多維度視角下區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)分析

多維度視角下區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)分析聯(lián)合資信公用評(píng)級(jí)二部|張依 趙思羽PAGE15PAGE15研究報(bào)告報(bào)告摘要隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入下行通道，區(qū)域經(jīng)濟(jì)及財(cái)力出現(xiàn)化及區(qū)域性負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等因素，全國(guó)各省區(qū)市區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出不同的報(bào)告摘要隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入下行通道，區(qū)域經(jīng)濟(jì)及財(cái)力出現(xiàn)1631信用風(fēng)險(xiǎn)特征。一、區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)多維量化指標(biāo)選取4個(gè)16金融市場(chǎng)狀況的優(yōu)劣順序?qū)Ω骶S度下單一指標(biāo)及指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化（根據(jù)指標(biāo)算數(shù)平均值和標(biāo)準(zhǔn)偏差的分布返回正態(tài)化值）后加權(quán)計(jì)算得出的維度綜合結(jié)果進(jìn)行排1本文基于數(shù)據(jù)可獲得性和可量化性選取的指標(biāo)數(shù)量有限，同時(shí)指標(biāo)測(cè)算與分析僅基于2021年單年數(shù)據(jù)，單一指標(biāo)及維度綜合排序結(jié)果具有一定局限性。表1 區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)多度量化指標(biāo)選取情況維度指標(biāo)選取權(quán)重經(jīng)濟(jì)含義數(shù)據(jù)取得方式經(jīng)濟(jì)實(shí)力GDP20%衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r直接獲取數(shù)據(jù)GDP增速20%衡量區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化趨勢(shì)直接獲取數(shù)據(jù)城鎮(zhèn)化率30%從工業(yè)化進(jìn)程和人口集聚角度衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平城鎮(zhèn)人口/常住人口*100%人均GDP30%從個(gè)人財(cái)富創(chuàng)造角度衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平GDP/常住人口*100%財(cái)政實(shí)力一般公共預(yù)算收入20%衡量地區(qū)納入一般預(yù)算管理的財(cái)政收入完成狀況直接獲取數(shù)據(jù)政府性基金預(yù)算收入30%衡量地區(qū)納入基金預(yù)算管理具有指定用途的財(cái)政收入完成狀況直接獲取數(shù)據(jù)一般公共預(yù)算收入增速25%衡量一般公共預(yù)算收入變化趨勢(shì)直接獲取數(shù)據(jù)財(cái)政自給率25%衡量地方政府一般公共預(yù)算的自平衡能力一般公共預(yù)算收入/一般預(yù)算支出*100%債務(wù)負(fù)擔(dān)地區(qū)寬口徑負(fù)債率40%反映地區(qū)寬口徑債務(wù)負(fù)擔(dān)水平（地方政府債務(wù)+區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)）/GDP*100%政府負(fù)債率20%反應(yīng)地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)水平地方政府債務(wù)/GDP*100%政府債務(wù)率20%反映地方政府債務(wù)的償還能力地方政府債務(wù)/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入+上級(jí)補(bǔ)助）*100%寬口徑債務(wù)增速20%衡量地方政府債務(wù)及區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)整體變化趨勢(shì)（本年地方政府債務(wù)余額+本年區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)）/（上年地方政府債務(wù)余額+上年底區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)）*100%-100%金融市場(chǎng)環(huán)境社融增量20%實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額直接獲取數(shù)據(jù)社融增量/GDP30%金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度社融增量/GDP*100%城投債券區(qū)域利差30%不同區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)程度區(qū)域內(nèi)城投行業(yè)無擔(dān)AA+5年的存續(xù)債券日區(qū)域利差平均數(shù)城投債券區(qū)域利差離散程度20%不同區(qū)域債券市場(chǎng)對(duì)不確定性因素的反饋程度區(qū)域內(nèi)城投行業(yè)無擔(dān)AA+期限5差標(biāo)準(zhǔn)偏差20227公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（剔除子母公司影響）及存續(xù)債券數(shù)據(jù)；日區(qū)域利差5的存量個(gè)債當(dāng)日絕對(duì)利差的算術(shù)平均值，其中絕對(duì)利差等于債券到期收益率減去同期限國(guó)開債到期收益率資料來源：聯(lián)合資信整理二、區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)單一指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)實(shí)力維度2021南增速領(lǐng)跑，內(nèi)蒙古、黑龍江、遼寧、青海等東北及西北地區(qū)省區(qū)市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏2021GDP、GDPGDP標(biāo)進(jìn)行分析。GDP增速（%）-右軸GDP規(guī)模（億元）-左軸0.00%0.002.00%20000.004.00%40000.006.00%60000.008.00%80000.0010.00%100000.0012.00%120000.0014.00%140000.00從指標(biāo)表現(xiàn)角度看，2021GDPGDP59.79GDP13P（8.111.0%GDPGDP高（8.10萬元/人GDP增速（%）-右軸GDP規(guī)模（億元）-左軸0.00%0.002.00%20000.004.00%40000.006.00%60000.008.00%80000.0010.00%100000.0012.00%120000.0014.00%140000.00資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及Wind，聯(lián)合資信整理圖1 2021年全國(guó)各省市規(guī)模及增速情況城鎮(zhèn)化率（%）-城鎮(zhèn)化率（%）-右軸人均GDP（萬元/人）-左軸18.00 90.00%16.00 80.00%14.00 70.00%12.00 60.00%10.00 50.00%8.00 40.00%6.00 30.00%4.00 20.00%2.00 10.00%0.00 0.00%100.00%20.00圖2 2021年全國(guó)各省市人均規(guī)模及城鎮(zhèn)率情況表2 2021年全國(guó)各省市經(jīng)濟(jì)實(shí)力單一指排序省區(qū)市GDP（由高到低）GDP增速（由高到低）人均GDP（由高到低）城鎮(zhèn)化率（由高到低）廣東11474江蘇2535山東381114浙江4767河南5272226四川6111824湖北71913福建81449湖南9161422上海101221安徽11101323河北12252719北京13612陜西14261215江西1541518重慶16888遼寧1730166云南18182330廣西19172927山西2031716內(nèi)蒙古21281010貴州22132828新疆23192125天津242453黑龍江25293012吉林26232617甘肅27203129海南2821920寧夏29222011青海30312521西藏31212431資料來源：聯(lián)合資信整理財(cái)政實(shí)力維度2021年，全國(guó)各省區(qū)市一般公共預(yù)算收入規(guī)模區(qū)域差異較大，除西藏外其余部分省區(qū)市政府性基金預(yù)算收入超過一般公共預(yù)算收入，成為地方綜合財(cái)力的主要來源。率及政府性基金預(yù)算收入四個(gè)量化指標(biāo)進(jìn)行分析。全國(guó)各省區(qū)市一般公共預(yù)算收入和政府性基金預(yù)算收入規(guī)模序列與一般公共預(yù)算收入規(guī)模序列保持較高的正相關(guān)性。2021500.001020.00%；廣東、江蘇、60.00%，新疆、黑龍江、甘肅、青海及西藏排名末尾。16000.00100.00%14000.0080.00%12000.0060.00%16000.00100.00%14000.0080.00%12000.0060.00%10000.008000.0040.00%6000.0020.00%4000.000.00%2000.000.00-20.00%一般公共預(yù)算收入（億元）-左軸一般公共預(yù)算收入增速（%）-右軸政府性基金預(yù)算收入（億元）-左軸財(cái)政自給率（%）-右軸圖3 2021年全國(guó)各省市省區(qū)市一般公共預(yù)算收入（由高到低）政府性基金預(yù)算收入（由高到低）一般公共預(yù)算收入增速（由高到低）財(cái)政自給率（由高到低）廣東13203江蘇21135浙江省區(qū)市一般公共預(yù)算收入（由高到低）政府性基金預(yù)算收入（由高到低）一般公共預(yù)算收入增速（由高到低）財(cái)政自給率（由高到低）廣東13203江蘇21135浙江3264上海48141山東54128北京614242四川751018河南8102917河北9132211安徽1092314福建1111177湖北126120湖南1372521山西142229江西1512919陜西1615315遼寧17193012內(nèi)蒙古1826516重慶19172010云南20212623天津2120116貴州22161622廣西23182825新疆24241927黑龍江2528828吉林26232726甘肅2725429海南2827713寧夏29301824青海30291430西藏31313131資料來源：聯(lián)合資信整理債務(wù)負(fù)擔(dān)維度20211660%本+1630.00%1670.00%32.69%20.00%（522財(cái)力對(duì)地方政府債務(wù)保障能力較強(qiáng)。250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%政府寬口徑負(fù)債率（%）地方政府負(fù)債率（%）寬口徑債務(wù)增速（%）地方政府債務(wù)率（%）圖4 2021年全國(guó)各省市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相指情況表4 2021年全國(guó)各省市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)單指排序省區(qū)市地方政府負(fù)債率（由低到高）地方政府債務(wù)率（由低到高）寬口徑債務(wù)率（由低到高）寬口徑債務(wù)增速（由低到高）江蘇132610廣東25131上海32312福建420421河南58922北京67119浙江742825西藏811027湖北9131613山西106214山東11141330安徽12151420四川1392324陜西14121816湖南15222015江西16102529重慶17232718河北1819623廣西19212426遼寧202757云南2128178新疆2216225寧夏231781內(nèi)蒙古242976黑龍江25181211海南26241528吉林27252117甘肅28111919天津2931313貴州3030304青海3126292資料來源：聯(lián)合資信整理金融市場(chǎng)環(huán)境維度2021大。本文金融市場(chǎng)環(huán)境維度選取社融增量、社融增量/GDP、城投債券區(qū)域利差及城投債券區(qū)域利差離散程度四個(gè)量化指標(biāo)進(jìn)行分析。從社融增量看，20213萬億元，規(guī)模15%，遼寧省企業(yè)債券負(fù)增加對(duì)整體社融負(fù)增加的貢獻(xiàn)52.00%/GDP/GDP15.00%AA+5年的存續(xù)債券為統(tǒng)計(jì)口1/4400BP（發(fā)生較為敏感，表明市場(chǎng)投資人對(duì)上述區(qū)域信心不足。資料來源：中國(guó)人民銀行及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，聯(lián)合資信整理敏感，表明市場(chǎng)投資人對(duì)上述區(qū)域信心不足。圖5 2021年全國(guó)各省市社融情況注：在進(jìn)行利差離散度測(cè)算時(shí)，剔除了個(gè)別異常值數(shù)據(jù)資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖6 2021年全國(guó)各省市區(qū)域利差情況表5 2021年全國(guó)各省市金融市場(chǎng)情況單指排序省區(qū)市社融增量（由高到低）社融增量/GDP（由高到低）城投債券超額利差（由低到高）城投債券區(qū)域利差離散程度（由小到大）廣東13310江蘇2499浙江3178山東4111816北京5263四川681217上海7612湖南8141314福建920418湖北102226安徽111587河北12162415河南13261113江西147104重慶1510145廣西1692524陜西17171911云南18242920新疆1951719貴州20123129山西21252012天津22212727吉林23133028內(nèi)蒙古24272122甘肅25191525黑龍江26282621海南27232122西藏281851寧夏29291626青海30302330遼寧31312831資料來源：聯(lián)合資信整理三、區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)維度綜合結(jié)果分析2021（指標(biāo)算數(shù)平均值和標(biāo)準(zhǔn)偏差的分布返回正態(tài)化值）后加權(quán)計(jì)算得出的維度綜合量6遼寧排名靠后，金融體系支持和認(rèn)可程度相對(duì)較弱。表6 2021年全國(guó)各省市區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)維綜遼寧排名靠后，金融體系支持和認(rèn)可程度相對(duì)較弱。地區(qū)特征評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)實(shí)力（由強(qiáng)到弱）財(cái)政實(shí)力（由強(qiáng)到弱）債務(wù)負(fù)擔(dān)（由輕到重）金融市場(chǎng)環(huán)境（由優(yōu)到劣）北京1764上海2415江蘇31163廣東4351浙江52262湖北66157福建71189天津8123127山東95206重慶10182715海南11202223山西128218安徽1313138江西14152812四川15102310內(nèi)蒙古16171022湖南17162111遼寧1822731陜西1991716河南2019913河北21141219寧夏2228321吉林23292429新疆24261417貴州25213030黑龍江26251125廣西27272924云南28241826青海29302528甘肅30231920西藏3131414注：上表中標(biāo)記數(shù)字為根據(jù)各維度綜合得分按經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力的