周銳醫(yī)藥簡版

醫(yī)療服務(wù)步入大發(fā)展階段

藥品放量從粗放走向精細

周銳（醫(yī)藥行業(yè)首席分析師）

2013年12月17日

1主要觀點醫(yī)改再度進入關(guān)鍵節(jié)點，以藥養(yǎng)醫(yī)有望破局；醫(yī)療服務(wù)放開順應(yīng)行業(yè)趨勢，未來將步入大發(fā)展階段；處方藥面臨較多壓力，但并不缺乏機會；中藥OTC逐步價值化，開發(fā)新需求是關(guān)鍵。2一、新醫(yī)改再到關(guān)鍵節(jié)點，以藥養(yǎng)醫(yī)有望破局政府投入增加，個人支付比重下降似乎并未解決“看病難、看病貴”的問題資料來源：衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，海通證券研究所

3政府投入仍有空間，醫(yī)保規(guī)模仍在繼續(xù)擴大指標(biāo)2010年2015年2020年衛(wèi)生總費用占GDP比重（%）5.01%5.5%6.5-7.0%政府衛(wèi)生支出占GDP比重（%）1.19%1.6%2.2%政府衛(wèi)生投入占政府財政支出的比重（%）5.3%8.0%11.0%估算政府衛(wèi)生投入金額（億）4804.181007619890表：2020年之前衛(wèi)生總費用和政府衛(wèi)生支出的目標(biāo)資料來源：健康中國2020戰(zhàn)略研究報告，海通證券研究所資料來源：歷年政府工作報告、衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，海通證券研究所

資料來源：人保部、衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，海通證券研究所

4醫(yī)患關(guān)系持續(xù)緊張，根源在于以藥養(yǎng)醫(yī)未解決有報道稱我國每所醫(yī)院平均每年發(fā)生的暴力傷醫(yī)事件高達27次；2013年10月，一周溫嶺、廣州、北京三場醫(yī)患血案，醫(yī)患關(guān)系陡然緊張，衛(wèi)計委整治醫(yī)藥商業(yè)賄賂行動因此放緩；一方面政府大量投入補充需方，另一方面醫(yī)患關(guān)系緊張程度不減，關(guān)鍵在于公立醫(yī)院體制未變，以藥養(yǎng)醫(yī)的現(xiàn)狀一直沒有改變。資料來源：丁香園網(wǎng)站，海通證券研究所

媒體報道的醫(yī)患糾紛數(shù)量

5歷史上關(guān)于醫(yī)院體制的重要政策節(jié)點階段焦點關(guān)于醫(yī)院的重要政策變化1980年代給政策不給錢——市場化1985年被稱為“醫(yī)改元年”，國務(wù)院提出對衛(wèi)生醫(yī)療機構(gòu)實行放權(quán)、讓利、搞活，實行鼓勵創(chuàng)收和自我發(fā)展的政策。1990年代大爭論——最終回歸公益1992年開始爭論醫(yī)院是政府主導(dǎo)還是市場改革，1997年明確我國衛(wèi)生事業(yè)的性質(zhì)是實行一定福利政策的社會公益事業(yè)。2000年產(chǎn)權(quán)改革——市場化再占上風(fēng)2000年正式出臺指導(dǎo)意見，鼓勵各類醫(yī)療機構(gòu)合作合并，共建醫(yī)療服務(wù)集團、營利性醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格放開。2005年突然變奏——市場化戛然而止2003年開始在農(nóng)村推行合作醫(yī)療，2005年國務(wù)院發(fā)布報告稱中國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革“從總體上講是不成功的”。2010年再度推動啟動—民營醫(yī)院再受關(guān)注2010年12月3日國務(wù)院聯(lián)合五部委發(fā)布《關(guān)于進一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機構(gòu)意見的通知》，又稱為58號文，被業(yè)界稱作“中國鼓勵和支持非公立醫(yī)院發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)“2013年進入大發(fā)展階段—8萬億目標(biāo)明確2013年10月14日，國務(wù)院關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見出臺，明確提出沒有法律法規(guī)禁入的領(lǐng)域都要向社會資本開放，明確提出2020年健康服務(wù)業(yè)要達到8萬億規(guī)模，若我們按照11年衛(wèi)生總費用為2.43萬億來計算，11-20年復(fù)合增速需達到15%。資料來源：海通證券研究所根據(jù)相關(guān)研究資料整理

6民營醫(yī)院將促“以藥養(yǎng)醫(yī)”破局2015年前實現(xiàn)私立醫(yī)院床位數(shù)占比從目前的14.3%增加到20%以上；北京市推出18條政策鼓勵社會資本投資醫(yī)療服務(wù)；江蘇省計劃建立大型三級民營醫(yī)院；上海市政府推動建立高端民營醫(yī)院；深圳市計劃建立兩家新的大型三級民營醫(yī)院。民營醫(yī)院發(fā)展起來后，將成為攪動醫(yī)療服務(wù)的鯰魚，最終促進公立醫(yī)院變革。

2012年國內(nèi)醫(yī)院的構(gòu)成

資料來源：鳳凰醫(yī)療招股書，海通證券研究所

7二、他山之石，可以攻玉——醫(yī)療服務(wù)步入大發(fā)展階段美國醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展預(yù)示中國醫(yī)療服務(wù)發(fā)展空間；臺灣民營醫(yī)院發(fā)展揭示破解以藥養(yǎng)醫(yī)路徑；健康服務(wù)業(yè)8萬億成為中國醫(yī)療服務(wù)業(yè)發(fā)展目標(biāo)。8美國醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展：空間巨大Medicare/Medicaid/商業(yè)醫(yī)療保險的發(fā)展刺激國民保健支出從1965年的420億美元上漲2008年的23400億美元，上漲近60倍，其占GDP的比例從5.3%上升到16.2%。其中醫(yī)院保健支出從1965年的50億美元上升到2008年的8170億美元，上升163倍。美國1960-2008年醫(yī)療衛(wèi)生支出及發(fā)展?fàn)顩r

資料來源：美國政府相關(guān)網(wǎng)站，海通證券研究所9美國醫(yī)療服務(wù)經(jīng)歷快速擴張時期中等以上發(fā)達國家的健康服務(wù)消費總量約為GDP的5％至10％，美國超過15％健康管理服務(wù)業(yè)中的巨頭公司對國會的影響力不亞于軍火商。大量的醫(yī)院管理集團、醫(yī)療服務(wù)提供集團誕生于1970年代，并在隨后的30年間不斷壯大。最終形成了HCA這樣的大型醫(yī)療集團獨立70年代醫(yī)院平行聯(lián)合以減小成本壓力橫向一體化組建醫(yī)院集團80年代單病種付費機制驅(qū)動醫(yī)院趨向于為病人提供更多服務(wù)醫(yī)院集團縱向一體化醫(yī)院集團多樣一體化90年代60年代1965Medicare和Medicaid的頒布,醫(yī)療費用開始上升市場競爭導(dǎo)致衛(wèi)星式醫(yī)療機構(gòu)被并購醫(yī)院集團虛擬一體化，21世紀(jì)當(dāng)醫(yī)院集團發(fā)展到一定程度時，繼續(xù)合并并不成功資料來源：海通證券研究所根據(jù)相關(guān)研究資料整理

10臺灣醫(yī)醫(yī)療服服務(wù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)——民營醫(yī)醫(yī)院促促使公公立醫(yī)醫(yī)院改改革臺灣面面積只只相當(dāng)當(dāng)于1/3個浙江江，人人口僅僅有2300萬，卻卻是享享譽世世界的的醫(yī)療療中心心；全球前前200大醫(yī)院院中臺臺灣有有14家，僅僅次于于美國國及德德國。。臺灣實實施全全民健健保后后十幾幾年，，占GDP6.6%的醫(yī)療療衛(wèi)生生支出出卻獲獲得了了84%的民眾眾滿意意度。。11臺灣醫(yī)醫(yī)療服服務(wù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)——民營醫(yī)醫(yī)院促促使公公立醫(yī)醫(yī)院改改革資料來來源：：臺灣灣醫(yī)療療體系系市場場化與與醫(yī)療療化的的歷史史發(fā)展展，海海通證證券研研究所所12大陸地地區(qū)醫(yī)醫(yī)療服服務(wù)供供給嚴(yán)嚴(yán)重不不足1978-2010年間，，我國國衛(wèi)生生總費費用增增長了了180倍，醫(yī)醫(yī)學(xué)專專業(yè)畢畢業(yè)人人數(shù)增增長了了12倍；但但同期期，衛(wèi)衛(wèi)生機機構(gòu)增增長了了4倍，衛(wèi)衛(wèi)生床床位數(shù)數(shù)翻了了一番番，而而衛(wèi)生生人員員數(shù)幾幾乎保保持不不變??！衛(wèi)生總總費用用快速速增長長而供供給尚尚未跟跟上(1978年為基基準(zhǔn))資料來來源：：衛(wèi)生生統(tǒng)計計年鑒鑒，海海通證證券研研究所所13醫(yī)療服服務(wù)大大發(fā)展展趨勢勢已經(jīng)經(jīng)形成成中國目目前的的狀況況與美美國1970年代非非常相相似，，三大醫(yī)醫(yī)保體體系的2010年12月6日，58號文鼓勵民營資本進入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)；2013年10月，健康服務(wù)業(yè)8萬億目標(biāo)提出，在法律法規(guī)沒有明令禁止的領(lǐng)域，社會資本都可以進入。資料來來源：：衛(wèi)生生統(tǒng)計計年鑒鑒，海海通證證券研研究所所14醫(yī)療服服務(wù)的的相關(guān)關(guān)投資資標(biāo)的的純粹的的醫(yī)療療服務(wù)務(wù)企業(yè)業(yè)愛爾爾眼科科、通通策醫(yī)醫(yī)療；；通過并并購獲獲取醫(yī)醫(yī)院資資源的的復(fù)星星醫(yī)藥藥、新新華醫(yī)醫(yī)療、、信邦邦制藥藥等；；伴隨醫(yī)療服服務(wù)發(fā)展而而發(fā)展的迪迪安診斷、、和佳股份份等；其他受益于于公立醫(yī)院院改革的如如診斷試劑劑公司利德德曼、科華華生物，提提供醫(yī)療信信息系統(tǒng)的的，提供醫(yī)醫(yī)院一體化化解決方案案的，血透透業(yè)務(wù)領(lǐng)域域等也都值值得關(guān)注。。仿制藥去品品牌化的趨趨勢已經(jīng)形形成；15三、處方藥藥——仍是投資標(biāo)標(biāo)的最多的的領(lǐng)域仿制藥去品品牌化的趨趨勢已經(jīng)形形成；藥占比存在在被壓縮空空間；單獨定價品品種壓力日日益增長；；藥品招標(biāo)規(guī)規(guī)則不斷變變化；創(chuàng)新藥尚未未形成氣候候；機會在哪里里？16醫(yī)保仍在支支撐藥品放放量醫(yī)保支出仍仍保持快速速增長，藥藥占比下降降是一個緩緩慢的過程程，藥品消消費總量仍仍有增長空空間資料來源：：衛(wèi)生統(tǒng)計計年鑒，人人保部，海海通證券研研究所17創(chuàng)新藥剛剛剛崛起，獨獨家品種仍仍有機會封閉的仿制藥市場1984年之前外資品牌打破平衡1984——1992年品牌仿制藥的黃金時期1993——2007年仿制藥去品牌化開始2007——2012年加速去品牌化2012——2020年專利藥品牌仿制藥非品牌仿制藥中國藥品市市場的階段段性特征內(nèi)資OTC快速發(fā)展：：哈藥仿制藥黃金金時期：恒恒瑞獨家品種領(lǐng)領(lǐng)風(fēng)騷：天天士力、康康緣、中恒恒創(chuàng)新藥崛起起資料來源：：海通證券券研究所根根據(jù)相關(guān)資資料整理18創(chuàng)新藥受國國家政策扶扶持，但標(biāo)標(biāo)的稀缺2006年：《國家家中長期科科學(xué)和技術(shù)術(shù)發(fā)展規(guī)劃劃綱要2006~2020年》將國家家“重大新藥創(chuàng)創(chuàng)制”專項確定為為16個重大科技技專項；2008年：正式啟啟動“重大新藥創(chuàng)創(chuàng)制”重大科技專專項，預(yù)算算投入66億；2011年：重大新新藥創(chuàng)制十十二五期間間中央財政政下?lián)?00億，配套300億；2012年：衛(wèi)生部部長陳竺表表示十三五五期間將再再投入750億扶持重大大新藥創(chuàng)制制專項。藥品適應(yīng)癥分類廠家批準(zhǔn)時間備注艾力沙坦酯高血壓化藥1.1

上海艾力斯2012自主研發(fā)雙環(huán)鉑腫瘤化藥1.1

北京興大科學(xué)2012自主研發(fā)海姆泊芬鮮紅斑痣化藥1.1

上海復(fù)旦張江2013自主研發(fā)帕拉米韋流感化藥1.1

廣州南新2013國外原研海狗油ω-3多不飽和脂肪酸脂肪肝化藥1.2

浙江金諾康2013嗎啉硝唑外科/婦科感染化藥1.1

江蘇豪森2013自主研發(fā)2012年以來批準(zhǔn)準(zhǔn)的1.1類新藥資料來源：：藥監(jiān)局資料來源：：SFDA，海通證券券研究所19單獨定價藥藥品面臨降降價壓力過去非單獨獨定價藥品品降價基本本都是虛降降（以2012年初消化道道藥品降價價為例）藥品劑型規(guī)格單位原最高零售價（元）現(xiàn)最高零售價（元）降幅最新招標(biāo)價（以代表廠家為主）奧美拉唑注射劑40mg支63.738-40.3%33.91泮托拉唑腸溶膠囊微丸40mg*7盒65.153.2-18.3%河北46，上海68.7泮托拉唑注射劑40mg支68.244.9-34.2%35.71還原型谷胱甘肽片劑100mg*36盒85.478.8-7.7%65.88還原型谷胱甘肽注射劑600mg（凍干粉）支24.319.6-19.3%19.7腺苷蛋氨酸注射劑500mg（凍干粉）支無61.5無56.43水飛薊賓膠囊35mg*20盒37.334.2-8.3%30.78烏司他丁注射劑11萬單位（凍干粉）支135128-5.2%115.61生長抑素[14肽）注射劑3mg支315169-46.3%146.86單獨定價藥藥品降價大大部分都會會是實降正常情況下下，單獨定定價藥品的的中標(biāo)價格格大約是最最高零售價價的80%，而非單獨獨定價藥品品，因而同同樣降幅，，單獨定價價藥品對利利潤的影響響更大。資料來源：：搜搜藥品品招標(biāo)信息息網(wǎng)，米內(nèi)內(nèi)網(wǎng)，海通通證券研究究所根據(jù)相相關(guān)資料整整理20但降價并不不意味著沒沒有增長2003———2010年，多西他賽（（20ml規(guī)格）的招招標(biāo)價格從從1000元以上下下降到529元奧沙利鉑（（0.05g）的招標(biāo)價價格從800元下降到297元恒瑞主打產(chǎn)產(chǎn)品不斷降降價，公司司仍然維持持快速增長長；單獨定價品品種雖然面面臨降價壓壓力，但只只要需求夠夠大，并非非沒有機會會；資料來源：：恒瑞醫(yī)藥藥歷年年報報海通證證券研究所所21基藥——實質(zhì)性放量量仍可期待待基層醫(yī)療服服務(wù)建設(shè)+新農(nóng)合+基藥制度促促醫(yī)療服務(wù)務(wù)重心下移移基藥市場空空間預(yù)測（（億元）省份鄉(xiāng)級縣級市級省級省外河南90%80%70%65%65%廣東不低于80%不低于70%不低于50%不低于50%不低于50%河北80-85%70-78%60-68%55%45-55%安徽85%80%二級醫(yī)院75%，三級醫(yī)院70%NA甘肅85%75%65%60%NA海南90%75%二級醫(yī)院65%，三級醫(yī)院60%55%基層醫(yī)療衛(wèi)衛(wèi)生機構(gòu)全全部配備使使用基本藥藥物；二級級醫(yī)院基本本藥物使用用量和銷售售額都應(yīng)達達到40%-50%，其中縣級級醫(yī)院綜合合改革試點點縣的二級級醫(yī)院應(yīng)達達到50%左右；三級級醫(yī)院基本本藥物銷售售額要達到到25%-30%。安徽省還制制定了縣級級醫(yī)院用藥藥目錄，使使用比例不不得低于70%。資料料來來源源：：IMS，海海通通證證券券研研究究所所資料料來來源源：：各各省省衛(wèi)衛(wèi)計計委委，，海海通通證證券券研研究究所所22處方方藥藥的的放放量量將將從從粗粗放放走走向向精精細細處方方藥藥放放量量的的幾幾個個要要素素：：終端端需需求求旺旺盛盛：：腫腫瘤瘤、、心心腦腦血血管管、、精精神神類類、、骨骨科科；；產(chǎn)品品擁擁有有較較高高壁壁壘壘，，毛毛利利率率高高，，降降價價影影響響小??；；產(chǎn)品品規(guī)規(guī)模模中中等等，，上上升升空空間間大大，，政政策策壓壓力力小小；；適應(yīng)應(yīng)癥癥廣廣，，超超適適應(yīng)應(yīng)癥癥使使用用情情況況不不嚴(yán)嚴(yán)重重；；終端下沉，預(yù)預(yù)防性需求拉拉大明顯。23四、OTC——期待打開未來來需求藍海問題中藥獨家品種種提價預(yù)期降降低；延伸性需求拓拓展存在不確確定性；機會不受降價、醫(yī)醫(yī)保控費等政政策影響；“治未病”的的潛在預(yù)防性性需求巨大。。24品牌——營銷——需求營銷定位品牌需求白藥牙膏洗發(fā)水衛(wèi)生巾阿膠桃花姬片仔癀片仔癀化妝品品25五、投資策略略——對未來醫(yī)藥行行業(yè)政策的判判斷1、反商業(yè)賄賂賂仍有可能再再度推進；2、產(chǎn)品降價(獨家產(chǎn)品降價價，麻醉藥等等降價)；3、藥品招標(biāo)中中