公司財(cái)務(wù)-第6章 資本預(yù)算的其他方法課件

6-1第6章6資本預(yù)算的其他方法6-1第6章6資本預(yù)算的其他方法16-2本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？6.2回收期法6.3折現(xiàn)回收期法6.4平均會(huì)計(jì)收益率法6.5內(nèi)部收益率法6.6內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題6.7盈利指數(shù)6.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)6.9本章小結(jié)6-2本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？26-36.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目將有利于股東：凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)6-36.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目將有利36-4凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值+初期投資預(yù)測(cè)凈現(xiàn)值1.預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量：有多少？在什么時(shí)間？2.預(yù)測(cè)折現(xiàn)率3.預(yù)測(cè)初期投資成本最低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV>0時(shí)接受排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇NPV最大的項(xiàng)目6-4凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=46-5凈現(xiàn)值法的貢獻(xiàn)1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會(huì)計(jì)收入）2.凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)再投資假設(shè)：凈現(xiàn)值法假設(shè)所有的現(xiàn)金流都可以以該折現(xiàn)率進(jìn)行再投資。6-5凈現(xiàn)值法的貢獻(xiàn)1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會(huì)計(jì)收56-66.2回收期法要“收回”初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？投資期=收回初始投資需要的年數(shù)最低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)

管理部門(mén)制定排序標(biāo)準(zhǔn)：

管理部門(mén)制定6-66.2回收期法要“收回”初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？66-7例子6-7例子76-8

回收期法缺陷忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值忽視了回收期后的現(xiàn)金流反對(duì)長(zhǎng)期項(xiàng)目決策取決于主觀臆斷按回收期法確定的項(xiàng)目可能并不能形成正的凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：易于理解偏向于流動(dòng)性6-8回收期法缺陷86-9忽視了回收期后的現(xiàn)金流6-9忽視了回收期后的現(xiàn)金流96-106.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值后，“收回”初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？當(dāng)擁有了已貼現(xiàn)的現(xiàn)金流后，你可能還會(huì)計(jì)算凈現(xiàn)值。6-106.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值后，“收回”106-116.4平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率法是另一個(gè)引人注意的方法，但仍然有致命缺陷。排序標(biāo)準(zhǔn)和最低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)都是由管理部門(mén)指定的。6-116.4平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率法是另一個(gè)引人116-126-12126-13平均會(huì)計(jì)收益率法缺陷：忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值采用任意的目標(biāo)收益率基于賬面價(jià)值，而不是現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目上獲得易于計(jì)算6-13平均會(huì)計(jì)收益率法缺陷：136-14

6.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折現(xiàn)率

基本的投資法則：若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受；若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。排序標(biāo)準(zhǔn)：

選擇內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目缺陷：沒(méi)有區(qū)別投資和融資內(nèi)部收益率可能并不存在，或者有多重內(nèi)部收益率

互斥項(xiàng)目之間的問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：易于理解和交流6-146.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折146-15內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個(gè)項(xiàng)目：0123$50$100$150-$200該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為19.44%6-15內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個(gè)項(xiàng)目：0123$50$156-16該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率，可以看到內(nèi)部收益率與橫坐標(biāo)相交。IRR=19.44%6-16該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)166-176.6內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題是投資還是融資？多重內(nèi)部收益率是借入還是借出？規(guī)模問(wèn)題時(shí)間問(wèn)題6-176.6內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題是投資還是融資？176-18互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：在眾多潛在項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)項(xiàng)目。

將所有選擇排序并選擇最優(yōu)的項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕某個(gè)項(xiàng)目都不會(huì)影響到對(duì)其他項(xiàng)目的選擇。6-18互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：在眾多潛在項(xiàng)目中只能選擇186-19投資還是融資？6-19投資還是融資？196-20投資還是融資？6-20投資還是融資？20投資還是融資？融資項(xiàng)目的基本投資準(zhǔn)則：內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目可以接受；若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。6-21投資還是融資？融資項(xiàng)目的基本投資準(zhǔn)則：6-21216-22多重內(nèi)部報(bào)酬率6-22多重內(nèi)部報(bào)酬率226-23規(guī)模問(wèn)題6-23規(guī)模問(wèn)題23規(guī)模問(wèn)題凈現(xiàn)值:不斷增加的內(nèi)部報(bào)酬率：6-24規(guī)模問(wèn)題凈現(xiàn)值:6-2424時(shí)間問(wèn)題6-25時(shí)間問(wèn)題6-25256-26時(shí)間問(wèn)題10.55%=crossoverrate16.04%=IRRA12.94%=IRRB6-26時(shí)間問(wèn)題10.55%=crossoverrat266-27計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目IRR相等時(shí)的利率10.55%=IRR6-27計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目IRR相等時(shí)的利率10.55%=IR276-286.7盈利指數(shù)（PI）最低驗(yàn)收準(zhǔn)則：

接受，如果PI>1排序準(zhǔn)則：

選擇PI最高的項(xiàng)目缺陷：互斥項(xiàng)目之間的問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)可用的投資額有限時(shí)，可能會(huì)有用易于理解和交流6-286.7盈利指數(shù)（PI）最低驗(yàn)收準(zhǔn)則：286-29假設(shè)公司有第3個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根(HiramFinnegan)公司的項(xiàng)目之間互相獨(dú)立；（b）公司只有2,000萬(wàn)美元可供投資。項(xiàng)目3的現(xiàn)金流如下：請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)該如何選擇？6-29假設(shè)公司有第3個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根296-306.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)因行業(yè)而異：有些公司運(yùn)用回收期法，有些公司運(yùn)用會(huì)計(jì)收益率法。大的企業(yè)最常用的方法是內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法。6-306.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)因行業(yè)而異：306-316.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)6-316.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)316-32資本預(yù)算實(shí)務(wù)計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）、凈現(xiàn)值（NPV）、盈利指數(shù)（PI）和投資回收期（paybackperiod）。假設(shè)要求的投資回報(bào)率為10%。

Year ProjectA ProjectB 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $1506-32資本預(yù)算實(shí)務(wù)計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）、326-33資本預(yù)算實(shí)務(wù)

ProjectA ProjectBCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.60536-33資本預(yù)算實(shí)務(wù) ProjectA ProjectB336-34資本預(yù)算實(shí)務(wù)PaybackPeriod: ProjectA ProjectBTimeCF Cum.CF CF Cum.CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150PaybackperiodforprojectB=2years.PaybackperiodforprojectA= 1or3years?6-34資本預(yù)算實(shí)務(wù)PaybackPeriod:346-35NPV和IRR的關(guān)系

Discountrate NPVforA NPVforB 0% 0.00 150.00 20% 59.26 47.92 40% 59.48 -8.60 60% 42.19 -43.07 80% 20.85 -65.64 100% 0.00 -81.25 120% -18.93 -92.52 6-35NPV和IRR的關(guān)系 Discountrat356-36ProjectAProjectB($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%DiscountratesNPVIRR1(A)IRR(B)NPVCross-overRateIRR2(A)6-36ProjectAProjectB($200)($366-376.9本章小結(jié)本章涉及了幾種常用的資本預(yù)算方法，作為對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充回收期法平均會(huì)計(jì)收益率法內(nèi)部收益率法盈利指數(shù)6-376.9本章小結(jié)本章涉及了幾種常用的資本預(yù)算方法，作376-38Quiz6-38Quiz386-39第6章6資本預(yù)算的其他方法6-1第6章6資本預(yù)算的其他方法396-40本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？6.2回收期法6.3折現(xiàn)回收期法6.4平均會(huì)計(jì)收益率法6.5內(nèi)部收益率法6.6內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題6.7盈利指數(shù)6.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)6.9本章小結(jié)6-2本章概要6.1為什么要使用凈現(xiàn)值？406-416.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目將有利于股東：凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)6-36.1為什么要使用凈現(xiàn)值？接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目將有利416-42凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值+初期投資預(yù)測(cè)凈現(xiàn)值1.預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量：有多少？在什么時(shí)間？2.預(yù)測(cè)折現(xiàn)率3.預(yù)測(cè)初期投資成本最低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV>0時(shí)接受排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇NPV最大的項(xiàng)目6-4凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)=426-43凈現(xiàn)值法的貢獻(xiàn)1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會(huì)計(jì)收入）2.凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)再投資假設(shè)：凈現(xiàn)值法假設(shè)所有的現(xiàn)金流都可以以該折現(xiàn)率進(jìn)行再投資。6-5凈現(xiàn)值法的貢獻(xiàn)1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量（而不是會(huì)計(jì)收436-446.2回收期法要“收回”初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？投資期=收回初始投資需要的年數(shù)最低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)

管理部門(mén)制定排序標(biāo)準(zhǔn)：

管理部門(mén)制定6-66.2回收期法要“收回”初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？446-45例子6-7例子456-46

回收期法缺陷忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值忽視了回收期后的現(xiàn)金流反對(duì)長(zhǎng)期項(xiàng)目決策取決于主觀臆斷按回收期法確定的項(xiàng)目可能并不能形成正的凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：易于理解偏向于流動(dòng)性6-8回收期法缺陷466-47忽視了回收期后的現(xiàn)金流6-9忽視了回收期后的現(xiàn)金流476-486.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值后，“收回”初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間？當(dāng)擁有了已貼現(xiàn)的現(xiàn)金流后，你可能還會(huì)計(jì)算凈現(xiàn)值。6-106.3折現(xiàn)回收期法在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值后，“收回”486-496.4平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率法是另一個(gè)引人注意的方法，但仍然有致命缺陷。排序標(biāo)準(zhǔn)和最低驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)都是由管理部門(mén)指定的。6-116.4平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率法是另一個(gè)引人496-506-12506-51平均會(huì)計(jì)收益率法缺陷：忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值采用任意的目標(biāo)收益率基于賬面價(jià)值，而不是現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目上獲得易于計(jì)算6-13平均會(huì)計(jì)收益率法缺陷：516-52

6.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折現(xiàn)率

基本的投資法則：若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受；若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。排序標(biāo)準(zhǔn)：

選擇內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目缺陷：沒(méi)有區(qū)別投資和融資內(nèi)部收益率可能并不存在，或者有多重內(nèi)部收益率

互斥項(xiàng)目之間的問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：易于理解和交流6-146.5內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率：使凈現(xiàn)值為零的的折526-53內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個(gè)項(xiàng)目：0123$50$100$150-$200該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為19.44%6-15內(nèi)部收益率法：例子考慮下面這個(gè)項(xiàng)目：0123$50$536-54該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率，可以看到內(nèi)部收益率與橫坐標(biāo)相交。IRR=19.44%6-16該例子的凈現(xiàn)值盈利分析如果我們用圖表表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)546-556.6內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題是投資還是融資？多重內(nèi)部收益率是借入還是借出？規(guī)模問(wèn)題時(shí)間問(wèn)題6-176.6內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題是投資還是融資？556-56互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：在眾多潛在項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)項(xiàng)目。

將所有選擇排序并選擇最優(yōu)的項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕某個(gè)項(xiàng)目都不會(huì)影響到對(duì)其他項(xiàng)目的選擇。6-18互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：在眾多潛在項(xiàng)目中只能選擇566-57投資還是融資？6-19投資還是融資？576-58投資還是融資？6-20投資還是融資？58投資還是融資？融資項(xiàng)目的基本投資準(zhǔn)則：內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目可以接受；若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。6-59投資還是融資？融資項(xiàng)目的基本投資準(zhǔn)則：6-21596-60多重內(nèi)部報(bào)酬率6-22多重內(nèi)部報(bào)酬率606-61規(guī)模問(wèn)題6-23規(guī)模問(wèn)題61規(guī)模問(wèn)題凈現(xiàn)值:不斷增加的內(nèi)部報(bào)酬率：6-62規(guī)模問(wèn)題凈現(xiàn)值:6-2462時(shí)間問(wèn)題6-63時(shí)間問(wèn)題6-25636-64時(shí)間問(wèn)題10.55%=crossoverrate16.04%=IRRA12.94%=IRRB6-26時(shí)間問(wèn)題10.55%=crossoverrat646-65計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目IRR相等時(shí)的利率10.55%=IRR6-27計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目IRR相等時(shí)的利率10.55%=IR656-666.7盈利指數(shù)（PI）最低驗(yàn)收準(zhǔn)則：

接受，如果PI>1排序準(zhǔn)則：

選擇PI最高的項(xiàng)目缺陷：互斥項(xiàng)目之間的問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)可用的投資額有限時(shí)，可能會(huì)有用易于理解和交流6-286.7盈利指數(shù)（PI）最低驗(yàn)收準(zhǔn)則：666-67假設(shè)公司有第3個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根(HiramFinnegan)公司的項(xiàng)目之間互相獨(dú)立；（b）公司只有2,000萬(wàn)美元可供投資。項(xiàng)目3的現(xiàn)金流如下：請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)該如何選擇？6-29假設(shè)公司有第3個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)假設(shè)：（a）赫爾姆·芬尼根676-686.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)因行業(yè)而異：有些公司運(yùn)用回收期法，有些公司運(yùn)用會(huì)計(jì)收益率法。大的企業(yè)最常用的方法是內(nèi)部收益率法和凈現(xiàn)值法。6-306.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)因行業(yè)而異：686-696.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)6-316.8資本預(yù)算實(shí)務(wù)696-70資本預(yù)算實(shí)務(wù)計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）、凈現(xiàn)值（NPV）、盈利指數(shù)（PI）和投資回收期（paybackperiod）。假設(shè)要求的投資回報(bào)率為10%。

Year ProjectA ProjectB 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $1506-32資本預(yù)算實(shí)務(wù)計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）、706-71資本預(yù)算實(shí)務(wù)

ProjectA ProjectBCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.60536-33資本預(yù)算實(shí)務(wù) ProjectA ProjectB716-72資本預(yù)算實(shí)務(wù)PaybackPeriod: ProjectA ProjectBTime