金融工具課件

第三章金融工具第三章金融工具1本章框架第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具第二節(jié)股票第三節(jié)債券第四節(jié)期貨和期權(quán)第五節(jié)證券投資基金本章框架第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具2第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具一、金融工具的分類(補(bǔ)充)二、貨幣市場(chǎng)工具1、貨幣市場(chǎng)定義：貨幣市場(chǎng)是期限在一年內(nèi)的短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)。2、美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具

三、我國(guó)的“三票一卡”四、我國(guó)的央行票據(jù)和短融券五、我國(guó)的貨幣市場(chǎng)工具返回第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具一、金融工具的分類(補(bǔ)充)32、美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券可轉(zhuǎn)讓大額定期存單(CDs,certificatedeposits)商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票回購(gòu)聯(lián)邦基金歐洲美元2、美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券4金融工具分類按期限貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)短期國(guó)債銀行承兌匯票可轉(zhuǎn)讓大額定期存單回購(gòu)協(xié)議…….中長(zhǎng)期債券股票按有無中介直接金融工具：股票、債券間接金融工具：存款、貸款等按所有權(quán)所有權(quán)憑證：股票債務(wù)憑證：其他金融工具分類按期限貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)按有無中介5金融體系金融市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)資金供給部門資金需求部門直接金融間接金融金融體系金融市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)資金供給部門資金需求部門直接金融6三、我國(guó)的“三票一卡”1、本票2、匯票（背書）3、支票4、信用卡：貸記卡，持卡人不需要往卡中存入資金，也可刷卡消費(fèi)，銀行墊付該筆消費(fèi)款項(xiàng)，事后持卡人在一定期限內(nèi)向銀行歸還該筆款項(xiàng)實(shí)際上是銀行向持卡人發(fā)放小額貸款和借記卡（debitcard）的區(qū)別。返回三、我國(guó)的“三票一卡”1、本票71、本票也稱期票，由出票人簽發(fā)并承諾在見票時(shí)或指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。（本票出票人就是付款人，或者說債務(wù)人，所以稱為本票）。按到期日長(zhǎng)短分：即期本票：見票即付；遠(yuǎn)期本票：按約定到期日付按發(fā)行主體本票可分為：商業(yè)本票和銀行本票返回1、本票也稱期票，由出票人簽發(fā)并承諾在見票時(shí)或指定日期無條件8按發(fā)行主體本票可分為：商業(yè)本票和銀行本票商業(yè)本票由企業(yè)或個(gè)人簽發(fā)。是一種商業(yè)信用工具。銀行本票，申請(qǐng)人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給其憑以辦理轉(zhuǎn)帳或支取現(xiàn)金的票據(jù)。一般是即期的，可以見票即付或代替現(xiàn)金使用

。返回按發(fā)行主體本票可分為：商業(yè)本票和銀行本票商業(yè)本票由企業(yè)或個(gè)人92、匯票(CommercialBillofExchange

)：

出票人向受票人簽發(fā)，由付款人按約定的付款期限對(duì)指定的收款人無條件支付一定金額的票據(jù)。匯票出票人為債權(quán)人，且自為收款人因此，匯票在出票人開出時(shí)并不具有法律效力，經(jīng)付款人或其委托銀行簽字或蓋章后，承認(rèn)兌付，才能有效，即“承兌”。按付款期限不同，可分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。按發(fā)行主體可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票返回2、匯票(CommercialBillofExchan10商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票(CommercialAcceptanceBill

)：銷貨方將貨物交給購(gòu)貨方，同時(shí)附上一張銷貨方開出的匯票，送交對(duì)方承兌。銷貨方將匯票收回，到期向承兌的購(gòu)貨方要求付款。匯票出票人為債權(quán)人，且自為收款人銀行承兌匯票(Banker‘sAcceptanceBill)：合同簽署后，銷貨方向購(gòu)貨方的銀行開出一張匯票，銀行在匯票上簽章承認(rèn)兌付。并將匯票返還給銷貨方。銀行向購(gòu)貨方收取一定的費(fèi)用。返回商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票(Commercia11背書在轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，在票據(jù)背面簽名或書寫文句的手續(xù)。一張票據(jù)可以多次背書、多次轉(zhuǎn)讓。背書的意義在于對(duì)票據(jù)清償負(fù)責(zé)：背書人負(fù)有擔(dān)保票據(jù)簽發(fā)者到期付款的責(zé)任，如果出票人到期不付款，則背書人必須承擔(dān)償付責(zé)任。返回背書在轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，在票據(jù)背面簽名或書寫文句的手續(xù)。123、支票（check）：

存款人簽發(fā)的、委托其開戶銀行在見票時(shí)無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。支票的付款人只限于商業(yè)銀行，其余任何單位都不得發(fā)行支票。支票是以存款人在銀行有足夠的存款或透支額度為基礎(chǔ)的，可以流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用。出票人存款或透支額度不足時(shí)，付款銀行可以退票，拒絕付款。支票按是否支付現(xiàn)金可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)帳支票?，F(xiàn)金支票可用來向銀行提取現(xiàn)金；轉(zhuǎn)帳支票則只能通過銀行進(jìn)行劃撥轉(zhuǎn)帳，不能提取現(xiàn)金

。3、支票（check）：

存款人簽發(fā)的、委托其開戶銀行在見票13四、央行票據(jù)和企業(yè)短期融資券央行票據(jù)：央行發(fā)行的債券企業(yè)短期融資券：融通票據(jù)。信譽(yù)卓著的企業(yè)發(fā)行的短期債券。真實(shí)票據(jù)：有貿(mào)易往來（購(gòu)銷合同）的商業(yè)票據(jù)融通票據(jù)：沒有貿(mào)易往來的融資性商業(yè)票據(jù)返回四、央行票據(jù)和企業(yè)短期融資券央行票據(jù)：央行發(fā)行的債券14第二節(jié)股票一、公司的法律形式企業(yè)的法律形式公司的法律形式：有限責(zé)任公司和股份有限公司二、股票三、股票的種類返回第二節(jié)股票一、公司的法律形式15二、股票股票是股份有限公司發(fā)給投資者用以證明其在公司的股東權(quán)利和投資入股份額、并據(jù)以獲得股利收入的有價(jià)證券1、期限上的永久性2、報(bào)酬上的剩余性3、清償上的附屬性4、責(zé)任上的有限性返回二、股票股票是股份有限公司發(fā)給投資者用以證明其在公司的股東權(quán)16三、股票的分類1、普通股和優(yōu)先股：優(yōu)先股是普通股的變形，優(yōu)先股享有一些優(yōu)先權(quán)利，但要為此放棄一部分權(quán)利優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利：股利分發(fā)優(yōu)先且固定；求償權(quán)優(yōu)先與普通股。優(yōu)先股放棄的權(quán)利：對(duì)公司的控制權(quán)（投票權(quán)）；追加收益權(quán)。2、優(yōu)先股的創(chuàng)新累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股返回三、股票的分類1、普通股和優(yōu)先股：優(yōu)先股是普通股的變形，優(yōu)先17第三節(jié)債券一、債券的性質(zhì)二、債券的分類三、債券與股票異同返回第三節(jié)債券一、債券的性質(zhì)18一、債券的性質(zhì)：是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的,并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。基本特征：1、還本付息2、固定收入：未來的收入是固定的，一次債券也成為固定收入證券返回一、債券的性質(zhì)：是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出19二、債券分類１、以發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、公司債券２、以利息支付方式分:附息債券、貼現(xiàn)債券３、以利率是否浮動(dòng):固定利率債券、浮動(dòng)利率債券４、以是否記名分：記名債券、不記名債券二、債券分類１、以發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、公司債券20５、以有無抵押擔(dān)保分信用債券擔(dān)保債券抵押公司債券：以不動(dòng)產(chǎn)為抵押抵押信托債券：以有價(jià)證券為抵押。承保債券：第三方擔(dān)保。５、以有無抵押擔(dān)保分21６、以是否可贖回分類可贖回債券：發(fā)行人有權(quán)在債券未到期之前，按照一定的條件，買回一部分或者全部的債券。避免一次還款造成的資金壓力利率升高時(shí)，發(fā)新債還舊債不可贖回債券７、可轉(zhuǎn)換公司債（轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)債）可轉(zhuǎn)債是一種混合型投資工具，在發(fā)債后特定的一段時(shí)期內(nèi)，持有人可選擇是否按照約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司的股票。即具有期權(quán)屬性。６、以是否可贖回分類22三、債券與股票異同同：中長(zhǎng)期債券和股票都被稱為資本市場(chǎng)金融工具異：債券期限固定、未來收入固定股票期限永久，未來股利收入不穩(wěn)定股票持有人可參與公司經(jīng)營(yíng)決策，債券持有人一般不可參與公司經(jīng)營(yíng)決策投資股票的風(fēng)險(xiǎn)更高，收益更高返回三、債券與股票異同同：中長(zhǎng)期債券和股票都被稱為資本市場(chǎng)金融工23第四節(jié)期貨和期權(quán)一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型二、遠(yuǎn)期三、期貨含義四、期貨交易機(jī)制五、期貨市場(chǎng)策略：投機(jī)與套期保值六、幾種金融期貨的套保七、期權(quán)返回第四節(jié)期貨和期權(quán)一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型24一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型1、定義通常是指從原生資產(chǎn)（UnderlyingAsserts）派生出來的金融工具。其價(jià)值取決于原生資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的金融工具。原生資產(chǎn)：也稱基礎(chǔ)性資產(chǎn)，為股票、國(guó)債、外匯等（影響衍生產(chǎn)品價(jià)格的機(jī)制見下文）類型一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型1、定義通常是指從原生資產(chǎn)（Und25主要類型以產(chǎn)品形態(tài)分遠(yuǎn)期（forward）期貨（future)期權(quán)（option)以原生資產(chǎn)分金融期貨（期權(quán)）：股指期貨，利率期貨、外匯期貨、股票期權(quán)……商品期貨：各實(shí)物商品的期貨,如大豆期貨返回主要類型以產(chǎn)品形態(tài)分26遠(yuǎn)期合約保護(hù)雙方都免受價(jià)格波動(dòng)二、遠(yuǎn)期合約：買賣雙方在現(xiàn)時(shí)約定好商品交易價(jià)格和交易數(shù)量，而在未來實(shí)際交割商品的交易方式。1、遠(yuǎn)期的產(chǎn)生：農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期合同。遠(yuǎn)期合約保護(hù)雙方都免受價(jià)格波動(dòng)二、遠(yuǎn)期合約：買賣雙方在現(xiàn)時(shí)約27非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性不足2、演變：如果到期時(shí)，合同約定價(jià)格與小麥當(dāng)時(shí)實(shí)際價(jià)格不同，這份合約就有了“價(jià)值”當(dāng)小麥時(shí)價(jià)高于合同約定價(jià)格/當(dāng)小麥時(shí)價(jià)低于合同約定價(jià)格：一方可以以合理的價(jià)格出售這份合約，形成遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)，但商品品級(jí)、數(shù)量等各不相同，難以交易。返回非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性不足2、演變：如果到期時(shí)，合同約定價(jià)28遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化后投資者只需關(guān)注價(jià)格三、期貨（合約）1、期貨合約實(shí)際上就是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同2、可以進(jìn)行期貨交易的商品的條件商品可以方便的劃分品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化合約商品有廣泛的需求和供給價(jià)格不易被操縱商品保存成本低，不易腐敗3、只有很少的商品有期貨市場(chǎng)4、期貨與遠(yuǎn)期的不同之處返回遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化后投資者只需關(guān)注價(jià)格三、期貨（合約）291、期貨合約實(shí)際上就是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同統(tǒng)一商品品級(jí)例：三等黃大豆/規(guī)范交易單位：固定每份合同商品數(shù)量例：每份大豆期貨合同的交易數(shù)量都是1噸5噸/手或10噸/手（手：最少買賣數(shù)量）指定交割月份：商品交割時(shí)間1月、3、5、7、9；交割月份的任意一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割方式：棧單1、期貨合約實(shí)際上就是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同統(tǒng)一商品品級(jí)303、只有很少的商品有期貨市場(chǎng)部分農(nóng)產(chǎn)品期貨：小麥、大豆部分金屬商品期貨：銅、金、銀部分礦產(chǎn)品、能源期貨：原油、電金融期貨：利率期貨、股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨金融期貨的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物商品的交易量3、只有很少的商品有期貨市場(chǎng)部分農(nóng)產(chǎn)品期貨：小麥、大豆314、期貨與遠(yuǎn)期的不同之處期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的：犧牲靈活性獲得流動(dòng)性期貨在一個(gè)集中的交易市場(chǎng)交易期貨交易的盈虧每日結(jié)算遠(yuǎn)期在交割日之前不進(jìn)行結(jié)算。其他返回4、期貨與遠(yuǎn)期的不同之處期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的：犧牲靈活性獲得流動(dòng)32四、期貨交易機(jī)制1、相關(guān)術(shù)語(yǔ)：1）現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格2）多頭與空頭3）對(duì)沖（平倉(cāng)）與實(shí)物交割4）每日盯市5）保證金制度2、期貨交易過程返回四、期貨交易機(jī)制1、相關(guān)術(shù)語(yǔ)：331）現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格：商品市場(chǎng)上商品的實(shí)際價(jià)格；期貨價(jià)格：該商品期貨合約上約定的價(jià)格，或者說，如果要執(zhí)行合約，則在交割日必須以這個(gè)價(jià)格進(jìn)行商品交割。（類比：小麥遠(yuǎn)期的例子）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系：期貨價(jià)格事實(shí)上是眾多參與者對(duì)到期日現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期交割日的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相等

返回1）現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格：商品市場(chǎng)上商品的實(shí)際價(jià)格；期34期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系3月1日賣出（簽訂）5月交割的10手大豆期貨合約，價(jià)格2000元/噸，這是一個(gè)期貨價(jià)格，意味著到5月雙方以2000元價(jià)格交割。但3月時(shí)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格可以是2000元，也可以是其他價(jià)格。這種5月交割的期貨合約在到期前會(huì)不斷地被買賣，其價(jià)格會(huì)如同股票價(jià)格一樣發(fā)生波動(dòng)。返回期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系3月1日賣出（簽訂）5月交割的10手35交割日的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相等如果在到期日前一天（4月30日）或者到期日，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為1800元，那么此時(shí)這種5月交割的期貨價(jià)格應(yīng)為？應(yīng)為1800元以前以2000元價(jià)格賣出合約的人獲得盈利返回交割日的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相等如果在到期日前一天（4月30日362）空頭與多頭-農(nóng)戶與加工廠空頭：承諾在合約到期日出售商品他在期貨市場(chǎng)的行為是“賣出”期貨合約（對(duì)應(yīng)將賣出商品），所持有的這些頭寸為空頭頭寸多頭：承諾在合約到期日購(gòu)買商品他在期貨市場(chǎng)的行為是“買入”期貨合約（對(duì)應(yīng)將買入商品），所持有的這些頭寸為多頭頭寸買賣是象征性的說法，簽訂合約時(shí)并沒有資金往來。返回2）空頭與多頭-農(nóng)戶與加工廠空頭：承諾在合約到期日出售商品37設(shè)在3月1日時(shí)，雙方成交5月交割的大豆期貨價(jià)格2000元/噸多頭，將從價(jià)格上升中獲利，即看漲者。如果到5月現(xiàn)貨價(jià)格為2200元，他可以以2000元價(jià)格從空頭手中買入，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出多頭盈利200元/噸，而空頭虧損200元/噸空頭，將從價(jià)格下跌中獲利，即看跌者。如果5月現(xiàn)貨價(jià)格為1800元，空頭以1800元在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，以2000元賣給多頭空頭盈利200元/噸，而多頭虧損200元/噸期貨是零和博弈設(shè)在3月1日時(shí)，雙方成交5月交割的大豆期貨價(jià)格2000元/噸38一方的盈利額必定是另一方的虧損額，是零和博弈多頭盈利=到期日現(xiàn)貨價(jià)格-初始期貨價(jià)格空頭盈利=初始期貨價(jià)格-到期日現(xiàn)貨價(jià)格多頭盈利+空頭盈利=0返回一方的盈利額必定是另一方的虧損額，是零和博弈多頭盈利=到期日393）對(duì)沖上例中的交割方式為實(shí)物交割但在期貨交易中多空雙方很少進(jìn)行實(shí)物交割，可以直接結(jié)算盈虧：在到期前，以“對(duì)沖”的方式抵消他們最初持有的頭寸，以免除交割義務(wù)對(duì)沖：即反向交易，進(jìn)行一次以期初方向相反的期貨交易，以免除交割義務(wù)。也稱為平倉(cāng)。多頭頭寸的對(duì)沖：賣出期貨合約，空頭頭寸的對(duì)沖：買入期貨合約。期貨交易很少進(jìn)行實(shí)物交割

返回3）對(duì)沖上例中的交割方式為實(shí)物交割40例：多頭的對(duì)沖多頭在期初是買入期貨合約，稱持有多頭頭寸，承諾到期時(shí)買入商品，他可以在到期前賣出同種期貨合約。例：投資者在3月1日買入10手5月大豆期貨合約，價(jià)格2000元/噸（承諾買入）。4月1日時(shí)以2200元的價(jià)格賣出10手5月大豆期貨合約（承諾賣出）。買入=賣出，兩個(gè)交易對(duì)應(yīng)的義務(wù)相互抵消，使投資者凈頭寸為零，無交割義務(wù)。例：多頭的對(duì)沖多頭在期初是買入期貨合約，稱持有多頭頭寸，承諾41期貨交易很少進(jìn)行實(shí)物交割絕大多數(shù)的期貨投資者會(huì)在期貨合約到期前對(duì)沖掉他們持有的頭寸任一時(shí)點(diǎn)上：未對(duì)沖多頭頭寸=未對(duì)沖的空頭頭寸，稱未平倉(cāng)合約。只有約1%-3%的投資者會(huì)選擇實(shí)物交割返回期貨交易很少進(jìn)行實(shí)物交割絕大多數(shù)的期貨投資者會(huì)在期貨合約到期424）保證金制度最初開始交易時(shí)，每個(gè)投資者都要建立一個(gè)保證金賬戶，存入現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。保證金金額=期貨合約總價(jià)值*保證金比例例：設(shè)保證金比例為10%，每份大豆合約交易的大豆數(shù)量為10噸，當(dāng)大豆價(jià)格為2000元/噸時(shí)，每份合約所需保證金為：2000*10*10%=2000元當(dāng)價(jià)格上升至2200元，所需保證金？返回4）保證金制度最初開始交易時(shí)，每個(gè)投資者都要建立一個(gè)保證金賬435）每日盯市：每天清算多空雙方盈虧期貨交易的每一刻，期貨價(jià)格都會(huì)波動(dòng)，交易所要求所有的頭寸每天都結(jié)算收益。例期貨交易的杠桿機(jī)制維持保證金維持保證金幫助交易所控制所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)返回5）每日盯市：每天清算多空雙方盈虧期貨交易的每一刻，期貨價(jià)格44例例：3月1日，大豆5月期貨合約價(jià)格由昨日的2000元上升至2200元，價(jià)格上升則多頭盈利。每份合約多頭盈利200*10=2000元，交易所從空頭的保證金賬戶中扣除2000元，而在多頭賬戶中存入2000元。例例：3月1日，大豆5月期貨合約價(jià)格由昨日的2000元上升45期貨交易的杠桿機(jī)制上例中價(jià)格上升200/2000=10%，而多頭的收益卻是2000/2000=100%，放大10倍。因?yàn)榻㈩^寸所需的初始保證金只是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10%?？疹^虧損也為100%。期貨交易的杠桿機(jī)制上例中價(jià)格上升200/2000=10%，46維持保證金如果交易者在盯市中不斷虧損，他的保證金數(shù)額不斷減少。設(shè)維持保證金比例為5%，上例中當(dāng)價(jià)格由2000元上升至2200元時(shí)所需維持保證金=2200*10*5%=1100元多空雙方都需要有1100元保證金，而此時(shí)多頭帳戶有4000元，空頭賬戶中保證金為0，交易所會(huì)向空頭發(fā)出追加保證金通知維持保證金如果交易者在盯市中不斷虧損，他的保證金數(shù)額不斷減少47維持保證金控制交易風(fēng)險(xiǎn)投資者需存入資金，或者自行對(duì)沖一部分空頭頭寸，否則會(huì)交易所會(huì)將其部分空頭頭寸的強(qiáng)行對(duì)沖。對(duì)沖后剩余的頭寸后應(yīng)當(dāng)使得保證金滿足需要。如果不追加保證金，在剩余保證金耗盡之前，交易者的頭寸會(huì)被逐步全部對(duì)沖（強(qiáng)行平倉(cāng)）。從而理論上交易所不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。返回維持保證金控制交易風(fēng)險(xiǎn)投資者需存入資金，或者自行對(duì)沖一部分空482、由上總結(jié)：期貨交易過程開倉(cāng)：交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。多頭：開倉(cāng)買入期貨合約，所持有的頭寸叫多頭頭寸。空頭：開倉(cāng)賣出期貨合約，所持有的頭寸叫空頭頭寸。持倉(cāng)：開倉(cāng)之后尚沒有平倉(cāng)的合約，叫未平倉(cāng)合約。每日盯市：每日結(jié)算盈虧對(duì)沖/平倉(cāng)：原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進(jìn)行一筆反向的交易來結(jié)清其頭寸。2、由上總結(jié)：期貨交易過程開倉(cāng)：交易者新買入或新賣出一定數(shù)量49新開倉(cāng)期貨合約交易圖出價(jià)賣出期貨合約經(jīng)紀(jì)商多頭空頭交易所大廳雙方公開叫價(jià)或競(jìng)爭(zhēng)成交傳回賣出價(jià)傳回買入價(jià)經(jīng)紀(jì)商出價(jià)買入期貨合約經(jīng)紀(jì)商通知結(jié)算所經(jīng)紀(jì)商賣者賣出一張合約買者購(gòu)入一張合約通知客戶通知客戶結(jié)算所結(jié)算買入賣出一張一張未平倉(cāng)合約一張新開倉(cāng)期貨合約交易圖出價(jià)賣出期貨合約經(jīng)紀(jì)商多頭空頭交易所大廳50平倉(cāng)期貨合約交易圖買入同種期貨經(jīng)紀(jì)商多頭持有合約，到期有責(zé)任收貨，要求平倉(cāng)空頭賣出合約，到期有責(zé)任賣貨，要求平倉(cāng)交易所大廳叫價(jià)競(jìng)爭(zhēng)買賣成交買方出市傳回買入價(jià)賣方出市傳回賣出價(jià)經(jīng)紀(jì)商賣出同種期貨經(jīng)紀(jì)行會(huì)員通知結(jié)算所經(jīng)紀(jì)行會(huì)員解除合約義務(wù)解除合約義務(wù)通知客戶通知客戶結(jié)算所結(jié)算買入與賣出賣出與買入相抵銷相抵銷合約平倉(cāng)平倉(cāng)期貨合約交易圖買入同種期貨經(jīng)紀(jì)商多頭持有合約，到期有責(zé)任51五、期貨市場(chǎng)策略：投機(jī)與套期保值期貨市場(chǎng)經(jīng)常被用來進(jìn)行投機(jī)或套期保值1、投機(jī)：投資者如果預(yù)期價(jià)格上升，則會(huì)建立多頭頭寸，如果預(yù)期價(jià)格下跌，則會(huì)建立空頭頭寸。2、套期保值：在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買進(jìn)）期貨合約來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)3、交叉套期保值返回五、期貨市場(chǎng)策略：投機(jī)與套期保值期貨市場(chǎng)經(jīng)常被用來進(jìn)行投機(jī)或52例：國(guó)債期貨投機(jī)假設(shè)現(xiàn)在某國(guó)債期貨價(jià)格為110元，投資者預(yù)期市場(chǎng)利率將下跌，則其將建立多頭頭寸，設(shè)每份國(guó)債期貨合約包含100張國(guó)債，則國(guó)債期貨價(jià)格每上升1元，每份合約多頭獲利100元。為何投資者投資期貨而不直接購(gòu)買國(guó)債？期貨市場(chǎng)交易成本低期貨交易的杠桿性例：國(guó)債期貨投機(jī)假設(shè)現(xiàn)在某國(guó)債期貨價(jià)格為110元，投資者預(yù)期532、套期保值：在期貨市場(chǎng)上執(zhí)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)反向的操作。賣出套期保值（空頭套期保值）：如果現(xiàn)在持有現(xiàn)貨（現(xiàn)貨多頭），則在期貨市場(chǎng)賣出期貨。買進(jìn)套期保值（多頭套期保值）：如果計(jì)劃在未來買入期貨（現(xiàn)貨空頭），則在期貨市場(chǎng)買入期貨。返回2、套期保值：在期貨市場(chǎng)上執(zhí)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)反向的操作。賣出套期54例：賣出套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）持有2000張國(guó)債（現(xiàn)貨多頭），此時(shí)7月交割的同種國(guó)債期貨價(jià)格為110元，如果該投資者在國(guó)債期貨市場(chǎng)出售2份合約（每份合約包含國(guó)債1000張），設(shè)到7月時(shí)此種國(guó)債期貨有三種可能的價(jià)格：112，110，108。則到7月時(shí)的損益情況分別為：例：賣出套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）持有2000張國(guó)債（現(xiàn)貨557月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨價(jià)格可能情況108110112持有債券價(jià)值108*2000=216000110*2000=22000112*2000=224000期貨投資損益2*2000=40000-2*2000=-4000總計(jì)：2200002200002200007月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨56無論未來國(guó)債價(jià)格如何變動(dòng)，投資者都可確保其投資組合的價(jià)值不變（220000）持有國(guó)債的損益和持有國(guó)債期貨頭寸的損益相互彌補(bǔ)。套期保值者使用期貨市場(chǎng)保護(hù)他們免受價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，避免了可能的虧損，但也放棄了可能的盈利?，F(xiàn)時(shí)持有/買入國(guó)債的投資者（現(xiàn)貨多頭），可以同時(shí)在期貨市場(chǎng)上出售期貨。實(shí)質(zhì)上是保證其以現(xiàn)在的期貨價(jià)格在未來出售國(guó)債。返回?zé)o論未來國(guó)債價(jià)格如何變動(dòng)，投資者都可確保其投資組合的價(jià)值不變57例：買進(jìn)套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）預(yù)計(jì)3個(gè)月后有一筆現(xiàn)金流入，且這筆現(xiàn)金計(jì)劃投資于國(guó)債，該投資者認(rèn)為現(xiàn)在國(guó)債價(jià)格很有吸引力，因此希望在3個(gè)月后真正做出投資時(shí)，能鎖定在現(xiàn)在價(jià)格水平上的收益率。該投資者可以通過買入期貨合約來鎖定未來的實(shí)際購(gòu)買成本：例：買進(jìn)套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）預(yù)計(jì)3個(gè)月后有一筆現(xiàn)金流587月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨價(jià)格可能情況108110112買入國(guó)債成本（1）108*2000=216000110*2000=22000112*2000=224000期貨投資損益（2）-2*2000=-400002*2000=4000總計(jì)成本（1）-

（2）：220000220000220000返回7月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨593、交叉套期保值有些商品本身沒有期貨市場(chǎng)，但可利用價(jià)格高度相關(guān)的另一種商品的期貨市場(chǎng)進(jìn)行近似的套期保值，稱為交叉套期保值礬土和鋁期貨公司債券和國(guó)債期貨套期保值效果取決于兩種商品的價(jià)格相關(guān)性返回3、交叉套期保值有些商品本身沒有期貨市場(chǎng)，但可利用價(jià)格高度相60六、幾種金融期貨的套保金融期貨指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是金融商品，如證券，貨幣、利率等。1、外匯期貨2、利率期貨3、股指期貨返回六、幾種金融期貨的套保金融期貨指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約611、外匯期貨

外匯期貨:外匯的期貨合約交易。利用買進(jìn)或賣出外匯期貨合同來進(jìn)行套期保值或進(jìn)行投機(jī)。目前國(guó)際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法國(guó)法郎、澳大利亞元以及歐元等。1、外匯期貨

外匯期貨:外匯的期貨合約交易。62例：買進(jìn)套期保值設(shè)6月份，美國(guó)某公司需要短期資金周轉(zhuǎn)，擬將加拿大分公司的3個(gè)月內(nèi)不使用的500`000加元調(diào)回美國(guó)使用（需將加元換成美元），日后歸還（需歸還加元）。如果擔(dān)心這段時(shí)間美元對(duì)加元貶值/加元對(duì)美元升值，可使用買進(jìn)套期保值。例：買進(jìn)套期保值設(shè)6月份，美國(guó)某公司需要短期資金周轉(zhuǎn)，擬將加63第一步：6月份，買進(jìn)套期保值在現(xiàn)匯市場(chǎng)上：賣出500`000加元，當(dāng)時(shí)匯率為1加元=0.7720美元?jiǎng)t換回500000*0.7720=386`000美元在期匯市場(chǎng)上：買進(jìn)價(jià)值500000加元的9月期加元期貨合約，期匯價(jià)為1加元=0.7719美元第一步：6月份，買進(jìn)套期保值在現(xiàn)匯市場(chǎng)上：在期匯市場(chǎng)上：64第二步：9月份，對(duì)沖平倉(cāng)現(xiàn)匯市場(chǎng)上：加元對(duì)美元升值/美元對(duì)加元貶值1加元=0.7740美元買進(jìn)500`000加元花費(fèi)美元：500000*0.7740=387`000損失1000美元在期匯市場(chǎng)上期貨價(jià)同現(xiàn)匯價(jià)同步1加元=0.7739美元0.7739-0.7719=0.002，加元升值對(duì)沖后多頭獲利：500000*0.0020=1000美元第二步：9月份，對(duì)沖平倉(cāng)現(xiàn)匯市場(chǎng)上：在期匯市場(chǎng)上65如果9月時(shí)加元對(duì)美元沒有升值，反而貶值，則在現(xiàn)匯市場(chǎng)盈利，而在期貨市場(chǎng)虧損，依然兩相抵消。避免虧損的同時(shí)放棄了可能的盈利上述也可在美元期貨市場(chǎng)上操作，不過因?yàn)樵诂F(xiàn)貨（現(xiàn)匯）市場(chǎng)上是買入美元，則在美元期貨市場(chǎng)上應(yīng)進(jìn)行賣出套期保值。如果9月時(shí)加元對(duì)美元沒有升值，反而貶值，則在現(xiàn)匯市場(chǎng)盈利，而662、利率期貨利率期貨就是債券的期貨交易。因?yàn)閭瘍r(jià)格波動(dòng)主要受到利率的影響。利率上升則價(jià)格下跌，進(jìn)行利率期貨交易的目的，就在于或者進(jìn)行套期保值，以抵補(bǔ)利率波動(dòng)帶來的損益；或者單純進(jìn)行投機(jī)。（見前例）由于國(guó)債和其他債券價(jià)格一起受到利率波動(dòng)的影響，具有聯(lián)動(dòng)性，并且只有國(guó)債期貨市場(chǎng)交易規(guī)模龐大，流動(dòng)性好，可利用國(guó)債期貨進(jìn)行一些普通債券的交叉套期保值2、利率期貨利率期貨就是債券的期貨交易。因?yàn)閭瘍r(jià)格波動(dòng)主要67例：某銀行需要在3個(gè)月以后籌資（發(fā)行債務(wù)工具），同時(shí)認(rèn)為目前的利率水平比較合理，希望以目前的利率水平籌資。則其可以在國(guó)債期貨市場(chǎng)上賣出國(guó)債期貨的方式進(jìn)行套期保值，變相實(shí)現(xiàn)。如果未來利率上升，則國(guó)債價(jià)格下跌，空頭盈利，其盈利可以彌補(bǔ)自身籌資的成本上升。例：某銀行需要在3個(gè)月以后籌資（發(fā)行債務(wù)工具），同時(shí)認(rèn)為目前68三、股指期貨以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金、即可了結(jié)交易。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具。而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無形的指數(shù)三、股指期貨以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。69例：恒指每點(diǎn)價(jià)格為50港元

某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的股票。該投資者預(yù)計(jì)金融危機(jī)可能會(huì)引發(fā)香港股市的整體下跌，在13000點(diǎn)賣出3個(gè)月到期的恒指期貨。隨后，股市大幅下跌，3個(gè)月后，該投資者持有股票的市值貶值為155萬，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)損失45萬恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，空頭盈利，該投資者對(duì)沖合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的盈3000*50=45萬例：恒指每點(diǎn)價(jià)格為50港元

某投資者在香港股市持有總市值為270利用股指期貨進(jìn)行套期保值通過投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利用股指期貨進(jìn)行套期保值通過投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種的股票，71七、期權(quán)1、期權(quán)含義2、期權(quán)種類3、期權(quán)的損益4、期權(quán)和期貨的區(qū)別返回七、期權(quán)1、期權(quán)含義721、期權(quán)含義期權(quán)實(shí)際上是一種權(quán)利的買賣。權(quán)利的買方支付期權(quán)費(fèi)，有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的商品或證券。同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。期權(quán)費(fèi)：期權(quán)自身的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格：約定的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格到期日：期權(quán)權(quán)利最后有效日1、期權(quán)含義期權(quán)實(shí)際上是一種權(quán)利的買賣。權(quán)利的買方支付期權(quán)費(fèi)73例1：一份執(zhí)行價(jià)格為80美元的微軟公司股票7月看漲期權(quán)（美式期權(quán)），允許其持有人（期權(quán)買方），在到期日前的任一天，包括到期日，以80美元的價(jià)格買入一定數(shù)量的微軟公司股票。期權(quán)買方為獲得這個(gè)權(quán)利支付的期權(quán)費(fèi)為5美元。權(quán)利持有人也可選擇不執(zhí)行。例1：一份執(zhí)行價(jià)格為80美元的微軟公司股票7月看漲期權(quán)（美74例2：經(jīng)理人股票期權(quán)某公司現(xiàn)行股價(jià)為20元，為激勵(lì)經(jīng)理人的工作努力程度，公司董事會(huì)決定授予總經(jīng)理5年后以20元的價(jià)格購(gòu)買100萬公司股票的權(quán)利（無期權(quán)費(fèi)）。返回例2：經(jīng)理人股票期權(quán)某公司現(xiàn)行股價(jià)為20元，為激勵(lì)經(jīng)理人的工752、期權(quán)種類1）根據(jù)合約性質(zhì)：看漲期權(quán)，或買入期權(quán)；看跌期權(quán)，或賣出期權(quán)2）根據(jù)履行合約的時(shí)間：歐式期權(quán)（Europeanoptions）：只有在合約到期時(shí)執(zhí)行。美式期權(quán)(Americanoptions)：從合約買進(jìn)到合約到期中間隨時(shí)可以執(zhí)行。2、期權(quán)種類1）根據(jù)合約性質(zhì)：看漲期權(quán)，或買入期權(quán)；看763）合約的標(biāo)的資產(chǎn)：股票期權(quán)，外匯期權(quán)，債券（利率）期權(quán)，指數(shù)期權(quán)和期貨期權(quán)4、根據(jù)合約的執(zhí)行價(jià)格與執(zhí)行時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系：正利期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格>市場(chǎng)價(jià)格負(fù)利期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格<市場(chǎng)價(jià)格無利期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格=市場(chǎng)價(jià)格返回3）合約的標(biāo)的資產(chǎn)：股票期權(quán)，外匯期權(quán)，債券（利率）期權(quán)773、期權(quán)的損益一份執(zhí)行價(jià)格為80美元的微軟公司股票7月看漲期權(quán)（美式期權(quán)），期權(quán)買方為獲得這個(gè)權(quán)利支付的期權(quán)費(fèi)為5美元。當(dāng)6月時(shí)微軟公司股票為89美元時(shí)，如果執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方需以89的價(jià)位買入，80的價(jià)位買給期權(quán)買方，期權(quán)買方收益：89-80-5=4；期權(quán)賣方虧損：89-80-5=4如果6月時(shí)微軟公司股票為70美元時(shí)，不執(zhí)行期權(quán)；期權(quán)買方虧損：期權(quán)費(fèi)5，期權(quán)賣方收益：期權(quán)費(fèi)5返回3、期權(quán)的損益一份執(zhí)行價(jià)格為80美元的微軟公司股票7月看漲期784、期權(quán)和期貨的區(qū)別1.

期權(quán)只有一方在一定時(shí)間有義務(wù)執(zhí)行交易，即賣方。2.

期貨有一個(gè)對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)/收益關(guān)系，而期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)/收益是不對(duì)稱的。買方最大的損失是期權(quán)價(jià)格，潛在收益可能無限。賣方最大的收益是期權(quán)價(jià)格，潛在虧損可能無限。返回4、期權(quán)和期貨的區(qū)別1.

期權(quán)只有一方在一定時(shí)間有義務(wù)執(zhí)行79第五節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的含義二、證券投資基金的特點(diǎn)三、證券投資基金類型四、證券投資基金運(yùn)行機(jī)制返回第五節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的含義80一、證券投資基金的含義通過發(fā)行基金單位，集中不確定的眾多投資者的零數(shù)基金，交由專門的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資（主要投資于各種有價(jià)證券），而投資收益由原有出資者按出資比例分享的一種投資工具。其中作為基金管理者的投資機(jī)構(gòu)，收取一定的服務(wù)費(fèi)用。一、證券投資基金的含義通過發(fā)行基金單位，集中不確定的眾多投資81二、投資基金的特點(diǎn)１、規(guī)模經(jīng)營(yíng)集合投資：集小錢成大錢降低單位交易費(fèi)用管理費(fèi)用由眾多投資者分擔(dān)２、專家理財(cái)３、分散風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行組合投資二、投資基金的特點(diǎn)１、規(guī)模經(jīng)營(yíng)82基金投資與個(gè)人自主投資比較基金投資（股票型）自主投資（股票）收益性具有持續(xù)穩(wěn)定的贏利能力國(guó)內(nèi)一年以上的股票基金全部贏利國(guó)外100年的基金歷史表明基金能最高超越通脹水平7%以上收益不確定少數(shù)人獲得較高收益，多數(shù)人很難戰(zhàn)勝超過大盤指數(shù)的能力安全性組合投資，規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置或?qū)_工具，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具或技巧流動(dòng)性T+1T+5T+1時(shí)間要求低高專業(yè)要求低高基金投資與個(gè)人自主投資比較基金投資（股票型）自主投資（股票）83三、投資基金的分類法律地位公司型基金契約型基金受益憑證是否可贖回封閉型基金開放型基金投資目標(biāo)成長(zhǎng)型基金收益型基金指數(shù)基金投資地區(qū)

國(guó)內(nèi)基金國(guó)外基金混合型基金投資標(biāo)的股票基金債券基金貨幣市場(chǎng)基金期貨基金

三、投資基金的分類法律地位投資地區(qū)841、以法律地位分契約式基金：投資人委托基金管理公司依照信托契約進(jìn)行投資。公司型基金：依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價(jià)證券。1、以法律地位分契約式基金：85契約式基金和公司式基金的比較契約式基金各主體之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系簡(jiǎn)單明確，組織程序簡(jiǎn)單，投資者購(gòu)買基金后，不可干預(yù)基金運(yùn)作，適合于個(gè)人投資者公司式基金，投資者成為公司股東，對(duì)基金運(yùn)作有決策權(quán)，適合于機(jī)構(gòu)投資者。契約式基金和公司式基金的比較契約式基金各主體之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系862、受益憑證是否可贖回封閉式基金：基金發(fā)行的基金單位數(shù)固定不變，投資者購(gòu)買基金單位后不能向基金管理公司要求贖回，或要求再購(gòu)買，但可在公開市場(chǎng)上出售或購(gòu)入。開放式基金：基金發(fā)行可贖回的基金單位或信托受益證券，投資人可隨時(shí)向基金管理公司按期現(xiàn)時(shí)凈值申購(gòu)和贖回。2、受益憑證是否可贖回封閉式基金：基金發(fā)行的基金單位數(shù)固定不87開放式基金封閉式基金特點(diǎn)比較開放式基金封閉式基金優(yōu)勢(shì)：1.市場(chǎng)選擇性強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰機(jī)制對(duì)基金管理人存在直接的激勵(lì)約束；2.流動(dòng)性好，應(yīng)付可能出現(xiàn)的贖回資產(chǎn)準(zhǔn)備，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低；3.透明度高：一般每日公布基金份額凈值4.投資業(yè)績(jī)一般較好優(yōu)勢(shì)：1.封閉式基金規(guī)模固定，沒有申購(gòu)贖回的壓力，從而管理的難度較開放式基金低

；2.基金考核更加長(zhǎng)期，固定的規(guī)模給基金經(jīng)理充分發(fā)揮的空間；3.市場(chǎng)好，滿倉(cāng)入市。劣勢(shì)：1.推廣銷售成本高;2.不利于做長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資組合。劣勢(shì)：1.基金管理層約束不夠;2.基金通常折價(jià)交易。開放式基金封閉式基金特點(diǎn)比較開放式基金封閉式基金優(yōu)勢(shì)：優(yōu)勢(shì)：88開放式基金封閉式基金業(yè)績(jī)比較開放式基金（算術(shù)平均）封閉式基金（算術(shù)平均）1.統(tǒng)計(jì)74只股票型基金，其中54只納入統(tǒng)計(jì)口徑的基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?9.50％；2.統(tǒng)計(jì)14只指數(shù)型基金，其中10只納入統(tǒng)計(jì)口徑的基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?3.34％；3.統(tǒng)計(jì)32只偏股型基金，其中26只納入統(tǒng)計(jì)口徑的基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?5.67％；4.統(tǒng)計(jì)15只平衡型基金，其中9只納入統(tǒng)計(jì)口徑的基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?7.21％；1.統(tǒng)計(jì)54只封閉式基金，54只基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?9.31％；2006年上半年證券市場(chǎng)主要指數(shù)漲跌幅度如下：上證A股指數(shù)上漲43.99％；2006年上半年開放式基金封閉式基金數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證券報(bào)數(shù)據(jù)綜合整理

開放式基金封閉式基金業(yè)績(jī)比較開放式基金（算術(shù)平均）封閉式基金893、按照投資績(jī)效的目標(biāo)分主動(dòng)型：收入型基金：目標(biāo)在于獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，投向成熟穩(wěn)定，分紅優(yōu)厚的公司成長(zhǎng)型基金：目標(biāo)在于獲取資本利得投向前景好，成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司被動(dòng)型指數(shù)基金：按照不同的證券在某一指數(shù)中的各自的權(quán)重，相應(yīng)地購(gòu)買同樣比例的該證券，以期獲得與市場(chǎng)平均收益水平相當(dāng)?shù)氖找妫◤?fù)制指數(shù)）。3、按照投資績(jī)效的目標(biāo)分主動(dòng)型：90主動(dòng)型投資基金被動(dòng)型投資基金主動(dòng)型投資的優(yōu)勢(shì)積極主動(dòng)型投資，及時(shí)抓住市場(chǎng)熱點(diǎn)結(jié)構(gòu)分化，指數(shù)不漲板塊漲時(shí)，主動(dòng)型優(yōu)勢(shì)明顯被動(dòng)型（指數(shù)型投資）的優(yōu)勢(shì)管理費(fèi)用低；持有現(xiàn)金少；指數(shù)進(jìn)出效應(yīng)。但是，指數(shù)投資成功存在四個(gè)先決條件：首先，它是否具有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，比如投資分散化和資產(chǎn)有效配置等等。其次，市場(chǎng)是否具有長(zhǎng)期牛市的投資環(huán)境。此外，股市結(jié)構(gòu)是否分散而且廣闊。最后，有效市場(chǎng)假說（EMH）在該市場(chǎng)中是否成立。主動(dòng)型投資基金被動(dòng)型投資基金主動(dòng)型投資的優(yōu)勢(shì)914、按投資標(biāo)的股票型基金債券型基金貨幣基金混合型基金4、按投資標(biāo)的股票型基金92四、投資基金運(yùn)行1、設(shè)立和發(fā)行：有相應(yīng)的條件2、基金單位凈資產(chǎn)NAV的計(jì)算NAV=（基金資產(chǎn)－基金負(fù)債）/已發(fā)行基金單位總數(shù)3、基金的費(fèi)用：基金從發(fā)行到日常運(yùn)行都要發(fā)生相當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，費(fèi)用的直接承擔(dān)者包括了基金的投資者和基金本身。四、投資基金運(yùn)行1、設(shè)立和發(fā)行：有相應(yīng)的條件931）基金的投資者承擔(dān)的費(fèi)用：對(duì)應(yīng)著銷售與服務(wù)費(fèi)用前端費(fèi)用：投資者購(gòu)入基金時(shí)支付的傭金或手續(xù)費(fèi)，也稱申購(gòu)費(fèi)用。后端費(fèi)用：贖回基金時(shí)投資者需支付的費(fèi)用，也稱贖回費(fèi)用1）基金的投資者承擔(dān)的費(fèi)用：對(duì)應(yīng)著銷售與服務(wù)費(fèi)用942）基金自身承擔(dān)的費(fèi)用：此類費(fèi)用作為經(jīng)營(yíng)成本，每期從資產(chǎn)中扣除，同時(shí)成為基金管理人、保管人和其他主體的收入來源。管理費(fèi)用和咨詢費(fèi)用托管費(fèi)用交易費(fèi)用稅收2）基金自身承擔(dān)的費(fèi)用：此類費(fèi)用作為經(jīng)營(yíng)成本，每期從資產(chǎn)中954、交易和價(jià)格１、封閉基金的交易和價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，價(jià)格由市場(chǎng)供求決定折價(jià)交易：基金市場(chǎng)價(jià)格低于單位凈資產(chǎn)，封閉基金往往為折價(jià)交易溢價(jià)交易：基金市場(chǎng)價(jià)格高于單位凈資產(chǎn)4、交易和價(jià)格96２、開放式基金：向基金管理人贖回或申購(gòu)贖回價(jià)=NAV-贖回費(fèi)用申購(gòu)價(jià)=NAV+申購(gòu)費(fèi)用２、開放式基金：向基金管理人贖回或申購(gòu)97第三章金融工具第三章金融工具98本章框架第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具第二節(jié)股票第三節(jié)債券第四節(jié)期貨和期權(quán)第五節(jié)證券投資基金本章框架第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具99第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具一、金融工具的分類(補(bǔ)充)二、貨幣市場(chǎng)工具1、貨幣市場(chǎng)定義：貨幣市場(chǎng)是期限在一年內(nèi)的短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)。2、美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具

三、我國(guó)的“三票一卡”四、我國(guó)的央行票據(jù)和短融券五、我國(guó)的貨幣市場(chǎng)工具返回第一節(jié)貨幣市場(chǎng)工具一、金融工具的分類(補(bǔ)充)1002、美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券可轉(zhuǎn)讓大額定期存單(CDs,certificatedeposits)商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票回購(gòu)聯(lián)邦基金歐洲美元2、美國(guó)貨幣市場(chǎng)工具美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券101金融工具分類按期限貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)短期國(guó)債銀行承兌匯票可轉(zhuǎn)讓大額定期存單回購(gòu)協(xié)議…….中長(zhǎng)期債券股票按有無中介直接金融工具：股票、債券間接金融工具：存款、貸款等按所有權(quán)所有權(quán)憑證：股票債務(wù)憑證：其他金融工具分類按期限貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具商業(yè)票據(jù)按有無中介102金融體系金融市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)資金供給部門資金需求部門直接金融間接金融金融體系金融市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)資金供給部門資金需求部門直接金融103三、我國(guó)的“三票一卡”1、本票2、匯票（背書）3、支票4、信用卡：貸記卡，持卡人不需要往卡中存入資金，也可刷卡消費(fèi)，銀行墊付該筆消費(fèi)款項(xiàng)，事后持卡人在一定期限內(nèi)向銀行歸還該筆款項(xiàng)實(shí)際上是銀行向持卡人發(fā)放小額貸款和借記卡（debitcard）的區(qū)別。返回三、我國(guó)的“三票一卡”1、本票1041、本票也稱期票，由出票人簽發(fā)并承諾在見票時(shí)或指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。（本票出票人就是付款人，或者說債務(wù)人，所以稱為本票）。按到期日長(zhǎng)短分：即期本票：見票即付；遠(yuǎn)期本票：按約定到期日付按發(fā)行主體本票可分為：商業(yè)本票和銀行本票返回1、本票也稱期票，由出票人簽發(fā)并承諾在見票時(shí)或指定日期無條件105按發(fā)行主體本票可分為：商業(yè)本票和銀行本票商業(yè)本票由企業(yè)或個(gè)人簽發(fā)。是一種商業(yè)信用工具。銀行本票，申請(qǐng)人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給其憑以辦理轉(zhuǎn)帳或支取現(xiàn)金的票據(jù)。一般是即期的，可以見票即付或代替現(xiàn)金使用

。返回按發(fā)行主體本票可分為：商業(yè)本票和銀行本票商業(yè)本票由企業(yè)或個(gè)人1062、匯票(CommercialBillofExchange

)：

出票人向受票人簽發(fā)，由付款人按約定的付款期限對(duì)指定的收款人無條件支付一定金額的票據(jù)。匯票出票人為債權(quán)人，且自為收款人因此，匯票在出票人開出時(shí)并不具有法律效力，經(jīng)付款人或其委托銀行簽字或蓋章后，承認(rèn)兌付，才能有效，即“承兌”。按付款期限不同，可分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。按發(fā)行主體可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票返回2、匯票(CommercialBillofExchan107商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票(CommercialAcceptanceBill

)：銷貨方將貨物交給購(gòu)貨方，同時(shí)附上一張銷貨方開出的匯票，送交對(duì)方承兌。銷貨方將匯票收回，到期向承兌的購(gòu)貨方要求付款。匯票出票人為債權(quán)人，且自為收款人銀行承兌匯票(Banker‘sAcceptanceBill)：合同簽署后，銷貨方向購(gòu)貨方的銀行開出一張匯票，銀行在匯票上簽章承認(rèn)兌付。并將匯票返還給銷貨方。銀行向購(gòu)貨方收取一定的費(fèi)用。返回商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票(Commercia108背書在轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，在票據(jù)背面簽名或書寫文句的手續(xù)。一張票據(jù)可以多次背書、多次轉(zhuǎn)讓。背書的意義在于對(duì)票據(jù)清償負(fù)責(zé)：背書人負(fù)有擔(dān)保票據(jù)簽發(fā)者到期付款的責(zé)任，如果出票人到期不付款，則背書人必須承擔(dān)償付責(zé)任。返回背書在轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，在票據(jù)背面簽名或書寫文句的手續(xù)。1093、支票（check）：

存款人簽發(fā)的、委托其開戶銀行在見票時(shí)無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。支票的付款人只限于商業(yè)銀行，其余任何單位都不得發(fā)行支票。支票是以存款人在銀行有足夠的存款或透支額度為基礎(chǔ)的，可以流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用。出票人存款或透支額度不足時(shí)，付款銀行可以退票，拒絕付款。支票按是否支付現(xiàn)金可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)帳支票?，F(xiàn)金支票可用來向銀行提取現(xiàn)金；轉(zhuǎn)帳支票則只能通過銀行進(jìn)行劃撥轉(zhuǎn)帳，不能提取現(xiàn)金

。3、支票（check）：

存款人簽發(fā)的、委托其開戶銀行在見票110四、央行票據(jù)和企業(yè)短期融資券央行票據(jù)：央行發(fā)行的債券企業(yè)短期融資券：融通票據(jù)。信譽(yù)卓著的企業(yè)發(fā)行的短期債券。真實(shí)票據(jù)：有貿(mào)易往來（購(gòu)銷合同）的商業(yè)票據(jù)融通票據(jù)：沒有貿(mào)易往來的融資性商業(yè)票據(jù)返回四、央行票據(jù)和企業(yè)短期融資券央行票據(jù)：央行發(fā)行的債券111第二節(jié)股票一、公司的法律形式企業(yè)的法律形式公司的法律形式：有限責(zé)任公司和股份有限公司二、股票三、股票的種類返回第二節(jié)股票一、公司的法律形式112二、股票股票是股份有限公司發(fā)給投資者用以證明其在公司的股東權(quán)利和投資入股份額、并據(jù)以獲得股利收入的有價(jià)證券1、期限上的永久性2、報(bào)酬上的剩余性3、清償上的附屬性4、責(zé)任上的有限性返回二、股票股票是股份有限公司發(fā)給投資者用以證明其在公司的股東權(quán)113三、股票的分類1、普通股和優(yōu)先股：優(yōu)先股是普通股的變形，優(yōu)先股享有一些優(yōu)先權(quán)利，但要為此放棄一部分權(quán)利優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利：股利分發(fā)優(yōu)先且固定；求償權(quán)優(yōu)先與普通股。優(yōu)先股放棄的權(quán)利：對(duì)公司的控制權(quán)（投票權(quán)）；追加收益權(quán)。2、優(yōu)先股的創(chuàng)新累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股返回三、股票的分類1、普通股和優(yōu)先股：優(yōu)先股是普通股的變形，優(yōu)先114第三節(jié)債券一、債券的性質(zhì)二、債券的分類三、債券與股票異同返回第三節(jié)債券一、債券的性質(zhì)115一、債券的性質(zhì)：是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的,并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。基本特征：1、還本付息2、固定收入：未來的收入是固定的，一次債券也成為固定收入證券返回一、債券的性質(zhì)：是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出116二、債券分類１、以發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、公司債券２、以利息支付方式分:附息債券、貼現(xiàn)債券３、以利率是否浮動(dòng):固定利率債券、浮動(dòng)利率債券４、以是否記名分：記名債券、不記名債券二、債券分類１、以發(fā)行主體分：政府債券、金融債券、公司債券117５、以有無抵押擔(dān)保分信用債券擔(dān)保債券抵押公司債券：以不動(dòng)產(chǎn)為抵押抵押信托債券：以有價(jià)證券為抵押。承保債券：第三方擔(dān)保。５、以有無抵押擔(dān)保分118６、以是否可贖回分類可贖回債券：發(fā)行人有權(quán)在債券未到期之前，按照一定的條件，買回一部分或者全部的債券。避免一次還款造成的資金壓力利率升高時(shí)，發(fā)新債還舊債不可贖回債券７、可轉(zhuǎn)換公司債（轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)債）可轉(zhuǎn)債是一種混合型投資工具，在發(fā)債后特定的一段時(shí)期內(nèi)，持有人可選擇是否按照約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司的股票。即具有期權(quán)屬性。６、以是否可贖回分類119三、債券與股票異同同：中長(zhǎng)期債券和股票都被稱為資本市場(chǎng)金融工具異：債券期限固定、未來收入固定股票期限永久，未來股利收入不穩(wěn)定股票持有人可參與公司經(jīng)營(yíng)決策，債券持有人一般不可參與公司經(jīng)營(yíng)決策投資股票的風(fēng)險(xiǎn)更高，收益更高返回三、債券與股票異同同：中長(zhǎng)期債券和股票都被稱為資本市場(chǎng)金融工120第四節(jié)期貨和期權(quán)一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型二、遠(yuǎn)期三、期貨含義四、期貨交易機(jī)制五、期貨市場(chǎng)策略：投機(jī)與套期保值六、幾種金融期貨的套保七、期權(quán)返回第四節(jié)期貨和期權(quán)一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型121一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型1、定義通常是指從原生資產(chǎn)（UnderlyingAsserts）派生出來的金融工具。其價(jià)值取決于原生資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的金融工具。原生資產(chǎn)：也稱基礎(chǔ)性資產(chǎn)，為股票、國(guó)債、外匯等（影響衍生產(chǎn)品價(jià)格的機(jī)制見下文）類型一、金融衍生產(chǎn)品含義和類型1、定義通常是指從原生資產(chǎn)（Und122主要類型以產(chǎn)品形態(tài)分遠(yuǎn)期（forward）期貨（future)期權(quán)（option)以原生資產(chǎn)分金融期貨（期權(quán)）：股指期貨，利率期貨、外匯期貨、股票期權(quán)……商品期貨：各實(shí)物商品的期貨,如大豆期貨返回主要類型以產(chǎn)品形態(tài)分123遠(yuǎn)期合約保護(hù)雙方都免受價(jià)格波動(dòng)二、遠(yuǎn)期合約：買賣雙方在現(xiàn)時(shí)約定好商品交易價(jià)格和交易數(shù)量，而在未來實(shí)際交割商品的交易方式。1、遠(yuǎn)期的產(chǎn)生：農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期合同。遠(yuǎn)期合約保護(hù)雙方都免受價(jià)格波動(dòng)二、遠(yuǎn)期合約：買賣雙方在現(xiàn)時(shí)約124非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性不足2、演變：如果到期時(shí)，合同約定價(jià)格與小麥當(dāng)時(shí)實(shí)際價(jià)格不同，這份合約就有了“價(jià)值”當(dāng)小麥時(shí)價(jià)高于合同約定價(jià)格/當(dāng)小麥時(shí)價(jià)低于合同約定價(jià)格：一方可以以合理的價(jià)格出售這份合約，形成遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)，但商品品級(jí)、數(shù)量等各不相同，難以交易。返回非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性不足2、演變：如果到期時(shí)，合同約定價(jià)125遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化后投資者只需關(guān)注價(jià)格三、期貨（合約）1、期貨合約實(shí)際上就是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同2、可以進(jìn)行期貨交易的商品的條件商品可以方便的劃分品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化合約商品有廣泛的需求和供給價(jià)格不易被操縱商品保存成本低，不易腐敗3、只有很少的商品有期貨市場(chǎng)4、期貨與遠(yuǎn)期的不同之處返回遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化后投資者只需關(guān)注價(jià)格三、期貨（合約）1261、期貨合約實(shí)際上就是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同統(tǒng)一商品品級(jí)例：三等黃大豆/規(guī)范交易單位：固定每份合同商品數(shù)量例：每份大豆期貨合同的交易數(shù)量都是1噸5噸/手或10噸/手（手：最少買賣數(shù)量）指定交割月份：商品交割時(shí)間1月、3、5、7、9；交割月份的任意一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割方式：棧單1、期貨合約實(shí)際上就是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同統(tǒng)一商品品級(jí)1273、只有很少的商品有期貨市場(chǎng)部分農(nóng)產(chǎn)品期貨：小麥、大豆部分金屬商品期貨：銅、金、銀部分礦產(chǎn)品、能源期貨：原油、電金融期貨：利率期貨、股票指數(shù)期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨金融期貨的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)物商品的交易量3、只有很少的商品有期貨市場(chǎng)部分農(nóng)產(chǎn)品期貨：小麥、大豆1284、期貨與遠(yuǎn)期的不同之處期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的：犧牲靈活性獲得流動(dòng)性期貨在一個(gè)集中的交易市場(chǎng)交易期貨交易的盈虧每日結(jié)算遠(yuǎn)期在交割日之前不進(jìn)行結(jié)算。其他返回4、期貨與遠(yuǎn)期的不同之處期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的：犧牲靈活性獲得流動(dòng)129四、期貨交易機(jī)制1、相關(guān)術(shù)語(yǔ)：1）現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格2）多頭與空頭3）對(duì)沖（平倉(cāng)）與實(shí)物交割4）每日盯市5）保證金制度2、期貨交易過程返回四、期貨交易機(jī)制1、相關(guān)術(shù)語(yǔ)：1301）現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格：商品市場(chǎng)上商品的實(shí)際價(jià)格；期貨價(jià)格：該商品期貨合約上約定的價(jià)格，或者說，如果要執(zhí)行合約，則在交割日必須以這個(gè)價(jià)格進(jìn)行商品交割。（類比：小麥遠(yuǎn)期的例子）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系：期貨價(jià)格事實(shí)上是眾多參與者對(duì)到期日現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期交割日的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相等

返回1）現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格：商品市場(chǎng)上商品的實(shí)際價(jià)格；期131期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系3月1日賣出（簽訂）5月交割的10手大豆期貨合約，價(jià)格2000元/噸，這是一個(gè)期貨價(jià)格，意味著到5月雙方以2000元價(jià)格交割。但3月時(shí)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格可以是2000元，也可以是其他價(jià)格。這種5月交割的期貨合約在到期前會(huì)不斷地被買賣，其價(jià)格會(huì)如同股票價(jià)格一樣發(fā)生波動(dòng)。返回期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系3月1日賣出（簽訂）5月交割的10手132交割日的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相等如果在到期日前一天（4月30日）或者到期日，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為1800元，那么此時(shí)這種5月交割的期貨價(jià)格應(yīng)為？應(yīng)為1800元以前以2000元價(jià)格賣出合約的人獲得盈利返回交割日的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相等如果在到期日前一天（4月30日1332）空頭與多頭-農(nóng)戶與加工廠空頭：承諾在合約到期日出售商品他在期貨市場(chǎng)的行為是“賣出”期貨合約（對(duì)應(yīng)將賣出商品），所持有的這些頭寸為空頭頭寸多頭：承諾在合約到期日購(gòu)買商品他在期貨市場(chǎng)的行為是“買入”期貨合約（對(duì)應(yīng)將買入商品），所持有的這些頭寸為多頭頭寸買賣是象征性的說法，簽訂合約時(shí)并沒有資金往來。返回2）空頭與多頭-農(nóng)戶與加工廠空頭：承諾在合約到期日出售商品134設(shè)在3月1日時(shí)，雙方成交5月交割的大豆期貨價(jià)格2000元/噸多頭，將從價(jià)格上升中獲利，即看漲者。如果到5月現(xiàn)貨價(jià)格為2200元，他可以以2000元價(jià)格從空頭手中買入，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出多頭盈利200元/噸，而空頭虧損200元/噸空頭，將從價(jià)格下跌中獲利，即看跌者。如果5月現(xiàn)貨價(jià)格為1800元，空頭以1800元在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，以2000元賣給多頭空頭盈利200元/噸，而多頭虧損200元/噸期貨是零和博弈設(shè)在3月1日時(shí)，雙方成交5月交割的大豆期貨價(jià)格2000元/噸135一方的盈利額必定是另一方的虧損額，是零和博弈多頭盈利=到期日現(xiàn)貨價(jià)格-初始期貨價(jià)格空頭盈利=初始期貨價(jià)格-到期日現(xiàn)貨價(jià)格多頭盈利+空頭盈利=0返回一方的盈利額必定是另一方的虧損額，是零和博弈多頭盈利=到期日1363）對(duì)沖上例中的交割方式為實(shí)物交割但在期貨交易中多空雙方很少進(jìn)行實(shí)物交割，可以直接結(jié)算盈虧：在到期前，以“對(duì)沖”的方式抵消他們最初持有的頭寸，以免除交割義務(wù)對(duì)沖：即反向交易，進(jìn)行一次以期初方向相反的期貨交易，以免除交割義務(wù)。也稱為平倉(cāng)。多頭頭寸的對(duì)沖：賣出期貨合約，空頭頭寸的對(duì)沖：買入期貨合約。期貨交易很少進(jìn)行實(shí)物交割

返回3）對(duì)沖上例中的交割方式為實(shí)物交割137例：多頭的對(duì)沖多頭在期初是買入期貨合約，稱持有多頭頭寸，承諾到期時(shí)買入商品，他可以在到期前賣出同種期貨合約。例：投資者在3月1日買入10手5月大豆期貨合約，價(jià)格2000元/噸（承諾買入）。4月1日時(shí)以2200元的價(jià)格賣出10手5月大豆期貨合約（承諾賣出）。買入=賣出，兩個(gè)交易對(duì)應(yīng)的義務(wù)相互抵消，使投資者凈頭寸為零，無交割義務(wù)。例：多頭的對(duì)沖多頭在期初是買入期貨合約，稱持有多頭頭寸，承諾138期貨交易很少進(jìn)行實(shí)物交割絕大多數(shù)的期貨投資者會(huì)在期貨合約到期前對(duì)沖掉他們持有的頭寸任一時(shí)點(diǎn)上：未對(duì)沖多頭頭寸=未對(duì)沖的空頭頭寸，稱未平倉(cāng)合約。只有約1%-3%的投資者會(huì)選擇實(shí)物交割返回期貨交易很少進(jìn)行實(shí)物交割絕大多數(shù)的期貨投資者會(huì)在期貨合約到期1394）保證金制度最初開始交易時(shí)，每個(gè)投資者都要建立一個(gè)保證金賬戶，存入現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。保證金金額=期貨合約總價(jià)值*保證金比例例：設(shè)保證金比例為10%，每份大豆合約交易的大豆數(shù)量為10噸，當(dāng)大豆價(jià)格為2000元/噸時(shí)，每份合約所需保證金為：2000*10*10%=2000元當(dāng)價(jià)格上升至2200元，所需保證金？返回4）保證金制度最初開始交易時(shí)，每個(gè)投資者都要建立一個(gè)保證金賬1405）每日盯市：每天清算多空雙方盈虧期貨交易的每一刻，期貨價(jià)格都會(huì)波動(dòng)，交易所要求所有的頭寸每天都結(jié)算收益。例期貨交易的杠桿機(jī)制維持保證金維持保證金幫助交易所控制所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)返回5）每日盯市：每天清算多空雙方盈虧期貨交易的每一刻，期貨價(jià)格141例例：3月1日，大豆5月期貨合約價(jià)格由昨日的2000元上升至2200元，價(jià)格上升則多頭盈利。每份合約多頭盈利200*10=2000元，交易所從空頭的保證金賬戶中扣除2000元，而在多頭賬戶中存入2000元。例例：3月1日，大豆5月期貨合約價(jià)格由昨日的2000元上升142期貨交易的杠桿機(jī)制上例中價(jià)格上升200/2000=10%，而多頭的收益卻是2000/2000=100%，放大10倍。因?yàn)榻㈩^寸所需的初始保證金只是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10%?？疹^虧損也為100%。期貨交易的杠桿機(jī)制上例中價(jià)格上升200/2000=10%，143維持保證金如果交易者在盯市中不斷虧損，他的保證金數(shù)額不斷減少。設(shè)維持保證金比例為5%，上例中當(dāng)價(jià)格由2000元上升至2200元時(shí)所需維持保證金=2200*10*5%=1100元多空雙方都需要有1100元保證金，而此時(shí)多頭帳戶有4000元，空頭賬戶中保證金為0，交易所會(huì)向空頭發(fā)出追加保證金通知維持保證金如果交易者在盯市中不斷虧損，他的保證金數(shù)額不斷減少144維持保證金控制交易風(fēng)險(xiǎn)投資者需存入資金，或者自行對(duì)沖一部分空頭頭寸，否則會(huì)交易所會(huì)將其部分空頭頭寸的強(qiáng)行對(duì)沖。對(duì)沖后剩余的頭寸后應(yīng)當(dāng)使得保證金滿足需要。如果不追加保證金，在剩余保證金耗盡之前，交易者的頭寸會(huì)被逐步全部對(duì)沖（強(qiáng)行平倉(cāng)）。從而理論上交易所不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。返回維持保證金控制交易風(fēng)險(xiǎn)投資者需存入資金，或者自行對(duì)沖一部分空1452、由上總結(jié)：期貨交易過程開倉(cāng)：交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。多頭：開倉(cāng)買入期貨合約，所持有的頭寸叫多頭頭寸?？疹^：開倉(cāng)賣出期貨合約，所持有的頭寸叫空頭頭寸。持倉(cāng)：開倉(cāng)之后尚沒有平倉(cāng)的合約，叫未平倉(cāng)合約。每日盯市：每日結(jié)算盈虧對(duì)沖/平倉(cāng)：原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進(jìn)行一筆反向的交易來結(jié)清其頭寸。2、由上總結(jié)：期貨交易過程開倉(cāng)：交易者新買入或新賣出一定數(shù)量146新開倉(cāng)期貨合約交易圖出價(jià)賣出期貨合約經(jīng)紀(jì)商多頭空頭交易所大廳雙方公開叫價(jià)或競(jìng)爭(zhēng)成交傳回賣出價(jià)傳回買入價(jià)經(jīng)紀(jì)商出價(jià)買入期貨合約經(jīng)紀(jì)商通知結(jié)算所經(jīng)紀(jì)商賣者賣出一張合約買者購(gòu)入一張合約通知客戶通知客戶結(jié)算所結(jié)算買入賣出一張一張未平倉(cāng)合約一張新開倉(cāng)期貨合約交易圖出價(jià)賣出期貨合約經(jīng)紀(jì)商多頭空頭交易所大廳147平倉(cāng)期貨合約交易圖買入同種期貨經(jīng)紀(jì)商多頭持有合約，到期有責(zé)任收貨，要求平倉(cāng)空頭賣出合約，到期有責(zé)任賣貨，要求平倉(cāng)交易所大廳叫價(jià)競(jìng)爭(zhēng)買賣成交買方出市傳回買入價(jià)賣方出市傳回賣出價(jià)經(jīng)紀(jì)商賣出同種期貨經(jīng)紀(jì)行會(huì)員通知結(jié)算所經(jīng)紀(jì)行會(huì)員解除合約義務(wù)解除合約義務(wù)通知客戶通知客戶結(jié)算所結(jié)算買入與賣出賣出與買入相抵銷相抵銷合約平倉(cāng)平倉(cāng)期貨合約交易圖買入同種期貨經(jīng)紀(jì)商多頭持有合約，到期有責(zé)任148五、期貨市場(chǎng)策略：投機(jī)與套期保值期貨市場(chǎng)經(jīng)常被用來進(jìn)行投機(jī)或套期保值1、投機(jī)：投資者如果預(yù)期價(jià)格上升，則會(huì)建立多頭頭寸，如果預(yù)期價(jià)格下跌，則會(huì)建立空頭頭寸。2、套期保值：在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買進(jìn)）期貨合約來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)3、交叉套期保值返回五、期貨市場(chǎng)策略：投機(jī)與套期保值期貨市場(chǎng)經(jīng)常被用來進(jìn)行投機(jī)或149例：國(guó)債期貨投機(jī)假設(shè)現(xiàn)在某國(guó)債期貨價(jià)格為110元，投資者預(yù)期市場(chǎng)利率將下跌，則其將建立多頭頭寸，設(shè)每份國(guó)債期貨合約包含100張國(guó)債，則國(guó)債期貨價(jià)格每上升1元，每份合約多頭獲利100元。為何投資者投資期貨而不直接購(gòu)買國(guó)債？期貨市場(chǎng)交易成本低期貨交易的杠桿性例：國(guó)債期貨投機(jī)假設(shè)現(xiàn)在某國(guó)債期貨價(jià)格為110元，投資者預(yù)期1502、套期保值：在期貨市場(chǎng)上執(zhí)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)反向的操作。賣出套期保值（空頭套期保值）：如果現(xiàn)在持有現(xiàn)貨（現(xiàn)貨多頭），則在期貨市場(chǎng)賣出期貨。買進(jìn)套期保值（多頭套期保值）：如果計(jì)劃在未來買入期貨（現(xiàn)貨空頭），則在期貨市場(chǎng)買入期貨。返回2、套期保值：在期貨市場(chǎng)上執(zhí)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)反向的操作。賣出套期151例：賣出套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）持有2000張國(guó)債（現(xiàn)貨多頭），此時(shí)7月交割的同種國(guó)債期貨價(jià)格為110元，如果該投資者在國(guó)債期貨市場(chǎng)出售2份合約（每份合約包含國(guó)債1000張），設(shè)到7月時(shí)此種國(guó)債期貨有三種可能的價(jià)格：112，110，108。則到7月時(shí)的損益情況分別為：例：賣出套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）持有2000張國(guó)債（現(xiàn)貨1527月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨價(jià)格可能情況108110112持有債券價(jià)值108*2000=216000110*2000=22000112*2000=224000期貨投資損益2*2000=40000-2*2000=-4000總計(jì)：2200002200002200007月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨153無論未來國(guó)債價(jià)格如何變動(dòng)，投資者都可確保其投資組合的價(jià)值不變（220000）持有國(guó)債的損益和持有國(guó)債期貨頭寸的損益相互彌補(bǔ)。套期保值者使用期貨市場(chǎng)保護(hù)他們免受價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，避免了可能的虧損，但也放棄了可能的盈利?，F(xiàn)時(shí)持有/買入國(guó)債的投資者（現(xiàn)貨多頭），可以同時(shí)在期貨市場(chǎng)上出售期貨。實(shí)質(zhì)上是保證其以現(xiàn)在的期貨價(jià)格在未來出售國(guó)債。返回?zé)o論未來國(guó)債價(jià)格如何變動(dòng)，投資者都可確保其投資組合的價(jià)值不變154例：買進(jìn)套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）預(yù)計(jì)3個(gè)月后有一筆現(xiàn)金流入，且這筆現(xiàn)金計(jì)劃投資于國(guó)債，該投資者認(rèn)為現(xiàn)在國(guó)債價(jià)格很有吸引力，因此希望在3個(gè)月后真正做出投資時(shí)，能鎖定在現(xiàn)在價(jià)格水平上的收益率。該投資者可以通過買入期貨合約來鎖定未來的實(shí)際購(gòu)買成本：例：買進(jìn)套期保值設(shè)投資者現(xiàn)在（4月）預(yù)計(jì)3個(gè)月后有一筆現(xiàn)金流1557月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨價(jià)格可能情況108110112買入國(guó)債成本（1）108*2000=216000110*2000=22000112*2000=224000期貨投資損益（2）-2*2000=-400002*2000=4000總計(jì)成本（1）-

（2）：220000220000220000返回7月時(shí)，該國(guó)債7月期貨價(jià)格=該國(guó)債7月現(xiàn)貨價(jià)格7月時(shí)國(guó)債期貨1563、交叉套期保值有些商品本身沒有期貨市場(chǎng)，但可利用價(jià)格高度相關(guān)的另一種商品的期貨市場(chǎng)進(jìn)行近似的套期保值，稱為交叉套期保值礬土和鋁期貨公司債券和國(guó)債期貨套期保值效果取決于兩種商品的價(jià)格相關(guān)性返回3、交叉套期保值有些商品本身沒有期貨市場(chǎng)，但可利用價(jià)格高度相157六、幾種金融期貨的套保金融期貨指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是金融商品，如證券，貨幣、利率等。1、外匯期貨2、利率期貨3、股指期貨返回六、幾種金融期貨的套保金融期貨指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約1581、外匯期貨

外匯期貨:外匯的期貨合約交易。利用買進(jìn)或賣出外匯期貨合同來進(jìn)行套期保值或進(jìn)行投機(jī)。目前國(guó)際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法國(guó)法郎、澳大利亞元以及歐元等。1、外匯期貨

外匯期貨:外匯的期貨合約交易。159例：買進(jìn)套期保值設(shè)6月份，美國(guó)某公司需要短期資金周轉(zhuǎn)，擬將加拿大分公司的3個(gè)月內(nèi)不使用的500`000加元調(diào)回美國(guó)使用（需將加元換成美元），日后歸還（需歸還加元）。如果擔(dān)心這段時(shí)間美元對(duì)加元貶值/加元對(duì)美元升值，可使用買進(jìn)套期保值。例：買進(jìn)套期保值設(shè)6月份，美國(guó)某公司需要短期資金周轉(zhuǎn)，擬將加160第一步：6月份，買進(jìn)套期保值在現(xiàn)匯市場(chǎng)上：賣出500`000加元，當(dāng)時(shí)匯率為1加元=0.7720美元?jiǎng)t換回500000*0.7720=386`000美元在期匯市場(chǎng)上：買進(jìn)價(jià)值500000加元的9月期加元期貨合約，期匯價(jià)為1加元=0.7719美元第一步：6月份，買進(jìn)套期保值在現(xiàn)匯市場(chǎng)上：在期匯市場(chǎng)上：161第二步：9月份，對(duì)沖平倉(cāng)現(xiàn)匯市場(chǎng)上：加元對(duì)美元升值/美元對(duì)加元貶值1加元=0.7740美元買進(jìn)500`000加元花費(fèi)美元：500000*0.7740=387`000損失1000美元在期匯市場(chǎng)上期貨價(jià)同現(xiàn)匯價(jià)同步1加元=0.7739美元0.7739-0.7719=0.002，加元升值對(duì)沖后多頭獲利：500000*0.0020=1000美元第二步：9月份，對(duì)沖平倉(cāng)現(xiàn)匯市場(chǎng)上：在期匯市場(chǎng)上162如果9月時(shí)加元對(duì)美元沒有升值，反而貶值，則在現(xiàn)匯市場(chǎng)盈利，而在期貨市場(chǎng)虧損，依然兩相抵消。避免虧損的同時(shí)放棄了可能的盈利上述也可在美元期貨市場(chǎng)上操作，不過因?yàn)樵诂F(xiàn)貨（現(xiàn)匯）市場(chǎng)上是買入美元，則在美元期貨市場(chǎng)上應(yīng)進(jìn)行賣出套期保值。如果9月時(shí)加元對(duì)美元沒有升值，反而貶值，則在現(xiàn)匯市場(chǎng)盈利，而1632、利率期貨利率期貨就是債券的期貨交易。因?yàn)閭瘍r(jià)格波動(dòng)主要受到利率的影響。利率上升則價(jià)格下跌，進(jìn)行利率期貨交易的目的，就在于或者進(jìn)行套期保值，以抵補(bǔ)利率波動(dòng)帶來的損益；或者單純進(jìn)行投機(jī)。（見前例）由于國(guó)債和其他債券價(jià)格一起受到利率波動(dòng)的影響，具有聯(lián)動(dòng)性，并且只有國(guó)債期貨市場(chǎng)交易規(guī)模龐大，流動(dòng)性好，可利用國(guó)債期貨進(jìn)行一些普通債券的交叉套期保值2、利率期貨利率期貨就是債券的期貨交易。因?yàn)閭瘍r(jià)格波動(dòng)主要164例：某銀行需要在3個(gè)月以后籌資（發(fā)行債務(wù)工具），同時(shí)認(rèn)為目前的利率水平比較合理，希望以目前的利率水平籌資。則其可以在國(guó)債期貨市場(chǎng)上賣出國(guó)債期貨的方式進(jìn)行套期保值，變相實(shí)現(xiàn)。如果未來利率上升，則國(guó)債價(jià)格下跌，空頭盈利，其盈利可以彌補(bǔ)自身籌資的成本上升。例：某銀行需要在3個(gè)月以后籌資（發(fā)行債務(wù)工具），同時(shí)認(rèn)為目前165三、股指期貨以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金、即可了結(jié)交易。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具。而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無形的指數(shù)三、股指期貨以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。166例：恒指每點(diǎn)價(jià)格為50港元

某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的股票。該投資者預(yù)計(jì)金融危機(jī)可能會(huì)引發(fā)香港股市的整體下跌，在13000點(diǎn)賣出3個(gè)月到期的恒指期貨。隨后，股市大幅下跌，3個(gè)月后，該投資者持有股票的市值貶值為155萬，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)損失45萬恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，空頭盈利，該投資者對(duì)沖合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的盈3000*50=45萬例：恒指每點(diǎn)價(jià)格為50港元

某投資者在香港股市持有總市值為2167利用股指期貨進(jìn)行套期保值通過投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利用股指期貨進(jìn)行套期保值通過投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種的股票，168七、期權(quán)1、期權(quán)含義2、期權(quán)種類3、期權(quán)的損益4、期權(quán)和期貨的區(qū)別返回七、期權(quán)1、期權(quán)含義1691、期權(quán)含義期權(quán)實(shí)際上是一種權(quán)利的買賣。權(quán)利的買方支付期權(quán)費(fèi)，有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的商品或證券。同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。期權(quán)費(fèi)：期權(quán)自身的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格：約定的標(biāo)的