國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)課件

國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)

---結(jié)合“私募股權(quán)基金、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金”操作

2015年5月國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)

---結(jié)合“私募股權(quán)基金、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金”操混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整基本邏輯：所有制結(jié)構(gòu)與公司治理一、淺層次原因：所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整通過(guò)股東結(jié)構(gòu)多元化，實(shí)現(xiàn)公司治理的完善與效率提高二、深層次原因：適當(dāng)控制國(guó)有獨(dú)資企業(yè)數(shù)量與規(guī)模清晰企業(yè)與國(guó)家、政府之間的界限：擺脫國(guó)家對(duì)企業(yè)的無(wú)限責(zé)任。混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整基本邏輯：所有制結(jié)構(gòu)與公司治混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整一、并非國(guó)有資本退出：即產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓二、并非簡(jiǎn)單的增資擴(kuò)股：引入資金三、國(guó)有成分保留的表面意義：意識(shí)形態(tài)約束非國(guó)有資本短缺約束對(duì)國(guó)有股東資源優(yōu)勢(shì)的持續(xù)利用管理層及職工四、國(guó)有成分保留的深層次意義：在法律及相關(guān)操作規(guī)則不完善的前提下，需要通過(guò)國(guó)有成分的控制，避免相關(guān)問(wèn)題的出現(xiàn)。混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整一、并非國(guó)有資本退出：即產(chǎn)權(quán)混合所有制的基礎(chǔ)：對(duì)股東權(quán)利的認(rèn)知一、股東權(quán)利：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)二、股東權(quán)利的衍生價(jià)值：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)：變現(xiàn)價(jià)值（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）、孳生價(jià)值（分紅）、質(zhì)押價(jià)值（股權(quán)質(zhì)押）2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)：職位權(quán)力、控制權(quán)、衍生價(jià)值（期權(quán)等）混合所有制的基礎(chǔ)：對(duì)股東權(quán)利的認(rèn)知一、股東權(quán)利：混合所有制的對(duì)象選擇：股東類型1、戰(zhàn)略投資者：負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理2、行業(yè)戰(zhàn)略投資者3、經(jīng)營(yíng)管理層4、其他投資者：經(jīng)銷商、供應(yīng)商、其他資源關(guān)聯(lián)方等5、財(cái)務(wù)投資者：優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)多種股東資源：優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)混合所有制：普遍的一種公司形態(tài)混合所有制的對(duì)象選擇：股東類型1、戰(zhàn)略投資者：負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理股權(quán)融資對(duì)象與股東類型一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者1、全面的股東權(quán)利（財(cái)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等）2、股權(quán)融資方式：普通股（同股同權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)）二、對(duì)象2：財(cái)務(wù)投資者1、雙面的投資目的：（1）享受投資增值與盈利（2）投資風(fēng)險(xiǎn)可控：在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠回收投資本金2、希望讓渡利益：放棄部分經(jīng)營(yíng)管理權(quán)股權(quán)融資對(duì)象與股東類型一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者混合所有制的核心問(wèn)題：

不同類型股東的引進(jìn)與平衡一、混合所有制改革的實(shí)施主導(dǎo)機(jī)構(gòu)：上級(jí)OR國(guó)企自身二、混合所有制改革的目標(biāo)與方向：引進(jìn)何種類型股東？達(dá)到何種目標(biāo)？混合所有制的核心問(wèn)題：

不同類型股東的引進(jìn)與平衡一、混合所有對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知一、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整：私募行為二、起點(diǎn)并非終點(diǎn)混合所有制改革僅為起點(diǎn)，后續(xù)需配套企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)調(diào)整、并購(gòu)等資本運(yùn)作、上市等資本層面的再次調(diào)整等對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知一、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整：私募行為對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知股東結(jié)構(gòu)多元化并非新鮮事物一部分國(guó)有企業(yè)已經(jīng)實(shí)施部分非國(guó)有企業(yè)也在實(shí)行混合所有制：部分地產(chǎn)公司的”內(nèi)部合伙人”制度對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知股東結(jié)構(gòu)多元化并非新鮮事物對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)一、對(duì)國(guó)有企業(yè)的認(rèn)知：多目的經(jīng)營(yíng)特性1、政府“政策目的”的實(shí)施者：社會(huì)責(zé)任、政策性經(jīng)營(yíng)2、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：國(guó)有資產(chǎn)保值增值3、經(jīng)濟(jì)效益提示：企業(yè)面臨不同部門的考核與要求。并面臨矛盾與沖突。二、對(duì)國(guó)有企業(yè)自身的認(rèn)知：需要通過(guò)混合所有制改革達(dá)到何種目的？對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)一、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域二、業(yè)務(wù)類型：?jiǎn)我粡?fù)合三、客戶：消費(fèi)型客戶政府訂單型客戶對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)一、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域混合所有制的改革試驗(yàn)田一、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域二、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域三、消費(fèi)型客戶案例：中石化銷售公司混合所有制的改革試驗(yàn)田一、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域混合所有制的漸進(jìn)式實(shí)施一、激活企業(yè)自身效率及資產(chǎn)運(yùn)用二、優(yōu)化運(yùn)行機(jī)制：股東資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)三、“資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性管理”演變?yōu)椤百Y本管理”利益分享領(lǐng)域：剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)混合所有制的漸進(jìn)式實(shí)施一、激活企業(yè)自身效率及資產(chǎn)運(yùn)用混合所有制與企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的互動(dòng)關(guān)系一、核心業(yè)務(wù)型：資本及行業(yè)戰(zhàn)略投資者。上下游資源整合。二、多事業(yè)部型：內(nèi)部激勵(lì)與行業(yè)戰(zhàn)略投資者結(jié)合?；旌纤兄婆c企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的互動(dòng)關(guān)系一、核心業(yè)務(wù)型：資本及行業(yè)混合所有制與員工激勵(lì)一、資金密集型二、智力密集型科研院所混合所有制與員工激勵(lì)一、資金密集型混合所有制的實(shí)施領(lǐng)域一、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域二、社會(huì)公共服務(wù)行業(yè)的服務(wù)性領(lǐng)域混合所有制的實(shí)施領(lǐng)域一、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域投資基金參與混改的動(dòng)因及因素考量一、資金性質(zhì)：財(cái)務(wù)投資者行業(yè)投資者戰(zhàn)略投資者二、運(yùn)作方式：1、業(yè)務(wù)合作：中信集團(tuán)與伊藤忠商社。騰訊公司與中石化銷售公司。2、獲利退出投資基金參與混改的動(dòng)因及因素考量一、資金性質(zhì)：私募股權(quán)基金參與混改一、以現(xiàn)金方式參與標(biāo)的資產(chǎn)增資擴(kuò)股，持有標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)二、標(biāo)的資產(chǎn)上市，所持有標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)變更為上市公司股份三、通過(guò)上市公司股份質(zhì)押融資或減持變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)退出私募股權(quán)基金參與混改一、以現(xiàn)金方式參與標(biāo)的資產(chǎn)增資擴(kuò)股，持有借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃一、信托期限：3年（有權(quán)延長(zhǎng)3個(gè)月）二、信托計(jì)劃規(guī)模：13.23億元。三、信托計(jì)劃成立時(shí)間：2010年7月28日C類信托受益權(quán)由中弘卓業(yè)集團(tuán)有限公司以其持有的北京中弘礦業(yè)投資有限公司股權(quán)收益權(quán)作價(jià)4億元認(rèn)購(gòu)借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃一、信托期限：3年借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃中弘礦業(yè)認(rèn)購(gòu)出資及完成出資過(guò)程：（一）認(rèn)繳出資：第一步：于2009年10月23日認(rèn)繳江西煤業(yè)出資9.3億元。第二步：于2010年2月3日受讓上海中銀實(shí)業(yè)對(duì)江西煤業(yè)出資3.5億元。合計(jì)認(rèn)繳出資12.8億元（二）完成出資：至2010年3月15日，中弘礦業(yè)對(duì)江西煤業(yè)實(shí)繳出資4億元。2010年7月23日中信信托對(duì)中弘礦業(yè)增資2.5億元。并發(fā)放股東貸款6.3億元。中弘礦業(yè)完成對(duì)江西煤業(yè)的全部出資。借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃中弘礦業(yè)認(rèn)購(gòu)出資及國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)課件借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃2011年11月14日，安源實(shí)業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)2011年第36次工作會(huì)議審核有條件通過(guò)。2011年12月1日，中弘控股股份有限公司與控股股東中弘卓業(yè)集團(tuán)有限公司簽署《股權(quán)收購(gòu)意向書》，收購(gòu)中弘卓業(yè)持有的北京中弘礦業(yè)投資有限公司61.54%股權(quán)。借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃201借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃2012年4月。中弘控股股份有限公司（中弘股份，000979）公告稱，已與中信信托簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，將以4億元自有資金收購(gòu)中信信托持有的北京中弘礦業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中弘礦業(yè)”）38.46%的股權(quán)，以達(dá)到對(duì)中弘礦業(yè)百分百控股。中弘礦業(yè)注冊(cè)資本6.5億，持有安源股份（600397）1.337億股股份，占其總股本的27.01%。借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃201安源煤業(yè)（2015年4月）安源煤業(yè)（2015年4月）中石化銷售公司混改中國(guó)石化全資子公司中國(guó)石化銷售有限公司與境內(nèi)外投資者于2014年9月12日簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷售有限公司之增資協(xié)議》，擬由全體投資者以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1070.94億元（含等值美元）認(rèn)購(gòu)銷售公司29.99％的股權(quán)，中國(guó)石化放棄就此次增資享有的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。此次增資完成后，中國(guó)石化將持有銷售公司70.01％的股權(quán)，全體投資者共計(jì)持有銷售公司29.99％的股權(quán)。銷售公司的注冊(cè)資本將由人民幣200億元增加至人民幣285.67億元。此次增資認(rèn)購(gòu)銷售公司股權(quán)的投資者包括，中國(guó)人壽、北京隆徽投資管理有限公司、渤海華美（上海）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、CICCEvergreenFund，L.P.、信達(dá)漢石國(guó)際能源有限公司（CindaSino-RockInternationalEnergyCompanyLimited）、ConcertoCompanyLtd、工銀瑞信投資管理有限公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、深圳市人保騰訊麥?zhǔn)⒛茉赐顿Y基金企業(yè)（有限合伙）、生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司等二十五家公司。中石化銷售公司混改中石化銷售公司混改中國(guó)工商銀行“工銀博股通利”1號(hào)——中石化銷售公司股權(quán)專項(xiàng)結(jié)構(gòu)化人民幣理財(cái)產(chǎn)品退出方式：1、首先等比例分配A層份額投資者全部本金及B層份額投資者70%本金;2、如有剩余,分配A層份額投資者年化單利6.5%的投資收益;3、如還有剩余,支付B層份額投資者30%本金;4、如還有剩余,支付B層份額投資者年化單利6.5%投資收益;5、如還有剩余,超額部分的60%向A層份額投資者分配,40%向B層份額投資者分配。

委托起始金額：100000元委托金額遞增：100000元中石化銷售公司混改中國(guó)工商銀行“工銀博股通利”1號(hào)——中石化中石化銷售公司混改期限：1090天到期日：2018年2月5日流動(dòng)性安排：A層份額投資者可分別于2016年及2017年2月份的工作日提交贖回申請(qǐng)。

投資方向：將把募集金額中約75%-95%用于認(rèn)購(gòu)工銀瑞信投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“工銀瑞投”)設(shè)立的“工銀瑞信投資—中石化天元1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”(以下簡(jiǎn)稱“資管計(jì)劃”)。該資管計(jì)劃全部資金將用于向中國(guó)石化銷售有限公司(以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”)進(jìn)行增資擴(kuò)股。以期通過(guò)目標(biāo)公司每年現(xiàn)金分紅及受讓方支付股權(quán)受讓價(jià)款收回投資本金和收益(如有)。初始募集資金的剩余部分將投資于高流動(dòng)性資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)等。

中石化銷售公司混改期限：1090天并購(gòu)基金參與混改一、持有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)二、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被上市公司并購(gòu)，將資產(chǎn)調(diào)整為上市公司股份三、通過(guò)上市公司股份質(zhì)押融資或減持變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)退出并購(gòu)基金參與混改一、持有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)32并購(gòu)基金32并購(gòu)基金混改中的風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)一、員工持股計(jì)劃：內(nèi)部人控制與關(guān)聯(lián)交易二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估與財(cái)務(wù)評(píng)估1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估：核心要素2、財(cái)務(wù)評(píng)估：核心數(shù)據(jù)的真實(shí)性，產(chǎn)權(quán)完整性3、財(cái)務(wù)評(píng)估與企業(yè)價(jià)值評(píng)估混改中的風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)一、員工持股計(jì)劃：內(nèi)部人控制與關(guān)聯(lián)交易混改誤區(qū)分析一、非國(guó)有股東：消極股東，公司治理中無(wú)足輕重二、非國(guó)有股東：掏空企業(yè)三、將混改作為目的及終局混改誤區(qū)分析一、非國(guó)有股東：消極股東，公司治理中無(wú)足輕重混改后的后期治理：控股股東的風(fēng)險(xiǎn)管理一、控股股東的核心法律風(fēng)險(xiǎn)：過(guò)度使用經(jīng)營(yíng)管理權(quán)1、關(guān)聯(lián)交易2、違規(guī)謀取利益二、控股股東的合理利益獲取路徑：1、控制董事會(huì)2、事先設(shè)定關(guān)聯(lián)交易等方面的議事規(guī)則混改后的后期治理：控股股東的風(fēng)險(xiǎn)管理一、控股股東的核心法律治理結(jié)構(gòu)僵局與股權(quán)結(jié)構(gòu)

一、治理結(jié)構(gòu)僵局：1、利益分享機(jī)制失衡：經(jīng)營(yíng)管理者、戰(zhàn)略投資者2、溝通協(xié)調(diào)機(jī)制失衡3、發(fā)展方向分歧：增值分享OR存量分割二、股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)定：1、股權(quán)結(jié)構(gòu)與利益訴求相對(duì)應(yīng)2、結(jié)構(gòu)重建治理結(jié)構(gòu)僵局與股權(quán)結(jié)構(gòu)一、治理結(jié)構(gòu)僵局：混改中的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

一、受讓比例與投資目的：1、控股收購(gòu)：控制資源2、參股：分享利益二、企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律陷阱：1、企業(yè)核心價(jià)值2、后期法律風(fēng)險(xiǎn)：核心價(jià)值喪失、或有負(fù)債（企業(yè)價(jià)值貶損）提示：混改后是否繼續(xù)獲取原大股東的業(yè)務(wù)支持？混改中的法律風(fēng)險(xiǎn)防范一、受讓比例與投資目的：基金參與：重塑激勵(lì)機(jī)制一、外部環(huán)境：1、資金：PE基金及私募機(jī)構(gòu)的支持2、專業(yè)化的管理要求二、內(nèi)部環(huán)境：1、對(duì)剩余價(jià)值索取權(quán)的要求2、管理團(tuán)隊(duì)及員工的動(dòng)力激發(fā)股權(quán)融資的核心要義：增長(zhǎng)分享而非現(xiàn)有資源爭(zhēng)奪基金參與：重塑激勵(lì)機(jī)制一、外部環(huán)境：混改的核心總結(jié)一、明確混合所有制的后期發(fā)展方向：國(guó)有股持續(xù)減持？資產(chǎn)增值與后期運(yùn)作？二、明確混合所有制的階段性目的：提高效率？資產(chǎn)增值？三、利益協(xié)調(diào)與妥協(xié)國(guó)有股東經(jīng)營(yíng)管理層財(cái)務(wù)投資者行業(yè)投資者等等明確國(guó)有股后續(xù)減持的方向

混改的核心總結(jié)一、明確混合所有制的后期發(fā)展方向：明確國(guó)有股后答疑與交流電話：郵箱：

微信公共號(hào)：資產(chǎn)管理動(dòng)態(tài)專注于信托、私募基金等金融創(chuàng)新領(lǐng)域研發(fā)及投融資咨詢服務(wù)。為華夏銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、中誠(chéng)信托、北京國(guó)際信托、中原信托、華寶信托、紫金信托、華澳信托、英大信托、中國(guó)投資擔(dān)保有限公司等多家國(guó)內(nèi)知名金融機(jī)構(gòu)及復(fù)地投資集團(tuán)、中國(guó)房地產(chǎn)基金聯(lián)盟等私募基金提供培訓(xùn)及咨詢服務(wù)。

答疑與交流電話：專注于信托、私募基金等金融創(chuàng)新領(lǐng)域研發(fā)及投融【培訓(xùn)中的案例僅供學(xué)術(shù)研究之用，所有培訓(xùn)內(nèi)容僅代表主講人的立場(chǎng)！】Thanks！【培訓(xùn)中的案例僅供學(xué)術(shù)研究之用，所有培訓(xùn)內(nèi)容僅代表主講人的立國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)

---結(jié)合“私募股權(quán)基金、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金”操作

2015年5月國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)

---結(jié)合“私募股權(quán)基金、并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金”操混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整基本邏輯：所有制結(jié)構(gòu)與公司治理一、淺層次原因：所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整通過(guò)股東結(jié)構(gòu)多元化，實(shí)現(xiàn)公司治理的完善與效率提高二、深層次原因：適當(dāng)控制國(guó)有獨(dú)資企業(yè)數(shù)量與規(guī)模清晰企業(yè)與國(guó)家、政府之間的界限：擺脫國(guó)家對(duì)企業(yè)的無(wú)限責(zé)任?；旌纤兄疲寒a(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整基本邏輯：所有制結(jié)構(gòu)與公司治混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整一、并非國(guó)有資本退出：即產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓二、并非簡(jiǎn)單的增資擴(kuò)股：引入資金三、國(guó)有成分保留的表面意義：意識(shí)形態(tài)約束非國(guó)有資本短缺約束對(duì)國(guó)有股東資源優(yōu)勢(shì)的持續(xù)利用管理層及職工四、國(guó)有成分保留的深層次意義：在法律及相關(guān)操作規(guī)則不完善的前提下，需要通過(guò)國(guó)有成分的控制，避免相關(guān)問(wèn)題的出現(xiàn)。混合所有制：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化調(diào)整一、并非國(guó)有資本退出：即產(chǎn)權(quán)混合所有制的基礎(chǔ)：對(duì)股東權(quán)利的認(rèn)知一、股東權(quán)利：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)二、股東權(quán)利的衍生價(jià)值：1、財(cái)產(chǎn)權(quán)：變現(xiàn)價(jià)值（股權(quán)轉(zhuǎn)讓）、孳生價(jià)值（分紅）、質(zhì)押價(jià)值（股權(quán)質(zhì)押）2、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)：職位權(quán)力、控制權(quán)、衍生價(jià)值（期權(quán)等）混合所有制的基礎(chǔ)：對(duì)股東權(quán)利的認(rèn)知一、股東權(quán)利：混合所有制的對(duì)象選擇：股東類型1、戰(zhàn)略投資者：負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理2、行業(yè)戰(zhàn)略投資者3、經(jīng)營(yíng)管理層4、其他投資者：經(jīng)銷商、供應(yīng)商、其他資源關(guān)聯(lián)方等5、財(cái)務(wù)投資者：優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)多種股東資源：優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)混合所有制：普遍的一種公司形態(tài)混合所有制的對(duì)象選擇：股東類型1、戰(zhàn)略投資者：負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理股權(quán)融資對(duì)象與股東類型一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者1、全面的股東權(quán)利（財(cái)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等）2、股權(quán)融資方式：普通股（同股同權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)）二、對(duì)象2：財(cái)務(wù)投資者1、雙面的投資目的：（1）享受投資增值與盈利（2）投資風(fēng)險(xiǎn)可控：在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠回收投資本金2、希望讓渡利益：放棄部分經(jīng)營(yíng)管理權(quán)股權(quán)融資對(duì)象與股東類型一、對(duì)象1：戰(zhàn)略投資者混合所有制的核心問(wèn)題：

不同類型股東的引進(jìn)與平衡一、混合所有制改革的實(shí)施主導(dǎo)機(jī)構(gòu)：上級(jí)OR國(guó)企自身二、混合所有制改革的目標(biāo)與方向：引進(jìn)何種類型股東？達(dá)到何種目標(biāo)？混合所有制的核心問(wèn)題：

不同類型股東的引進(jìn)與平衡一、混合所有對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知一、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整：私募行為二、起點(diǎn)并非終點(diǎn)混合所有制改革僅為起點(diǎn)，后續(xù)需配套企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)調(diào)整、并購(gòu)等資本運(yùn)作、上市等資本層面的再次調(diào)整等對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知一、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整：私募行為對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知股東結(jié)構(gòu)多元化并非新鮮事物一部分國(guó)有企業(yè)已經(jīng)實(shí)施部分非國(guó)有企業(yè)也在實(shí)行混合所有制：部分地產(chǎn)公司的”內(nèi)部合伙人”制度對(duì)混合所有制的清醒認(rèn)知股東結(jié)構(gòu)多元化并非新鮮事物對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)一、對(duì)國(guó)有企業(yè)的認(rèn)知：多目的經(jīng)營(yíng)特性1、政府“政策目的”的實(shí)施者：社會(huì)責(zé)任、政策性經(jīng)營(yíng)2、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：國(guó)有資產(chǎn)保值增值3、經(jīng)濟(jì)效益提示：企業(yè)面臨不同部門的考核與要求。并面臨矛盾與沖突。二、對(duì)國(guó)有企業(yè)自身的認(rèn)知：需要通過(guò)混合所有制改革達(dá)到何種目的？對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)一、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域二、業(yè)務(wù)類型：?jiǎn)我粡?fù)合三、客戶：消費(fèi)型客戶政府訂單型客戶對(duì)混合所有制的分析起點(diǎn)一、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域混合所有制的改革試驗(yàn)田一、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域二、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域三、消費(fèi)型客戶案例：中石化銷售公司混合所有制的改革試驗(yàn)田一、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域混合所有制的漸進(jìn)式實(shí)施一、激活企業(yè)自身效率及資產(chǎn)運(yùn)用二、優(yōu)化運(yùn)行機(jī)制：股東資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)三、“資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性管理”演變?yōu)椤百Y本管理”利益分享領(lǐng)域：剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)混合所有制的漸進(jìn)式實(shí)施一、激活企業(yè)自身效率及資產(chǎn)運(yùn)用混合所有制與企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的互動(dòng)關(guān)系一、核心業(yè)務(wù)型：資本及行業(yè)戰(zhàn)略投資者。上下游資源整合。二、多事業(yè)部型：內(nèi)部激勵(lì)與行業(yè)戰(zhàn)略投資者結(jié)合?；旌纤兄婆c企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的互動(dòng)關(guān)系一、核心業(yè)務(wù)型：資本及行業(yè)混合所有制與員工激勵(lì)一、資金密集型二、智力密集型科研院所混合所有制與員工激勵(lì)一、資金密集型混合所有制的實(shí)施領(lǐng)域一、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域二、社會(huì)公共服務(wù)行業(yè)的服務(wù)性領(lǐng)域混合所有制的實(shí)施領(lǐng)域一、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域投資基金參與混改的動(dòng)因及因素考量一、資金性質(zhì)：財(cái)務(wù)投資者行業(yè)投資者戰(zhàn)略投資者二、運(yùn)作方式：1、業(yè)務(wù)合作：中信集團(tuán)與伊藤忠商社。騰訊公司與中石化銷售公司。2、獲利退出投資基金參與混改的動(dòng)因及因素考量一、資金性質(zhì)：私募股權(quán)基金參與混改一、以現(xiàn)金方式參與標(biāo)的資產(chǎn)增資擴(kuò)股，持有標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)二、標(biāo)的資產(chǎn)上市，所持有標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)變更為上市公司股份三、通過(guò)上市公司股份質(zhì)押融資或減持變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)退出私募股權(quán)基金參與混改一、以現(xiàn)金方式參與標(biāo)的資產(chǎn)增資擴(kuò)股，持有借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃一、信托期限：3年（有權(quán)延長(zhǎng)3個(gè)月）二、信托計(jì)劃規(guī)模：13.23億元。三、信托計(jì)劃成立時(shí)間：2010年7月28日C類信托受益權(quán)由中弘卓業(yè)集團(tuán)有限公司以其持有的北京中弘礦業(yè)投資有限公司股權(quán)收益權(quán)作價(jià)4億元認(rèn)購(gòu)借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃一、信托期限：3年借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃中弘礦業(yè)認(rèn)購(gòu)出資及完成出資過(guò)程：（一）認(rèn)繳出資：第一步：于2009年10月23日認(rèn)繳江西煤業(yè)出資9.3億元。第二步：于2010年2月3日受讓上海中銀實(shí)業(yè)對(duì)江西煤業(yè)出資3.5億元。合計(jì)認(rèn)繳出資12.8億元（二）完成出資：至2010年3月15日，中弘礦業(yè)對(duì)江西煤業(yè)實(shí)繳出資4億元。2010年7月23日中信信托對(duì)中弘礦業(yè)增資2.5億元。并發(fā)放股東貸款6.3億元。中弘礦業(yè)完成對(duì)江西煤業(yè)的全部出資。借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃中弘礦業(yè)認(rèn)購(gòu)出資及國(guó)企國(guó)資混改實(shí)務(wù)課件借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

中信弘元基金集合信托計(jì)劃借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃2011年11月14日，安源實(shí)業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)2011年第36次工作會(huì)議審核有條件通過(guò)。2011年12月1日，中弘控股股份有限公司與控股股東中弘卓業(yè)集團(tuán)有限公司簽署《股權(quán)收購(gòu)意向書》，收購(gòu)中弘卓業(yè)持有的北京中弘礦業(yè)投資有限公司61.54%股權(quán)。借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃201借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃2012年4月。中弘控股股份有限公司（中弘股份，000979）公告稱，已與中信信托簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，將以4億元自有資金收購(gòu)中信信托持有的北京中弘礦業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中弘礦業(yè)”）38.46%的股權(quán)，以達(dá)到對(duì)中弘礦業(yè)百分百控股。中弘礦業(yè)注冊(cè)資本6.5億，持有安源股份（600397）1.337億股股份，占其總股本的27.01%。借殼上市案例分析

（安源煤業(yè)）中信弘元基金集合信托計(jì)劃201安源煤業(yè)（2015年4月）安源煤業(yè)（2015年4月）中石化銷售公司混改中國(guó)石化全資子公司中國(guó)石化銷售有限公司與境內(nèi)外投資者于2014年9月12日簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷售有限公司之增資協(xié)議》，擬由全體投資者以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1070.94億元（含等值美元）認(rèn)購(gòu)銷售公司29.99％的股權(quán)，中國(guó)石化放棄就此次增資享有的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。此次增資完成后，中國(guó)石化將持有銷售公司70.01％的股權(quán)，全體投資者共計(jì)持有銷售公司29.99％的股權(quán)。銷售公司的注冊(cè)資本將由人民幣200億元增加至人民幣285.67億元。此次增資認(rèn)購(gòu)銷售公司股權(quán)的投資者包括，中國(guó)人壽、北京隆徽投資管理有限公司、渤海華美（上海）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、CICCEvergreenFund，L.P.、信達(dá)漢石國(guó)際能源有限公司（CindaSino-RockInternationalEnergyCompanyLimited）、ConcertoCompanyLtd、工銀瑞信投資管理有限公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、深圳市人保騰訊麥?zhǔn)⒛茉赐顿Y基金企業(yè)（有限合伙）、生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司等二十五家公司。中石化銷售公司混改中石化銷售公司混改中國(guó)工商銀行“工銀博股通利”1號(hào)——中石化銷售公司股權(quán)專項(xiàng)結(jié)構(gòu)化人民幣理財(cái)產(chǎn)品退出方式：1、首先等比例分配A層份額投資者全部本金及B層份額投資者70%本金;2、如有剩余,分配A層份額投資者年化單利6.5%的投資收益;3、如還有剩余,支付B層份額投資者30%本金;4、如還有剩余,支付B層份額投資者年化單利6.5%投資收益;5、如還有剩余,超額部分的60%向A層份額投資者分配,40%向B層份額投資者分配。

委托起始金額：100000元委托金額遞增：100000元中石化銷售公司混改中國(guó)工商銀行“工銀博股通利”1號(hào)——中石化中石化銷售公司混改期限：1090天到期日：2018年2月5日流動(dòng)性安排：A層份額投資者可分別于2016年及2017年2月份的工作日提交贖回申請(qǐng)。

投資方向：將把募集金額中約75%-95%用于認(rèn)購(gòu)工銀瑞信投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“工銀瑞投”)設(shè)立的“工銀瑞信投資—中石化天元1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”(以下簡(jiǎn)稱“資管計(jì)劃”)。該資管計(jì)劃全部資金將用于向中國(guó)石化銷售有限公司(以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”)進(jìn)行增資擴(kuò)股。以期通過(guò)目標(biāo)公司每年現(xiàn)金分紅及受讓方支付股權(quán)受讓價(jià)款收回投資本金和收益(如有)。初始募集資金的剩余部分將投資于高流動(dòng)性資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)等。

中石化銷售公司混改期限：1090天并購(gòu)基金參與混改一、持有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)二、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被上市公司并購(gòu)，將資產(chǎn)調(diào)整為上市公司股份三、通過(guò)上市公司股份質(zhì)押融資或減持變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)退出并購(gòu)基金參與混改一、持有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)74并購(gòu)基金32并購(gòu)基金混改中的風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)一、員工持股計(jì)劃：內(nèi)部人控制與關(guān)聯(lián)交易二、企業(yè)價(jià)值