Lecture3財務報表分析課件

Lecture3

財務報表分析與預測汪宜霞華中科技大學管理學院Lecture3

財務報表分析與預測汪宜霞2CM,HUST內容提要財務報表分析標準化財務報表財務比率杜邦分析體系財務預測模型：銷售百分比法外部融資與公司成長性內含增長率可持續(xù)增長率2CM,HUST內容提要財務報表分析財務報表分析目的：以公司財務報表為分析對象，對公司的償債能力，盈利能力，資產運作情況，市場價值等作出全面分析，供公司內部管理人員和外部投資者及相關機構參考。方法：標準化財務報表財務比率分析杜邦恒等式等財務報表分析目的：以公司財務報表為分析對象，對公司的償債能力標準化財務報表百分比財務報表（橫向比較）是指用百分比代替所有價值形態(tài)數值的規(guī)范化財務報表，資產負債表中用資產的百分比來表示；損益表中用銷售收入的百分比來表示?；诒容^財務報表（縱向比較）是指在選擇一基準年份的基礎上，計算目標年份的各項與基準年份的同一指標的比值，并填入表中相應位置的一種財務報表?；诒容^資產負債表與基期比較損益表。標準化財務報表百分比財務報表（橫向比較）標準化財務報表標準化財務報表財務比率分析特點：1）目的性；2）相對值；3）數據來自資產負債表與損益表。分類：反映短期償付能力的財務比率；反映長期償付能力的財務比率；反映資產管理水平的財務比率；反映盈利能力的財務比率；反映市場價值的財務比率。財務比率分析特點：1）目的性；2）相對值；3）數據來自資產負反映短期償付能力的財務比率流動比率=流動資產/流動負債西方理論界認為2比較好，實際中，可參照行業(yè)平均水平。速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債西方理論界認為1比較好。

現金比率=現金+短期投資（交易性金融資產）/流動負債反映短期償付能力的財務比率流動比率=流動資產/流動負債Liquidityanalysis：中國移動(0941.HK）與同行業(yè)可比公司或者同行業(yè)平均水平進行比較才能突出比較的意義。選擇AT&T.中國聯(lián)通進行對比研究。？年度200920102011流動比率1.371.261.40速動比率1.351.241.37Liquidityanalysis：中國移動(0941.HCurrentRatio（流動比率）年度200920102011中國移動1.371.261.40AT&T0.680.600.75Verizon0.750.731.01中國聯(lián)通0.18200.21430.1539CurrentRatio（流動比率）年度20092010反映長期償付能力的財務比率負債比率=負債總額/資產總額長期負債比率=長期負債/（長期負債+權益）

=長期負債/（總資產-流動負債）權益乘數（EquityMultiplier)=資產總額/權益總額利息倍數=EBIT/利息支出反映長期償付能力的財務比率負債比率=負債總額/資產總額Debtratio（資產負債率）年度200920102011中國移動32.44%33.01%31.72%AT&T62.15%58.56%60.96%中國聯(lián)通50.18%53.03%54.50%Debtratio（資產負債率）年度2009201020反映資產管理水平的財務比率存貨周轉率=銷售成本/平均存貨應收帳款周轉率=銷售收入/平均應收帳款總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額周轉率與周轉周期周轉周期=365/周轉率反映資產管理水平的財務比率存貨周轉率=銷售成本/平均存貨TurnoverrateofAP（應收賬款周轉率）年度200920102011中國移動70.5963.5857.61AT&T7.618.418.41中國聯(lián)通16.0317.3718.85TurnoverrateofAP（應收賬款周轉率）現金周轉期示意圖現金周轉期購貨

售貨

存貨周轉期應收帳款周轉期應付帳款現金周轉期周轉期

付款收款

現金周轉期＝存貨周轉期＋應收帳款周轉期－應付帳款周轉期現金周轉期示意圖現金周轉期DellComputer—存貨周轉天數DellComputer—存貨周轉天數DellComputer—應收賬款周轉天數DellComputer—應收賬款周轉天數DellComputer—應付賬款周轉天數DellComputer—應付賬款周轉天數Dell—現金轉化周期項目名稱

99

00

01

02

03

04

05

06應收賬款周轉天數

36

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29

28

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32

29存貨周轉天數

6

6

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4

3

3

4

4減:應付賬款周轉天數

54

58

58

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70

73

77現金轉化周期

-12

-18

-21

-36

-37

-36

-37-44Dell—現金轉化周期項目名稱9900大賣場的盈利模式--OPM項目名稱國美電器蘇寧電器

2004

2005

2004

2005銷售收入

97.2

179.6

91.1

159.4稅后利潤

5.8

7.8

1.8

3.5經營活動現金流

5.9

5.2

1.2

1.5應收賬款

0.7

---

0.6

2.1存貨

11.1

27.3

7.7

20.2應付賬款

31.9

68.1

9.1

27.7AR周轉天數

2.6

---

2.4

8.0INV周轉天數

41.7

55.5

30.9

46.3AP周轉天數

120.1

138.3

36.5

63.5現金轉化周期

-75.8

-82.8

-3.2

-9.2大賣場的盈利模式--OPM項目名稱反映盈利能力的財務比率總資產收益率（ROA）=（稅后利潤/總資產）×100%權益報酬率（ROE，或稱凈資產收益率）=（稅后利潤/股東權益總額）×100%每股收益（EPS）=凈利潤/發(fā)行在外的普通股數銷售利潤率（profitmargin）=（凈利潤/銷售收入）×100%，也稱為邊際利潤率反映盈利能力的財務比率總資產收益率（ROA）=（稅后利潤/總周轉率比利潤率重要資產報酬率＝銷售凈利率×總資產周轉率。Wal-Mart：ProfitMargin＝3.51%總資產周轉率=2.52次資產報酬率=8.87%利潤率高不一定能賺錢，周轉率很重要。沃爾瑪是經銷商，一塊錢的成本投進去，產生3.51%的利潤，但是一塊錢資產一年周轉2.52次。那一塊錢資本一年就掙八毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。周轉率比利潤率重要資產報酬率＝銷售凈利率×總資產周轉率。ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國移動22.76%20.78%19.28%AT&T11.95%17.73%3.73%中國聯(lián)通4.42%1.74%1.99%年度(EPS)200920102011中國移動5.745.966.27AT&T($/share)2.053.350.66中國聯(lián)通0.0670.01580.0545ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國移動反映市場價值的財務比率市盈率=市場價格/EPS

市盈率表明，投資者為了獲得￥1的每股稅后利潤，愿意付出多少倍的市場價格。市盈率的高低反映公司未來的成長前景市凈率=市場價格/每股凈資產=市場價格/每股帳面價值股利收益率=每股現金股利/市場價格反映市場價值的財務比率市盈率=市場價格/EPS市場價值&市盈率市場價值PE中國移動(￥）1443.2B11.45AT&T($)192.67B

44.87中國聯(lián)通(￥）71.02B29.1市場價值&市盈率市場價值PE中國移動(￥）1443.2B11杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmargi杜邦恒等式杜邦恒等式杜邦分析

NetincomeNetSalesROE=NetMargin

XAssetTurnover

XLeverageFactor

Netincomeowner’sequitySalesAssetsAssetsOwner’sequity杜邦分析NetincomeROE=NetMa杜邦分析ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析ROEProfitmarginTotalasse杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplierCM20.78%24.74%0.56301.49AT&T17.73%15.98%0.46132.41杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalLecture3財務報表分析課件行業(yè)數據的深入行業(yè)數據的深入財務比率分析需注意財務比率分析的優(yōu)點：有利于進行（同行業(yè)）不同公司之間的比較分析;能表明公司經營的效率和風險平衡了不同規(guī)模的影響;財務比率分析的缺點：與財務報表一樣，財務比率體現的也是歷史數據；當不同公司之間的比率進行比較分析時，需注意各公司采用的不同會計政策；要注意是否有特殊事件會影響公司的財務比率財務比率分析需注意財務比率分析的優(yōu)點：33CM,HUST財務預測財務預測：估計企業(yè)未來的融資需求。財務預測的四要素：新資產的投資–由企業(yè)投資決策確定企業(yè)的財務杠桿–由融資決策確定支付給股東的現金流–由股利政策確定流動性需求–由凈營運資金確定財務預測的期間：通常為2-5年33CM,HUST財務預測財務預測：估計企業(yè)未來的融資需求。34CM,HUST財務預測的基本過程基本的經濟假定：對未來經濟走勢的預測銷售預測：財務預測的起點（通常用增長率來表示）預測財務報表（proformafinancialstatement）資產需求–為達到銷售增長率而需要增加的資產融資需求–為滿足資產需求而需增加的資金(股利政策、財務杠桿）調節(jié)變量–管理層決定的變量以平衡資產需求和融資需求34CM,HUST財務預測的基本過程基本的經濟假定：對未來經35CM,HUST例：GourmetCoffeeGourmetCoffeeInc.BalanceSheetDecember31,2006Assets1000Debt400Equity600Total1000Total1000GourmetCoffeeInc.IncomeStatementForYearEndedDecember31,2006Revenues2000Less:costs(1600)NetIncome40035CM,HUST例：GourmetCoffeeGou36CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務報表基本假定：銷售收入增長率為15%(2,000*1.15)假定所有項目都和銷售收入之間呈線性相關性，且目前的關系是最優(yōu)的。因此，所有的項目都隨銷售收入增長15%。GourmetCoffeeInc.ProFormaIncomeStatementForYearEnded2007Revenues2,300Less:costs(1,840)NetIncome46036CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務37CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務報表情形I：股利為調節(jié)變量,即管理層制定股利政策，使權益相應增加15%。股利=460（凈利潤）–90（留存收益）=370情形II：債務為調節(jié)變量，且無股利支付債務=1,150–(600+460)=90償還債務：400–90=310GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIAssets1,150Debt460Equity690Total1,150Total1,150GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIIAssets1,150Debt90Equity1,060Total1,150Total1,15037CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務38CM,HUST銷售百分比法有些項目隨收入而變化，但是有些項目不變化利潤表項目：成本隨銷售收入而變化–如果成立，則銷售凈利潤率不變折舊和利息可能不直接隨銷售收入變化–如果成立,則銷售凈利潤率改變股利由管理層決定，通常不直接隨銷售收入變化-股利政策影響留存收益資產負債表項目通常假定，所有的資產項目都隨銷售收入而變化應付賬款通常隨銷售收入而改變（自發(fā)負債，自然負債）應付票據，長期債務和權益通常不直接隨銷售收入而變化，這些項目取決于管理層的融資決策留存收益取決于管理層制定的股利政策38CM,HUST銷售百分比法有些項目隨收入而變化，但是有些08十二月2022CorporateFinance39CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporiumIncomeStatement,2006%ofSalesSales5,000Less:costs(3,000)60%EBT2,00040%Less:taxes(40%ofEBT)(800)16%NetIncome1,20024%Dividends600Add.ToRE600Tasha’sToyEmporiumProFormaIncomeStatement,2007Sales5,500Less:costs(3,300)EBT2,200Less:taxes(880)NetIncome1,320Dividends660Add.ToRE660假定銷售收入增長10%股利支付率=50%06十二月202239CM,HUST例:Tasha’s08十二月2022CorporateFinance40CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporium–BalanceSheetCurrent%ofSalesProFormaCurrent%ofSalesProFormaASSETSLiabilities&Owners’EquityCurrentAssetsCurrentLiabilities

Cash$50010%$550A/P$90018%$990

A/R2,000402,200N/P2,500n/a2,500

Inventory3,000603,300

Total3,400n/a3,490

Total5,5001106,050LTDebt2,000n/a2,000FixedAssetsOwners’Equity

NetPP&E4,000804,400

CS&APIC2,000n/a2,000TotalAssets9,50019010,450

RE2,100n/a2,760

Total4,100n/a4,760TotalL&OE9,50010,25006十二月202240CM,HUST例:Tasha’s08十二月2022CorporateFinance41CM,HUST例：所需的外部融資確定所需的外部融資(ExternalFinancingNeeded,EFN)公司需要提供額外的$200的資金（債務或權益）總資產–總負債權益=10,450–10,250=$200選擇可能的調節(jié)變量以滿足資產需求($200)借入更多的短期債務(應付票據)借入更多的長期債務發(fā)行普通股減少股利支付06十二月202241CM,HUST例：所需的外部融資確08十二月2022CorporateFinance42CM,HUST所需的外部融資所需的外部融資=資產增加-負債自然增加-留存收益增加資產需求新增自然負債新增留存收益1-股利支付率=留存比率（plawbackratio）06十二月202242CM,HUST所需的外部融資所需的43CM,HUST外部融資與增長率當公司增長率較低時，內部資金（留存收益）可能會超過資產增長需求，即出現資金剩余當公司增長率較高時，內部資金可能不足，出現資金不足，公司需要通過資本市場籌集資金來滿足增長需求。因此，對長期財務計劃而言，確定公司增長率和外部融資之間的關系是非常有用的。43CM,HUST外部融資與增長率當公司增長率較低時，內部資44CM,HUST內含增長率內含增長率（theinternalgrowthrate）：外部融資為零，僅依靠留存收益滿足資金需求時所能達到的增長率。44CM,HUST內含增長率內含增長率（theintern45CM,HUST內含增長率（例）以Tasha’sToyEmporium為例：ROA=1200/9500=.1263B(plawbackratio)=.545CM,HUST內含增長率（例）以Tasha’sToy46CM,HUST可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率（thesustainablegrowthrate）：是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

基本假定：資本結構不變，股利政策不變，不發(fā)行新股，銷售凈利率不變46CM,HUST可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率（thesust47CM,HUST可持續(xù)增長率資產需求：股東權益增加：負債增加：47CM,HUST可持續(xù)增長率資產需求：48CM,HUST可持續(xù)增長率（例）以Tasha’sToyEmporium為例：ROE=1200/4100=.2927b=.548CM,HUST可持續(xù)增長率（例）以Tasha’sTo49CM,HUST什么決定了公司的增長率（成長性）？銷售凈利率–經營效率總資產周轉率–資產使用效率財務杠桿–最優(yōu)債務的使用股利政策–發(fā)放多少股利給股東，留存多少收益在公司中用作再投資49CM,HUST什么決定了公司的增長率（成長性）？銷售凈利50CM,HUST可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率：實際增長率>可持續(xù)增長率管理層需要籌集資金以滿足增長需求實際增長率<可持續(xù)增長率管理層要尋找渠道以利用閑余資金50CM,HUST可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率：51CM,HUST小結財務報表分析標準化的財務報表財務比率分析杜邦分析財務預測公司增長與資金需求51CM,HUST小結財務報表分析08十二月2022CorporateFinance52CM,HUST作業(yè)每三位學員一組，選擇自己感興趣的一家上市公司（新經濟/互聯(lián)網相關行業(yè)），對其近五年的財務報表進行分析，要求選擇一家同行業(yè)的可比公司或行業(yè)的平均數據為基準來進行對比。要求形成完整的財務報表分析報告。06十二月202252CM,HUST作業(yè)每三位學員一組，DataResourceDataResource作業(yè)對白酒行業(yè)上市公司進行財務分析，并對貴州茅臺進行財務預測。案例資料：Netflix54作業(yè)對白酒行業(yè)上市公司進行財務分析，并對貴州茅臺進行財務預Lecture3

財務報表分析與預測汪宜霞華中科技大學管理學院Lecture3

財務報表分析與預測汪宜霞56CM,HUST內容提要財務報表分析標準化財務報表財務比率杜邦分析體系財務預測模型：銷售百分比法外部融資與公司成長性內含增長率可持續(xù)增長率2CM,HUST內容提要財務報表分析財務報表分析目的：以公司財務報表為分析對象，對公司的償債能力，盈利能力，資產運作情況，市場價值等作出全面分析，供公司內部管理人員和外部投資者及相關機構參考。方法：標準化財務報表財務比率分析杜邦恒等式等財務報表分析目的：以公司財務報表為分析對象，對公司的償債能力標準化財務報表百分比財務報表（橫向比較）是指用百分比代替所有價值形態(tài)數值的規(guī)范化財務報表，資產負債表中用資產的百分比來表示；損益表中用銷售收入的百分比來表示?；诒容^財務報表（縱向比較）是指在選擇一基準年份的基礎上，計算目標年份的各項與基準年份的同一指標的比值，并填入表中相應位置的一種財務報表?；诒容^資產負債表與基期比較損益表。標準化財務報表百分比財務報表（橫向比較）標準化財務報表標準化財務報表財務比率分析特點：1）目的性；2）相對值；3）數據來自資產負債表與損益表。分類：反映短期償付能力的財務比率；反映長期償付能力的財務比率；反映資產管理水平的財務比率；反映盈利能力的財務比率；反映市場價值的財務比率。財務比率分析特點：1）目的性；2）相對值；3）數據來自資產負反映短期償付能力的財務比率流動比率=流動資產/流動負債西方理論界認為2比較好，實際中，可參照行業(yè)平均水平。速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債西方理論界認為1比較好。

現金比率=現金+短期投資（交易性金融資產）/流動負債反映短期償付能力的財務比率流動比率=流動資產/流動負債Liquidityanalysis：中國移動(0941.HK）與同行業(yè)可比公司或者同行業(yè)平均水平進行比較才能突出比較的意義。選擇AT&T.中國聯(lián)通進行對比研究。？年度200920102011流動比率1.371.261.40速動比率1.351.241.37Liquidityanalysis：中國移動(0941.HCurrentRatio（流動比率）年度200920102011中國移動1.371.261.40AT&T0.680.600.75Verizon0.750.731.01中國聯(lián)通0.18200.21430.1539CurrentRatio（流動比率）年度20092010反映長期償付能力的財務比率負債比率=負債總額/資產總額長期負債比率=長期負債/（長期負債+權益）

=長期負債/（總資產-流動負債）權益乘數（EquityMultiplier)=資產總額/權益總額利息倍數=EBIT/利息支出反映長期償付能力的財務比率負債比率=負債總額/資產總額Debtratio（資產負債率）年度200920102011中國移動32.44%33.01%31.72%AT&T62.15%58.56%60.96%中國聯(lián)通50.18%53.03%54.50%Debtratio（資產負債率）年度2009201020反映資產管理水平的財務比率存貨周轉率=銷售成本/平均存貨應收帳款周轉率=銷售收入/平均應收帳款總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額周轉率與周轉周期周轉周期=365/周轉率反映資產管理水平的財務比率存貨周轉率=銷售成本/平均存貨TurnoverrateofAP（應收賬款周轉率）年度200920102011中國移動70.5963.5857.61AT&T7.618.418.41中國聯(lián)通16.0317.3718.85TurnoverrateofAP（應收賬款周轉率）現金周轉期示意圖現金周轉期購貨

售貨

存貨周轉期應收帳款周轉期應付帳款現金周轉期周轉期

付款收款

現金周轉期＝存貨周轉期＋應收帳款周轉期－應付帳款周轉期現金周轉期示意圖現金周轉期DellComputer—存貨周轉天數DellComputer—存貨周轉天數DellComputer—應收賬款周轉天數DellComputer—應收賬款周轉天數DellComputer—應付賬款周轉天數DellComputer—應付賬款周轉天數Dell—現金轉化周期項目名稱

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06應收賬款周轉天數

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29存貨周轉天數

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4減:應付賬款周轉天數

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77現金轉化周期

-12

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-37-44Dell—現金轉化周期項目名稱9900大賣場的盈利模式--OPM項目名稱國美電器蘇寧電器

2004

2005

2004

2005銷售收入

97.2

179.6

91.1

159.4稅后利潤

5.8

7.8

1.8

3.5經營活動現金流

5.9

5.2

1.2

1.5應收賬款

0.7

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0.6

2.1存貨

11.1

27.3

7.7

20.2應付賬款

31.9

68.1

9.1

27.7AR周轉天數

2.6

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2.4

8.0INV周轉天數

41.7

55.5

30.9

46.3AP周轉天數

120.1

138.3

36.5

63.5現金轉化周期

-75.8

-82.8

-3.2

-9.2大賣場的盈利模式--OPM項目名稱反映盈利能力的財務比率總資產收益率（ROA）=（稅后利潤/總資產）×100%權益報酬率（ROE，或稱凈資產收益率）=（稅后利潤/股東權益總額）×100%每股收益（EPS）=凈利潤/發(fā)行在外的普通股數銷售利潤率（profitmargin）=（凈利潤/銷售收入）×100%，也稱為邊際利潤率反映盈利能力的財務比率總資產收益率（ROA）=（稅后利潤/總周轉率比利潤率重要資產報酬率＝銷售凈利率×總資產周轉率。Wal-Mart：ProfitMargin＝3.51%總資產周轉率=2.52次資產報酬率=8.87%利潤率高不一定能賺錢，周轉率很重要。沃爾瑪是經銷商，一塊錢的成本投進去，產生3.51%的利潤，但是一塊錢資產一年周轉2.52次。那一塊錢資本一年就掙八毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。周轉率比利潤率重要資產報酬率＝銷售凈利率×總資產周轉率。ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國移動22.76%20.78%19.28%AT&T11.95%17.73%3.73%中國聯(lián)通4.42%1.74%1.99%年度(EPS)200920102011中國移動5.745.966.27AT&T($/share)2.053.350.66中國聯(lián)通0.0670.01580.0545ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國移動反映市場價值的財務比率市盈率=市場價格/EPS

市盈率表明，投資者為了獲得￥1的每股稅后利潤，愿意付出多少倍的市場價格。市盈率的高低反映公司未來的成長前景市凈率=市場價格/每股凈資產=市場價格/每股帳面價值股利收益率=每股現金股利/市場價格反映市場價值的財務比率市盈率=市場價格/EPS市場價值&市盈率市場價值PE中國移動(￥）1443.2B11.45AT&T($)192.67B

44.87中國聯(lián)通(￥）71.02B29.1市場價值&市盈率市場價值PE中國移動(￥）1443.2B11杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmargi杜邦恒等式杜邦恒等式杜邦分析

NetincomeNetSalesROE=NetMargin

XAssetTurnover

XLeverageFactor

Netincomeowner’sequitySalesAssetsAssetsOwner’sequity杜邦分析NetincomeROE=NetMa杜邦分析ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析ROEProfitmarginTotalasse杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplierCM20.78%24.74%0.56301.49AT&T17.73%15.98%0.46132.41杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalLecture3財務報表分析課件行業(yè)數據的深入行業(yè)數據的深入財務比率分析需注意財務比率分析的優(yōu)點：有利于進行（同行業(yè)）不同公司之間的比較分析;能表明公司經營的效率和風險平衡了不同規(guī)模的影響;財務比率分析的缺點：與財務報表一樣，財務比率體現的也是歷史數據；當不同公司之間的比率進行比較分析時，需注意各公司采用的不同會計政策；要注意是否有特殊事件會影響公司的財務比率財務比率分析需注意財務比率分析的優(yōu)點：87CM,HUST財務預測財務預測：估計企業(yè)未來的融資需求。財務預測的四要素：新資產的投資–由企業(yè)投資決策確定企業(yè)的財務杠桿–由融資決策確定支付給股東的現金流–由股利政策確定流動性需求–由凈營運資金確定財務預測的期間：通常為2-5年33CM,HUST財務預測財務預測：估計企業(yè)未來的融資需求。88CM,HUST財務預測的基本過程基本的經濟假定：對未來經濟走勢的預測銷售預測：財務預測的起點（通常用增長率來表示）預測財務報表（proformafinancialstatement）資產需求–為達到銷售增長率而需要增加的資產融資需求–為滿足資產需求而需增加的資金(股利政策、財務杠桿）調節(jié)變量–管理層決定的變量以平衡資產需求和融資需求34CM,HUST財務預測的基本過程基本的經濟假定：對未來經89CM,HUST例：GourmetCoffeeGourmetCoffeeInc.BalanceSheetDecember31,2006Assets1000Debt400Equity600Total1000Total1000GourmetCoffeeInc.IncomeStatementForYearEndedDecember31,2006Revenues2000Less:costs(1600)NetIncome40035CM,HUST例：GourmetCoffeeGou90CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務報表基本假定：銷售收入增長率為15%(2,000*1.15)假定所有項目都和銷售收入之間呈線性相關性，且目前的關系是最優(yōu)的。因此，所有的項目都隨銷售收入增長15%。GourmetCoffeeInc.ProFormaIncomeStatementForYearEnded2007Revenues2,300Less:costs(1,840)NetIncome46036CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務91CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務報表情形I：股利為調節(jié)變量,即管理層制定股利政策，使權益相應增加15%。股利=460（凈利潤）–90（留存收益）=370情形II：債務為調節(jié)變量，且無股利支付債務=1,150–(600+460)=90償還債務：400–90=310GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIAssets1,150Debt460Equity690Total1,150Total1,150GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIIAssets1,150Debt90Equity1,060Total1,150Total1,15037CM,HUST例：GourmetCoffee預測財務92CM,HUST銷售百分比法有些項目隨收入而變化，但是有些項目不變化利潤表項目：成本隨銷售收入而變化–如果成立，則銷售凈利潤率不變折舊和利息可能不直接隨銷售收入變化–如果成立,則銷售凈利潤率改變股利由管理層決定，通常不直接隨銷售收入變化-股利政策影響留存收益資產負債表項目通常假定，所有的資產項目都隨銷售收入而變化應付賬款通常隨銷售收入而改變（自發(fā)負債，自然負債）應付票據，長期債務和權益通常不直接隨銷售收入而變化，這些項目取決于管理層的融資決策留存收益取決于管理層制定的股利政策38CM,HUST銷售百分比法有些項目隨收入而變化，但是有些08十二月2022CorporateFinance93CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporiumIncomeStatement,2006%ofSalesSales5,000Less:costs(3,000)60%EBT2,00040%Less:taxes(40%ofEBT)(800)16%NetIncome1,20024%Dividends600Add.ToRE600Tasha’sToyEmporiumProFormaIncomeStatement,2007Sales5,500Less:costs(3,300)EBT2,200Less:taxes(880)NetIncome1,320Dividends660Add.ToRE660假定銷售收入增長10%股利支付率=50%06十二月202239CM,HUST例:Tasha’s08十二月2022CorporateFinance94CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporium–BalanceSheetCurrent%ofSalesProFormaCurrent%ofSalesProFormaASSETSLiabilities&Owners’EquityCurrentAssetsCurrentLiabilities

Cash$50010%$550A/P$90018%$990

A/R2,000402,200N/P2,500n/a2,500

Inventory3,000603,300

Total3,400n/a3,490

Total5,5001106,050LTDebt2,000n/a2,000FixedAss