯交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠期外匯交易。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。3.期貨交易在交易所進行競價交易；遠期外匯交易是分散的，由交易雙方進行場外交易。外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別1231.外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生4.期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；遠期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。5.外匯期貨交易實行會員制，非會員要進行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟人，并向經(jīng)濟人繳納傭金；遠期交易一般不通過經(jīng)濟人。6.外匯期貨交易大多數(shù)不進行最后交割；遠期外匯交易大多數(shù)最后交割。7.外匯期貨交易實行保證金制度；而遠期外匯交易多數(shù)不收保證金。1244.期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；遠期外匯交易雙方都要分外匯期貨交易的作用：外匯投機125外匯期貨交易的作用：外匯投機5312654指合約購買方在向出售方支付一定費用（期權(quán)費）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)合約種類歐式期權(quán)和美式期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)（買入期權(quán)和賣出期權(quán)）外匯期權(quán)127指合約購買方在向出售方支付一定費用（期權(quán)費）后所獲得的未來按看漲期權(quán)(CallOption)又稱買進期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)定價格買進一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行買進合同。

看漲期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析看跌期權(quán)(PutOption)又稱賣出期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)，按協(xié)定價格賣出一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行賣出合同?？吹跈?quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析看漲期權(quán)(CallOption)又稱買進期權(quán)：指期權(quán)持有128注意：購買的是一種權(quán)力?？梢再徺I“買權(quán)”（看漲期權(quán)）,也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）?？梢孕惺箼?quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力，期權(quán)費也不返還。獲得權(quán)力的代價：期權(quán)費。購買期權(quán)者：收益可能無限而風(fēng)險卻有限出售期權(quán)者：收益有限而風(fēng)險卻無限。期權(quán)費的費率不固定。由供求關(guān)系、