投資銀行業(yè)組織、結構與體制模式課件

第二講投資銀行業(yè)組織、結構與體制模式

第二講投資銀行業(yè)組織、結構與體制模式一、投資銀行的組織形態(tài)（一）合伙制投資銀行20世紀70年代以前，投資銀行主要是合伙制。合伙制最顯著的法律特征是：當事人有兩個和兩個以上，合伙組織無法人資格，普通合伙人主管企業(yè)的日常業(yè)務和經營，并無限承擔責任；有限合伙人承擔的業(yè)務局限于財務方面，并不參與組織的日常經營管理，其對合伙組織的債務責任僅為其出資額，負有限責任。2022/12/32一、投資銀行的組織形態(tài)（一）合伙制投資銀行2022/1

合伙制的投資銀行主要有如下特點：第一，合伙人共享投資銀行經營所得；第二，普通合伙人對虧損負無限責任，有限合伙人以出資額為限負有限責任；第三，它可以由所有合伙人共同參與經營，也可以由部分合伙人經營，其他合伙人僅出資并最大損失為出資額；第四，合伙人多少不定，根據企業(yè)業(yè)務需要確定企業(yè)規(guī)模。

在合伙制投資銀行中，人的因素十分重要。一般來說，合伙制投資銀行中的合伙人是那些在投資銀行業(yè)務方面具有較高聲望和地位的專業(yè)人士。2022/12/33

合伙制的投資銀行主要有如下特點：2022/12/3320世紀80年代以來，投資銀行業(yè)發(fā)展的最大的變化之一就是由合伙制轉換為公司制，并先后上市，許多大的投資銀行都已經實現(xiàn)了這一轉變。摩根·斯坦利于1970年改制，并于1986年上市，美林、貝爾·斯·第恩斯和高盛德分別于1971年、1985年和1999年先后成為上市公司。

2022/12/3420世紀80年代以來，投資銀行業(yè)發(fā)展的最大的變化之一就是由合簡單來說，投資銀行組織形態(tài)演變的原因是：合伙制對投資銀行來說不是一種有效率的組織形態(tài)。具體來說，又有三種可能：第一，合伙制從一開始就不是一種有效率的組織形態(tài)，投資銀行完全是在錯誤的估算或過分理想主義的基礎上選擇合伙制的，而轉到公司制只是一種時候的糾錯行為；第二，雖然合伙制從長遠來看可能不是一種有效率的安排，但在一段時間內采用這種組織形態(tài)，可能幫助企業(yè)實現(xiàn)一種改善效率的經營策略，并且這種策略只能通過合伙制來實現(xiàn)；第三，合伙制雖然曾經是一種有效率的所有權形式，但隨著時間的推移，整個行業(yè)的特點發(fā)生了根本性的變化，合伙制開始慢慢失去原有的效率優(yōu)勢。2022/12/35簡單來說，投資銀行組織形態(tài)演變的原因是：合伙制對投資銀行來說顯然，投資銀行組織形態(tài)的演變是出于第三種可能。導致投資銀行組織形態(tài)變化的行業(yè)特點包括：第一，投資銀行對資本金的需求的增大。隨著投資銀行現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模的擴大和新的業(yè)務范圍的增加，投資銀行對資本金的需求越來越大，而公司制在這方面無疑比合伙制有著更大優(yōu)勢；第二，投資銀行規(guī)模和內部組織的復雜性增加。隨著投資銀行的發(fā)展，規(guī)模和內部組織的復雜性越來越大，直至超過了合伙制這種組織形態(tài)的控制能力，而公司制則更能勝任這個任務；2022/12/36顯然，投資銀行組織形態(tài)的演變是出于第三種可能。導致投資銀行組第三，投資銀行客戶關系的改變。投資銀行客戶的忠誠度降低使得合伙制的優(yōu)勢減少，今天，投資銀行的收益越來越少地依賴于客戶與單個合伙人之間的關系，而更多的是依賴于客戶對整個公司能力的信任；第四，投資銀行風險的增大。隨著更多金融創(chuàng)新產品的出現(xiàn)，投資銀行所面臨的風險越來越大，合伙制的無限責任對投資銀行合伙人個人資產造成了實質性的威脅，而公司制則能避免這種威脅。

2022/12/37第三，投資銀行客戶關系的改變。投資銀行客戶的忠誠度降低使得合需要特別指出的是，在投資銀行從合伙制向公司制的轉變過程中，投資銀行仍想保留合伙制的長處。合伙制中的合伙人，往往在公司制的公司中仍然是大股東。他們在公司的業(yè)務方面，仍然憑借其擁有的客戶資源，對公司的業(yè)務發(fā)揮較大的影響。因此，合伙制轉為公司制后，公司上層仍然是以前的合伙人，只是現(xiàn)在是通過持有股份的體制，以及利用經營者自己對公司的貢獻，按照一定的價格來獲得股份。2022/12/38需要特別指出的是，在投資銀行從合伙制向公司制的轉變過程中，投（二）公司制投資銀行

與合伙制投資銀行相比，公司制投資銀行，尤其是上市的投資銀行具有如下優(yōu)點：

（1）增強籌資能力。現(xiàn)代公司制包括有限責任公司和股份有限公司，而股份有限公司利用股票市場公開上市后又成為上市公司，能夠充分發(fā)揮籌資能力。

（2）完善現(xiàn)代企業(yè)制度。上市的投資銀行要求有更完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，包括組織管理制度、信息披露制度，要求有較好的盈利記錄。上市后公司能避免合伙制中所有權與管理權不分帶來的各種弊端，使公司具有更大的穩(wěn)定性。

（3）推動并加速投資銀行間的購買浪潮，優(yōu)化投資銀行業(yè)的資源配置。投資銀行上市，資本金增加，本身便使其增加了收購其他專業(yè)投資銀行的能力；同時，投資銀行上市也增加了它們股權的流動性，使兼并收購的渠道和方式增加。

2022/12/39（二）公司制投資銀行

與合伙制投資銀行相比，公司制投資銀行，（4）提高業(yè)務運作能力和公司整體運行效率。隨著公司資本規(guī)模的擴大和高級管理人才的加盟，公司的業(yè)務能力和整體運行效率將進一步提高。如70年代主要從事零售業(yè)務的投資銀行紛紛由合伙制走向上市公司制，使它們在擴大和穩(wěn)定資本的基礎上，大大增強了從事證券承銷的能力，改善了投資銀行的整體運行效率，整體競爭實力得到進一步提高，由此使零售性投資銀行的競爭地位得到改善。

2022/12/310（4）提高業(yè)務運作能力和公司整體運行效率。隨著公司資本規(guī)模的在投資銀行的組織形態(tài)上，各國規(guī)定不一樣。目前，世界上只有比利時、丹麥等少數(shù)國家的投資銀行仍限于合伙制；德國和荷蘭雖然法律允許可有不同的組織形態(tài)，但事實上只有合伙制；中國香港、馬來西亞、新西蘭、南非等大多數(shù)國家和地區(qū)允許投資銀行采取合伙制和公司制；新加坡、巴西等國則只允許采取股份公司制。但從投資銀行比較發(fā)達的美、歐、日等國家和地區(qū)來看，公司制是具有典型意義的投資銀行組織結構形式。2022/12/311在投資銀行的組織形態(tài)上，各國規(guī)定不一樣。目前，世界上只有比利二、投資銀行業(yè)結構（一）投資銀行的行業(yè)結構超級投資銀行規(guī)模最大實力最強

國際聲譽卓著主要投資銀行規(guī)模較大業(yè)務多樣化、國際化次級投資銀行依托本國金融中心，為特殊群體服務地區(qū)性投資銀行以某一地區(qū)為主要服務范圍專業(yè)性投資銀行以某一專門領域為服務范圍商人銀行進行與兼并收購有關的融資業(yè)務二、投資銀行業(yè)結構（一）投資銀行的行業(yè)結構中國投資銀行業(yè)結構舊分類：綜合類經紀類2006年《證券法》的新分類（2013年修正）（一）證券經紀；

（二）證券投資咨詢；

（三）與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；

（四）證券承銷與保薦；

（五）證券自營；

（六）證券資產管理；

（七）其他證券業(yè)務。中國投資銀行業(yè)結構舊分類：綜合類經紀類（二）投資銀行的內部結構股東大會董事會執(zhí)行管理委員會內部管理業(yè)務管理國內外分支機構董事會辦公室審計委員會人力資源部財務部法律部稽核部風險管理部信息技術部企業(yè)融資部公共融資部項目融資部私募資金部兼并收購部證券交易部私人客戶部資產管理部風險資本部發(fā)展研究部1.一般結構（二）投資銀行的內部結構股東大會董事會執(zhí)行管理委員會內部管理2.中國投資銀行內部的一般結構最大的區(qū)別：投資銀行部（從事發(fā)行承銷、收購兼并）內部組織結構：事業(yè)部制中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）投資銀行部證券承銷和金融顧問服務投資顧問部上市前的股權投資銷售交易部代客交易與自營交易研究部2.中國投資銀行內部的一般結構最大的區(qū)別：投資銀行部（從事發(fā)3.控股投資銀行集團的一般結構

集團公司股東大會集團公司董事會集團公司監(jiān)事會集團公司總經理人事管理部稽核部研究開發(fā)部業(yè)務管理部國際拓展部市場部計劃部承銷公司經紀公司投資公司資產管理公司投資資詢公司3.控股投資銀行集團的一般結構集團公司股東大會集團公司董事（三）投資銀行與其他金融機構的關系投資銀行與保險公司互相支持互相幫助投資銀行與基金業(yè)互相依存共同發(fā)展投資銀行與信托投資公司互相促進互相發(fā)展（三）投資銀行與其他金融機構的關系投資銀行與保險公司（四）投資銀行與金融市場的關系金融市場體系金融市場貨幣市場資本市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場商業(yè)票據市場銀行承兌匯票市場短期政府債券市場CDs市場中長期信貸市場證券市場保險市場融資租賃市場（四）投資銀行與金融市場的關系金融市場體系金融市場貨幣市場（四）投資銀行與金融市場的關系貨幣市場產品創(chuàng)新與交易的重要成員。資本市場的主要參與者。對保險市場的參與也越來越多。積極地參與了融資租賃市場。（四）投資銀行與金融市場的關系貨幣市場產品創(chuàng)新與交易的重要成三、投資銀行業(yè)的管理體制（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體政府主體監(jiān)管機構證券交易所投資銀行業(yè)協(xié)會投資公司協(xié)會證券經營機構投資顧問基金管理公司上市公司會計師律師三、投資銀行業(yè)的管理體制（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體政府主（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體外部監(jiān)管

政府設立監(jiān)管機構強制性質自律管理投資銀行行業(yè)自律組織交易所監(jiān)管機構道義遺責行政處罰（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體外部監(jiān)管（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體以政府機構為主導的外部監(jiān)管模式以SEC為最高管理層的監(jiān)管主體以德國中央銀行為最高管理層的監(jiān)管主體以英國金融服務局為投資銀行業(yè)的最高監(jiān)管機構以日本金融監(jiān)督局為最高管理層的政府監(jiān)管模式以行業(yè)協(xié)會與交易所為主的自律管理模式證券商協(xié)會和證券交易所的監(jiān)督交易所的監(jiān)管地位不斷加強

（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體以政府機構為主導的外部監(jiān)管模式交易所監(jiān)管的主要職責保護投資者特別是中小投資者發(fā)行人中介機構市場參與者確保市場公平、高效和透明度降低市場的系統(tǒng)性風險交易所的監(jiān)管活動高效的交易清算機制交易所監(jiān)管的主要職責保護投資者特別是中小投資者（二）中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管模式中國證券監(jiān)督管理委員會證券交易所證券業(yè)協(xié)會證監(jiān)會地方派出機構投資銀行投資顧問基金管理公司上市公司會計師律師（二）中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管模式中國證券監(jiān)督管理委員會證券交易中國證券監(jiān)督管理委員會中國證監(jiān)會設在北京，現(xiàn)設主席1名，副主席4名，紀委書記1名(副部級)，主席助理1名；會機關內設21個職能部門，1個稽查總隊，3個中心；根據《證券法》第14條規(guī)定，中國證監(jiān)會還設有股票發(fā)行審核委員會，委員由中國證監(jiān)會專業(yè)人員和所聘請的會外有關專家擔任。中國證監(jiān)會在省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市設立36個證券監(jiān)管局，以及上海、深圳證券監(jiān)管專員辦事處。2022/12/325中國證券監(jiān)督管理委員會中國證監(jiān)會設在北京，現(xiàn)設主席1名，副2022/12/3262022/12/326中國證券監(jiān)督管理委員會2022/12/327中國證券監(jiān)督管理委員會2022/12/327中國證券監(jiān)督管理委員會職能部門發(fā)行部交易部上市部機構部基金部法律部稽查部期貨部信息中心國際業(yè)務部外事部人事部發(fā)行審核委員會主要職責起草證券期貨市場有關法律法規(guī)垂直領導全國證券期貨監(jiān)管機構證券的發(fā)行、上市、交易、托管和結算監(jiān)管境內期貨合約的上市、交易和結算規(guī)定監(jiān)管境內機構從事境外期貨業(yè)務管理證券期貨交易所監(jiān)管證券公司、基金公司中國證券監(jiān)督管理委員會職能部門中國證券業(yè)協(xié)會中國證券業(yè)協(xié)會中國證券業(yè)協(xié)會宗旨在國家對證券業(yè)實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，進行證券業(yè)自律管理；發(fā)揮政府與證券行業(yè)間的橋梁作用；為會員服務，維護會員的合法權益；維持證券業(yè)的正當競爭秩序，促進證券市場的公開、公平、公正，推動證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。采取會員制的組織形式中國證券業(yè)協(xié)會宗旨中國證券業(yè)協(xié)會職能擬定自律性管理規(guī)則；統(tǒng)一交易行為，維護市場秩序，調解會員糾紛，監(jiān)督會員經營狀況，獎勵和處罰會員；組織業(yè)務培訓；開展市場研究，提供行業(yè)信息，提供有關咨詢；接受主管機關和有關單位的委托事宜。中國證券業(yè)協(xié)會職能2022/12/3322022/12/3322022/12/3332022/12/333本所主要監(jiān)管部門職責分工與協(xié)調運作：

上市公司部：對上市公司信息披露行為進行日常監(jiān)管和考核；特別處理和暫停、恢復、終止上市。

市場監(jiān)察部：及時發(fā)現(xiàn)、調查和制止證券交易中的異常情況；對于涉嫌違法違規(guī)交易行為進行歷史分析，防范市場交易風險。

會員部：管理會員會籍業(yè)務；監(jiān)管會員與交易相關的業(yè)務，防范會員交易風險。

紀律處分委員會：審核本所實施的紀律處分事項。

復核委員會：審核不服本所紀律處分等決定所提出的復核申請。

對于發(fā)現(xiàn)的跨部門違法違規(guī)行為，上市公司部、市場監(jiān)察部和會員部通過聯(lián)合監(jiān)管形式予監(jiān)管。

上海證券交易所自律監(jiān)管體系：

2022/12/334本所主要監(jiān)管部門職責分工與協(xié)調運作：

上市公司部：對上市公司上海證券交易所自律監(jiān)管體系：

2022/12/335上海證券交易所自律監(jiān)管體系：

2022/12/335深交所組織結構2022/12/336深交所組織結構2022/12/3362022/12/337部門職能

辦公室：負責協(xié)調本所日常工作。

黨委辦公室：負責本所黨委、紀委日常工作。紀檢監(jiān)察室：維護黨章、黨內法規(guī)和行政紀律，組織開展黨風廉政建設和反腐敗工作。人力資源部：負責本所人力資源規(guī)劃管理工作。財務部：負責本所財務管理工作?；藢徲嫴浚贺撠煴舅鶅炔炕藢徲嫻ぷ鳌?022/12/337部門職能

辦公室：負責協(xié)調本所日常工證券交易所對證券交易活動的監(jiān)管確保市場公正、公平；制定交易規(guī)則，執(zhí)行交易規(guī)則；促進交易透明度，保證投資者有平等獲取信息的權利；有權按規(guī)定暫?；蚧謴蜕鲜凶C券的交易；建立市場準入制度，有權按規(guī)定限制或禁止特定證券投資者的證券交易行為；建立符合市場監(jiān)管和實時監(jiān)控要求的計算機系統(tǒng)和專門監(jiān)管機構。證券交易所對證券交易活動的監(jiān)管證券交易所對會員的監(jiān)管制定會員管理規(guī)則；嚴格管理會員的會籍和交易席位；監(jiān)督管理會員的自營業(yè)務；制定會員經紀業(yè)務細則并實施監(jiān)管；檢查會員的財務狀況并上報證監(jiān)會。證券交易所對會員的監(jiān)管（三）投資銀行的資格管理設立方式和條件注冊制、特許制中國——特許制證券公司注冊資本要求與業(yè)務種類5000萬元：經紀、投資咨詢、財務顧問l億元：承銷與保薦、自營、證券資產管理、其他業(yè)務中的任何一項業(yè)務5億元：經紀、承銷與保薦、自營、證券資產管理、其他業(yè)務中的任何兩項證券公司設立以及重要事項變更審批要求行政審批程序重要事項變更審批要求（三）投資銀行的資格管理設立方式和條件（四）投資銀行的業(yè)務管理投資銀行業(yè)務管理的一般內容發(fā)行與承銷業(yè)務：誠信為本，禁止欺詐、舞弊、操縱市場和內幕交易。自營業(yè)務：防止操縱證券價格、防止自營業(yè)務與經紀業(yè)務合并經營資產管理業(yè)務：遵守法律法規(guī)，不得欺詐客戶遵循三公原則，維護客戶合法權益建立健全風險控制制度經紀業(yè)務：保護客戶利益保證市場公正（四）投資銀行的業(yè)務管理投資銀行業(yè)務管理的一般內容（四）投資銀行的業(yè)務管理中國對投資銀行的業(yè)務管理公司治理結構獨立董事制度高管任職資格管理和談話提醒制度內部控制機制和制度提取風險準備金；設定財務風險監(jiān)管指標（四）投資銀行的業(yè)務管理中國對投資銀行的業(yè)務管理（五）投資銀行的內部控制（一）經紀業(yè)務內部控制（二）自營業(yè)務內部控制（三）投資銀行業(yè)務內部控制（四）資產管理業(yè)務內部控制（五）研究咨詢業(yè)務內部控制（五）投資銀行的內部控制（一）經紀業(yè)務內部控制四、投資銀行發(fā)展模式（一）分離型模式概念美國早期混合經營模式的后果30-40年代的立法時期分離型模式的要點：商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)經營監(jiān)管部門的區(qū)別四、投資銀行發(fā)展模式（一）分離型模式一、分離型模式分離型模式的優(yōu)點建立防火墻制度，分散和降低金融風險便于專業(yè)化分工協(xié)作和管理有利于實現(xiàn)市場公正、透明和有序分離型模式的缺點制約了銀行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和綜合業(yè)務能力限制了競爭降低風險的同時也降低了自身的綜合競爭能力一、分離型模式分離型模式的優(yōu)點（二）綜合型模式概念德國模式的經驗綜合型模式的優(yōu)點資源利用效率大大提高提高信息溝通能力和工作效率，增加收入增強了全能銀行的競爭實力綜合型模式的缺點監(jiān)管和自律難度提高容易增加金融風險（二）綜合型模式概念（三）綜合型模式的確立放松管制、混業(yè)經營的思潮綜合型模式成長的原因金融創(chuàng)新可以繞開原有的法律商業(yè)銀行與投資銀行在競爭中相互侵蝕對方傳統(tǒng)領域國際業(yè)務的發(fā)展避開了國內的監(jiān)管1999年《金融服務現(xiàn)代化法案》金融業(yè)綜合經營模式（三）綜合型模式的確立放松管制、混業(yè)經營的思潮（四）本次金融危機對投資銀行體制的質疑美國金融業(yè)：混業(yè)分業(yè)混業(yè)2007年次貸危機前投行的經營狀況高杠桿率過度證券化和無節(jié)制的創(chuàng)新盈利倚重交易類業(yè)務缺乏必要的監(jiān)管和信息披露激勵機制不合理（四）本次金融危機對投資銀行體制的質疑美國金融業(yè)：混業(yè)（五）中國投資銀行體制選擇1995年《商業(yè)銀行法》分業(yè)經營分業(yè)管理1998年，分離型模式確立面對《金融服務現(xiàn)代化法案》的重新思考要看國際潮流金融混業(yè)經營要看國內現(xiàn)狀綜合型全能銀行模式要看長期目標和近期目標要看經營模式的組合運用（五）中國投資銀行體制選擇1995年《商業(yè)銀行法》經營模式的組合運用分業(yè)經營分業(yè)管理混業(yè)經營混業(yè)管理當前模式未來可選模式分業(yè)經營混業(yè)管理

混業(yè)經營分業(yè)管理未來可選模式經營模式的組合運用（五）中國投資銀行體制選擇首先，應明確混業(yè)經營本身的含義。其次，也應明確混業(yè)管理本身的含義。最后，混業(yè)經營分業(yè)管理可否成為未來發(fā)展的一種選擇？（五）中國投資銀行體制選擇首先，應明確混業(yè)經營本身的含義。（六）金融控股公司組織管理模式的比較控股公司：金融控股公司金融控股公司銀行子公司保險子公司證券子公司信托投資子公司其他金融子公司金融監(jiān)管委員會銀行監(jiān)管局保險監(jiān)管局證券監(jiān)管局信托監(jiān)管局綜合監(jiān)管局（六）金融控股公司組織管理模式的比較控股公司：金融控股公司（六）金融控股公司組織管理模式的比較美國：規(guī)避法律障礙金融集團（擁有從事不同金融業(yè)務的獨立金融子公司控制權）歐洲：全能銀行制金融控股公司直接從事全方位的金融業(yè)務通過所控股的金融機構從事專業(yè)化的金融業(yè)務日本：政府主導解決呆壞賬以大型證券公司為核心組建（六）金融控股公司組織管理模式的比較美國：混合控股（美、日）和純粹控股（歐洲）混合控股純粹控股優(yōu)勢對原有企業(yè)改造起來簡便組建成本較低組建成功率較高能夠將集團凝聚成整體，發(fā)揮集聚效應產權明晰、管理規(guī)范子公司有較大自主權，有利于子公司的發(fā)展各子公司之間業(yè)務相互影響較小，分散集團的經營風險劣勢子公司自主權較小，不利于子公司發(fā)展容易造成整個集團結構復雜、機構臃腫容易出現(xiàn)企業(yè)機關化、部門間內耗嚴重集團受母公司影響較大，常會出現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損的局面需要對集團結構做大的調整，改造難度大面臨較大的轉型失敗的風險需要更長的適應期混合控股（美、日）和純粹控股（歐洲）混合控股純粹控股優(yōu)勢對我國金融控股公司的現(xiàn)狀與特點未明確金融控股公司的法律地位數(shù)家頗具規(guī)模的金融控股公司：中信、招商、光大、平安集團等組織框架：銀行為核心（例如光大、華夏）信托為核心（例如中信）保險為核心（例如平安）實業(yè)為核心（例如招商局）罕見以證券為核心我國金融控股公司的現(xiàn)狀與特點未明確金融控股公司的法律地位第二講投資銀行業(yè)組織、結構與體制模式

第二講投資銀行業(yè)組織、結構與體制模式一、投資銀行的組織形態(tài)（一）合伙制投資銀行20世紀70年代以前，投資銀行主要是合伙制。合伙制最顯著的法律特征是：當事人有兩個和兩個以上，合伙組織無法人資格，普通合伙人主管企業(yè)的日常業(yè)務和經營，并無限承擔責任；有限合伙人承擔的業(yè)務局限于財務方面，并不參與組織的日常經營管理，其對合伙組織的債務責任僅為其出資額，負有限責任。2022/12/357一、投資銀行的組織形態(tài)（一）合伙制投資銀行2022/1

合伙制的投資銀行主要有如下特點：第一，合伙人共享投資銀行經營所得；第二，普通合伙人對虧損負無限責任，有限合伙人以出資額為限負有限責任；第三，它可以由所有合伙人共同參與經營，也可以由部分合伙人經營，其他合伙人僅出資并最大損失為出資額；第四，合伙人多少不定，根據企業(yè)業(yè)務需要確定企業(yè)規(guī)模。

在合伙制投資銀行中，人的因素十分重要。一般來說，合伙制投資銀行中的合伙人是那些在投資銀行業(yè)務方面具有較高聲望和地位的專業(yè)人士。2022/12/358

合伙制的投資銀行主要有如下特點：2022/12/3320世紀80年代以來，投資銀行業(yè)發(fā)展的最大的變化之一就是由合伙制轉換為公司制，并先后上市，許多大的投資銀行都已經實現(xiàn)了這一轉變。摩根·斯坦利于1970年改制，并于1986年上市，美林、貝爾·斯·第恩斯和高盛德分別于1971年、1985年和1999年先后成為上市公司。

2022/12/35920世紀80年代以來，投資銀行業(yè)發(fā)展的最大的變化之一就是由合簡單來說，投資銀行組織形態(tài)演變的原因是：合伙制對投資銀行來說不是一種有效率的組織形態(tài)。具體來說，又有三種可能：第一，合伙制從一開始就不是一種有效率的組織形態(tài)，投資銀行完全是在錯誤的估算或過分理想主義的基礎上選擇合伙制的，而轉到公司制只是一種時候的糾錯行為；第二，雖然合伙制從長遠來看可能不是一種有效率的安排，但在一段時間內采用這種組織形態(tài)，可能幫助企業(yè)實現(xiàn)一種改善效率的經營策略，并且這種策略只能通過合伙制來實現(xiàn)；第三，合伙制雖然曾經是一種有效率的所有權形式，但隨著時間的推移，整個行業(yè)的特點發(fā)生了根本性的變化，合伙制開始慢慢失去原有的效率優(yōu)勢。2022/12/360簡單來說，投資銀行組織形態(tài)演變的原因是：合伙制對投資銀行來說顯然，投資銀行組織形態(tài)的演變是出于第三種可能。導致投資銀行組織形態(tài)變化的行業(yè)特點包括：第一，投資銀行對資本金的需求的增大。隨著投資銀行現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模的擴大和新的業(yè)務范圍的增加，投資銀行對資本金的需求越來越大，而公司制在這方面無疑比合伙制有著更大優(yōu)勢；第二，投資銀行規(guī)模和內部組織的復雜性增加。隨著投資銀行的發(fā)展，規(guī)模和內部組織的復雜性越來越大，直至超過了合伙制這種組織形態(tài)的控制能力，而公司制則更能勝任這個任務；2022/12/361顯然，投資銀行組織形態(tài)的演變是出于第三種可能。導致投資銀行組第三，投資銀行客戶關系的改變。投資銀行客戶的忠誠度降低使得合伙制的優(yōu)勢減少，今天，投資銀行的收益越來越少地依賴于客戶與單個合伙人之間的關系，而更多的是依賴于客戶對整個公司能力的信任；第四，投資銀行風險的增大。隨著更多金融創(chuàng)新產品的出現(xiàn)，投資銀行所面臨的風險越來越大，合伙制的無限責任對投資銀行合伙人個人資產造成了實質性的威脅，而公司制則能避免這種威脅。

2022/12/362第三，投資銀行客戶關系的改變。投資銀行客戶的忠誠度降低使得合需要特別指出的是，在投資銀行從合伙制向公司制的轉變過程中，投資銀行仍想保留合伙制的長處。合伙制中的合伙人，往往在公司制的公司中仍然是大股東。他們在公司的業(yè)務方面，仍然憑借其擁有的客戶資源，對公司的業(yè)務發(fā)揮較大的影響。因此，合伙制轉為公司制后，公司上層仍然是以前的合伙人，只是現(xiàn)在是通過持有股份的體制，以及利用經營者自己對公司的貢獻，按照一定的價格來獲得股份。2022/12/363需要特別指出的是，在投資銀行從合伙制向公司制的轉變過程中，投（二）公司制投資銀行

與合伙制投資銀行相比，公司制投資銀行，尤其是上市的投資銀行具有如下優(yōu)點：

（1）增強籌資能力?，F(xiàn)代公司制包括有限責任公司和股份有限公司，而股份有限公司利用股票市場公開上市后又成為上市公司，能夠充分發(fā)揮籌資能力。

（2）完善現(xiàn)代企業(yè)制度。上市的投資銀行要求有更完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，包括組織管理制度、信息披露制度，要求有較好的盈利記錄。上市后公司能避免合伙制中所有權與管理權不分帶來的各種弊端，使公司具有更大的穩(wěn)定性。

（3）推動并加速投資銀行間的購買浪潮，優(yōu)化投資銀行業(yè)的資源配置。投資銀行上市，資本金增加，本身便使其增加了收購其他專業(yè)投資銀行的能力；同時，投資銀行上市也增加了它們股權的流動性，使兼并收購的渠道和方式增加。

2022/12/364（二）公司制投資銀行

與合伙制投資銀行相比，公司制投資銀行，（4）提高業(yè)務運作能力和公司整體運行效率。隨著公司資本規(guī)模的擴大和高級管理人才的加盟，公司的業(yè)務能力和整體運行效率將進一步提高。如70年代主要從事零售業(yè)務的投資銀行紛紛由合伙制走向上市公司制，使它們在擴大和穩(wěn)定資本的基礎上，大大增強了從事證券承銷的能力，改善了投資銀行的整體運行效率，整體競爭實力得到進一步提高，由此使零售性投資銀行的競爭地位得到改善。

2022/12/365（4）提高業(yè)務運作能力和公司整體運行效率。隨著公司資本規(guī)模的在投資銀行的組織形態(tài)上，各國規(guī)定不一樣。目前，世界上只有比利時、丹麥等少數(shù)國家的投資銀行仍限于合伙制；德國和荷蘭雖然法律允許可有不同的組織形態(tài)，但事實上只有合伙制；中國香港、馬來西亞、新西蘭、南非等大多數(shù)國家和地區(qū)允許投資銀行采取合伙制和公司制；新加坡、巴西等國則只允許采取股份公司制。但從投資銀行比較發(fā)達的美、歐、日等國家和地區(qū)來看，公司制是具有典型意義的投資銀行組織結構形式。2022/12/366在投資銀行的組織形態(tài)上，各國規(guī)定不一樣。目前，世界上只有比利二、投資銀行業(yè)結構（一）投資銀行的行業(yè)結構超級投資銀行規(guī)模最大實力最強

國際聲譽卓著主要投資銀行規(guī)模較大業(yè)務多樣化、國際化次級投資銀行依托本國金融中心，為特殊群體服務地區(qū)性投資銀行以某一地區(qū)為主要服務范圍專業(yè)性投資銀行以某一專門領域為服務范圍商人銀行進行與兼并收購有關的融資業(yè)務二、投資銀行業(yè)結構（一）投資銀行的行業(yè)結構中國投資銀行業(yè)結構舊分類：綜合類經紀類2006年《證券法》的新分類（2013年修正）（一）證券經紀；

（二）證券投資咨詢；

（三）與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；

（四）證券承銷與保薦；

（五）證券自營；

（六）證券資產管理；

（七）其他證券業(yè)務。中國投資銀行業(yè)結構舊分類：綜合類經紀類（二）投資銀行的內部結構股東大會董事會執(zhí)行管理委員會內部管理業(yè)務管理國內外分支機構董事會辦公室審計委員會人力資源部財務部法律部稽核部風險管理部信息技術部企業(yè)融資部公共融資部項目融資部私募資金部兼并收購部證券交易部私人客戶部資產管理部風險資本部發(fā)展研究部1.一般結構（二）投資銀行的內部結構股東大會董事會執(zhí)行管理委員會內部管理2.中國投資銀行內部的一般結構最大的區(qū)別：投資銀行部（從事發(fā)行承銷、收購兼并）內部組織結構：事業(yè)部制中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）投資銀行部證券承銷和金融顧問服務投資顧問部上市前的股權投資銷售交易部代客交易與自營交易研究部2.中國投資銀行內部的一般結構最大的區(qū)別：投資銀行部（從事發(fā)3.控股投資銀行集團的一般結構

集團公司股東大會集團公司董事會集團公司監(jiān)事會集團公司總經理人事管理部稽核部研究開發(fā)部業(yè)務管理部國際拓展部市場部計劃部承銷公司經紀公司投資公司資產管理公司投資資詢公司3.控股投資銀行集團的一般結構集團公司股東大會集團公司董事（三）投資銀行與其他金融機構的關系投資銀行與保險公司互相支持互相幫助投資銀行與基金業(yè)互相依存共同發(fā)展投資銀行與信托投資公司互相促進互相發(fā)展（三）投資銀行與其他金融機構的關系投資銀行與保險公司（四）投資銀行與金融市場的關系金融市場體系金融市場貨幣市場資本市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場商業(yè)票據市場銀行承兌匯票市場短期政府債券市場CDs市場中長期信貸市場證券市場保險市場融資租賃市場（四）投資銀行與金融市場的關系金融市場體系金融市場貨幣市場（四）投資銀行與金融市場的關系貨幣市場產品創(chuàng)新與交易的重要成員。資本市場的主要參與者。對保險市場的參與也越來越多。積極地參與了融資租賃市場。（四）投資銀行與金融市場的關系貨幣市場產品創(chuàng)新與交易的重要成三、投資銀行業(yè)的管理體制（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體政府主體監(jiān)管機構證券交易所投資銀行業(yè)協(xié)會投資公司協(xié)會證券經營機構投資顧問基金管理公司上市公司會計師律師三、投資銀行業(yè)的管理體制（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體政府主（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體外部監(jiān)管

政府設立監(jiān)管機構強制性質自律管理投資銀行行業(yè)自律組織交易所監(jiān)管機構道義遺責行政處罰（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體外部監(jiān)管（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體以政府機構為主導的外部監(jiān)管模式以SEC為最高管理層的監(jiān)管主體以德國中央銀行為最高管理層的監(jiān)管主體以英國金融服務局為投資銀行業(yè)的最高監(jiān)管機構以日本金融監(jiān)督局為最高管理層的政府監(jiān)管模式以行業(yè)協(xié)會與交易所為主的自律管理模式證券商協(xié)會和證券交易所的監(jiān)督交易所的監(jiān)管地位不斷加強

（一）投資銀行業(yè)的監(jiān)管主體以政府機構為主導的外部監(jiān)管模式交易所監(jiān)管的主要職責保護投資者特別是中小投資者發(fā)行人中介機構市場參與者確保市場公平、高效和透明度降低市場的系統(tǒng)性風險交易所的監(jiān)管活動高效的交易清算機制交易所監(jiān)管的主要職責保護投資者特別是中小投資者（二）中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管模式中國證券監(jiān)督管理委員會證券交易所證券業(yè)協(xié)會證監(jiān)會地方派出機構投資銀行投資顧問基金管理公司上市公司會計師律師（二）中國投資銀行業(yè)的監(jiān)管模式中國證券監(jiān)督管理委員會證券交易中國證券監(jiān)督管理委員會中國證監(jiān)會設在北京，現(xiàn)設主席1名，副主席4名，紀委書記1名(副部級)，主席助理1名；會機關內設21個職能部門，1個稽查總隊，3個中心；根據《證券法》第14條規(guī)定，中國證監(jiān)會還設有股票發(fā)行審核委員會，委員由中國證監(jiān)會專業(yè)人員和所聘請的會外有關專家擔任。中國證監(jiān)會在省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市設立36個證券監(jiān)管局，以及上海、深圳證券監(jiān)管專員辦事處。2022/12/380中國證券監(jiān)督管理委員會中國證監(jiān)會設在北京，現(xiàn)設主席1名，副2022/12/3812022/12/326中國證券監(jiān)督管理委員會2022/12/382中國證券監(jiān)督管理委員會2022/12/327中國證券監(jiān)督管理委員會職能部門發(fā)行部交易部上市部機構部基金部法律部稽查部期貨部信息中心國際業(yè)務部外事部人事部發(fā)行審核委員會主要職責起草證券期貨市場有關法律法規(guī)垂直領導全國證券期貨監(jiān)管機構證券的發(fā)行、上市、交易、托管和結算監(jiān)管境內期貨合約的上市、交易和結算規(guī)定監(jiān)管境內機構從事境外期貨業(yè)務管理證券期貨交易所監(jiān)管證券公司、基金公司中國證券監(jiān)督管理委員會職能部門中國證券業(yè)協(xié)會中國證券業(yè)協(xié)會中國證券業(yè)協(xié)會宗旨在國家對證券業(yè)實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，進行證券業(yè)自律管理；發(fā)揮政府與證券行業(yè)間的橋梁作用；為會員服務，維護會員的合法權益；維持證券業(yè)的正當競爭秩序，促進證券市場的公開、公平、公正，推動證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。采取會員制的組織形式中國證券業(yè)協(xié)會宗旨中國證券業(yè)協(xié)會職能擬定自律性管理規(guī)則；統(tǒng)一交易行為，維護市場秩序，調解會員糾紛，監(jiān)督會員經營狀況，獎勵和處罰會員；組織業(yè)務培訓；開展市場研究，提供行業(yè)信息，提供有關咨詢；接受主管機關和有關單位的委托事宜。中國證券業(yè)協(xié)會職能2022/12/3872022/12/3322022/12/3882022/12/333本所主要監(jiān)管部門職責分工與協(xié)調運作：

上市公司部：對上市公司信息披露行為進行日常監(jiān)管和考核；特別處理和暫停、恢復、終止上市。

市場監(jiān)察部：及時發(fā)現(xiàn)、調查和制止證券交易中的異常情況；對于涉嫌違法違規(guī)交易行為進行歷史分析，防范市場交易風險。

會員部：管理會員會籍業(yè)務；監(jiān)管會員與交易相關的業(yè)務，防范會員交易風險。

紀律處分委員會：審核本所實施的紀律處分事項。

復核委員會：審核不服本所紀律處分等決定所提出的復核申請。

對于發(fā)現(xiàn)的跨部門違法違規(guī)行為，上市公司部、市場監(jiān)察部和會員部通過聯(lián)合監(jiān)管形式予監(jiān)管。

上海證券交易所自律監(jiān)管體系：

2022/12/389本所主要監(jiān)管部門職責分工與協(xié)調運作：

上市公司部：對上市公司上海證券交易所自律監(jiān)管體系：

2022/12/390上海證券交易所自律監(jiān)管體系：

2022/12/335深交所組織結構2022/12/391深交所組織結構2022/12/3362022/12/392部門職能

辦公室：負責協(xié)調本所日常工作。

黨委辦公室：負責本所黨委、紀委日常工作。紀檢監(jiān)察室：維護黨章、黨內法規(guī)和行政紀律，組織開展黨風廉政建設和反腐敗工作。人力資源部：負責本所人力資源規(guī)劃管理工作。財務部：負責本所財務管理工作。稽核審計部：負責本所內部稽核審計工作。2022/12/337部門職能

辦公室：負責協(xié)調本所日常工證券交易所對證券交易活動的監(jiān)管確保市場公正、公平；制定交易規(guī)則，執(zhí)行交易規(guī)則；促進交易透明度，保證投資者有平等獲取信息的權利；有權按規(guī)定暫?；蚧謴蜕鲜凶C券的交易；建立市場準入制度，有權按規(guī)定限制或禁止特定證券投資者的證券交易行為；建立符合市場監(jiān)管和實時監(jiān)控要求的計算機系統(tǒng)和專門監(jiān)管機構。證券交易所對證券交易活動的監(jiān)管證券交易所對會員的監(jiān)管制定會員管理規(guī)則；嚴格管理會員的會籍和交易席位；監(jiān)督管理會員的自營業(yè)務；制定會員經紀業(yè)務細則并實施監(jiān)管；檢查會員的財務狀況并上報證監(jiān)會。證券交易所對會員的監(jiān)管（三）投資銀行的資格管理設立方式和條件注冊制、特許制中國——特許制證券公司注冊資本要求與業(yè)務種類5000萬元：經紀、投資咨詢、財務顧問l億元：承銷與保薦、自營、證券資產管理、其他業(yè)務中的任何一項業(yè)務5億元：經紀、承銷與保薦、自營、證券資產管理、其他業(yè)務中的任何兩項證券公司設立以及重要事項變更審批要求行政審批程序重要事項變更審批要求（三）投資銀行的資格管理設立方式和條件（四）投資銀行的業(yè)務管理投資銀行業(yè)務管理的一般內容發(fā)行與承銷業(yè)務：誠信為本，禁止欺詐、舞弊、操縱市場和內幕交易。自營業(yè)務：防止操縱證券價格、防止自營業(yè)務與經紀業(yè)務合并經營資產管理業(yè)務：遵守法律法規(guī)，不得欺詐客戶遵循三公原則，維護客戶合法權益建立健全風險控制制度經紀業(yè)務：保護客戶利益保證市場公正（四）投資銀行的業(yè)務管理投資銀行業(yè)務管理的一般內容（四）投資銀行的業(yè)務管理中國對投資銀行的業(yè)務管理公司治理結構獨立董事制度高管任職資格管理和談話提醒制度內部控制機制和制度提取風險準備金；設定財務風險監(jiān)管指標（四）投資銀行的業(yè)務管理中國對投資銀行的業(yè)務管理（五）投資銀行的內部控制（一）經紀業(yè)務內部控制（二）自營業(yè)務內部控制（三）投資銀行業(yè)務內部控制（四）資產管理業(yè)務內部控制（五）研究咨詢業(yè)務內部控制（五）投資銀行的內部控制（一）經紀業(yè)務內部控制四、投資銀行發(fā)展模式（一）分離型模式概念美國早期混合經營模式的后果30-40年代的立法時期分離型模式的要點：商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)經營監(jiān)管部門的區(qū)別四、投資銀行發(fā)展模式（一）分離型模式一、分離型模式分離型模式的優(yōu)點建立防火墻制度，分散和降低金融風險便于專業(yè)化分工