企業(yè)價值評估

文檔素材第八章企業(yè)價值評估〔下〕【主要考點】收益法中的年金法、分段法企業(yè)收益的界定及不同收益口徑確實定依據(jù)和方法〔重點〕折現(xiàn)率選擇的根本原則，計算方法〔重點〕保證折現(xiàn)率與收益額之間口徑一致的要求和技術處理方法企業(yè)價值評估市場法〔重點〕資產根底法的運用本章內容第七節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應用第八節(jié)市場法在企業(yè)價值評估中的應用第九節(jié)資產根底法在企業(yè)價值評估中的應用第七節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應用一、收益法評估企業(yè)價值的核心問題二、收益法的具體評估技術思路三、企業(yè)收益及其預測四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致六、收益法舉例七、收益法的適用性與局限性一、收益法評估企業(yè)價值的核心問題運用收益法評估企業(yè)價值關鍵在于以下三個問題的解決：〔一〕要對企業(yè)的收益予以界定。文檔素材文檔素材金流量〕、息前凈現(xiàn)金流量〔企業(yè)自由現(xiàn)金流量〕等?！捕骋獙ζ髽I(yè)的收益進行合理的預測。〔三〕要選擇適宜的折現(xiàn)率。二、收益法的具體評估技術思路〔一〕企業(yè)延續(xù)經營假設前提下的收益法1.年金法〔1〕年金法的根本公式P=A/r〔8-1〕式中：P——企業(yè)評估價值；Ar——資本化率。482-14〔2〕年金法的公式變形文檔素材文檔素材8-15100120110130120本金化率10%，試用年金法估測待估企業(yè)價值。解法一：〔1〕5年收益現(xiàn)值=100〔1+10%〕-1+120〔1+10%〕-2+110〔1+10%〕-3+130〔1+10%〕-4+120〔1+10%〕-5=437〔2〕計算5年預期收益“等額年金值〞〔3〕→∞，各年收益即為A文檔素材文檔素材解法二：按照教材的解法如下：P=〔100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209〕÷〔0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209÷10%=〔91+99+83+89+75〕÷3.7907÷10%=437÷3.7907÷10%=1153〔萬元〕2.分段法。文檔素材文檔素材8-25100120150160200從第六年開始，企業(yè)的年收益額將維持20010%，使用分段法估測企業(yè)的價值。運用公式=〔100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.683+200×0.6209〕+200/10%×0.6209=536+2000×0.6209=1778〔萬元〕2%的增長率保持增長，其他條件不變，試估測待估企業(yè)的價值。運用公式：文檔素材文檔素材=〔100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209〕+200〔1+2%〕/〔10%-2%〕×0.6209=536+204/8%×0.6209=536+2550×0.6209=536+1583=2119〔萬元〕〔二〕企業(yè)有限延續(xù)經營假設前提下的收益法1.關于企業(yè)有限延續(xù)經營假設的適用經營假設進行。企業(yè)有限延續(xù)經營假設是從最有利于回收企業(yè)投資的角度爭取在不追加資本性投資的前提充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源收益，直至企業(yè)無法延續(xù)經營為止。分段法類似。〔8-5〕式中：Pnn其他符號含義同前。三、企業(yè)收益及其預測〔一〕企業(yè)收益的界定1.在進行界定時首先注意以下兩個方面文檔素材文檔素材〔1中的企業(yè)收益。例如稅收，不管是流轉稅還是所得稅都不能視為企業(yè)收益?！?〕但凡歸企業(yè)權益主體全部的企業(yè)收支凈額都可視為企業(yè)的收益。無論是營業(yè)收支、資產收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。不包含營業(yè)外收支2.企業(yè)收益的表現(xiàn)形式及其選擇〔1〕企業(yè)收益根本表現(xiàn)形式及其選擇①企業(yè)收益根本表現(xiàn)形式凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊及攤銷-追加資本性支出②應優(yōu)先選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益根底為凈利潤的計算有很多會計政策選擇和會計估量〕〔2〕企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式：息稅前利潤量等。3.不同口徑收益的選擇文檔素材文檔素材選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評估企業(yè)價值的根底①應服從企業(yè)價值評估的目的和目標即需要評估以上三種價值的哪一種②應在不影響企業(yè)價值評估目盈利能力的收益額作為對企業(yè)進行價值評估的收益根底。由于以上三種收益額的所代表的價值各不相同，且存在相互的計算關3價值，再利用三種價值之間的關系計算得出需要評估的價值。比方：整體價值〔全部者權益價值和付息債務之和〕 企業(yè)的付息債務+股東全部權益價值文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材〔二〕企業(yè)收益預測1.企業(yè)的收益預測，大致分為三個階段：〔1〕對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與推斷?！?未來可預測的假設干年3-5〔3〕對企業(yè)未來延續(xù)經營條件下的長期預期收益趨勢的推斷2.企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀進行分析和推斷?！?〕對企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀進行分析和推斷的目的個工作平臺。通過對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析推斷企業(yè)的正常盈利能力①要依據(jù)企業(yè)的具體情況確定分析的重點（5）②對財務數(shù)據(jù)并結合企業(yè)的實際生產經營情況加以綜合分析可以作為分析推斷企業(yè)盈利能力參考依據(jù)的財務指標（5）業(yè)資金投資資本凈資產潤率〔分子都是利潤總額〕企業(yè)資金收益率資本凈資產本錢收入收益率等〔分子都是凈利潤〕。利潤率指標與收益率指標的區(qū)別主要在于業(yè)資金占用額之比，而后者是企業(yè)的凈利潤與企業(yè)的資金占用額之比?！?利能力的內部及外部因素進行分析。①要對影響企業(yè)盈利能力的關鍵因素進行分析與推斷②要對企業(yè)所處的產業(yè)及市場地位有一個客觀的認識③對影響企業(yè)開展的可以預見的宏觀因素，評估人員也應該加以分析和考慮企業(yè)收益預測的根底〔1〕企業(yè)價值評估的預期收益的根底，應該是在正常的經營條件下，排解影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益?！?〕企業(yè)預期收益的預測，應以企業(yè)的存量資產為出發(fā)點，可以考慮對存量資產的合理改良乃至合理重組但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力對企業(yè)預期收益的影響不應予以考慮。企業(yè)收益預測的根本步驟〔1〕評估基準日審計后企業(yè)收益的調整。①調整剔除非正常因素②研究報表附注，揭示影響企業(yè)預期收益的非財務因素〔2〕企業(yè)預期收益趨勢的總體分析和推斷?！?〕企業(yè)預期收益預測①對企業(yè)未來前假設干年的預期收益進行預測。目前較為常用的方法有綜合調整法、產品周期法、實踐趨勢法。P3448-5〔注意，這個是按照老的會計制度給出的，新會計準則的利潤表和此表不同〕度給出的，新會計準則的利潤表和此表不同〕表8-5 企業(yè)20××—20××年收益預測表20××年 20××年 20××年一、產品的銷售收入減：產品銷售稅金產品銷售本錢其中：折舊二、產品銷售利潤加：其他業(yè)務利潤減：治理費用財務費用三、營業(yè)利潤營業(yè)外收入四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤加：折舊和無形資產攤銷減：追加資本性支出六、凈現(xiàn)金流量【注意】不管哪種方法測算企業(yè)收益都需注意以下根本問題：收益預測時應保持企業(yè)預測收益與其關系。要考慮價格需求彈性的制約分析企業(yè)所處產業(yè)及細分市場的需求、競爭情況?？茖W合理預測企業(yè)的銷售收入及各項本錢費用的變化。企業(yè)收益預測應與企業(yè)未來實行的會計政策和稅收政策保持一致。②企業(yè)未來延續(xù)經營條件下的常用保持假設：未來保持不變或者一個遞增比例預期收益預測完成后對預測結果進行的檢驗〔1〕將預測結果與企業(yè)歷史收益的平均趨勢進行比擬〔2〕對影響企業(yè)價值評估的敏感性因素進行檢驗〔3〕對所預測的企業(yè)收入與本錢費用的變化的一致性進行檢驗。〔4〕企業(yè)收益預測應該與評估結果的價值類型聯(lián)系起來，保證收益預測相對合理四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測折現(xiàn)率和資本化率投資酬勞率=折現(xiàn)率和資本化率并不肯定是一個恒等不變的等值，他們可能不相等?！惨弧称髽I(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的根本原則1.折現(xiàn)率不低于投資的時機本錢。不應低于該投資的時機本錢?？勺鳛檎郜F(xiàn)率的重要參考指標。銀行票據(jù)的貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率?！捕筹L險酬勞率的估測在測算風險酬勞率的時候，評估人員應注意以下因素：〔1〕國民經濟增長率及被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經濟中的地位；〔2〕被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風險；〔3〕被評估企業(yè)所在行業(yè)的開展狀況及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位；〔4〕企業(yè)在未來的經營中可能承當?shù)娘L險等。2.風險酬勞率可通過以下兩種方法估測〔1〕風險累加法風險酬勞率＝行業(yè)風險酬勞率+經營風險酬勞率+財務風險酬勞率+風險酬勞率〔2〕β系數(shù)法①根本思路被評估企業(yè)〔或企業(yè)所在行業(yè)〕風險酬勞率是社會平均風險酬勞率與被評估企業(yè)〔或者企業(yè)所在行業(yè)〕風險和社會平均風險的相關系數(shù)〔β系數(shù)〕評估企業(yè)〔或者企業(yè)所在行業(yè)〕風險和社會平均風險的相關系數(shù)〔β系數(shù)〕的乘積。風險水平的倍數(shù)文檔素材②用數(shù)學公式表示為：1.行業(yè)風險酬勞率Ⅱ.企業(yè)的風險酬勞率文檔素材文檔素材〔三〕折現(xiàn)率的測算1.累加法資本資產定價模型測算權益資本折現(xiàn)率加權平均資本本錢模型文檔素材文檔素材確定各種資本權數(shù)的方法Ⅰ.以企業(yè)資產負債表中〔賬面價值〕各種資本的比重為權數(shù)Ⅱ.以占企業(yè)外發(fā)證券市場價值〔市場價值〕的現(xiàn)有比重為權數(shù)Ⅲ.以在企業(yè)的目標資本構成中應該保持的比重為權數(shù)200065128用加權平均資本本錢模型計算應為：文檔素材文檔素材五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題企業(yè)價值評估中評估價值類型、收益額類型以及折現(xiàn)率的匹配企業(yè)價值種類

公式凈資產價值

對應的收益額

折現(xiàn)率折現(xiàn)率種類計算方法資本資產定股東全部

或全部者權

凈利潤或凈現(xiàn)金流量〔股權權益資金的

價模型公式權益價值 自由現(xiàn)金流量益價值全部者權益凈利潤或凈現(xiàn)金流量+扣稅企業(yè)整體〔價值債務之和 所得稅稅率〕】

折現(xiàn)率債率

8-10加權平均資本本錢模型公式8-11局部股東權益價值

先計算出來股東全部權益價值，然后按照股權比例如果股權比例在各個年度不同的話，需要在各個年度使用相應的股權比例進行計算六、運用收益法評估企業(yè)價值的案例及其說明見教材例8－3七、收益法的適用性和局限性收益法是企業(yè)價值評估三種根本方法中較為常用法適用的根本前提是被評估企業(yè)滿足延續(xù)經營假設前提。文檔素材文檔素材當假設被評估企業(yè)按照現(xiàn)狀延續(xù)經營最正確估量假設按照既定狀態(tài)營，實際上也是企業(yè)未來的經營預測是建立在推測假設根底上的。企業(yè)未來的經營是可被預測滿足這種開展狀態(tài)使用收益法評估。對于未來開展狀態(tài)不可預測未來開展是符合隨機運動未來開展不確定一般不適宜采納收益法評估，這種運動模式的企業(yè)需要采納期權定價等方法評估。第八節(jié)市場法在企業(yè)價值評估中的應用一、市場法的根本原理二、市場法評估模型和根本步驟三、市場法有效性因素分析四、價值比率的五、上市公司比擬法六、交易案例比擬法七、市場法的應用舉例一、市場法的根本原理價值比率法P42具體說就是通過可比對象的市場交易數(shù)據(jù)將這種價值比率應用到被評估資產中獲得被評估資產的評估價值。其中典型的價值比率就是現(xiàn)金流價值比率。文檔素材文檔素材在市場法中可比對象的價格不肯定必須是成交價格放寬為市場上應該是在活潑市場上的價格或報價。市場法依據(jù)可比對象選擇途徑的不同一類稱為上市公司比擬法，另一類稱為交易案例比擬法。上市公司比擬法是在特定的證券交易市場上選擇上市公司象〞；交易案例比擬法則是選擇非上市公司的股權或企業(yè)整體并購案例作為“可比對象〞。兩種方法都需要選擇可比對象，只是選擇可比對象的X和途徑有所不同。二、市場法評估模型和根本步驟1.選擇可比對象；搜集并分析、調整可比對象相關財務匯報數(shù)據(jù)；選擇并計算各可比對象的“單位價值〞 價值比率；文檔素材文檔素材需要進行價值比率的時間因素修正；從多個可比對象的價值比率中挑選出最為合理、貼切的價值比率；以從比照對象價值比率中選擇出的價值比率作為被評估資產的估算被評估資產的相關參數(shù)計算得出一個評估結果為評估初步結論；考慮是否需要應用相關折價/溢價調整；正常營運資金需求量與實際擁有量差異調整；加非經營性資產和溢余資產等經過評估后得到的凈值評估結論。三、市場法有效性因素分析市場法評估的關鍵及難點主要包含以下幾點：〔一〕可比對象X及可靠性因此可比對象的數(shù)據(jù)首先要具有可獲得性法無法適用。文檔素材文檔素材且滿足肯定的數(shù)量要求?！捕晨杀葘ο蟮目杀葮司_實定企業(yè)生產的產品或提供的效勞相同或相似或者企業(yè)的受相同經濟因素的影響。企業(yè)的規(guī)?；蚰芰ο喈?。未來成長性相同或相似同或相似，則可比性越高?！踩晨杀葘ο蟮倪x擇數(shù)量與評估結論相關性1.上市公司比擬法主要采納上市公司作為可比對象對于選擇的可比對象數(shù)量不需要太多，但需要選擇最可比可比對象的數(shù)量與可比性是對立統(tǒng)一的，數(shù)量多，則可比性相對較低；數(shù)量少，則可比性就會增加。價格可能會有一些非正常的異動的可比對象仍是必要的。動情況妥善處理好數(shù)量與質量之間的矛盾。2.交易案例比擬法選擇可比對象時更側重數(shù)量。由于比照交易案例都是非上市公司的交易案例我們可能無法了解可比對象的完整財務數(shù)據(jù)不能有效地防止非上市公司的并購交易可能存在一些特別交易因素可能會使評估結果失真?！菜摹硟r值比率的選擇與適用性分析評估人員在選擇價值比率時一般需要考慮以下原則：〔1〕對于虧損性企業(yè)選擇資產根底價值比率比選擇收益根底價值比率效果可能更好；文檔素材文檔素材〔2〕對于一些高科技行業(yè)或有形資產較少但無形資產較多益根底價值比率可能比資產根底價值比率效果好；〔3〕對于可比對象與目標企業(yè)資本結構存在重大差異的選擇全投資〔總資產〕口徑的價值比率；〔4各類本錢比擬穩(wěn)定與利潤關系穩(wěn)定，則可能選擇銷售收入價值比率比擬好；〔5〕如果可比對象與目標企業(yè)稅收政策存在較大差異，則后收益的價值比率比選擇稅前收益的價值比率要好?！咀⒁狻竣偻ǔ摲治鐾茢嗖趴梢愿玫剡x擇出最適用的價值比率價值比率的分子、分母口徑必須保持一致。四、價值比率的概念與種類〔一〕價值比率的概念價值比率是指資產價值與其經營收益能力指標財務指標之間的一個比率倍數(shù)。其中市場價值類型比率最為常用?！捕硟r值比率的種類文檔素材文檔素材盈利類的價值比率價值比率可以進一步分為全投資價值比率和股權投資價值比率：〔1〕全投資價值比率折舊攤銷前的EBIT〔2〕股權投資價值比率文檔素材文檔素材資產類的價值比率〔1〕全投資口徑價值比率〔2〕股權投資口徑價值比率P/B＝股權價值/凈資產價值=股權市值/3.其他特別類價值比率倉儲量價值比率＝〔股權價值＋債權價值〕/倉庫儲量裝卸量/吞吐量價值比率＝〔股權價值＋債權價值〕/裝卸量或吞吐量專業(yè)人員數(shù)量價值比率＝〔股權價值＋債權價值〕/專業(yè)人員數(shù)量礦ft可開采儲量價值比率＝〔股權價值＋債權價值〕/礦ft可開采儲量五、上市公司比擬法〔一〕上市公司比擬法可比對象的選擇標準1.有肯定時間的上市交易歷史考慮到進行上市公司比擬法評估操作時需要進行肯定的統(tǒng)計處理，需要肯定的股票交易歷史數(shù)據(jù)，因此可比對象一般需要有肯定時期的上市歷史；文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材可比對象經營情況要相對穩(wěn)定將能有效保證可比對象的經營穩(wěn)定性。經營業(yè)務相同或相似并且從事該業(yè)務已有一段時間經營業(yè)務相同或相似主要是為了滿足可比對象與被評估企業(yè)從事相同或相似的業(yè)務。要求可比對象24，主要是防止可比對象由于進行資產重組等原因而剛開始從事上述要求是為了增加可比對象的可比性。企業(yè)生產規(guī)模相當由于可以采取規(guī)模修正方法修正規(guī)模差異以適當放寬。預期增長率相當于可以采取預期增長率修正方法修正增長率的差異時可以適當放寬。其他方面的補充標準進一步要求可比對象在進一步設定可比條件可以保證可比對象的可比性更高?！捕晨杀葘ο蟮呢攧諗?shù)據(jù)分析調整1.財務數(shù)據(jù)可比性調整財務數(shù)據(jù)調整的內容主要為可比對象與被評估企業(yè)財務匯報中行的會計政策的不同所可能產生的差異。1X2存貨記賬3計提壞賬打算政策；〔4〕收入完成標準等。其它，調整還可能涉及對股份支付、期權鼓勵等本錢、費用以及其他特別事項的調整等。2.特別事項的調整所謂特別事項與調整等?！踩晨杀葘ο髢r值比率的計算1.價值比率類型一類是“時點型〞價值比率，另一類是“區(qū)間型〞價值比率。價值比率計算一般認為122.時點型價值比率〔1〕含義時點型價值比率是依據(jù)可比對象時點股票交易價值計算的價值比率。〔2〕優(yōu)劣該類型價值比率可以較充分地反映股票時點的現(xiàn)實價值的價值比率簡單受到市場非正常因素的干擾，影響其有效性；〔3〕計算分子：評估基準日交易價格。分母：評估12的相關財務數(shù)據(jù)3.區(qū)間型價值比率〔1〕含義區(qū)間型價值比率是基于肯定時間區(qū)段內股票交易均價計算的價值比率〔2〕優(yōu)劣市場的非正常擾動可以利用時間區(qū)段的均價有效地稀釋交易均價可以更加接近股票的內在價值。但這種價值比率可能會局部地失去股票價值的時點性。〔3〕計算分子：評估基準日前假設干日的交易均價。分母：評估12相關財務數(shù)據(jù)或年化的財務數(shù)據(jù)。時點型一樣〕4.時點型價值比率或區(qū)間型價值比率的選擇應考慮：〔1〕可比對象股票價格時效性因素；〔2〕可比對象股票價格由于非正常因素擾動所可能產生的影響。這兩個因素實際是相互對立的。資產評估通常都是期望評估的價值是基準日時點的價值，因此期望采納與基準日相應的價值比率為好。文檔素材3～5則可能對評估結果時點性產生肯定影響?！菜摹硟r值比率的修正1.修正的原因比照公司與標的企業(yè)畢竟不完全一樣率進行修正。常用價值比率〔1〕比擬常用的盈利類價值比率〔2〕收益資本化模型502-23該模型實際是永續(xù)增長、單期間資本化估算企業(yè)價值的模型文檔素材文檔素材式中：r——折現(xiàn)率；g——預期增長率。rg由于被評估企業(yè)與可比對象之間存在風險的差異r折現(xiàn)率來進行必要的修正。價值比率風險因素修正G

盈利性價值比率MSMG

折現(xiàn)率rSRG

增長率gSgG價值比率預期增長率修正文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材5～10通常無法有效地估量企業(yè)的永續(xù)增長率可以采納基準日后5～10平均值增長率來近似永續(xù)增長率。下幾個問題：〔1〕預期增長率估算中簡單再生產與擴大再生產因素的考慮。在對企業(yè)進行評估時一般都是以被評估企業(yè)現(xiàn)實生產能力為根底單再生產為前提，因此在考慮未來預期增長率時應該考慮上述前提?！?〕預期增長率中物價因素的考慮。在考慮預期增長率時應該考慮物是包含未來預期通脹率的增長率。多個可比對象價值比率中確定被評估企業(yè)價值比率的分析方法對象的各類價值比率分析確定被評估企業(yè)應該擁有的價值比率。在評估實務中經常采納的分析方法有以下幾種：〔1〕平均值法即取各可比對象的價值比率的平均值或加權平均值價值比率?！?〕中間值和眾數(shù)法即以可比對象的價值比率最大值和最小值的平均值作為被評估企業(yè)的的價值比率?！?〕回歸分析法方法建立一個回歸公式，利用回歸公式估算被評估公司的價值比率。〔4〕其他合理的方法。一個最終的價值比率。評估人員需要依據(jù)價值比率的適用性一個最終的價值比率。六、交易案例比擬法〔一〕交易案例比擬法的可比對象選擇在選擇為可比對象時需要綜合考慮以下標準：1.經營業(yè)務相同或相似〔資產成效〕成交日期與基準日相近交易案例的操縱權狀態(tài)與被評估資產的操縱權狀態(tài)數(shù)股權〕〔二〕交易案例比擬法價值比率修正1.交易條款所謂交易條款是指交易附帶的條件，這些條款對交易價格可能產生影響。對于有資料說明存在交易附加條款的或者有交易不公允的案例，評估人員可以將其刪除。2.交易時間交易方法也會存在公開交易的成交價格可能不是市場價格的投資價值；則可能會存在某些其他因素允性。七、市場法的應用舉例8-4ZZ202X31ZZ202X1231財務數(shù)據(jù)如下：銷售收入240000面凈資產300000凈利潤29600ZZ市場法ZA、B、C、DZA、B、C、DA、B、C、D股價和可比相關財務數(shù)據(jù)計算相應的價值比率，再利用這四家公司的股東全部權益價值。A、B、C、D8-9表8-9 參照公司相關數(shù)據(jù)表凈利潤〔萬元〕10000180003600040000股份總額〔萬元〕20000300004000050000每股市價〔萬元〕10152016工程/公司ABC工程/公司ABCD銷售收入〔萬元〕賬面凈資產〔萬元〕8000010000016100019600031000040000030000036000024000030000029600『正確答案』依據(jù)以上相關信息評估Z公司過程A每股數(shù)價值比率A、B、C、D相關財務數(shù)據(jù)計算各個參照公司市〔P/S〔P/BA每股數(shù)價值比率文檔素材銷售收入800004市價銷售收入比率2.5=10/4賬面凈資產1000005市價賬面凈資產比率2=10/5凈利潤100000.5市價凈利潤比率20=10/0.5股份總額20000每股市價10D參照公司D總額 每股數(shù) 價值比率銷售收入3000006.2市價銷售收入比率2.7賬面凈資產3600007.2市價賬面凈資產比率2.2凈利潤400000.8市價凈利潤比率20股份總額50000每股市價16計算參照公司8-10。8-10文檔素材文檔素材依據(jù)參照公司相關價值比率均值和ZZZ8-11。8-11Z工程Z公司〔萬元〕參照公司平均比率Z公司指示價值〔萬元〕銷售收入2400002.65636000=240000*2.65賬面凈資產3000002.13639000凈利潤2960021.8645280Z公司平均價值640093Z評估價值計算Z參照了同類上市公司ZZ非上市〕，而以上市公司股價計算的各種價值比率值只反映了少數(shù)股權〔上市流通的是少數(shù)股權〕交易情況。因此，需要Z市場數(shù)據(jù)經證實和相關分析獲知生物制藥行業(yè)缺少流動性貶值的貶值率25%，通過非上市公司交易案例的統(tǒng)計分析得到股權轉讓中的控股權溢價率為15%，缺少控股權貶值率為10%等相關數(shù)據(jù)。計算Z公司的評估價值如下：文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材文檔素材缺少流動性貶值的貶值：640093×25%=160023〔萬元〕15〔640093-1600231+15=552081〔萬元〕八、市場法的適用性與局限性可比對象相關數(shù)據(jù)的可獲得性可比對象相關數(shù)據(jù)的X及可靠性第九節(jié)資產根底法〔本錢法〕在企業(yè)價值評估中的應用一、資產根底法的根本原理二、單項資產評估的前提假設及選擇〔全新〕三、資產清查和估算的具體方法〔全新〕四、資產根底法的適用性和局限性及考前須知一、資產根底法的根本原理1.含義資產根底法具體是指在合理評估企業(yè)各項資產價值和負債的根底上定企業(yè)價值的評估方法。資產根底法實際上為本錢途徑法或資產負債表調整法。理論根底“替代原則〞愿支付的價格不會超過建筑一項與所購資產具有相同用途的替代品本錢。資產根底法價的方法。個價值理論根底之上的。資產根底法的缺乏根底法一般不應當作為唯一使用的評估方法。資產根底法的步驟〔1〕對企業(yè)的營利能力以及相匹配的單項資產進行認定圍內的資產和閑置資產的界限，明確評估對象的作用空間和評估前提?！?〕明確各項資產的評估前提〔延續(xù)經營假設前提和非延續(xù)經營假設〕①對于非延續(xù)經營假設前提下的單項資產的評估，則按變現(xiàn)原則進行。其價值分地說明。的匹配情況以及各個單項資產對于整體企業(yè)的奉獻；或升值時的稅收因素，才可以客觀地反映企業(yè)價值?！?〕計算過程債，將企業(yè)資產扣除負債后的凈資產，就是企業(yè)全部者的權益。文檔素材全部負債的價值就可以得到一個凈資產的價值。二、單項資產評估的前提假設及選擇的資產相比其本錢的組成要素是不一樣的。重置本錢=資產購置本錢＋資產運輸本錢＋資產安裝調試本錢或者稱之為資產評估的價值前提。提、原地續(xù)用前提