中糧期貨培訓(xùn)教程

期貨市場特點、功能2015年12月廖英敏研究員1第一頁，共32頁。主要內(nèi)容一、現(xiàn)貨交易、期貨交易、期貨市場二、期貨市場的功能和作用三、中國期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展四、期貨投資的特點、策略和風(fēng)險2第二頁，共32頁。一、現(xiàn)貨交易、期貨交易、期貨市場3第三頁，共32頁。商品現(xiàn)貨交易與商品現(xiàn)貨市場商品現(xiàn)貨交易:是對具體的實物商品，或以具體實物商品為標(biāo)的的倉單、可轉(zhuǎn)讓提單等提貨憑證的交易。商品現(xiàn)貨市場：商品現(xiàn)貨市場是指依法設(shè)立的，由買賣雙方進(jìn)行公開的、經(jīng)常性的或定期性的商品現(xiàn)貨交易活動，具有信息、物流等配套服務(wù)功能的場所或互聯(lián)網(wǎng)交易平臺。商品現(xiàn)貨市場的范圍：零售市場、批發(fā)市場、電子交易市場，也包括現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期市場（在我國交易模式受到一定規(guī)范）。4第四頁，共32頁。

期貨合約、期貨交易與期貨市場期貨交易，是指采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行的以期貨合約或者期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動。

期貨合約：期貨交易的對象，是以某一商品為標(biāo)的，由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約；期權(quán)合約，是指期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的物（包括期貨合約）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨市場：是交易標(biāo)準(zhǔn)期貨合約和期權(quán)的場所，是一個有組織、有規(guī)則的市場。期貨市場是市場體系的重要組成部分，期貨市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來的市場。5第五頁，共32頁。期貨市場是在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上逐步發(fā)展的1848年現(xiàn)代期貨市場在美國芝加哥誕生。芝加哥地區(qū)是19世紀(jì)中期美國主要的農(nóng)產(chǎn)品加工和集散地，人們在大街上面對面討價還價進(jìn)行交易，由于這樣傳統(tǒng)的交易方式，價格劇烈波動。在收獲季節(jié)市場供過于求價格暴跌，而第二年春天谷物匱乏，價格飛漲。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商先收購農(nóng)場主的谷物，儲存起來，分批上市。為了回避儲存過程中的價格波動，以遠(yuǎn)期合約的方式賣給貿(mào)易商和加工商，出現(xiàn)了現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易方式。為了交易方便，1848年由芝加哥的82位商人發(fā)起設(shè)立芝加哥谷物交易所（CBOT）。1865年，芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，制定了結(jié)算制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場由此形成。期貨市場的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的缺陷，增加了新的功能。6第六頁，共32頁。遠(yuǎn)期/互換OTC現(xiàn)貨電子商務(wù)現(xiàn)代物流期貨期權(quán)多層次的現(xiàn)代商品市場體系現(xiàn)貨市場是市場體系的基礎(chǔ)，中遠(yuǎn)期市場（包括場外衍生品市場）是完善的現(xiàn)代市場體系不可缺少的重要組成部分，期貨市場是在發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨與中遠(yuǎn)期市場上誕生和發(fā)展起來的，是市場的高級組織形式。第三方物流的發(fā)展與電子商務(wù)平臺的搭建，提高了市場運(yùn)行效率，構(gòu)建了多層次、現(xiàn)代化的商品市場體系。7第七頁，共32頁。期貨市場的品種與結(jié)構(gòu)(期貨、期權(quán)）

期

貨

市

場

商品期貨市場

金融期貨市場農(nóng)產(chǎn)品期貨能源期貨金屬期貨其他商品期貨利率期貨外匯期貨股指期貨8第八頁，共32頁。二、期貨市場的功能和作用9第九頁，共32頁。期貨市場的功能價格發(fā)現(xiàn)·：是建立在期貨價格能夠充分反映相關(guān)的供求信息，逐漸形成接近于未來某一特定時間的現(xiàn)貨均衡價格的過程。對未來現(xiàn)貨價格的走勢進(jìn)行預(yù)測；風(fēng)險管理：企業(yè)可利用期貨市場進(jìn)行套期保值回避和分散價格波動的風(fēng)險，為企業(yè)提供風(fēng)險管理的工具和場所。投資工具和場所：為投資者和投機(jī)者提供了投資工具和投資渠道。10第十頁，共32頁。期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格的優(yōu)勢集中競價交易，聚集四面八方的信息，反映大量的供求；交易所是公平競爭的場所，可以形成真實的價格；對未來一定時期進(jìn)行連續(xù)交易，可以反映價格未來變動的趨勢；期貨市場是一個有效率的市場，具有發(fā)現(xiàn)價格的優(yōu)勢；同時，強(qiáng)大的信息系統(tǒng)又能快速的向周圍傳遞價格信息；全球乃至我國許多商品都以期貨價格作為定價的基準(zhǔn)價格。11第十一頁，共32頁。企業(yè)的風(fēng)險管理市場經(jīng)濟(jì)條件下，價格風(fēng)險無處不在，企業(yè)需要風(fēng)險管理的工具和場所。為了鎖定成本或鎖定價格，企業(yè)在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定量的現(xiàn)貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、但方向相反的期貨合同，以一個市場的盈利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格波動風(fēng)險的目的--套期保值。生產(chǎn)企業(yè)，也可以根據(jù)自己的盈利目標(biāo)和成本計劃，在期貨市場上預(yù)先賣出產(chǎn)品和購進(jìn)原材料，規(guī)避市場波動的風(fēng)險，降低資金成本。12第十二頁，共32頁。在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用

(1)反映市場供求價格，充分發(fā)揮市場配置資源的作用；（2）提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；

(2)為政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)；

(3)有助于本國爭奪國際定價權(quán)，促進(jìn)國際化；

(5)有助于市場經(jīng)濟(jì)體系的建立與完善。

在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用

(1)利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)；（2）鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤；

(3)期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道；

(4)期貨市場促使企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題。(5)為居民提供財富保值增值的投資渠道期貨市場的作用13第十三頁，共32頁。期貨市場的參與者套期保值者：生產(chǎn)企業(yè)、流通企業(yè)，進(jìn)入期貨市場是為了分散市場價格波動給經(jīng)營活動帶來的風(fēng)險，進(jìn)入市場進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的套期保值，交易量大、頻率低，實物交割的可能大。投資者：機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者。進(jìn)入期貨市場主要是為了賺取差價，獲取盈利。14第十四頁，共32頁。三、中國期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展15第十五頁，共32頁。改革開放催生了中國期貨市場

市場化改革是中國期貨市場生存的基礎(chǔ)；1988年隨著我國市場化改革的深入，市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行范圍的擴(kuò)大，部分商品如糧食、鋼材、煤炭等的供求時緊時松，價格忽高忽低，給廣大生產(chǎn)者和經(jīng)營者帶來了極大的風(fēng)險，而現(xiàn)貨價格引導(dǎo)生產(chǎn)與消費(fèi)，難以解決農(nóng)產(chǎn)品蛛網(wǎng)效應(yīng)的難題，改革面臨市場制度缺陷的瓶頸。才具備了研究和發(fā)展中國期貨市場的條件。國外專家向我國國家領(lǐng)導(dǎo)人提出了發(fā)展期貨市場的建議，利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能提供未來價格的變動趨勢，引導(dǎo)生產(chǎn)；利用期貨市場的套期保值功能，為生產(chǎn)者和消費(fèi)者提供規(guī)避價格波動的風(fēng)險，以達(dá)到減少價格波動的目的。1988年國務(wù)院發(fā)展研究中心開始了期貨理論研究，并于1990年10月12日，在鄭州開辦了第一家試點市場。中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)確立并繼續(xù)完善，中國期貨市場有著強(qiáng)大的生命力。16第十六頁，共32頁。中國期貨市場的發(fā)展階段1990.10.22～1993.10：中國期貨市場建立并過快發(fā)展階段。至1993年開業(yè)和在建的期貨交易所有50多家，開業(yè)的交易所有2300多個會員，大部分可以代理，代理客戶3萬多個，期貨經(jīng)紀(jì)公司300多家（包括50多家合資公司），有7大類50多個上市交易品種（包括國債）。1993.11～1997：期貨市場第一次治理整頓。建立統(tǒng)一的期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)――中國證監(jiān)會；撤并交易所，清理后保留了15家期貨交易所；清理交易品種，保留了37個商品期貨品種；期貨經(jīng)紀(jì)公司重新登記，禁止外資參股，取消境外期貨代理，293家期貨經(jīng)紀(jì)公司通過年檢。1998年～2002年：期貨市場第二次治理整頓。繼續(xù)撤并交易所，保留3家期貨交易所；取消部分商品交易品種，保留12個商品品種；提高期貨公司資本金，保留200家期貨公司；加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)，制定、出臺《期貨交易管理暫行條例》與四個配套措施。2003年～現(xiàn)在：2004年1月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，無論是在市場地位、國家政策、上市品種和市場運(yùn)行質(zhì)量方面都有新的突破，新品種相繼上市，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,期貨市場的功能逐步顯現(xiàn)，中國期貨市場將進(jìn)入一個新的發(fā)展時期。尤其是2008年全球金融危機(jī)中，中國期貨市場總體上經(jīng)受住了全球金融危機(jī)的考驗，保持了平穩(wěn)較快增長，并為我國一些實體行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展和規(guī)避危機(jī)風(fēng)險起到了重要作用。17第十七頁，共32頁。

中國期貨市場已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展新階段中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，經(jīng)濟(jì)總量的迅速擴(kuò)大，要求期貨市場相應(yīng)發(fā)展，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。（2014年GDP63.65萬億元，社會消費(fèi)品零售總額27.19萬億元，進(jìn)出口總額26.43萬億元，生產(chǎn)資料交易總額55萬多億）重要商品資源短缺已經(jīng)成為制約我國經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸，充分利用國際資源是我國必須的選擇，需要進(jìn)一步發(fā)展期貨市場為其分散價格波動風(fēng)險。隨著我國資源商品國際依存度的提高，國際資源價格變動對我國經(jīng)濟(jì)影響加大，我國需要提升期貨市場的國際地位，增強(qiáng)國際資源產(chǎn)品定價的話語權(quán)，期貨市場要逐步與國際接軌。隨著我國金融體制的深化改革，金融商品的市場化程度逐漸提高，市場風(fēng)險加大，需要發(fā)展金融期貨，為發(fā)展金融市場服務(wù)。18第十八頁，共32頁。國家對期貨市場的期望1988年3月25日，全國七屆一次人大會議《政府工作報告》指出：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場，探索期貨交易”，開啟了中國期貨市場的理論研究和建立期貨市場的試點工作。2003年10月14日，十六屆三中全會《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中指出：“大力發(fā)展資本和其他要素市場，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”，確定了期貨市場的地位。2004年1月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，指出:穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，逐步推出為大宗商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者提供發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能的商品期貨品種。要求期貨市場堅持服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)全局，實現(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。2014年5月國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》中指出：推進(jìn)期貨市場建設(shè)。發(fā)展商品期貨市場。以提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力和配合資源性產(chǎn)品價格形成機(jī)制改革為重點，繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具，充分發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，增強(qiáng)期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。允許符合條件的機(jī)構(gòu)投資者以對沖風(fēng)險為目的使用期貨衍生品工具；建設(shè)金融期貨市場。配合利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場風(fēng)險管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。逐步發(fā)展國債期貨，進(jìn)一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。19第十九頁，共32頁。我國期貨市場組織結(jié)構(gòu)1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)：證監(jiān)會與其下屬派出機(jī)構(gòu)2.行業(yè)自律：期貨業(yè)協(xié)會3.期貨交易所（期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)）4.期貨公司5.交易者20第二十頁，共32頁。2015年10月中國期貨市場交易品種（52個）2014年期貨交易數(shù)量25億手，成交總金額292萬億，是GDP（63.65萬億）4.59倍，是股票市場（37.11萬億）的7.87倍；2015年截至10月成交量29.2億手，成交金額523.13萬億。21第二十一頁，共32頁。中國期貨市場服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的功能正在顯現(xiàn)促進(jìn)了市場體系的完善，形成了多層次的市場體系；價格發(fā)現(xiàn)功能提高了我國市場運(yùn)行效率，期貨價格已經(jīng)成為相應(yīng)現(xiàn)貨商品定價的參考依據(jù)；規(guī)范了流通秩序；促進(jìn)了一些行業(yè)的發(fā)展；為企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險提供了工具和場所；為國家利用市場手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)提供了途徑；打通國內(nèi)外市場，提高我國的國際市場地位；22第二十二頁，共32頁。四、期貨投資的特點、策略和風(fēng)險23第二十三頁，共32頁。目前中國的投資渠道銀行存款、國債、保險；銀行理財產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)金融理財（各種寶類）、網(wǎng)貸平臺理財產(chǎn)品；基金、股票；期貨：商品期貨、金融期貨；房地產(chǎn)；24第二十四頁，共32頁。1、期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的、標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一變化的是價格；2、在期貨交易所組織下成交，具有法律效力；3、期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易4、期貨交易通過期貨公司進(jìn)行代理和服務(wù)；5、可以通過交收現(xiàn)貨或進(jìn)行對沖交易履行或解除合約義務(wù)；期貨合約特點25第二十五頁，共32頁。交易品種白砂糖

交易單位

10噸/手

報價單位

元（人民幣）/噸

最小變動價位

1元

/噸

每日價格最大波動限制

不超過上一個交易日結(jié)算價±4%合約交割月份

1、3、5、7、9、11月

交易時間

每周一至周五

上午

9：00—11：30（法定節(jié)假日除外）

下午

1：30—

3：00最后交易日

合約交割月份的第10個交易日

最后交割日

合約交割月份的第12個交易日

交割品級

標(biāo)準(zhǔn)品：一級白糖（符合GB317-2006）；替代品與升貼水見《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》。

交割地點

交易所指定倉庫

最低交易保證金

合約價值的6%交割方式

實物交割

交易代碼

SR上市交易所

鄭州商品交易所

26第二十六頁，共32頁。合約標(biāo)準(zhǔn)化交易集中化雙向交易和對沖機(jī)制杠桿機(jī)制每