中國金融市場的及融資實(shí)務(wù)

精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)專心---專注---專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-----傾情為你奉上專心---專注---專業(yè)中國金融市場及融資實(shí)務(wù)上海頤華財(cái)務(wù)顧問有限公司趙世龍中國金融市場及融資實(shí)務(wù)一、中國的金融市場中國的金融監(jiān)管體系中央財(cái)政部中國人民銀行證監(jiān)會省市中國人民銀行分行銀監(jiān)會證監(jiān)會各地派出機(jī)構(gòu)銀監(jiān)會各地派出機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行政策性銀行證券公司信托投資公司租賃公司擔(dān)保公司中國主要融資來源國債、企業(yè)債、股票融資和貸款是國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資的四種主要方式。資金主要來源于：銀行、證券、信托、擔(dān)保和租賃等金融機(jī)構(gòu)。資本市場的融資體系上市普通股特別股公司債可轉(zhuǎn)換公司債未上市募資組建增資處分資產(chǎn)或股權(quán)銀行業(yè)四大國有商業(yè)銀行，11家股份制商業(yè)銀行，城市商業(yè)銀行和信用合作社，外資金融機(jī)構(gòu)，政策性銀行截至2004年12月末，國有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額161>.92萬億元，股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額4.70萬億元，城市商業(yè)銀行資產(chǎn)總額1.71萬億元。央行對貸款利率的浮動范圍進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定：下限為基準(zhǔn)利率的0.9倍，不設(shè)上限。（目前約在5-6%左右）銀行業(yè)–中小企業(yè)融資尚未建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)。需要向銀行提供經(jīng)過審計(jì)的合格的財(cái)務(wù)報(bào)表。信用等級評估體系主要為大企業(yè)設(shè)置，評定標(biāo)準(zhǔn)中存在著對中小企業(yè)資信評估不利的因素。56%的中小企業(yè)將銀行貸款作為“獲取外部資金的主要途徑”的第一選擇。但由于中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、且缺乏信用融資擔(dān)保機(jī)制，很難從銀行獲得所需資金。證券業(yè)A股：滬深兩市上市A股共有1348家。2004年，A股發(fā)行籌資522.17億元；A股配股籌資104.54億元。B股：滬深兩市上市A股共有110家。2004年，B股發(fā)行籌資3.28億美元。中小企業(yè)板：前32家公司的融資金額達(dá)到77.90億元。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的企業(yè)有1200多家，80%-90%是民營中小企業(yè)。其他方式：可轉(zhuǎn)債籌資209.03億元。證券業(yè)中國國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速增長，為證券市場提供了強(qiáng)大的動力。各類企業(yè)的快速發(fā)展為證券市場創(chuàng)造了有效的市場資源。中國居民儲蓄的增長、社?；鸬慕⒑捅ｋU(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，為中國證券市場提供了資金支持。監(jiān)管體制、法律法規(guī)逐漸完善。投資理念日益成熟。擔(dān)保業(yè)到2004年9月，中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)目已經(jīng)超過了三千多家。對擔(dān)保公司的監(jiān)管還沒有一套正式的法規(guī)法律，也沒有明確具體的監(jiān)管部門，因而造成監(jiān)管空白。央行緊縮貸款，擔(dān)保業(yè)無序競爭擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展快、實(shí)力弱、規(guī)模小，資本在1000萬到2000萬元間。擔(dān)保能力不足，放大倍數(shù)在3倍左右。信托業(yè)據(jù)中國銀監(jiān)會最新統(tǒng)計(jì)，截至1月18日，全國已獲重新登記、領(lǐng)取金融許可證的信托投資公司共有59家。截至2004年9月末，正常經(jīng)營的信托公司固有資產(chǎn)總額768億元,負(fù)債302億元，權(quán)益466億元（實(shí)收資本435億元），管理的信托財(cái)產(chǎn)總額2123億元。信托業(yè)信托業(yè)務(wù)：包括資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托。投資基金業(yè)務(wù)：包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司。投資銀行業(yè)務(wù)：包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)。自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。允許通過信托投資于公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。租賃業(yè)全國資產(chǎn)在3000萬元以上的租賃公司僅有百余家，金融租賃公司14家、中外合資租賃公司45家，其余大部分為小型企業(yè)。2003年，中國的租賃額只有22億美元，市場滲透率1%，有很大的發(fā)展空間。在中美、中歐的WTO雙邊協(xié)議中，都允許國外廠商在中國運(yùn)用融資租賃手段促銷產(chǎn)品，將推動過內(nèi)租賃業(yè)的發(fā)展。缺乏統(tǒng)一的行業(yè)管理，相關(guān)政策和法律不配套、不完善甚至相互沖突，市場仍不成熟。金融服務(wù)業(yè)財(cái)務(wù)顧問（咨詢）投資顧問（咨詢）會計(jì)師事務(wù)所管理顧問（咨詢）二、企業(yè)的融資需求企業(yè)的融資需求及來源優(yōu)先股普通股M&A股權(quán)融資：投資公司債（CB）設(shè)備長期借款存貨短期借款應(yīng)收款應(yīng)付款現(xiàn)金債權(quán)融資：資產(chǎn)：（資金用途）（資金來源）企業(yè)的財(cái)務(wù)問題自有資金不足欠缺擔(dān)保品融資困難稅務(wù)及進(jìn)出口困擾多當(dāng)?shù)匦姓蓴_大缺乏可信賴的財(cái)務(wù)人才各階段的融資需求·考慮邀請VC或財(cái)務(wù)型投資人·或以上市方式需求更大資金·規(guī)模逐漸擴(kuò)大·獲利已趨穩(wěn)定穩(wěn)定期·可考慮以增資或貸款方式進(jìn)行·增資以戰(zhàn)略性投資人為主·資本性支出即周轉(zhuǎn)資金均應(yīng)預(yù)估·主要看營業(yè)的成長幅度，控制現(xiàn)金流量成長期·自有資金為主·短期及中長期均應(yīng)準(zhǔn)備·預(yù)估三年的資金需求創(chuàng)業(yè)期主要考慮來源性質(zhì)融資需求的平衡工作計(jì)劃要具體做好資金規(guī)劃（包括資本性及周轉(zhuǎn)性）建立預(yù)算制度現(xiàn)金流量要有前瞻性（按年/月/日編制）老板本身必須建立基本財(cái)務(wù)觀念三、中國企業(yè)的融資策略債券融資短期借款長期借款票據(jù)貼現(xiàn)融資項(xiàng)目開發(fā)貸款商業(yè)信用應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款銀行貸款短期（抵押）貸款開狀擔(dān)保（保證）債券融資股權(quán)融資借殼上市：收購已上市公司股權(quán)，達(dá)到上市目的。母公司直接申請上市，子公司再以獨(dú)立公司名義在海外上市。發(fā)行存托憑證（DepositoryReceipt）。設(shè)立投資控股公司并申請上市。設(shè)立營運(yùn)總部，并以營運(yùn)總部申請上市。M&A’s方式：??杠桿收購。??管理層收購。??反向兼并、買殼上市。??借殼上市?？紤]：??并購目標(biāo)選擇。??中介機(jī)構(gòu)的選擇。??并購方案制定。中國股市概況–A股股票發(fā)行實(shí)施詢價(jià)制度。原則上一次發(fā)行審核委員會工作會議只安排兩家公司上會?？疹^市場，成交量低，目前發(fā)行股票比較困難。中國股市概況–B股申請發(fā)行B股的企業(yè),可以是國有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè),應(yīng)為已經(jīng)設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作的股份有限公司。中國證監(jiān)會會商國務(wù)院有關(guān)部門確定發(fā)行B股的預(yù)選企業(yè)。QFII政策推出后，B股市場吸引外資的功能降低。QDII，CDR的推出將減少B股市場的資金。中國股市概況–中小板旨在為中小企業(yè)提供直接融資的平臺。提高企業(yè)的自有資本的比例，完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。上市條件與主板相同境外解決方案–香港在香港上市的內(nèi)地公司總數(shù)達(dá)到286家，占到香港股市上市公司總數(shù)1084家的26%。未來兩年內(nèi)，中國內(nèi)地企業(yè)的新股上市將繼續(xù)在香港股市占主要地位。未來內(nèi)地企業(yè)可能在香港股市和內(nèi)地股市同時(shí)發(fā)行A股及H股上市。企業(yè)可以依據(jù)自身的規(guī)模選擇在主板或創(chuàng)業(yè)板上市。境外解決方案–新加坡截止2004年12月31日，共有625家公司在新交所上市。68家中國公司、50家香港企業(yè)與11家臺灣企業(yè)。主板與創(chuàng)業(yè)板不是完全分隔。再融資沒有間隔期要求，融資量沒有上限。在國內(nèi)注冊的公司，必須得到證監(jiān)會的批準(zhǔn)，符合國內(nèi)上市條件，才能在新交所上市。境外解決方案-NASDAQ許多中國高科技公司選擇在納斯達(dá)克證券交易所上市，而非香港、國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板。經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況良好的大型企業(yè)。主要三類：電子貿(mào)易、在線游戲、芯片設(shè)計(jì)。在NASDAQ上市，或發(fā)行ADR。香港主板、創(chuàng)業(yè)板與中國A、B股上市條件比較股票總市值最少要有美金100萬元以上。無具體要求4610萬港元1億港元最低市值公眾持股50萬-100萬之間的股東800名；公眾持股100萬以上的股東400名。發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù)額不少于總股本35%管理層、股東和主要股東在上市時(shí)需合計(jì)共持有公司已發(fā)行股份至少35%。管理層股東在公在公司上市后兩年內(nèi)不能出售名下股份。主要股東在上市后的六月內(nèi)不能出售名下股份不設(shè)主要股東最低持股量，保薦人/承銷商一般要求股東在上市后的六月內(nèi)不能出售名下股份主要股東的最低持股量50萬股。不少于總股本的25%，總股本超過4億元，公眾股不少于總股本的15%3000萬港元或至少占已發(fā)行股本20%-25%（以較高者為準(zhǔn)）至少占公司已發(fā)行股本的25%最低公眾持股量上個(gè)會計(jì)年度最低為75萬美元的稅前所得。連續(xù)三年盈利不設(shè)盈利要求過去三年純利總額達(dá)5000萬港元，其中最近年度超過2000萬港元，前兩年的純利合計(jì)達(dá)3,000萬港元盈利要求超過4百萬美元的凈資產(chǎn)額。發(fā)起人認(rèn)購金額不少于人民幣5000萬元無具體要求無具體要求實(shí)收資本NASDAQA股香港創(chuàng)業(yè)板香港主板四、如何做好融資規(guī)劃創(chuàng)業(yè)初期自有資金，親友借款。天使投資人母公司貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資基金。融資租賃擴(kuò)展期風(fēng)險(xiǎn)投資銀行貸款應(yīng)收票據(jù)、賬款貼現(xiàn)發(fā)行公司債券上市前后Pre-IPO，獲得夾層資金，調(diào)整股本結(jié)構(gòu)。上市輔導(dǎo)上市規(guī)劃參與中介：財(cái)務(wù)顧問，證券商（保薦人及主承銷商），會計(jì)師，律師，估值師，公關(guān)公司。債權(quán)融資的準(zhǔn)備擔(dān)保品：土地、廠房L/C或Guarantee副擔(dān)保（母公司的支持）開戶：累積信用PR開辟新的融資方案招募經(jīng)銷商加盟連鎖現(xiàn)金交易到信用交易延期支付/預(yù)收貸款或保證金借助外力（eg.共同行銷，異業(yè)結(jié)盟）Know-how的價(jià)值并購的準(zhǔn)備工作聘任有經(jīng)驗(yàn)的顧問BusinessReview估值并購方式的考慮（股權(quán)比例及經(jīng)營團(tuán)隊(duì)）RoadShow撰寫一份有說服力的商業(yè)計(jì)劃書重點(diǎn)公司介紹市場與銷售競爭性分析戰(zhàn)略技術(shù)產(chǎn)品與服務(wù)目標(biāo)市場銷售策略管理團(tuán)隊(duì)競爭者競爭策略財(cái)務(wù)計(jì)劃預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表資金需求五、限售股融資的討論大小非的概念大非：即股改后，對股改前占比例較大的非流通股。限售流通股占總股本5%以上者在股改兩年以上方可流通。小非：即股改后，對股改前占比例較小的非流通股。限售流通股占總股本比例小于5%，在股改一年后方可流通。大小非解禁的發(fā)展截止到2008年3月,我國A股市場解禁股份數(shù)已達(dá)到800億股之多,從2006年6月份算起,平均每月解禁數(shù)量約38億股。以解禁時(shí)點(diǎn)個(gè)股股價(jià)動態(tài)測算,已累計(jì)解禁金額約12639億元,平均每月約解禁601億元。大小非解禁帶來的變化企業(yè)的價(jià)值、成長性將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。供給的增加將加速市場的分化，證券市場將逐步走向以企業(yè)價(jià)值為軸心的估值體系。中國證券市場將出現(xiàn)大量的廉價(jià)的“仙股”中小投資者的誤區(qū)股改分類表決機(jī)制的誕生在我國資本市場是具有劃時(shí)代意義的，他第一次讓中小投資者有了在市場化條件下與大股東討價(jià)還價(jià)的機(jī)會。但遺憾的是，絕大多數(shù)中小投資者并沒有真正理解管理層的良苦用心，也沒有意識到自己當(dāng)家作主的重要性，由于對自己手中神圣的一票認(rèn)識不足，被大股東天花亂墜的股改說明“成功忽悠”，輕易放棄了自己投反對票的權(quán)利。大小非解禁帶來的問題伴隨著兩個(gè)解禁高峰期后的兩個(gè)月內(nèi),市場出現(xiàn)了調(diào)整。市場走勢是一個(gè)多因素決定過程,我們無法檢驗(yàn)單一解禁因素是否對市場起到?jīng)Q定性作用,但從兩個(gè)解禁高峰后市場出現(xiàn)的調(diào)整來看,我們有理由相信解禁是重要影響因素之一。中小投資者如何面對未來可能的巨大風(fēng)險(xiǎn)的教育對大小非解禁的現(xiàn)狀提出的建議及時(shí)信息公告開征所得稅征收累進(jìn)暴利稅高管減持離職限制融資限制修改《公