投資管理課件

第五章投資管理第五章投資管理一、投資的概念與種類第一節(jié)項目投資概述（一）含義：從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。（二）分類標志類型說明投資行為的介入程度直接投資直接投資是指不借助金融工具，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對外直接投資。前者形成企業(yè)內(nèi)部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項資產(chǎn)，如各種貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，后者形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等。間接投資間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對象發(fā)行的股票、債券、基金等。投資內(nèi)容固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式。一、投資的概念與種類第一節(jié)項目投資概述（一【例題1·單項選擇題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資金投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標志是（）。A.投入行為的介入程度

B.投入的領(lǐng)域

C.投資的方向D.投資的內(nèi)容

【答案】D

【解析】根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等。按照投入行為的介入程度可以分為直接投資和間接投資；按照投入的領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按照投資的方向分為對內(nèi)投資和對外投資?！纠}1·單項選擇題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資金【例題2·判斷題】企業(yè)進行的對外股權(quán)性投資應(yīng)屬于間接投資。（）【答案】×【解析】直接投資是指不借助金融工具，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對外直接投資，對外直接投資形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等。間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資?！纠}2·判斷題】企業(yè)進行的對外股權(quán)性投資應(yīng)屬于間接投資。（含義特點項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為1.投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）；2.投資數(shù)額大；3.影響時間長（至少1年或一個營業(yè)周期以上）；4.發(fā)生頻率低；5.變現(xiàn)能力差；6.投資風險高二、項目投資的定義、特點【提示】本章主要涉及的項目投資含義特點項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新【例題3·單項選擇題】下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出是（）。A.建設(shè)投資B.固定資產(chǎn)投資C.無形資產(chǎn)投資D.流動資金投資【答案】B【解析】完整工業(yè)項目投資、單純固定資產(chǎn)投資、更新改造項目投資三類投資項目中都會發(fā)生固定資產(chǎn)投資；建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開辦費投資等投資的總稱；對于單純固定資產(chǎn)投資沒有流動資金投資和無形資產(chǎn)投資?！纠}3·單項選擇題】下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金三、項目計算期的構(gòu)成項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。

其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階段；達產(chǎn)期是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預期水平后的時間。例如：企業(yè)打算在遠郊區(qū)建立分廠，首先要平整土地，然后要建設(shè)廠房、購置安裝調(diào)試設(shè)備等。從建設(shè)起點到投產(chǎn)日的時間間隔稱為建設(shè)期；從投產(chǎn)日到終結(jié)點時間的時間間隔稱為運營期。三、項目計算期的構(gòu)成其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)【例4-1】A企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項目各項指標如下：建設(shè)期為2年，運營期為10年達產(chǎn)期=10-1=9（年）項目計算期=2+10=12（年）【例題4·單項選擇題】項目投資決策中，完整的項目計算期是指（）

A.建設(shè)期B.運營期C.建設(shè)期＋達產(chǎn)期D.建設(shè)期＋運營期

【答案】D【解析】項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。【例4-1】A企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷四、項目投資的內(nèi)容與資金投入方式（一）原始投資與項目總投資的關(guān)系

基本概念含義原始投資（初始投資）原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金

原始投資＝建設(shè)投資＋流動資金投資項目總投資反映項目投資總體規(guī)模的價值指標

項目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息四、項目投資的內(nèi)容與資金投入方式基本概念含義原始投資原

（二）資金投入方式

資金投入方式有兩種：一次投入和分次投入。

一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年年初或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年年初和年末發(fā)生。

（二）資金投入方式資金投入方式有兩種：一次投【例4-2】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為2年，運營期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為22萬元。根據(jù)上述資料可估算該項目各項指標如下：建設(shè)投資合計=100+300+68=468（萬元）流動資金投資合計=15+5=20（萬元）原始投資=468+20=488（萬元）項目總投資=488+22=510（萬元）【例4-2】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為2年，運營期【例題5·單項選擇題】在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（）A.投資總額B.現(xiàn)金流量C.建設(shè)投資D.原始投資【答案】D【解析】本題的考點是原始投資的含義，原始投資等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他投資)和流動資金投資兩項內(nèi)容。

【例題5·單項選擇題】在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達到設(shè)

現(xiàn)金流量是是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟活動(包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。即：企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。第二節(jié)投資的決策基礎(chǔ)

——現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制一、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量

1、使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時間價值對投資項目的影響。

2、使用現(xiàn)金流量比利潤更具有客觀性（1）利潤是根據(jù)權(quán)責發(fā)生制計量的，帶有較大主觀隨意性（2）現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具客觀性。

3、充足的現(xiàn)金流量是投資項目順利進行的保障。一、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個部分：（1）固定資產(chǎn)上的投資：包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。（2）流動資產(chǎn)上的投資：包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。（3）其他投資費用：指與長期投資有關(guān)的職工培訓費、談判費、注冊費用等。（4）原有固定資產(chǎn)的變價收入：這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量（二）營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量(簡記為NCF)可用下列公式計算：

每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利潤十折舊或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=營業(yè)收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋折舊×所得稅率（二）營業(yè)現(xiàn)金流量（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（2）原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價收人等（三）終結(jié)現(xiàn)金流量一個關(guān)于車位的例子購買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000元。另每年交管理費600元，年底支付；租車位，每年租金3600元，每年年底支付；假定50年中預計無風險收益率為年利率3%。問題：購買車位，還是租車位？

車位案例的決策：購買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：90000+600×25.73=105438元租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：3600×25.73=92628元一個關(guān)于車位的例子購買車位，50年使用權(quán)，一次付款【例題】某企業(yè)計劃年度投資A項目，經(jīng)可行性分析，有關(guān)資料如下：（1）A項目共需要固定資產(chǎn)投資450

000元，其中第一年年初和第二年年初分別投資250

000元和200

000元，第一年年末部分竣工并投入生產(chǎn)，第二年年末全部竣工交付使用。（2）A項目投產(chǎn)時需要墊支相應(yīng)的流動資金320

000元，用于購買材料，支付工資等。其中第一年年末墊支200

000元，第二年年末墊支120

000元（3）A項目經(jīng)營期預計為五年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，A項目終結(jié)處理時預計清理費用為3

000元，殘余價值123

000元。（4）根據(jù)市場預測，A項目投產(chǎn)后第一年營業(yè)收入320

000元，以后4年每年的營業(yè)收入為450

000，第一年付現(xiàn)成本為150

000元，以后4年每年的付現(xiàn)成本為210

000元。（5）該企業(yè)使適用的所得稅率為40%。要求：計算A項目全部現(xiàn)金流量?！纠}】某企業(yè)計劃年度投資A項目，經(jīng)可行性分析，有關(guān)資料如下項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入320

000450

000450

000450

000450

000—付現(xiàn)成本150

000210

000210

000210

000210

000—

折舊66

00066

00066

00066

00066

000稅前凈利潤104

000174

000174

000174

000174

000—

所得稅41

60069

60069

60069

60069

600稅后凈利潤62

400104

400104

400104

400104

400+折舊66

00066

00066

00066

00066

000經(jīng)營期現(xiàn)金流量128

400170

400170

400170

400170

400經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算表項目全部現(xiàn)金流量計算表t0123456固定資產(chǎn)投資-250

000-200

000流動資產(chǎn)投資-200

000-120

000經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算128

400170

400170

400170

400170

400固定資產(chǎn)殘值120

000流動資金回收320

000現(xiàn)金流量合計-250

000-400

0008

400170

400170

400170

400502

400項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入32000045第三節(jié)投資決策的指標正指標（越大越好：除靜態(tài)投資回收期以外的其他指標）靜態(tài)評價指標（不考慮：總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）動態(tài)評價指標（考慮：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）反指標（越小越好：靜態(tài)投資回收期）評價指標的分類按是否考慮資金時間價值分按指標性質(zhì)不同分按指標在決策中的重要性分主要指標（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）次要指標（靜態(tài)投資回收期）輔助指標（總投資收益率）第三節(jié)投資決策的指標正指標（越大越好：除靜態(tài)投資回收期一、靜態(tài)評價指標（一）靜態(tài)投資回收期

1、含義：是指以某項投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。

2、種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期

包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期一、靜態(tài)評價指標（一）靜態(tài)投資回收期

3、決策規(guī)劃

(1)互斥決策時，優(yōu)選投資回收期短的方案

(2)選擇與否決策時，需設(shè)置基準投資回收期Tc，Pt≤Tc即可接受，Pt＞Tc則放棄

計算方法：一般采用列表計算的方法，一般用于對眾多投資項目的初選。

3、決策規(guī)劃【例題】計算下列各項目靜態(tài)投資回收期時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500時間凈現(xiàn)金流量已回收額未回收額回收時間方案A0－1000010000155005500450012550045000.82方案B0－100001000013500350065001235003500300013350030000.86方案C0－2000020000170007000130001270007000600013700060000.86【例題】計算下列各項目靜態(tài)投資回收期時間（年）01234方案

（二）投資報酬率（記作ROI）

通過計算項目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的報資收益率來判斷項目投資優(yōu)劣。

決策規(guī)則：（1）互斥選擇投資——孰高（2）采納與否投資——需設(shè)基準投資收益率Rc若R≥Rc，接受，若R<Rc，則拒絕

（二）投資報酬率（記作ROI）【例題】計算下列各項目投資報酬率初始投資第1年凈收益第2年凈收益第2年凈收益第3年凈收益方案A－1000050050000方案B－100003500350035003500方案C－200007000700065006500方案A投資報酬率=【（500十500）】÷2÷10000

=

5%方案B投資報酬率=【（1000十1000十1000十1000）】÷4÷10000

=

10%方案C投資報酬率=【（2000十2000十1500十1500）】÷4÷20000

=

8.75%【例題】計算下列各項目投資報酬率初始投資第1年凈收益第2年凈二、動態(tài)評價指標（一）凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

決策規(guī)則：互斥時，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)；選擇與否時，NPV≥0的方案均可接受，若NPV<0，方案拒絕凈現(xiàn)值的公式:凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

或:＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值

二、動態(tài)評價指標（一）凈現(xiàn)值（NPV）【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目凈現(xiàn)值時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500方案A凈現(xiàn)值=5500×（（P/A，10%，2）-1000

=

-452方案B凈現(xiàn)值=3500×（（P/A，10%，4）-1000

=

1095方案C凈現(xiàn)值=7000×（（P/A，10%，2）+

6500×（（P/A，10%，2）

-2000

=

1472.548【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目凈現(xiàn)值時間（年）0（二）獲利指數(shù)

獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。決策規(guī)則：互斥時，選獲利指數(shù)高的方案；選擇與否時，應(yīng)當選擇大于1的。內(nèi)部報酬率的公式（二）獲利指數(shù)獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準收益率或設(shè)【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目獲利指數(shù)時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500方案A獲利指數(shù)=5500×（P/A，10%，2）÷1000

=

0.95方案B獲利指數(shù)=3500×（P/A，10%，4）÷1000

=

1.11方案C獲利指數(shù)=【7000×（P/A，10%，2）+

6500×（（P/A，10%，2）】

÷2000

=

1.07【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目獲利指數(shù)時間（年）（三）內(nèi)部收益率內(nèi)部報酬率（IRR）是指使項目投資的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，一般采用插值法計算。決策規(guī)則：互斥時，選內(nèi)部收益率高的方案；選擇與否時，應(yīng)設(shè)置基準貼現(xiàn)率i，當IRR≥i時接受，否則拒絕。內(nèi)部收益率的公式（三）內(nèi)部收益率內(nèi)部報酬率（IRR）是指使項目投

【例題】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：

NCF0＝-100（萬元），NCF1-10＝20（萬元）

要求：計算內(nèi)部收益率IRR

【解答】令-100＋20×（P/A,IRR,10）＝0

（P/A,IRR,10）＝100/20=5（IRR-16%）/（15%-16%）=（5-4.8332）/（5.1088-4.8332）

IRR

=

15.39%

利率年金現(xiàn)值系數(shù)15%5.1088IRR516%4.8332【例題】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：利率年金現(xiàn)值系數(shù)1（四）動態(tài)投資回收期（Pt’）動態(tài)投資回收期的含義：通過計算一個項目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量，足以抵消初始投資現(xiàn)值所需年限來評價投資項目。

決策規(guī)則：互斥時，孰短；選擇與否時，應(yīng)設(shè)置基準動態(tài)投資回收期Tc'，當Pt'≤Tc'時接受，否則放棄。

（四）動態(tài)投資回收期（Pt’）動態(tài)投資回收期的含義【例題】計算下列各項目動態(tài)投資回收期時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500時間凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值已回收額未回收額回收時間方案A0－100001000015500×（P/F，10%，1）25500×（P/F，10%，2）方案B0－100001000013500×（P/F，10%，1）23500×（P/F，10%，2）33500×（P/F，10%，3）方案C0－200002000017000×（P/F，10%，1）27000×（P/F，10%，2）37000×（P/F，10%，3）【例題】計算下列各項目動態(tài)投資回收期時間（年）01234方案

【作業(yè)題】某企業(yè)有一臺原始價值為80000元，已使用5年，估計還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入100000元，每年的付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺高新技術(shù)設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為120000元，估計可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本為80000元，假定該企業(yè)的資本成本為6%，所得稅率為33%，新舊設(shè)備均用平均年限法計提折舊。問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新。【作業(yè)題】某企業(yè)有一臺原始價值為80000元，已使用項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入100

000100

000100

000100

000100

000—付現(xiàn)成本60

00060

00060

00060

00060

000—

折舊8

0008

0008

0008

0008

000稅前凈利潤32

00032

00032

00032

0006

000—

所得稅10

56010

56010

56010

56010

560稅后凈利潤21

44021

44021

44021

44021

440+折舊8

0008

0008

0008

0008

000經(jīng)營期現(xiàn)金流量29

44029

44029

44029

44029

440舊設(shè)備經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算表項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入10000010舊設(shè)備項目全部現(xiàn)金流量計算表t012345固定資產(chǎn)投資0經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算29

44029

44029

44029

44029

440固定資產(chǎn)殘值0現(xiàn)金流量合計029

44029

44029

44029

44029

440舊設(shè)備項目全部現(xiàn)金流量計算表t012345固定資產(chǎn)投資0經(jīng)營項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入160

000160

000160

000160

000160

000—付現(xiàn)成本80

00080

00080

00080

00080

000—

折舊20

00020

00020

00020

00020

000稅前凈利潤6

0006

0006

0006

0006

000—

所得稅19

80019

80019

80019

80019

800稅后凈利潤40

20040

20040

20040

20040

200+折舊20

00020

00020

00020

00020

000經(jīng)營期現(xiàn)金流量60

20060

20060

20060

20060

200新設(shè)備經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算表項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入16000016新設(shè)備項目全部現(xiàn)金流量計算表t012345固定資產(chǎn)投資-120

000舊固定資產(chǎn)出售價款20

000------------------------------經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算60

20060

20060

20060

20060

200固定資產(chǎn)殘值20

000舊設(shè)備出售價款與折余價值應(yīng)納所得稅-

6

600------------------------------現(xiàn)金流量合計-

93

40060

20060

20060

20060

20080

200新設(shè)備項目全部現(xiàn)金流量計算表t012345固定資產(chǎn)投資-12計算兩種方法現(xiàn)金流量的差量如下兩種方案下初始NCF之差=-93400兩種方案下1-4年經(jīng)營NCF之差=60200-29440=30760（元）第五年NCF之差=80200-29440=50760（元）=30760×0.3465+50760×0.747-93400=1065834+3791772—93400=51101.12（元）

NPV＞0，故應(yīng)更新設(shè)備計算兩種方法現(xiàn)金流量的差量如下第五章投資管理第五章投資管理一、投資的概念與種類第一節(jié)項目投資概述（一）含義：從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。（二）分類標志類型說明投資行為的介入程度直接投資直接投資是指不借助金融工具，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對外直接投資。前者形成企業(yè)內(nèi)部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項資產(chǎn)，如各種貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，后者形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等。間接投資間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對象發(fā)行的股票、債券、基金等。投資內(nèi)容固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式。一、投資的概念與種類第一節(jié)項目投資概述（一【例題1·單項選擇題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資金投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標志是（）。A.投入行為的介入程度

B.投入的領(lǐng)域

C.投資的方向D.投資的內(nèi)容

【答案】D

【解析】根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等。按照投入行為的介入程度可以分為直接投資和間接投資；按照投入的領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按照投資的方向分為對內(nèi)投資和對外投資。【例題1·單項選擇題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資金【例題2·判斷題】企業(yè)進行的對外股權(quán)性投資應(yīng)屬于間接投資。（）【答案】×【解析】直接投資是指不借助金融工具，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對外直接投資，對外直接投資形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等。間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資?！纠}2·判斷題】企業(yè)進行的對外股權(quán)性投資應(yīng)屬于間接投資。（含義特點項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為1.投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）；2.投資數(shù)額大；3.影響時間長（至少1年或一個營業(yè)周期以上）；4.發(fā)生頻率低；5.變現(xiàn)能力差；6.投資風險高二、項目投資的定義、特點【提示】本章主要涉及的項目投資含義特點項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新【例題3·單項選擇題】下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出是（）。A.建設(shè)投資B.固定資產(chǎn)投資C.無形資產(chǎn)投資D.流動資金投資【答案】B【解析】完整工業(yè)項目投資、單純固定資產(chǎn)投資、更新改造項目投資三類投資項目中都會發(fā)生固定資產(chǎn)投資；建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開辦費投資等投資的總稱；對于單純固定資產(chǎn)投資沒有流動資金投資和無形資產(chǎn)投資?！纠}3·單項選擇題】下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金三、項目計算期的構(gòu)成項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。

其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階段；達產(chǎn)期是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預期水平后的時間。例如：企業(yè)打算在遠郊區(qū)建立分廠，首先要平整土地，然后要建設(shè)廠房、購置安裝調(diào)試設(shè)備等。從建設(shè)起點到投產(chǎn)日的時間間隔稱為建設(shè)期；從投產(chǎn)日到終結(jié)點時間的時間間隔稱為運營期。三、項目計算期的構(gòu)成其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)【例4-1】A企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項目各項指標如下：建設(shè)期為2年，運營期為10年達產(chǎn)期=10-1=9（年）項目計算期=2+10=12（年）【例題4·單項選擇題】項目投資決策中，完整的項目計算期是指（）

A.建設(shè)期B.運營期C.建設(shè)期＋達產(chǎn)期D.建設(shè)期＋運營期

【答案】D【解析】項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間?！纠?-1】A企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷四、項目投資的內(nèi)容與資金投入方式（一）原始投資與項目總投資的關(guān)系

基本概念含義原始投資（初始投資）原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金

原始投資＝建設(shè)投資＋流動資金投資項目總投資反映項目投資總體規(guī)模的價值指標

項目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息四、項目投資的內(nèi)容與資金投入方式基本概念含義原始投資原

（二）資金投入方式

資金投入方式有兩種：一次投入和分次投入。

一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年年初或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年年初和年末發(fā)生。

（二）資金投入方式資金投入方式有兩種：一次投【例4-2】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為2年，運營期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為22萬元。根據(jù)上述資料可估算該項目各項指標如下：建設(shè)投資合計=100+300+68=468（萬元）流動資金投資合計=15+5=20（萬元）原始投資=468+20=488（萬元）項目總投資=488+22=510（萬元）【例4-2】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為2年，運營期【例題5·單項選擇題】在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（）A.投資總額B.現(xiàn)金流量C.建設(shè)投資D.原始投資【答案】D【解析】本題的考點是原始投資的含義，原始投資等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他投資)和流動資金投資兩項內(nèi)容。

【例題5·單項選擇題】在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達到設(shè)

現(xiàn)金流量是是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟活動(包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。即：企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。第二節(jié)投資的決策基礎(chǔ)

——現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制一、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量

1、使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時間價值對投資項目的影響。

2、使用現(xiàn)金流量比利潤更具有客觀性（1）利潤是根據(jù)權(quán)責發(fā)生制計量的，帶有較大主觀隨意性（2）現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具客觀性。

3、充足的現(xiàn)金流量是投資項目順利進行的保障。一、投資決策為什么使用現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個部分：（1）固定資產(chǎn)上的投資：包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。（2）流動資產(chǎn)上的投資：包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。（3）其他投資費用：指與長期投資有關(guān)的職工培訓費、談判費、注冊費用等。（4）原有固定資產(chǎn)的變價收入：這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量（二）營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量(簡記為NCF)可用下列公式計算：

每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利潤十折舊或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=營業(yè)收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋折舊×所得稅率（二）營業(yè)現(xiàn)金流量（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（2）原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價收人等（三）終結(jié)現(xiàn)金流量一個關(guān)于車位的例子購買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000元。另每年交管理費600元，年底支付；租車位，每年租金3600元，每年年底支付；假定50年中預計無風險收益率為年利率3%。問題：購買車位，還是租車位？

車位案例的決策：購買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：90000+600×25.73=105438元租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：3600×25.73=92628元一個關(guān)于車位的例子購買車位，50年使用權(quán)，一次付款【例題】某企業(yè)計劃年度投資A項目，經(jīng)可行性分析，有關(guān)資料如下：（1）A項目共需要固定資產(chǎn)投資450

000元，其中第一年年初和第二年年初分別投資250

000元和200

000元，第一年年末部分竣工并投入生產(chǎn)，第二年年末全部竣工交付使用。（2）A項目投產(chǎn)時需要墊支相應(yīng)的流動資金320

000元，用于購買材料，支付工資等。其中第一年年末墊支200

000元，第二年年末墊支120

000元（3）A項目經(jīng)營期預計為五年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，A項目終結(jié)處理時預計清理費用為3

000元，殘余價值123

000元。（4）根據(jù)市場預測，A項目投產(chǎn)后第一年營業(yè)收入320

000元，以后4年每年的營業(yè)收入為450

000，第一年付現(xiàn)成本為150

000元，以后4年每年的付現(xiàn)成本為210

000元。（5）該企業(yè)使適用的所得稅率為40%。要求：計算A項目全部現(xiàn)金流量?！纠}】某企業(yè)計劃年度投資A項目，經(jīng)可行性分析，有關(guān)資料如下項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入320

000450

000450

000450

000450

000—付現(xiàn)成本150

000210

000210

000210

000210

000—

折舊66

00066

00066

00066

00066

000稅前凈利潤104

000174

000174

000174

000174

000—

所得稅41

60069

60069

60069

60069

600稅后凈利潤62

400104

400104

400104

400104

400+折舊66

00066

00066

00066

00066

000經(jīng)營期現(xiàn)金流量128

400170

400170

400170

400170

400經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算表項目全部現(xiàn)金流量計算表t0123456固定資產(chǎn)投資-250

000-200

000流動資產(chǎn)投資-200

000-120

000經(jīng)營期現(xiàn)金流量計算128

400170

400170

400170

400170

400固定資產(chǎn)殘值120

000流動資金回收320

000現(xiàn)金流量合計-250

000-400

0008

400170

400170

400170

400502

400項目第1年第2年第3年第4年第5年營業(yè)收入32000045第三節(jié)投資決策的指標正指標（越大越好：除靜態(tài)投資回收期以外的其他指標）靜態(tài)評價指標（不考慮：總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）動態(tài)評價指標（考慮：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）反指標（越小越好：靜態(tài)投資回收期）評價指標的分類按是否考慮資金時間價值分按指標性質(zhì)不同分按指標在決策中的重要性分主要指標（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）次要指標（靜態(tài)投資回收期）輔助指標（總投資收益率）第三節(jié)投資決策的指標正指標（越大越好：除靜態(tài)投資回收期一、靜態(tài)評價指標（一）靜態(tài)投資回收期

1、含義：是指以某項投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。

2、種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期

包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期一、靜態(tài)評價指標（一）靜態(tài)投資回收期

3、決策規(guī)劃

(1)互斥決策時，優(yōu)選投資回收期短的方案

(2)選擇與否決策時，需設(shè)置基準投資回收期Tc，Pt≤Tc即可接受，Pt＞Tc則放棄

計算方法：一般采用列表計算的方法，一般用于對眾多投資項目的初選。

3、決策規(guī)劃【例題】計算下列各項目靜態(tài)投資回收期時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500時間凈現(xiàn)金流量已回收額未回收額回收時間方案A0－1000010000155005500450012550045000.82方案B0－100001000013500350065001235003500300013350030000.86方案C0－2000020000170007000130001270007000600013700060000.86【例題】計算下列各項目靜態(tài)投資回收期時間（年）01234方案

（二）投資報酬率（記作ROI）

通過計算項目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的報資收益率來判斷項目投資優(yōu)劣。

決策規(guī)則：（1）互斥選擇投資——孰高（2）采納與否投資——需設(shè)基準投資收益率Rc若R≥Rc，接受，若R<Rc，則拒絕

（二）投資報酬率（記作ROI）【例題】計算下列各項目投資報酬率初始投資第1年凈收益第2年凈收益第2年凈收益第3年凈收益方案A－1000050050000方案B－100003500350035003500方案C－200007000700065006500方案A投資報酬率=【（500十500）】÷2÷10000

=

5%方案B投資報酬率=【（1000十1000十1000十1000）】÷4÷10000

=

10%方案C投資報酬率=【（2000十2000十1500十1500）】÷4÷20000

=

8.75%【例題】計算下列各項目投資報酬率初始投資第1年凈收益第2年凈二、動態(tài)評價指標（一）凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

決策規(guī)則：互斥時，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)；選擇與否時，NPV≥0的方案均可接受，若NPV<0，方案拒絕凈現(xiàn)值的公式:凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

或:＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值

二、動態(tài)評價指標（一）凈現(xiàn)值（NPV）【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目凈現(xiàn)值時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500方案A凈現(xiàn)值=5500×（（P/A，10%，2）-1000

=

-452方案B凈現(xiàn)值=3500×（（P/A，10%，4）-1000

=

1095方案C凈現(xiàn)值=7000×（（P/A，10%，2）+

6500×（（P/A，10%，2）

-2000

=

1472.548【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目凈現(xiàn)值時間（年）0（二）獲利指數(shù)

獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。決策規(guī)則：互斥時，選獲利指數(shù)高的方案；選擇與否時，應(yīng)當選擇大于1的。內(nèi)部報酬率的公式（二）獲利指數(shù)獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準收益率或設(shè)【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目獲利指數(shù)時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500方案A獲利指數(shù)=5500×（P/A，10%，2）÷1000

=

0.95方案B獲利指數(shù)=3500×（P/A，10%，4）÷1000

=

1.11方案C獲利指數(shù)=【7000×（P/A，10%，2）+

6500×（（P/A，10%，2）】

÷2000

=

1.07【例題】假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，計算下列各項目獲利指數(shù)時間（年）（三）內(nèi)部收益率內(nèi)部報酬率（IRR）是指使項目投資的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，一般采用插值法計算。決策規(guī)則：互斥時，選內(nèi)部收益率高的方案；選擇與否時，應(yīng)設(shè)置基準貼現(xiàn)率i，當IRR≥i時接受，否則拒絕。內(nèi)部收益率的公式（三）內(nèi)部收益率內(nèi)部報酬率（IRR）是指使項目投

【例題】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：

NCF0＝-100（萬元），NCF1-10＝20（萬元）

要求：計算內(nèi)部收益率IRR

【解答】令-100＋20×（P/A,IRR,10）＝0

（P/A,IRR,10）＝100/20=5（IRR-16%）/（15%-16%）=（5-4.8332）/（5.1088-4.8332）

IRR

=

15.39%

利率年金現(xiàn)值系數(shù)15%5.1088IRR516%4.8332【例題】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：利率年金現(xiàn)值系數(shù)1（四）動態(tài)投資回收期（Pt’）動態(tài)投資回收期的含義：通過計算一個項目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量，足以抵消初始投資現(xiàn)值所需年限來評價投資項目。

決策規(guī)則：互斥時，孰短；選擇與否時，應(yīng)設(shè)置基準動態(tài)投資回收期Tc'，當Pt'≤Tc'時接受，否則放棄。

（四）動態(tài)投資回收期（Pt’）動態(tài)投資回收期的含義【例題】計算下列各項目動態(tài)投資回收期時間（年）01234方案A：凈現(xiàn)金流量－100005500550000方案B：凈現(xiàn)金流量－100003500350035003500方案C：凈現(xiàn)金流量－200007000700065006500時間凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值已回收額未回收額回收時間方案A0－100001000015500×（P/F，10%，1）25500×（P/F，10%，2