銀行間債券市場(chǎng)介紹課件

銀行間債券市場(chǎng)介紹

吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院丁肇勇銀行間債券市場(chǎng)介紹

吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1內(nèi)容綱要一、銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景二、銀行間債券交易市場(chǎng)概況介紹三、銀行間債券市場(chǎng)的交易品種介紹四、債券期貨介紹及上市條件分析五、債券期貨推出后期貨經(jīng)紀(jì)公司機(jī)遇內(nèi)容綱要一、銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景2銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景1997年上半年，股票市場(chǎng)過(guò)熱，大量銀行資金通過(guò)各種渠道流入股票市場(chǎng)，其中交易所的債券回購(gòu)成為銀行資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的重要形式之一。1997年6月，根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于各商業(yè)銀行停止在證券交易所證券回購(gòu)及現(xiàn)券交易的通知》（銀發(fā)[1997]240號(hào)），要求商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所市場(chǎng)，商業(yè)銀行在交易所托管的國(guó)債全部轉(zhuǎn)到中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）。銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景1997年上半年，股票市場(chǎng)過(guò)熱，大量3銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景同時(shí)規(guī)定各商業(yè)銀行可使用其在中央結(jié)算公司托管的國(guó)債、中央銀行融資券和政策性金融債等自營(yíng)債券通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（以下簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）提供的交易系統(tǒng)進(jìn)行回購(gòu)和現(xiàn)券交易，這標(biāo)志著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券大宗批發(fā)交易的場(chǎng)外市場(chǎng)——銀行間債券市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景同時(shí)規(guī)定各商業(yè)銀行可使用其在中央結(jié)算4銀行間債券市場(chǎng)的作用保證國(guó)債和政策性金融債的順利發(fā)行，支持國(guó)家財(cái)政政策的實(shí)施有力支持財(cái)政部和政策性銀行的債券發(fā)行，提高了債券的發(fā)行效率，降低了財(cái)政部和政策性銀行的籌資成本。為央行金融宏觀調(diào)控手段由直接方式向間接方式的轉(zhuǎn)化奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)，促進(jìn)了穩(wěn)健貨幣政策的順利實(shí)施促進(jìn)了利率市場(chǎng)化，有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)效能銀行間債券市場(chǎng)的作用保證國(guó)債和政策性金融債的順利發(fā)行，支持國(guó)5銀行間債券市場(chǎng)的作用完善了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和投資提供了便利為各類固定收益證券推出、完善我國(guó)金融結(jié)構(gòu)奠定了基礎(chǔ)銀行間債券市場(chǎng)的作用完善了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)6一、債券基本概念債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按約定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債務(wù)證明書，具有法律效力。一、債券基本概念債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接7債券基礎(chǔ)知識(shí)--分類按發(fā)行主體分（國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、企業(yè)債）按期限分（短期、中期、長(zhǎng)期）按計(jì)息方式分（貼現(xiàn)、附息、零息債）按票面利率是否浮動(dòng)分（浮動(dòng)、固定）按債券形態(tài)分：（記賬式和憑證式）債券基礎(chǔ)知識(shí)--分類按發(fā)行主體分（國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、企8債券基本概念國(guó)債：是國(guó)家為籌措資金而向投資者出具的借款憑證，承諾在一定的時(shí)期內(nèi)按約定的條件，按期支付利息和到期歸還本金，且免交利息所得稅。央行票據(jù)：央行票據(jù)即中央銀行票據(jù),是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證,其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。金融債：是指由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。企業(yè)債:就是由企業(yè)為籌資而發(fā)行的債券。企業(yè)承諾在未來(lái)的特定日期，償還本金并按事先規(guī)定的利率支付利息。債券基本概念國(guó)債：是國(guó)家為籌措資金而向投資者出具的借款憑證，9債券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（證券交易所）場(chǎng)外市場(chǎng)（銀行間債券市場(chǎng)、柜臺(tái)交易）交易所市場(chǎng)主要是面向中小投資者的，其交易方式適合小額交易。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券交易主要集中在與交易所市場(chǎng)對(duì)稱的場(chǎng)外市場(chǎng)上。而銀行間債券市場(chǎng)是場(chǎng)外市場(chǎng)的主體和核心，具有市場(chǎng)容量大、債券品種多、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。銀行間債券市場(chǎng)的交易以回購(gòu)為主，金融機(jī)構(gòu)利用銀行間市場(chǎng)管理資金頭寸、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和進(jìn)行投資理財(cái)。

債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（證券交易所）場(chǎng)外市場(chǎng)（銀行間債券市場(chǎng)、101997年6月銀行間債券市場(chǎng)成立審批制現(xiàn)券交易和質(zhì)押式回購(gòu)2002年4月26日準(zhǔn)入備案制2004年5月20日買斷式回購(gòu)2004年6月投資者通過(guò)柜臺(tái)參與銀行間債券交易2005年6月15日債券遠(yuǎn)期交易16家商業(yè)銀行發(fā)展歷程：二、銀行間債券市場(chǎng)概況1997年6月銀行間債券市場(chǎng)成立審批制現(xiàn)券交易和2002年411銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)狀從1997年發(fā)展至2005年5月末銀行間債券市場(chǎng)債券存量：55,657.65億元市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)到4,600多家2004年初至2005年4月末市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券37,459.3億元市場(chǎng)總成交量達(dá)到17萬(wàn)多億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行金融市場(chǎng)司沈炳熙副司長(zhǎng)在“首屆中國(guó)債券市場(chǎng)論壇”上的講話銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)狀從1997年發(fā)展至2005年5月末12市場(chǎng)參與者監(jiān)管機(jī)構(gòu)資金清算中心國(guó)債登記結(jié)算中心投資者全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心市場(chǎng)參與者監(jiān)管機(jī)構(gòu)資金清算國(guó)債登記投資者全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中13市場(chǎng)參與者-監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中介組織監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)人民銀行是銀行間市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂銀行間市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)劃、管理規(guī)定，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新。中介組織：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心依托交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國(guó)貨幣網(wǎng)）、市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)（F－系統(tǒng)），為銀行間市場(chǎng)提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺(tái)及其相應(yīng)的服務(wù)。市場(chǎng)參與者-監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中介組織監(jiān)管機(jī)構(gòu)：14市場(chǎng)參與者-結(jié)算中心與清算中心結(jié)算中心：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)債券托管和結(jié)算工作。金融機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)的債券交易，必須事先在該公司開(kāi)設(shè)托管賬戶；交易成員在前臺(tái)完成債券交易后，必須把成交的有關(guān)要素傳遞到該公司的簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。清算中心：清算總中心屬于人民銀行的事業(yè)單位，負(fù)責(zé)電子支付系統(tǒng)的運(yùn)作。交易成員在銀行間市場(chǎng)完成的債券交易資金清算均需通過(guò)支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)參與者-結(jié)算中心與清算中心結(jié)算中心：15市場(chǎng)參與者-投資者投資者：

商業(yè)銀行及其授權(quán)分行信托投資公司企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司金融租賃公司農(nóng)村及城市信用社證券公司基金管理公司及其管理的各類基金保險(xiǎn)公司外資金融機(jī)構(gòu)等

市場(chǎng)參與者-投資者投資者：

商業(yè)銀行及其授權(quán)分行16雙邊報(bào)價(jià)商2004年5月人民銀行選取9家商業(yè)銀行為雙邊報(bào)價(jià)商，擔(dān)負(fù)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的義務(wù)雙邊報(bào)價(jià)是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)的交易成員在進(jìn)行現(xiàn)券買賣報(bào)價(jià)時(shí)，在中國(guó)人民銀行核定的債券買賣價(jià)差范圍內(nèi)連續(xù)報(bào)出該券種的買賣實(shí)價(jià)，并同時(shí)報(bào)出該券種的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素；進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)的交易成員有義務(wù)在報(bào)價(jià)范圍內(nèi)與對(duì)手方達(dá)成交易；進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)的交易成員稱為雙邊報(bào)價(jià)商，雙邊報(bào)價(jià)商承擔(dān)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的義務(wù)。雙邊報(bào)價(jià)商2004年5月人民銀行選取9家商業(yè)銀行為雙邊報(bào)價(jià)商17現(xiàn)有15家商業(yè)銀行作為銀行間債券市場(chǎng)的做市商

中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)光大銀行招商銀行中國(guó)民生銀行恒豐銀行北京銀行南京市商業(yè)銀行上海銀行武漢市商業(yè)銀行杭州市商業(yè)銀行中信證券股份有限公司國(guó)泰君安證券股份有限公司

現(xiàn)有15家商業(yè)銀行作為銀行間債券市場(chǎng)的做市商中國(guó)工商銀行中國(guó)18市場(chǎng)參與者增長(zhǎng)市場(chǎng)參與者增長(zhǎng)19發(fā)債規(guī)模的增長(zhǎng)發(fā)債規(guī)模的增長(zhǎng)20債券數(shù)量的增長(zhǎng)債券數(shù)量的增長(zhǎng)21債券托管量的變化債券托管量的變化22銀行間債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銀行間債券市場(chǎng)（金融、非金融機(jī)構(gòu)）柜臺(tái)市場(chǎng)（個(gè)人及社會(huì)投資者）債券簿記中心系統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)操作系統(tǒng)人民銀行發(fā)行系統(tǒng)財(cái)政部國(guó)開(kāi)行進(jìn)出口行結(jié)算成員發(fā)行人發(fā)行帳戶央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具人民銀行監(jiān)管發(fā)行人報(bào)價(jià)系統(tǒng)商業(yè)銀行債券柜臺(tái)交易應(yīng)用系統(tǒng)柜臺(tái)交易中心系統(tǒng)中央結(jié)算公司農(nóng)發(fā)行企業(yè)

銀行間債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)債券公開(kāi)人23交易程序交易成員通過(guò)交易前臺(tái)自主報(bào)價(jià)、與其他交易成員進(jìn)行格式化詢價(jià)并最后確認(rèn)成交即可達(dá)成交易，交易達(dá)成后由交易系統(tǒng)生成《成交通知單》。對(duì)于債券交易，交易成員依據(jù)交易系統(tǒng)生成的《成交通知單》上所載明的要素，在交割日利用債券簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。交易成員在銀行間市場(chǎng)完成的債券交易，資金清算需通過(guò)支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，即后臺(tái)清算。交易程序交易成員通過(guò)交易前臺(tái)自主報(bào)價(jià)、與其他交易成員進(jìn)行格式24三、銀行間債券市場(chǎng)的交易品種介紹銀行間債券市場(chǎng)交易債券買賣（現(xiàn)券交易）債券回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)債券遠(yuǎn)期交易三、銀行間債券市場(chǎng)的交易品種介紹銀行間債券市場(chǎng)交易債券買賣（25債券買賣也叫現(xiàn)券交易，是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。這種交易表現(xiàn)為以債券為交易標(biāo)的，一方出資金，一方出讓債券，一次買斷。債券回購(gòu)

是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）在將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券遠(yuǎn)期交易

是指交易雙方約定在未來(lái)某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。債券買賣也叫現(xiàn)券交易，是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所26質(zhì)押式回購(gòu)是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券?；刭?gòu)天數(shù)最長(zhǎng)不能超過(guò)1年。買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天。質(zhì)押式回購(gòu)是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金27質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)的區(qū)別質(zhì)押式回購(gòu)賣方的債券在交易過(guò)程中被中央登記結(jié)算公司凍結(jié)，在質(zhì)押回購(gòu)期內(nèi)，債券所有權(quán)并不發(fā)生變化，買方不能動(dòng)用，逆回購(gòu)方只獲得拆出資金的利息收入，并沒(méi)得到債券的所有權(quán)，同時(shí)正回購(gòu)方用債券做抵押，拆入一筆資金并付出相應(yīng)利息，在得到資金使用權(quán)的同時(shí)還擁有出質(zhì)債券的所有權(quán)及孳息收入，所以質(zhì)押回購(gòu)是以短期融資為主要目的。買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方在期初買入債券后享有再行回購(gòu)或另行賣出債券的完整權(quán)利，所以在此還具有融券的目的。質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)的區(qū)別質(zhì)押式回購(gòu)賣方的債券在交易過(guò)程中28債券買賣和債券回購(gòu)交易量債券買賣和債券回購(gòu)交易量29債券交易量構(gòu)成債券交易量構(gòu)成30交易品種-債券買賣債券買賣的收入：利息收入：Return=面值*票面利率*持有天數(shù)/360資本利得：Capitalgain=賣出凈價(jià)-買入凈價(jià)總收入=利息收入+資本利得說(shuō)明：1.買入后若持有到期，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)獲得穩(wěn)定收益2.當(dāng)債券的賣出價(jià)格低于買入價(jià)時(shí)，資本利得為負(fù)數(shù)交易品種-債券買賣債券買賣的收入：31交易品種-現(xiàn)券買賣舉例例：投資人在二級(jí)市場(chǎng)買入5年期債券100萬(wàn)，票面利率3%，買入價(jià)格99/100。1）1個(gè)月后以99.50/100元賣出：利息收入=1000000*3%*30/360=2500元資本利得=（99.50-99）/100*1000000=5000元總收入=2500+5000=75002）1月后以98.80/100賣出：資本利得=（98.80-99）/100*1000000=-2000總收入=2500-2000=500元

交易品種-現(xiàn)券買賣舉例例：投資人在二級(jí)市場(chǎng)買入5年期債券1032例：債券投資人持有兩年期債券100萬(wàn)元，票面利率2.50%，因資金臨時(shí)短缺需要做7天的正回購(gòu)。投資人將債券質(zhì)押給銀行，回購(gòu)利率2.20%，銀行借給其100萬(wàn)元資金?；刭?gòu)到期日（7天后），投資人還給銀行資金：1,000,000*（1+2.20%*7/365）=1,000,421.92元投資人的融資成本是421.92元回購(gòu)期內(nèi)票面利息1,000,000*2.50%*7/360=486.11元?dú)w投資人所有交易品種-債券回購(gòu)舉例例：債券投資人持有兩年期債券100萬(wàn)元，票面利率2.50%，33交易品種-債券回購(gòu)舉例（續(xù)）

質(zhì)押式回購(gòu)利率水平高低主要取決于五個(gè)因素：1.貨幣資金成本，因?yàn)殂y行的貨幣資金主要來(lái)自存款，所以存款利率越高，資金的成本就越高，回購(gòu)利率就會(huì)越高。2.貨幣資金的機(jī)會(huì)成本，貨幣資金如果不通過(guò)回購(gòu)的方式投放出去，則可以作為超額準(zhǔn)備金存在人民銀行或是通過(guò)其它方式投資，人民銀行的超額儲(chǔ)備存款利率和其它投資方式的收益決定了回購(gòu)的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本越高，則回購(gòu)利率水平也會(huì)越高。3.信用風(fēng)險(xiǎn)成本，回購(gòu)資金所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)越大、利率水平越高。4.市場(chǎng)供求關(guān)系，資金越短缺、利率水平越高。5.交易規(guī)模，一般而言，單筆規(guī)模較大的交易其利率水平會(huì)相對(duì)低一些。交易品種-債券回購(gòu)舉例（續(xù)）質(zhì)押式回購(gòu)利率水平高低主要34交易品種--遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易指的是交易雙方約定在未來(lái)某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。交易品種--遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易指的是交易雙方約定在未來(lái)某一35交易品種--遠(yuǎn)期交易交易券種：遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種應(yīng)為已在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券交易的中央政府債券、中央銀行債券、金融債券和凈中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其他債券券種。交易參與者：進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。交易期限：從成交日至結(jié)算日的期限（含成交日不含結(jié)算日）為2－365天。交易結(jié)算方式：遠(yuǎn)期交易實(shí)行凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。結(jié)算雙方辦理債券遠(yuǎn)期交易結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)，可選擇券款對(duì)付、見(jiàn)款付券和見(jiàn)券付款三種結(jié)算方式。交易品種--遠(yuǎn)期交易交易券種：遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種應(yīng)為已在全36第一階段6月15日——7月21日期間只有11個(gè)交易日有成交，成交筆數(shù)26筆、成交量15.1億元（面值）。交投清淡。交易期限以短期為主，1個(gè)月以內(nèi)的債券遠(yuǎn)期交易占成交總量的88.46％。交易債券品種包括國(guó)債、央票、金融債、短期融資券，成交比例分別為32.45%、24.5%、11.26%、31.79%。

債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第一階段第一階段6月15日——7月21日債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第一階段37第二階段7月21日人民幣匯率改革后截至9月13日，債券遠(yuǎn)期市場(chǎng)有9個(gè)交易日有交易，成交量為約70億元，較第一階段翻了4倍左右。

大量的1年期遠(yuǎn)期交易、成交金額有所放大、成交品種多為中短期國(guó)債

債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第二階段第二階段7月21日人民幣匯率改革后債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第二階381.人民幣匯率上調(diào)2%為債券市場(chǎng)帶來(lái)了懸念，市場(chǎng)參與者們對(duì)債券市場(chǎng)走勢(shì)的看法產(chǎn)生了異質(zhì)性，從而有利于遠(yuǎn)期市場(chǎng)上兩大交易對(duì)手陣營(yíng)的形成；2.盡管短期內(nèi)債券市場(chǎng)仍將處于利好，但中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越大，債券持有者產(chǎn)生了避險(xiǎn)的需求，明顯增加的需求將迅速活躍遠(yuǎn)期市場(chǎng)；3.初期債券遠(yuǎn)期市場(chǎng)上的成員結(jié)構(gòu)存在失衡，商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，而根據(jù)最新公布的108家主協(xié)議簽署機(jī)構(gòu)名單，證券公司的數(shù)目大大增加，保險(xiǎn)公司、基金、資產(chǎn)管理公司和非銀行金融機(jī)構(gòu)也參與到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái)。隨著交易機(jī)構(gòu)類型的增加，這個(gè)市場(chǎng)的活躍度也將逐漸提高。4.隨著市場(chǎng)的發(fā)展，投資者對(duì)債券遠(yuǎn)期交易的認(rèn)識(shí)逐步提高，但仍然還需要繼續(xù)發(fā)展債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀分析1.人民幣匯率上調(diào)2%為債券市場(chǎng)帶來(lái)了懸念，市場(chǎng)參與者們對(duì)39四、債券期貨介紹及上市條件分析債券期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，通過(guò)在債券期貨市場(chǎng)上建立相應(yīng)的空頭或者多頭頭寸可以有效的規(guī)避利率市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而鎖定利潤(rùn)，保障預(yù)期的收益。屬于利率期貨的一種。（金融期貨主要包含指數(shù)期貨、利率期貨、外匯期貨三大類）據(jù)國(guó)外期貨界統(tǒng)計(jì)，金融期貨交易量占總期貨交易量的90%，商品期貨僅占10%。

四、債券期貨介紹及上市條件分析債券期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，通過(guò)在40國(guó)債期貨1992-1995早在1992年12月至1995年5月之間，我國(guó)曾進(jìn)行了國(guó)債期貨的試點(diǎn)，但不幸夭折。表面上看，國(guó)債期貨試點(diǎn)的失敗，肇始于“327事件”和“319事件”中機(jī)構(gòu)蓄意違規(guī)，但深層次原因則在于，當(dāng)時(shí)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，且交易品種有限，利率形成機(jī)制不健全，市場(chǎng)靠猜測(cè)保值貼補(bǔ)率進(jìn)行交易，極易發(fā)生逼倉(cāng)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)對(duì)國(guó)債期貨采取的是現(xiàn)貨管理機(jī)制，信息披露不規(guī)范，期貨市場(chǎng)法制不健全，利率市場(chǎng)化程度低，缺乏避險(xiǎn)需求，導(dǎo)致定價(jià)機(jī)制扭曲。國(guó)債期貨1992-1995早在1992年12月至1995年541債券期貨的推出條件債券現(xiàn)貨市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)目前，銀行間債券市場(chǎng)的托管債券規(guī)模已突破6萬(wàn)億元，其中可流通債券存量超過(guò)5萬(wàn)億元，且已形成較為豐富的品種結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)；從成交情況看，2004年全年銀行間債券交易總量為12.78萬(wàn)億元，包括現(xiàn)券交易2.82萬(wàn)億元和回購(gòu)交易9.97萬(wàn)億元；從市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)看，目前在中央國(guó)債公司開(kāi)立一級(jí)托管帳戶的機(jī)構(gòu)達(dá)到4600多家?，F(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r已足以支持遠(yuǎn)期交易的開(kāi)展。市場(chǎng)允許買斷式回購(gòu)以及遠(yuǎn)期債券交易。利率市場(chǎng)化程度較高金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限已經(jīng)放開(kāi)，存款利率下限也不受限制。金融市場(chǎng)利率如拆借利率、回購(gòu)利率以及國(guó)債、金融債、央行票據(jù)和短期融資券的發(fā)行利率，均由市場(chǎng)決定，企業(yè)債券發(fā)行利率雖仍受管制，但定價(jià)也日益寬松。債券期貨的推出條件債券現(xiàn)貨市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)目前，銀行間債券市42債券期貨上市的障礙遠(yuǎn)期交易剛剛開(kāi)展，市場(chǎng)活躍程度不夠，市場(chǎng)參與者對(duì)遠(yuǎn)期交易甚至債券期貨交易方式不熟悉；跟金融改革全局有關(guān)，匯率制度、外匯市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)的改革交錯(cuò)，精力分散，目前還沒(méi)有近期推出債券期貨的跡象債券期貨上市的障礙遠(yuǎn)期交易剛剛開(kāi)展，市場(chǎng)活躍程度不夠，市場(chǎng)參43債券期貨上市場(chǎng)所可能性分析期交所1）1992-1995試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)給期交所帶來(lái)一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，有助于再次開(kāi)展債券期貨時(shí)糾正錯(cuò)誤；2）債券期貨風(fēng)險(xiǎn)控制和交易規(guī)則與期交所要求相同，如保證金制度3）便于監(jiān)管

證交所1）客戶基礎(chǔ)廣泛，且?guī)缀醪皇芟拗疲?）資金轉(zhuǎn)換便捷，由于證交所參與者眾，將投資股票的資金轉(zhuǎn)換為債券期貨較將資金從一個(gè)交易所轉(zhuǎn)移到另一個(gè)交易所容易的多。債券期貨上市場(chǎng)所可能性分析期交所44銀行間債券市場(chǎng)介紹

吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院丁肇勇銀行間債券市場(chǎng)介紹

吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院45內(nèi)容綱要一、銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景二、銀行間債券交易市場(chǎng)概況介紹三、銀行間債券市場(chǎng)的交易品種介紹四、債券期貨介紹及上市條件分析五、債券期貨推出后期貨經(jīng)紀(jì)公司機(jī)遇內(nèi)容綱要一、銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景46銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景1997年上半年，股票市場(chǎng)過(guò)熱，大量銀行資金通過(guò)各種渠道流入股票市場(chǎng)，其中交易所的債券回購(gòu)成為銀行資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的重要形式之一。1997年6月，根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于各商業(yè)銀行停止在證券交易所證券回購(gòu)及現(xiàn)券交易的通知》（銀發(fā)[1997]240號(hào)），要求商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所市場(chǎng)，商業(yè)銀行在交易所托管的國(guó)債全部轉(zhuǎn)到中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）。銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景1997年上半年，股票市場(chǎng)過(guò)熱，大量47銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景同時(shí)規(guī)定各商業(yè)銀行可使用其在中央結(jié)算公司托管的國(guó)債、中央銀行融資券和政策性金融債等自營(yíng)債券通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（以下簡(jiǎn)稱同業(yè)中心）提供的交易系統(tǒng)進(jìn)行回購(gòu)和現(xiàn)券交易，這標(biāo)志著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券大宗批發(fā)交易的場(chǎng)外市場(chǎng)——銀行間債券市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景同時(shí)規(guī)定各商業(yè)銀行可使用其在中央結(jié)算48銀行間債券市場(chǎng)的作用保證國(guó)債和政策性金融債的順利發(fā)行，支持國(guó)家財(cái)政政策的實(shí)施有力支持財(cái)政部和政策性銀行的債券發(fā)行，提高了債券的發(fā)行效率，降低了財(cái)政部和政策性銀行的籌資成本。為央行金融宏觀調(diào)控手段由直接方式向間接方式的轉(zhuǎn)化奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)，促進(jìn)了穩(wěn)健貨幣政策的順利實(shí)施促進(jìn)了利率市場(chǎng)化，有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)效能銀行間債券市場(chǎng)的作用保證國(guó)債和政策性金融債的順利發(fā)行，支持國(guó)49銀行間債券市場(chǎng)的作用完善了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和投資提供了便利為各類固定收益證券推出、完善我國(guó)金融結(jié)構(gòu)奠定了基礎(chǔ)銀行間債券市場(chǎng)的作用完善了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)50一、債券基本概念債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按約定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債務(wù)證明書，具有法律效力。一、債券基本概念債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接51債券基礎(chǔ)知識(shí)--分類按發(fā)行主體分（國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、企業(yè)債）按期限分（短期、中期、長(zhǎng)期）按計(jì)息方式分（貼現(xiàn)、附息、零息債）按票面利率是否浮動(dòng)分（浮動(dòng)、固定）按債券形態(tài)分：（記賬式和憑證式）債券基礎(chǔ)知識(shí)--分類按發(fā)行主體分（國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、企52債券基本概念國(guó)債：是國(guó)家為籌措資金而向投資者出具的借款憑證，承諾在一定的時(shí)期內(nèi)按約定的條件，按期支付利息和到期歸還本金，且免交利息所得稅。央行票據(jù)：央行票據(jù)即中央銀行票據(jù),是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證,其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。金融債：是指由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。企業(yè)債:就是由企業(yè)為籌資而發(fā)行的債券。企業(yè)承諾在未來(lái)的特定日期，償還本金并按事先規(guī)定的利率支付利息。債券基本概念國(guó)債：是國(guó)家為籌措資金而向投資者出具的借款憑證，53債券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（證券交易所）場(chǎng)外市場(chǎng)（銀行間債券市場(chǎng)、柜臺(tái)交易）交易所市場(chǎng)主要是面向中小投資者的，其交易方式適合小額交易。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券交易主要集中在與交易所市場(chǎng)對(duì)稱的場(chǎng)外市場(chǎng)上。而銀行間債券市場(chǎng)是場(chǎng)外市場(chǎng)的主體和核心，具有市場(chǎng)容量大、債券品種多、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。銀行間債券市場(chǎng)的交易以回購(gòu)為主，金融機(jī)構(gòu)利用銀行間市場(chǎng)管理資金頭寸、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和進(jìn)行投資理財(cái)。

債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（證券交易所）場(chǎng)外市場(chǎng)（銀行間債券市場(chǎng)、541997年6月銀行間債券市場(chǎng)成立審批制現(xiàn)券交易和質(zhì)押式回購(gòu)2002年4月26日準(zhǔn)入備案制2004年5月20日買斷式回購(gòu)2004年6月投資者通過(guò)柜臺(tái)參與銀行間債券交易2005年6月15日債券遠(yuǎn)期交易16家商業(yè)銀行發(fā)展歷程：二、銀行間債券市場(chǎng)概況1997年6月銀行間債券市場(chǎng)成立審批制現(xiàn)券交易和2002年455銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)狀從1997年發(fā)展至2005年5月末銀行間債券市場(chǎng)債券存量：55,657.65億元市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)到4,600多家2004年初至2005年4月末市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券37,459.3億元市場(chǎng)總成交量達(dá)到17萬(wàn)多億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行金融市場(chǎng)司沈炳熙副司長(zhǎng)在“首屆中國(guó)債券市場(chǎng)論壇”上的講話銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)狀從1997年發(fā)展至2005年5月末56市場(chǎng)參與者監(jiān)管機(jī)構(gòu)資金清算中心國(guó)債登記結(jié)算中心投資者全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心市場(chǎng)參與者監(jiān)管機(jī)構(gòu)資金清算國(guó)債登記投資者全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中57市場(chǎng)參與者-監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中介組織監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)人民銀行是銀行間市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂銀行間市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)劃、管理規(guī)定，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新。中介組織：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心依托交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國(guó)貨幣網(wǎng)）、市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)（F－系統(tǒng)），為銀行間市場(chǎng)提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺(tái)及其相應(yīng)的服務(wù)。市場(chǎng)參與者-監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中介組織監(jiān)管機(jī)構(gòu)：58市場(chǎng)參與者-結(jié)算中心與清算中心結(jié)算中心：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)債券托管和結(jié)算工作。金融機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)的債券交易，必須事先在該公司開(kāi)設(shè)托管賬戶；交易成員在前臺(tái)完成債券交易后，必須把成交的有關(guān)要素傳遞到該公司的簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。清算中心：清算總中心屬于人民銀行的事業(yè)單位，負(fù)責(zé)電子支付系統(tǒng)的運(yùn)作。交易成員在銀行間市場(chǎng)完成的債券交易資金清算均需通過(guò)支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)參與者-結(jié)算中心與清算中心結(jié)算中心：59市場(chǎng)參與者-投資者投資者：

商業(yè)銀行及其授權(quán)分行信托投資公司企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司金融租賃公司農(nóng)村及城市信用社證券公司基金管理公司及其管理的各類基金保險(xiǎn)公司外資金融機(jī)構(gòu)等

市場(chǎng)參與者-投資者投資者：

商業(yè)銀行及其授權(quán)分行60雙邊報(bào)價(jià)商2004年5月人民銀行選取9家商業(yè)銀行為雙邊報(bào)價(jià)商，擔(dān)負(fù)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的義務(wù)雙邊報(bào)價(jià)是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)的交易成員在進(jìn)行現(xiàn)券買賣報(bào)價(jià)時(shí)，在中國(guó)人民銀行核定的債券買賣價(jià)差范圍內(nèi)連續(xù)報(bào)出該券種的買賣實(shí)價(jià)，并同時(shí)報(bào)出該券種的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素；進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)的交易成員有義務(wù)在報(bào)價(jià)范圍內(nèi)與對(duì)手方達(dá)成交易；進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)的交易成員稱為雙邊報(bào)價(jià)商，雙邊報(bào)價(jià)商承擔(dān)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的義務(wù)。雙邊報(bào)價(jià)商2004年5月人民銀行選取9家商業(yè)銀行為雙邊報(bào)價(jià)商61現(xiàn)有15家商業(yè)銀行作為銀行間債券市場(chǎng)的做市商

中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)光大銀行招商銀行中國(guó)民生銀行恒豐銀行北京銀行南京市商業(yè)銀行上海銀行武漢市商業(yè)銀行杭州市商業(yè)銀行中信證券股份有限公司國(guó)泰君安證券股份有限公司

現(xiàn)有15家商業(yè)銀行作為銀行間債券市場(chǎng)的做市商中國(guó)工商銀行中國(guó)62市場(chǎng)參與者增長(zhǎng)市場(chǎng)參與者增長(zhǎng)63發(fā)債規(guī)模的增長(zhǎng)發(fā)債規(guī)模的增長(zhǎng)64債券數(shù)量的增長(zhǎng)債券數(shù)量的增長(zhǎng)65債券托管量的變化債券托管量的變化66銀行間債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銀行間債券市場(chǎng)（金融、非金融機(jī)構(gòu)）柜臺(tái)市場(chǎng)（個(gè)人及社會(huì)投資者）債券簿記中心系統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)操作系統(tǒng)人民銀行發(fā)行系統(tǒng)財(cái)政部國(guó)開(kāi)行進(jìn)出口行結(jié)算成員發(fā)行人發(fā)行帳戶央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具人民銀行監(jiān)管發(fā)行人報(bào)價(jià)系統(tǒng)商業(yè)銀行債券柜臺(tái)交易應(yīng)用系統(tǒng)柜臺(tái)交易中心系統(tǒng)中央結(jié)算公司農(nóng)發(fā)行企業(yè)

銀行間債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)債券公開(kāi)人67交易程序交易成員通過(guò)交易前臺(tái)自主報(bào)價(jià)、與其他交易成員進(jìn)行格式化詢價(jià)并最后確認(rèn)成交即可達(dá)成交易，交易達(dá)成后由交易系統(tǒng)生成《成交通知單》。對(duì)于債券交易，交易成員依據(jù)交易系統(tǒng)生成的《成交通知單》上所載明的要素，在交割日利用債券簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。交易成員在銀行間市場(chǎng)完成的債券交易，資金清算需通過(guò)支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，即后臺(tái)清算。交易程序交易成員通過(guò)交易前臺(tái)自主報(bào)價(jià)、與其他交易成員進(jìn)行格式68三、銀行間債券市場(chǎng)的交易品種介紹銀行間債券市場(chǎng)交易債券買賣（現(xiàn)券交易）債券回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)買斷式回購(gòu)債券遠(yuǎn)期交易三、銀行間債券市場(chǎng)的交易品種介紹銀行間債券市場(chǎng)交易債券買賣（69債券買賣也叫現(xiàn)券交易，是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。這種交易表現(xiàn)為以債券為交易標(biāo)的，一方出資金，一方出讓債券，一次買斷。債券回購(gòu)

是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）在將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券遠(yuǎn)期交易

是指交易雙方約定在未來(lái)某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。債券買賣也叫現(xiàn)券交易，是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所70質(zhì)押式回購(gòu)是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券?；刭?gòu)天數(shù)最長(zhǎng)不能超過(guò)1年。買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天。質(zhì)押式回購(gòu)是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金71質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)的區(qū)別質(zhì)押式回購(gòu)賣方的債券在交易過(guò)程中被中央登記結(jié)算公司凍結(jié)，在質(zhì)押回購(gòu)期內(nèi)，債券所有權(quán)并不發(fā)生變化，買方不能動(dòng)用，逆回購(gòu)方只獲得拆出資金的利息收入，并沒(méi)得到債券的所有權(quán)，同時(shí)正回購(gòu)方用債券做抵押，拆入一筆資金并付出相應(yīng)利息，在得到資金使用權(quán)的同時(shí)還擁有出質(zhì)債券的所有權(quán)及孳息收入，所以質(zhì)押回購(gòu)是以短期融資為主要目的。買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方在期初買入債券后享有再行回購(gòu)或另行賣出債券的完整權(quán)利，所以在此還具有融券的目的。質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)的區(qū)別質(zhì)押式回購(gòu)賣方的債券在交易過(guò)程中72債券買賣和債券回購(gòu)交易量債券買賣和債券回購(gòu)交易量73債券交易量構(gòu)成債券交易量構(gòu)成74交易品種-債券買賣債券買賣的收入：利息收入：Return=面值*票面利率*持有天數(shù)/360資本利得：Capitalgain=賣出凈價(jià)-買入凈價(jià)總收入=利息收入+資本利得說(shuō)明：1.買入后若持有到期，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)獲得穩(wěn)定收益2.當(dāng)債券的賣出價(jià)格低于買入價(jià)時(shí)，資本利得為負(fù)數(shù)交易品種-債券買賣債券買賣的收入：75交易品種-現(xiàn)券買賣舉例例：投資人在二級(jí)市場(chǎng)買入5年期債券100萬(wàn)，票面利率3%，買入價(jià)格99/100。1）1個(gè)月后以99.50/100元賣出：利息收入=1000000*3%*30/360=2500元資本利得=（99.50-99）/100*1000000=5000元總收入=2500+5000=75002）1月后以98.80/100賣出：資本利得=（98.80-99）/100*1000000=-2000總收入=2500-2000=500元

交易品種-現(xiàn)券買賣舉例例：投資人在二級(jí)市場(chǎng)買入5年期債券1076例：債券投資人持有兩年期債券100萬(wàn)元，票面利率2.50%，因資金臨時(shí)短缺需要做7天的正回購(gòu)。投資人將債券質(zhì)押給銀行，回購(gòu)利率2.20%，銀行借給其100萬(wàn)元資金?；刭?gòu)到期日（7天后），投資人還給銀行資金：1,000,000*（1+2.20%*7/365）=1,000,421.92元投資人的融資成本是421.92元回購(gòu)期內(nèi)票面利息1,000,000*2.50%*7/360=486.11元?dú)w投資人所有交易品種-債券回購(gòu)舉例例：債券投資人持有兩年期債券100萬(wàn)元，票面利率2.50%，77交易品種-債券回購(gòu)舉例（續(xù)）

質(zhì)押式回購(gòu)利率水平高低主要取決于五個(gè)因素：1.貨幣資金成本，因?yàn)殂y行的貨幣資金主要來(lái)自存款，所以存款利率越高，資金的成本就越高，回購(gòu)利率就會(huì)越高。2.貨幣資金的機(jī)會(huì)成本，貨幣資金如果不通過(guò)回購(gòu)的方式投放出去，則可以作為超額準(zhǔn)備金存在人民銀行或是通過(guò)其它方式投資，人民銀行的超額儲(chǔ)備存款利率和其它投資方式的收益決定了回購(gòu)的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本越高，則回購(gòu)利率水平也會(huì)越高。3.信用風(fēng)險(xiǎn)成本，回購(gòu)資金所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)越大、利率水平越高。4.市場(chǎng)供求關(guān)系，資金越短缺、利率水平越高。5.交易規(guī)模，一般而言，單筆規(guī)模較大的交易其利率水平會(huì)相對(duì)低一些。交易品種-債券回購(gòu)舉例（續(xù)）質(zhì)押式回購(gòu)利率水平高低主要78交易品種--遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易指的是交易雙方約定在未來(lái)某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。交易品種--遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易指的是交易雙方約定在未來(lái)某一79交易品種--遠(yuǎn)期交易交易券種：遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種應(yīng)為已在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)券交易的中央政府債券、中央銀行債券、金融債券和凈中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其他債券券種。交易參與者：進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。交易期限：從成交日至結(jié)算日的期限（含成交日不含結(jié)算日）為2－365天。交易結(jié)算方式：遠(yuǎn)期交易實(shí)行凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。結(jié)算雙方辦理債券遠(yuǎn)期交易結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)，可選擇券款對(duì)付、見(jiàn)款付券和見(jiàn)券付款三種結(jié)算方式。交易品種--遠(yuǎn)期交易交易券種：遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種應(yīng)為已在全80第一階段6月15日——7月21日期間只有11個(gè)交易日有成交，成交筆數(shù)26筆、成交量15.1億元（面值）。交投清淡。交易期限以短期為主，1個(gè)月以內(nèi)的債券遠(yuǎn)期交易占成交總量的88.46％。交易債券品種包括國(guó)債、央票、金融債、短期融資券，成交比例分別為32.45%、24.5%、11.26%、31.79%。

債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第一階段第一階段6月15日——7月21日債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第一階段81第二階段7月21日人民幣匯率改革后截至9月13日，債券遠(yuǎn)期市場(chǎng)有9個(gè)交易日有交易，成交量為約70億元，較第一階段翻了4倍左右。

大量的1年期遠(yuǎn)期交易、成交金額有所放大、成交品種多為中短期國(guó)債

債券遠(yuǎn)期交易現(xiàn)狀-第二階段