科技行業(yè)2023年展望：靜待行業(yè)基本面和估值面共振向上

師披露、商業(yè)關(guān)系披露及免責(zé)聲明。22-0222-0422-0622-0822-0222-0422-0622-08主題研究|科技行業(yè)面和估值面共振向上光學(xué)(2382.HK)和華虹半導(dǎo)體(1347.HK)：年初至今，A股電子指數(shù)的下們看到智能手機(jī)行業(yè)需求在10月-11月已經(jīng)企穩(wěn)。雖然部分海外地區(qū)依然有手機(jī)清庫存的壓力，但是四季度圣誕等節(jié)日促銷活動將有效降波動屬性有望推動該行業(yè)基本面和估值面共振向上。我們首推舜宇光學(xué)(2382.HK)和華虹半導(dǎo)體(1347.HK)，主要考慮今年庫存風(fēng)險小、明年盈利預(yù)期確定性高、車載業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升帶來的增量。和增長：我年三年的時間維度來分析，全球智能手機(jī)出貨量及增速會完成先上后將同比增長3%，溫和增長。雖量會受到少量清庫存的影響而承壓，因此更多的出貨量增長將體現(xiàn)在3%和下降5%。我們預(yù)計本輪半導(dǎo)體周期成，并逐步抬頭向上。我們判斷商預(yù)計明年二季度行業(yè)庫存將有望下降至相對健康的水平，并進(jìn)入新科技硬件估值底部徘徊，建議逐步布局增加倉位：當(dāng)前A股電子行業(yè)今年年末的預(yù)后有望迎來更高回報以及更持久的回報窗口期。去庫存時間長于預(yù)期；供應(yīng)鏈龍頭公司產(chǎn)能利用率下降拖累毛利率和沈沈岱技分析師tonyshen@6435童鈺楓師rrietongspdbicom6447MSCI中國IT指數(shù)表現(xiàn)MSCI中國IT指數(shù)相對于MSCI中國指數(shù)表現(xiàn)(右軸)5%0%(5%)(10%)(15%)(20%)2022年12月2日收盤價；資料來源：Bloomberg、浦銀國際相關(guān)報告：022-08-14)代工充分享受行業(yè)景氣度上行與行業(yè)2022年中期展望：智能比時刻(2022-06-01)(2022-05-29)浦銀國際研究120040080022-092 6 表1：全球智能手機(jī)出貨量及預(yù)測(1Q20-4Q22E) 5圖表2:全球和中國智能手機(jī)出貨量同比(1Q21-4Q22E) 5圖表3:全球智能手機(jī)出貨量份額按價格拆分(4Q20-3Q22) 5圖表4:全球智能手機(jī)出貨量增速按價格拆分(4Q20-3Q22) 5圖表5：全球智能手機(jī)出貨量及預(yù)測(2015-2025E) 7圖表6:全球智能手機(jī)季度出貨量及預(yù)測(1Q22-4Q23E) 7 QE 圖表10:中國智能手機(jī)出貨量季度預(yù)測(1Q21-4Q22E) 9圖表11:印度智能手機(jī)季度出貨量及預(yù)測(1Q21-4Q22E) 9圖表12:全球智能手機(jī)出貨量份額按品牌拆分(1Q21-4Q22E) 10 E 32-093QQ 圖表38:A股電子行業(yè)估值比較(2017-2018vs2021-2022至今) 25 EMSODM頭部公司庫存天數(shù)(1Q18-3Q22) 27 42-094全球智能手機(jī)需求企穩(wěn)，期待明年科技行業(yè)邊際改善復(fù)蘇2022年全球智能手機(jī)需求預(yù)期持續(xù)下行并觸底，2023年邊際改善，靜待拐點(diǎn)來臨2022年全球智能手機(jī)出貨量持續(xù)下行，資者的信心。的可支配收入優(yōu)先滿足基本吃住生活需求，對于智能手機(jī)等生活改善類需52-095QQ1Q20-4Q20出貨量(百萬)1Q22-4Q22E出貨量(百萬)1Q21-4Q21同比(右軸)1Q21-4Q21出貨量(百萬)1Q20-4Q20同比(右軸)1Q22-4Q22E同比(右軸)(25%)注：4Q22E為浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表3:全球智能手機(jī)出貨量份額按價格拆分(4Q20-3Q22)資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表2:全球和中國智能手機(jī)出貨量同比(1Q21-Q2E)EE=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表4:全球智能手機(jī)出貨量增速按價格拆分(4Q20-3Q22)資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際62-096由于部分海外地區(qū)依然有庫存壓力，今年四季度圣誕等節(jié)假日不一定可以得同比5%的溫和增長(圖表6)。先下后上的“N”型大動能轉(zhuǎn)換。這與我們2021年末展望中對于全球智能像此前的筆記本電腦行業(yè)步入連續(xù)多年出貨量持續(xù)下行的趨勢。我們認(rèn)為智72-097前預(yù)測差異(9%)前預(yù)測差異(9%)(7%)(6%)圖表5：全球智能手機(jī)出貨量及預(yù)測(2015-2025E)出貨量(百萬)同比(右軸)(5%)(10%)(15%)E=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表6:全球智能手機(jī)季度出貨量及預(yù)測(1Q22-Q3E)同比(右軸)出貨量(百萬)同比(右軸)環(huán)比(右軸)(5%)(10%)(20%)EE=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表7：全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測(2022E-2024E)前前預(yù)測差異(8%)(5%)(5%)11543%1291291%(5%)前前預(yù)測差異%)195(11%)%)3%1%(5%)E=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際82-098從國內(nèi)市場表現(xiàn)來看，蔓延一年整的多次疫情反復(fù)帶來線下購物的門店客美國通脹快速攀升的趨勢已經(jīng)有觸頂跡象，因而我們認(rèn)為明年全球通脹較表現(xiàn)相較于發(fā)展中地區(qū)表現(xiàn)相對穩(wěn)定(圖表9)。這也是智能手機(jī)需求有望量同比及預(yù)測(1Q22-4Q22E) EE=浦銀國際預(yù)測；資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際測(1Q22-4Q22E)EE=浦銀國際預(yù)測；資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際92-099EE圖表10:中國智能手機(jī)出貨量季度預(yù)測(1Q21-Q2E)出貨量(百萬)同比(右軸)環(huán)比(右軸)0E=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表11:印度智能手機(jī)季度出貨量及預(yù)測(1Q21-Q2E)出貨量(百萬)同比(右軸)環(huán)比(右軸)EE0E=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際系依然可能是智能手機(jī)品牌份額的擾動因素e度的份額達(dá)到17.2%，是2014年以來最高的三季度份額表現(xiàn)(圖表12)，耀)在今年的一、二季度則取得了比較難得，我們預(yù)期2-09QEEQEE圖表12:全球智能手機(jī)出貨量份額按品牌拆分(1Q21-4Q22E)貨量同比增速(1Q21-4Q22E)蘋果 vivoOPPOOPPOvivo(40%)(80%)注：華為包含華為和榮耀品牌，OPPO包括OPPO、OnePlus、realme品牌，vivo包含vivo和iQOO品牌，E=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際注：華為包含華為和榮耀品牌，OPPO包括OPPO、OnePlus、realme品牌，vivo包含vivo和iQOO品牌，E=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際圖表14：全球智能手機(jī)品牌出貨量份額及預(yù)測(2016-2023E)蘋果三星華為OPPOvivo小米傳音注：華為包含華為和榮耀品牌，OPPO包括OPPO、OnePlus、realme品牌，vivo包含vivo和iQOO品牌，E=浦銀國際預(yù)測；資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際由于終端需求放緩以及手機(jī)品牌端成本控制的壓力，今年不少機(jī)型出現(xiàn)配MatePro(圖表15)的攝像頭數(shù)量維2-09oMax2aomiSUltra20222售價(人民幣)/9,899/11,699/13,49999499/6,999BGBTB-LEDx901212新率倍f/1.78,f/2.2,f/2.8 (放大)，2倍(縮小)12MPf/1.4-4,f/2.2,f/3.5.5倍f/1.9,f/4.1,f/2.2倍-mAhmAh尺寸(mm)xxx8.5xx色g209g資料來源：公司官網(wǎng)、公開資料、浦銀國際2-09圖表16:智能手機(jī)旗艦機(jī)型“超大杯”配置比較(2)vovoXpro2售價(人民幣)299/6,79999LEDLED1440新率f.9,f/2.0,f/2.4倍f.7,f/2.2,f/2.4倍f/1.75,f/1.6,f/2.2,f/3.5/3.5倍尺寸(mm)xx.9x29x9.7鳳羽金,亮黑色資料來源：公司官網(wǎng)、公開資料、浦銀國際2-09手機(jī)攝像頭模組配置有望重回升級軌道，車載攝像頭模組持續(xù)貢獻(xiàn)增量蘋果有望帶動手機(jī)攝像頭的升級需求穩(wěn)止跌，并有望跟隨全球智能手機(jī)出貨量增長而恢復(fù)增長。尤其是今年累計收入實(shí)現(xiàn)翻正，部分動能來自于蘋oMaxProMaxProMaxProMax2起售價(人民幣)PPMPMPPMPMPf/1.78,f/2.2,f/2.8f/2.4,f/1.6,f/2.2f/2.4,f/1.8,f/2.03倍(放大),2倍(縮小)3倍(放大)，2倍(縮小)2.5倍(放大),2倍(縮小)C倍(放大和縮小)式式資料來源：公司官網(wǎng)、公開資料、浦銀國際2-09o2Xiaomi12S2022vovoXpro22售價(人民幣)9,899/11,999499/299/99Pf.78,f/2.2,f/2.8f4-4,f/2.2,f/3.5f/1.9,f/4.1,f/2.2f.9,f/2.0,f/2.4f.7,f/2.2,f/2.4f/1.75,f/1.6,f/2.,f/3.53倍(放大)，2倍(縮小).5倍倍倍倍2倍/3.5倍資料來源：公司官網(wǎng)、公開資料、浦銀國際對車載攝像頭高增速維持樂觀業(yè)的車載攝像頭的需求正在快速增長。汽車行業(yè)的攝像頭增量有望為智能元人民幣的假設(shè)計算，到以達(dá)到650億人民幣。屆時，車載攝像頭市增長受到的疫情影響相較于傳統(tǒng)燃油車更小。這也為車載攝像頭模組出貨2-09丘鈦：已經(jīng)積極打入Tier-1供應(yīng)商或者車企的攝像頭模組供應(yīng)。預(yù)計811515115152--聲波傳感器頭+雷達(dá)資料來源：公司資料、浦銀國際2-09半導(dǎo)體行業(yè)周期下行并將持續(xù)，明年年中有望進(jìn)入下行周期底部區(qū)間半導(dǎo)體周期：去庫存或?qū)⒊掷m(xù)到明年年中，預(yù)計估值將領(lǐng)先基本面重回上行態(tài)勢雖然今年二季度全球半導(dǎo)體銷售額同比增速下滑，但是仍然取得正的同比下滑2-090E=ICInsights預(yù)測資料來源：ICInsights、浦銀國際0%QQQQ1Q222Q223Q22資料來源：公司公告、浦銀國際(1Q21-3Q22)智能手機(jī)智能家居消費(fèi)電子其他QQQQ1Q222Q223Q22資料來源：公司公告、浦銀國際2-09銷售同比增速也呈現(xiàn)周期性變化(圖表27)。通常領(lǐng)先基本面6-12個月的時間。費(fèi)城半x資者靜待明年春節(jié)之后庫存能見度的拐點(diǎn)出現(xiàn)后，擇機(jī)重倉布局。2-095-128-105-11--------------50%12/1/2008912/1/201112/1/20146/1/2022資料來源：Macrobond、浦銀國際0全球半導(dǎo)體銷售額三個月移動平均值(億美元)同比(右軸)資料來源：Wind、美國半導(dǎo)體協(xié)會、浦銀國際(2%)(4%)注：E=國際貨幣基金組織/ICInsights預(yù)測資料來源：Wind、美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會、世界銀行、ICInsights、浦銀國際體銷售額同比增速資料來源：Wind、美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會、浦銀國際2-09QQ0銷售額(億美元)同比(右軸)資料來源：Wind、日本半導(dǎo)體制造裝置協(xié)會、浦銀國際資料來源：Bloomberg、浦銀國際銷售額同比費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率(TTM，右軸)455資料來源：Wind、美國半導(dǎo)體協(xié)會、費(fèi)城證券交易所、浦銀國際資料來源：Wind、美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會、浦銀國際2-09功率半導(dǎo)體：新能源汽車、新能源發(fā)電、高壓高功產(chǎn)品景氣度較高，有望凸顯Alpha功率半導(dǎo)體是半導(dǎo)體行業(yè)的細(xì)分產(chǎn)品賽道之一。由于新能源汽車以及新能率半導(dǎo)體子行業(yè)的景氣度相對明顯更高。我們認(rèn)為功率半導(dǎo)體行業(yè)的需求景氣度會相對于半導(dǎo)體行業(yè)整體更好。全球半導(dǎo)體銷售額在今年三季度同則在三季度較一季度和二季度有提升(圖表31)。SiC的襯底依然是目前行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張最大的瓶頸，所以安森美、意法都借助安森美則計劃將SiC的產(chǎn)能從目前3萬片/月(6英寸為主)擴(kuò)張到15萬片/月(8英寸為主)。2-09勁汽車中需要用到功率器件的地方越來越多，單車所需功率器件價值量也逐。相對有限。中長期看，新能源發(fā)電、新能源汽車都將推動整個行業(yè)的長期增長，包括50%40%30%20%10%0%(10%)(20%)3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22注：英飛凌、安森美部分季度為浦銀國際估算數(shù)據(jù)；自然年數(shù)據(jù)資料來源：Bloomberg、浦銀國際2-090%55.856.557.50%55.856.557.5200半導(dǎo)體規(guī)模及預(yù)測規(guī)模(億美元)同比(右軸)E=中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測資料來源：Omdia、中商產(chǎn)業(yè)研究院規(guī)模(億美元)同比(右軸)012%10%8%6%4%2%0%E=Yole預(yù)測資料來源：Yole、浦銀國際T規(guī)模(億美元)同比(右軸)0R資料來源：MMR，中商產(chǎn)業(yè)研究院、浦銀國際規(guī)模(億美元)同比(右軸)e資料來源：Yole、浦銀國際2-09市場對于供應(yīng)鏈的預(yù)期多次下修，已經(jīng)處于歷史低位，上行空間大幅提升為2018年每個季度的智能手機(jī)出貨量同比均呈下降(圖表37)，行業(yè)基本的空間和可能性都已經(jīng)比較小，相反市場預(yù)期的上行風(fēng)險則有所增加。。2-09資料來源：Bloomberg、浦銀國際(1Q17-4Q18vs1Q21-4Q22E)1Q17-4Q18出貨量(百萬)1Q17-4Q18同比(右軸)1Q21-4Q22E出貨量(百萬)1Q21-4Q22E同比(右軸)0QQ21QQ22EE=浦銀國際預(yù)測資料來源：IDC、Bloomberg、浦銀國際60%60%40%20%0%(20%)0307030703070307(40%)0307030703070307------------------------201520152016201720172018201520152016201720172018201920192020202120212022資料來源：Wind、浦銀國際圖表38:A股電子行業(yè)估值比較(2017-2018vs2017-1/2021-1017-2/2021-2-31-5-6-7-97-10/2021-107-11/2021-112018-1/2022-1018-2/2022-2-32017-1/2021-1017-2/2021-2-31-5-6-7-97-10/2021-107-11/2021-112018-1/2022-1018-2/2022-2-3-5-62-7-98-10/2022-108-11/2022-11資料來源：Wind、浦銀國際密EPS市場預(yù)測值季度環(huán)比25%20%15%10% 5%0%(5%)(10%)03070307030703070307030703070307------------------------201520152016201720172018201520152016201720172018201920192020202120212022資料來源：Wind、浦銀國際2-09C端庫存水位趨于正常，渠道庫存依然有待消化通來看，手機(jī)品牌已經(jīng)借助國內(nèi)“618”和印度水位仍處較高水平。部分標(biāo)準(zhǔn)品中低壓功率器件的庫存還在3-4個月的水2-09QQQQ注：庫存天數(shù)取平均數(shù)；資料來源：Bloomberg、浦銀國際圖表42:全球半導(dǎo)體頭部公司庫存天數(shù)(1Q18-注：庫存天數(shù)取中位數(shù)；資料來源：Bloomberg、浦銀國際逐步提高倉位，布局高波動Beta科技行業(yè)的高波動是該行業(yè)一貫的屬性。雖然今年整體的股價趨勢是向下%以上的漲幅。少量公司(如比亞迪電子、藍(lán)思科技、瑞聲科技、中2-09健康，開始進(jìn)入新的拉貨補(bǔ)庫存周期，同時，隨著下半年需求企穩(wěn)，有的回報情況或?qū)⒏八募径鹊谋憩F(xiàn)。圖表43：智能手機(jī)/半導(dǎo)體股價收益(分季度)代碼公司4Q22至今quitytyquityityquityCHEquityEquityityquityquity注：截至2022年12月2日目標(biāo)價資料來源：Bloomberg、浦銀國際2-09代碼公司quitytyquityityquityCHEquityEquityityquityquity注：股價截至2022年12月2日資料來源：Bloomberg、浦銀國際劃分)代碼公司quitytyquityityquityCHEquityEquityityquityquity注：根據(jù)截至2022年12月2日最新目標(biāo)價調(diào)整日期，股價截至2022年12月2日資料來源：Bloomberg、浦銀國際2-09代碼公司史平均準(zhǔn)差準(zhǔn)差ityity1yity9Equityuityytyity注：中芯國際、華虹半導(dǎo)體取EV/EBITDA，其他取PE；PE、EV/EBITDA為未來12個月；當(dāng)前估值為截至2022年12月2日；資料來源：Bloomberg、浦銀國際2-092023年科技硬件行業(yè)配置策略。科技、舜宇光學(xué)、華虹半導(dǎo)體、中芯國際。務(wù)收入和利潤貢獻(xiàn)的公司包括：比亞迪電子、聞泰訊精密、藍(lán)思科技、舜宇光學(xué)、華虹半導(dǎo)體。綜合以上三條邏輯線的梳理，我們強(qiáng)烈推薦舜宇光學(xué)(2382.HK)和華虹半H立訊精密(002475.CH)和傳音控股(688036.CH)，符合三條邏輯線中的兩H結(jié)22023投資策略供應(yīng)鏈&半導(dǎo)體供應(yīng)鏈1.今年的盈利能力依然能夠保持在歷史*舜宇光學(xué)(2382.HK)*華虹半導(dǎo)體(1347.HK)聞泰科技(600745.CH)立訊精密(002475.HK)傳音控股(688036.CH)1.2023年全球智能手機(jī)需求復(fù)2.半導(dǎo)體行業(yè)去庫存時間長于3.行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤增速注：*為細(xì)分板塊首選資料來源：浦銀國際2-09科技硬件行業(yè)估值及回報科技硬件行業(yè)指數(shù)及估值表現(xiàn)Avs滬深300A00注：截至2022年12月2日收盤價；資料來源：Wind、浦銀國際圖表49:恒生科技指數(shù)vs恒生指數(shù)00恒生科技指數(shù)恒生指數(shù)(右軸)35,00030,00025,00020,00015,00010,0000注：截至2022年12月2日收盤價；資料來源：Wind、浦銀國際2-090-111-110-111-112-11收盤價市盈率(右軸)060400050-1標(biāo)準(zhǔn)差-2標(biāo)準(zhǔn)差0注：截至2022年12月2日收盤價；市盈率取自未來12個月市盈率資料來源：Bloomberg、浦銀國際數(shù)及市盈率0-111-112-110-111-112-110注：截至2022年12月2日收盤價，市盈率取自未來12個月市盈率；資料來源：Bloomberg、浦銀國際注：截至2022年12月2日收盤價，歷史均值取自2015年1月1日至今；資料來源：Bloomberg、浦銀國際市盈率-2-2標(biāo)準(zhǔn)差1標(biāo)準(zhǔn)差-1標(biāo)準(zhǔn)差15注：數(shù)據(jù)截至2022年12月2日，市盈率取自未來12個月市盈率，歷史均值取自2020資料來源：Bloomberg、浦銀國際2-09A率市值(億人民幣)000市盈率(右軸)0注：截至2022年12月2日收盤價，市盈率取自過去12個月滾動市盈率；資料來源：Wind、浦銀國際+1標(biāo)準(zhǔn)差-1標(biāo)準(zhǔn)差0率取自過去12個月滾動市盈率，歷史均值取資料來源：Wind、浦銀國際A股半導(dǎo)體指數(shù)市值及市盈率圖表57:A股半導(dǎo)體指數(shù)市盈率市值(億元)市盈率(右軸)4,000200015001006,0005000200差差0注：截至2022年12月2日收盤價，市盈率取自過去12個月滾動市盈率；資料來源：Wind、浦銀國際2月2日，市盈率取自過去12個月滾動市盈率，歷史均值取資料來源：Wind、浦銀國際2-09科技硬件行業(yè)可比公司估值能手機(jī)供應(yīng)鏈可比公司估值比較股票代碼公司名稱市值股價股價變動年初至今(%)EPS同比增長2022E2023E2024E2022EP/E(市盈率)2023E2024E2022EP/B(市凈率)2023E2024E手機(jī)品牌APLUSEquity005930KSEquity1810HKEquity688036CHEquity蘋果三星傳音控股2,359,333277,89332,3788,71948.3176.26%)3%)6%)1%)%)(57%)(20%)%(27%)36%39%%45%25%25%24.3624.920.123.863421.906642.4738.6131.2平均20.01.19.0手機(jī)代工2317TTEquity鴻海47,907105.54%9%1%29.3002475CHEquity立訊精密30,96530.7(38%)29%33%22%22.1664.670XUSEquity偉創(chuàng)力9,90221.99%31%20%%69.69.0600745CHEquity聞泰科技9,84355.5(57%))37%26%23.516285HKEquity比亞迪電子7,32625.3(11%)(36%)67%39%27.7594938TTEquity和碩5,40961.9(10%)(13%)12%0%49.3.82038HKEquity富智康867.9(38%)(150%)(700%)N/AN/A18.2N/AN/AN/AN/A平均.2光學(xué)鏡頭2382HKEquity舜宇光學(xué)科技13,28594.3(62%)(44%)40%27%30.922.034.2613008TTEquity大立光10,012)26%(24%)4%0142018HKEquity瑞聲科技2,7991(41%)(41%)48%27%23.4002456CHEquity歐菲光2,4022(47%)416%(73%)(79%)NAN/A4973406TTEquity玉晶光1,490403.5(24%)53%(2%)%809平均20.07.0.2光學(xué)模組2382HKEquity011070KSEquity002456CHEquity1478HKEquity舜宇光學(xué)科技?xì)W菲光丘鈦科技13,2855,6452,40264494.324.2(62%)(15%)(47%)(58%)(44%)33%416%(68%)40%%(73%)71%27%%(79%)38%30.9322.0823324.24.969.817.7平均.5.4.1005930KSEquity三星277,893(23%)(5%)(27%)45%6606758JTEquity105,098(23%)%)(1%)%909000660KSEquity海力士45,951(37%)(35%)(102%)(5165%).4NA.8603501CHEquity韋爾股份13,78681.8(64%)(39%)45%30%33.723.394.681平均7.48.03.0.2電子零部件002241CHEquity歌爾聲學(xué)8,6999(67%)%21%24%52.0300433CHEquity藍(lán)思科技7,5887(53%)(47%)62%27%24.197300207CHEquity欣旺達(dá)6,37724.1(43%)10%106%33%36.684002456CHEquity歐菲光2,4022(47%)416%(73%)(79%)NAN/A497300136CHEquity信維通信2,3622(32%)(10%)34%27%21.285平均.4.3.0中國半導(dǎo)體981HKEquity中芯國際23,3858(16%)19%(31%).0688396CHEquity華潤微電子9,98053.1(18%)3%%8%27.425.221.362600745CHEquity聞泰科技9,84355.5(57%))37%26%23.516603986CHEquity兆易創(chuàng)新9,37098.7(44%)8%3%21%24.321.694.271300661CHEquity圣邦股份9,045178.4(13%)52%23%38%63.951.937.866.6600584CHEquity長電科技6,19024.4(21%)1%0%7%000601231CHEquity環(huán)旭電子5,22874%54%%8%8801347HKEquity華虹半導(dǎo)體4,39126.2(39%)102%)%320603160CHEquity匯頂科技3,37351.7(52%)(78%)247%27%126.536.528.6平均34.7.3.7汽車半導(dǎo)體TXNUSEquity德州儀器161,094177.5)17%(14%)%022.120.410.8ONUSEquity安森美半導(dǎo)體31,99574.0%86%(14%)0%03824.126963JPEquity羅姆株式會社8,457%118%37%)220603290CHEquity斯達(dá)半導(dǎo)8,129334.5(12%)106%35%36%70.64600460CHEquity士蘭微7,24936.0(34%)(15%)36%31%45.633.625.634.4300373CHEquity揚(yáng)杰科技4,13656.7(16%)56%22%26%24.920.424.682平均32.126.321.6.554.7安防002415CHEquity?？低?2,89332.0(39%))21%8%4174.261ASSABSSEquityAssaAbloy26,051241.9(12%)32%%%20.351306752JTEquityPanasonic22,903)54%)7%013.9.8Equity安朗杰10,020114.1(14%)%1%1%20.9907.58002236CHEquity大華股份5,2151(49%)(22%)20%22%49.57.8012450KSEquity韓華Techwin2,80950%(18%)42%24%43.9002373CHEquity宇視科技2,087.3(38%)(53%)63%25%30.780平均.4.9.5注：E=Bloomberg一致預(yù)測，美股截至2022年12月1日，港股和A股截至2022年12月2日；資料來源：Bloomberg，公司公告，浦銀國際2-09導(dǎo)體供應(yīng)鏈可比公司估值比較股票代碼公司名稱市值股價股價變動年初至今(%)EPS同比增長2022E2023E2024EP/E(市盈率)2022E2023E2024E2022EEV/EBITDA2023E2024EP/B2022E(市凈率)2023E2024E981HKEquity688981CHEquity1347HKEquity中芯國際中芯國際華虹半導(dǎo)體23,34123,3414,39015.840.726.2(16%)(23%)(39%)19%14%102%(31%)(18%)(7%)1%9%2%9.026.711.313.132.412.213.030.012.07.88.05.58.32.21.1平均981HKEquity中芯國際23,34115.8(16%)19%(31%)1%9.013.113.0688981CHEquity中芯國際23,34140.7(23%)14%(18%)9%26.732.430.08.02.42.21347HKEquity華虹半導(dǎo)體4,39026.2(39%)102%(7%)2%11.312.212.02330TTEquity臺積電418,314492.5(20%)53%(4%)17%12.63.62.9GFSUSEquityGLOBALFOUNDRIES34,69963.7(2%)(1206%)(21%)38%21.927.72.42303TTEquity聯(lián)華電子18,60345.5(25%)44%(28%)(2%)6.41.71.6TSEMUSEquity塔爾半導(dǎo)體4,87944.512%56%7%N/A18.817.5N/A7.87.7N/A2.72.3N/A5347TTEquity世界4,66086.8(45%)14%(40%)25%9.616.03.06770TTEquity力積電4,47334.6(51%)17%(47%)(17%)5.510.41.3平均603501CHEquity韋爾股份13,73381.8(45%)(45%)45%30%33.723.317.927.618.63.1688008CHEquity瀾起科技10,62466.1(21%)42%39%47%57.341.45.6603986CHEquity兆易創(chuàng)新9,33498.7(20%)7%13%21%24.321.617.921.522.03.1300782CHEquity卓勝微8,929118.0(42%)(62%)28%24%43.434.028.037.827.44.8603160CHEquity匯頂科技3,36051.7(45%)(80%)243%28%126.536.528.6N/A47.426.0平均35.34.53.8NVDAUSEquity英偉達(dá)421,521171.4(42%)79%(25%)33%38.851.738.833.047.533.916.020.218.7QCOMUSEquity高通公司142,154126.8(31%)52%(18%)19%10.06.34.8AMDUSEquityAMD公司124,92577.5(46%)33%5%26%21.320.41.92454TTEquity聯(lián)發(fā)科38,717739.0(37%)(0%)(17%)15%9.911.92.93034TTEquity聯(lián)詠5,960299.0(45%)(37%)(43%)15%6.711.72.7平均14.118.314.0600584CHEquity002185CHEquity002156CHEquity長電科技華天科技通富微電6,1664,0163,67524.48.817.1(20%)(30%)(12%)(1%)(35%)(20%)0%4%44%17%25%18%14.025.026.714.024.218.512.01.51.7平均3711TTEquityAMKRUSEquity6239TTEquity日月光安靠力成14,4386,8302,143101.027.986.2(5%)12%(12%)(96%)31%(9%)(17%)(11%)(29%)9%16%35%8.69.910.47.91.41.1平均國688396CHEquity華潤微9,94253.1(10%)0%9%17%27.425.221.319.418.52.8600745CHEquity聞泰科技9,80555.5(48%)(18%)37%27%23.517.113.614.01.71.5600460CHEquity士蘭微7,22136.0(12%)(25%)37%31%45.633.625.626.221.04.4300373CHEquity揚(yáng)杰科技4,12056.7(16%)38%22%25%24.920.416.218.515.43.2300623CHEquity捷捷微電2,25921.6(32%)(30%)86%33%40.121.416.828.716.513.0平均21.416.63.0IDM–海外TXNUSEquity德州儀器161,094177.5(6%)17%(14%)8%19.022.120.514.213.415.011.110.08.8INTCUSEquity英特爾123,10829.8(42%)(63%)(8%)37%15.116.412.0NXPIUSEquity恩智浦44,944173.4(24%)37%(10%)11%11.84.73.9IFXGREquity英飛凌44,24532.2(21%)50%13%8%16.715.32.3STMUSEquity意法半導(dǎo)體35,28438.8(21%)92%(10%)9%9.810.910.0ONUSEquity安森美31,99574.09%86%(14%)10%13.910.910.05.14.03.2平均半導(dǎo)體設(shè)備ASMLUSEquity002371CHEquityASMNAEquity688012CHEquity阿斯麥北方華創(chuàng)ASM國際中微公司246,42216,99814,2378,670611.3226.9274.199.2(23%)(20%)(29%)(22%)(6%)78%3%24%34%34%14%27%24%31%16%25%41.559.424.856.430.844.221.744.624.833.518.735.733.342.417.954.024.932.916.138.820.724.913.730.54.53.717.34.94.13.3平均36.928.222.410.59.07.4注：E=Bloomberg一致預(yù)測，美股截至2022年12月1日，港股和A股截至2022年12月2日；資料來源：Bloomberg，公司公告，浦銀國際2-09免責(zé)聲明本報告之收取者透過接受本報告(包括任何有關(guān)的附件)，表示及保證其根據(jù)下述的條件下有權(quán)獲得本報告，且同意受此中包含的限制條件所約束。任何沒有遵循這些限制的情況可能構(gòu)成法律之違反。本報告是由從事證券及期貨條例(香港法例第571章)中第一類(證券交易)及第四類(就證券提供意見)受規(guī)管活動之持牌法團(tuán)–浦銀國際證券有限公司(統(tǒng)稱“浦銀國際證券”)利用集團(tuán)信息及其他公開信息編制而成。所有資料均搜集自被認(rèn)為是可靠的來源，但并不保證數(shù)據(jù)之準(zhǔn)確性、可信性及完整性，亦不會因資料引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。報告中的資料來源除非另有說明，否則信息均來自本集團(tuán)。本報告的內(nèi)容涉及到保密數(shù)據(jù)，所以僅供閣下為其自身利益而使用。除了閣下以及受聘向閣下提供咨詢意見的人士(其同意將本材料保密并受本免責(zé)聲明中所述限制約束)之外，本報告分發(fā)給任何人均屬未授權(quán)的行為。任何人不得將本報告內(nèi)任何信息用于其他目的。本報告僅是為