企業(yè)的理財環(huán)境課件

2.企業(yè)的理財環(huán)境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

經濟環(huán)境

法律環(huán)境

金融環(huán)境2.企業(yè)的理財環(huán)境

Chapter2Thefinanc2.1經濟的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises對企業(yè)財務有重要影響的一系列經濟因素。分為：宏觀經濟環(huán)境

經濟發(fā)展周期、通貨膨脹、技術發(fā)展水平、經濟體制與經濟政策等。微觀經濟環(huán)境

企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產環(huán)境和人員環(huán)境等。企業(yè)理財環(huán)境主要是指對企業(yè)財務活動有影響的外部條件，其中最為重要的是2.1經濟的環(huán)境

Theeconomicenviron

企業(yè)經營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經濟環(huán)境：在社會經濟欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達；當經濟蕭條低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產。復蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設備實行長期租賃建立存貨引入新產品增加勞動力擴充廠房、設備繼續(xù)增加存貨提高價格開展營銷規(guī)劃增加勞動力停止擴張，出售多余設備，停產不利產品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標準，保持市場份額，縮減管理費用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回2.1經濟的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises企業(yè)經營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經濟環(huán)境：在社會經濟2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束企業(yè)經濟活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務法規(guī)、財務會計法規(guī)、證券法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財務活動的影響，可以分為：

對企業(yè)籌資決策的影響

—負債式籌資，成本稅前列支—權益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。返回2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmarketenvironment融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財務活動的核心內容而它們都離不開金融市場。金融體系金融工具利息率有效市場理論2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmark2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融體系是由金融市場、金融機構及資金供應者和資金需求者構成的資金集中與分配系統(tǒng)。金融體系的作用

金融體系的核心作用是在一個不確定的環(huán)境中為經濟資源在時間和空間上的轉移和利用提供方便。金融市場中介機構盈余部門赤字部門中介機構證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券2.3.1金融體系

Thefinancialsyste金融市場（Financialmarket)：金融產品（金融工具）進行交易的場所。

金融市場特征：

交易對象是資金

金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。

不包括超乎經濟關系的私人關系，反對幕后交易。

大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。

金融市場構成要素：

交易對象——貨幣資金

交易主體——資金的共給者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉讓大額定期存單等。

交易價格——利率。交易主體對資金的需求影響價格，而價格的高低也調節(jié)供求。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場（Financialmarket)：金融產品（金

金融市場的分類：

1.按買賣金融工具的償還期限劃分

貨幣市場、資本市場2.按金融工具發(fā)行的順序劃分

初級市場(Primarymarket)、二級市場(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割時間劃分

現(xiàn)貨市場、期貨市場4.按金融交易的直接對象劃分

票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險市場。5.按金融交易的地域范圍劃分

地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場等。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場的分類：2.3.1金融體系

Thefina金融機構（Financialorganization):在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實體，也稱金融媒介。金融機構的分類：

1.銀行類金融機構

中央銀行

商業(yè)銀行

專業(yè)銀行

2.

非銀行類金融機構

保險公司、投資公司、財務公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融機構（Financialorganization):我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行國有獨資銀行、股份制銀行非銀行金融機構保險公司、租賃公司、證券公司等返回我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(Moneymarket)

短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期證券市場資本市場(Capitalmarket)

長期資金市場長期借貸市場長期證券市場返回股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實物資產的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票返回初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），二級市場

Secondarymarket二級市場是進行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經營業(yè)績的窗口。二級市場

Secondarymarket二級市場是進行已發(fā)

場外交易市場未上市證券第三市場第四市場交易所市場已上市證券上市證券在場外交易秘密交易市場

二級市場的構成:（柜臺市場）二級市場

Secondarymarket場外交易市場未2.3.2金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）流動性風險性收益性金融工具的種類：

股票、債券、等及其衍生工具。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的一種有價證券。股票基本特點：不能退股，但可以轉讓。股票分為普通股和優(yōu)先股。

1.

普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一般擁有如下權利：公司的管理權、分享盈余的權利、出售和轉讓股份的權利、優(yōu)先認股權及剩余財產的要求權。2.優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權但又有更多限制的股票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復合性證券，兼有普通股和證券的特征。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的

債券：政府、金融機構及企業(yè)等經濟主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債務憑證。債券種類；

按發(fā)行主體不同，債券可分為：

政府債券

金融債券

公司債券返回風險等級利率小大大小2.3.2金融工具

Thefinancialtools債券：政府、金融機構及企業(yè)等經濟主體為籌集資金按法定程序發(fā)衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種義務或對一種金融資產進行買賣的選擇權的合同。常見衍生金融工具有：期權合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風險。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是指在未來某一特定時間按特定價格購買或銷售約定商品或金融憑證的合約。期貨要求合約的持有者在購買或銷售某種資產時，不管合約期間內資產價格是否改變，都要執(zhí)行合約中確定的價格。常見期貨種類：商品期貨、金融期貨(利率期貨、匯率期貨)。

期權：是指合約的持有者在一定時間內，有按一定的價格買入或買出一定數(shù)量的金融產品的權利期權是一種權利而非義務。期權的基本類型：買入期權賣出期權返回衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

關于收益率的說明：1.名義收益率：r*=票面收益/票面額2.即期收益率：r=年收益額/當期市場價格3.平均收益率：r=即期收入+資本損益時的收益率返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。返2.3.3利息率

Interest

利息率的基本概念利率的決定因素利率的期限結構解釋利率期限結構的理論2.3.3利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報酬。利息率對借款人來說,是使用資金的代價；對貸款人來說,則是提供資金應得的報酬。所以,利息率是資金使用權的價格。利息決定理論：古典和新古典學派1.生產力學說,認為利息是資本作為生產力的報酬。2.使用代價學說，認為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價。3.忍欲學說,認為利息是貸方在借貸關系中,犧牲當前消費欲望的代價。4.勞動積累學說，認為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報酬。5.時間偏好學說，認為放棄現(xiàn)在資金使用權應得到的補償。2.3.3利息率

Interest利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給凱恩斯的利息決定理論認為利率的變化完全是由貨幣的供求關系決定的。他認為，貨幣供求關系首先影響利率，通過利率來影響總收入、總產量、物價水平等實質性經濟指標。IS—LM模型，認為利率是由貨幣因素和實物因素共同決定的。2.3.3利息率

Interest凱恩斯的利息決定理論2.3.3利息率

Interest利息率的分類：

按基本確定方式

按是否考慮通貨膨脹

——基準利率*——名義利率*——套算利率——實際利率*

按利率變動與市場的關系

按貸款期內是否調整——

市場利率——固定利率——管定利率——

浮動利率實際利率=名義利率-通貨膨脹率2.3.3利息率

Interest利息率的分類：實際利率=名義利率-通貨膨脹率2利率水平的決定因素市場利率可用公式表示：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名義市場利率;K0—實際無風險利率;IP通貨膨脹風險補償率;DP違約風險補償率;LP流動性風險補償率;MP期限風險補償率。影響利率水平的宏觀因素生產機會消費的時間傾向通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財政政策國際收支狀況2.3.3利息率

Interest利率水平的決定因素影響利率水平的宏觀因素2.3.3利息率實際無風險利率(Realrisk-freerateofinterest)指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。實際利率的高低受資金供求關系和國家宏觀經濟政策的影響。通貨膨脹風險補償率(inflationriskpremium)為了彌補通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報酬率。一般稱：違約風險補償率(defaultriskpremium)指預期借款人未能按時支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報酬率。2.3.3利息率

Interest實際無風險利率(Realrisk-freerateo流動性風險補償率(liquidityriskpremium)指投資者因證券流動性的不同而多要求的報酬率(流動性)期限風險補償率(maturityriskpremium)指因到期前證券價格有下降的風險而使投資者多要求的報酬率。是對投資者承擔利率變動風險的一種補償。2.3.3利息率

Interest流動性風險補償率(liquidityriskpremiu利率的期限結構(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限結構是指利率的大小與期限的關系，可以用收益曲線來描述。

1.

長期與短期

81年

87年012345債券的到期期限債券的到期收益率反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化2.3.3利息率

Interest利率的期限結構(Termstructureofint2.歷史狀況對期限結構的影響利率的期限結構會因環(huán)境因素的不同隨時間而改變。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結構的變化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.3.3利息率

Interest2.歷史狀況對期限結構的影響1990年8月22日1990年利率期限結構的理論解釋例：設有兩種債券，面值均為100元，債券A為一年期，利率R為8%；債券B為兩年期，利率為10%，且均為即期利率，不相等的原因是預期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券的風險等級相同。應如何投資。解：債券B兩年期收入總和為：100(1+10%)2=121債券A兩年期收入總和為：E1+E2=121(債券A與債券B的風險相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(遠期利率，是債券A第二年再投資的預期利率)方案的選擇：？2.3.3利息率

Interest利率期限結構的理論解釋2.3.3利息率

Interest利率期限結構的理論解釋預期理論利率的期限結構依賴于投資者對未來的預期。

流動性偏好理論利率的期限結構依賴于投資者對風險的好惡。市場分割理論由于投資者對資金期限有不同的需求，所以長短期債券分別有各自的供求市場。返回2.3.3利息率

Interest利率期限結構的理論解釋返回2.3.3利息率

Intere在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時買入，而在壞消息時賣出，從中獲取超常利潤。但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤，此時的資本市場即為有效資本市場(efficientmarkethypothesis)。在一個有效的資本市場上，只能從他們的投資中獲得均衡收益，而企業(yè)也只能支付均衡資本成本。2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好股票價格信息公告日前后天數(shù)-30-20-100102030反映遲鈍反映過度有效市場在有效和無效市場上價格對新信息的反應2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis股票價格信息公告日前后天數(shù)-30-20-100Anefficientcapitalmarketisoneinwhichstockpricefullreflectavailableinformation.Theefficientmarkethypothesis(EMH)hasimplicationsforinvestorsandfirms.Becauseinformationisreflectinpricesimmediately,investorsshouldonlyexpecttoobtainanormalrateofreturn.

Firmsshouldexpecttoreceivethefairvaleforsecuritiesthattheysell.——StephenA.Ross《CorporateFinance》2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesisAnefficientcapitalmarketis市場有效性的等級1976年，哈里?羅伯茨（H.Roberts)把市場分為三個級別。弱式有效（weakformefficient)次強有效（semistrongformefficient)強式有效（strongformefficient)theweakformsaysthatpricesreflectalltheinformationinpastprices.Thesemistrongformsaysthatpricesreflectallpubliclyavailableinformation,andthestrongformholdsthatpricesreflectallacquirableinformation.2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis市場有效性的等級theweakformsaysth為什么要討論有效資本市場：1.市場有效，證券價格反映了所有與公司價值所有的信息，是企業(yè)所有各方面狀況綜合作用的結果。即企業(yè)所做的每一個決策對證券價格都有影響，該影響也直接影響著企業(yè)價值最大化的理財目標。2.因證券的市場價格是由證券的持有者所獲得的現(xiàn)金多少所決定的。所以會計方法的變更所導致的收益差異是不會引起證券價格的變化的。2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis為什么要討論有效資本市場：2.3.4有效資本市場假說

Ef因此，當資本市場有效時，證券的價格反映了其價值，企業(yè)的財務人員可以通過分析證券的價格來得到其反映的價值，從而大大降低了公司財務的不確定性。同時企業(yè)所作的任何粉飾或弄虛作假都將于事無補。在現(xiàn)代經濟環(huán)境中，證券市場是一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。有效市場假說給企業(yè)提供了許多啟示。2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis因此，當資本市場有效時，證券的價格反映了其價值，企業(yè)的財務人1.說明以總產值最大化、利潤最大化、每股利潤最大化（資本利潤率）最大化作為財務管理的目標各存在哪些缺點。

2.

現(xiàn)代企業(yè)財務管理的最優(yōu)目標是什么？相對其他理財目標有何優(yōu)缺點？

3.

確定財務管理目標時應考慮哪些影響因素？

4.

說明代理理論的主要內容及對財務管理的影響。

5.

對所有者與經營者之間利益沖突，常見協(xié)調的措施有哪些？

6.

對所有者與債權人之間利益沖突，常見的協(xié)調措施有那些？

7.

說明弱式效率市場、次強式效率市場及強式效率市場的含義？

8.

理財?shù)暮暧^環(huán)境主要有那些。

9.

分析金融市場環(huán)境對財務管理的影響。

10.

說明影響利息率高低的各種因素。第一章、第二章習題1.說明以總產值最大化、利潤最大化、每股利潤最大化（資本利2.企業(yè)的理財環(huán)境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

經濟環(huán)境

法律環(huán)境

金融環(huán)境2.企業(yè)的理財環(huán)境

Chapter2Thefinanc2.1經濟的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises對企業(yè)財務有重要影響的一系列經濟因素。分為：宏觀經濟環(huán)境

經濟發(fā)展周期、通貨膨脹、技術發(fā)展水平、經濟體制與經濟政策等。微觀經濟環(huán)境

企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產環(huán)境和人員環(huán)境等。企業(yè)理財環(huán)境主要是指對企業(yè)財務活動有影響的外部條件，其中最為重要的是2.1經濟的環(huán)境

Theeconomicenviron

企業(yè)經營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經濟環(huán)境：在社會經濟欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達；當經濟蕭條低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產。復蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設備實行長期租賃建立存貨引入新產品增加勞動力擴充廠房、設備繼續(xù)增加存貨提高價格開展營銷規(guī)劃增加勞動力停止擴張，出售多余設備，停產不利產品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標準，保持市場份額，縮減管理費用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回2.1經濟的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises企業(yè)經營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經濟環(huán)境：在社會經濟2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束企業(yè)經濟活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務法規(guī)、財務會計法規(guī)、證券法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財務活動的影響，可以分為：

對企業(yè)籌資決策的影響

—負債式籌資，成本稅前列支—權益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。返回2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmarketenvironment融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財務活動的核心內容而它們都離不開金融市場。金融體系金融工具利息率有效市場理論2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmark2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融體系是由金融市場、金融機構及資金供應者和資金需求者構成的資金集中與分配系統(tǒng)。金融體系的作用

金融體系的核心作用是在一個不確定的環(huán)境中為經濟資源在時間和空間上的轉移和利用提供方便。金融市場中介機構盈余部門赤字部門中介機構證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券2.3.1金融體系

Thefinancialsyste金融市場（Financialmarket)：金融產品（金融工具）進行交易的場所。

金融市場特征：

交易對象是資金

金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。

不包括超乎經濟關系的私人關系，反對幕后交易。

大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。

金融市場構成要素：

交易對象——貨幣資金

交易主體——資金的共給者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉讓大額定期存單等。

交易價格——利率。交易主體對資金的需求影響價格，而價格的高低也調節(jié)供求。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場（Financialmarket)：金融產品（金

金融市場的分類：

1.按買賣金融工具的償還期限劃分

貨幣市場、資本市場2.按金融工具發(fā)行的順序劃分

初級市場(Primarymarket)、二級市場(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割時間劃分

現(xiàn)貨市場、期貨市場4.按金融交易的直接對象劃分

票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險市場。5.按金融交易的地域范圍劃分

地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場等。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場的分類：2.3.1金融體系

Thefina金融機構（Financialorganization):在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實體，也稱金融媒介。金融機構的分類：

1.銀行類金融機構

中央銀行

商業(yè)銀行

專業(yè)銀行

2.

非銀行類金融機構

保險公司、投資公司、財務公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融機構（Financialorganization):我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行國有獨資銀行、股份制銀行非銀行金融機構保險公司、租賃公司、證券公司等返回我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(Moneymarket)

短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期證券市場資本市場(Capitalmarket)

長期資金市場長期借貸市場長期證券市場返回股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實物資產的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票返回初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），二級市場

Secondarymarket二級市場是進行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經營業(yè)績的窗口。二級市場

Secondarymarket二級市場是進行已發(fā)

場外交易市場未上市證券第三市場第四市場交易所市場已上市證券上市證券在場外交易秘密交易市場

二級市場的構成:（柜臺市場）二級市場

Secondarymarket場外交易市場未2.3.2金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）流動性風險性收益性金融工具的種類：

股票、債券、等及其衍生工具。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的一種有價證券。股票基本特點：不能退股，但可以轉讓。股票分為普通股和優(yōu)先股。

1.

普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一般擁有如下權利：公司的管理權、分享盈余的權利、出售和轉讓股份的權利、優(yōu)先認股權及剩余財產的要求權。2.優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權但又有更多限制的股票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復合性證券，兼有普通股和證券的特征。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的

債券：政府、金融機構及企業(yè)等經濟主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債務憑證。債券種類；

按發(fā)行主體不同，債券可分為：

政府債券

金融債券

公司債券返回風險等級利率小大大小2.3.2金融工具

Thefinancialtools債券：政府、金融機構及企業(yè)等經濟主體為籌集資金按法定程序發(fā)衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種義務或對一種金融資產進行買賣的選擇權的合同。常見衍生金融工具有：期權合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風險。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是指在未來某一特定時間按特定價格購買或銷售約定商品或金融憑證的合約。期貨要求合約的持有者在購買或銷售某種資產時，不管合約期間內資產價格是否改變，都要執(zhí)行合約中確定的價格。常見期貨種類：商品期貨、金融期貨(利率期貨、匯率期貨)。

期權：是指合約的持有者在一定時間內，有按一定的價格買入或買出一定數(shù)量的金融產品的權利期權是一種權利而非義務。期權的基本類型：買入期權賣出期權返回衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

關于收益率的說明：1.名義收益率：r*=票面收益/票面額2.即期收益率：r=年收益額/當期市場價格3.平均收益率：r=即期收入+資本損益時的收益率返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。返2.3.3利息率

Interest

利息率的基本概念利率的決定因素利率的期限結構解釋利率期限結構的理論2.3.3利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報酬。利息率對借款人來說,是使用資金的代價；對貸款人來說,則是提供資金應得的報酬。所以,利息率是資金使用權的價格。利息決定理論：古典和新古典學派1.生產力學說,認為利息是資本作為生產力的報酬。2.使用代價學說，認為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價。3.忍欲學說,認為利息是貸方在借貸關系中,犧牲當前消費欲望的代價。4.勞動積累學說，認為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報酬。5.時間偏好學說，認為放棄現(xiàn)在資金使用權應得到的補償。2.3.3利息率

Interest利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給凱恩斯的利息決定理論認為利率的變化完全是由貨幣的供求關系決定的。他認為，貨幣供求關系首先影響利率，通過利率來影響總收入、總產量、物價水平等實質性經濟指標。IS—LM模型，認為利率是由貨幣因素和實物因素共同決定的。2.3.3利息率

Interest凱恩斯的利息決定理論2.3.3利息率

Interest利息率的分類：

按基本確定方式

按是否考慮通貨膨脹

——基準利率*——名義利率*——套算利率——實際利率*

按利率變動與市場的關系

按貸款期內是否調整——

市場利率——固定利率——管定利率——

浮動利率實際利率=名義利率-通貨膨脹率2.3.3利息率

Interest利息率的分類：實際利率=名義利率-通貨膨脹率2利率水平的決定因素市場利率可用公式表示：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名義市場利率;K0—實際無風險利率;IP通貨膨脹風險補償率;DP違約風險補償率;LP流動性風險補償率;MP期限風險補償率。影響利率水平的宏觀因素生產機會消費的時間傾向通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財政政策國際收支狀況2.3.3利息率

Interest利率水平的決定因素影響利率水平的宏觀因素2.3.3利息率實際無風險利率(Realrisk-freerateofinterest)指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。實際利率的高低受資金供求關系和國家宏觀經濟政策的影響。通貨膨脹風險補償率(inflationriskpremium)為了彌補通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報酬率。一般稱：違約風險補償率(defaultriskpremium)指預期借款人未能按時支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報酬率。2.3.3利息率

Interest實際無風險利率(Realrisk-freerateo流動性風險補償率(liquidityriskpremium)指投資者因證券流動性的不同而多要求的報酬率(流動性)期限風險補償率(maturityriskpremium)指因到期前證券價格有下降的風險而使投資者多要求的報酬率。是對投資者承擔利率變動風險的一種補償。2.3.3利息率

Interest流動性風險補償率(liquidityriskpremiu利率的期限結構(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限結構是指利率的大小與期限的關系，可以用收益曲線來描述。

1.

長期與短期

81年

87年012345債券的到期期限債券的到期收益率反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化2.3.3利息率

Interest利率的期限結構(Termstructureofint2.歷史狀況對期限結構的影響利率的期限結構會因環(huán)境因素的不同隨時間而改變。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結構的變化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.3.3利息率

Interest2.歷史狀況對期限結構的影響1990年8月22日1990年利率期限結構的理論解釋例：設有兩種債券，面值均為100元，債券A為一年期，利率R為8%；債券B為兩年期，利率為10%，且均為即期利率，不相等的原因是預期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券的風險等級相同。應如何投資。解：債券B兩年期收入總和為：100(1+10%)2=121債券A兩年期收入總和為：E1+E2=121(債券A與債券B的風險相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(遠期利率，是債券A第二年再投資的預期利率)方案的選擇：？2.3.3利息率

Interest利率期限結構的理論解釋2.3.3利息率

Interest利率期限結構的理論解釋預期理論利率的期限結構依賴于投資者對未來的預期。

流動性偏好理論利率的期限結構依賴于投資者對風險的好惡。市場分割理論由于投資者對資金期限有不同的需求，所以長短期債券分別有各自的供求市場。返回2.3.3利息率

Interest利率期限結構的理論解釋返回2.3.3利息率

Intere在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時買入，而在壞消息時賣出，從中獲取超常利潤。但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤，此時的資本市場即為有效資本市場(efficientmar