企業(yè)上市法律審核問題解讀書課件

企業(yè)上市戰(zhàn)略與法律審核重點問題解讀2011年1月1企業(yè)上市戰(zhàn)略與法律審核重點問題解讀2011年1月1目錄保薦制審核體制概述第二部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略第一部分第三部分上市實體條件與法律審核要點第四部分IPO業(yè)務(wù)操作流程2目錄保薦制審核體制概述第二部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略第一部分第三第一部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略第一部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略1、差錢是企業(yè)永遠(yuǎn)的心病中國石油上市融資223億港幣中國石化上市融資267億港幣中國電信上市融資118億港幣中國移動上市融資327億港幣中國聯(lián)通上市融資436億港幣中國人壽上市融資267億港幣中國建設(shè)銀行上市融資700億港幣4企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略1、差錢是企業(yè)永遠(yuǎn)的心病中國石油上市融資2企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略2、為啥錢總不夠花越發(fā)展越需要錢越有錢越發(fā)展資本促進(jìn)發(fā)展發(fā)展使資本增長資金與發(fā)展產(chǎn)生良性互動資金與發(fā)展產(chǎn)生循環(huán)增長融資——投資——再融資循環(huán)往復(fù)過程

發(fā)展：只有發(fā)展才能生存，只有發(fā)展才能做強做大3、花別人的錢，作自己的事自己的錢是有限的，用自己的錢只能是滾雪球式發(fā)展社會的錢是無限的，用社會的錢可以是膨脹式發(fā)展5企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略2、為啥錢總不夠花越發(fā)展越需要錢企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略4、找銀行Vs找股東在投資收益率高于財務(wù)費用時具有節(jié)約成本的優(yōu)勢在目前中小企業(yè)通過銀行的債權(quán)融資難度較大債權(quán)融資：股權(quán)融資股權(quán)對應(yīng)股本資金無需償還——永久性對企業(yè)盈利能力等條件有較嚴(yán)格的要求6企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略4、找銀行Vs找股東在投資收益企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略

借殼上市是非上市公司在境內(nèi)外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，之后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組進(jìn)行再融資的融資模式不需經(jīng)過漫長的登記和公開發(fā)行手續(xù)，爭取了時間受承銷商和市場狀況影響較小上市費用相對較低審核相對寬松Vs首次公開發(fā)行上市可以立即獲得大量資金市盈率較高；資產(chǎn)溢價相對較高，可以賣個好價間接上市（借殼上市）

直接上市（IPO）7企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略Vs首次公開發(fā)行間接上企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義8企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義8企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義9企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義9企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義10企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義10第二部分保薦制審核體制概述第二部分保薦制審核體制概述國內(nèi)證券發(fā)行審核制度的發(fā)展額度制階段通道制階段2006~2000以前2000-2006未來推薦股票上市主要通過企業(yè)分配指標(biāo)和限報家數(shù)方式；主要服務(wù)國企改制主要通過已核準(zhǔn)的“通道”數(shù)量控制發(fā)行；逐步由服務(wù)國企轉(zhuǎn)向資本市場的功能配置、優(yōu)化結(jié)構(gòu)投行自主選擇企業(yè)，承擔(dān)風(fēng)險；投行業(yè)務(wù)范圍拓寬；真正市場化解決資源配置和資本市場發(fā)展保薦制階段注冊制12國內(nèi)證券發(fā)行審核制度的發(fā)展額度制階段通道制階段2006~20保薦制度簡介保薦制度是由保薦機構(gòu)對發(fā)行人發(fā)行證券進(jìn)行推薦和輔導(dǎo)，并核實公司發(fā)行文件中所載資料是否真實、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，承擔(dān)風(fēng)險防范責(zé)任?！蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》對保薦機構(gòu)和保薦代表人的資格管理、保薦職責(zé)、保薦業(yè)務(wù)規(guī)程、保薦業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)、保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管措施和法律責(zé)任等方面內(nèi)容做出了詳細(xì)規(guī)定。發(fā)行人應(yīng)聘請保薦機構(gòu)（具保薦資格的券商）履行保薦職責(zé)的情形：首次公開發(fā)行股票并上市；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券；證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。保薦機構(gòu)及其保薦代表人應(yīng)恪守獨立履行職責(zé)的原則，不因迎合發(fā)行人或者滿足發(fā)行人的不當(dāng)要求而喪失客觀、公正的立場，不得唆使、協(xié)助或者參與發(fā)行人及證券服務(wù)機構(gòu)實施非法的或者具有欺詐性的行為。保薦機構(gòu)依法對發(fā)行人申請文件、證券發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，向證監(jiān)會、證券交易所出具保薦意見。保薦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證所出具的文件真實、準(zhǔn)確、完整。發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，其他相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人員，應(yīng)當(dāng)依法配合保薦機構(gòu)及其保薦代表人履行保薦職責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。保薦機構(gòu)及其保薦代表人履行保薦職責(zé)，不能減輕或者免除發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人員的責(zé)任?；疽?guī)范國內(nèi)現(xiàn)行保薦制度介紹13保薦制度簡介保薦制度是由保薦機構(gòu)對發(fā)行人發(fā)行證券進(jìn)行推薦和輔保薦制下的A股IPO法規(guī)體系《公司法》《證券法》管理辦法會計法規(guī)審計法規(guī)資產(chǎn)評估準(zhǔn)則規(guī)則規(guī)范問答其他審核備忘錄首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法發(fā)行審核委員會辦法證券發(fā)行與承銷管理辦法上市公司信息披露管理辦法信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則上市公司治理準(zhǔn)則編報規(guī)則交易所上市規(guī)則14保薦制下的A股IPO法規(guī)體系《公司法》《證券法》管理辦法會計主要中介機構(gòu)的工作職責(zé)主要中介機構(gòu)發(fā)行人改制階段的財務(wù)顧問充當(dāng)股票發(fā)行上市的總協(xié)調(diào)人輔導(dǎo)工作和上市保薦工作，出具發(fā)行保薦書和保薦工作報告估值、制定并實施股本設(shè)計和發(fā)行方案協(xié)調(diào)其他中介機構(gòu)、協(xié)調(diào)各方的業(yè)務(wù)關(guān)系、工作步驟及工作結(jié)果起草、匯總、報送全套申報材料負(fù)責(zé)證監(jiān)會審核反饋和溝通組織承銷團和股票銷售按國內(nèi)會計準(zhǔn)則，對發(fā)行人前三年經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行審計，以及審核公司的盈利預(yù)測（如有）復(fù)核發(fā)起設(shè)立時的驗資報告協(xié)助公司進(jìn)行有關(guān)帳目調(diào)整，使公司的財務(wù)處理符合規(guī)定協(xié)助公司完善股份公司的財務(wù)會計制度、財務(wù)管理制度對公司的內(nèi)部控制制度進(jìn)行檢查，出具內(nèi)部控制鑒證報告協(xié)助發(fā)行人修改公司章程、協(xié)議及重要合同對股票發(fā)行及上市的各項文件進(jìn)行法律要點審查起草法律意見書、律師工作報告為股票發(fā)行上市提供法律咨詢服務(wù)協(xié)助完善發(fā)行人公司治理對相關(guān)事項出具專業(yè)意見和判斷主承銷商保薦機構(gòu)會計師律師15主要中介機構(gòu)的工作職責(zé)主要中介機構(gòu)發(fā)行人改制階段的財務(wù)顧問按上市進(jìn)程中涉及到的有關(guān)各方發(fā)行人自身機構(gòu)政府部門證券交易所財務(wù)顧問

（如需）財經(jīng)公關(guān)（發(fā)行時聘請）評估師（證券資格）會計師（證券資格）律師保薦機構(gòu)（主承銷商）決策委員會工作小組（法律/財務(wù)/業(yè)務(wù)/綜合）國資委發(fā)改委國土資源部財政部/廳證監(jiān)會/監(jiān)管局……土地評估資產(chǎn)評估礦權(quán)評估（如有）IPO過程中政府審批貫穿始終，包括資產(chǎn)評估、土地處置、資產(chǎn)處置、輔導(dǎo)、發(fā)行審核等，與有關(guān)政府部門的溝通是否順暢是IPO能否成功的關(guān)鍵；在IPO過程中保薦機構(gòu)承擔(dān)著大量的溝通、協(xié)調(diào)以及實質(zhì)性工作，有實力的保薦機構(gòu)是IPO成功的關(guān)鍵IPO主承銷商一般為一家投行16上市進(jìn)程中涉及到的有關(guān)各方發(fā)行人自身機構(gòu)政府部門證券交易所財可能涉及到的政府部門及審批內(nèi)容政府部門審批內(nèi)容備注工商管理部門1、發(fā)行人工商登記；2、發(fā)行人及子公司最近三年不存在違反工商行政管理的法律、行政法規(guī)而受到工商處罰情形的證明。

環(huán)保部門1、發(fā)行人及下屬子公司最近三年環(huán)保核查說明；2、募集資金擬投資項目的環(huán)境影響評估的批復(fù)。不同情況需由不同級別的環(huán)保部門核查。國家及地方發(fā)改委系統(tǒng)1、募集資金擬投資項目的立項審批、備案文件。2、證監(jiān)會審核首發(fā)申請材料時，將征求其是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策的意見。募投項目涉及固定資產(chǎn)投資時。創(chuàng)業(yè)板暫無須發(fā)改委募投審批稅務(wù)部門1、母公司及子公司最近三年及一期納稅情況的證明；2、公司整體變更為股份公司及股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收問題。包括地稅與國稅。社保部門1、發(fā)行人及子公司最近三年及一期養(yǎng)老、醫(yī)療等五險繳納情況的說明；2、發(fā)行人及子公司最近三年沒有因違反勞動社會保障法律、行政法規(guī)受到行政處罰的情況說明。

公積金管理部門發(fā)行人及其子公司最近三年及一期住房公積金開戶及繳納情況的說明

海關(guān)發(fā)行人及子公司最近三年進(jìn)出口業(yè)務(wù)遵守海關(guān)管理法律、法規(guī)及規(guī)章情況的說明。如有進(jìn)出口業(yè)務(wù)省級人民政府證監(jiān)會審核首發(fā)申請材料時，將征求其意見。

地方證監(jiān)局輔導(dǎo)備案及驗收。

國土資源部證監(jiān)會審核首發(fā)申請材料時，將征求發(fā)行人及其子公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是否遵守土地管理法律、法規(guī)、規(guī)章及政策的核查。1、發(fā)行人及子公司房地產(chǎn)開發(fā)項目土地使用權(quán)的取得及持有符合國家招拍掛政策及閑置土地處理政策的說明；2、發(fā)行人及子公司沒有違反土地管理法律、行政法規(guī)受到處罰的情況說明。如有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)特定行業(yè)管理部門特定行業(yè)的特殊要求主要是銀行、證券、保險、媒體出版、軍工等特定行業(yè)上市所需17可能涉及到的政府部門及審批內(nèi)容政府部門審批內(nèi)容備注工商18

2010年IPO市場整體情況

雖然2010年A股市場震蕩走低，但股權(quán)融資市場仍充滿活力。今年以來A股市場有349家進(jìn)行或完成了A股IPO，首發(fā)股數(shù)合計為580.40億股，募資4921.31億元，其中主板中小板融資累計融資3942.2億元；創(chuàng)業(yè)板發(fā)行117家，累計融資979.11億元其中均創(chuàng)歷史新高。與此同時，今年以來也共計有60家擬上市公司在IPO沖關(guān)時折戟，無功而返。其中，中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板被否家數(shù)分別為34家、24家和2家，與此同時，今年IPO上會企業(yè)總數(shù)創(chuàng)出了歷史新高。截至12月30日，今年全年共計471家擬IPO企業(yè)上證監(jiān)會發(fā)審會審核，為2009年199家的2.37倍，2008年116家的4.06倍。18182010年IPO市場整體情況雖然2010年A股市19

截止2010年12月30日證監(jiān)會全年各板市場審核及過會情況最近三年審核情況比較見右圖：2010年IPO市場整體情況分類審核數(shù)目過會數(shù)目未通過數(shù)目審核通過占據(jù)本板比率未通過數(shù)占據(jù)所有未審核通過數(shù)（共61家）比率各板塊平均發(fā)行P/E主板3835392.11%4.92%16中小版2622283487.02%55.74%48創(chuàng)業(yè)版1711472485.96%39.34%621919截止2010年12月30日證監(jiān)會全年各板市場審核及過第三部分上市實體條件與法律審核要點第三部分上市實體條件與法律上市實體條件綜述《管理辦法》關(guān)于首次公開發(fā)行證券主要條件項目重點關(guān)注事項主體資格設(shè)立股份公司后，需要注意在特定期限內(nèi)（主板為3年，創(chuàng)業(yè)板為2年）主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員不得有重大變動；實際控制人不得變更等問題獨立性發(fā)行人應(yīng)保持與控股股東、實際控制人之間資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)、人員、機構(gòu)等方面的獨立性同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易規(guī)范運作需嚴(yán)格按照法律法規(guī)運作規(guī)范財務(wù)與會計需符合各項財務(wù)指標(biāo)的最低要求募集資金運用需提前考慮募集資金投向的問題21上市實體條件綜述《管理辦法》關(guān)于首次公開發(fā)行證券主要條件項目中小板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對比條件中小板創(chuàng)業(yè)板主體資格依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司盈利要求（1）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；（2）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5,000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（3）最近一期不存在未彌補虧損最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30％。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。（注：上述要求為選擇性標(biāo)準(zhǔn)，符合其中一條即可）資產(chǎn)要求最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末凈資產(chǎn)不少于2,000萬元股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元主營業(yè)務(wù)要求最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出。同時，要求募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)董事及管理層最近3年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化最近2年內(nèi)未發(fā)生重大變化實際控制人最近3年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更最近2年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更同業(yè)競爭發(fā)行人的業(yè)務(wù)與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭發(fā)行人與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭發(fā)審委設(shè)主板發(fā)行審核委員會，25人設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任。初審征求意見征求省級人民政府、國家發(fā)改委意見無22中小板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對比條件中小板創(chuàng)業(yè)板主體資格依法設(shè)立且創(chuàng)業(yè)板上市條件—主體資格對創(chuàng)業(yè)板上市公司主體資格的關(guān)注包括發(fā)行人股東出資及股權(quán)變動，公司主營業(yè)務(wù)及實際控制人、管理層近兩年內(nèi)是否發(fā)生重大變化等。第十二條主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營活動符合規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)保政策第十三條最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員未發(fā)生重大變化，實際控制人未發(fā)生變更此處要求發(fā)行人應(yīng)從事單一業(yè)務(wù)，但并不表示只有單一產(chǎn)品或單一市場；“兩高六新”：高科技、高增長；新經(jīng)濟、新服務(wù)、新商業(yè)模式、新能源、新材料、新農(nóng)業(yè)；注意環(huán)保相關(guān)規(guī)定，是否屬重污染行業(yè)第十七條股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持的股份不存在重大權(quán)屬糾紛該條規(guī)定旨在保證公司經(jīng)營及控制權(quán)的穩(wěn)定，判斷公司是否具有持續(xù)發(fā)展及盈利的能力，以便投資者在對公司發(fā)展和盈利有較為明確預(yù)期的情況下作出投資決策；《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條“實際控制人沒有發(fā)生變更”的理解和適用——證券期貨法律適用意見第1號；

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見--證券期貨法律適用意見第3號。該條規(guī)定旨在防止因控股股東、實際控制人變化的風(fēng)險，影響公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展；由于自身發(fā)展周期的特點，很多自主創(chuàng)新企業(yè)容易出現(xiàn)復(fù)雜的股權(quán)演變，但要符合監(jiān)管層的要求；因工會不具備成為上市公司股東及發(fā)起人的主體資格，且為防止借工會名義變相發(fā)行內(nèi)部職工股等行為，在改制前須清理工會持股。若公司歷史上存在工會、職工持股會轉(zhuǎn)讓股權(quán)的情況，需一一書面確認(rèn)。23創(chuàng)業(yè)板上市條件—主體資格對創(chuàng)業(yè)板上市公司主體資格的關(guān)注包括發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市條件—規(guī)范運作對創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運行的關(guān)注包括上市公司獨立性，同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易，大股東資金占用，董事、高管的誠信及是否存在違法違規(guī)行為等。第十八條資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭，以及嚴(yán)重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。其他規(guī)定風(fēng)險不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟及仲裁等重大或有事項。公司治理具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。會計工作內(nèi)部會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全，有嚴(yán)格的資金管理制度，不存在為控股股東、實際控制人違規(guī)擔(dān)保的情形。董監(jiān)高董事、監(jiān)事和高級管理人員了解股票發(fā)行上市相關(guān)法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任。忠實、勤勉，具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格。股東發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為。關(guān)注發(fā)行人資產(chǎn)完整及業(yè)務(wù)、人員、財務(wù)、機構(gòu)獨立性旨在保證上市公司獨立運行及自主決策能力；同業(yè)競爭將損害未來上市公司的利益。為防止同業(yè)競爭，一般要求同一控制人下的相同或相似業(yè)務(wù)整體上市；關(guān)聯(lián)交易將影響上市公司業(yè)務(wù)的獨立運行，關(guān)聯(lián)交易在上市審核中并非禁止事項，審核的重點在于關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的合理性、關(guān)聯(lián)交易所履行的程序及定價、關(guān)聯(lián)交易的比重、發(fā)行人對關(guān)聯(lián)方的依賴程度等。24創(chuàng)業(yè)板上市條件—規(guī)范運作對創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運行的關(guān)注包括上創(chuàng)業(yè)板上市條件—盈利能力創(chuàng)業(yè)板上市公司多處于成長初期，剛具備一定的規(guī)模和盈利能力，與在主板及中小板上市的公司相比，對創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的限定門檻較低，側(cè)重從行業(yè)發(fā)展、公司成長性及創(chuàng)新能力角度判斷公司的發(fā)展前景。第十條最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30％。第十四條具有持續(xù)盈利能力，不存在對持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。第十五條依法納稅，享受的各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營模式、所處行業(yè)、行業(yè)地位、重要資產(chǎn)、技術(shù)專利是否存在發(fā)生重大不利變化的風(fēng)險，從而影響持續(xù)盈利能力；關(guān)注發(fā)行人的營業(yè)收入或凈利潤是否對關(guān)聯(lián)方及客戶存在重大依賴；凈利潤是否主要來自合并報表外的投資收益。以上為選擇性標(biāo)準(zhǔn)，符合其中之一即可其中凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。非經(jīng)常性損益根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益（2008）》

條件之二僅對營業(yè)收入增長率提出要求，未規(guī)定凈利潤持續(xù)增長，體現(xiàn)對成長性企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期的扶持。該條規(guī)定旨在關(guān)注發(fā)行人面向市場的真實、持續(xù)盈利能力，政策優(yōu)惠取決于產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，具有較大不確定性；不同層級、不同年限的優(yōu)惠政策不同，某些優(yōu)惠政策體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)前景和市場空間良好；因創(chuàng)新型企業(yè)大多享受很多稅收優(yōu)惠政策，稅收優(yōu)惠對凈利潤的影響較大，要充分揭示和論證稅收優(yōu)惠政策的可持續(xù)性，并做相應(yīng)的風(fēng)險提示。25創(chuàng)業(yè)板上市條件—盈利能力創(chuàng)業(yè)板上市公司多處于成長初期，剛具備創(chuàng)業(yè)板上市條件—募集資金運用募集資金的運用反應(yīng)發(fā)行人未來發(fā)展前景和核心競爭優(yōu)勢，一直都是審核的重點。對創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金的關(guān)注主要包括三方面，即募集資金是否投資于主營業(yè)務(wù)，是否符合公司發(fā)展目標(biāo)；募投項目實施的可行性；募投項目的實施準(zhǔn)備情況。第二十七條募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)，并有明確的用途。募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。第二十八條應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會決定的專項賬戶。募集資金的運用原則運用于主營業(yè)務(wù)。因發(fā)行人在主營業(yè)務(wù)所屬行業(yè)形成了競爭優(yōu)勢，積累了相應(yīng)資源，故投資風(fēng)險較小，成功概率大；募集資金量與現(xiàn)有水平相適應(yīng)。因創(chuàng)新型企業(yè)普遍的輕資產(chǎn)運營的特點，使得募集資金運用安排較困難，容易有拼湊嫌疑。故需重點論述募投項目對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要性、募集資金數(shù)量的合理性等。募投項目的實施方式募投項目不僅包括狹義的固定資產(chǎn)投資項目，還包括研發(fā)支出、償還銀行貸款、補充流動資金改善財務(wù)結(jié)構(gòu)等；對于固定資產(chǎn)投資，需關(guān)注其合理性和必要性，分析折舊對公司經(jīng)營狀況的影響；對于研發(fā)支出，需關(guān)注其產(chǎn)生的效益；對于補充流動資金，應(yīng)論證其必要性和對公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，將其作為明確的募投項目。募投項目的事前規(guī)劃不僅包括對具體募投項目的選擇，可行性分析，還包括項目具體的實施準(zhǔn)備情況，如人員、設(shè)備、土地、房產(chǎn)的準(zhǔn)備情況，是否取得了相關(guān)主管部門的批文，特定行業(yè)產(chǎn)品是否得到認(rèn)證及審批等；還需關(guān)注募投項目的土地、環(huán)評實施情況，為監(jiān)管層審核重點。26創(chuàng)業(yè)板上市條件—募集資金運用募集資金的運用反應(yīng)發(fā)行人未來發(fā)展發(fā)行人注冊資本已經(jīng)足額繳納，股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已經(jīng)辦理完畢。法規(guī)要求要點分析審核時重點關(guān)注發(fā)行人設(shè)立及歷次增資的原始文件，包括審核批準(zhǔn)文件、增資協(xié)議、驗資報告、資產(chǎn)評估報告等，判斷出資是否到位。歷史上出資不實需補足；尤其是以不動產(chǎn)出資的，要及時辦理產(chǎn)權(quán)變更；技術(shù)入股：關(guān)注技術(shù)來源（是否職務(wù)技術(shù)）、形成過程、評估依據(jù)、入股后實際效益情況。在樂視網(wǎng)反饋意見，就充分關(guān)注了這一點；整體變更審計問題：由于會計政策變更導(dǎo)致不足的，沒有關(guān)系，目前凈資產(chǎn)大于股本則沒問題。存在出資不實問題如何處理出資不實占當(dāng)期注冊資本比例超過30%，原則上運行一個會計年度；超過50%的，原則上需運行三個會計年度；大股東負(fù)責(zé)補足，過去是比較常見的處理方式；即使已經(jīng)是股份有限公司，如果目前凈資產(chǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)大于注冊資本，各方股東對歷史上因某個股東出資不實而導(dǎo)致的股權(quán)結(jié)構(gòu)都認(rèn)可，并實事求是的進(jìn)行審計計提減值準(zhǔn)備，也沒有問題，不需要解決；如果由于其他股東出資不實導(dǎo)致國資利益受損，則不能簡單處理，需要補足并取得國資管理部門的確認(rèn)。要點分析——注冊資本27發(fā)行人注冊資本已經(jīng)足額繳納，股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手要點分析1、集體股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處理：1）履行法定程序，合法有效；2）無償量化給個人的、掛靠但無證據(jù)證明的，省級人民政府須對相關(guān)股權(quán)變動事項出具確認(rèn)函。2、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置：

對于一些將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個人的情況，要求發(fā)行人履行評估確認(rèn)手續(xù)，并報送國資部門批準(zhǔn)。轉(zhuǎn)讓時需要有股權(quán)變動的批復(fù)文件。對于缺少關(guān)鍵點的籠統(tǒng)的批文，上市時證監(jiān)會要求發(fā)行人取得新的批準(zhǔn)文件。最好在輔導(dǎo)時解決，避免影響上市進(jìn)程。3、相關(guān)案例北京四方繼保自動化：國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵的典型。2001年和2002年，公司股東四方同創(chuàng)保護與控制設(shè)備有限公司分別從國網(wǎng)電力物資有限公司和國家電力公司南京電力自動化設(shè)備總廠受讓8%和19.33%的股權(quán)，但是，均未獲得國有資產(chǎn)主管部門的書面批準(zhǔn)。要點分析——國有/集體資產(chǎn)28要點分析1、集體股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處理：要點分析——國有/集體資產(chǎn)2發(fā)行人為依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司，自股份公司設(shè)立起持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上；有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。根據(jù)公司法，只有股份有限公司才能夠向社會公眾發(fā)行股票；股份公司是最為規(guī)范運作一種公司形態(tài)，設(shè)立后穩(wěn)定運營三年，未來應(yīng)當(dāng)是可持續(xù)的；要點分析法規(guī)要求股份有限公司任何投資者發(fā)起設(shè)立運行滿三年方可申請上市股份有限公司大型國有企業(yè)改制設(shè)立國務(wù)院批準(zhǔn)可立即申請上市，無需運行三年股份有限公司有限責(zé)任公司整體變更有限責(zé)任公司設(shè)立滿三年即可申請上市賬面值折股要點分析——上市主體29發(fā)行人為依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司，自股份公司設(shè)立起持上市主體上市公司事業(yè)單位自然人境內(nèi)自然人設(shè)立的BVI公司有限合伙工會、職工持股會不贊成超過200人非企業(yè)化運營外國公司、外國自然人要點分析要點分析——股東資格國資委、財政局等能否作為公司股東：不鼓勵，實踐中也有，更多是以前歷史上所形成，近年來上市的企業(yè)中較少這種情況;自然人超過200人的情況：公司或公司的控股股東直至實際控制人中存在這種情況，一定要進(jìn)行清理。小股東中存在這種情況，一事一議，如果是明顯存在規(guī)避監(jiān)管規(guī)則的情況，要進(jìn)行清理;有限合伙：已經(jīng)解決有限合伙企業(yè)的登記問題，目前可以成為上市公司的股東;BVI公司：關(guān)注由境內(nèi)自然人在境外設(shè)立的BVI公司，往往BVI公司因注冊在境外，不容易監(jiān)管，各種交易協(xié)議查證難度較大，對于境內(nèi)自然人設(shè)立的BVI公司，原則上建議直接在境內(nèi)持股;職工持股會：2000年民政部出文不再對職工持股會進(jìn)行社團法人登記，證監(jiān)會隨即出文，認(rèn)為職工持股會不適合作為公司股東工會：2000年證監(jiān)會出文，認(rèn)為工會屬于福利性質(zhì)的組織，不適合當(dāng)公司股東，因此暫不受理。30上市主體上市公司事業(yè)單位自然人境內(nèi)自然人設(shè)立的BVI公司有限發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更法規(guī)要求要點分析主營業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定性要通過三年時間才能證明，如中途變更，則新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性存在不確定性。因此，如發(fā)行人上市前主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更，應(yīng)當(dāng)自變更之日起運行滿三年再次申報；主營業(yè)務(wù)指合并報表范圍內(nèi)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，控股型公司是可以上市的；這里的主營業(yè)務(wù)變更，也包括同一業(yè)務(wù)運營模式的重大變更；如何界定主業(yè)突出：原則上來自主營業(yè)務(wù)的收入和利潤要占到80%以上。實踐中并不絕對，如果主營業(yè)務(wù)的行業(yè)地位及競爭優(yōu)勢比較明顯，僅依靠主營業(yè)務(wù)也能夠為股東帶來良好的回報，則比例進(jìn)一步降低也可以；創(chuàng)業(yè)板單一主業(yè)要求：必須單一主業(yè)，最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更；比較忌諱的情況是：多主業(yè)，但每個都不強，在行業(yè)中競爭力都不夠，這樣的企業(yè)上市比較困難；產(chǎn)業(yè)政策限制：近期發(fā)改委提出的產(chǎn)能過剩的行業(yè)，需要關(guān)注：鋼鐵、水泥、多晶硅、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備等，無論IPO還是再融資時證監(jiān)會要征求發(fā)改委的意見。中國證監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，明確要求保薦機構(gòu)應(yīng)重點推薦符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的九大類企業(yè)，審慎推薦包括房地產(chǎn)、紡織、交運、金融等八個領(lǐng)域的公司。要點分析——主營業(yè)務(wù)證券期貨法律適用意見【2008】第3號——《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見31發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更法規(guī)要求要點分析主營業(yè)務(wù)的報告期內(nèi)發(fā)生重大重組：同一實際控制人下的重組發(fā)行人在發(fā)行上市前，對同一控制權(quán)人下與發(fā)行人相同、類似或者相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組整合，有利于避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化公司治理、確保規(guī)范運行。是企業(yè)集團為實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體發(fā)行上市、降低管理成本、發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢、提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)紀(jì)效應(yīng)而實施的市場行為。同一實際控制人下的重組，如同時符合下列條件，視為主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化：1、被重組方應(yīng)當(dāng)自報告期期初起即與發(fā)行人受同一公司控制人控制，如果被重組方是在報告期內(nèi)新設(shè)立的。應(yīng)當(dāng)自成立之日即與發(fā)行人受同一公司控制人控制。2、被重組進(jìn)入發(fā)行人的業(yè)務(wù)與發(fā)行人重組前的業(yè)務(wù)具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。同一實際控制人下的重組，應(yīng)重點關(guān)注對發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的影響情況：1、被重組方重組前一個會計年度末的資產(chǎn)總額或前一個會計年度的營業(yè)收入或利潤總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項目100％的，為便于投資者了解重組后的整體運營情況，發(fā)行人重組后運行一個會計年度后方可申請發(fā)行。2、被重組方重組前一個會計年度末的資產(chǎn)總額或前一個會計年度的營業(yè)收入或利潤總額達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項目50％，但不超過100％的，保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。同一控制下重組要點分析——主營業(yè)務(wù)非同一控制下重組報告期內(nèi)發(fā)生重大重組：非同一實際控制人下的重組關(guān)注被合并方對發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或凈利潤的影響：被合并方三個指標(biāo)不超過合并前發(fā)行人相應(yīng)項目20％的，申報財務(wù)報表至少須合并完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表（無需等待）。被合并方三個指標(biāo)不超過合并前發(fā)行人相應(yīng)項目50％，但超過20％的，發(fā)行人合并后運行一個會計年度方可申報。被合并方三個指標(biāo)不超過合并前發(fā)行人相應(yīng)項目50％的，至少須運行3年（創(chuàng)業(yè)板24個月）方可申報32報告期內(nèi)發(fā)生重大重組：同一實際控制人下的重組同一控制下重組要要點分析控股型公司上市問題探討：一、現(xiàn)行法規(guī)未明確禁止控股型公司作為上市主體。二、控股型公司上市主要關(guān)注控股型公司管理架構(gòu)的合理性。相關(guān)案例主要是通過自身業(yè)務(wù)特點，說明設(shè)立控股型架構(gòu)的合理性，例如：房地產(chǎn)、旅游、餐飲等地域特征明顯；水泥及飼料行業(yè)等單位產(chǎn)品價值低、運輸成本高，需在業(yè)務(wù)運輸半徑內(nèi)設(shè)立子公司。能否將控股型公司作為上市主體的合理性還需結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點以及了解詳細(xì)資料的基礎(chǔ)上來加以判斷。三、已有案例控股型上市公司主要集中于央企（國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性融合）、房地產(chǎn)、連鎖行業(yè)、水泥及飼料等行業(yè)。

前一年前二年前三年中國化學(xué)化工工程0.42%--中國北車鐵路設(shè)備0.01%--中國冶金冶金工程0.50%--三特索道旅游-0.01%-塔牌集團水泥28.33%8.34%0.02%武漢南國商業(yè)地產(chǎn)14.11%26.31%30.45%廣東海大飼料6.05%9.32%8.60%要點分析——主營業(yè)務(wù)33要點分析控股型公司上市問題探討：要點分析——主營業(yè)務(wù)33最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)；最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損；發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。法規(guī)要求要點分析持續(xù)盈利要求：從目前實際情況看，所有通過企業(yè)都是連續(xù)三年盈利的，但根據(jù)規(guī)則連續(xù)兩年盈利就可以申報，因此如有確鑿依據(jù)表明企業(yè)的盈利模式具有可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)也具備申報條件，可以提前溝通一下；成長性指標(biāo)是關(guān)注的重點，一般要求最近兩年收入增長率不低于30%；關(guān)注增收不增利的情形；另外，企業(yè)絕對規(guī)模的要求是利潤不少于3000萬元；創(chuàng)業(yè)板沒有強調(diào)無形資產(chǎn)占比要求，基于高新企業(yè)特點，無形資產(chǎn)比例可以超過20%；未彌補虧損主要看合并報表，不看母公司報表；另外所謂最近一期末凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是歸屬母公司凈資產(chǎn)，扣除少數(shù)股東權(quán)益；期末指最近一期申報期末；根據(jù)證券法，發(fā)行后股本4億股以下，公眾比例不小于25%。因此，按照上市標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行前股本不少于2250萬元，基本都能夠達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)。要點分析——盈利水平34最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增35發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。法規(guī)要求要點分析重大變化一般指三分之一以上變化，原則上關(guān)鍵管理崗位不要變化。實踐中要看實際情況能否解釋；實際控制人：追溯至自然人或國有股權(quán)管理單位。從創(chuàng)業(yè)板角度講，鼓勵有實際控制人，分散決策不利于創(chuàng)業(yè)期企業(yè)成長；PE能否做實際控制人：目前沒有做具體規(guī)定，但上市公司中尚沒有案例，由于PE作為財務(wù)投資人，不利于上市公司后續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定性，因此不建議PE做擬上市公司的實際控制人；家族企業(yè)：可以將直系親屬共同認(rèn)定為實際控制人，但由個人決策變?yōu)槿后w決策，應(yīng)視為變更。認(rèn)定為共同控制人，需符合下列條件：每人都必須直接持有公司股份和/或者間接支配公司股份的表決權(quán)；發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)健全、運行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運作；多人共同擁有公司控制權(quán)的情況，一般應(yīng)當(dāng)通過公司章程予以明確，該情況在最近3年內(nèi)且在首發(fā)后的可預(yù)期期限內(nèi)是穩(wěn)定、有效存在的，共同擁有公司控制權(quán)的多人沒有出現(xiàn)重大變更；共同控制人承諾股份自上市后鎖定36個月；如果發(fā)行人最近3年內(nèi)持有、實際支配公司股份表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更。要點分析——人員穩(wěn)定3535發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重36發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形：……法規(guī)要求要點分析發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；同一產(chǎn)業(yè)鏈的自然延伸，應(yīng)當(dāng)可以解釋。由代理別人品牌至經(jīng)營自有品牌，會比較受到關(guān)注。產(chǎn)品重大變化，也會比較關(guān)注，比如從養(yǎng)殖到屠宰再到加工業(yè)。發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險；上述資產(chǎn)原則上擬上市公司應(yīng)該擁有所有權(quán)；另外要關(guān)注技術(shù)替代風(fēng)險。同時，需要注意企業(yè)商標(biāo)、專利的知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險：比如因為訴訟事件可能導(dǎo)致募集資金投資項目暫停。發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴。如何客戶本身行業(yè)集中的情況下，一般問題不太大，比如為電信運營商提供電信服務(wù)的企業(yè)；關(guān)聯(lián)交易比重比較大，關(guān)注其合理性及定價公允性；發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益。要點分析——盈利能力3636發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形：……法規(guī)要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力；發(fā)行人的資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地、廠房、機器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn)。要點分析法規(guī)要求采購系統(tǒng)生產(chǎn)系統(tǒng)銷售系統(tǒng)發(fā)行人完成擁有，不依賴控股股東及其他關(guān)聯(lián)方發(fā)行人擁有所有權(quán)或使用權(quán)，關(guān)鍵資產(chǎn)發(fā)行人擁有所有權(quán)土地、房產(chǎn)、設(shè)備商標(biāo)、專利、專有技術(shù)調(diào)整規(guī)模較大則整改后需運行一段時間后再申報要點分析——資產(chǎn)完整37發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力；要發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會秘書等高級管理人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪；發(fā)行人的財務(wù)人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。要點分析：兼職法規(guī)要求發(fā)行人總經(jīng)理副總經(jīng)理財務(wù)負(fù)責(zé)人董事會秘書控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)董事監(jiān)事只能擔(dān)任領(lǐng)薪不能財務(wù)人員兼職不能要點分析：社保及公積金報告期內(nèi)發(fā)行人及控股子公司需完整繳納社保，未繳納者應(yīng)該補足。上市前需取得社保機構(gòu)的確認(rèn)文件；如確系當(dāng)?shù)卣咴?、員工個人原因未能繳納的，需取得社保機構(gòu)的說明，大股東承諾承擔(dān)責(zé)任；公積金在上市前應(yīng)該完整繳納，但不要求報告期內(nèi)全部繳納，如之前未繳納者無需補繳，大股東要承諾承擔(dān)責(zé)任。要點分析——人員獨立38發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會秘書等高級管理人發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人在獨立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷?？毓晒蓶|或?qū)嶋H控制人如果控股經(jīng)營同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)，一定要進(jìn)行清理。其他小股東從事同業(yè)競爭業(yè)務(wù)可以不清理?？毓晒蓶|或?qū)嶋H控制人參股經(jīng)營同業(yè)競爭業(yè)務(wù)，不列入需清理的范圍；關(guān)聯(lián)交易將影響上市公司獨立性，關(guān)聯(lián)交易在上市審核中并非禁止事項，審核的重點在于關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的合理性、關(guān)聯(lián)交易所履行的程序及定價、關(guān)聯(lián)交易的比重、發(fā)行人對關(guān)聯(lián)方的依賴程度等；一般掌握關(guān)聯(lián)交易收入及成本占發(fā)行人比例不宜超過30%，或雖然占發(fā)行人比例較小，但占交易對方比例較大的情況也要清理。關(guān)聯(lián)交易價格與同類業(yè)務(wù)應(yīng)基本一致，存在差異要有合理的解釋。要點分析法規(guī)要求要點分析——業(yè)務(wù)獨立39發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人發(fā)行人的財務(wù)獨立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨立的財務(wù)核算體系，能夠獨立作出財務(wù)決策，具有規(guī)范的財務(wù)會計制度和對分公司、子公司的財務(wù)管理制度；發(fā)行人不得與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶；發(fā)行人機構(gòu)獨立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機構(gòu)，獨立行使經(jīng)營管理職權(quán)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機構(gòu)混同的情形。發(fā)行人不與控股股東或?qū)嶋H控制人合并納稅，控股股東不能非法占用發(fā)行人資金，發(fā)行人未對控股股東債務(wù)提供擔(dān)保；發(fā)行人機構(gòu)設(shè)置完整，不與控股股東混同。要點分析法規(guī)要求要點分析——財務(wù)獨立40發(fā)行人的財務(wù)獨立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨立的財務(wù)核算體系，能夠獨立發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具無保留意見的審計報告；發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果，并由注冊會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告；發(fā)行人具有嚴(yán)格的資金管理制度，不存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形；發(fā)行人的公司章程已明確對外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形。法規(guī)要求規(guī)范運作不能是空話，要切實有效的執(zhí)行。不要求報告期三年內(nèi)一直規(guī)范履行，上市前一年最好要規(guī)范起來，自改制開始一定要切實規(guī)范；審核時會通過對報告期事項的審核判斷規(guī)范性，如財務(wù)資料的規(guī)范性將通過原始報告與申報報告對比來發(fā)現(xiàn)，資金流轉(zhuǎn)規(guī)范性要看報告期內(nèi)與大股東間資金往來頻繁程度及操作流程，重大事項要看是否履行了表決程序。要點分析要點分析——財務(wù)及內(nèi)控41發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準(zhǔn)則和相關(guān)發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為。發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。法規(guī)要求報告期內(nèi)發(fā)行人受到行政處罰，包括稅務(wù)、工商、環(huán)保等，如有要相關(guān)部門出意見，證實并非重大違法行為（罰款較大超過500萬以上有證明也不行）；發(fā)行人控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為。這是創(chuàng)業(yè)板特殊的要求，主板和中小板沒有此項要求。要點分析要點分析——規(guī)范運作42發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法發(fā)行人募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)，并有明確的用途。募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。法規(guī)要求對擬上市公司，監(jiān)管層不鼓勵投資于新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品等；不鼓勵償還銀行貸款、補充流動資金等，項目中鋪底流動資金要合理；申報時規(guī)劃投資項目一般按照25倍左右PE估計，比較嚴(yán)格；超募部分事后再做規(guī)劃，相對比較靈活；投資項目要有嚴(yán)格的可行性論證，關(guān)注市場空間能否消化；項目用地、技術(shù)等應(yīng)當(dāng)已經(jīng)得到解決，收購類項目要已經(jīng)簽署協(xié)議和辦理完畢其他審批手續(xù)。要點分析要點分析——募集資金使用43發(fā)行人募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)，并有明確的用途。募集資金數(shù)額44發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人依法納稅，享受的各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。法規(guī)要求要點分析或有風(fēng)險資產(chǎn)負(fù)債率、短期償債指標(biāo)等跟同行業(yè)比明顯異常，會很受關(guān)注；對外擔(dān)保、訴訟及仲裁等事項要判斷性質(zhì)，限制規(guī)模，控制風(fēng)險。知識產(chǎn)權(quán)訴訟、產(chǎn)品質(zhì)量訴訟等都是性質(zhì)比較嚴(yán)重的。一般訴訟要有最大風(fēng)險的上限，不能敞口。股權(quán)清晰歷史沿革不能有問題，尤其是國有轉(zhuǎn)民營過程法律手續(xù)要完善；歷史上股權(quán)轉(zhuǎn)讓要真實，如有比較令人懷疑的轉(zhuǎn)讓要解釋原因。上市前一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓很受關(guān)注，披露受讓人簡歷及轉(zhuǎn)讓原因；鎖定：大股東及直系親屬鎖三年，申報前六個月內(nèi)新進(jìn)入股東鎖三年。稅收優(yōu)惠上市前要所在地稅務(wù)機構(gòu)出具依法納稅的證明；地方給予的稅收優(yōu)惠，不符合國家規(guī)定的，要披露補繳風(fēng)險，且大股東承諾承擔(dān)；在實踐中，可容許的稅收優(yōu)惠比例很多都超過了20%，目前看來比例不是大的問題。要點分析——其他4444發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟45法規(guī)要求要點分析——經(jīng)驗數(shù)據(jù)4545法規(guī)要求要點分析——經(jīng)驗數(shù)據(jù)45第三部分IPO業(yè)務(wù)流程第三部分IPO業(yè)務(wù)流程IPO業(yè)務(wù)流程立項發(fā)行上市改制設(shè)立股份公司上市輔導(dǎo)盡職調(diào)查申報材料制作保薦機構(gòu)內(nèi)核申報材料證監(jiān)會受理發(fā)行部初審反饋意見及回復(fù)發(fā)審委審核路演、詢價、定價證監(jiān)會核準(zhǔn)第一階段：改制輔導(dǎo)第二階段：盡職調(diào)查及申報材料制作第三階段：申報與受理審核第四階段：發(fā)行上市47IPO業(yè)務(wù)流程立項發(fā)行上市改制設(shè)立股份公司上市輔導(dǎo)盡職調(diào)查申主要流程——改制輔導(dǎo)股份公司設(shè)立會計師：出具審計報告及稅務(wù)規(guī)劃律師：從法律角度開展工作保薦機構(gòu)：初步盡職調(diào)查，確定改制方案評估師：出具評估報告報證監(jiān)局輔導(dǎo)備案工商登記輔導(dǎo)培訓(xùn)、問題發(fā)現(xiàn)和處理輔導(dǎo)總結(jié)報告確定保薦機構(gòu)及其他中介機構(gòu)引進(jìn)投資者（待定）

股東及上市主體股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入申報階段發(fā)行人：改制上市方案決策48主要流程——改制輔導(dǎo)股份公司設(shè)立會計師：出具審計報告及稅務(wù)規(guī)工作要點——改制在改制前通過資產(chǎn)重組避免同業(yè)競爭確保股份結(jié)構(gòu)和股東構(gòu)成符合股份公司的要求；按照股份公司的要求改組董事會,增設(shè)獨立董事；根據(jù)審計后財務(wù)數(shù)據(jù)確定對未分配利潤的分配方案以及股份公司股本總額有限責(zé)任公司整體變更為股份公司。研究確定改制方案；向工商局申請股份公司名稱預(yù)核準(zhǔn);聘請會計師、評估師對基準(zhǔn)日資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行審計、評估；公司股東會作出整體變更設(shè)立股份公司的決議；公司現(xiàn)有股東作為股份公司的發(fā)起人簽署《發(fā)起人協(xié)議》；召開創(chuàng)立大會，通過新設(shè)股份公司的公司章程等決議；取得法人營業(yè)執(zhí)照，股份公司正式設(shè)立。需解決的問題需完成的程序49工作要點——改制在改制前通過資產(chǎn)重組避免同業(yè)競爭研究確定改制工作要點——輔導(dǎo)確立具有核心競爭力、持續(xù)發(fā)展能力的主營業(yè)務(wù)；建立完整的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)體系，確保商標(biāo)、專利、土地使用權(quán)等與股份公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的無形資產(chǎn)全部進(jìn)入股份公司；確保資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)、人員完全獨立；減少股份公司與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易；建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度；確立適合企業(yè)實際的發(fā)展戰(zhàn)略。選擇確定募集資金投向的項目。向證監(jiān)會派出機構(gòu)—地方證監(jiān)局申請輔導(dǎo)備案；保薦機構(gòu)、律師及會計師對公司股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員進(jìn)行集中授課時間不少于20小時,集中授課次數(shù)不少于6次的授課輔導(dǎo)；信息披露(地方報刊刊登公司正在輔導(dǎo)的公告，接受社會監(jiān)督)；證監(jiān)局驗收通過。需解決的問題需完成的程序50工作要點——輔導(dǎo)確立具有核心競爭力、持續(xù)發(fā)展能力的主營業(yè)務(wù)；主要流程——申報材料及受理審核會計師：審計報告和內(nèi)控鑒證報告等律師：法律意見書、律師工作報告保薦機構(gòu)：招股說明書和保薦文件等發(fā)行人：募集資金運用文件及其他文件保薦機構(gòu)內(nèi)核上報證監(jiān)會反饋意見中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會證監(jiān)局出具輔導(dǎo)驗收報告保薦機構(gòu)與發(fā)行人協(xié)商初步擬定發(fā)行方案進(jìn)入發(fā)行上市階段未受理受理反饋意見回復(fù)申報文件匯總發(fā)行部初審會封卷通過未通過材料退回盡職調(diào)查51主要流程——申報材料及受理審核會計師：審計報告和內(nèi)控鑒證報告工作要點——材料申報及受理審核盡職調(diào)查與申請文件制作貫穿項目整個過程，一般而言，輔導(dǎo)驗收后即可申報。申請材料的制作將按照中國證監(jiān)會的要求制作全套申報材料。材料不僅包括招股說明書等重要文件，還包括保薦機構(gòu)的發(fā)行保薦書、律師的法律意見書、三年又一期審計報告、募集資金項目備案表、會計師專項說明、發(fā)行人申請報告、董事會、股東大會紀(jì)要及決議以及政府有關(guān)部門的核查報告等文件。申請材料制作階段各中介機構(gòu)將主要在企業(yè)現(xiàn)場工作完成。申請材料制作完成后將提交保薦機構(gòu)內(nèi)核委員會進(jìn)行審核，內(nèi)核委員會將按照證監(jiān)會的審核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格審核發(fā)行人影響發(fā)行上市的主要問題。項目組將根據(jù)內(nèi)核意見補充材料或進(jìn)行修改。修改合格后方可獲得保薦機構(gòu)出具的推薦意見，正式申報。內(nèi)核制度的設(shè)置決不是走形式，是基于各保薦機構(gòu)控制自身保薦風(fēng)險以及保證在證監(jiān)會審核通過率的必要環(huán)節(jié)。材料申報證監(jiān)會對已受理的企業(yè)指定2名預(yù)審員進(jìn)行審核，稱為預(yù)審。發(fā)行部一處側(cè)重審法律問題，二處側(cè)重審財務(wù)問題。預(yù)審階段時間較長，一般可能持續(xù)3個月以上。預(yù)審員會不斷就企業(yè)的財務(wù)和法律等問題要求企業(yè)和中介機構(gòu)答復(fù)---即反饋意見答復(fù)。此期間如果接到舉報等情況，審核暫停，證監(jiān)會會委派會計師事務(wù)所等專業(yè)機構(gòu)進(jìn)行專項核查。發(fā)審會由證監(jiān)會發(fā)行部從25名發(fā)審委委員，分別有專職委員和兼職委員，一般分為三組（每組7名委員）。每次從3個組中選一個組參與反饋會，直至發(fā)審會召開。預(yù)審后即安排上發(fā)審會審核發(fā)審會名單提前一周在網(wǎng)上公布。發(fā)審會采取記名投票方式，7票中5票贊成票為通過。一般情況下，發(fā)審會一次會議決定通過或否決。個別情況下，可以有暫緩表決，安排第二次會議做最終表決。受理審核52工作要點——材料申報及受理審核盡職調(diào)查與申請文件制作貫穿項目主要流程——發(fā)行上市確定價格區(qū)間，報證監(jiān)會預(yù)路演路演通過網(wǎng)下累計訂單確定發(fā)行價格報證監(jiān)會交易所掛牌預(yù)披露初步詢價公告、刊登招股書摘要詢價區(qū)間公告網(wǎng)上網(wǎng)下同時發(fā)行，并刊登定價和股票配售公告通過發(fā)審會上會通知上市公告書通過累計帳簿、網(wǎng)上路演等手段科學(xué)分析市場需求信息合理評估股票市場需求，確定發(fā)行價格確定發(fā)行價格予以公告確定股票分配原則派送投資價值分析報告派送投資價值分析報告獲得發(fā)行批文網(wǎng)上發(fā)行網(wǎng)下發(fā)行封卷53主要流程——發(fā)行上市確定價格區(qū)間，報證監(jiān)會預(yù)路演路演通過網(wǎng)下工作要點——發(fā)行上市獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文，即可以在6個月內(nèi)安排發(fā)行，一般會在獲得核準(zhǔn)批文后的1個月內(nèi)完成發(fā)行。發(fā)行包括刊登招股說明書、路演、詢價、定價和網(wǎng)上網(wǎng)下正式發(fā)行等程序。路演是指保薦機構(gòu)安排發(fā)行人在主要的幾個城市與基金等機構(gòu)投資者進(jìn)行溝通，宣講企業(yè)的亮點和投資價值，吸引投資者申購股票；詢價是在路演的基礎(chǔ)上按照證監(jiān)會的要求向不少于20名包括基金在內(nèi)的專業(yè)機構(gòu)投資者詢發(fā)行價；定價是根據(jù)詢價結(jié)果由保薦機構(gòu)和發(fā)行人協(xié)商確定發(fā)行價；發(fā)行價確定后以確定的價格開始主要針對散戶的網(wǎng)上申購以及主要針對機構(gòu)投資者的網(wǎng)下申購。保薦機構(gòu)即主承銷商一般對企業(yè)首次公開發(fā)行的股票承諾余額包銷，使發(fā)行企業(yè)的發(fā)行風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁給主承銷商。成功發(fā)行后募集資金由主承銷商帳戶扣除承銷費后劃入發(fā)行人帳戶，之后開始申請發(fā)行的股票在證券交易所上市等事項。上市后保薦機構(gòu)與發(fā)行人之間的關(guān)系轉(zhuǎn)變持續(xù)督導(dǎo)關(guān)系。54工作要點——發(fā)行上市獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文，即可以在6個月上市進(jìn)度安排解決遺留問題、市場研究申報與受理審核發(fā)行上市輔導(dǎo)改制公關(guān)安排宣傳推介審計盡職調(diào)查與申報材料制作改善財務(wù)指標(biāo)及監(jiān)管指標(biāo)審計基準(zhǔn)日預(yù)計發(fā)行時間提交申報材料出具審計報告有關(guān)部門協(xié)調(diào)與溝通約6-12個月約3-6個月約4-6個月約1個月從公司啟動上市計劃，到上市掛牌，一般情況要需要一年至兩年左右的時間。55上市進(jìn)度安排解決遺留問題、市場研究申報與受理審核發(fā)行上市輔導(dǎo)謝謝！歡迎指正！56謝謝！歡迎指正！56企業(yè)上市戰(zhàn)略與法律審核重點問題解讀2011年1月57企業(yè)上市戰(zhàn)略與法律審核重點問題解讀2011年1月1目錄保薦制審核體制概述第二部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略第一部分第三部分上市實體條件與法律審核要點第四部分IPO業(yè)務(wù)操作流程58目錄保薦制審核體制概述第二部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略第一部分第三第一部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略第一部分企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略1、差錢是企業(yè)永遠(yuǎn)的心病中國石油上市融資223億港幣中國石化上市融資267億港幣中國電信上市融資118億港幣中國移動上市融資327億港幣中國聯(lián)通上市融資436億港幣中國人壽上市融資267億港幣中國建設(shè)銀行上市融資700億港幣60企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略1、差錢是企業(yè)永遠(yuǎn)的心病中國石油上市融資2企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略2、為啥錢總不夠花越發(fā)展越需要錢越有錢越發(fā)展資本促進(jìn)發(fā)展發(fā)展使資本增長資金與發(fā)展產(chǎn)生良性互動資金與發(fā)展產(chǎn)生循環(huán)增長融資——投資——再融資循環(huán)往復(fù)過程

發(fā)展：只有發(fā)展才能生存，只有發(fā)展才能做強做大3、花別人的錢，作自己的事自己的錢是有限的，用自己的錢只能是滾雪球式發(fā)展社會的錢是無限的，用社會的錢可以是膨脹式發(fā)展61企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略2、為啥錢總不夠花越發(fā)展越需要錢企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略4、找銀行Vs找股東在投資收益率高于財務(wù)費用時具有節(jié)約成本的優(yōu)勢在目前中小企業(yè)通過銀行的債權(quán)融資難度較大債權(quán)融資：股權(quán)融資股權(quán)對應(yīng)股本資金無需償還——永久性對企業(yè)盈利能力等條件有較嚴(yán)格的要求62企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略4、找銀行Vs找股東在投資收益企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略

借殼上市是非上市公司在境內(nèi)外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，之后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組進(jìn)行再融資的融資模式不需經(jīng)過漫長的登記和公開發(fā)行手續(xù)，爭取了時間受承銷商和市場狀況影響較小上市費用相對較低審核相對寬松Vs首次公開發(fā)行上市可以立即獲得大量資金市盈率較高；資產(chǎn)溢價相對較高，可以賣個好價間接上市（借殼上市）

直接上市（IPO）63企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略Vs首次公開發(fā)行間接上企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義64企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義8企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義65企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義9企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義66企業(yè)融資與上市戰(zhàn)略首次公開發(fā)行上市對企業(yè)的戰(zhàn)略意義10第二部分保薦制審核體制概述第二部分保薦制審核體制概述國內(nèi)證券發(fā)行審核制度的發(fā)展額度制階段通道制階段2006~2000以前2000-2006未來推薦股票上市主要通過企業(yè)分配指標(biāo)和限報家數(shù)方式；主要服務(wù)國企改制主要通過已核準(zhǔn)的“通道”數(shù)量控制發(fā)行；逐步由服務(wù)國企轉(zhuǎn)向資本市場的功能配置、優(yōu)化結(jié)構(gòu)投行自主選擇企業(yè)，承擔(dān)風(fēng)險；投行業(yè)務(wù)范圍拓寬；真正市場化解決資源配置和資本市場發(fā)展保薦制階段注冊制68國內(nèi)證券發(fā)行審核制度的發(fā)展額度制階段通道制階段2006~20保薦制度簡介保薦制度是由保薦機構(gòu)對發(fā)行人發(fā)行證券進(jìn)行推薦和輔導(dǎo)，并核實公司發(fā)行文件中所載資料是否真實、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，承擔(dān)風(fēng)險防范責(zé)任。《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》對保薦機構(gòu)和保薦代表人的資格管理、保薦職責(zé)、保薦業(yè)務(wù)規(guī)程、保薦業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)、保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管措施和法律責(zé)任等方面內(nèi)容做出了詳細(xì)規(guī)定。發(fā)行人應(yīng)聘請保薦機構(gòu)（具保薦資格的券商）履行保薦職責(zé)的情形：首次公開發(fā)行股票并上市；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券；證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。保薦機構(gòu)及其保薦代表人應(yīng)恪守獨立履行職責(zé)的原則，不因迎合發(fā)行人或者滿足發(fā)行人的不當(dāng)要求而喪失客觀、公正的立場，不得唆使、協(xié)助或者參與發(fā)行人及證券服務(wù)機構(gòu)實施非法的或者具有欺詐性的行為。保薦機構(gòu)依法對發(fā)行人申請文件、證券發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，向證監(jiān)會、證券交易所出具保薦意見。保薦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證所出具的文件真實、準(zhǔn)確、完整。發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，其他相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人員，應(yīng)當(dāng)依法配合保薦機構(gòu)及其保薦代表人履行保薦職責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。保薦機構(gòu)及其保薦代表人履行保薦職責(zé)，不能減輕或者免除發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人員的責(zé)任?；疽?guī)范國內(nèi)現(xiàn)行保薦制度介紹69保薦制度簡介保薦制度是由保薦機構(gòu)對發(fā)行人發(fā)行證券進(jìn)行推薦和輔保薦制下的A股IPO法規(guī)體系《公司法》《證券法》管理辦法會計法規(guī)審計法規(guī)資產(chǎn)評估準(zhǔn)則規(guī)則規(guī)范問答其他審核備忘錄首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法發(fā)行審核委員會辦法證券發(fā)行與承銷管理辦法上市公司信息披露管理辦法信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則上市公司治理準(zhǔn)則編報規(guī)則交易所上市規(guī)則70保薦制下的A股IPO法規(guī)體系《公司法》《證券法》管理辦法會計主要中介機構(gòu)的工作職責(zé)主要中介機構(gòu)發(fā)行人改制階段的財務(wù)顧問充當(dāng)股票發(fā)行上市的總協(xié)調(diào)人輔導(dǎo)工作和上市保薦工作，出具發(fā)行保薦書和保薦工作報告估值、制定并實施股本設(shè)計和發(fā)行方案協(xié)調(diào)其他中介機構(gòu)、協(xié)調(diào)各方的業(yè)務(wù)關(guān)系、工作步驟及工作結(jié)果起草、匯總、報送全套申報材料負(fù)責(zé)證監(jiān)會審核反饋和溝通組織承銷團和股票銷售按國內(nèi)會計準(zhǔn)則，對發(fā)行人前三年經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行審計，以及審核公司的盈利預(yù)測（如有）復(fù)核發(fā)起設(shè)立時的驗資報告協(xié)助公司進(jìn)行有關(guān)帳目調(diào)整，使公司的財務(wù)處理符合規(guī)定協(xié)助公司完善股份公司的財務(wù)會計制度、財務(wù)管理制度對公司的內(nèi)部控制制度進(jìn)行檢查，出具內(nèi)部控制鑒證報告協(xié)助發(fā)行人修改公司章程、協(xié)議及重要合同對股票發(fā)行及上市的各項文件進(jìn)行法律要點審查起草法律意見書、律師工作報告為股票發(fā)行上市提供法律咨詢服務(wù)協(xié)助完善發(fā)行人公司治理對相關(guān)事項出具專業(yè)意見和判斷主承銷商保薦機構(gòu)會計師律師71主要中介機構(gòu)的工作職責(zé)主要中介機構(gòu)發(fā)行人改制階段的財務(wù)顧問按上市進(jìn)程中涉及到的有關(guān)各方發(fā)行人自身機構(gòu)政府部門證券交易所財務(wù)顧問

（如需）財經(jīng)公關(guān)（發(fā)行時聘請）評估師（證券資格）會計師（證券資格）律師保薦機構(gòu)（主承銷商）決策委員會工作小組（法律/財務(wù)/業(yè)務(wù)/綜合）國資委發(fā)改委國土資源部財政部/廳證監(jiān)會/監(jiān)管局……土地評估資產(chǎn)評估礦權(quán)評估（如有）IPO過程中政府審批貫穿始終，包括資產(chǎn)評估、土地處置、資產(chǎn)處置、輔導(dǎo)、發(fā)行審核等，與有關(guān)政府部門的溝通是否順暢是IPO能否成功的關(guān)鍵；在IPO過程中保薦機構(gòu)承擔(dān)著大量的溝通、協(xié)調(diào)以及實質(zhì)性工作，有實力的保薦機構(gòu)是IPO成功的關(guān)鍵IPO主承銷商一般為一家投行72上市進(jìn)程中涉及到的有關(guān)各方發(fā)行人自身機構(gòu)政府部門證券交易所財可能涉及到的政府部門及審批內(nèi)容政府部門審批內(nèi)容備注工商管理部門1、發(fā)行人工商登記；2、發(fā)行人及子公司最近三年不存在違反工商行政管理的法律、行政法規(guī)而受到工商處罰情形的證明。

環(huán)保部門1、發(fā)行人及下屬子公司最近三年環(huán)保核查說明；2、募集資金擬投資項目的環(huán)境影響評估的批復(fù)。不同情況需由不同級別的環(huán)保部門核查。國家及地方發(fā)改委系統(tǒng)1、募集資金擬投資項目的立項審批、備案文件。2、證監(jiān)會審核首發(fā)申請材料時，將征求其是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策的意見。募投項目涉及固定資產(chǎn)投資時。創(chuàng)業(yè)板暫無須發(fā)改委募投審批稅務(wù)部門1、母公司及子公司最近三年及一期納稅情況的證明；2、公司整體變更為股份公司及股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收問題。包括地稅與國稅。社保部門1、發(fā)行人及子公司最近三年及一期養(yǎng)老、醫(yī)療等五險繳納情況的說明；2、發(fā)行人及子公司最近三年沒有因違反勞動社會保障法律、行政法規(guī)受到行政處罰的情況說明。

公積金管理部門發(fā)行人及其子公司最近三年及一期住房公積金開戶及繳納情況的說明

海關(guān)發(fā)行人及子公司最近三年進(jìn)出口業(yè)務(wù)遵守海關(guān)管理法律、法規(guī)及規(guī)章情況的說明。如有進(jìn)出口業(yè)務(wù)省級人民政府證監(jiān)會審核首發(fā)申請材料時，將征求其意見。

地方證監(jiān)局輔導(dǎo)備案及驗收。

國土資源部證監(jiān)會審核首發(fā)申請材料時，將征求發(fā)行人及其子公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是否遵守土地管理法律、法規(guī)、規(guī)章及政策的核查。1、發(fā)行人及子公司房地產(chǎn)開發(fā)項目土地使用權(quán)的取得及持有符合國家招拍掛政策及閑置土地處理政策的說明；2、發(fā)行人及子公司沒有違反土地管理法律、行政法規(guī)受到處罰的情況說明。如有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)特定行業(yè)管理部門特定行業(yè)的特殊要求主要是銀行、證券、保險、媒體出版、軍工等特定行業(yè)上市所需73可能涉及到的政府部門及審批內(nèi)容政府部門審批內(nèi)容備注工商74

2010年IPO市場整體情況

雖然2010年A股市場震蕩走低，但股權(quán)融資市場仍充滿活力。今年以來A股市場有349家進(jìn)行或完成了A股IPO，首發(fā)股數(shù)合計為580.40億股，募資4921.31億元，其中主板中小板融資累計融資3942.2億元；創(chuàng)業(yè)板發(fā)行117家，累計融資979.11億元其中均創(chuàng)歷史新高。與此同時，今年以來也共計有60家擬上市公司在IPO沖關(guān)時折戟，無功而返。其中，中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板被否家數(shù)分別為34家、24家和2家，與此同時，今年IPO上會企業(yè)總數(shù)創(chuàng)出了歷史新高。截至12月30日，今年全年共計471家擬IPO企業(yè)上證監(jiān)會發(fā)審會審核，為2009年199家的2.37倍，2008年116家的4.06倍。74182010年IPO市場整體情況雖然2010年A股市75

截止2010年12月30日證監(jiān)會全年各板市場審核及過會情況最近三年審核情況比較見右圖：2010年IPO市場整體情況分類審核數(shù)目過會數(shù)目未通過數(shù)目審核通過占據(jù)本板比率未通過數(shù)占據(jù)所有未審核通過數(shù)（共61家）比率各板塊平均發(fā)行P/E主板3835392.11%4.92%16中小版2622283487.02%55.74%48創(chuàng)業(yè)版1711472485.96%39.34%627519截止2010年12月30日證監(jiān)會全年各板市場審核及過第三部分上市實體條件與法律審核要點第三部分上市實體條件與法律上市實體條件綜述《管理辦法》關(guān)于首次公開發(fā)行證券主要條件項目重點關(guān)注事項主體資格設(shè)立股份公司后，需要注意在特定期限內(nèi)（主板為3年，創(chuàng)業(yè)板為2年）主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員不得有重大變動；實際控制人不得變更等問題獨立性發(fā)行人應(yīng)保持與控股股東、實際控制人之間資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財務(wù)、人員、機構(gòu)等方面的獨立性同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易規(guī)范運作需嚴(yán)格按照法律法規(guī)運作規(guī)范財務(wù)與會計需符合各項財務(wù)指標(biāo)的最低要求募集資金運用需提前考慮募集資金投向的問題77上市實體條件綜述《管理辦法》關(guān)于首次公開發(fā)行證券主要條件項目中小板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對比條件中小板創(chuàng)業(yè)板主體資格依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司盈利要求（1）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；（2）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5,000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（3）最近一期不存在未彌補虧損最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30％。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。（注：上述要求為選擇性標(biāo)準(zhǔn)，符合其中一條即可）資產(chǎn)要求最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末凈資產(chǎn)不少于2,000萬元股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元主營業(yè)務(wù)要求最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出。同時，要求募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)董事及管理層最近3年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化最近2年內(nèi)未發(fā)生重大變化實際控制人最近3年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更最近2年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更同業(yè)競爭發(fā)行人的業(yè)務(wù)與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭發(fā)行人與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭發(fā)審委設(shè)主板發(fā)行審核委員會，25人設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任。初審征求意見征求省級人民政府、國家發(fā)改委意見無78中小板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對比條件中小板創(chuàng)業(yè)板主體資格依法設(shè)立且創(chuàng)業(yè)板上市條件—主體資格對創(chuàng)業(yè)板上市公司主體資格的關(guān)注包括發(fā)行人股東出資及股權(quán)變動，公司主營業(yè)務(wù)及實際控制人、管理層近兩年內(nèi)是否發(fā)生重大變化等。第十二條主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營活動符合規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)保政策第十三條最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員未發(fā)生重大變化，實際控制人未發(fā)生變更此處要求發(fā)行人應(yīng)從事單一業(yè)務(wù)，但并不表示只有單一產(chǎn)品或單一市場；“兩高六新”：高科技、高增長；新經(jīng)濟、新服務(wù)、新商業(yè)模