疫情等因素影響各行業(yè)增長節(jié)日+“雙十一”驅(qū)動相關(guān)板塊

我國醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增速（截止2022年8月）我國醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速（截止2022年8月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%05000100001500020000250003000035000Aug.202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999收入（億元）增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060007000Aug.202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999利潤總額（億元）增速（%）3生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2022前8個月收入端同比下降2.50%，利潤總額端同比下降31.40%。常規(guī)診療受國內(nèi)疫情反復(fù)影響，疊加去年同期相對較高的利潤基數(shù)，今年醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)面臨一定壓力。相關(guān)行業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)：（1）9月8日，醫(yī)保局開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價格專項治理，在相關(guān)領(lǐng)域推進(jìn)收費(fèi)技耗分離以及價格調(diào)整；（2）9月13日國常會決定對部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務(wù)業(yè)信貸支持，醫(yī)療作為重要且長期的投入領(lǐng)域，是此次貼息貸款的主要方向之一；（3）

9月27日晚，國家層面的骨科脊柱類耗材集中帶量采購擬中選結(jié)果，平均降價84%；（4）各省陸續(xù)明確第7批集采執(zhí)行時間，9月30日河南省明確該集采自11月1日起執(zhí)行；（5）

9月30日NMPA發(fā)布《關(guān)于改革完善放射性藥品審評審批管理的意見（征求意見稿）》，鼓勵放射性藥品研發(fā)申報。資料來源：國家統(tǒng)計局，WIND4生物醫(yī)藥|疫情：社會整體穩(wěn)態(tài)運(yùn)行，各地仍有持續(xù)散發(fā)我國新冠疫苗接種量趨于穩(wěn)定：截止2022年9月末，我國境內(nèi)新冠疫苗接種共34.37億劑，相比8月末新增0.09億劑。目前我國新冠疫苗接種已達(dá)到較高比例，在后續(xù)強(qiáng)化接種政策出現(xiàn)前疫苗邊際增量有限。各地疫情仍有散發(fā)：9月，我國各地疫情散發(fā)有所改善但仍未停息，疫情防控任重道遠(yuǎn)。我國每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止2022年9月末）資料來源：衛(wèi)健委，WIND，平安證券研究所中國每日新增新冠患者、無癥狀感染者數(shù)量（人）02462021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/13000024000180001200060000無癥狀感染者 患者5生物醫(yī)藥|藥品：國產(chǎn)創(chuàng)新逐步迎來收獲期資料來源：NMPA，CDE，平安證券研究所國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步迎來收獲期：本月共有多款創(chuàng)新藥完成上市或增加適應(yīng)癥，進(jìn)一步提高國內(nèi)患者的可及性。9月新獲批上市的創(chuàng)新藥物通用名公司分類上市日期適應(yīng)癥奧馬珠單抗Novartis3.1類2022.9.02治療確診為

IgE（免疫球蛋白E）介導(dǎo)的哮喘患者。本品適用于經(jīng)吸入型糖皮質(zhì)激素和長效吸入型

β3-腎上腺素受體激動劑治療后，仍不能有效控制癥狀的中至重度持續(xù)性過敏性哮喘的患者依達(dá)拉奉舌下片百鑫愉2.2類2022.9.19抑制肌萎縮側(cè)索硬化（ALS）所致功能障礙的進(jìn)展奧拉帕利片阿斯利康新增適應(yīng)癥2022.9.19聯(lián)合貝伐珠單抗作為卵巢癌一線雙藥維持治療特瑞普利單抗君實生物新增適應(yīng)癥2022.9.21聯(lián)合培美曲塞和鉑類適用于表皮生長因子受體（EGFR）基因突變陰性和間變性淋巴瘤激酶（ALK）陰性、不可手術(shù)切除的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）廣金錢草總黃酮提取物人福醫(yī)藥1.2類中藥創(chuàng)新藥2022.9.21輸尿管結(jié)石中醫(yī)辨證屬濕熱蘊(yùn)結(jié)證患者的治療普特利單抗樂普生物新增適應(yīng)癥2022.9.29黑色素瘤瑞馬唑侖人福醫(yī)藥新增適應(yīng)癥2022.9.29支氣管鏡診療鎮(zhèn)靜被納入優(yōu)先審評名單的藥物鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑恒瑞醫(yī)藥2022.9.23兒童術(shù)前鎮(zhèn)靜（如兒童全身麻醉）被納入突破性療法名單的藥物CMG901康諾亞1.1類新藥2022.9.08經(jīng)一線及以上治療失敗或不能耐受的

Claudin

18.2陽性晚期胃癌MRG003美雅珂1.1類新藥2022.9.28既往經(jīng)至少二線系統(tǒng)化療（包括含鉑化療）和PD-1（L1）治療失敗的復(fù)發(fā)/轉(zhuǎn)移性鼻咽癌6生物醫(yī)藥|藥品：第七批集采11月起落地，關(guān)注集采邊際影響近期各省陸續(xù)明確第7批集采執(zhí)行時間，其中9月30日，河南省發(fā)文明確第七批集采中選和備供產(chǎn)品自2022年11月1日起執(zhí)行。國家醫(yī)保局自2018年成立以來，一共實施7批藥品集中采購，共覆蓋294種藥品。按集采前價格測算，涉及金額約占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)化學(xué)藥、生物藥年采購額的35%，以臨床大品種為主。我們認(rèn)為當(dāng)前時點應(yīng)繼續(xù)從兩個方面來關(guān)注集采對企業(yè)的邊際影響。一是關(guān)注通過集采放量的光腳企業(yè)，這些企業(yè)通常具備豐富的仿制藥梯隊，產(chǎn)品獲批后視同通過一致性評價，憑借集采中標(biāo)實現(xiàn)快速上量，以特色原料藥企業(yè)和制劑出口企業(yè)為代表，建議關(guān)注司太立、華海藥業(yè)、健友股份、一品紅、九典制藥、普洛藥業(yè)、美諾華、天宇股份等。二是關(guān)注集采對業(yè)績影響邊際減弱的穿鞋企業(yè)，把握新品種增量超過存量品種損失的拐點，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、苑東生物、華東醫(yī)藥等。前七批集采已覆蓋采購金額和未采購金額占比資料來源：聯(lián)采辦，國家醫(yī)保局，平安證券研究所已集采金額35%未集采金額65%序號品種原研+過評數(shù)總數(shù)1磷酸西格列汀片1+14152苯甲酸阿格列汀片1+11123甲硝唑氯化鈉注射液1+11124奧硝唑注射液10105來那度胺膠囊1+896注射用頭孢西丁鈉997拉米夫定片1+788依諾肝素鈉注射液1+789丙氨酰谷氨酰胺注射液1+7810注射用生長抑素1+7811丙戊酸鈉注射用濃溶液8812復(fù)方磺胺甲惡唑片8813注射用頭孢噻肟鈉8814氫溴酸伏硫西汀片1+6715醋酸阿托西班注射液1+67序號品種原研+過評數(shù)總數(shù)16甲鈷胺注射液1+6717左卡尼汀注射液1+6718鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液7719氨甲環(huán)酸注射液7720注射用頭孢哌酮鈉舒巴坦鈉7721左氧氟沙星注射液7722舒更葡糖鈉注射液1+5623利格列汀片1+5624氨氯地平阿托伐他汀鈣片1+5625注射用哌拉西林鈉他唑巴坦鈉1+5626利福平膠囊6627磷酸奧司他韋干混懸劑6628托拉塞米注射液6629注射用頭孢唑嗪鈉6630阿加曲班注射液1+45序號品種原研+過評數(shù)總數(shù)31阿莫西林克拉維酸鉀片1+4532氯沙坦鉀氫氯噻嗪片1+4533索磷布韋片1+4534注射用達(dá)托霉素1+4535注射用伏立康唑1+4536左炔諾孕酮片1+4537阿立哌唑口服液5538地氯雷他定口服溶液5539呋塞米注射液5540羥乙基淀粉130/0.4氯化鈉注射液5541酮咯酸氨丁三醇注射液5542頭孢地尼顆粒5543維生素B2片5544注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀5545注射用比阿培南557生物醫(yī)藥|藥品：關(guān)注可能納入第八批集采的品種根據(jù)醫(yī)藥云端工作室統(tǒng)計，截至2022年10月8日，在未納入國家集采的品種中已經(jīng)有87個品種原研+過評企業(yè)≥4家，具備納入第八批全國集采的基本條件。截至2022年10月8日原研+過評企業(yè)數(shù)量≥4家的品種（僅列出數(shù)量最多的前45個品種）資料來源：醫(yī)藥云端工作室，平安證券研究所8生物醫(yī)藥|藥品：放射性藥品審評審批工作趨于完善，看好核藥發(fā)展2022年9月30日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于改革完善放射性藥品審評審批管理的意見（征求意見稿）》，為鼓勵放射性藥品研發(fā)申報，共提出7個方面重點任務(wù)。我們認(rèn)為該文件將大幅促進(jìn)核藥發(fā)展，利好全產(chǎn)業(yè)鏈布局的核藥龍頭。NMPA完善放射性藥品審評審批管理意見（征求意見稿）提出的7個方面重點任務(wù)NMPA序號重點任務(wù)主要內(nèi)容點評1擴(kuò)充專家隊伍，充分發(fā)揮專家作用在放射性藥品監(jiān)管重大決策中，充分聽取兩院院士、資深專家與行業(yè)認(rèn)可度高的專家的意見。擴(kuò)充放射性藥品審評專家隊伍，遴選吸收精通放射性藥品的多學(xué)科專家，充分發(fā)揮專家在政策制定、指導(dǎo)原則制修訂、藥品技術(shù)審評等方面的作用此舉將大幅提升核藥在藥監(jiān)體系內(nèi)的價值提升，同時有望加快核藥研發(fā)效率2鼓勵藥品研發(fā)，滿足臨床急需鼓勵以臨床價值為導(dǎo)向的放射性藥品創(chuàng)新，對放射性藥品注冊申請給予優(yōu)先審評審批。對放射性藥品的審評工作，建立早期介入、持續(xù)跟蹤、主動服務(wù)、研審聯(lián)動的長效機(jī)制，加強(qiáng)研發(fā)申報全過程的溝通指導(dǎo)。加強(qiáng)與衛(wèi)生健康主管部門溝通協(xié)作，將臨床急需的境外已上市、境內(nèi)未上市放射性藥品納入鼓勵仿制藥品目錄，引導(dǎo)企業(yè)研發(fā)明確提出將放射性藥品納入優(yōu)先審評，有望縮短研發(fā)周期。加強(qiáng)核藥研發(fā)申報全過程溝通指導(dǎo)，幫助企業(yè)有的放矢。同時對仿制藥也有一定程度支持，利好核藥品種引進(jìn)3優(yōu)化審評機(jī)制，體現(xiàn)放射性藥品特殊性完善放射性藥品技術(shù)審評體系，在受理、技術(shù)審評、核查、檢驗等環(huán)節(jié)體現(xiàn)放射性藥品特點。借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合我國監(jiān)管實際，研究放射性粒子、微球和放射免疫檢測試劑盒等的管理分類問題，研究完善核素、發(fā)生器、冷藥盒等的申報路徑和申報資料要求。在受理環(huán)節(jié)，制定完善放射性藥品受理審查相關(guān)要求，加強(qiáng)申報指導(dǎo)。審評環(huán)節(jié)設(shè)立放射性藥品專門通道，給予單獨(dú)審評序列。明確符合放藥特點的仿制藥參比制劑發(fā)布要求和審評技術(shù)要求。對放射性藥品的溝通交流申請，予以優(yōu)先處理。優(yōu)化放射性藥品注冊檢驗、注冊核查工作機(jī)制，制定明確針對放射性藥品的送檢批次、檢驗量要求等，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高工作效率進(jìn)一步完善核藥審評體系，通知明確提出核藥的特殊性，對于業(yè)界關(guān)注的管理分類、申報路徑、檢驗等問題有望得到優(yōu)化解決。利好有豐富研發(fā)管線的企業(yè)4完善技術(shù)評價體系充分借鑒國際經(jīng)驗，完善我國放射性藥品研發(fā)技術(shù)指導(dǎo)原則體系。加快放射性治療藥物藥學(xué)、藥理毒理、臨床技術(shù)指導(dǎo)原則的制修訂工作，研究與普通化學(xué)藥物相比，放射性藥物技術(shù)要求的特殊性，結(jié)合具體品種開展個藥指南的制訂工作。加強(qiáng)國際學(xué)術(shù)交流，及時調(diào)研掌握國際通行審評標(biāo)準(zhǔn)要求，了解前沿技術(shù)發(fā)展趨勢技術(shù)評價體系有望持續(xù)與國際接軌，利好創(chuàng)新核藥License-out

和License-in5加強(qiáng)檢查檢驗?zāi)芰ㄔO(shè)合理規(guī)劃全國放射性藥品檢驗機(jī)構(gòu)建設(shè)布局，按片區(qū)授予部分省份增加锝標(biāo)記藥物及正電子類放射性藥物的檢驗資質(zhì)及部分治療類放射性藥物的檢驗資質(zhì)，就近開展生產(chǎn)許可及醫(yī)療機(jī)構(gòu)備案檢驗。結(jié)合放射性藥品監(jiān)管科學(xué)實驗室建設(shè)，增加有資質(zhì)的檢驗機(jī)構(gòu)。提升中檢院承擔(dān)放射性藥品檢驗部門的輻射許可等級，取得放射性藥物動物實驗室輻射安全許可。加強(qiáng)放射性藥品檢查檢驗隊伍建設(shè)，引進(jìn)緊缺專業(yè)人才，對省級檢查檢驗骨干進(jìn)行培訓(xùn)和考核，加強(qiáng)人才培養(yǎng)。加強(qiáng)放射性藥品檢驗檢測裝備配備，開展放射性創(chuàng)新藥品檢驗檢測方法以及放射性仿制藥品評價方法的研究，提升放射性藥品檢驗?zāi)芰退椒稚⒒季钟型嵘怂帣z驗?zāi)芰?，降低對中檢院的唯一性依賴。檢驗隊伍建設(shè)將加快全國網(wǎng)絡(luò)化布局企業(yè)的建設(shè)進(jìn)度9生物醫(yī)藥|藥品：放射性藥品審評審批工作趨于完善，看好核藥發(fā)展資料來源：公司公告，Insight數(shù)據(jù)庫，平安證券研究所序號重點任務(wù)主要內(nèi)容點評6加強(qiáng)生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)監(jiān)管嚴(yán)格放射性藥品生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)審批，落實屬地監(jiān)管責(zé)任和上市許可持有人主體責(zé)任，要求持有人具備相適應(yīng)的質(zhì)量管理體系，并確保藥品生產(chǎn)過程持續(xù)符合藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范和藥品注冊管理要求，保障放射性藥品質(zhì)量安全。按照《藥品管理法》《藥品上市后變更管理辦法》（試行）等法律規(guī)定，進(jìn)一步優(yōu)化審批流程，做好放射性藥品生產(chǎn)場地變更審批工作生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，壁壘進(jìn)一步提升。放射性藥品場地變更審批工作流程優(yōu)化，對于網(wǎng)絡(luò)化布局的龍頭企業(yè)更加有利7推動相關(guān)法規(guī)修訂修訂完善相關(guān)制度文件，進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)正電子類放射性藥品的制備和使用。對于不適應(yīng)放射性藥品研發(fā)申報、生產(chǎn)監(jiān)管發(fā)展要求的，制定相關(guān)文件修訂計劃，加強(qiáng)調(diào)研、廣泛聽取業(yè)界意見，加快修訂出臺以法律的形式進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)正電子類核藥使用，做到有法可依10生物醫(yī)藥|醫(yī)療器械：貼息貸款有望加速國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備銷售貼息貸款即將開展，醫(yī)療設(shè)備位列其中：9月13日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定對部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務(wù)業(yè)信貸支持，促進(jìn)消費(fèi)發(fā)揮主拉動作用。醫(yī)療作為重要且長期的投入領(lǐng)域，是此次貼息貸款的主要目標(biāo)方向之一。貼息持續(xù)2年，額度有望超2000億元，部分省份已開始跟進(jìn)：根據(jù)相關(guān)報道，此次再貸款額度計劃在2000億元以上，貼息幅度為2.5，時間持續(xù)2年。目前江浙、福建等省份已快速跟進(jìn)，完成了首次初步申報。醫(yī)療設(shè)備銷售有望加速，預(yù)期影像設(shè)備主要受益：本次政策下各醫(yī)療機(jī)構(gòu)的主要采購方向是中高端設(shè)備升級，主要參與醫(yī)院則估計以縣醫(yī)院為主（頂級三甲醫(yī)院貸款需求較少，且難有額外場地擴(kuò)張，而基層醫(yī)院收入有限難以貸款）。考慮到不同醫(yī)療設(shè)備的采購單價和后續(xù)盈利能力，我們認(rèn)為中高端影像類設(shè)備（CT、MR、DSA、超聲等）有望成為貼息貸款政策的主要受益品種。盡管醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)備采購節(jié)奏可能因貼息貸款政策加速，進(jìn)口設(shè)備采購仍受到進(jìn)口論證限制，疊加近幾年出臺的其他支持政策，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備有望從中獲益。11生物醫(yī)藥|醫(yī)療器械：骨科脊柱帶量采購落地資料來源：國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購平臺，平安證券研究所8月新獲批上市的創(chuàng)新藥物骨科脊柱帶量采購落地：9月27日晚，國家組織醫(yī)用耗材聯(lián)合采購平臺公示骨科脊柱類耗材集中帶量采購擬中選結(jié)果。本次帶量采購平均降價84

，與骨科-人工關(guān)節(jié)基本相當(dāng)，比冠脈支架的92

平均降幅更溫和，起到了壓縮渠道盈利空間，并保留制造商合理利潤的目的。方式方法趨于成熟：在吸收了此前的經(jīng)驗后本次帶量采購方式方法顯得更為成熟。在人工關(guān)節(jié)采購分為A、B組的基礎(chǔ)上，脊柱采購額外追加了C組，從而為產(chǎn)品系統(tǒng)不完整的中小企業(yè)留下機(jī)會。同類產(chǎn)品報價差異相對有限，排名與保底用量掛鉤：此次脊柱國采報價規(guī)則中，A、B組引入“保底規(guī)則”，即“規(guī)則三：若競價比價價格≤本產(chǎn)品系統(tǒng)類別最高有效申報價40

的，企業(yè)獲得擬中選資格”，意味著A、B組企業(yè)報價降幅超60

即可獲得擬中選資格。從公示結(jié)果來看，大部分?jǐn)M中選產(chǎn)品都是在最高有效申報價基礎(chǔ)上降價60

-65

，沒有拉開明顯的價格差。雖然價差不明顯，但企業(yè)中選排名與保底用量有密切關(guān)系。中選排名靠前的企業(yè)能夠獲得100

-80

的醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購需求量，產(chǎn)品市場份額有保障，而按保底規(guī)則入選的企業(yè)則只能保證50

的采購需求量，其他部分仍需主動向醫(yī)療機(jī)構(gòu)爭取。因此，上報醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求量大且中選排名靠前的企業(yè)預(yù)期會取得較大市場份額。外資部分退出，進(jìn)口替代有望加速：從公示結(jié)果看，全球骨科巨頭史賽克沒有產(chǎn)品進(jìn)入擬中選名單，估計是公司主動選擇退出。此外，其他幾家外資巨頭，如強(qiáng)生、美敦力的報價也大多接近“保底規(guī)則”上限，擬中標(biāo)排名相對靠后，若后續(xù)推廣力度不足，市場份額可能出現(xiàn)較大幅度的降低。反觀威高骨科等國內(nèi)知名企業(yè)整體擬中標(biāo)排名靠前，加上其國內(nèi)供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢，能夠以國采為契機(jī)瓜分外資企業(yè)市場份額，加速實現(xiàn)進(jìn)口替代。12生物醫(yī)藥|醫(yī)療服務(wù)：口腔種植價格專項治理，價格調(diào)整溫和資料來源：醫(yī)谷，平安證券研究所8月新獲批上市的創(chuàng)新藥物口腔種植價格專項治理通知發(fā)布，價格調(diào)整溫和，有望推動行業(yè)增長醫(yī)保局發(fā)布《國家醫(yī)療保障局關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價格專項治理的通知》。此次通知強(qiáng)調(diào)“技耗分離”，醫(yī)療服務(wù)價格降幅好于市場預(yù)期：此次通知強(qiáng)調(diào)了“技耗分離”，即醫(yī)療服務(wù)和耗材的價格分開計算降價。通知提到，“診查檢查+種植體植入+牙冠置入”的醫(yī)療服務(wù)價格需導(dǎo)入至整體不超過4500元每顆的新區(qū)間，并且允許經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人力等成本高的地區(qū)根據(jù)本地實際放寬醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)控目標(biāo)，放寬比例不超過20

，以此測算種植牙最高價格不超過5400元/顆。按照此前服務(wù)價格6000-9000元/顆的均價，此次價格降幅在30

左右。此次醫(yī)保局關(guān)于種植牙的調(diào)控價格，高于此前寧波地區(qū)的方案（3000-3500元/顆），整體降幅好于市場預(yù)期。種植牙降價，患者可及性強(qiáng)，行業(yè)滲透率有望快速提升。假設(shè)

16-59

歲中青年人群平均缺牙

0.4

顆，60

歲以上老年人平均缺牙

7.5

顆，則目前我國人口共缺牙22.27億顆。我國植牙數(shù)量2021年僅為500萬顆，滲透率僅為0.22

。我們認(rèn)為我國種植牙的低滲透率，主要原因為居民認(rèn)知度低，且種植牙價格較高。通過此次集采，更多居民了解到了種植牙的治療方法，價格的降低也提升了患者的可及性。我們認(rèn)為通過此次集采，種植牙的滲透率有望快速提升，種植牙行業(yè)或?qū)⒂瓉砑铀僭鲩L。全球各地區(qū)種植牙數(shù)量對比

亞太（除中國以外）地區(qū),

16中國,

1中東、非洲地區(qū),

2南美,

6北美,

28歐洲,

4713風(fēng)險提示|生物醫(yī)藥政策風(fēng)險。若帶量采購等醫(yī)?？刭M(fèi)政策推出規(guī)?；蚬?jié)奏超出預(yù)期，可能影響相關(guān)領(lǐng)域盈利能力。研發(fā)風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入大、風(fēng)險高，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險。市場風(fēng)險。市場周期性波動可能對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。新消費(fèi)|酒旅餐飲：香港等地放寬入境管理，中秋十一旅游表現(xiàn)乏力截止到9月30日，酒店餐飲及休閑(長江)

指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK（中信）指數(shù)9月累計漲跌幅-0.86%/-8.11%：指數(shù)成分及關(guān)注個股中漲幅Top5：呷哺呷哺（+39.62%）、同慶樓（+12.91%）、君亭酒店（+7.14%）、眾信旅游（+4.04%）、華天酒店（+4.02%）。跌幅Top5：復(fù)星旅游文化（-33.88%）、大連圣亞（-17.59%）、海底撈（-17.20%）、九毛九（-17.12%）、長白山（-15.78%）。觀點：1）本土多地新增確診，防疫政策依然嚴(yán)格下旅客跨區(qū)流動受限，酒旅市場節(jié)假日表現(xiàn)相對乏力，假期出游人次僅恢復(fù)至2019年同期6-7成，本地周邊游仍為支撐市場復(fù)蘇主題。2）節(jié)假日對本地餐飲有所拉動。3）建議關(guān)注疫情之下行業(yè)格局改善，組織管理強(qiáng)和現(xiàn)金流健康的龍頭；同時關(guān)注出入境政策的邊際變化。重要事件：1）香港等地放寬入境管理：①香港自9月26日起機(jī)場入境檢疫安全將由“3+4”改為“0+3”；②9月24日澳門宣布恢復(fù)內(nèi)地旅客前往澳門電子簽注以及停辦近三年的內(nèi)地旅行團(tuán)旅游，預(yù)計最快11月落實；③中國臺灣宣布10月13日起防疫政策由“3+4”改為“0+7”

。2）2022中秋假期旅游市場表現(xiàn)：全國國內(nèi)旅游出游7340.9萬人次，同比-16.7%，恢復(fù)至2019年同期的72.6%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入286.8億元，同比-22.8%，恢復(fù)至2019年同期的60.6%。3）十一假期交通文旅及餐飲數(shù)據(jù)：①十一7天全國鐵路、公路、水路、民航預(yù)計日均發(fā)送旅客3650.6萬人次，vs2021同期日均下降36.4%，vs2019同期日均下降58.1%；②國慶節(jié)假期7天，全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比-18.2%，恢復(fù)至2019年同期的60.7%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入2872.1億元，同比-26.2%，恢復(fù)至2019年同期的44.2%；③本地游、周邊游仍是居民出行首選，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，國慶7天，本地、周邊旅游訂單占比達(dá)65%,本地周邊人均旅游花費(fèi)較去年國慶增長近30%；④據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，2022年國慶期間到店餐飲線上預(yù)訂量較2021年增長87.6%，長假期間本地業(yè)態(tài)的日均消費(fèi)額相比“五一”假期增長34%，同比2019年黃金周增長52%。重要公告：1）攜程集團(tuán)-S：公司二季度實現(xiàn)凈營收40.11億元，同比-31.9，環(huán)比-2.4；經(jīng)調(diào)整EBITDA為3.55億元，同比-61.2；歸母凈利潤0.69億元，上年同期為-6.47億元。3）九毛九：9月29日公司公告擬以11億(首期6.5億元現(xiàn)金支付，剩余約3.5億元分6期支付)收購碧桂園旗下廣州國際金融城項目26權(quán)益，并計劃將總部遷至廣州國金天地。10月3日公司公告終止該收購項目，并由公司董事長管毅宏按之前的協(xié)議條款，成為新的買樓主體。，交通運(yùn)輸部，文旅部，攜程，美團(tuán)，環(huán)球旅訊，平安證券研究所14新消費(fèi)|美容護(hù)理：雙十一旺季臨近，期待后續(xù)表現(xiàn)截止到9月30日，美容護(hù)理（申萬）指數(shù)9月累計漲跌幅為-7.96%：漲幅靠前的分別為名臣健康（+9.12）、科思股份（+4.45）、珀萊雅(+1.83

)；跌幅靠前的分別為百亞股份（-20.46）、可靠股份（-17.26）、奧園美谷（-15.65）。觀點：1）雙十一旺季臨近，疊加淘寶超頭主播復(fù)播，有望拉動行業(yè)及相關(guān)品牌表現(xiàn)。2）線上格局持續(xù)分散化，重視抖音、直播電商等渠道紅利。3）化妝品品牌表現(xiàn)分化，頭部品牌在疫情沖擊、政策趨嚴(yán)以及流量格局重構(gòu)下展現(xiàn)較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力和發(fā)展韌性，建議積極關(guān)注。同時積極關(guān)注部分品牌升級、渠道轉(zhuǎn)型機(jī)會。重要事件：1）社零數(shù)據(jù)：2022年8月化妝品類零售總額為288億元，同比下滑6.4（弱于社零大盤的+5.4）；1-8月化妝品類零售總額為2453億元，同比下滑2.7（弱于社零大盤+0.5）。2）美妝線上大盤：據(jù)生意參謀及青眼，2022年9月淘系護(hù)膚gmv約為112億元，同比下降5；抖音護(hù)膚gmv約為76億元。3）珀萊雅推出重磅新品源力修護(hù)精華2.0版本，薇諾娜專柜服務(wù)平臺上線PRO臻研系列。4）敷爾佳創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會通過，2022年上半年公司實現(xiàn)收入8.17億元，同比增長2.94，歸母凈利潤為3.57億元，同比增長1.57。5）中免?？趪H免稅城計劃于10月28日開業(yè)。重要公告：1）水羊股份：發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請獲深交所受理。本次發(fā)行的募集資金總額不超過人民幣7億元，其中5億元用于水羊智造基地項目，2億元為補(bǔ)充流動資金。2）丸美股份：控股股東、實際控制人、董事長兼首席執(zhí)行官孫懷慶先生及其妻子王曉蒲女士計劃自公告減持計劃之日起六個月，采用集中競價及大宗交易的方式減持公司股份數(shù)量合計不超過24,086,686股（不超過公司總股本的6），減持前持股比例80.71。

3）青松股份：擬轉(zhuǎn)讓兩家全資子公司青松化工、香港龍晟100股權(quán)，并向社會公開征集受讓方。本次交易若能順利完成，公司將剝離松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)，聚焦于以化妝品業(yè)務(wù)為主業(yè)的大消費(fèi)業(yè)務(wù)布局。，化妝品觀察，化妝品報，國家統(tǒng)計局，平安證券研究所新消費(fèi)|教育人服：教培公司轉(zhuǎn)型初具成果，建議積極關(guān)注截止到9月30日，中國教育指數(shù)9月累計漲跌幅為-12.12%：跌幅靠前的分別為宇華教育（-34.68）、高途集團(tuán)（-31.25）、有道（-26.68）、新高教集團(tuán)（-22.27）、中國東方教育（-22.16）。觀點：1）教育政策已日趨見底，K12

教培公司股價對政策影響反映已較為充分，目前龍頭教培公司已確立戰(zhàn)略發(fā)展方向，轉(zhuǎn)型逐漸進(jìn)入正軌，建議積極關(guān)注教育龍頭公司轉(zhuǎn)型機(jī)會；2）人服方面，

8月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3，比上月下降0.1個百分點。失業(yè)率仍處于較高水平，就業(yè)形勢仍存在較大不確定性。重要事件：1）8月就業(yè)數(shù)據(jù)：8月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3，比上月下降0.1個百分點。16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率為18.7，比上月下降1.2個百分點；25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.3，與上月持平。31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4。全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間為48.0小時。2）高途轉(zhuǎn)型近況：①高途直播間“高途好物”于9月20日在抖音首播。賬號介紹顯示，該直播間的主播團(tuán)為公司“金牌老師團(tuán)”，并打出“上市公司精品嚴(yán)選”的口號，目前已上架商品涉及嬰兒輔食、玩具模型、書籍雜志、嬰童用品、沖飲、餐飲具、學(xué)習(xí)用品、嬰童尿褲、紙品濕巾、糧油調(diào)味等多個品類。②天眼查APP顯示，近日高途獲得人力資源服務(wù)許可證，許可內(nèi)容包括為勞動者介紹用人單位、為用人單位推薦勞動者、為用人單位和個人提供職業(yè)介紹信息服務(wù)、開展高級人才尋訪服務(wù)，許可機(jī)關(guān)為北京市海淀區(qū)人力資源和社會保障局。3）嚴(yán)禁強(qiáng)制學(xué)生購買平板或教育APP：教育部發(fā)文表示要加強(qiáng)數(shù)字化教育資源進(jìn)校園審核監(jiān)管;要嚴(yán)禁以信息化教學(xué)或分班教學(xué)為名強(qiáng)制或變相強(qiáng)制學(xué)生購買平板電腦或教育APP;作為教學(xué)、管理工具要求統(tǒng)一使用的平板電腦或教育APP，學(xué)校不得作為服務(wù)性收費(fèi)和代收費(fèi)項目向?qū)W生及家長收取任何費(fèi)用，不得以家委會或直接支付企業(yè)等方式變相強(qiáng)制學(xué)生購買;要對教育亂收費(fèi)現(xiàn)象“零容忍”。重要公告：1）一起教育：一起教育科技(NYSE:

YQ)公布2022年第二季度及上半年業(yè)績報告。Q2營收實現(xiàn)1.34億元人民幣，超收入指引上限11.2。上半年營收達(dá)到3.67億元人民幣，non-gaap利潤為1351萬元人民幣。2）卓越教育集團(tuán)（03978.HK）：2022H1營收2.68億元，同比下降75.5；毛利1.22億元，同比下降71.2；經(jīng)調(diào)整凈利潤676.6萬元，同比增長92.1。，多知網(wǎng)，芥末堆，國家統(tǒng)計局，平安證券研究所17風(fēng)險提示|新消費(fèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)增速下行，消費(fèi)升級不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩。國內(nèi)疫情反復(fù)的風(fēng)險。國內(nèi)疫情反復(fù)，或?qū)⒂绊懴M(fèi)者消費(fèi)預(yù)期。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。行業(yè)參與者增多，市場競爭逐步加劇，或?qū)е滦袠I(yè)整體營銷等成本提升。食品飲料：食品制造8月增速下降，酒水飲料8月同比增速下降182020年-2022年食品制造業(yè)營業(yè)收入（累計值，億元）2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入（累計值，億元）食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速下降：8月，我國食品制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為2.5%，較7月增速降低0.3個百分點。1-8月，食品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為14,341.3億元，累計同比增長6.3%，較1-7月增速持平。酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速下降：

8月，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為7.6%，較7月增速下降3.2個百分點。

1-8月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為11,284.1億元，累計同比增長7.6%

，較1-7月增速提升0.5個百分點。2020年-2022年食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（

） 2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（

）10%8%6%4%2%0%工業(yè)增加值:食品制造業(yè):當(dāng)月同比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%工業(yè)增加值:酒、飲料和精制茶制造業(yè):當(dāng)月同比05,00010,00015,00020,0001-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所（注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）20202021202225,00020,00015,00010,0005,00001-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所（注：食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）202020212022食品飲料|白酒：迎接中秋國慶雙節(jié)旺季，白酒定基指數(shù)保持漲勢199月全國白酒批發(fā)價格情況：根據(jù)瀘州市酒業(yè)促進(jìn)局發(fā)的最新數(shù)據(jù)顯示：從定基指數(shù)看，2022年9月全國白酒商品批發(fā)價格定基總指數(shù)為109.86，上漲9.86%。其中，名酒定基價格指數(shù)為113.46，上漲13.46%；地方酒定基價格指數(shù)為104.61，上漲4.61%；基酒定基價格指數(shù)為108.31，上漲8.31%。從月環(huán)比指數(shù)看，2022年8月全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)為100.06，上漲0.06%。其中，名酒環(huán)比價格指數(shù)為100.17，上漲0.17%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)為99.88，下跌0.12%；基酒環(huán)比價格指數(shù)為100.00，環(huán)比持平。2022年9月因中秋旺季疊加國慶假期來臨，名酒價格持續(xù)上漲。2022年9月全國白酒價格月、旬價格定基指數(shù)表（以2012年2月為100）2021年9月-2022年9月全國白酒價格定基、環(huán)比走勢資料來源：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所類別 月定基 上旬 中旬 下旬全國白酒價格總指數(shù)

109.86

110.12

110.25

110.31一、名

酒

113.46

114.08

114.26

114.28二、地方酒 104.61

104.27

104.37

104.53三、基

酒 108.31 108.492022年9月全國白酒價格月、旬價格環(huán)比指數(shù)表（以上一月、上一旬價格為100）108.49

108.49類別 環(huán)比 上旬 中旬 下旬

全國白酒價格總指數(shù) 100.06 100.01 100.11 100.05

一、名

酒 100.17 100.09 100.16 100.02

二、地方酒 99.88 99.87 100.10 100.15 三、基

酒 100.00 100.00 100.00 100.00資料來源：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所100.5100.4100.3100.2100.110099.999.899.799.699.5106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.502021年8月

2021年10月

2021年12月

2022年2月

2022年4月

2022年6月2022年8月全國白酒批發(fā)指數(shù)-定基（2012年2月為100，左軸）全國白酒批發(fā)指數(shù)-環(huán)比（右軸）食品飲料|白酒：茅臺批價小幅回調(diào)，名酒價盤穩(wěn)定20資料來源：國酒財經(jīng)，平安證券研究所茅臺批價呈現(xiàn)小幅回調(diào)：茅臺批價9月批價出現(xiàn)回調(diào)。9月下旬飛天散瓶以及箱裝茅臺價格分別回調(diào)至2730元/瓶和3040元/瓶。近期茅臺批價因為發(fā)貨較多導(dǎo)致批價下滑，但茅臺需求堅挺，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健，批價下探幅度有限。名酒價格穩(wěn)居高位：根據(jù)京東商城監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，五糧液、水井坊的終端零售價格基本持平，劍南春、30年青花汾酒的終端零售價格較9月小幅下降。截止9月2日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，劍南春京東價為489元/瓶，水井坊京東價為688元/瓶，30年青花汾酒京東價為858元/瓶。2021年以來飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢2020年以來京東商城各大名酒價格情況（元/瓶）4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000茅臺箱裝一批價（元/500ml）茅臺散瓶一批價（元/500ml）16001400120010008006004002000五糧液劍南春水井坊30年青花汾酒食品飲料|軟飲料：社零總額延續(xù)增長，產(chǎn)量同比上升212019-2022年我國軟飲料產(chǎn)量累計值及同比增速我國飲料類零售總額當(dāng)月值（億元）飲料類社零總額延續(xù)增長：8月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為254.7億元，同比增長9.9%，景氣度穩(wěn)居高位。軟飲料8月產(chǎn)量同比上升：8月，我國軟飲料產(chǎn)量為1,885.4萬噸，較7月環(huán)比下降4.4%，同比21年上升9.9%。5004504003503002502001501005001-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020