企業(yè)的理財(cái)環(huán)境課件

2.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

法律環(huán)境

金融環(huán)境2.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2Thefinanc2.1經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)因素。分為：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、通貨膨脹、技術(shù)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)政策等。微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等。企業(yè)理財(cái)環(huán)境主要是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動有影響的外部條件，其中最為重要的是2.1經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenviron

企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)欣欣向榮時(shí)，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達(dá)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條低迷時(shí)，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復(fù)蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設(shè)備實(shí)行長期租賃建立存貨引入新產(chǎn)品增加勞動力擴(kuò)充廠房、設(shè)備繼續(xù)增加存貨提高價(jià)格開展?fàn)I銷規(guī)劃增加勞動力停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，縮減管理費(fèi)用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回2.1經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)、證券法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響，可以分為：

對企業(yè)籌資決策的影響

—負(fù)債式籌資，成本稅前列支—權(quán)益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。返回2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmarketenvironment融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動的核心內(nèi)容而它們都離不開金融市場。金融體系金融工具利息率有效市場理論2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmark2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融體系是由金融市場、金融機(jī)構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。金融體系的作用

金融體系的核心作用是在一個(gè)不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時(shí)間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便。金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券2.3.1金融體系

Thefinancialsyste金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金融工具）進(jìn)行交易的場所。

金融市場特征：

交易對象是資金

金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價(jià)，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。

不包括超乎經(jīng)濟(jì)關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易。

大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。

金融市場構(gòu)成要素：

交易對象——貨幣資金

交易主體——資金的共給者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。

交易價(jià)格——利率。交易主體對資金的需求影響價(jià)格，而價(jià)格的高低也調(diào)節(jié)供求。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金

金融市場的分類：

1.按買賣金融工具的償還期限劃分

貨幣市場、資本市場2.按金融工具發(fā)行的順序劃分

初級市場(Primarymarket)、二級市場(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割時(shí)間劃分

現(xiàn)貨市場、期貨市場4.按金融交易的直接對象劃分

票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險(xiǎn)市場。5.按金融交易的地域范圍劃分

地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場等。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場的分類：2.3.1金融體系

Thefina金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實(shí)體，也稱金融媒介。金融機(jī)構(gòu)的分類：

1.銀行類金融機(jī)構(gòu)

中央銀行

商業(yè)銀行

專業(yè)銀行

2.

非銀行類金融機(jī)構(gòu)

保險(xiǎn)公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行國有獨(dú)資銀行、股份制銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司等返回我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(Moneymarket)

短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期證券市場資本市場(Capitalmarket)

長期資金市場長期借貸市場長期證券市場返回股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實(shí)物資產(chǎn)的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票返回初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵(lì)了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個(gè)角度上為投資者提供了一個(gè)了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)

場外交易市場未上市證券第三市場第四市場交易所市場已上市證券上市證券在場外交易秘密交易市場

二級市場的構(gòu)成:（柜臺市場）二級市場

Secondarymarket場外交易市場未2.3.2金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）流動性風(fēng)險(xiǎn)性收益性金融工具的種類：

股票、債券、等及其衍生工具。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的一種有價(jià)證券。股票基本特點(diǎn)：不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓。股票分為普通股和優(yōu)先股。

1.

普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一般擁有如下權(quán)利：公司的管理權(quán)、分享盈余的權(quán)利、出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)。2.優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權(quán)但又有更多限制的股票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時(shí)，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復(fù)合性證券，兼有普通股和證券的特征。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的

債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債務(wù)憑證。債券種類；

按發(fā)行主體不同，債券可分為：

政府債券

金融債券

公司債券返回風(fēng)險(xiǎn)等級利率小大大小2.3.2金融工具

Thefinancialtools債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種義務(wù)或?qū)σ环N金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的選擇權(quán)的合同。常見衍生金融工具有：期權(quán)合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點(diǎn)是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是指在未來某一特定時(shí)間按特定價(jià)格購買或銷售約定商品或金融憑證的合約。期貨要求合約的持有者在購買或銷售某種資產(chǎn)時(shí)，不管合約期間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格是否改變，都要執(zhí)行合約中確定的價(jià)格。常見期貨種類：商品期貨、金融期貨(利率期貨、匯率期貨)。

期權(quán)：是指合約的持有者在一定時(shí)間內(nèi)，有按一定的價(jià)格買入或買出一定數(shù)量的金融產(chǎn)品的權(quán)利期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)。期權(quán)的基本類型：買入期權(quán)賣出期權(quán)返回衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

關(guān)于收益率的說明：1.名義收益率：r*=票面收益/票面額2.即期收益率：r=年收益額/當(dāng)期市場價(jià)格3.平均收益率：r=即期收入+資本損益時(shí)的收益率返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。返2.3.3利息率

Interest

利息率的基本概念利率的決定因素利率的期限結(jié)構(gòu)解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論2.3.3利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報(bào)酬。利息率對借款人來說,是使用資金的代價(jià)；對貸款人來說,則是提供資金應(yīng)得的報(bào)酬。所以,利息率是資金使用權(quán)的價(jià)格。利息決定理論：古典和新古典學(xué)派1.生產(chǎn)力學(xué)說,認(rèn)為利息是資本作為生產(chǎn)力的報(bào)酬。2.使用代價(jià)學(xué)說，認(rèn)為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價(jià)。3.忍欲學(xué)說,認(rèn)為利息是貸方在借貸關(guān)系中,犧牲當(dāng)前消費(fèi)欲望的代價(jià)。4.勞動積累學(xué)說，認(rèn)為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報(bào)酬。5.時(shí)間偏好學(xué)說，認(rèn)為放棄現(xiàn)在資金使用權(quán)應(yīng)得到的補(bǔ)償。2.3.3利息率

Interest利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給凱恩斯的利息決定理論認(rèn)為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決定的。他認(rèn)為，貨幣供求關(guān)系首先影響利率，通過利率來影響總收入、總產(chǎn)量、物價(jià)水平等實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。IS—LM模型，認(rèn)為利率是由貨幣因素和實(shí)物因素共同決定的。2.3.3利息率

Interest凱恩斯的利息決定理論2.3.3利息率

Interest利息率的分類：

按基本確定方式

按是否考慮通貨膨脹

——基準(zhǔn)利率*——名義利率*——套算利率——實(shí)際利率*

按利率變動與市場的關(guān)系

按貸款期內(nèi)是否調(diào)整——

市場利率——固定利率——管定利率——

浮動利率實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2.3.3利息率

Interest利息率的分類：實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2利率水平的決定因素市場利率可用公式表示：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名義市場利率;K0—實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率;IP通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;DP違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;LP流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;MP期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。影響利率水平的宏觀因素生產(chǎn)機(jī)會消費(fèi)的時(shí)間傾向通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財(cái)政政策國際收支狀況2.3.3利息率

Interest利率水平的決定因素影響利率水平的宏觀因素2.3.3利息率實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率(Realrisk-freerateofinterest)指無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。實(shí)際利率的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(inflationriskpremium)為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報(bào)酬率。一般稱：違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(defaultriskpremium)指預(yù)期借款人未能按時(shí)支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報(bào)酬率。2.3.3利息率

Interest實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率(Realrisk-freerateo流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(liquidityriskpremium)指投資者因證券流動性的不同而多要求的報(bào)酬率(流動性)期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(maturityriskpremium)指因到期前證券價(jià)格有下降的風(fēng)險(xiǎn)而使投資者多要求的報(bào)酬率。是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。2.3.3利息率

Interest流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(liquidityriskpremiu利率的期限結(jié)構(gòu)(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系，可以用收益曲線來描述。

1.

長期與短期

81年

87年012345債券的到期期限債券的到期收益率反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化2.3.3利息率

Interest利率的期限結(jié)構(gòu)(Termstructureofint2.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響利率的期限結(jié)構(gòu)會因環(huán)境因素的不同隨時(shí)間而改變。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結(jié)構(gòu)的變化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.3.3利息率

Interest2.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響1990年8月22日1990年利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋例：設(shè)有兩種債券，面值均為100元，債券A為一年期，利率R為8%；債券B為兩年期，利率為10%，且均為即期利率，不相等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券的風(fēng)險(xiǎn)等級相同。應(yīng)如何投資。解：債券B兩年期收入總和為：100(1+10%)2=121債券A兩年期收入總和為：E1+E2=121(債券A與債券B的風(fēng)險(xiǎn)相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(遠(yuǎn)期利率，是債券A第二年再投資的預(yù)期利率)方案的選擇：？2.3.3利息率

Interest利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋2.3.3利息率

Interest利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋預(yù)期理論利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對未來的預(yù)期。

流動性偏好理論利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的好惡。市場分割理論由于投資者對資金期限有不同的需求，所以長短期債券分別有各自的供求市場。返回2.3.3利息率

Interest利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋返回2.3.3利息率

Intere在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時(shí)買入，而在壞消息時(shí)賣出，從中獲取超常利潤。但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤，此時(shí)的資本市場即為有效資本市場(efficientmarkethypothesis)。在一個(gè)有效的資本市場上，只能從他們的投資中獲得均衡收益，而企業(yè)也只能支付均衡資本成本。2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好股票價(jià)格信息公告日前后天數(shù)-30-20-100102030反映遲鈍反映過度有效市場在有效和無效市場上價(jià)格對新信息的反應(yīng)2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis股票價(jià)格信息公告日前后天數(shù)-30-20-100Anefficientcapitalmarketisoneinwhichstockpricefullreflectavailableinformation.Theefficientmarkethypothesis(EMH)hasimplicationsforinvestorsandfirms.Becauseinformationisreflectinpricesimmediately,investorsshouldonlyexpecttoobtainanormalrateofreturn.

Firmsshouldexpecttoreceivethefairvaleforsecuritiesthattheysell.——StephenA.Ross《CorporateFinance》2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesisAnefficientcapitalmarketis市場有效性的等級1976年，哈里?羅伯茨（H.Roberts)把市場分為三個(gè)級別。弱式有效（weakformefficient)次強(qiáng)有效（semistrongformefficient)強(qiáng)式有效（strongformefficient)theweakformsaysthatpricesreflectalltheinformationinpastprices.Thesemistrongformsaysthatpricesreflectallpubliclyavailableinformation,andthestrongformholdsthatpricesreflectallacquirableinformation.2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis市場有效性的等級theweakformsaysth為什么要討論有效資本市場：1.市場有效，證券價(jià)格反映了所有與公司價(jià)值所有的信息，是企業(yè)所有各方面狀況綜合作用的結(jié)果。即企業(yè)所做的每一個(gè)決策對證券價(jià)格都有影響，該影響也直接影響著企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。2.因證券的市場價(jià)格是由證券的持有者所獲得的現(xiàn)金多少所決定的。所以會計(jì)方法的變更所導(dǎo)致的收益差異是不會引起證券價(jià)格的變化的。2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis為什么要討論有效資本市場：2.3.4有效資本市場假說

Ef因此，當(dāng)資本市場有效時(shí)，證券的價(jià)格反映了其價(jià)值，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員可以通過分析證券的價(jià)格來得到其反映的價(jià)值，從而大大降低了公司財(cái)務(wù)的不確定性。同時(shí)企業(yè)所作的任何粉飾或弄虛作假都將于事無補(bǔ)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，證券市場是一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。有效市場假說給企業(yè)提供了許多啟示。2.3.4有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis因此，當(dāng)資本市場有效時(shí)，證券的價(jià)格反映了其價(jià)值，企業(yè)的財(cái)務(wù)人1.說明以總產(chǎn)值最大化、利潤最大化、每股利潤最大化（資本利潤率）最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)各存在哪些缺點(diǎn)。

2.

現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)是什么？相對其他理財(cái)目標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？

3.

確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)應(yīng)考慮哪些影響因素？

4.

說明代理理論的主要內(nèi)容及對財(cái)務(wù)管理的影響。

5.

對所有者與經(jīng)營者之間利益沖突，常見協(xié)調(diào)的措施有哪些？

6.

對所有者與債權(quán)人之間利益沖突，常見的協(xié)調(diào)措施有那些？

7.

說明弱式效率市場、次強(qiáng)式效率市場及強(qiáng)式效率市場的含義？

8.

理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境主要有那些。

9.

分析金融市場環(huán)境對財(cái)務(wù)管理的影響。

10.

說明影響利息率高低的各種因素。第一章、第二章習(xí)題1.說明以總產(chǎn)值最大化、利潤最大化、每股利潤最大化（資本利2.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

法律環(huán)境

金融環(huán)境2.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2Thefinanc2.1經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)因素。分為：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、通貨膨脹、技術(shù)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)政策等。微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等。企業(yè)理財(cái)環(huán)境主要是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動有影響的外部條件，其中最為重要的是2.1經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenviron

企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)欣欣向榮時(shí)，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達(dá)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條低迷時(shí)，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復(fù)蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設(shè)備實(shí)行長期租賃建立存貨引入新產(chǎn)品增加勞動力擴(kuò)充廠房、設(shè)備繼續(xù)增加存貨提高價(jià)格開展?fàn)I銷規(guī)劃增加勞動力停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，縮減管理費(fèi)用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回2.1經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)、證券法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響，可以分為：

對企業(yè)籌資決策的影響

—負(fù)債式籌資，成本稅前列支—權(quán)益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。返回2.2法律環(huán)境

Thelawenvironment約束2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmarketenvironment融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動的核心內(nèi)容而它們都離不開金融市場。金融體系金融工具利息率有效市場理論2.3金融市場環(huán)境

Thefinancialmark2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融體系是由金融市場、金融機(jī)構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。金融體系的作用

金融體系的核心作用是在一個(gè)不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時(shí)間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便。金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券2.3.1金融體系

Thefinancialsyste金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金融工具）進(jìn)行交易的場所。

金融市場特征：

交易對象是資金

金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價(jià)，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。

不包括超乎經(jīng)濟(jì)關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易。

大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。

金融市場構(gòu)成要素：

交易對象——貨幣資金

交易主體——資金的共給者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。

交易價(jià)格——利率。交易主體對資金的需求影響價(jià)格，而價(jià)格的高低也調(diào)節(jié)供求。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金

金融市場的分類：

1.按買賣金融工具的償還期限劃分

貨幣市場、資本市場2.按金融工具發(fā)行的順序劃分

初級市場(Primarymarket)、二級市場(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割時(shí)間劃分

現(xiàn)貨市場、期貨市場4.按金融交易的直接對象劃分

票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險(xiǎn)市場。5.按金融交易的地域范圍劃分

地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場等。2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融市場的分類：2.3.1金融體系

Thefina金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實(shí)體，也稱金融媒介。金融機(jī)構(gòu)的分類：

1.銀行類金融機(jī)構(gòu)

中央銀行

商業(yè)銀行

專業(yè)銀行

2.

非銀行類金融機(jī)構(gòu)

保險(xiǎn)公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金2.3.1金融體系

Thefinancialsystem金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行國有獨(dú)資銀行、股份制銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司等返回我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(Moneymarket)

短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期證券市場資本市場(Capitalmarket)

長期資金市場長期借貸市場長期證券市場返回股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實(shí)物資產(chǎn)的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票返回初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵(lì)了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個(gè)角度上為投資者提供了一個(gè)了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)

場外交易市場未上市證券第三市場第四市場交易所市場已上市證券上市證券在場外交易秘密交易市場

二級市場的構(gòu)成:（柜臺市場）二級市場

Secondarymarket場外交易市場未2.3.2金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）流動性風(fēng)險(xiǎn)性收益性金融工具的種類：

股票、債券、等及其衍生工具。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的一種有價(jià)證券。股票基本特點(diǎn)：不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓。股票分為普通股和優(yōu)先股。

1.

普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一般擁有如下權(quán)利：公司的管理權(quán)、分享盈余的權(quán)利、出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)。2.優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權(quán)但又有更多限制的股票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時(shí)，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復(fù)合性證券，兼有普通股和證券的特征。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的

債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債務(wù)憑證。債券種類；

按發(fā)行主體不同，債券可分為：

政府債券

金融債券

公司債券返回風(fēng)險(xiǎn)等級利率小大大小2.3.2金融工具

Thefinancialtools債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種義務(wù)或?qū)σ环N金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的選擇權(quán)的合同。常見衍生金融工具有：期權(quán)合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點(diǎn)是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是指在未來某一特定時(shí)間按特定價(jià)格購買或銷售約定商品或金融憑證的合約。期貨要求合約的持有者在購買或銷售某種資產(chǎn)時(shí)，不管合約期間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格是否改變，都要執(zhí)行合約中確定的價(jià)格。常見期貨種類：商品期貨、金融期貨(利率期貨、匯率期貨)。

期權(quán)：是指合約的持有者在一定時(shí)間內(nèi)，有按一定的價(jià)格買入或買出一定數(shù)量的金融產(chǎn)品的權(quán)利期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)。期權(quán)的基本類型：買入期權(quán)賣出期權(quán)返回衍生金融工具

TheDerivativetool期貨：是收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

關(guān)于收益率的說明：1.名義收益率：r*=票面收益/票面額2.即期收益率：r=年收益額/當(dāng)期市場價(jià)格3.平均收益率：r=即期收入+資本損益時(shí)的收益率返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。返2.3.3利息率

Interest

利息率的基本概念利率的決定因素利率的期限結(jié)構(gòu)解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論2.3.3利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報(bào)酬。利息率對借款人來說,是使用資金的代價(jià)；對貸款人來說,則是提供資金應(yīng)得的報(bào)酬。所以,利息率是資金使用權(quán)的價(jià)格。利息決定理論：古典和新古典學(xué)派1.生產(chǎn)力學(xué)說,認(rèn)為利息是資本作為生產(chǎn)力的報(bào)酬。2.使用代價(jià)學(xué)說，認(rèn)為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價(jià)。3.忍欲學(xué)說,認(rèn)為利息是貸方在借貸關(guān)系中,犧牲當(dāng)前消費(fèi)欲望的代價(jià)。4.勞動積累學(xué)說，認(rèn)為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報(bào)酬。5.時(shí)間偏好學(xué)說，認(rèn)為放棄現(xiàn)在資金使用權(quán)應(yīng)得到的補(bǔ)償。2.3.3利息率

Interest利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給凱恩斯的利息決定理論認(rèn)為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決定的。他認(rèn)為，貨幣供求關(guān)系首先影響利率，通過利率來影響總收入、總產(chǎn)量、物價(jià)水平等實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。IS—LM模型，認(rèn)為利率是由貨幣因素和實(shí)物因素共同決定的。2.3.3利息率

Interest凱恩斯的利息決定理論2.3.3利息率

Interest利息率的分類：

按基本確定方式

按是否考慮通貨膨脹

——基準(zhǔn)利率*——名義利率*——套算利率——實(shí)際利率*

按利率變動與市場的關(guān)系

按貸款期內(nèi)是否調(diào)整——

市場利率——固定利率——管定利率——

浮動利率實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2.3.3利息率

Interest利息率的分類：實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2利率水平的決定因素市場利率可用公式表示：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名義市場利率;K0—實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率;IP通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;DP違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;LP流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率;MP期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。影響利率水平的宏觀因素生產(chǎn)機(jī)會消費(fèi)的時(shí)間傾向通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財(cái)政政策國際收支狀況2.3.3利息率

Interest利率水平的決定因素影響利率水平的宏觀因素2.3.3利息率實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率(Realrisk-freerateofinterest)指無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。實(shí)際利率的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(inflationriskpremium)為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報(bào)酬率。一般稱：違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(defaultriskpremium)指預(yù)期借款人未能按時(shí)支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報(bào)酬率。2.3.3利息率

Interest實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率(Realrisk-freerateo流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(liquidityriskpremium)指投資者因證券流動性的不同而多要求的報(bào)酬率(流動性)期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(maturityriskpremium)指因到期前證券價(jià)格有下降的風(fēng)險(xiǎn)而使投資者多要求的報(bào)酬率。是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。2.3.3利息率

Interest流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(liquidityriskpremiu利率的期限結(jié)構(gòu)(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系，可以用收益曲線來描述。

1.

長期與短期

81年

87年012345債券的到期期限債券的到期收益率反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化2.3.3利息率

Interest利率的期限結(jié)構(gòu)(Termstructureofint2.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響利率的期限結(jié)構(gòu)會因環(huán)境因素的不同隨時(shí)間而改變。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結(jié)構(gòu)的變化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.3.3利息率

Interest2.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響1990年8月22日1990年利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋例：設(shè)有兩種債券，面值均為100元，債券A為一年期，利率R為8%；債券B為兩年期，利率為10%，且均為即期利率，不相等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券的風(fēng)險(xiǎn)等級相同。應(yīng)如何投資。解：債券B兩年期收入總和為：100(1+10%)2=121債券A兩年期收入總和為：E1+E2=121(債券A與債券B的風(fēng)險(xiǎn)相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(遠(yuǎn)期利率，是債券A第二年再投資的預(yù)期利率)方案的選擇：？2.3.3利息率

Interest利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋2.3.3利息率

Interest利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋預(yù)期理論利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對未來的預(yù)期。

流動性偏好理論利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的好惡。市場分割理論由于投資者對資金期限有不同的需求，所以長短期債券分別有各自的供求市場。返回2.3.3利息率

Interest利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋返回2.3.3利息率

Intere在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時(shí)買入，而在壞消息時(shí)賣出，從中獲取超常利潤。但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤，此時(shí)的資本市場即為有效資本市場(efficientmar